#macro
Обзор нефтехимической отрасли в регионе CEEMEA
Ситуация на рынке нефтехимической продукции оказалась более напряженной, чем ожидалось ранее. Во многом это связано со спросом, особенно со стороны Китая. Однако инвесторы обращают внимание, что цены близки к 5-летнему максимуму, а ограничения в США и ЕС могут повлиять на спрос и, что важно, на цены на нефть в первом квартале.
Тем не менее, спрос на пластик краткосрочного пользования оставался устойчивым в период COVID-19. Коллеги пишут, что такие продукты, как HDPE и MEG, остаются относительно дешевыми, сохраняя потенциал для восстановления по мере запуска экономики.
В целом рынок позитивно смотрит на нефтехимический сектор в первом квартале 2021 года. Кроме того, ожидается, что в 2021 году высокий спрос на продукцию будет связан не только с восстановлением спроса и необходимостью ряда товаров, связанных с COVID-19 (СИЗ, маски и т.д.). После 2022-го года мы можем увидеть нормализацию потребительского спроса, а также ужесточение экологического законодательства, которое заставит компании сокращать использование пластика.
Китай все больше обеспечивает себя в области химикатов, что является угрозой для экспорта из стран MENA. Точно так же Россия стремится расширить свое внутреннее нефтехимическое производство, а в отношении еще одного игрока на рынке — Ирана — могут быть приняты ограничительные меры со стороны уже новой администрации Байдена.
Обзор нефтехимической отрасли в регионе CEEMEA
Ситуация на рынке нефтехимической продукции оказалась более напряженной, чем ожидалось ранее. Во многом это связано со спросом, особенно со стороны Китая. Однако инвесторы обращают внимание, что цены близки к 5-летнему максимуму, а ограничения в США и ЕС могут повлиять на спрос и, что важно, на цены на нефть в первом квартале.
Тем не менее, спрос на пластик краткосрочного пользования оставался устойчивым в период COVID-19. Коллеги пишут, что такие продукты, как HDPE и MEG, остаются относительно дешевыми, сохраняя потенциал для восстановления по мере запуска экономики.
В целом рынок позитивно смотрит на нефтехимический сектор в первом квартале 2021 года. Кроме того, ожидается, что в 2021 году высокий спрос на продукцию будет связан не только с восстановлением спроса и необходимостью ряда товаров, связанных с COVID-19 (СИЗ, маски и т.д.). После 2022-го года мы можем увидеть нормализацию потребительского спроса, а также ужесточение экологического законодательства, которое заставит компании сокращать использование пластика.
Китай все больше обеспечивает себя в области химикатов, что является угрозой для экспорта из стран MENA. Точно так же Россия стремится расширить свое внутреннее нефтехимическое производство, а в отношении еще одного игрока на рынке — Ирана — могут быть приняты ограничительные меры со стороны уже новой администрации Байдена.
#аналитика #macro
Сделаем небольшой рисерч по текущему состоянию мировой экономики
Про рост мирового ВВП на 4,9% в следующем году уже писали, но также отметим, что рост ВВП США и Европы сократится ближе к концу года. Наиболее уязвимые к вирусу категории населения начнут вакцинироваться уже в первом квартале 2021 года, а вот массовое распространение вакцины стоит ожидать ближе к середине года.
Сектор услуг: прогнозируем разрыв между быстро восстанавливающимся сектором товаров и сектором услуг, который отрастает не так стремительно. Особенно заметно это будет на фоне сфер путешествий, туризма и развлечений. О полноценном восстановлении услуг можно будет говорить лишь после снятия всех ограничений.
Мировая экономика: страны, чьи экономики ориентированы на товары, в сегодняшних реалиях чувствуют себя относительно лучше, чем те, кто зарабатывает на туризме и услугах. Наиболее эффективным с точки зрения сдерживания ковида оказался Китай. Разговоры об искусственном происхождении инфекции давайте оставим любителям конспирологии. КНР уже практически полностью удалось восстановить свои показатели.
Сделаем небольшой рисерч по текущему состоянию мировой экономики
Про рост мирового ВВП на 4,9% в следующем году уже писали, но также отметим, что рост ВВП США и Европы сократится ближе к концу года. Наиболее уязвимые к вирусу категории населения начнут вакцинироваться уже в первом квартале 2021 года, а вот массовое распространение вакцины стоит ожидать ближе к середине года.
Сектор услуг: прогнозируем разрыв между быстро восстанавливающимся сектором товаров и сектором услуг, который отрастает не так стремительно. Особенно заметно это будет на фоне сфер путешествий, туризма и развлечений. О полноценном восстановлении услуг можно будет говорить лишь после снятия всех ограничений.
Мировая экономика: страны, чьи экономики ориентированы на товары, в сегодняшних реалиях чувствуют себя относительно лучше, чем те, кто зарабатывает на туризме и услугах. Наиболее эффективным с точки зрения сдерживания ковида оказался Китай. Разговоры об искусственном происхождении инфекции давайте оставим любителям конспирологии. КНР уже практически полностью удалось восстановить свои показатели.
#macro #GLE
Коллеги из французского инвестбанка Societe Generale выкатили ежемесячный обзор сырьевых товаров. Рисерч показывает, что пять из шести секторов индекса S&P GSCI (ER) выросли в декабре. Нас больше всего интересует нефть и здесь все отлично — рост на 6-8%. А вот природный газ оказался худшим товаром в декабре — падение на 12,6%. Сектор драгметаллов вырос в декабре на 7,46%, золото - на 6,4%.
