#аналитика #MGNT
В одном из предыдущих постов мы поднимали тему развития онлайн-сервисов от Магнита. Посмотрим на обновленные операционные данные.
Средний чек на собственную службу доставки достигал 1 500 рублей (против 283 рубля в обычных магазинах). Сегодня сервисы доступны более чем в 900 магазинах в 44 регионах. Около половины онлайн-доходов генерируется за пределами Москвы и Санкт-Петербурга.
В 2021 году «красный магазин» планирует активно захватывать новые территории и в итоге открыть не менее 1500 магазинов в более чем 50 регионах. В настоящее время Магнит выполняет около 7 000 заказов ежедневно. По мнению аналитиков Goldman Sachs, Магнит навряд ли сможет пробить отметку в один миллиард рублей продаж в онлайн-сегменте в этом году. А все потому что уж очень долго запускался сервис, во второй половине 2020 года. За это время конкуренты убежали вперед и времени было не так много. С этой точки зрения следующий год будет более показательным и интересным.
Также коллеги из Голдман пишут, что по итогам 2020 года рынок онлайн-покупок продуктов в России может вырасти в 3 раза по сравнению с аналогичным периодом прошлого года в 2020 году и достигнет уровня проникновения более 4% к 2025 году. Подробнее - на графике.
В одном из предыдущих постов мы поднимали тему развития онлайн-сервисов от Магнита. Посмотрим на обновленные операционные данные.
Средний чек на собственную службу доставки достигал 1 500 рублей (против 283 рубля в обычных магазинах). Сегодня сервисы доступны более чем в 900 магазинах в 44 регионах. Около половины онлайн-доходов генерируется за пределами Москвы и Санкт-Петербурга.
В 2021 году «красный магазин» планирует активно захватывать новые территории и в итоге открыть не менее 1500 магазинов в более чем 50 регионах. В настоящее время Магнит выполняет около 7 000 заказов ежедневно. По мнению аналитиков Goldman Sachs, Магнит навряд ли сможет пробить отметку в один миллиард рублей продаж в онлайн-сегменте в этом году. А все потому что уж очень долго запускался сервис, во второй половине 2020 года. За это время конкуренты убежали вперед и времени было не так много. С этой точки зрения следующий год будет более показательным и интересным.
Также коллеги из Голдман пишут, что по итогам 2020 года рынок онлайн-покупок продуктов в России может вырасти в 3 раза по сравнению с аналогичным периодом прошлого года в 2020 году и достигнет уровня проникновения более 4% к 2025 году. Подробнее - на графике.
#на_рынке_говорят #RUAL #ENPG
Олег Дерипаска снова возбудил европейских чиновников
Евродепутаты считают, что Дерипаска продолжает влиять на UC Rusal и ее материнскую компанию En+ Group. В отчете, который был отправлен в Вашингтон, они пишут, что миллиардер использовал ресурсы и сотрудников компании для поддержки своих личных деловых интересов и политической повестки Кремля.
Обратная сторона: адвокаты Дерипаски отнекиваются от обвинений и говорят, что их клиент ничего не нарушал. Rusal и En+ Group выпустили пресс-релизы, в которых написали, что обвинения не имеют фактической основы. En+ Group добавила, что ни Казначейство США, ни Группа не упоминали о каких-либо нарушениях или проблемах, а совет директоров по-прежнему полностью доверяет надежным процедурам соблюдения установленных требований. В США еще изучают отчет и пока скромно помалкивают.
Для контекста: Олег Дерипаска напрямую владел 0,01% акций Rusal, а En+ Group контролировала ~ 57% акций. Общий бенефициарный пакет акций миллиардера в En+ Group составляет ~ 45% (35% прав голоса).
До 18-го года эта доля составляла 70%, но для вывода En+ Group из-под санкций США ее размер пришлось сократить.
Олег Дерипаска снова возбудил европейских чиновников
Евродепутаты считают, что Дерипаска продолжает влиять на UC Rusal и ее материнскую компанию En+ Group. В отчете, который был отправлен в Вашингтон, они пишут, что миллиардер использовал ресурсы и сотрудников компании для поддержки своих личных деловых интересов и политической повестки Кремля.
Обратная сторона: адвокаты Дерипаски отнекиваются от обвинений и говорят, что их клиент ничего не нарушал. Rusal и En+ Group выпустили пресс-релизы, в которых написали, что обвинения не имеют фактической основы. En+ Group добавила, что ни Казначейство США, ни Группа не упоминали о каких-либо нарушениях или проблемах, а совет директоров по-прежнему полностью доверяет надежным процедурам соблюдения установленных требований. В США еще изучают отчет и пока скромно помалкивают.
Для контекста: Олег Дерипаска напрямую владел 0,01% акций Rusal, а En+ Group контролировала ~ 57% акций. Общий бенефициарный пакет акций миллиардера в En+ Group составляет ~ 45% (35% прав голоса).
До 18-го года эта доля составляла 70%, но для вывода En+ Group из-под санкций США ее размер пришлось сократить.
#аналитика #GMKN
Коллеги из Goldman Sachs нарисовали в своем отчете очень светлые перспективы Норникелю. Бумагам на LSE они прогнозируют рост на 43%, до US$40/ADR в следующие 12 месяцев и присваивают рейтинг «Покупать».
Среднесрочная перспектива: GMNK отмечает, что в 2021–2023 будет наблюдаться снижение уровня производства из-за плановых ремонтов и истощения вторичного сырья. Прогресс по крупным проектам разведки и добычи идет по графику.
Дивиденды: после 2021 года в дивидендной политике нас ждут изменения - размер дивов будет привязан к FCF.
ESG-стратегия: наверное, самый скучный и прогнозируемый пункт в программе развития. Параллельно с судебными разбирательствами и штрафами за розлив нефти предприятие рассказывает о стремлении придерживаться экологических показателей. Хочется верить, что пункты программы очистки и реабилитации после инцидента на ГЭС-3 действительно будут реализованы.
Если говорить более конкретно, анонсируется, что 20% инвестпрограммы, общий размер которой $27 млрд, будут потрачены на проекты, оказывающие положительное воздействие на окружающую среду.
Кому интересно, табличку с прогнозами Goldman по GMNK прикреплю к посту.
Коллеги из Goldman Sachs нарисовали в своем отчете очень светлые перспективы Норникелю. Бумагам на LSE они прогнозируют рост на 43%, до US$40/ADR в следующие 12 месяцев и присваивают рейтинг «Покупать».
