#OZON #аналитика
OZON 30 марта опубликует свои результаты за четвертый квартал и инвестбанкиры из Goldman Sachs уже опубликовали подробные прогнозы и ожидания от конференц-звонка с инвесторами. Пробежимся по основным цифрам.
GMV: ожидается, что он составит 74,2 млрд рублей (+142% г/г). На 2021 финансовый год консенсус-прогноз VisibleAlfa прогнозирует рост GMV на 87% (+100% от Голдман).
Финансы: выручка ожидается на уровне 37,5 млрд рублей (+79% г/г), скорректированная EBITDA составит -2,9 млрд рублей и чистая прибыль -6,4 млрд рублей.
Также рынок хочет услышать, как компания будет распоряжаться деньгами, полученными от IPO ($1.2 млрд) и выпуска конвертируемых облигаций ($750 млн). А также, как отреагирует на растущую конкуренцию в лице «Яндекса», который планирует инвестировать $400-500 млн в развитие eCommerce.
Прогноз: на сегодняшний день последний прогноз от Goldman Sachs устанавливает price-target на 12 месяцев на уровне $68,0. Цифра основана на среднем значении EV/GMV на 2021 год для конкурентов в электронной коммерции — 1,4x. Рейтинг — «Покупать».
Риски: основные риски для OZON связаны с конкуренцией, более низким ростом компании.
OZON 30 марта опубликует свои результаты за четвертый квартал и инвестбанкиры из Goldman Sachs уже опубликовали подробные прогнозы и ожидания от конференц-звонка с инвесторами. Пробежимся по основным цифрам.
GMV: ожидается, что он составит 74,2 млрд рублей (+142% г/г). На 2021 финансовый год консенсус-прогноз VisibleAlfa прогнозирует рост GMV на 87% (+100% от Голдман).
Финансы: выручка ожидается на уровне 37,5 млрд рублей (+79% г/г), скорректированная EBITDA составит -2,9 млрд рублей и чистая прибыль -6,4 млрд рублей.
Также рынок хочет услышать, как компания будет распоряжаться деньгами, полученными от IPO ($1.2 млрд) и выпуска конвертируемых облигаций ($750 млн). А также, как отреагирует на растущую конкуренцию в лице «Яндекса», который планирует инвестировать $400-500 млн в развитие eCommerce.
Прогноз: на сегодняшний день последний прогноз от Goldman Sachs устанавливает price-target на 12 месяцев на уровне $68,0. Цифра основана на среднем значении EV/GMV на 2021 год для конкурентов в электронной коммерции — 1,4x. Рейтинг — «Покупать».
Риски: основные риски для OZON связаны с конкуренцией, более низким ростом компании.
#GLTR #market_update
Арендные ставки на полувагоны в начале года были умеренно ниже уровней четвертого квартала 2020 года, несмотря на повышение спроса на ключевые сырьевые товары, поддерживающие объемы. Это приведет к снижению выручки и EBITDA «Глобалтранс» в 2021/22 годах. Даже несмотря на то, что капзатраты и так находятся на минимумах, аналитики из JPMorgan ожидают более низкого FCF, что приведет к снижению ожидания по дивидендам.
Арендные ставки по полувагонам находятся сегодня на самом низком уровне за последние пять лет — 700 - 750 руб/день (данные JPM). Помимо переизбытка вагонов, ситуацию усугубляют погодные условия, которые помешали более быстрому обороту вагонов.
Прогноз: в последнем рисерче JPM уже учел задержку с восстановлением и понизил прогнозируемый объем выручки на 7-10%, а FCF — на 20-25%. В результате, на дивиденды будет направлено 10 млрд рублей за год (выплачиваются двумя равными частями по 5 млрд рублей). Но даже такая ситуация предполагает дивдоходность на уровне 10%, что довольно привлекательно для российского рынка.
Возможности: продление контракта с «Роснефтью», которое должно произойти в ближайшее время, - следующий катализатор. Предыдущий договор был подписан еще в феврале 2016 года и действовал пять лет.
«Роснефть» является крупнейшим клиентом GLTR, сгенерировавший 25% выручки в первые полгода 2020 года. Соглашение выгодно для обеих сторон, т.к. GLTR - один из немногих отечественных операторов, объединяющий железнодорожные цистерны и собственные локомотивы.
Оценка: с учетом слабого прогноза, целевая цена на конец года снижена до $6.5/GDR с сохранением нейтрального рейтинга.
