#на_рынке_говорят #RUAL #ENPG
Олег Дерипаска снова возбудил европейских чиновников
Евродепутаты считают, что Дерипаска продолжает влиять на UC Rusal и ее материнскую компанию En+ Group. В отчете, который был отправлен в Вашингтон, они пишут, что миллиардер использовал ресурсы и сотрудников компании для поддержки своих личных деловых интересов и политической повестки Кремля.
Обратная сторона: адвокаты Дерипаски отнекиваются от обвинений и говорят, что их клиент ничего не нарушал. Rusal и En+ Group выпустили пресс-релизы, в которых написали, что обвинения не имеют фактической основы. En+ Group добавила, что ни Казначейство США, ни Группа не упоминали о каких-либо нарушениях или проблемах, а совет директоров по-прежнему полностью доверяет надежным процедурам соблюдения установленных требований. В США еще изучают отчет и пока скромно помалкивают.
Для контекста: Олег Дерипаска напрямую владел 0,01% акций Rusal, а En+ Group контролировала ~ 57% акций. Общий бенефициарный пакет акций миллиардера в En+ Group составляет ~ 45% (35% прав голоса).
До 18-го года эта доля составляла 70%, но для вывода En+ Group из-под санкций США ее размер пришлось сократить.
Олег Дерипаска снова возбудил европейских чиновников
Евродепутаты считают, что Дерипаска продолжает влиять на UC Rusal и ее материнскую компанию En+ Group. В отчете, который был отправлен в Вашингтон, они пишут, что миллиардер использовал ресурсы и сотрудников компании для поддержки своих личных деловых интересов и политической повестки Кремля.
Обратная сторона: адвокаты Дерипаски отнекиваются от обвинений и говорят, что их клиент ничего не нарушал. Rusal и En+ Group выпустили пресс-релизы, в которых написали, что обвинения не имеют фактической основы. En+ Group добавила, что ни Казначейство США, ни Группа не упоминали о каких-либо нарушениях или проблемах, а совет директоров по-прежнему полностью доверяет надежным процедурам соблюдения установленных требований. В США еще изучают отчет и пока скромно помалкивают.
Для контекста: Олег Дерипаска напрямую владел 0,01% акций Rusal, а En+ Group контролировала ~ 57% акций. Общий бенефициарный пакет акций миллиардера в En+ Group составляет ~ 45% (35% прав голоса).
До 18-го года эта доля составляла 70%, но для вывода En+ Group из-под санкций США ее размер пришлось сократить.
#аналитика #GMKN
Коллеги из Goldman Sachs нарисовали в своем отчете очень светлые перспективы Норникелю. Бумагам на LSE они прогнозируют рост на 43%, до US$40/ADR в следующие 12 месяцев и присваивают рейтинг «Покупать».
Среднесрочная перспектива: GMNK отмечает, что в 2021–2023 будет наблюдаться снижение уровня производства из-за плановых ремонтов и истощения вторичного сырья. Прогресс по крупным проектам разведки и добычи идет по графику.
Дивиденды: после 2021 года в дивидендной политике нас ждут изменения - размер дивов будет привязан к FCF.
ESG-стратегия: наверное, самый скучный и прогнозируемый пункт в программе развития. Параллельно с судебными разбирательствами и штрафами за розлив нефти предприятие рассказывает о стремлении придерживаться экологических показателей. Хочется верить, что пункты программы очистки и реабилитации после инцидента на ГЭС-3 действительно будут реализованы.
Если говорить более конкретно, анонсируется, что 20% инвестпрограммы, общий размер которой $27 млрд, будут потрачены на проекты, оказывающие положительное воздействие на окружающую среду.
Кому интересно, табличку с прогнозами Goldman по GMNK прикреплю к посту.
Коллеги из Goldman Sachs нарисовали в своем отчете очень светлые перспективы Норникелю. Бумагам на LSE они прогнозируют рост на 43%, до US$40/ADR в следующие 12 месяцев и присваивают рейтинг «Покупать».
Среднесрочная перспектива: GMNK отмечает, что в 2021–2023 будет наблюдаться снижение уровня производства из-за плановых ремонтов и истощения вторичного сырья. Прогресс по крупным проектам разведки и добычи идет по графику.
Дивиденды: после 2021 года в дивидендной политике нас ждут изменения - размер дивов будет привязан к FCF.
ESG-стратегия: наверное, самый скучный и прогнозируемый пункт в программе развития. Параллельно с судебными разбирательствами и штрафами за розлив нефти предприятие рассказывает о стремлении придерживаться экологических показателей. Хочется верить, что пункты программы очистки и реабилитации после инцидента на ГЭС-3 действительно будут реализованы.
Если говорить более конкретно, анонсируется, что 20% инвестпрограммы, общий размер которой $27 млрд, будут потрачены на проекты, оказывающие положительное воздействие на окружающую среду.
Кому интересно, табличку с прогнозами Goldman по GMNK прикреплю к посту.
#OZON #аналитика
Goldman Sachs подготовили большой отчет по OZON, в котором очень нахваливают маркетплейс. Установили ему PT на 12 месяцев на уровне $53, что почти на 20% выше текущего значения.
OZON — один из ведущих игроков в сегменте отечественного eCommerce, которая все еще только формируется (проникновение 6% - менее половины от среднемирового уровня). За последние 12 месяцев компания достигла отметки в 11 млн активных покупателей, а пик уникальных пользователей площадки был установлен в августе - 64 млн человек.
По прогнозам Голдман, среднегодовой темп роста оборота товаров составит 56% к 2025 году и OZON имеет все шансы к этому времени захватить треть рынка. Коллеги из американского банка отмечают, что с компанией тяжело соперничать с точки зрения выполнения заказов. также у нее есть самый большой и разнообразный ассортимент на рынке и узнаваемый бренд. Отдельным пунктом выделена команда ИТ-разработчиков. Все это вместе позволило OZON выдать удивительный перфоманс во время IPO нет.
Но не обошлось и без ложки дегтя. Среди рисков для маркетплейса называются конкуренция (держим в голове WB) и более низкий рост отрасли.
И пока вы знакомитесь с прогнозами Goldman по Озону, я подготовлю более детальный разбор по нему
Goldman Sachs подготовили большой отчет по OZON, в котором очень нахваливают маркетплейс. Установили ему PT на 12 месяцев на уровне $53, что почти на 20% выше текущего значения.
OZON — один из ведущих игроков в сегменте отечественного eCommerce, которая все еще только формируется (проникновение 6% - менее половины от среднемирового уровня). За последние 12 месяцев компания достигла отметки в 11 млн активных покупателей, а пик уникальных пользователей площадки был установлен в августе - 64 млн человек.