Среднесрочная перспектива: GMNK отмечает, что в 2021–2023 будет наблюдаться снижение уровня производства из-за плановых ремонтов и истощения вторичного сырья. Прогресс по крупным проектам разведки и добычи идет по графику.
Дивиденды: после 2021 года в дивидендной политике нас ждут изменения - размер дивов будет привязан к FCF.
ESG-стратегия: наверное, самый скучный и прогнозируемый пункт в программе развития. Параллельно с судебными разбирательствами и штрафами за розлив нефти предприятие рассказывает о стремлении придерживаться экологических показателей. Хочется верить, что пункты программы очистки и реабилитации после инцидента на ГЭС-3 действительно будут реализованы.
Если говорить более конкретно, анонсируется, что 20% инвестпрограммы, общий размер которой $27 млрд, будут потрачены на проекты, оказывающие положительное воздействие на окружающую среду.
Кому интересно, табличку с прогнозами Goldman по GMNK прикреплю к посту.
#OZON #аналитика
Goldman Sachs подготовили большой отчет по OZON, в котором очень нахваливают маркетплейс. Установили ему PT на 12 месяцев на уровне $53, что почти на 20% выше текущего значения.
OZON — один из ведущих игроков в сегменте отечественного eCommerce, которая все еще только формируется (проникновение 6% - менее половины от среднемирового уровня). За последние 12 месяцев компания достигла отметки в 11 млн активных покупателей, а пик уникальных пользователей площадки был установлен в августе - 64 млн человек.
По прогнозам Голдман, среднегодовой темп роста оборота товаров составит 56% к 2025 году и OZON имеет все шансы к этому времени захватить треть рынка. Коллеги из американского банка отмечают, что с компанией тяжело соперничать с точки зрения выполнения заказов. также у нее есть самый большой и разнообразный ассортимент на рынке и узнаваемый бренд. Отдельным пунктом выделена команда ИТ-разработчиков. Все это вместе позволило OZON выдать удивительный перфоманс во время IPO нет.
Но не обошлось и без ложки дегтя. Среди рисков для маркетплейса называются конкуренция (держим в голове WB) и более низкий рост отрасли.
И пока вы знакомитесь с прогнозами Goldman по Озону, я подготовлю более детальный разбор по нему
Goldman Sachs подготовили большой отчет по OZON, в котором очень нахваливают маркетплейс. Установили ему PT на 12 месяцев на уровне $53, что почти на 20% выше текущего значения.
OZON — один из ведущих игроков в сегменте отечественного eCommerce, которая все еще только формируется (проникновение 6% - менее половины от среднемирового уровня). За последние 12 месяцев компания достигла отметки в 11 млн активных покупателей, а пик уникальных пользователей площадки был установлен в августе - 64 млн человек.
По прогнозам Голдман, среднегодовой темп роста оборота товаров составит 56% к 2025 году и OZON имеет все шансы к этому времени захватить треть рынка. Коллеги из американского банка отмечают, что с компанией тяжело соперничать с точки зрения выполнения заказов. также у нее есть самый большой и разнообразный ассортимент на рынке и узнаваемый бренд. Отдельным пунктом выделена команда ИТ-разработчиков. Все это вместе позволило OZON выдать удивительный перфоманс во время IPO нет.
Но не обошлось и без ложки дегтя. Среди рисков для маркетплейса называются конкуренция (держим в голове WB) и более низкий рост отрасли.
И пока вы знакомитесь с прогнозами Goldman по Озону, я подготовлю более детальный разбор по нему
#market_update #NVTK
Не Газпромом единым живет отечественный нефтегаз. Накануне совет директоров Новатэка одобрил изменение коэффициента выплаты дивидендов с 30% до 50% от скорректированной чистой прибыли по МСФО. Исходя их этого, Goldman Sachs предполагает, что в марте компания выплатит 267 рублей на акцию. Но даже это не позволит NVTK догнать конкурентов, у которых дивдоходность будет в среднем в два раза выше.
Развитие: Новатэк хочет стать глобальным игроком на рынке СПГ с объемом добычи в 70 млн тонн СПГ к 2030 году. В целом, коллеги из Goldman считают, что у Михельсона и партнеров есть все шансы реализовать свой план. Компания успешно запустила свой первый проект Ямал-СПГ и привлекла деньги для Артик СПГ-2.
Прогноз: при таких раскладах Goldman присваивает акциям компании рейтинг Overweight с price-target на 30 сентября на уровне $180 (+12,9%).
Риски: факторами, которые могут негативно повлиять на Новатэк, являются сложности в реализации новых проектов, возможные санкции, снижение цены на СПГ и главный страх всех экспортеров - укрепление рубля.
Не Газпромом единым живет отечественный нефтегаз. Накануне совет директоров Новатэка одобрил изменение коэффициента выплаты дивидендов с 30% до 50% от скорректированной чистой прибыли по МСФО. Исходя их этого, Goldman Sachs предполагает, что в марте компания выплатит 267 рублей на акцию. Но даже это не позволит NVTK догнать конкурентов, у которых дивдоходность будет в среднем в два раза выше.
Развитие: Новатэк хочет стать глобальным игроком на рынке СПГ с объемом добычи в 70 млн тонн СПГ к 2030 году. В целом, коллеги из Goldman считают, что у Михельсона и партнеров есть все шансы реализовать свой план. Компания успешно запустила свой первый проект Ямал-СПГ и привлекла деньги для Артик СПГ-2.
Прогноз: при таких раскладах Goldman присваивает акциям компании рейтинг Overweight с price-target на 30 сентября на уровне $180 (+12,9%).
Риски: факторами, которые могут негативно повлиять на Новатэк, являются сложности в реализации новых проектов, возможные санкции, снижение цены на СПГ и главный страх всех экспортеров - укрепление рубля.
#аналитика #OZON
Как и обещал, сегодня выпускаю продолжение вчерашнего разбора OZON.
Прибыльность: начнем, пожалуй, с самого интересного — как маркетплейс начнет генерировать прибыль. Здесь Голдман приводит целый список факторов:
1️⃣Расходы на доставку: снизятся с 15,7% от GMV в 2020 году до 14,5% в 2025 году за счет запуска новых центров, роста сегмента FBS (доставка продавцами со своего склада) и снижением комиссий благодаря OZON.Card и OZON.Account.
2️⃣Расходы на маркетинг: снижение с 5,3% до 1,9% за счет увеличения доли рынка и узнаваемости бренда, роста доли органического трафика и постоянных пользователей.