Арендные ставки на полувагоны в начале года были умеренно ниже уровней четвертого квартала 2020 года, несмотря на повышение спроса на ключевые сырьевые товары, поддерживающие объемы. Это приведет к снижению выручки и EBITDA «Глобалтранс» в 2021/22 годах. Даже несмотря на то, что капзатраты и так находятся на минимумах, аналитики из JPMorgan ожидают более низкого FCF, что приведет к снижению ожидания по дивидендам.
Арендные ставки по полувагонам находятся сегодня на самом низком уровне за последние пять лет — 700 - 750 руб/день (данные JPM). Помимо переизбытка вагонов, ситуацию усугубляют погодные условия, которые помешали более быстрому обороту вагонов.
Прогноз: в последнем рисерче JPM уже учел задержку с восстановлением и понизил прогнозируемый объем выручки на 7-10%, а FCF — на 20-25%. В результате, на дивиденды будет направлено 10 млрд рублей за год (выплачиваются двумя равными частями по 5 млрд рублей). Но даже такая ситуация предполагает дивдоходность на уровне 10%, что довольно привлекательно для российского рынка.
Возможности: продление контракта с «Роснефтью», которое должно произойти в ближайшее время, - следующий катализатор. Предыдущий договор был подписан еще в феврале 2016 года и действовал пять лет.
«Роснефть» является крупнейшим клиентом GLTR, сгенерировавший 25% выручки в первые полгода 2020 года. Соглашение выгодно для обеих сторон, т.к. GLTR - один из немногих отечественных операторов, объединяющий железнодорожные цистерны и собственные локомотивы.
Оценка: с учетом слабого прогноза, целевая цена на конец года снижена до $6.5/GDR с сохранением нейтрального рейтинга.
#market_trends #на_рынке_говорят
Думаю, здесь нет людей, которые не слышали о ситуации в Суэцком канале. Так вот «Ъ» пишет, что возникшая там пробка не должна существенно повлиять на экспорт российской нефти, в отличие от СПГ.
Значительная часть отечественной нефти экспортируется по трубопроводам «Транснефти» как в Европу, так и в Азию. В случае, когда Urals отгружается азиатским потребителям, обычно используется более длинный маршрут (через мыс Доброй Надежды).
Что касается поставок СПГ, то по данным Marinetraffic, три танкера Новатэка, перевозящие сырье с Ямальского проекта (Yamal Spirit, Clear Horizon and Yenisei River), теперь возвращаются из Азии и подходят к Суэцкому каналу. Отраслевые эксперты предполагают, что блокировка может несколько повлиять на цены на СПГ.
Напомним, 23 марта судно Ever Given село на мель в Суэцком канале, в результате чего образовалась огромная пробка. Вчера FT предположила, что Суэцкий канал может оставаться заблокированным в течение нескольких недель. Помимо потенциальных краткосрочных последствий для цен на нефть и газ, аналитики JPMorgan считают, что блокировка также демонстрирует важность наличия дополнительных транспортных маршрутов - например, российского Северного морского пути, который также может похвастаться более коротким временем транспортировки в Азию.
Хотя на данный момент маршрут не может использоваться круглый год, в дальнейшем, по мере увеличения грузооборота, сезон навигации может быть увеличен, что даст преимущество российским производителям нефти и СПГ, имеющим доступ к СМП.
Думаю, здесь нет людей, которые не слышали о ситуации в Суэцком канале. Так вот «Ъ» пишет, что возникшая там пробка не должна существенно повлиять на экспорт российской нефти, в отличие от СПГ.
Значительная часть отечественной нефти экспортируется по трубопроводам «Транснефти» как в Европу, так и в Азию. В случае, когда Urals отгружается азиатским потребителям, обычно используется более длинный маршрут (через мыс Доброй Надежды).
Что касается поставок СПГ, то по данным Marinetraffic, три танкера Новатэка, перевозящие сырье с Ямальского проекта (Yamal Spirit, Clear Horizon and Yenisei River), теперь возвращаются из Азии и подходят к Суэцкому каналу. Отраслевые эксперты предполагают, что блокировка может несколько повлиять на цены на СПГ.
Напомним, 23 марта судно Ever Given село на мель в Суэцком канале, в результате чего образовалась огромная пробка. Вчера FT предположила, что Суэцкий канал может оставаться заблокированным в течение нескольких недель. Помимо потенциальных краткосрочных последствий для цен на нефть и газ, аналитики JPMorgan считают, что блокировка также демонстрирует важность наличия дополнительных транспортных маршрутов - например, российского Северного морского пути, который также может похвастаться более коротким временем транспортировки в Азию.