По прогнозам Голдман, среднегодовой темп роста оборота товаров составит 56% к 2025 году и OZON имеет все шансы к этому времени захватить треть рынка. Коллеги из американского банка отмечают, что с компанией тяжело соперничать с точки зрения выполнения заказов. также у нее есть самый большой и разнообразный ассортимент на рынке и узнаваемый бренд. Отдельным пунктом выделена команда ИТ-разработчиков. Все это вместе позволило OZON выдать удивительный перфоманс во время IPO нет.
Но не обошлось и без ложки дегтя. Среди рисков для маркетплейса называются конкуренция (держим в голове WB) и более низкий рост отрасли.
И пока вы знакомитесь с прогнозами Goldman по Озону, я подготовлю более детальный разбор по нему
#market_update #NVTK
Не Газпромом единым живет отечественный нефтегаз. Накануне совет директоров Новатэка одобрил изменение коэффициента выплаты дивидендов с 30% до 50% от скорректированной чистой прибыли по МСФО. Исходя их этого, Goldman Sachs предполагает, что в марте компания выплатит 267 рублей на акцию. Но даже это не позволит NVTK догнать конкурентов, у которых дивдоходность будет в среднем в два раза выше.
Развитие: Новатэк хочет стать глобальным игроком на рынке СПГ с объемом добычи в 70 млн тонн СПГ к 2030 году. В целом, коллеги из Goldman считают, что у Михельсона и партнеров есть все шансы реализовать свой план. Компания успешно запустила свой первый проект Ямал-СПГ и привлекла деньги для Артик СПГ-2.
Прогноз: при таких раскладах Goldman присваивает акциям компании рейтинг Overweight с price-target на 30 сентября на уровне $180 (+12,9%).
Риски: факторами, которые могут негативно повлиять на Новатэк, являются сложности в реализации новых проектов, возможные санкции, снижение цены на СПГ и главный страх всех экспортеров - укрепление рубля.
Не Газпромом единым живет отечественный нефтегаз. Накануне совет директоров Новатэка одобрил изменение коэффициента выплаты дивидендов с 30% до 50% от скорректированной чистой прибыли по МСФО. Исходя их этого, Goldman Sachs предполагает, что в марте компания выплатит 267 рублей на акцию. Но даже это не позволит NVTK догнать конкурентов, у которых дивдоходность будет в среднем в два раза выше.
Развитие: Новатэк хочет стать глобальным игроком на рынке СПГ с объемом добычи в 70 млн тонн СПГ к 2030 году. В целом, коллеги из Goldman считают, что у Михельсона и партнеров есть все шансы реализовать свой план. Компания успешно запустила свой первый проект Ямал-СПГ и привлекла деньги для Артик СПГ-2.
Прогноз: при таких раскладах Goldman присваивает акциям компании рейтинг Overweight с price-target на 30 сентября на уровне $180 (+12,9%).
Риски: факторами, которые могут негативно повлиять на Новатэк, являются сложности в реализации новых проектов, возможные санкции, снижение цены на СПГ и главный страх всех экспортеров - укрепление рубля.
#аналитика #OZON
Как и обещал, сегодня выпускаю продолжение вчерашнего разбора OZON.
Прибыльность: начнем, пожалуй, с самого интересного — как маркетплейс начнет генерировать прибыль. Здесь Голдман приводит целый список факторов:
1️⃣Расходы на доставку: снизятся с 15,7% от GMV в 2020 году до 14,5% в 2025 году за счет запуска новых центров, роста сегмента FBS (доставка продавцами со своего склада) и снижением комиссий благодаря OZON.Card и OZON.Account.
2️⃣Расходы на маркетинг: снижение с 5,3% до 1,9% за счет увеличения доли рынка и узнаваемости бренда, роста доли органического трафика и постоянных пользователей.
3️⃣Сокращение расходов на технологии и контент ожидается с 2,3% до 0,9% к 2025 году.
Финансы: по мнению американских банкиров, в период с 2020 по 2025 год CAGR GMV составит 56%, а CAGR выручки — 42%. Также компания, как один из лидеров сегмента eCommerce на отечественном рынке, станет бенефициаром его дальнейшего роста. Капитальные вложения стабилизируются на уровне около 1% от GMV после расширения модели FBS в сочетании улучшенным показателем EBITDA и отрицательным оборотным капиталом позволит OZON начать генерировать положительный FCF с 2022 года. Подробную динамику с разбивкой по годом оставлю в конце поста.
Драйверы роста: очевидно, что сегмент eCommerce в России имеет большой потенциал, если на нем пытаются закрепиться такие компании, как Яндекс и Сбербанк. Но что может предложить сам OZON? Здесь коллеги из Goldman отмечают широкий ассортимент товаров, узнаваемый бренд, высокий трафик и логистику. В совокупности это создает синергию, которая позволит OZON вырасти в 6 раз к 2025 году.
Как и обещал, сегодня выпускаю продолжение вчерашнего разбора OZON.
Прибыльность: начнем, пожалуй, с самого интересного — как маркетплейс начнет генерировать прибыль. Здесь Голдман приводит целый список факторов:
1️⃣Расходы на доставку: снизятся с 15,7% от GMV в 2020 году до 14,5% в 2025 году за счет запуска новых центров, роста сегмента FBS (доставка продавцами со своего склада) и снижением комиссий благодаря OZON.Card и OZON.Account.
2️⃣Расходы на маркетинг: снижение с 5,3% до 1,9% за счет увеличения доли рынка и узнаваемости бренда, роста доли органического трафика и постоянных пользователей.
3️⃣Сокращение расходов на технологии и контент ожидается с 2,3% до 0,9% к 2025 году.
Финансы: по мнению американских банкиров, в период с 2020 по 2025 год CAGR GMV составит 56%, а CAGR выручки — 42%. Также компания, как один из лидеров сегмента eCommerce на отечественном рынке, станет бенефициаром его дальнейшего роста. Капитальные вложения стабилизируются на уровне около 1% от GMV после расширения модели FBS в сочетании улучшенным показателем EBITDA и отрицательным оборотным капиталом позволит OZON начать генерировать положительный FCF с 2022 года. Подробную динамику с разбивкой по годом оставлю в конце поста.
Драйверы роста: очевидно, что сегмент eCommerce в России имеет большой потенциал, если на нем пытаются закрепиться такие компании, как Яндекс и Сбербанк. Но что может предложить сам OZON? Здесь коллеги из Goldman отмечают широкий ассортимент товаров, узнаваемый бренд, высокий трафик и логистику. В совокупности это создает синергию, которая позволит OZON вырасти в 6 раз к 2025 году.
Коллеги из французского банка Societe Generale поделились закрытым бай-листом по российским компаниям и мы решили показать его вам. В списке из восьми компаний три имеют рейтинг «Покупать» и четыре - «Держать». В рейтинг вошли промышленники и банкиры и на некоторые компании из них списка на канале уже выходила аналитика.