Что касается всего индекса S&P GSCI (ER), то в декабре он вырос на 5,96%, но с начала года снижение составляет 24,02%. Подробную динамику товаров можно посмотреть на графиках внизу:
Коллеги из французского инвестбанка Societe Generale выкатили ежемесячный обзор сырьевых товаров. Рисерч показывает, что пять из шести секторов индекса S&P GSCI (ER) выросли в декабре. Нас больше всего интересует нефть и здесь все отлично — рост на 6-8%. А вот природный газ оказался худшим товаром в декабре — падение на 12,6%. Сектор драгметаллов вырос в декабре на 7,46%, золото - на 6,4%.
Что касается всего индекса S&P GSCI (ER), то в декабре он вырос на 5,96%, но с начала года снижение составляет 24,02%. Подробную динамику товаров можно посмотреть на графиках внизу:
#macro #MGNT #FIVE
В выходной день подготовили для вас легкий рисерч по отечественному металлургическому и потребительскому секторам.
Сталь: сталелитейщики подписывают первые долгосрочные договоры прямой продажи с девелоперами. Этот шаг стал ответом на жалобы потребителей стали, которые настучали в правительство на необоснованный рост внутренних цен на сталь из-за чего возбудилась ФАС.
А вот мера со стороны правительства в виде 10% экспортной пошлины для стабилизации цен на данный момент не актуальна. Будем внимательно следить за ситуацией.
Потребительский сектор: меры правительства по сдерживанию роста цен привели к дефициту сахара и подсолнечного масла.
Так вот, теперь некоторые мелкие и средние предприятия розничной торговли сообщают, что закупить эти продукты стало сложней, потому что поставщики отгружают только ограниченные объемы по фиксу и требуют дополнительную надбавки за доставку.
Но как и в любой ситуации, отлично чувствуют себя крупные игроки отрасли (X5, Магнит, Метро, Ашан), у которых сложились хорошие отношения с поставщиками и нет проблем с пополнением запасов продукции.
В выходной день подготовили для вас легкий рисерч по отечественному металлургическому и потребительскому секторам.
Сталь: сталелитейщики подписывают первые долгосрочные договоры прямой продажи с девелоперами. Этот шаг стал ответом на жалобы потребителей стали, которые настучали в правительство на необоснованный рост внутренних цен на сталь из-за чего возбудилась ФАС.
А вот мера со стороны правительства в виде 10% экспортной пошлины для стабилизации цен на данный момент не актуальна. Будем внимательно следить за ситуацией.
Потребительский сектор: меры правительства по сдерживанию роста цен привели к дефициту сахара и подсолнечного масла.
Так вот, теперь некоторые мелкие и средние предприятия розничной торговли сообщают, что закупить эти продукты стало сложней, потому что поставщики отгружают только ограниченные объемы по фиксу и требуют дополнительную надбавки за доставку.
Но как и в любой ситуации, отлично чувствуют себя крупные игроки отрасли (X5, Магнит, Метро, Ашан), у которых сложились хорошие отношения с поставщиками и нет проблем с пополнением запасов продукции.
#macro #market_update
Росстат опубликовал данные по инфляции в январе, которая показала рост до 5,2% с + 4.9% г/г в декабре.
Ключевые показатели:
Продовольственная инфляция: здесь наблюдается рост на 0,5% м/м (в декабре было 0,8%). Непродовольственные товары, наоборот, ускорились до + 0,5% (+0,1% м/м). Примечательно, что инфляция по фруктам и овощам снизилась за месяц. Частично это может быть связано с введением контроля цен на сахар и подсолнечное масло и экспортными квотами на зерно.
Услуги: инфляция рыночных услуг значительно выросла — с + 2,1% г/ г до + 2,5% г/г в январе после рекордно низких данных, зарегистрированных с июле 2020 года. Во многом это связано с ограничениями, введенными в 2020 году. В дальнейшем можем увидеть продолжение роста по мере ослабления ограничений по всей стране.
Ожидания: рынки прогнозируют пик инфляции на уровне 5,3% в феврале. Главными драйверами, как обычно, станут продукты питания. На последнем заседании ЦБ сохранил ключевую ставку на уровне + 4,25%, объяснив это решение проинфляционным давлением, вызванным повышением цен на продукты питания, которое наблюдалось в ноябре.
Росстат опубликовал данные по инфляции в январе, которая показала рост до 5,2% с + 4.9% г/г в декабре.
Ключевые показатели:
Продовольственная инфляция: здесь наблюдается рост на 0,5% м/м (в декабре было 0,8%). Непродовольственные товары, наоборот, ускорились до + 0,5% (+0,1% м/м). Примечательно, что инфляция по фруктам и овощам снизилась за месяц. Частично это может быть связано с введением контроля цен на сахар и подсолнечное масло и экспортными квотами на зерно.
Услуги: инфляция рыночных услуг значительно выросла — с + 2,1% г/ г до + 2,5% г/г в январе после рекордно низких данных, зарегистрированных с июле 2020 года. Во многом это связано с ограничениями, введенными в 2020 году. В дальнейшем можем увидеть продолжение роста по мере ослабления ограничений по всей стране.
Ожидания: рынки прогнозируют пик инфляции на уровне 5,3% в феврале. Главными драйверами, как обычно, станут продукты питания. На последнем заседании ЦБ сохранил ключевую ставку на уровне + 4,25%, объяснив это решение проинфляционным давлением, вызванным повышением цен на продукты питания, которое наблюдалось в ноябре.
#Brent #macro
Аналитики Goldman Sachs сегодня удивили многих, повысив свой price-target по нефти на конец третьего квартала до $75 за баррель. При этом рост цен на нефть в этом году обусловлен фундаментальными факторами, причем сокращение запасов продолжалось более быстрыми темпами, чем ожидалось за счет спроса (график слева в конце поста).
Также сказался тот факт, что производство в ОПЕК+ в январе оказалось ниже ожиданий рынков, что было вызвано последовательным снижением экспорта из Саудовской Аравии - еще до его одностороннего сокращения - а также из Нигерии, Анголы и Кувейта (график справа).