3️⃣Сокращение расходов на технологии и контент ожидается с 2,3% до 0,9% к 2025 году.
Финансы: по мнению американских банкиров, в период с 2020 по 2025 год CAGR GMV составит 56%, а CAGR выручки — 42%. Также компания, как один из лидеров сегмента eCommerce на отечественном рынке, станет бенефициаром его дальнейшего роста. Капитальные вложения стабилизируются на уровне около 1% от GMV после расширения модели FBS в сочетании улучшенным показателем EBITDA и отрицательным оборотным капиталом позволит OZON начать генерировать положительный FCF с 2022 года. Подробную динамику с разбивкой по годом оставлю в конце поста.
Драйверы роста: очевидно, что сегмент eCommerce в России имеет большой потенциал, если на нем пытаются закрепиться такие компании, как Яндекс и Сбербанк. Но что может предложить сам OZON? Здесь коллеги из Goldman отмечают широкий ассортимент товаров, узнаваемый бренд, высокий трафик и логистику. В совокупности это создает синергию, которая позволит OZON вырасти в 6 раз к 2025 году.
Как и обещал, сегодня выпускаю продолжение вчерашнего разбора OZON.
Прибыльность: начнем, пожалуй, с самого интересного — как маркетплейс начнет генерировать прибыль. Здесь Голдман приводит целый список факторов:
1️⃣Расходы на доставку: снизятся с 15,7% от GMV в 2020 году до 14,5% в 2025 году за счет запуска новых центров, роста сегмента FBS (доставка продавцами со своего склада) и снижением комиссий благодаря OZON.Card и OZON.Account.
2️⃣Расходы на маркетинг: снижение с 5,3% до 1,9% за счет увеличения доли рынка и узнаваемости бренда, роста доли органического трафика и постоянных пользователей.
3️⃣Сокращение расходов на технологии и контент ожидается с 2,3% до 0,9% к 2025 году.
Финансы: по мнению американских банкиров, в период с 2020 по 2025 год CAGR GMV составит 56%, а CAGR выручки — 42%. Также компания, как один из лидеров сегмента eCommerce на отечественном рынке, станет бенефициаром его дальнейшего роста. Капитальные вложения стабилизируются на уровне около 1% от GMV после расширения модели FBS в сочетании улучшенным показателем EBITDA и отрицательным оборотным капиталом позволит OZON начать генерировать положительный FCF с 2022 года. Подробную динамику с разбивкой по годом оставлю в конце поста.
Драйверы роста: очевидно, что сегмент eCommerce в России имеет большой потенциал, если на нем пытаются закрепиться такие компании, как Яндекс и Сбербанк. Но что может предложить сам OZON? Здесь коллеги из Goldman отмечают широкий ассортимент товаров, узнаваемый бренд, высокий трафик и логистику. В совокупности это создает синергию, которая позволит OZON вырасти в 6 раз к 2025 году.
Коллеги из французского банка Societe Generale поделились закрытым бай-листом по российским компаниям и мы решили показать его вам. В списке из восьми компаний три имеют рейтинг «Покупать» и четыре - «Держать». В рейтинг вошли промышленники и банкиры и на некоторые компании из них списка на канале уже выходила аналитика.
Все рекомендации от инвестбанков будут выходить под тэгом #buy_list
Все рекомендации от инвестбанков будут выходить под тэгом #buy_list
#market_trends #GAZP
Давненько не заглядывали на огонек к нашему "народному достоянию" — Газпрому, а ведь повод действительно есть. Инвестбанкиры из JPMorgan пишут, что сектор СПГ восстановится после 2021 года, а следовательно цены на топливо, а за ними и дивиденды, подрастут с 2022 по 2025 гг.
Дивиденды: руководство будет рекомендовать совету директоров выплатить в 2020 году 40% от прибыли и не менее 50% — в 2021 году. Подробнее выручку компании с разбивкой по секторам и прогнозом до 2023 года можно изучить в конце поста.
Ситуация в отрасли: коллеги из JPM обращают внимание на риски значительного снижения спроса на газ с 2030 года в ЕС и с 2035 года в Китае все еще актуальны. Не зря ведь сейчас из каждого утюга доносится о нулевом углеродном следе. Поэтому GAZP активно разворачивается в сторону Азии, чтобы смягчить последствия снижения спроса в Европе, по итогу и в Китае может попасть в просак. Хоть и выиграет себе немного времени.
Альтернатива: спасением в данной ситуации для Газпрома может стать водород, как альтернативный источник энергии. По мнению JPM, он представляет собой серьезную возможность для GAZP, но еще неизвестно, сможет ли компания реализовать свои планы в отношении синего водорода или проиграет производителям зеленого водорода.
Прогноз: в завершении всех разборок на рынке СПГ хотим добавить, что JPM устанавливает акциям GAZP на Лондонской бирже price-target на отметке $6.5 с рейтингом Overweight.
Давненько не заглядывали на огонек к нашему "народному достоянию" — Газпрому, а ведь повод действительно есть. Инвестбанкиры из JPMorgan пишут, что сектор СПГ восстановится после 2021 года, а следовательно цены на топливо, а за ними и дивиденды, подрастут с 2022 по 2025 гг.
Дивиденды: руководство будет рекомендовать совету директоров выплатить в 2020 году 40% от прибыли и не менее 50% — в 2021 году. Подробнее выручку компании с разбивкой по секторам и прогнозом до 2023 года можно изучить в конце поста.
Ситуация в отрасли: коллеги из JPM обращают внимание на риски значительного снижения спроса на газ с 2030 года в ЕС и с 2035 года в Китае все еще актуальны. Не зря ведь сейчас из каждого утюга доносится о нулевом углеродном следе. Поэтому GAZP активно разворачивается в сторону Азии, чтобы смягчить последствия снижения спроса в Европе, по итогу и в Китае может попасть в просак. Хоть и выиграет себе немного времени.
Альтернатива: спасением в данной ситуации для Газпрома может стать водород, как альтернативный источник энергии. По мнению JPM, он представляет собой серьезную возможность для GAZP, но еще неизвестно, сможет ли компания реализовать свои планы в отношении синего водорода или проиграет производителям зеленого водорода.
Прогноз: в завершении всех разборок на рынке СПГ хотим добавить, что JPM устанавливает акциям GAZP на Лондонской бирже price-target на отметке $6.5 с рейтингом Overweight.
#market_trends #GAZP
Продолжаем разбирать Газпром и посмотрим, как компания планирует развиваться и куда вкладывать деньги в ближайшие, уже считай, четыре года.