Хотя на данный момент маршрут не может использоваться круглый год, в дальнейшем, по мере увеличения грузооборота, сезон навигации может быть увеличен, что даст преимущество российским производителям нефти и СПГ, имеющим доступ к СМП.
#LKOH #на_рынке_говорят
«Лукойл» подписал инвестиционное соглашение с Минэнерго на получение субсидии на модернизацию Нижегородского НПЗ. Сделка позволит компании получать повышенный обратный акциз в течение следующих 10 лет (до 2031 года).
Для понимания контекста сообщаем, что налоговые льготы — это способ стимулировать и поддержать модернизацию Нижегородского НПЗ. «Лукойл» добавит мощности в направлении глубокой переработке нефти, включая установку замедленного коксования (примерно 2 млн тонн в год), установку гидроочистки дизельного топлива / бензина (1,5 млн тонн в год) и производство водорода.
Напоминаем инвесторам, что повышение инвестиционного коэффициента в формуле обратного акциза является обычным способом получения НПЗ государственной поддержки, которая применима к проектам, требующим инвестиций более 50 млрд рублей.
По данным газеты «Коммерсантъ», LKOH может получить до 70 млрд рублей в форме субсидии, что должно покрывать значительную часть капитальных вложений.
«Лукойл» подписал инвестиционное соглашение с Минэнерго на получение субсидии на модернизацию Нижегородского НПЗ. Сделка позволит компании получать повышенный обратный акциз в течение следующих 10 лет (до 2031 года).
Для понимания контекста сообщаем, что налоговые льготы — это способ стимулировать и поддержать модернизацию Нижегородского НПЗ. «Лукойл» добавит мощности в направлении глубокой переработке нефти, включая установку замедленного коксования (примерно 2 млн тонн в год), установку гидроочистки дизельного топлива / бензина (1,5 млн тонн в год) и производство водорода.
Напоминаем инвесторам, что повышение инвестиционного коэффициента в формуле обратного акциза является обычным способом получения НПЗ государственной поддержки, которая применима к проектам, требующим инвестиций более 50 млрд рублей.
По данным газеты «Коммерсантъ», LKOH может получить до 70 млрд рублей в форме субсидии, что должно покрывать значительную часть капитальных вложений.
#GAZP #аналитика
Вплоть до 2025 года аналитики JPMorgan не ожидают серьезных потрясений на рынке и цены на газ будут стабильны, что позволит «Газпрому» повышать дивиденды. Но в контексте долгосрочных перспектив у инвестбанкиров имеются некоторые опасения, учитывая консервативные взгляды на мировой спрос на газ после 2030 года. Более того, использование водорода и CCS несет в себе риск для долгосрочного спроса на газ. В этом посте поговорим о первых двух факторах, а в следующем обсудим влияние водорода.
Ситуация на рынке: похолодание и проблемы с поставками сократили запасы газа в ЕС ниже среднего значения за 5 лет. Ожидается, что спрос на СПГ останется устойчивым, что позволит поддерживать цены, а GAZP — увеличивать доходы. Поскольку ранее компания подтвердила свою политику выплаты дивидендов в размере 50% от прибыли, это также должно порадовать и акционеров.
Долгосрочные перспективы: в JPM ожидают, что переходное топливное окно для газа будет короче, чем ожидалось, и есть риски снижения спроса на газ после 2030 года при чистых нулевых обязательствах. Для GAZP это чревато еще одним значительным циклом капвложений, который может стартовать уже в 2025 году, поскольку компания пытается развернуться в сторону Азии, чтобы смягчить возможное ослабление спроса в ЕС.
Однако инвесторов беспокоит тот факт, что долгосрок спрос на газ в Китае может не оправдать ожиданий. Даже при относительно оптимистичных предположениях о ценах на газ, GAZP не в состоянии покрыть свои дивиденды за счет FCF.
Вплоть до 2025 года аналитики JPMorgan не ожидают серьезных потрясений на рынке и цены на газ будут стабильны, что позволит «Газпрому» повышать дивиденды. Но в контексте долгосрочных перспектив у инвестбанкиров имеются некоторые опасения, учитывая консервативные взгляды на мировой спрос на газ после 2030 года. Более того, использование водорода и CCS несет в себе риск для долгосрочного спроса на газ. В этом посте поговорим о первых двух факторах, а в следующем обсудим влияние водорода.
Ситуация на рынке: похолодание и проблемы с поставками сократили запасы газа в ЕС ниже среднего значения за 5 лет. Ожидается, что спрос на СПГ останется устойчивым, что позволит поддерживать цены, а GAZP — увеличивать доходы. Поскольку ранее компания подтвердила свою политику выплаты дивидендов в размере 50% от прибыли, это также должно порадовать и акционеров.