Безусловно, повлиял на рынок и холодная погода в США, которая отразилась на производство. также поможет, хотя это приведет к лишь незначительному перебою в производстве, нежели к падению спроса. С учетом этого фактора, GS прогнозирует, что по итогам февраля производство снизится на 0.7 млн барр/сутки, а в марте — на 0.2 млн барр/сутки, учитывая ущерб, нанесенный инфраструктуре, и пропущенные завершающие этапы строительства.
В своем последнем рисерче GS пишет, что мировой спрос на нефть достигнет 100 млн баррелей в сутки к концу июля (предыдущий прогноз — август). Более высокие, чем ожидалось, уровни спроса в последние месяцы еще больше снизили необходимое восстановление спроса, чтобы вернуться к уровням потребления до пандемии. Это ключевой момент для физических рынков, таких как нефть.
Goldman Sachs прогнозирует, что нефть марки Brent достигнет $70 за баррель во втором квартале и $75 в третьем (+$10). На четвертый квартал и 2022 год прогноз пока остается неизменным, на уровне $70.
Аналитики Goldman Sachs сегодня удивили многих, повысив свой price-target по нефти на конец третьего квартала до $75 за баррель. При этом рост цен на нефть в этом году обусловлен фундаментальными факторами, причем сокращение запасов продолжалось более быстрыми темпами, чем ожидалось за счет спроса (график слева в конце поста).
Также сказался тот факт, что производство в ОПЕК+ в январе оказалось ниже ожиданий рынков, что было вызвано последовательным снижением экспорта из Саудовской Аравии - еще до его одностороннего сокращения - а также из Нигерии, Анголы и Кувейта (график справа).
Безусловно, повлиял на рынок и холодная погода в США, которая отразилась на производство. также поможет, хотя это приведет к лишь незначительному перебою в производстве, нежели к падению спроса. С учетом этого фактора, GS прогнозирует, что по итогам февраля производство снизится на 0.7 млн барр/сутки, а в марте — на 0.2 млн барр/сутки, учитывая ущерб, нанесенный инфраструктуре, и пропущенные завершающие этапы строительства.
В своем последнем рисерче GS пишет, что мировой спрос на нефть достигнет 100 млн баррелей в сутки к концу июля (предыдущий прогноз — август). Более высокие, чем ожидалось, уровни спроса в последние месяцы еще больше снизили необходимое восстановление спроса, чтобы вернуться к уровням потребления до пандемии. Это ключевой момент для физических рынков, таких как нефть.
Goldman Sachs прогнозирует, что нефть марки Brent достигнет $70 за баррель во втором квартале и $75 в третьем (+$10). На четвертый квартал и 2022 год прогноз пока остается неизменным, на уровне $70.
#macro #market_update
Инфляция в России подросла на пол процента, до +5,7% г/г в феврале, что выше ожиданий ЦБ (+5,5% г/г). Лидером роста снова стали продукты питания (без алкоголя и фруктов/овощей) — рост +6,4% г/г до +7,3% г/г. На более детальном уровне увеличение продовольственной инфляции, по-видимому, вызвано в основном ценами на мясо.
Инфляция непродовольственных товаров (кроме бензина и табака) также прибавила 0,5%. Инфляция в секторе услуг продолжается, несмотря на то, что экономика открылась, что может говорить об отсутствии связи со спросом.
Аналитики из Goldman Sachs предполагают, что текущие уровни — это будет пик инфляции, поскольку базовые эффекты от обесценения рубля в 2020 году начнут оказывать дезинфляционное давление. Однако, учитывая текущий уровень, который превзошел консенсус, к концу II кв откат ожидается до +5,0% (вместо +4,5%), +4,7% г/г к концу III кв (ранее +4,0%) и ко концу года +3,5% г/г (ранее + 3,0%). Среднее значение в 2022 году ожидается на уровне 3,0%.
На последнем заседании ЦБ РФ сохранил процентную ставку на уровне + 4,25%, что соответствует консенсус-прогнозу. Решение было мотивировано ростом цен на продукты питания, который наблюдался с ноября, ожиданиями бизнеса и домашних хозяйств и карантинными ограничениями.
Goldman прогнозирует снижение ставок с 4 квартала 2021 года по 2 квартал 2022 года на 75 б.п. Главный риск для прогноза банкиров, помимо более мягкой, чем ожидалось, фискальной политики и геополитических рисков, - это инфляционное давление. Если инфляция продолжит расти в ближайшие месяцы, это может подтолкнуть Центробанк к нормализации процентной ставки раньше, чем ожидалось.
Инфляция в России подросла на пол процента, до +5,7% г/г в феврале, что выше ожиданий ЦБ (+5,5% г/г). Лидером роста снова стали продукты питания (без алкоголя и фруктов/овощей) — рост +6,4% г/г до +7,3% г/г. На более детальном уровне увеличение продовольственной инфляции, по-видимому, вызвано в основном ценами на мясо.
Инфляция непродовольственных товаров (кроме бензина и табака) также прибавила 0,5%. Инфляция в секторе услуг продолжается, несмотря на то, что экономика открылась, что может говорить об отсутствии связи со спросом.
Аналитики из Goldman Sachs предполагают, что текущие уровни — это будет пик инфляции, поскольку базовые эффекты от обесценения рубля в 2020 году начнут оказывать дезинфляционное давление. Однако, учитывая текущий уровень, который превзошел консенсус, к концу II кв откат ожидается до +5,0% (вместо +4,5%), +4,7% г/г к концу III кв (ранее +4,0%) и ко концу года +3,5% г/г (ранее + 3,0%). Среднее значение в 2022 году ожидается на уровне 3,0%.