Рынок газа: в Газпроме рассчитывают на объем экспорта в страны дальнего зарубежья в 2020 финансовом году в 177 млрд кубов. Допустим, экспорт в Китай составляет 4,5 млрд кубов, то на Европу и Турцию приходится 172,5 млрд. Что касается прогноза на 21-й год, то здесь менеджеры GAZP ведут себя более чем скромно: экспорт газа в Европу ожидается на уровне 183 млрд кубов при средней цене $170.
Капвложения и планы: в 2021 году общий объем вложений вырастет до 1,5 трлн руб. (+100 мультов в сравнении с 20-м). Дело в том, что GAZP хочет ускорить программу газификации в России и еще раз вернемся к этой теме ниже. Есть в планах у компании до 2025 года и другие проекты. Главными из них будут газопровод «Сила Сибири», нефтепровод Сахалин-Хабаровск-Владивосток, Харасавэйское месторождение и Бованенково на Ямале, а также заводы по переработке газа и СПГ в Усть-Луге.
Финансы: кроме рекомендаций в 40% от ЧП на дивиденды, в 2021 году GAZP ожидает, что чистый левередж стабилизируется на отметке 2x. Достигнуто это будет за счет улучшения EBITDA и выпуска гибридных облигаций для финансирования программы газификации.
В "народном достоянии" объясняют, что эти облигации будут учитываться как капитал, а не как долг, что должно существенно снизить соотношение чистый долг/EBITDA. И самое главное: FCF снова станет положительным в 2021 году. Так, по крайней мере, говорят в самой компании.А подробнее изучить cash-flow GAZP можно в таблице внизу 👇🏻
Продолжаем разбирать Газпром и посмотрим, как компания планирует развиваться и куда вкладывать деньги в ближайшие, уже считай, четыре года.
Рынок газа: в Газпроме рассчитывают на объем экспорта в страны дальнего зарубежья в 2020 финансовом году в 177 млрд кубов. Допустим, экспорт в Китай составляет 4,5 млрд кубов, то на Европу и Турцию приходится 172,5 млрд. Что касается прогноза на 21-й год, то здесь менеджеры GAZP ведут себя более чем скромно: экспорт газа в Европу ожидается на уровне 183 млрд кубов при средней цене $170.
Капвложения и планы: в 2021 году общий объем вложений вырастет до 1,5 трлн руб. (+100 мультов в сравнении с 20-м). Дело в том, что GAZP хочет ускорить программу газификации в России и еще раз вернемся к этой теме ниже. Есть в планах у компании до 2025 года и другие проекты. Главными из них будут газопровод «Сила Сибири», нефтепровод Сахалин-Хабаровск-Владивосток, Харасавэйское месторождение и Бованенково на Ямале, а также заводы по переработке газа и СПГ в Усть-Луге.
Финансы: кроме рекомендаций в 40% от ЧП на дивиденды, в 2021 году GAZP ожидает, что чистый левередж стабилизируется на отметке 2x. Достигнуто это будет за счет улучшения EBITDA и выпуска гибридных облигаций для финансирования программы газификации.
В "народном достоянии" объясняют, что эти облигации будут учитываться как капитал, а не как долг, что должно существенно снизить соотношение чистый долг/EBITDA. И самое главное: FCF снова станет положительным в 2021 году. Так, по крайней мере, говорят в самой компании.А подробнее изучить cash-flow GAZP можно в таблице внизу 👇🏻
#аналитика #GAZP
Вот так постепенно наш разбор Газпрома превращается в трилогию. В этом посте посмотрим на финансы и ключевые риски.
Финансы: учитывая заявленные прогнозы топ-менеджмента на 2020-21 гг, JPMorgan увеличивает прогноз EBITDA до 1,3 трлн руб. (+7% к предыдущей оценке), а вот FCFF наоборот уменьшает — до –315 млрд руб. Что касается 2021 года, то здесь ожидается EBITDA еще +3%, до 1,6 трлн рублей, за счет роста цены на Brent до полтинника баксов за бочку (предыдущий прогноз $45/барр.). Капвложения будут увеличены на сотку мультов, до полутора триллиона рублей, и в итоге получаем FCFF на 20% ниже предыдущего прогноза. Информацию об изменении прибыли GAZP оставлю в конце поста.
FCF: здесь прогнозы пока не радуют. Программа газификации не позволит покрыть дивиденды свободным денежным потоком еще какое-то время.
Риски: в первом посте мы говорили, что price-target для акций на LSE установлен на уровне $6,5. Но ухудшение конъюнктуры европейского газового рынка в краткосрочной и среднесрочной перспективе будет негативным фактором. Долгосрочные перспективы спроса также трудно озвучить, учитывая проблемы изменения климата.
Конечно же, как госпредприятие, Газпром подвержен политическому риску. Более того, с экспортной монополией Газпрома тоже не все однозначно, потому что конкуренты хотят получить доступ к распределительной сети. Еще одна систематическая проблема - перерасход капитальных вложений, который просто не оставляет шансов на положительный FCF. Также JPM отмечает, что налоговая система подвержена изменениям, которые трудно спрогнозировать.
Вот так постепенно наш разбор Газпрома превращается в трилогию. В этом посте посмотрим на финансы и ключевые риски.
Финансы: учитывая заявленные прогнозы топ-менеджмента на 2020-21 гг, JPMorgan увеличивает прогноз EBITDA до 1,3 трлн руб. (+7% к предыдущей оценке), а вот FCFF наоборот уменьшает — до –315 млрд руб. Что касается 2021 года, то здесь ожидается EBITDA еще +3%, до 1,6 трлн рублей, за счет роста цены на Brent до полтинника баксов за бочку (предыдущий прогноз $45/барр.). Капвложения будут увеличены на сотку мультов, до полутора триллиона рублей, и в итоге получаем FCFF на 20% ниже предыдущего прогноза. Информацию об изменении прибыли GAZP оставлю в конце поста.
FCF: здесь прогнозы пока не радуют. Программа газификации не позволит покрыть дивиденды свободным денежным потоком еще какое-то время.
Риски: в первом посте мы говорили, что price-target для акций на LSE установлен на уровне $6,5. Но ухудшение конъюнктуры европейского газового рынка в краткосрочной и среднесрочной перспективе будет негативным фактором. Долгосрочные перспективы спроса также трудно озвучить, учитывая проблемы изменения климата.