Долгосрочные перспективы: в JPM ожидают, что переходное топливное окно для газа будет короче, чем ожидалось, и есть риски снижения спроса на газ после 2030 года при чистых нулевых обязательствах. Для GAZP это чревато еще одним значительным циклом капвложений, который может стартовать уже в 2025 году, поскольку компания пытается развернуться в сторону Азии, чтобы смягчить возможное ослабление спроса в ЕС.
Однако инвесторов беспокоит тот факт, что долгосрок спрос на газ в Китае может не оправдать ожиданий. Даже при относительно оптимистичных предположениях о ценах на газ, GAZP не в состоянии покрыть свои дивиденды за счет FCF.
#GAZP #аналитика
Продолжаем краткий обзор тех факторов, которые способны повлиять на бизнес «Газпрома».
Водород и CCS имеют потенциал для снижения спроса на природный газ. GAZP продолжает поддерживать пиролиз метана (бирюзовый водород), но еще неизвестно, сможет ли он заработать на газе, в основе которого лежит бирюзовый или голубой водород или в итоге все бенефиты достанутся зеленому водороду.
Помимо этого, в JPM считают, что у России есть значительный потенциал CCS, который будет иметь решающее значение, если газовое топливное окно будет расширено. Сегодня именно водород и CCS рассматриваются как способ потенциально улучшить отношения между ЕС и Россией, особенно в контексте потенциальной транспортировки водорода по трубопроводу «Северный поток-2».
Оценка: с учетом всего вышесказанного, аналитики JPM, основываясь на целевой дивдоходности на 2022 год на уровне 8%, устанавливают price-target на 22 марта следующего года на уровне 8 долларов или $6,5 на 21 декабря 2021 года с рейтингом Overweight.
Продолжаем краткий обзор тех факторов, которые способны повлиять на бизнес «Газпрома».
Водород и CCS имеют потенциал для снижения спроса на природный газ. GAZP продолжает поддерживать пиролиз метана (бирюзовый водород), но еще неизвестно, сможет ли он заработать на газе, в основе которого лежит бирюзовый или голубой водород или в итоге все бенефиты достанутся зеленому водороду.
Помимо этого, в JPM считают, что у России есть значительный потенциал CCS, который будет иметь решающее значение, если газовое топливное окно будет расширено. Сегодня именно водород и CCS рассматриваются как способ потенциально улучшить отношения между ЕС и Россией, особенно в контексте потенциальной транспортировки водорода по трубопроводу «Северный поток-2».
Оценка: с учетом всего вышесказанного, аналитики JPM, основываясь на целевой дивдоходности на 2022 год на уровне 8%, устанавливают price-target на 22 марта следующего года на уровне 8 долларов или $6,5 на 21 декабря 2021 года с рейтингом Overweight.
#ENPG #market_update
Совет директоров En+ Group намерен не рекомендовать дивиденды на 2020 год. Окончательное решение будет принято в апреле 2021 года до объявления годового собрания акционеров.
Если восстановление мировой экономики будет устойчивым в течение 2021 года, компания сможет возобновить выплаты акционерам в соответствии с дивидендной политикой группы. Сроки будущих дивидендов будут пересматриваться, а выплата дивидендов возобновиться только если «это будет целесообразно».
Обновленная информация будет представлена рынку по промежуточным результатам за первое полугодие 2021 года только в августе, и после этого СД уже примет решения по дивидендам.
Напомним, дивидендная политика En+ предусматривает выплату не менее 75% свободного денежного потока энергетического сегмента (минимум $250 млн в год) плюс 100% дивидендов, полученных от «Русала». По прогнозам Группы, к 2021 году производство алюминия составит 3,8 млн тонн, а объем производства электроэнергии — 70-80 кВт /ч. Капзатраты прогнозируются в 1,0–1,1 млрд долларов для металлургического сегмента («Русал») и до $350 млн энергетического.
Совет директоров En+ Group намерен не рекомендовать дивиденды на 2020 год. Окончательное решение будет принято в апреле 2021 года до объявления годового собрания акционеров.
Если восстановление мировой экономики будет устойчивым в течение 2021 года, компания сможет возобновить выплаты акционерам в соответствии с дивидендной политикой группы. Сроки будущих дивидендов будут пересматриваться, а выплата дивидендов возобновиться только если «это будет целесообразно».
Обновленная информация будет представлена рынку по промежуточным результатам за первое полугодие 2021 года только в августе, и после этого СД уже примет решения по дивидендам.