На последнем заседании ЦБ РФ сохранил процентную ставку на уровне + 4,25%, что соответствует консенсус-прогнозу. Решение было мотивировано ростом цен на продукты питания, который наблюдался с ноября, ожиданиями бизнеса и домашних хозяйств и карантинными ограничениями.
Goldman прогнозирует снижение ставок с 4 квартала 2021 года по 2 квартал 2022 года на 75 б.п. Главный риск для прогноза банкиров, помимо более мягкой, чем ожидалось, фискальной политики и геополитических рисков, - это инфляционное давление. Если инфляция продолжит расти в ближайшие месяцы, это может подтолкнуть Центробанк к нормализации процентной ставки раньше, чем ожидалось.
#аналитика #macro
Наконец-то дошли руки до разбора ВВП России и этой теме сегодня будет отведено сразу несколько постов. Во-первых, стоит отметить, что снижение с -3,5% г/г в III квартале 2020 года до -1,8% г/г в IV кв положительно отличается от консенсуса в -2,2% г/г.
Разбивка по расходам показывает, что наибольшее совокупное изменение было зарегистрировано в государственном потреблении, где средние темпы роста были на уровне 4% г/г. Годовой рост был пересмотрен с -3,1% г/г до -3,0% г/г. Хотя совокупные изменения были небольшими, они меняют базовые эффекты и заставляют аналитиков Goldman Sachs снизить прогноз по ВВП на 2021 год с 5% до 4,5% (консенсус 2,9%).
Разбивка показала, что, опять же, восстановление активности в IV квартале в основном было обусловлено увеличением потребления домохозяйств — с -9,1% г/г до -5,7% г/г и увеличением накопления капитала (с -7,9% г/г до -2,1% г/г). Кроме того, сокращение экспорта снизилось до -6,5% г/г (-8,1% г/г в III квартале), что не соответствует ожиданиям, вероятно, из-за снижения экспорта нефти.
Несмотря на показания IV квартала, месячные индикаторы активности за январь и февраль предполагают, что экономика все еще работает ниже своего потенциала. Поэтому, учитывая, что большинство ограничений уже сняты, в Goldman ожидают, что экономика будет умеренно расти в последовательном выражении в первом квартале 2021 года и даже сможет превзойти консенсус и ожидания чиновников в 2021 году.
Основное различие между прогнозами инвестбанкиров и ЦБ, который прогнозирует рост на 3,0 - 4,0% г/г, заключается в том, что в GS отталкиваются от прогнозов собственной сырьевой группы, которая ожидает, что добыча нефти восстановится до докризисных уровней во второй половине года.
Наконец-то дошли руки до разбора ВВП России и этой теме сегодня будет отведено сразу несколько постов. Во-первых, стоит отметить, что снижение с -3,5% г/г в III квартале 2020 года до -1,8% г/г в IV кв положительно отличается от консенсуса в -2,2% г/г.
Разбивка по расходам показывает, что наибольшее совокупное изменение было зарегистрировано в государственном потреблении, где средние темпы роста были на уровне 4% г/г. Годовой рост был пересмотрен с -3,1% г/г до -3,0% г/г. Хотя совокупные изменения были небольшими, они меняют базовые эффекты и заставляют аналитиков Goldman Sachs снизить прогноз по ВВП на 2021 год с 5% до 4,5% (консенсус 2,9%).
Разбивка показала, что, опять же, восстановление активности в IV квартале в основном было обусловлено увеличением потребления домохозяйств — с -9,1% г/г до -5,7% г/г и увеличением накопления капитала (с -7,9% г/г до -2,1% г/г). Кроме того, сокращение экспорта снизилось до -6,5% г/г (-8,1% г/г в III квартале), что не соответствует ожиданиям, вероятно, из-за снижения экспорта нефти.
Несмотря на показания IV квартала, месячные индикаторы активности за январь и февраль предполагают, что экономика все еще работает ниже своего потенциала. Поэтому, учитывая, что большинство ограничений уже сняты, в Goldman ожидают, что экономика будет умеренно расти в последовательном выражении в первом квартале 2021 года и даже сможет превзойти консенсус и ожидания чиновников в 2021 году.
Основное различие между прогнозами инвестбанкиров и ЦБ, который прогнозирует рост на 3,0 - 4,0% г/г, заключается в том, что в GS отталкиваются от прогнозов собственной сырьевой группы, которая ожидает, что добыча нефти восстановится до докризисных уровней во второй половине года.
#macro #market_update
Как уже отмечалось в предыдущей публикации, ВВП России в IV квартале вновь удивил ростом, благодаря более высокому уровню конечного потребления и валовому накоплению капитала. Как и ожидалось, Росстат пересмотрел всю квартальную динамику на полный год, существенно изменив распределение деятельности по кварталам.
В целом, активность в конце года была устойчивой, в основном потому, что не было таких жестких карантинных ограничений, как в марте. В основном они ограничивались региональным уровнем.
С другой стороны экспорт вырос не так сильно, как ожидалось. При этом темпы роста восстановились с -8,1% г/г до -6,5% г/г. В Goldman Sachs это объясняют сочетанием более низкого спроса со стороны основных торговых партнеров России, которые все же вводили у себя ограничения в IV квартале, и сокращением добычи нефти в рамках ОПЕК+.
Действительно, экспорт нефти упал (примерно -17% г/г) в 2020 году. С другой стороны, сокращение импорта также значительно снизилось. В основном это произошло за счет роста конечного внутреннего спроса.
Как уже отмечалось в предыдущей публикации, ВВП России в IV квартале вновь удивил ростом, благодаря более высокому уровню конечного потребления и валовому накоплению капитала. Как и ожидалось, Росстат пересмотрел всю квартальную динамику на полный год, существенно изменив распределение деятельности по кварталам.
В целом, активность в конце года была устойчивой, в основном потому, что не было таких жестких карантинных ограничений, как в марте. В основном они ограничивались региональным уровнем.