Конечно же, как госпредприятие, Газпром подвержен политическому риску. Более того, с экспортной монополией Газпрома тоже не все однозначно, потому что конкуренты хотят получить доступ к распределительной сети. Еще одна систематическая проблема - перерасход капитальных вложений, который просто не оставляет шансов на положительный FCF. Также JPM отмечает, что налоговая система подвержена изменениям, которые трудно спрогнозировать.
#buy_list #market_update
Коллеги из JPMorgan разослали довольно внушительный список рекомендаций по отечественному рынку для инвестфондов и клиентов, чей капитал превышает $5млн. В частности, они рекомендуют покупать акции Детского мира с ожидаемой доходностью 10,5%, по Газпрому и Лукойл вообще прогноз составляет 15,9% и 36,2% соответственно.
Есть также бумаги, которым присвоен нейтральный рейтинг, например, Аэрофлот, Сургутнефтегаз и АФК Система. Продавать американские аналитики рекомендуют многострадальную QIWI, Яндекс, Ленту, О'кей и еще ряд компаний.
Эти рекомендации немного отличается от тех, которые давали французские банкиры из Societe Generale. Например, они рекомендовали покупать EN+ и АЛРОСА, в то время, как JPM присваивает им рейтинг «Нейтрально». А вот что касается акций Сбера, то здесь оба инвестбанка сошлись во мнении — рейтинг «Покупать».
Коллеги из JPMorgan разослали довольно внушительный список рекомендаций по отечественному рынку для инвестфондов и клиентов, чей капитал превышает $5млн. В частности, они рекомендуют покупать акции Детского мира с ожидаемой доходностью 10,5%, по Газпрому и Лукойл вообще прогноз составляет 15,9% и 36,2% соответственно.
Есть также бумаги, которым присвоен нейтральный рейтинг, например, Аэрофлот, Сургутнефтегаз и АФК Система. Продавать американские аналитики рекомендуют многострадальную QIWI, Яндекс, Ленту, О'кей и еще ряд компаний.
Эти рекомендации немного отличается от тех, которые давали французские банкиры из Societe Generale. Например, они рекомендовали покупать EN+ и АЛРОСА, в то время, как JPM присваивает им рейтинг «Нейтрально». А вот что касается акций Сбера, то здесь оба инвестбанка сошлись во мнении — рейтинг «Покупать».
#market_trends #аналитика #GAZP
Цены на газ в последние месяцы сильно выросли под влиянием сезонных факторов, а также высокого спроса со стороны Китая и ограничения судоходства. Все эти факторы положительно сказались на акциях Газпрома.
Но несмотря на высокий спрос в 2020 году, аналитики из JPMorgan не уверены, что летом цены на сырье сумеют удержаться вблизи текущих уровней. И все-это опять-таки во всем виноват падающий спрос. Также теплая зима или отсутствие перебоев в поставках могут резко увеличить тарифы на хранение и снизить цены на СПГ на европейском рынке. При таком раскладе уже в следующем году мы можем стать свидетелями еще одной битвы за место на рынке между GAZP и компаниями из США, аналогичной той, что наблюдалась в 2020 году.
В JPM отмечают, что одним из решений в данном противостоянии для Газпрома является сдерживание цен в ЕС на низком уровне, чтобы предотвратить новый раунд поставок СПГ из-за океана. Несмотря на высокий спрос со стороны Китая сейчас, местные власти уже анонсировали переход к нулевому углеродному следу в 2060 году, поэтому и здесь может хватить не всем. Газпрому стоит по максимуму сейчас удовлетворять спрос КНР, чтобы отпугнуть производителей с более высокими издержками.
Что касается прогноза по рынку в целом, здесь инвестбанкиры ожидают, что ощутимое снижение спроса будет заметно в период с 2022 по 2025 годы. В таблицах ниже показаны прогнозы по EBITDA и дивдоходности Газпрома за 2021/22 год при различных объемах поставок и цен на сырье.
Цены на газ в последние месяцы сильно выросли под влиянием сезонных факторов, а также высокого спроса со стороны Китая и ограничения судоходства. Все эти факторы положительно сказались на акциях Газпрома.
Но несмотря на высокий спрос в 2020 году, аналитики из JPMorgan не уверены, что летом цены на сырье сумеют удержаться вблизи текущих уровней. И все-это опять-таки во всем виноват падающий спрос. Также теплая зима или отсутствие перебоев в поставках могут резко увеличить тарифы на хранение и снизить цены на СПГ на европейском рынке. При таком раскладе уже в следующем году мы можем стать свидетелями еще одной битвы за место на рынке между GAZP и компаниями из США, аналогичной той, что наблюдалась в 2020 году.
В JPM отмечают, что одним из решений в данном противостоянии для Газпрома является сдерживание цен в ЕС на низком уровне, чтобы предотвратить новый раунд поставок СПГ из-за океана. Несмотря на высокий спрос со стороны Китая сейчас, местные власти уже анонсировали переход к нулевому углеродному следу в 2060 году, поэтому и здесь может хватить не всем. Газпрому стоит по максимуму сейчас удовлетворять спрос КНР, чтобы отпугнуть производителей с более высокими издержками.
Что касается прогноза по рынку в целом, здесь инвестбанкиры ожидают, что ощутимое снижение спроса будет заметно в период с 2022 по 2025 годы. В таблицах ниже показаны прогнозы по EBITDA и дивдоходности Газпрома за 2021/22 год при различных объемах поставок и цен на сырье.
#BRENT #market_trends #JPM
Постепенно подсаживаем контент на топливную иглу и от газа плавно вкатываемся в нефтяной сектор и его перспективы на ближайший год.
2021 начнем с осторожного повышения уровня добычи участниками ОПЕК+ суммарно на 500к баррелей в сутки. Будущие объемы производства будут определяться на ежемесячных совещаниях министров, а корректировка объемов может производиться в любом направлении. Компенсационные сокращения для стран, которые перепроизводили в предыдущие месяцы, были продлены до марта 2021 года.
Коллеги из JPMorgan предполагают, что ОПЕК+ до апреля нарастит добычу суммарно на 2 млн баррелей (+0,5 млн баррелей в месяц). При этом полностью спрос восстановится лишь к 2022 году и группа продолжит придерживаться условий первоначального соглашения (-5,7 млн баррелей) на протяжении всего 2021 года.
Также аналитики из Морган в своем исследовании пишут, что в первом квартале баланс на рынке сменится с дефицита в 200 тыс. барр/сутки до профицита в 300 тыс. баррелей, а во 2кв21 дефицит упадет до 100 тыс. баррелей в сутки. Несмотря на эти внутриквартальные корректировки, более быстрое, но менее агрессивное сокращение расходов ОПЕК+ никак не отразится на раскладе сил на рынке по итогам года. По-прежнему ожидается дефицит около 1,2 млн барр/сутки до 2021 года.