Напомним, дивидендная политика En+ предусматривает выплату не менее 75% свободного денежного потока энергетического сегмента (минимум $250 млн в год) плюс 100% дивидендов, полученных от «Русала». По прогнозам Группы, к 2021 году производство алюминия составит 3,8 млн тонн, а объем производства электроэнергии — 70-80 кВт /ч. Капзатраты прогнозируются в 1,0–1,1 млрд долларов для металлургического сегмента («Русал») и до $350 млн энергетического.
#GMKN #на_рынке_говорят
26 марта «Норникель» объявил, что его основные акционеры, «Интеррос», «Русал» и Crispian, достигли предварительного взаимного согласия (и предлагают Совету директоров) рассмотреть вопрос о выделении Быстринского месторождения в отдельный проект. Согласно предложению, вся доля «Норникеля» (50,01%) будет передана акционерам.
Дальнейшие шаги: в настоящее время руководство готовит план выделения компании для рассмотрения и утверждения Советом директоров. Эти шаги должны быть одобрены регулирующими органами и компаниями, в том числе во время Общим собранием акционеров «Норникеля».
Сроки: мажоритарные акционеры ожидают, что весь процесс займет около 2 лет и может быть завершен в первом квартале 2023 года. Также уже после завершения выделения, Быстринский проект может быть включен в листинг Московской фондовой биржи.
«Русал» уже заявил, что в случае выделения может продать свою 14% долю другому мажоритарному акционеру, «Интерросу», примерно за $570 млн.
Оценка: в следующей публикации посмотрим, как аналитики Goldman Sachs оценивают данный ход корпораций. Пока же отметим, что 12-месячная целевая цена установлена на уровне $42 за бумагу с рейтингом «Покупать».
Риски: основные риски для достижения price-target это:
▫️рост рубля выше ожиданий;
▫️снижение цен на сырьевые товары;
▫️более высокие затраты / капвложения;
▫️деструктивные приобретения / продажи активов;
▫️изменения в структуре акционеров с последующими изменениям в распределении денежных средств и стратегии развития.
26 марта «Норникель» объявил, что его основные акционеры, «Интеррос», «Русал» и Crispian, достигли предварительного взаимного согласия (и предлагают Совету директоров) рассмотреть вопрос о выделении Быстринского месторождения в отдельный проект. Согласно предложению, вся доля «Норникеля» (50,01%) будет передана акционерам.
Дальнейшие шаги: в настоящее время руководство готовит план выделения компании для рассмотрения и утверждения Советом директоров. Эти шаги должны быть одобрены регулирующими органами и компаниями, в том числе во время Общим собранием акционеров «Норникеля».
Сроки: мажоритарные акционеры ожидают, что весь процесс займет около 2 лет и может быть завершен в первом квартале 2023 года. Также уже после завершения выделения, Быстринский проект может быть включен в листинг Московской фондовой биржи.
«Русал» уже заявил, что в случае выделения может продать свою 14% долю другому мажоритарному акционеру, «Интерросу», примерно за $570 млн.
Оценка: в следующей публикации посмотрим, как аналитики Goldman Sachs оценивают данный ход корпораций. Пока же отметим, что 12-месячная целевая цена установлена на уровне $42 за бумагу с рейтингом «Покупать».
Риски: основные риски для достижения price-target это:
▫️рост рубля выше ожиданий;
▫️снижение цен на сырьевые товары;
▫️более высокие затраты / капвложения;
▫️деструктивные приобретения / продажи активов;
▫️изменения в структуре акционеров с последующими изменениям в распределении денежных средств и стратегии развития.
#GMKN #inside
Такое развитие событий по Быстринскому ГОК было вполне ожидаемым: «Норникель» уже около трех лет обсуждает возможные варианты дальнейшего развития (выделение или IPO рассматривались как возможные варианты).
Что касается «Норникеля», то бурной реакции рынка не ожидается по нескольким причинам:
▫️потенциальное выделение находится на ранней стадии, а предполагаемая стоимость актива (на основе комментариев «Русала», $4,1 млрд за 100%) не слишком значительна в масштабах GMKN;
▫️динамика цен на акции в краткосрочной перспективе в основном определяется событиями, связанными с затоплением шахт;
Но вот для «Русала» эта новость может быть воспринята положительно, поскольку поможет монетизировать 27,8%-ную долю в структуре GMKN.
Подобные действия — обычное явление для металлургического и горнодобывающего секторов. Одним из крупных примеров является выделение BHP Billiton компании South32 в 2015 году.
Да и сам «Норникель» имеет подобный опыт сделок, но с золотодобывающими активами, датированными в 2006 годом.