С другой стороны экспорт вырос не так сильно, как ожидалось. При этом темпы роста восстановились с -8,1% г/г до -6,5% г/г. В Goldman Sachs это объясняют сочетанием более низкого спроса со стороны основных торговых партнеров России, которые все же вводили у себя ограничения в IV квартале, и сокращением добычи нефти в рамках ОПЕК+.
Действительно, экспорт нефти упал (примерно -17% г/г) в 2020 году. С другой стороны, сокращение импорта также значительно снизилось. В основном это произошло за счет роста конечного внутреннего спроса.
#macro #OKEY #FIVE #DSKY #MGNT
Коллеги из Goldman Sachs выкатили обзор отечественного ритейла и пишут, что в целом тенденции положительные, но показывать дальнейший рост будет сложнее.
Первый квартал: макроданные и комментарии участников рынка предполагают, что торговая среда для ключевых игроков все еще стабильна, чему способствовал рост доли рынка, стабильная товарная инфляция и увеличение среднего чека, что привело к росту LFL (сопоставимых продаж) в январе-феврале.
Тем не менее, на фоне аномально высоких продаж в марте прошлого года, когда люди сгребали все с полок накануне локдауна, аналитики ожидают увидеть последовательное замедление роста LFL по всему сектору примерно до +3% против +6% в конце 2020 года.
Аналитики из Goldman Sachs по-прежнему рекомендуют покупать акции X5, «Магнита» и «Детского мира». При этом некоторые целевые показатели были изменены с учетом последних рыночных тенденций и валютных изменений. Прогнозы по каждой компании будут в таблице в конце поста:
Коллеги из Goldman Sachs выкатили обзор отечественного ритейла и пишут, что в целом тенденции положительные, но показывать дальнейший рост будет сложнее.
Первый квартал: макроданные и комментарии участников рынка предполагают, что торговая среда для ключевых игроков все еще стабильна, чему способствовал рост доли рынка, стабильная товарная инфляция и увеличение среднего чека, что привело к росту LFL (сопоставимых продаж) в январе-феврале.
Тем не менее, на фоне аномально высоких продаж в марте прошлого года, когда люди сгребали все с полок накануне локдауна, аналитики ожидают увидеть последовательное замедление роста LFL по всему сектору примерно до +3% против +6% в конце 2020 года.
Аналитики из Goldman Sachs по-прежнему рекомендуют покупать акции X5, «Магнита» и «Детского мира». При этом некоторые целевые показатели были изменены с учетом последних рыночных тенденций и валютных изменений. Прогнозы по каждой компании будут в таблице в конце поста:
#macro #market_update
В марте инфляция выросла на 0,1 п.п. до + 5,8% г/г, что в целом соответствует соответствует консенсус-прогнозу. В отличие от предыдущих месяцев, рост был обусловлен более высокой инфляцией в секторе услуг — с +2,9% г/г до +3,2% г/г. Если посмотреть более подробно, то рост произошел в основном из-за пассажирских перевозок. Кроме того, продукты питания (без алкоголя и фруктов / овощей) выросли с +7,3% г/г до +7,8% г/г, в основном из-за более высоких цен на мясо и яйца. Однако самым большим сюрпризом для аналитиков Goldman Sachs стали непродовольственные товары, где инфляция выросла с +5,7% г/г до +5,8% г/г.
Что касается будущих прогнозов, то пик инфляции ожидался в марте, поскольку базовые эффекты от обесценения рубля в 2020 году оказывали более значимое дезинфляционное давление и по итогам апреля инфляция снизится до 5,4% г/г.
Недавно ЦБ РФ повысил ключевую ставку до +4,50%. В Голдман это связывают именно с февральскими показателями и изменением глобальной конъюнктуры. Регулятор рассматривает последние данные как сигнал о более быстром, чем ожидалось, восстановлении внутреннего спроса. По данным ЦБ РФ, экономика восстановится ближе к концу 2021 - началу 2022 года благодаря сильному внутреннему и внешнему спросу. Учитывая это, в GS прогнозируют повышение ставки каждое заседание на 0,25% до тех пор, пока она не достигнет +5,25% в июле.
В марте инфляция выросла на 0,1 п.п. до + 5,8% г/г, что в целом соответствует соответствует консенсус-прогнозу. В отличие от предыдущих месяцев, рост был обусловлен более высокой инфляцией в секторе услуг — с +2,9% г/г до +3,2% г/г. Если посмотреть более подробно, то рост произошел в основном из-за пассажирских перевозок. Кроме того, продукты питания (без алкоголя и фруктов / овощей) выросли с +7,3% г/г до +7,8% г/г, в основном из-за более высоких цен на мясо и яйца. Однако самым большим сюрпризом для аналитиков Goldman Sachs стали непродовольственные товары, где инфляция выросла с +5,7% г/г до +5,8% г/г.
Что касается будущих прогнозов, то пик инфляции ожидался в марте, поскольку базовые эффекты от обесценения рубля в 2020 году оказывали более значимое дезинфляционное давление и по итогам апреля инфляция снизится до 5,4% г/г.
Недавно ЦБ РФ повысил ключевую ставку до +4,50%. В Голдман это связывают именно с февральскими показателями и изменением глобальной конъюнктуры. Регулятор рассматривает последние данные как сигнал о более быстром, чем ожидалось, восстановлении внутреннего спроса. По данным ЦБ РФ, экономика восстановится ближе к концу 2021 - началу 2022 года благодаря сильному внутреннему и внешнему спросу. Учитывая это, в GS прогнозируют повышение ставки каждое заседание на 0,25% до тех пор, пока она не достигнет +5,25% в июле.