Все рекомендации от инвестбанков будут выходить под тэгом #buy_list
Все рекомендации от инвестбанков будут выходить под тэгом #buy_list
#market_trends #GAZP
Давненько не заглядывали на огонек к нашему "народному достоянию" — Газпрому, а ведь повод действительно есть. Инвестбанкиры из JPMorgan пишут, что сектор СПГ восстановится после 2021 года, а следовательно цены на топливо, а за ними и дивиденды, подрастут с 2022 по 2025 гг.
Дивиденды: руководство будет рекомендовать совету директоров выплатить в 2020 году 40% от прибыли и не менее 50% — в 2021 году. Подробнее выручку компании с разбивкой по секторам и прогнозом до 2023 года можно изучить в конце поста.
Ситуация в отрасли: коллеги из JPM обращают внимание на риски значительного снижения спроса на газ с 2030 года в ЕС и с 2035 года в Китае все еще актуальны. Не зря ведь сейчас из каждого утюга доносится о нулевом углеродном следе. Поэтому GAZP активно разворачивается в сторону Азии, чтобы смягчить последствия снижения спроса в Европе, по итогу и в Китае может попасть в просак. Хоть и выиграет себе немного времени.
Альтернатива: спасением в данной ситуации для Газпрома может стать водород, как альтернативный источник энергии. По мнению JPM, он представляет собой серьезную возможность для GAZP, но еще неизвестно, сможет ли компания реализовать свои планы в отношении синего водорода или проиграет производителям зеленого водорода.
Прогноз: в завершении всех разборок на рынке СПГ хотим добавить, что JPM устанавливает акциям GAZP на Лондонской бирже price-target на отметке $6.5 с рейтингом Overweight.
Давненько не заглядывали на огонек к нашему "народному достоянию" — Газпрому, а ведь повод действительно есть. Инвестбанкиры из JPMorgan пишут, что сектор СПГ восстановится после 2021 года, а следовательно цены на топливо, а за ними и дивиденды, подрастут с 2022 по 2025 гг.
Дивиденды: руководство будет рекомендовать совету директоров выплатить в 2020 году 40% от прибыли и не менее 50% — в 2021 году. Подробнее выручку компании с разбивкой по секторам и прогнозом до 2023 года можно изучить в конце поста.
Ситуация в отрасли: коллеги из JPM обращают внимание на риски значительного снижения спроса на газ с 2030 года в ЕС и с 2035 года в Китае все еще актуальны. Не зря ведь сейчас из каждого утюга доносится о нулевом углеродном следе. Поэтому GAZP активно разворачивается в сторону Азии, чтобы смягчить последствия снижения спроса в Европе, по итогу и в Китае может попасть в просак. Хоть и выиграет себе немного времени.
Альтернатива: спасением в данной ситуации для Газпрома может стать водород, как альтернативный источник энергии. По мнению JPM, он представляет собой серьезную возможность для GAZP, но еще неизвестно, сможет ли компания реализовать свои планы в отношении синего водорода или проиграет производителям зеленого водорода.
Прогноз: в завершении всех разборок на рынке СПГ хотим добавить, что JPM устанавливает акциям GAZP на Лондонской бирже price-target на отметке $6.5 с рейтингом Overweight.
#market_trends #GAZP
Продолжаем разбирать Газпром и посмотрим, как компания планирует развиваться и куда вкладывать деньги в ближайшие, уже считай, четыре года.
Рынок газа: в Газпроме рассчитывают на объем экспорта в страны дальнего зарубежья в 2020 финансовом году в 177 млрд кубов. Допустим, экспорт в Китай составляет 4,5 млрд кубов, то на Европу и Турцию приходится 172,5 млрд. Что касается прогноза на 21-й год, то здесь менеджеры GAZP ведут себя более чем скромно: экспорт газа в Европу ожидается на уровне 183 млрд кубов при средней цене $170.
Капвложения и планы: в 2021 году общий объем вложений вырастет до 1,5 трлн руб. (+100 мультов в сравнении с 20-м). Дело в том, что GAZP хочет ускорить программу газификации в России и еще раз вернемся к этой теме ниже. Есть в планах у компании до 2025 года и другие проекты. Главными из них будут газопровод «Сила Сибири», нефтепровод Сахалин-Хабаровск-Владивосток, Харасавэйское месторождение и Бованенково на Ямале, а также заводы по переработке газа и СПГ в Усть-Луге.
Финансы: кроме рекомендаций в 40% от ЧП на дивиденды, в 2021 году GAZP ожидает, что чистый левередж стабилизируется на отметке 2x. Достигнуто это будет за счет улучшения EBITDA и выпуска гибридных облигаций для финансирования программы газификации.
В "народном достоянии" объясняют, что эти облигации будут учитываться как капитал, а не как долг, что должно существенно снизить соотношение чистый долг/EBITDA. И самое главное: FCF снова станет положительным в 2021 году. Так, по крайней мере, говорят в самой компании.А подробнее изучить cash-flow GAZP можно в таблице внизу 👇🏻
Продолжаем разбирать Газпром и посмотрим, как компания планирует развиваться и куда вкладывать деньги в ближайшие, уже считай, четыре года.
Рынок газа: в Газпроме рассчитывают на объем экспорта в страны дальнего зарубежья в 2020 финансовом году в 177 млрд кубов. Допустим, экспорт в Китай составляет 4,5 млрд кубов, то на Европу и Турцию приходится 172,5 млрд. Что касается прогноза на 21-й год, то здесь менеджеры GAZP ведут себя более чем скромно: экспорт газа в Европу ожидается на уровне 183 млрд кубов при средней цене $170.
Капвложения и планы: в 2021 году общий объем вложений вырастет до 1,5 трлн руб. (+100 мультов в сравнении с 20-м). Дело в том, что GAZP хочет ускорить программу газификации в России и еще раз вернемся к этой теме ниже. Есть в планах у компании до 2025 года и другие проекты. Главными из них будут газопровод «Сила Сибири», нефтепровод Сахалин-Хабаровск-Владивосток, Харасавэйское месторождение и Бованенково на Ямале, а также заводы по переработке газа и СПГ в Усть-Луге.
Финансы: кроме рекомендаций в 40% от ЧП на дивиденды, в 2021 году GAZP ожидает, что чистый левередж стабилизируется на отметке 2x. Достигнуто это будет за счет улучшения EBITDA и выпуска гибридных облигаций для финансирования программы газификации.
В "народном достоянии" объясняют, что эти облигации будут учитываться как капитал, а не как долг, что должно существенно снизить соотношение чистый долг/EBITDA. И самое главное: FCF снова станет положительным в 2021 году. Так, по крайней мере, говорят в самой компании.А подробнее изучить cash-flow GAZP можно в таблице внизу 👇🏻
#аналитика #GAZP
Вот так постепенно наш разбор Газпрома превращается в трилогию. В этом посте посмотрим на финансы и ключевые риски.