Известно, что ГОК будет зарегистрирован на ММВБ в случае выделения. Исходя из нынешней структуры акционеров GMKN, если бы выделение произошло прям сейчас, образованный Читинский проект имел бы 16,5% акций в свободном обращении (Быстринский проект на 50,01% принадлежит «Норникелю», а последний имеет 33% акций в свободном обращении).
Оценка: упомянутая оценка доли РУСАЛа (570 млн долларов США) предполагает 100% -ную стоимость капитала актива в размере $4,1 млрд. В настоящее время крупные публичные мировые производители меди торгуются в среднем с коэффициентом EV / EBITDA 6.0x-6.5x.
Исходя из заявленной EBITDA проекта на 2020 год в размере $717 млн и текущего торгового диапазона сопоставимых компаний, предполагаемая EV проекта составит $4,3-4,7 млрд. У «Норникеля» этот показатель оценивается в $53 млрд.
Такое развитие событий по Быстринскому ГОК было вполне ожидаемым: «Норникель» уже около трех лет обсуждает возможные варианты дальнейшего развития (выделение или IPO рассматривались как возможные варианты).
Что касается «Норникеля», то бурной реакции рынка не ожидается по нескольким причинам:
▫️потенциальное выделение находится на ранней стадии, а предполагаемая стоимость актива (на основе комментариев «Русала», $4,1 млрд за 100%) не слишком значительна в масштабах GMKN;
▫️динамика цен на акции в краткосрочной перспективе в основном определяется событиями, связанными с затоплением шахт;
Но вот для «Русала» эта новость может быть воспринята положительно, поскольку поможет монетизировать 27,8%-ную долю в структуре GMKN.
Подобные действия — обычное явление для металлургического и горнодобывающего секторов. Одним из крупных примеров является выделение BHP Billiton компании South32 в 2015 году.
Да и сам «Норникель» имеет подобный опыт сделок, но с золотодобывающими активами, датированными в 2006 годом.
Известно, что ГОК будет зарегистрирован на ММВБ в случае выделения. Исходя из нынешней структуры акционеров GMKN, если бы выделение произошло прям сейчас, образованный Читинский проект имел бы 16,5% акций в свободном обращении (Быстринский проект на 50,01% принадлежит «Норникелю», а последний имеет 33% акций в свободном обращении).
Оценка: упомянутая оценка доли РУСАЛа (570 млн долларов США) предполагает 100% -ную стоимость капитала актива в размере $4,1 млрд. В настоящее время крупные публичные мировые производители меди торгуются в среднем с коэффициентом EV / EBITDA 6.0x-6.5x.
Исходя из заявленной EBITDA проекта на 2020 год в размере $717 млн и текущего торгового диапазона сопоставимых компаний, предполагаемая EV проекта составит $4,3-4,7 млрд. У «Норникеля» этот показатель оценивается в $53 млрд.
#QIWI #аналитика
QIWI опубликовала финансовые результаты за IV квартал по МСФО, которые с большой натяжкой соответствовали прогнозам «Интерфакса». Еще одна новость, которую стоит обсудить, — уход сооснователя компании Бориса Кима, обязанности которого теперь будет исполнять Андрей Протопопов.
Смена руководства: Борис Ким, сменивший другого сооснователя Сергея Солонина в декабре 2019 года, объявил о намерении покинуть пост СЕО. Руководить компанией будет Андрей Протопопов, который работает в компании с 2013 года и возглавлял платежный сегмент. Но прежде чем утвердить его на посту, необходимо будет назначить в совет директоров QIWI.
Прогнозы: руководство прогнозирует, что общая выручка в 2021 году снизится на 15-25%, а чистая прибыль - на 15-30% по сравнению с уровнями 2020 года. Прогноз подтверждает рыночные опасения о том, что компании вряд ли удастся восстановить потери от ограничения, введенного ЦБ РФ на переводы средств.
При этом аналитики JPMorgan допускают, что ограничение может быть снято в июне 2021 года, но QIWI потребуется время, чтобы постепенно настроить каналы прямых платежей для 5 тысяч клиентов, с которыми они раньше работали.
Дивиденды: руководство не уточнило размер выплат за IV квартал, но пообещала направить на дивиденды 50% чистой прибыли за 2020 год после полной проверки финансовых показателей. То есть DPS может составить $0,3 (около 3%). На 2021 год компания планирует аналогичную выплату, а это означает, что общий денежный дивиденд, подлежащий выплате за 2021 календарный год, может быть эквивалентен 8% доходности.