#macro
ЦБ РФ опубликовал предварительную оценку платежного баланса за I квартал 2021 года. Профицит составил $16,8 млрд при консенсусе в $19,6 млрд. В условиях сезонной корректировки это означает увеличение с $4,4 млрд в IV квартале до $8,1 млрд I квартале 2021 года.
Хотя сальдо счета текущих операций было выше, чем в предыдущем квартале, оно оказалось намного ниже, чем ожидалось. Разница в основном объяснялась неожиданно низким экспортом нефти, который снизился почти на 20% г/г и даже рост цены Brent на 15% не помог. Т.е. фактическое снижение объемов экспорта нефти составило более 30%, что намного выше условий соглашения ОПЕК+. Учитывая, что обычно экспортируется почти три четверти всей нефти, это может свидетельствовать о значительном увеличении запасов.
Отток средств с финансового счета произошел из-за банковского сектора, где отток составил $7,4 млрд. В результате, внешние активы увеличились на $6,5 млрд. Отток средств наблюдался также в государственном секторе ($1,2 млрд) и небанковском частном секторе ($6,9 млрд).
С учетом последнего пересмотра данных, текущий счет на 2020 год составлял 2,3% ВВП ($33,9 млрд). Что касается будущих прогнозов, то отталкиваясь от прогнозов своей сырьевой группы, в Goldman Sachs ожидают, что текущий счет в 2021 году будет на уровне $62,5 млрд или 4,0% ВВП, при средней цене Brent в $63 за баррель. Восстановление добычи нефти и восстановление текущего счета должны оказать серьезную поддержку рублю в будущем.
ЦБ РФ опубликовал предварительную оценку платежного баланса за I квартал 2021 года. Профицит составил $16,8 млрд при консенсусе в $19,6 млрд. В условиях сезонной корректировки это означает увеличение с $4,4 млрд в IV квартале до $8,1 млрд I квартале 2021 года.
Хотя сальдо счета текущих операций было выше, чем в предыдущем квартале, оно оказалось намного ниже, чем ожидалось. Разница в основном объяснялась неожиданно низким экспортом нефти, который снизился почти на 20% г/г и даже рост цены Brent на 15% не помог. Т.е. фактическое снижение объемов экспорта нефти составило более 30%, что намного выше условий соглашения ОПЕК+. Учитывая, что обычно экспортируется почти три четверти всей нефти, это может свидетельствовать о значительном увеличении запасов.
Отток средств с финансового счета произошел из-за банковского сектора, где отток составил $7,4 млрд. В результате, внешние активы увеличились на $6,5 млрд. Отток средств наблюдался также в государственном секторе ($1,2 млрд) и небанковском частном секторе ($6,9 млрд).
С учетом последнего пересмотра данных, текущий счет на 2020 год составлял 2,3% ВВП ($33,9 млрд). Что касается будущих прогнозов, то отталкиваясь от прогнозов своей сырьевой группы, в Goldman Sachs ожидают, что текущий счет в 2021 году будет на уровне $62,5 млрд или 4,0% ВВП, при средней цене Brent в $63 за баррель. Восстановление добычи нефти и восстановление текущего счета должны оказать серьезную поддержку рублю в будущем.
#macro #Brent
План развития нефтянки до 2035 года еще не был официально опубликован, но в СМИ представлен довольно подробный обзор его ключевых компонентов. Например, он предусматривает пиковую добычу на уровне 12 - 13,8 млн барр/сутки в 2028 - 2030 годах (в зависимости от сценария).
Ключевая идея плана ясна — новая стратегия направлена на ускорение монетизации с увеличением добычи свыше 13 млн барр/сутки в этом десятилетии. По мнению аналитиков JPM, «Роснефть» является основным бенефициаром данной стратегии. Но в целом вся нефтянка получит выгоду от стабильной добычи и обеспечит двузначную дивдоходность бумагам GAZP, LKOH, ROSN и TATN (см вложение в конце поста).
Основные выводы Плана развития нефтяной промышленности России до 2035 года:
▫️существует риск того, что переход изменения в энергетике выведут добычу нефти на пик до 2030 – 2035 года и, следовательно, российская нефтянка должна подготовиться к потенциальному сокращению спроса в течение этого десятилетия;
▫️Минэнерго ожидает, что реальная цена на Brent будет оставаться выше $50 до 2030 года, с возможным периодическим повышением до $60-75;
▫️План включает три сценария увеличения запасов нефти и предоставления налоговых льгот: инерционный, потенциал роста и оптимальный. Пиковая добыча нефти должна быть достигнута примерно в 2028-2030 годах и составит 12 млн барр/сутки (инерционный), 12,9 млн барр/сутки (потенциал роста) и 13,8 млн барр/сутки (оптимальный).
▫️в 2035 году объем переработки в России будет находиться в диапазоне от 248 до 300 млн тонн в зависимости от сценария. В 2020 году объем составил 270 млн тонн. При любом сценарии экспорт дизеля должен возрасти, но в Плане подчеркивается риск снижения спроса в ЕС из-за декарбонизации.
План развития нефтянки до 2035 года еще не был официально опубликован, но в СМИ представлен довольно подробный обзор его ключевых компонентов. Например, он предусматривает пиковую добычу на уровне 12 - 13,8 млн барр/сутки в 2028 - 2030 годах (в зависимости от сценария).
Ключевая идея плана ясна — новая стратегия направлена на ускорение монетизации с увеличением добычи свыше 13 млн барр/сутки в этом десятилетии. По мнению аналитиков JPM, «Роснефть» является основным бенефициаром данной стратегии. Но в целом вся нефтянка получит выгоду от стабильной добычи и обеспечит двузначную дивдоходность бумагам GAZP, LKOH, ROSN и TATN (см вложение в конце поста).