Финансы: учитывая заявленные прогнозы топ-менеджмента на 2020-21 гг, JPMorgan увеличивает прогноз EBITDA до 1,3 трлн руб. (+7% к предыдущей оценке), а вот FCFF наоборот уменьшает — до –315 млрд руб. Что касается 2021 года, то здесь ожидается EBITDA еще +3%, до 1,6 трлн рублей, за счет роста цены на Brent до полтинника баксов за бочку (предыдущий прогноз $45/барр.). Капвложения будут увеличены на сотку мультов, до полутора триллиона рублей, и в итоге получаем FCFF на 20% ниже предыдущего прогноза. Информацию об изменении прибыли GAZP оставлю в конце поста.
FCF: здесь прогнозы пока не радуют. Программа газификации не позволит покрыть дивиденды свободным денежным потоком еще какое-то время.
Риски: в первом посте мы говорили, что price-target для акций на LSE установлен на уровне $6,5. Но ухудшение конъюнктуры европейского газового рынка в краткосрочной и среднесрочной перспективе будет негативным фактором. Долгосрочные перспективы спроса также трудно озвучить, учитывая проблемы изменения климата.
Конечно же, как госпредприятие, Газпром подвержен политическому риску. Более того, с экспортной монополией Газпрома тоже не все однозначно, потому что конкуренты хотят получить доступ к распределительной сети. Еще одна систематическая проблема - перерасход капитальных вложений, который просто не оставляет шансов на положительный FCF. Также JPM отмечает, что налоговая система подвержена изменениям, которые трудно спрогнозировать.
Вот так постепенно наш разбор Газпрома превращается в трилогию. В этом посте посмотрим на финансы и ключевые риски.
Финансы: учитывая заявленные прогнозы топ-менеджмента на 2020-21 гг, JPMorgan увеличивает прогноз EBITDA до 1,3 трлн руб. (+7% к предыдущей оценке), а вот FCFF наоборот уменьшает — до –315 млрд руб. Что касается 2021 года, то здесь ожидается EBITDA еще +3%, до 1,6 трлн рублей, за счет роста цены на Brent до полтинника баксов за бочку (предыдущий прогноз $45/барр.). Капвложения будут увеличены на сотку мультов, до полутора триллиона рублей, и в итоге получаем FCFF на 20% ниже предыдущего прогноза. Информацию об изменении прибыли GAZP оставлю в конце поста.
FCF: здесь прогнозы пока не радуют. Программа газификации не позволит покрыть дивиденды свободным денежным потоком еще какое-то время.
Риски: в первом посте мы говорили, что price-target для акций на LSE установлен на уровне $6,5. Но ухудшение конъюнктуры европейского газового рынка в краткосрочной и среднесрочной перспективе будет негативным фактором. Долгосрочные перспективы спроса также трудно озвучить, учитывая проблемы изменения климата.
Конечно же, как госпредприятие, Газпром подвержен политическому риску. Более того, с экспортной монополией Газпрома тоже не все однозначно, потому что конкуренты хотят получить доступ к распределительной сети. Еще одна систематическая проблема - перерасход капитальных вложений, который просто не оставляет шансов на положительный FCF. Также JPM отмечает, что налоговая система подвержена изменениям, которые трудно спрогнозировать.
#buy_list #market_update
Коллеги из JPMorgan разослали довольно внушительный список рекомендаций по отечественному рынку для инвестфондов и клиентов, чей капитал превышает $5млн. В частности, они рекомендуют покупать акции Детского мира с ожидаемой доходностью 10,5%, по Газпрому и Лукойл вообще прогноз составляет 15,9% и 36,2% соответственно.
Есть также бумаги, которым присвоен нейтральный рейтинг, например, Аэрофлот, Сургутнефтегаз и АФК Система. Продавать американские аналитики рекомендуют многострадальную QIWI, Яндекс, Ленту, О'кей и еще ряд компаний.
Эти рекомендации немного отличается от тех, которые давали французские банкиры из Societe Generale. Например, они рекомендовали покупать EN+ и АЛРОСА, в то время, как JPM присваивает им рейтинг «Нейтрально». А вот что касается акций Сбера, то здесь оба инвестбанка сошлись во мнении — рейтинг «Покупать».
Коллеги из JPMorgan разослали довольно внушительный список рекомендаций по отечественному рынку для инвестфондов и клиентов, чей капитал превышает $5млн. В частности, они рекомендуют покупать акции Детского мира с ожидаемой доходностью 10,5%, по Газпрому и Лукойл вообще прогноз составляет 15,9% и 36,2% соответственно.
Есть также бумаги, которым присвоен нейтральный рейтинг, например, Аэрофлот, Сургутнефтегаз и АФК Система. Продавать американские аналитики рекомендуют многострадальную QIWI, Яндекс, Ленту, О'кей и еще ряд компаний.
Эти рекомендации немного отличается от тех, которые давали французские банкиры из Societe Generale. Например, они рекомендовали покупать EN+ и АЛРОСА, в то время, как JPM присваивает им рейтинг «Нейтрально». А вот что касается акций Сбера, то здесь оба инвестбанка сошлись во мнении — рейтинг «Покупать».
#market_trends #аналитика #GAZP
Цены на газ в последние месяцы сильно выросли под влиянием сезонных факторов, а также высокого спроса со стороны Китая и ограничения судоходства. Все эти факторы положительно сказались на акциях Газпрома.
Но несмотря на высокий спрос в 2020 году, аналитики из JPMorgan не уверены, что летом цены на сырье сумеют удержаться вблизи текущих уровней. И все-это опять-таки во всем виноват падающий спрос. Также теплая зима или отсутствие перебоев в поставках могут резко увеличить тарифы на хранение и снизить цены на СПГ на европейском рынке. При таком раскладе уже в следующем году мы можем стать свидетелями еще одной битвы за место на рынке между GAZP и компаниями из США, аналогичной той, что наблюдалась в 2020 году.
В JPM отмечают, что одним из решений в данном противостоянии для Газпрома является сдерживание цен в ЕС на низком уровне, чтобы предотвратить новый раунд поставок СПГ из-за океана. Несмотря на высокий спрос со стороны Китая сейчас, местные власти уже анонсировали переход к нулевому углеродному следу в 2060 году, поэтому и здесь может хватить не всем. Газпрому стоит по максимуму сейчас удовлетворять спрос КНР, чтобы отпугнуть производителей с более высокими издержками.
Что касается прогноза по рынку в целом, здесь инвестбанкиры ожидают, что ощутимое снижение спроса будет заметно в период с 2022 по 2025 годы. В таблицах ниже показаны прогнозы по EBITDA и дивдоходности Газпрома за 2021/22 год при различных объемах поставок и цен на сырье.
Цены на газ в последние месяцы сильно выросли под влиянием сезонных факторов, а также высокого спроса со стороны Китая и ограничения судоходства. Все эти факторы положительно сказались на акциях Газпрома.