Оценка: после выхода финансового отчета JPM сохраняет по акциям QIWI рейтинг Underweight, целевая цена на конец 2021 года снижена с $14 до $12.
QIWI опубликовала финансовые результаты за IV квартал по МСФО, которые с большой натяжкой соответствовали прогнозам «Интерфакса». Еще одна новость, которую стоит обсудить, — уход сооснователя компании Бориса Кима, обязанности которого теперь будет исполнять Андрей Протопопов.
Смена руководства: Борис Ким, сменивший другого сооснователя Сергея Солонина в декабре 2019 года, объявил о намерении покинуть пост СЕО. Руководить компанией будет Андрей Протопопов, который работает в компании с 2013 года и возглавлял платежный сегмент. Но прежде чем утвердить его на посту, необходимо будет назначить в совет директоров QIWI.
Прогнозы: руководство прогнозирует, что общая выручка в 2021 году снизится на 15-25%, а чистая прибыль - на 15-30% по сравнению с уровнями 2020 года. Прогноз подтверждает рыночные опасения о том, что компании вряд ли удастся восстановить потери от ограничения, введенного ЦБ РФ на переводы средств.
При этом аналитики JPMorgan допускают, что ограничение может быть снято в июне 2021 года, но QIWI потребуется время, чтобы постепенно настроить каналы прямых платежей для 5 тысяч клиентов, с которыми они раньше работали.
Дивиденды: руководство не уточнило размер выплат за IV квартал, но пообещала направить на дивиденды 50% чистой прибыли за 2020 год после полной проверки финансовых показателей. То есть DPS может составить $0,3 (около 3%). На 2021 год компания планирует аналогичную выплату, а это означает, что общий денежный дивиденд, подлежащий выплате за 2021 календарный год, может быть эквивалентен 8% доходности.
Оценка: после выхода финансового отчета JPM сохраняет по акциям QIWI рейтинг Underweight, целевая цена на конец 2021 года снижена с $14 до $12.
#NVTK #на_рынке_говорят
Проект «Новатэка» «Арктик СПГ-2» должен получить около $11 млрд от российских и зарубежных банков. Такую инфу опубликовало издание «Ъ» со ссылкой на неназванные источники.
Пять ярдов дадут наши банки (ВЭБ, Сберыч и«ГГазпромбанк», а еще шесть — китайские CDB и CEXIM, японский JBIC, Intesa Sanpaolo и Raiffeisen Bank International. При этом издание не приводит каких-либо подробностей разделения между кредиторами, но все вышеперечисленные банки финансировали и «Ямал СПГ».
Эти 11 млрд баксов составляют около 52% всех капвложений в «АСПГ-2» ($21 млрд). Если предположить, что оставшуюся десятку пропорционально раскинут акционеры проекта, то доля NVTK в долевом финансировании должна составить $6 млрд.
Но здесь важно отметить, что сама компания еще официально не объявила о планах финансирования «арктика», но ранее в этом году сообщила, что ведет переговоры с банками, пытаясь договориться о более выгодных условиях по сравнению с теми, которые предоставляются Ямалу. На этой неделе «Новатэк» объявил, что 23 апреля проведет годовое общее собрание акционеров, на котором будут голосовать по ряду сделок, связанных с финансированием проекта «АСПГ-2».
Акционеры, проголосовавшие против предложенных сделок (или не голосующие), получат право на обратный выкуп по цене 1 256 рублей за акцию (-16% относительно уровня вчерашнего закрытия).
Проект «Новатэка» «Арктик СПГ-2» должен получить около $11 млрд от российских и зарубежных банков. Такую инфу опубликовало издание «Ъ» со ссылкой на неназванные источники.
Пять ярдов дадут наши банки (ВЭБ, Сберыч и«ГГазпромбанк», а еще шесть — китайские CDB и CEXIM, японский JBIC, Intesa Sanpaolo и Raiffeisen Bank International. При этом издание не приводит каких-либо подробностей разделения между кредиторами, но все вышеперечисленные банки финансировали и «Ямал СПГ».
Эти 11 млрд баксов составляют около 52% всех капвложений в «АСПГ-2» ($21 млрд). Если предположить, что оставшуюся десятку пропорционально раскинут акционеры проекта, то доля NVTK в долевом финансировании должна составить $6 млрд.
Но здесь важно отметить, что сама компания еще официально не объявила о планах финансирования «арктика», но ранее в этом году сообщила, что ведет переговоры с банками, пытаясь договориться о более выгодных условиях по сравнению с теми, которые предоставляются Ямалу. На этой неделе «Новатэк» объявил, что 23 апреля проведет годовое общее собрание акционеров, на котором будут голосовать по ряду сделок, связанных с финансированием проекта «АСПГ-2».