Основные выводы Плана развития нефтяной промышленности России до 2035 года:
▫️существует риск того, что переход изменения в энергетике выведут добычу нефти на пик до 2030 – 2035 года и, следовательно, российская нефтянка должна подготовиться к потенциальному сокращению спроса в течение этого десятилетия;
▫️Минэнерго ожидает, что реальная цена на Brent будет оставаться выше $50 до 2030 года, с возможным периодическим повышением до $60-75;
▫️План включает три сценария увеличения запасов нефти и предоставления налоговых льгот: инерционный, потенциал роста и оптимальный. Пиковая добыча нефти должна быть достигнута примерно в 2028-2030 годах и составит 12 млн барр/сутки (инерционный), 12,9 млн барр/сутки (потенциал роста) и 13,8 млн барр/сутки (оптимальный).
▫️в 2035 году объем переработки в России будет находиться в диапазоне от 248 до 300 млн тонн в зависимости от сценария. В 2020 году объем составил 270 млн тонн. При любом сценарии экспорт дизеля должен возрасти, но в Плане подчеркивается риск снижения спроса в ЕС из-за декарбонизации.
#macro
Росстат опубликовал ключевые социально-экономические данные за март 2021 года. Посмотрим на основные показатели:
▫️Розничные продажи замедлились до -3,4% г/г в реальном выражении (против -1,5% г/г в феврале) и составили +3,4% г/г в номинальном выражении (против 5,4% в феврале). Реальные продажи непродовольственных товаров замедлились до -0,8% г/г (+0,1% в феврале), а рост продаж продуктов питания в реальном выражении составил -6,0% г/г (-3,0% в феврале).
▫️Инфляция выросла до +5,8% (+5,7% в феврале), продовольственная инфляция достигла +7,6% (+7,7% в феврале).
▫️Рост реальной заработной платы (зарегистрированный с отставанием в месяц) ускорился в феврале до +2% г/г (+0,1% в январе).
▫️Уровень безработицы снизился на 0,3 п.п. до 5,4%.
▫️Потребительское доверие снизилось на 1 п.п. до 90 п.п.
▫️Продажи автомобилей снизились на -5,7% г/г (+0,8% в феврале).
▫️Промышленное производство выросло на +1,1% г/г (-3,2% г/г в феврале).
Росстат опубликовал ключевые социально-экономические данные за март 2021 года. Посмотрим на основные показатели:
▫️Розничные продажи замедлились до -3,4% г/г в реальном выражении (против -1,5% г/г в феврале) и составили +3,4% г/г в номинальном выражении (против 5,4% в феврале). Реальные продажи непродовольственных товаров замедлились до -0,8% г/г (+0,1% в феврале), а рост продаж продуктов питания в реальном выражении составил -6,0% г/г (-3,0% в феврале).
▫️Инфляция выросла до +5,8% (+5,7% в феврале), продовольственная инфляция достигла +7,6% (+7,7% в феврале).
▫️Рост реальной заработной платы (зарегистрированный с отставанием в месяц) ускорился в феврале до +2% г/г (+0,1% в январе).
▫️Уровень безработицы снизился на 0,3 п.п. до 5,4%.
▫️Потребительское доверие снизилось на 1 п.п. до 90 п.п.
▫️Продажи автомобилей снизились на -5,7% г/г (+0,8% в феврале).
▫️Промышленное производство выросло на +1,1% г/г (-3,2% г/г в феврале).
#macro
Индекс промышленного производства в России вырос с -3,2% г/г до + 1,1% г/г при консенсусе -0,8% г/г. Однако показатели спроса были неоднозначными. Что касается товаров, то годовые темпы роста розничных продаж упали с -1,5% г/г до -3,4% г/г. При этом сектор услуг продолжил восстанавливаться и рост в годовом исчислении резко увеличился с -6,0% г/г до +1,4% г/г, в основном из-за ослабления карантинных ограничений.
Сегодня спрос населения находится на докризисном уровне, а расходы на услуги теперь опережают расходы на товары. Данные по заработной плате, которые сейчас публикуются Росстатом с задержкой в один месяц, показывают, что рост реальной заработной платы увеличился с +0,1% в январе до +2,0% в феврале. Но в Goldman Sachs считают, что это не полное отражение слабости на рынке труда, учитывая, что данные непропорционально зависят от крупных государственных компаний.
В целом позитивные данные о деловой активности в марте и более слабые показатели в январе и феврале соответствуют ожиданиям аналитиков Goldman относительно умеренного последовательного роста экономики в первом квартале 2021 года.
Инвестбанкиры ожидают, что ВВП России вырастет на +4,5% г/г в 2021 году и приятно удивит консенсус и политиков. Основное различие между прогнозами Goldman и ЦБ (3,0 - 4,0% г/г) заключается в том, что первые учитывают гораздо более сильный экспорт на основе прогнозов своей сырьевой команды. Например, добыча нефти достигнет допандемийного уровня во втором полугодии 2021 года.
Индекс промышленного производства в России вырос с -3,2% г/г до + 1,1% г/г при консенсусе -0,8% г/г. Однако показатели спроса были неоднозначными. Что касается товаров, то годовые темпы роста розничных продаж упали с -1,5% г/г до -3,4% г/г. При этом сектор услуг продолжил восстанавливаться и рост в годовом исчислении резко увеличился с -6,0% г/г до +1,4% г/г, в основном из-за ослабления карантинных ограничений.
Сегодня спрос населения находится на докризисном уровне, а расходы на услуги теперь опережают расходы на товары. Данные по заработной плате, которые сейчас публикуются Росстатом с задержкой в один месяц, показывают, что рост реальной заработной платы увеличился с +0,1% в январе до +2,0% в феврале. Но в Goldman Sachs считают, что это не полное отражение слабости на рынке труда, учитывая, что данные непропорционально зависят от крупных государственных компаний.