Но несмотря на высокий спрос в 2020 году, аналитики из JPMorgan не уверены, что летом цены на сырье сумеют удержаться вблизи текущих уровней. И все-это опять-таки во всем виноват падающий спрос. Также теплая зима или отсутствие перебоев в поставках могут резко увеличить тарифы на хранение и снизить цены на СПГ на европейском рынке. При таком раскладе уже в следующем году мы можем стать свидетелями еще одной битвы за место на рынке между GAZP и компаниями из США, аналогичной той, что наблюдалась в 2020 году.
В JPM отмечают, что одним из решений в данном противостоянии для Газпрома является сдерживание цен в ЕС на низком уровне, чтобы предотвратить новый раунд поставок СПГ из-за океана. Несмотря на высокий спрос со стороны Китая сейчас, местные власти уже анонсировали переход к нулевому углеродному следу в 2060 году, поэтому и здесь может хватить не всем. Газпрому стоит по максимуму сейчас удовлетворять спрос КНР, чтобы отпугнуть производителей с более высокими издержками.
Что касается прогноза по рынку в целом, здесь инвестбанкиры ожидают, что ощутимое снижение спроса будет заметно в период с 2022 по 2025 годы. В таблицах ниже показаны прогнозы по EBITDA и дивдоходности Газпрома за 2021/22 год при различных объемах поставок и цен на сырье.
#BRENT #market_trends #JPM
Постепенно подсаживаем контент на топливную иглу и от газа плавно вкатываемся в нефтяной сектор и его перспективы на ближайший год.
2021 начнем с осторожного повышения уровня добычи участниками ОПЕК+ суммарно на 500к баррелей в сутки. Будущие объемы производства будут определяться на ежемесячных совещаниях министров, а корректировка объемов может производиться в любом направлении. Компенсационные сокращения для стран, которые перепроизводили в предыдущие месяцы, были продлены до марта 2021 года.
Коллеги из JPMorgan предполагают, что ОПЕК+ до апреля нарастит добычу суммарно на 2 млн баррелей (+0,5 млн баррелей в месяц). При этом полностью спрос восстановится лишь к 2022 году и группа продолжит придерживаться условий первоначального соглашения (-5,7 млн баррелей) на протяжении всего 2021 года.
Также аналитики из Морган в своем исследовании пишут, что в первом квартале баланс на рынке сменится с дефицита в 200 тыс. барр/сутки до профицита в 300 тыс. баррелей, а во 2кв21 дефицит упадет до 100 тыс. баррелей в сутки. Несмотря на эти внутриквартальные корректировки, более быстрое, но менее агрессивное сокращение расходов ОПЕК+ никак не отразится на раскладе сил на рынке по итогам года. По-прежнему ожидается дефицит около 1,2 млн барр/сутки до 2021 года.
Ниже оставлю две таблички с прогнозами цен на нефть от JPM до 2022 года (верхняя) и баланс сырой нефти и нефтепродуктов на мировом рынке в 2020 году с удобной разбивкой по кварталам (нижняя).
Постепенно подсаживаем контент на топливную иглу и от газа плавно вкатываемся в нефтяной сектор и его перспективы на ближайший год.
2021 начнем с осторожного повышения уровня добычи участниками ОПЕК+ суммарно на 500к баррелей в сутки. Будущие объемы производства будут определяться на ежемесячных совещаниях министров, а корректировка объемов может производиться в любом направлении. Компенсационные сокращения для стран, которые перепроизводили в предыдущие месяцы, были продлены до марта 2021 года.
Коллеги из JPMorgan предполагают, что ОПЕК+ до апреля нарастит добычу суммарно на 2 млн баррелей (+0,5 млн баррелей в месяц). При этом полностью спрос восстановится лишь к 2022 году и группа продолжит придерживаться условий первоначального соглашения (-5,7 млн баррелей) на протяжении всего 2021 года.
Также аналитики из Морган в своем исследовании пишут, что в первом квартале баланс на рынке сменится с дефицита в 200 тыс. барр/сутки до профицита в 300 тыс. баррелей, а во 2кв21 дефицит упадет до 100 тыс. баррелей в сутки. Несмотря на эти внутриквартальные корректировки, более быстрое, но менее агрессивное сокращение расходов ОПЕК+ никак не отразится на раскладе сил на рынке по итогам года. По-прежнему ожидается дефицит около 1,2 млн барр/сутки до 2021 года.
Ниже оставлю две таблички с прогнозами цен на нефть от JPM до 2022 года (верхняя) и баланс сырой нефти и нефтепродуктов на мировом рынке в 2020 году с удобной разбивкой по кварталам (нижняя).
#market_trends #GS
На канале уже был обзор рынка газа от JPM, а сейчас давайте посмотрим, каким будет следующий год по мнению банкиров из Goldman Sachs.
Погода: в Goldman, в целом, достаточно однозначны в своих взглядах и оптимистично смотрят на рынок газа в 2021 году. Но считают, что погода будет одним из главных факторов ценообразования. Тёплая зима может вернуть цены к отметке $3.14/MMBtu, в то время как холодная удержит их на более высоком уровне.
Также Goldman отмечает, что в моменте влиять на цену могут шортисты, которые вернутся в случае наступления благоприятных условий. Да и в целом сезонный фактор будет влиять на настроения инвесторов, что создаст дополнительную волатильность на рынке.
Логистика: ранее загруженность Панамского канала уже становилась причиной задержек поставок в Азию и аналогичные проблемы могут перенестись на 2021 году. Кроме того, благоприятные цены на Henry Hub в следующем году, потенциально могут сделать экспорт СПГ из США более восприимчивым к увеличению транспортных расходов.
Прогноз: независимо от цен в 2021 году, коллеги из Goldman прогнозируют стоимость сырья на 22-й год на уровне $3,04/MMBtu. Также ожидается, что к концу 2022 года рост производства несколько повлияет на баланс. На конец марта 2022 года он составит 1,46 трлн кубических футов, а на конец октября - немногим более 3,7 трлн.
Ниже оставлю наглядные таблички, которые показывают динамику снижения баланса и спроса природного газа на 2020-22 годы.
На канале уже был обзор рынка газа от JPM, а сейчас давайте посмотрим, каким будет следующий год по мнению банкиров из Goldman Sachs.
Погода: в Goldman, в целом, достаточно однозначны в своих взглядах и оптимистично смотрят на рынок газа в 2021 году. Но считают, что погода будет одним из главных факторов ценообразования. Тёплая зима может вернуть цены к отметке $3.14/MMBtu, в то время как холодная удержит их на более высоком уровне.
Также Goldman отмечает, что в моменте влиять на цену могут шортисты, которые вернутся в случае наступления благоприятных условий. Да и в целом сезонный фактор будет влиять на настроения инвесторов, что создаст дополнительную волатильность на рынке.
Логистика: ранее загруженность Панамского канала уже становилась причиной задержек поставок в Азию и аналогичные проблемы могут перенестись на 2021 году. Кроме того, благоприятные цены на Henry Hub в следующем году, потенциально могут сделать экспорт СПГ из США более восприимчивым к увеличению транспортных расходов.