Ниже оставлю две таблички с прогнозами цен на нефть от JPM до 2022 года (верхняя) и баланс сырой нефти и нефтепродуктов на мировом рынке в 2020 году с удобной разбивкой по кварталам (нижняя).
Постепенно подсаживаем контент на топливную иглу и от газа плавно вкатываемся в нефтяной сектор и его перспективы на ближайший год.
2021 начнем с осторожного повышения уровня добычи участниками ОПЕК+ суммарно на 500к баррелей в сутки. Будущие объемы производства будут определяться на ежемесячных совещаниях министров, а корректировка объемов может производиться в любом направлении. Компенсационные сокращения для стран, которые перепроизводили в предыдущие месяцы, были продлены до марта 2021 года.
Коллеги из JPMorgan предполагают, что ОПЕК+ до апреля нарастит добычу суммарно на 2 млн баррелей (+0,5 млн баррелей в месяц). При этом полностью спрос восстановится лишь к 2022 году и группа продолжит придерживаться условий первоначального соглашения (-5,7 млн баррелей) на протяжении всего 2021 года.
Также аналитики из Морган в своем исследовании пишут, что в первом квартале баланс на рынке сменится с дефицита в 200 тыс. барр/сутки до профицита в 300 тыс. баррелей, а во 2кв21 дефицит упадет до 100 тыс. баррелей в сутки. Несмотря на эти внутриквартальные корректировки, более быстрое, но менее агрессивное сокращение расходов ОПЕК+ никак не отразится на раскладе сил на рынке по итогам года. По-прежнему ожидается дефицит около 1,2 млн барр/сутки до 2021 года.
Ниже оставлю две таблички с прогнозами цен на нефть от JPM до 2022 года (верхняя) и баланс сырой нефти и нефтепродуктов на мировом рынке в 2020 году с удобной разбивкой по кварталам (нижняя).
#market_trends #GS
На канале уже был обзор рынка газа от JPM, а сейчас давайте посмотрим, каким будет следующий год по мнению банкиров из Goldman Sachs.
Погода: в Goldman, в целом, достаточно однозначны в своих взглядах и оптимистично смотрят на рынок газа в 2021 году. Но считают, что погода будет одним из главных факторов ценообразования. Тёплая зима может вернуть цены к отметке $3.14/MMBtu, в то время как холодная удержит их на более высоком уровне.
Также Goldman отмечает, что в моменте влиять на цену могут шортисты, которые вернутся в случае наступления благоприятных условий. Да и в целом сезонный фактор будет влиять на настроения инвесторов, что создаст дополнительную волатильность на рынке.
Логистика: ранее загруженность Панамского канала уже становилась причиной задержек поставок в Азию и аналогичные проблемы могут перенестись на 2021 году. Кроме того, благоприятные цены на Henry Hub в следующем году, потенциально могут сделать экспорт СПГ из США более восприимчивым к увеличению транспортных расходов.
Прогноз: независимо от цен в 2021 году, коллеги из Goldman прогнозируют стоимость сырья на 22-й год на уровне $3,04/MMBtu. Также ожидается, что к концу 2022 года рост производства несколько повлияет на баланс. На конец марта 2022 года он составит 1,46 трлн кубических футов, а на конец октября - немногим более 3,7 трлн.
Ниже оставлю наглядные таблички, которые показывают динамику снижения баланса и спроса природного газа на 2020-22 годы.
На канале уже был обзор рынка газа от JPM, а сейчас давайте посмотрим, каким будет следующий год по мнению банкиров из Goldman Sachs.
Погода: в Goldman, в целом, достаточно однозначны в своих взглядах и оптимистично смотрят на рынок газа в 2021 году. Но считают, что погода будет одним из главных факторов ценообразования. Тёплая зима может вернуть цены к отметке $3.14/MMBtu, в то время как холодная удержит их на более высоком уровне.
Также Goldman отмечает, что в моменте влиять на цену могут шортисты, которые вернутся в случае наступления благоприятных условий. Да и в целом сезонный фактор будет влиять на настроения инвесторов, что создаст дополнительную волатильность на рынке.
Логистика: ранее загруженность Панамского канала уже становилась причиной задержек поставок в Азию и аналогичные проблемы могут перенестись на 2021 году. Кроме того, благоприятные цены на Henry Hub в следующем году, потенциально могут сделать экспорт СПГ из США более восприимчивым к увеличению транспортных расходов.
Прогноз: независимо от цен в 2021 году, коллеги из Goldman прогнозируют стоимость сырья на 22-й год на уровне $3,04/MMBtu. Также ожидается, что к концу 2022 года рост производства несколько повлияет на баланс. На конец марта 2022 года он составит 1,46 трлн кубических футов, а на конец октября - немногим более 3,7 трлн.
Ниже оставлю наглядные таблички, которые показывают динамику снижения баланса и спроса природного газа на 2020-22 годы.
#inside #gold #JPM
После оптимистического прогноза, который коллеги из JPMorgan транслировали в течение 36 месяцев, банк ожидает, что цены на золото к концу 2021 года снизятся до $1 650. Впервые этот прогноз был озвучен в июле и подтвержден в декабре. В конце поста можно увидеть реальную и прогнозируемую цены на золото, начиная с 2006 года.
Прогноз: в 2021 году JPM ожидает, что золото будет снижаться, поскольку США удалось избежать политического кризиса и вакцина от COVID-19 подоспела как нельзя кстати.
Но в этом и следующем квартале рынки еще будет лихорадить, а полноценный отскок начнется лишь со второго квартала 2021 года. Еще одним пинком для американской экономики должно стать финансовое стимулирование после завершения второго тура выборов в Сенат в Джорджии (назначены на 5 января).
Начало роста: по мнению JPM, в последних трех кварталах 2021 года темпы роста экономики США в среднем будут близки к 5%. Поскольку участники рынка становятся все более уверенными в положительных результатах второй половины 2021 года, номинальная доходность 10-летних облигаций США должна вырасти — стратеги JPMorgan уже длительное время придерживаются мнения, что ожидания являются ключевым фактором роста доходности облигаций.
Серебро: несмотря на то, что серебро, в отличие от золота, подорожало на 3%, в JPM не верят в его долгосрочную устойчивость и все же ожидают умеренное снижение до уровня $20,6 к концу 4кв21.