В целом позитивные данные о деловой активности в марте и более слабые показатели в январе и феврале соответствуют ожиданиям аналитиков Goldman относительно умеренного последовательного роста экономики в первом квартале 2021 года.
Инвестбанкиры ожидают, что ВВП России вырастет на +4,5% г/г в 2021 году и приятно удивит консенсус и политиков. Основное различие между прогнозами Goldman и ЦБ (3,0 - 4,0% г/г) заключается в том, что первые учитывают гораздо более сильный экспорт на основе прогнозов своей сырьевой команды. Например, добыча нефти достигнет допандемийного уровня во втором полугодии 2021 года.
#macro #market_update
В пятницу ЦБ повысил ставку с 4,50% до 5,0%, что удивило Goldman Sachs и консенсус от Bloomberg, которые ожидали рост лишь на 25 базисных пунктов, а получили сразу полтинник. Ключевая ставка сейчас находится в долгосрочном нейтральном диапазоне 5-6%.
В своем заявлении Центробанк усилил ястребиный тон и заявил, что устойчивое восстановление внутреннего потребления потребовало более быстрого, чем ожидалось, возврата к нейтральным ставкам. Регулятор отметил, что «рассмотрит необходимость дальнейшего повышения ставок на своих ближайших заседаниях».
На пресс-конференции Эльвира Сахипзадовна пояснила, что повышение ставок выше, чем привычные 25 б.п., возможно на будущих заседаниях в зависимости от поступающих данных.
ЦБ также обновил свои среднесрочные прогнозы. Например, прогноз по инфляции на 2021 год был повышен на 1 п.п., с 4,4 - 4,8% г/г до 5,4 - 5,8%. Достижения таргета в 4% ожидается к середине 2022 года.
Также ЦБ впервые опубликовал прогноз по ключевой ставке. Базовый прогноз на 2021 год - 4,8-5,4%. На 2022 году базовый сценарий предполагает 5,7% с диапазоном 5,3 - 6,3%. В 2023 году Центробанк ожидает устойчивое состояние экономики с инфляцией на уровне 4,0% и нейтральной номинальной ставкой на уровне 5-6%.
В пятницу ЦБ повысил ставку с 4,50% до 5,0%, что удивило Goldman Sachs и консенсус от Bloomberg, которые ожидали рост лишь на 25 базисных пунктов, а получили сразу полтинник. Ключевая ставка сейчас находится в долгосрочном нейтральном диапазоне 5-6%.
В своем заявлении Центробанк усилил ястребиный тон и заявил, что устойчивое восстановление внутреннего потребления потребовало более быстрого, чем ожидалось, возврата к нейтральным ставкам. Регулятор отметил, что «рассмотрит необходимость дальнейшего повышения ставок на своих ближайших заседаниях».
На пресс-конференции Эльвира Сахипзадовна пояснила, что повышение ставок выше, чем привычные 25 б.п., возможно на будущих заседаниях в зависимости от поступающих данных.
ЦБ также обновил свои среднесрочные прогнозы. Например, прогноз по инфляции на 2021 год был повышен на 1 п.п., с 4,4 - 4,8% г/г до 5,4 - 5,8%. Достижения таргета в 4% ожидается к середине 2022 года.
Также ЦБ впервые опубликовал прогноз по ключевой ставке. Базовый прогноз на 2021 год - 4,8-5,4%. На 2022 году базовый сценарий предполагает 5,7% с диапазоном 5,3 - 6,3%. В 2023 году Центробанк ожидает устойчивое состояние экономики с инфляцией на уровне 4,0% и нейтральной номинальной ставкой на уровне 5-6%.
#macro #market_update
Анализируя ситуацию на валютном рынке, аналитики Goldman Sachs отмечают, что в текущую стоимость рубля уже заложена значительная надбавка за политический риск. Именно благодаря этому «деревянный» показал устойчивость на фоне последних санкциях со стороны США в середине апреля.
Кроме того, наблюдается и ряд позитивных моментов:
▫️возобновление роста цен на нефть (и, что не менее важно, есть потенциал для упорядоченного восстановления объемов нефти, поскольку ограничения ОПЕК+ в конечном итоге будут сняты);
▫️ЦБ подтвердил свою приверженность к повышению процентных ставок;
▫️и, возможно, наиболее значимый драйвер — деэскалация геополитической напряженности на границе с Украиной.
Не исключено, что новости о встрече президентов США и России, возможно даже позволят рублю опередить рынок и снизить доллар до трехмесячного прогноза GS в 71 рубль.
Однако политические терки все еще оказывают свое влияние на рынок и требуют более устойчивой деэскалации напряженности между Москвой и Вашингтоном, добиться которой будет очень сложно, учитывая широкий спектр разногласий.
Анализируя ситуацию на валютном рынке, аналитики Goldman Sachs отмечают, что в текущую стоимость рубля уже заложена значительная надбавка за политический риск. Именно благодаря этому «деревянный» показал устойчивость на фоне последних санкциях со стороны США в середине апреля.
Кроме того, наблюдается и ряд позитивных моментов:
▫️возобновление роста цен на нефть (и, что не менее важно, есть потенциал для упорядоченного восстановления объемов нефти, поскольку ограничения ОПЕК+ в конечном итоге будут сняты);
▫️ЦБ подтвердил свою приверженность к повышению процентных ставок;
▫️и, возможно, наиболее значимый драйвер — деэскалация геополитической напряженности на границе с Украиной.
Не исключено, что новости о встрече президентов США и России, возможно даже позволят рублю опередить рынок и снизить доллар до трехмесячного прогноза GS в 71 рубль.
Однако политические терки все еще оказывают свое влияние на рынок и требуют более устойчивой деэскалации напряженности между Москвой и Вашингтоном, добиться которой будет очень сложно, учитывая широкий спектр разногласий.