Прогноз: независимо от цен в 2021 году, коллеги из Goldman прогнозируют стоимость сырья на 22-й год на уровне $3,04/MMBtu. Также ожидается, что к концу 2022 года рост производства несколько повлияет на баланс. На конец марта 2022 года он составит 1,46 трлн кубических футов, а на конец октября - немногим более 3,7 трлн.
Ниже оставлю наглядные таблички, которые показывают динамику снижения баланса и спроса природного газа на 2020-22 годы.
#inside #gold #JPM
После оптимистического прогноза, который коллеги из JPMorgan транслировали в течение 36 месяцев, банк ожидает, что цены на золото к концу 2021 года снизятся до $1 650. Впервые этот прогноз был озвучен в июле и подтвержден в декабре. В конце поста можно увидеть реальную и прогнозируемую цены на золото, начиная с 2006 года.
Прогноз: в 2021 году JPM ожидает, что золото будет снижаться, поскольку США удалось избежать политического кризиса и вакцина от COVID-19 подоспела как нельзя кстати.
Но в этом и следующем квартале рынки еще будет лихорадить, а полноценный отскок начнется лишь со второго квартала 2021 года. Еще одним пинком для американской экономики должно стать финансовое стимулирование после завершения второго тура выборов в Сенат в Джорджии (назначены на 5 января).
Начало роста: по мнению JPM, в последних трех кварталах 2021 года темпы роста экономики США в среднем будут близки к 5%. Поскольку участники рынка становятся все более уверенными в положительных результатах второй половины 2021 года, номинальная доходность 10-летних облигаций США должна вырасти — стратеги JPMorgan уже длительное время придерживаются мнения, что ожидания являются ключевым фактором роста доходности облигаций.
Серебро: несмотря на то, что серебро, в отличие от золота, подорожало на 3%, в JPM не верят в его долгосрочную устойчивость и все же ожидают умеренное снижение до уровня $20,6 к концу 4кв21.
После оптимистического прогноза, который коллеги из JPMorgan транслировали в течение 36 месяцев, банк ожидает, что цены на золото к концу 2021 года снизятся до $1 650. Впервые этот прогноз был озвучен в июле и подтвержден в декабре. В конце поста можно увидеть реальную и прогнозируемую цены на золото, начиная с 2006 года.
Прогноз: в 2021 году JPM ожидает, что золото будет снижаться, поскольку США удалось избежать политического кризиса и вакцина от COVID-19 подоспела как нельзя кстати.
Но в этом и следующем квартале рынки еще будет лихорадить, а полноценный отскок начнется лишь со второго квартала 2021 года. Еще одним пинком для американской экономики должно стать финансовое стимулирование после завершения второго тура выборов в Сенат в Джорджии (назначены на 5 января).
Начало роста: по мнению JPM, в последних трех кварталах 2021 года темпы роста экономики США в среднем будут близки к 5%. Поскольку участники рынка становятся все более уверенными в положительных результатах второй половины 2021 года, номинальная доходность 10-летних облигаций США должна вырасти — стратеги JPMorgan уже длительное время придерживаются мнения, что ожидания являются ключевым фактором роста доходности облигаций.
Серебро: несмотря на то, что серебро, в отличие от золота, подорожало на 3%, в JPM не верят в его долгосрочную устойчивость и все же ожидают умеренное снижение до уровня $20,6 к концу 4кв21.
#market_trends #silver #JPM
В прошлом посте была вскользь затронута тема рынка серебра и сегодня она будет раскрыта более детально. Наши коллеги из JPMorgan ожидают, что серебро будет снижаться и к концу 2021 года достигнет отметки $20.6 за унцию.
Фундаментальные показатели: общее предложение серебра сократится примерно на 5% в этом году из-за COVID, который ограничил добычу на рудниках на 6,5% г/г. Кстати, баланс спроса и предложения на серебро и золото с прогнозом до 2023 года прикреплю в конце поста.
Поможет ли «зеленая» энергетика? В ближайшее десятилетие ожидается повышенный интерес со стороны инвесторов к альтернативным источникам энергии и победа Байдена, кажется, только способствует этому. Вместе с зеленкой будет расти и спрос на фотоэлектрические (PV) технологии. Но сможет ли это стать панацеей для серебра? JPM считает, что нет — объемы металла, которые необходимы для PV просто не смогут радикально изменить фундаментальные факторы, формирующие цены.
По мнению аналитиков инвестбанка, цены на серебро будут продолжать двигать инвесторы и поскольку в 2021 году ожидается восстановление мировой экономики, необходимость в безопасных убежищах, которыми являются драгметаллы, уже не будет стоять так остро. Соответственно, внимание участников рынка к ETF и фьючерсам будет снижаться, а вместе с ним будут двигаться вниз и цены на золото и серебро.
В прошлом посте была вскользь затронута тема рынка серебра и сегодня она будет раскрыта более детально. Наши коллеги из JPMorgan ожидают, что серебро будет снижаться и к концу 2021 года достигнет отметки $20.6 за унцию.
Фундаментальные показатели: общее предложение серебра сократится примерно на 5% в этом году из-за COVID, который ограничил добычу на рудниках на 6,5% г/г. Кстати, баланс спроса и предложения на серебро и золото с прогнозом до 2023 года прикреплю в конце поста.
Поможет ли «зеленая» энергетика? В ближайшее десятилетие ожидается повышенный интерес со стороны инвесторов к альтернативным источникам энергии и победа Байдена, кажется, только способствует этому. Вместе с зеленкой будет расти и спрос на фотоэлектрические (PV) технологии. Но сможет ли это стать панацеей для серебра? JPM считает, что нет — объемы металла, которые необходимы для PV просто не смогут радикально изменить фундаментальные факторы, формирующие цены.
По мнению аналитиков инвестбанка, цены на серебро будут продолжать двигать инвесторы и поскольку в 2021 году ожидается восстановление мировой экономики, необходимость в безопасных убежищах, которыми являются драгметаллы, уже не будет стоять так остро. Соответственно, внимание участников рынка к ETF и фьючерсам будет снижаться, а вместе с ним будут двигаться вниз и цены на золото и серебро.
#на_рынке_говорят #DSKY
Еще помните историю с покупкой «Детского мира» компанией Altus Capital? Тут неожиданно всплыла информация, что миноритарный пакет акций DSKY находится у группы ОНЭКСИМ миллиардера Прохорова.
И также в дополнение к предыдущему посту о DSKY, оставлю исторические рейтинги и price-target по акциям ретейлера от Goldman.
Вернёмся к ОНЭКСИМ. На портале раскрытия информации появилась запись о том, что в прошлую пятницу доля ОНЭКСИМ увеличивается с 4,57% до 5,35%. Сумма сделки не называется, но если отталкиваться от цены на бирже, то такой пакет акций оценивается в 816,9 млн рублей.