После оптимистического прогноза, который коллеги из JPMorgan транслировали в течение 36 месяцев, банк ожидает, что цены на золото к концу 2021 года снизятся до $1 650. Впервые этот прогноз был озвучен в июле и подтвержден в декабре. В конце поста можно увидеть реальную и прогнозируемую цены на золото, начиная с 2006 года.
Прогноз: в 2021 году JPM ожидает, что золото будет снижаться, поскольку США удалось избежать политического кризиса и вакцина от COVID-19 подоспела как нельзя кстати.
Но в этом и следующем квартале рынки еще будет лихорадить, а полноценный отскок начнется лишь со второго квартала 2021 года. Еще одним пинком для американской экономики должно стать финансовое стимулирование после завершения второго тура выборов в Сенат в Джорджии (назначены на 5 января).
Начало роста: по мнению JPM, в последних трех кварталах 2021 года темпы роста экономики США в среднем будут близки к 5%. Поскольку участники рынка становятся все более уверенными в положительных результатах второй половины 2021 года, номинальная доходность 10-летних облигаций США должна вырасти — стратеги JPMorgan уже длительное время придерживаются мнения, что ожидания являются ключевым фактором роста доходности облигаций.
Серебро: несмотря на то, что серебро, в отличие от золота, подорожало на 3%, в JPM не верят в его долгосрочную устойчивость и все же ожидают умеренное снижение до уровня $20,6 к концу 4кв21.
#market_trends #silver #JPM
В прошлом посте была вскользь затронута тема рынка серебра и сегодня она будет раскрыта более детально. Наши коллеги из JPMorgan ожидают, что серебро будет снижаться и к концу 2021 года достигнет отметки $20.6 за унцию.
Фундаментальные показатели: общее предложение серебра сократится примерно на 5% в этом году из-за COVID, который ограничил добычу на рудниках на 6,5% г/г. Кстати, баланс спроса и предложения на серебро и золото с прогнозом до 2023 года прикреплю в конце поста.
Поможет ли «зеленая» энергетика? В ближайшее десятилетие ожидается повышенный интерес со стороны инвесторов к альтернативным источникам энергии и победа Байдена, кажется, только способствует этому. Вместе с зеленкой будет расти и спрос на фотоэлектрические (PV) технологии. Но сможет ли это стать панацеей для серебра? JPM считает, что нет — объемы металла, которые необходимы для PV просто не смогут радикально изменить фундаментальные факторы, формирующие цены.
По мнению аналитиков инвестбанка, цены на серебро будут продолжать двигать инвесторы и поскольку в 2021 году ожидается восстановление мировой экономики, необходимость в безопасных убежищах, которыми являются драгметаллы, уже не будет стоять так остро. Соответственно, внимание участников рынка к ETF и фьючерсам будет снижаться, а вместе с ним будут двигаться вниз и цены на золото и серебро.
В прошлом посте была вскользь затронута тема рынка серебра и сегодня она будет раскрыта более детально. Наши коллеги из JPMorgan ожидают, что серебро будет снижаться и к концу 2021 года достигнет отметки $20.6 за унцию.
Фундаментальные показатели: общее предложение серебра сократится примерно на 5% в этом году из-за COVID, который ограничил добычу на рудниках на 6,5% г/г. Кстати, баланс спроса и предложения на серебро и золото с прогнозом до 2023 года прикреплю в конце поста.
Поможет ли «зеленая» энергетика? В ближайшее десятилетие ожидается повышенный интерес со стороны инвесторов к альтернативным источникам энергии и победа Байдена, кажется, только способствует этому. Вместе с зеленкой будет расти и спрос на фотоэлектрические (PV) технологии. Но сможет ли это стать панацеей для серебра? JPM считает, что нет — объемы металла, которые необходимы для PV просто не смогут радикально изменить фундаментальные факторы, формирующие цены.
По мнению аналитиков инвестбанка, цены на серебро будут продолжать двигать инвесторы и поскольку в 2021 году ожидается восстановление мировой экономики, необходимость в безопасных убежищах, которыми являются драгметаллы, уже не будет стоять так остро. Соответственно, внимание участников рынка к ETF и фьючерсам будет снижаться, а вместе с ним будут двигаться вниз и цены на золото и серебро.
#на_рынке_говорят #DSKY
Еще помните историю с покупкой «Детского мира» компанией Altus Capital? Тут неожиданно всплыла информация, что миноритарный пакет акций DSKY находится у группы ОНЭКСИМ миллиардера Прохорова.
И также в дополнение к предыдущему посту о DSKY, оставлю исторические рейтинги и price-target по акциям ретейлера от Goldman.
Вернёмся к ОНЭКСИМ. На портале раскрытия информации появилась запись о том, что в прошлую пятницу доля ОНЭКСИМ увеличивается с 4,57% до 5,35%. Сумма сделки не называется, но если отталкиваться от цены на бирже, то такой пакет акций оценивается в 816,9 млн рублей.
Теперь ОНЭКСИМ владеет бумагами DSKY на сумму 5,571 млрд рублей.
Для понимания контекста объясню, что информация о держателях бумаг DSKY может не раскрываться, если бенефициар контролирует менее 5%.
Еще помните историю с покупкой «Детского мира» компанией Altus Capital? Тут неожиданно всплыла информация, что миноритарный пакет акций DSKY находится у группы ОНЭКСИМ миллиардера Прохорова.
И также в дополнение к предыдущему посту о DSKY, оставлю исторические рейтинги и price-target по акциям ретейлера от Goldman.
Вернёмся к ОНЭКСИМ. На портале раскрытия информации появилась запись о том, что в прошлую пятницу доля ОНЭКСИМ увеличивается с 4,57% до 5,35%. Сумма сделки не называется, но если отталкиваться от цены на бирже, то такой пакет акций оценивается в 816,9 млн рублей.
Теперь ОНЭКСИМ владеет бумагами DSKY на сумму 5,571 млрд рублей.
Для понимания контекста объясню, что информация о держателях бумаг DSKY может не раскрываться, если бенефициар контролирует менее 5%.
#market_trends #commodity
Аналитики инвестбанка JPMorgan ожидают продолжение восстановления товарного рынка благодаря распространению вакцины от коронавируса. Основную роль в этом сыграло приближение сделки между Великобританией и Евросоююзом, а также принятие Конгрессом законопроекта о помощи экономике США (новость о согласовании сделок появилась после выхода отчета).