Теперь ОНЭКСИМ владеет бумагами DSKY на сумму 5,571 млрд рублей.
Для понимания контекста объясню, что информация о держателях бумаг DSKY может не раскрываться, если бенефициар контролирует менее 5%.
Еще помните историю с покупкой «Детского мира» компанией Altus Capital? Тут неожиданно всплыла информация, что миноритарный пакет акций DSKY находится у группы ОНЭКСИМ миллиардера Прохорова.
И также в дополнение к предыдущему посту о DSKY, оставлю исторические рейтинги и price-target по акциям ретейлера от Goldman.
Вернёмся к ОНЭКСИМ. На портале раскрытия информации появилась запись о том, что в прошлую пятницу доля ОНЭКСИМ увеличивается с 4,57% до 5,35%. Сумма сделки не называется, но если отталкиваться от цены на бирже, то такой пакет акций оценивается в 816,9 млн рублей.
Теперь ОНЭКСИМ владеет бумагами DSKY на сумму 5,571 млрд рублей.
Для понимания контекста объясню, что информация о держателях бумаг DSKY может не раскрываться, если бенефициар контролирует менее 5%.
#market_trends #commodity
Аналитики инвестбанка JPMorgan ожидают продолжение восстановления товарного рынка благодаря распространению вакцины от коронавируса. Основную роль в этом сыграло приближение сделки между Великобританией и Евросоююзом, а также принятие Конгрессом законопроекта о помощи экономике США (новость о согласовании сделок появилась после выхода отчета).
Сегодня товарные рынки постепенно отходят от пандемии, расправляют плечи и более уверенно смотрят на свои среднесрочные перспективы. Но важно будет следить за дальнейшими решениями ФРС относительно процентной ставки и программе покупки активов уже после того, как Трамп подписал закон. Ранее стратеги JPM предупреждали, что в случае отсутствия соглашения регулятор может еще больше снизить ставку.
В свою очередь, коллеги из Goldman Sachs отмечают, что структурно сельскохозяйственный сектор также демонстрирует рост. По их мнению, в 2021 году продолжится увеличиваться спрос на зерно благодаря, в первую очередь, Китаю.
Здесь стоит отметить и влияние экспортной пошлины на пшеницу со стороны России, который будет действовать с 15 февраля по 30 июня 2021 года. Борьба с ростом цен от нашего правительства корректирует глобальные прогнозы и создает возможности для американского экспорта, который и без того показал рост на 70% г/г — наглядно видно на графике снизу.
Аналитики инвестбанка JPMorgan ожидают продолжение восстановления товарного рынка благодаря распространению вакцины от коронавируса. Основную роль в этом сыграло приближение сделки между Великобританией и Евросоююзом, а также принятие Конгрессом законопроекта о помощи экономике США (новость о согласовании сделок появилась после выхода отчета).
Сегодня товарные рынки постепенно отходят от пандемии, расправляют плечи и более уверенно смотрят на свои среднесрочные перспективы. Но важно будет следить за дальнейшими решениями ФРС относительно процентной ставки и программе покупки активов уже после того, как Трамп подписал закон. Ранее стратеги JPM предупреждали, что в случае отсутствия соглашения регулятор может еще больше снизить ставку.
В свою очередь, коллеги из Goldman Sachs отмечают, что структурно сельскохозяйственный сектор также демонстрирует рост. По их мнению, в 2021 году продолжится увеличиваться спрос на зерно благодаря, в первую очередь, Китаю.
Здесь стоит отметить и влияние экспортной пошлины на пшеницу со стороны России, который будет действовать с 15 февраля по 30 июня 2021 года. Борьба с ростом цен от нашего правительства корректирует глобальные прогнозы и создает возможности для американского экспорта, который и без того показал рост на 70% г/г — наглядно видно на графике снизу.
#inside #buy_list
Наши коллеги из Goldman Sachs поделились своими рейтингами и price-target по отечественному финансовому рынку. Ранее на канале уже выходили подобные рекомендации от Societe Generale и американского JPMorgan.
Традиционно Goldman высоко ценит Сбер (+29,30) и OZON (+26,30). Также среди фаворитов Газпром (+18,30%) и Х5 (+23,60%). Самый большой потенциал роста, по мнению GS, имеет Полюс — +36,90%.
Из неожиданного — это снижение прогнозируемой на 20,60% АЛРОСА и наоборот — +19,60% QIWI Group. Рейтинг «Держать» Goldman присваивает столь любимыми многими за дивдоходность «префам» Сургутнефтегаза и ФосАгро.
Без рейтинга всего две компании в списке — АФК Система и Детский мир.
Goldman полностью солидарен с JPM относительно Ленты и О'кей — акции обеих компаний получили рейтинг «Продавать». И расстроить этот список может Романа Абрамовича — его Евразу GS прогнозирует падение более чем на 35%.
Наши коллеги из Goldman Sachs поделились своими рейтингами и price-target по отечественному финансовому рынку. Ранее на канале уже выходили подобные рекомендации от Societe Generale и американского JPMorgan.
Традиционно Goldman высоко ценит Сбер (+29,30) и OZON (+26,30). Также среди фаворитов Газпром (+18,30%) и Х5 (+23,60%). Самый большой потенциал роста, по мнению GS, имеет Полюс — +36,90%.
Из неожиданного — это снижение прогнозируемой на 20,60% АЛРОСА и наоборот — +19,60% QIWI Group. Рейтинг «Держать» Goldman присваивает столь любимыми многими за дивдоходность «префам» Сургутнефтегаза и ФосАгро.
Без рейтинга всего две компании в списке — АФК Система и Детский мир.
Goldman полностью солидарен с JPM относительно Ленты и О'кей — акции обеих компаний получили рейтинг «Продавать». И расстроить этот список может Романа Абрамовича — его Евразу GS прогнозирует падение более чем на 35%.
#market_update #VTBR
ВТБ планирует выпустить субординированные облигации на российском рынке в рублях и валюте. Ранее банк уже размещал рублевые облигации второго уровня в конце 2020 года.
Это решение связано с тем, что банк имеет низкие показатели достаточности капитала, особенно Total CAR (11,2% на 1 ноября), поэтому любые новые дополнительные выпуски лишними для компании уж точно не будут. При этом, коллеги из JPMorgan оценивают риски невыполнения обязательств по существующим займом как низкие и это несмотря на проблемы с капиталом.
Роль государства: спасает банкиров от потери платежеспособности государство, в том числе через ВЭБ, которое предоставляется поддержка с середины 2014 года. Эта мера не оказала негативных последствий для субординированных кредиторов ВТБ.
Оценка: аналитики JPM понижают рейтинг облигаций ВТБ (yield: 2.7%) и (YTC: 3.1%) с Overweight до Neutral, а также рекомендует своим клиентам для увеличения доходности переключиться на облигации российских частных банков. Также аналитики отмечают, что изменения в экономических показателях России представляют опасность для рекомендация инвестбанка.
ВТБ планирует выпустить субординированные облигации на российском рынке в рублях и валюте. Ранее банк уже размещал рублевые облигации второго уровня в конце 2020 года.
Это решение связано с тем, что банк имеет низкие показатели достаточности капитала, особенно Total CAR (11,2% на 1 ноября), поэтому любые новые дополнительные выпуски лишними для компании уж точно не будут. При этом, коллеги из JPMorgan оценивают риски невыполнения обязательств по существующим займом как низкие и это несмотря на проблемы с капиталом.
Роль государства: спасает банкиров от потери платежеспособности государство, в том числе через ВЭБ, которое предоставляется поддержка с середины 2014 года. Эта мера не оказала негативных последствий для субординированных кредиторов ВТБ.
Оценка: аналитики JPM понижают рейтинг облигаций ВТБ (yield: 2.7%) и (YTC: 3.1%) с Overweight до Neutral, а также рекомендует своим клиентам для увеличения доходности переключиться на облигации российских частных банков. Также аналитики отмечают, что изменения в экономических показателях России представляют опасность для рекомендация инвестбанка.
#на_рынках_говорят #JPM
В период с июня по ноябрь госбанками было списано проблемных кредитов на 111 млрд гривен. Списание производилось за счет сформированных резервов, так что влияние на капитал финучреждений было минимальным. На конец мая объем просроченных кредитов составлял 416 млрд гривен и к 2023 году планируется списать 305 млрд грн. Динамику просроченных кредитов украинских госбанков оставлю в конце поста.
Корпоративное управление: коллеги из JPMorgan положительно оценивают перечисленные действия. Например, уровень просроченных кредитов в банках Ощад и Укрэксим уже является излишним для инвесторов. Также JPM отмечает важность независимых наблюдательных советов в обоих банках и пересмотр их кредитных стратегий. Начало списания проблемных кредитов говорит об улучшении корпоративного управления и повышении уровня бизнес-процессов в долгосрочной перспективе. На сегодняшний день кредитный портфель обоих банков является довольно слабым, но господдержка существенно снижает риски. Где-то мы уже видели похожую ситуацию, не правда ли?
Оценка: коллеги сохраняют свой рейтинг по облигациям Ощадбанка и Укрэксим (доходность 4,5 - 6%) на уровне Overweight. Облигации банков с более длительным сроком погашения до 2025 года предлагают привлекательные спрэды в размере около 240 б.п. по суверенным облигациям (с учетом сроков погашения), в то время как риски по облигациям, выходящие за рамки суверенного кредитного риска, ограничены.
В период с июня по ноябрь госбанками было списано проблемных кредитов на 111 млрд гривен. Списание производилось за счет сформированных резервов, так что влияние на капитал финучреждений было минимальным. На конец мая объем просроченных кредитов составлял 416 млрд гривен и к 2023 году планируется списать 305 млрд грн. Динамику просроченных кредитов украинских госбанков оставлю в конце поста.
Корпоративное управление: коллеги из JPMorgan положительно оценивают перечисленные действия. Например, уровень просроченных кредитов в банках Ощад и Укрэксим уже является излишним для инвесторов. Также JPM отмечает важность независимых наблюдательных советов в обоих банках и пересмотр их кредитных стратегий. Начало списания проблемных кредитов говорит об улучшении корпоративного управления и повышении уровня бизнес-процессов в долгосрочной перспективе. На сегодняшний день кредитный портфель обоих банков является довольно слабым, но господдержка существенно снижает риски. Где-то мы уже видели похожую ситуацию, не правда ли?
Оценка: коллеги сохраняют свой рейтинг по облигациям Ощадбанка и Укрэксим (доходность 4,5 - 6%) на уровне Overweight. Облигации банков с более длительным сроком погашения до 2025 года предлагают привлекательные спрэды в размере около 240 б.п. по суверенным облигациям (с учетом сроков погашения), в то время как риски по облигациям, выходящие за рамки суверенного кредитного риска, ограничены.
#аналитика #JPM
Мы весь год наблюдали за падением рубля и вдруг наши коллеги из JPMorgan говорят, что сохраняют оптимизм в отношении «деревянного». Залогом силы рубля в среднесроке являются фундаментальные показатели России в сравнении с регионом EMEA.
По мнению инвестбанкиров, сильный макроэкономический фон и процентные ставки должны подкрепить рубль, а выход ЦБ на межбанк с продажей доллара в самый страшный период (март-апрель) снизили его волатильность. Ниже можно посмотреть на динамику отклонения рубля от модели JPMorgan BEER FV (основанное на относительном росте, ценах на нефть, дифференциации реальных ставок и потоках ПИИ). Положительное число означает завышение оценки.
Еще один фактор, от которого никуда не деться - нефть. Рост цен на топливо 2021 на фоне восстановления мировой экономики также должен сыграть в плюс. По мнению JPM, геополитические риски уже заложены в цену и краткосрочные негативные новости, в целом, не скажутся на среднесрочных перспективах рубля.
После летней слабости, вызванной крупными выплатами дивидендов и множеством политических событий, прямо или косвенно связанных с Россией, рубль по-прежнему остается дешевым.
Сейчас он находится на самом высоком уровне с февраля 2013 года. Несмотря на то, что существует определенный риск в виде закрытия позиций, продолжающиеся притоки на локальные рынки развивающихся стран и снижение геополитических рисков должно создать синергия в пользу рубля.
Мы весь год наблюдали за падением рубля и вдруг наши коллеги из JPMorgan говорят, что сохраняют оптимизм в отношении «деревянного». Залогом силы рубля в среднесроке являются фундаментальные показатели России в сравнении с регионом EMEA.
По мнению инвестбанкиров, сильный макроэкономический фон и процентные ставки должны подкрепить рубль, а выход ЦБ на межбанк с продажей доллара в самый страшный период (март-апрель) снизили его волатильность. Ниже можно посмотреть на динамику отклонения рубля от модели JPMorgan BEER FV (основанное на относительном росте, ценах на нефть, дифференциации реальных ставок и потоках ПИИ). Положительное число означает завышение оценки.
Еще один фактор, от которого никуда не деться - нефть. Рост цен на топливо 2021 на фоне восстановления мировой экономики также должен сыграть в плюс. По мнению JPM, геополитические риски уже заложены в цену и краткосрочные негативные новости, в целом, не скажутся на среднесрочных перспективах рубля.
После летней слабости, вызванной крупными выплатами дивидендов и множеством политических событий, прямо или косвенно связанных с Россией, рубль по-прежнему остается дешевым.
Сейчас он находится на самом высоком уровне с февраля 2013 года. Несмотря на то, что существует определенный риск в виде закрытия позиций, продолжающиеся притоки на локальные рынки развивающихся стран и снижение геополитических рисков должно создать синергия в пользу рубля.