Сегодня товарные рынки постепенно отходят от пандемии, расправляют плечи и более уверенно смотрят на свои среднесрочные перспективы. Но важно будет следить за дальнейшими решениями ФРС относительно процентной ставки и программе покупки активов уже после того, как Трамп подписал закон. Ранее стратеги JPM предупреждали, что в случае отсутствия соглашения регулятор может еще больше снизить ставку.
В свою очередь, коллеги из Goldman Sachs отмечают, что структурно сельскохозяйственный сектор также демонстрирует рост. По их мнению, в 2021 году продолжится увеличиваться спрос на зерно благодаря, в первую очередь, Китаю.
Здесь стоит отметить и влияние экспортной пошлины на пшеницу со стороны России, который будет действовать с 15 февраля по 30 июня 2021 года. Борьба с ростом цен от нашего правительства корректирует глобальные прогнозы и создает возможности для американского экспорта, который и без того показал рост на 70% г/г — наглядно видно на графике снизу.
Аналитики инвестбанка JPMorgan ожидают продолжение восстановления товарного рынка благодаря распространению вакцины от коронавируса. Основную роль в этом сыграло приближение сделки между Великобританией и Евросоююзом, а также принятие Конгрессом законопроекта о помощи экономике США (новость о согласовании сделок появилась после выхода отчета).
Сегодня товарные рынки постепенно отходят от пандемии, расправляют плечи и более уверенно смотрят на свои среднесрочные перспективы. Но важно будет следить за дальнейшими решениями ФРС относительно процентной ставки и программе покупки активов уже после того, как Трамп подписал закон. Ранее стратеги JPM предупреждали, что в случае отсутствия соглашения регулятор может еще больше снизить ставку.
В свою очередь, коллеги из Goldman Sachs отмечают, что структурно сельскохозяйственный сектор также демонстрирует рост. По их мнению, в 2021 году продолжится увеличиваться спрос на зерно благодаря, в первую очередь, Китаю.
Здесь стоит отметить и влияние экспортной пошлины на пшеницу со стороны России, который будет действовать с 15 февраля по 30 июня 2021 года. Борьба с ростом цен от нашего правительства корректирует глобальные прогнозы и создает возможности для американского экспорта, который и без того показал рост на 70% г/г — наглядно видно на графике снизу.
#inside #buy_list
Наши коллеги из Goldman Sachs поделились своими рейтингами и price-target по отечественному финансовому рынку. Ранее на канале уже выходили подобные рекомендации от Societe Generale и американского JPMorgan.
Традиционно Goldman высоко ценит Сбер (+29,30) и OZON (+26,30). Также среди фаворитов Газпром (+18,30%) и Х5 (+23,60%). Самый большой потенциал роста, по мнению GS, имеет Полюс — +36,90%.
Из неожиданного — это снижение прогнозируемой на 20,60% АЛРОСА и наоборот — +19,60% QIWI Group. Рейтинг «Держать» Goldman присваивает столь любимыми многими за дивдоходность «префам» Сургутнефтегаза и ФосАгро.
Без рейтинга всего две компании в списке — АФК Система и Детский мир.
Goldman полностью солидарен с JPM относительно Ленты и О'кей — акции обеих компаний получили рейтинг «Продавать». И расстроить этот список может Романа Абрамовича — его Евразу GS прогнозирует падение более чем на 35%.
Наши коллеги из Goldman Sachs поделились своими рейтингами и price-target по отечественному финансовому рынку. Ранее на канале уже выходили подобные рекомендации от Societe Generale и американского JPMorgan.
Традиционно Goldman высоко ценит Сбер (+29,30) и OZON (+26,30). Также среди фаворитов Газпром (+18,30%) и Х5 (+23,60%). Самый большой потенциал роста, по мнению GS, имеет Полюс — +36,90%.
Из неожиданного — это снижение прогнозируемой на 20,60% АЛРОСА и наоборот — +19,60% QIWI Group. Рейтинг «Держать» Goldman присваивает столь любимыми многими за дивдоходность «префам» Сургутнефтегаза и ФосАгро.
Без рейтинга всего две компании в списке — АФК Система и Детский мир.
Goldman полностью солидарен с JPM относительно Ленты и О'кей — акции обеих компаний получили рейтинг «Продавать». И расстроить этот список может Романа Абрамовича — его Евразу GS прогнозирует падение более чем на 35%.
#market_update #VTBR
ВТБ планирует выпустить субординированные облигации на российском рынке в рублях и валюте. Ранее банк уже размещал рублевые облигации второго уровня в конце 2020 года.
Это решение связано с тем, что банк имеет низкие показатели достаточности капитала, особенно Total CAR (11,2% на 1 ноября), поэтому любые новые дополнительные выпуски лишними для компании уж точно не будут. При этом, коллеги из JPMorgan оценивают риски невыполнения обязательств по существующим займом как низкие и это несмотря на проблемы с капиталом.
Роль государства: спасает банкиров от потери платежеспособности государство, в том числе через ВЭБ, которое предоставляется поддержка с середины 2014 года. Эта мера не оказала негативных последствий для субординированных кредиторов ВТБ.
Оценка: аналитики JPM понижают рейтинг облигаций ВТБ (yield: 2.7%) и (YTC: 3.1%) с Overweight до Neutral, а также рекомендует своим клиентам для увеличения доходности переключиться на облигации российских частных банков. Также аналитики отмечают, что изменения в экономических показателях России представляют опасность для рекомендация инвестбанка.
ВТБ планирует выпустить субординированные облигации на российском рынке в рублях и валюте. Ранее банк уже размещал рублевые облигации второго уровня в конце 2020 года.
Это решение связано с тем, что банк имеет низкие показатели достаточности капитала, особенно Total CAR (11,2% на 1 ноября), поэтому любые новые дополнительные выпуски лишними для компании уж точно не будут. При этом, коллеги из JPMorgan оценивают риски невыполнения обязательств по существующим займом как низкие и это несмотря на проблемы с капиталом.
Роль государства: спасает банкиров от потери платежеспособности государство, в том числе через ВЭБ, которое предоставляется поддержка с середины 2014 года. Эта мера не оказала негативных последствий для субординированных кредиторов ВТБ.
Оценка: аналитики JPM понижают рейтинг облигаций ВТБ (yield: 2.7%) и (YTC: 3.1%) с Overweight до Neutral, а также рекомендует своим клиентам для увеличения доходности переключиться на облигации российских частных банков. Также аналитики отмечают, что изменения в экономических показателях России представляют опасность для рекомендация инвестбанка.