Акционеры, проголосовавшие против предложенных сделок (или не голосующие), получат право на обратный выкуп по цене 1 256 рублей за акцию (-16% относительно уровня вчерашнего закрытия).
#OZON #аналитика
Убыток по EBITDA Ozon в IV квартале на 19% превзошел ожидания аналитиков JPMorgan, благодаря более высокой выручке и снижению админрасходов. Также маркетплейс сгенерировал положительный FCF впервые за последние три года — +7,8 млрд рублей.
Выручка: +80% г/г на фоне увеличения GMV на 147%. Выручка направления 1P выросла на 56% г/г, до 28,6 млрд рублей, в то время как выручка 3P подскочила на 251% г/г, до 9,2 млрд рублей.
Вклад на покрытие: 1,7%, что на 385 базисных пунктов ниже ожиданий JPM. Это представляет собой заметное улучшение по сравнению с -10,4% годом ранее, хотя в предыдущем квартале это значение составило 4,4%.
Чистый убыток достиг 9,4 млрд рублей, что на 45% хуже, чем ожидалось аналитиками JPM, из-за негативного влияния курсовой разницы в размере 2,0 млрд рублей и переоценки поступлений от IPO.
FCF: денежный поток от операционной деятельности увеличился с отрицательных 2,7 млрд рублей в IV квартале 2019 года до +10,6 млрд рублей к концу прошлого года благодаря положительному вкладу оборотного капитала в размере 15,9 млрд рублей (в основном за счет продления сроков расчетов с поставщиками и расширение бизнеса 3P). В результате FCF вырос до 7,8 млрд рублей.
Капзатраты: увеличились на 27% г/г до 2,1 млрд рублей в IV кв и до 6,8 млрд рублей по итогам всего года (+43% г/г). Руководство прогнозирует существенное увеличение капвложений в 2021 году до 20-25 млрд руб.
Убыток по EBITDA Ozon в IV квартале на 19% превзошел ожидания аналитиков JPMorgan, благодаря более высокой выручке и снижению админрасходов. Также маркетплейс сгенерировал положительный FCF впервые за последние три года — +7,8 млрд рублей.
Выручка: +80% г/г на фоне увеличения GMV на 147%. Выручка направления 1P выросла на 56% г/г, до 28,6 млрд рублей, в то время как выручка 3P подскочила на 251% г/г, до 9,2 млрд рублей.
Вклад на покрытие: 1,7%, что на 385 базисных пунктов ниже ожиданий JPM. Это представляет собой заметное улучшение по сравнению с -10,4% годом ранее, хотя в предыдущем квартале это значение составило 4,4%.
Чистый убыток достиг 9,4 млрд рублей, что на 45% хуже, чем ожидалось аналитиками JPM, из-за негативного влияния курсовой разницы в размере 2,0 млрд рублей и переоценки поступлений от IPO.
FCF: денежный поток от операционной деятельности увеличился с отрицательных 2,7 млрд рублей в IV квартале 2019 года до +10,6 млрд рублей к концу прошлого года благодаря положительному вкладу оборотного капитала в размере 15,9 млрд рублей (в основном за счет продления сроков расчетов с поставщиками и расширение бизнеса 3P). В результате FCF вырос до 7,8 млрд рублей.
Капзатраты: увеличились на 27% г/г до 2,1 млрд рублей в IV кв и до 6,8 млрд рублей по итогам всего года (+43% г/г). Руководство прогнозирует существенное увеличение капвложений в 2021 году до 20-25 млрд руб.
#GLTR #market_update
После обсуждения финансовых результатов «Глобалтранс» разберем основные тезисы конференц-звонка.
Прогноз на первое полугодие: финансовый директор GLTR подчеркнул высокий уровень неопределенности относительно сроков потенциального восстановления арендных ставок на полувагоны, которые все еще находятся на низких уровнях. Также с начала года объемы железнодорожных цистерн значительно ниже уровней 2020 года, поэтому финрезультаты за это полугодие могут быть хуже, чем в прошлом.
В прошлом году GLTR продлил сервисный контракт с «Металлоинвестом» до конца года, но уровни загрузки снижены. Чтобы задействовать все полувагоны, GLTR успешно расширила сотрудничество с Evraz, а также с клиентами в угольном и строительном сегментах.
Дивиденды: целевой показатель снижен. Учитывая текущую неопределенность, GLTR решил установить минимальный целевой уровень промежуточных дивидендов, которые оператор обязуется выплатить в сентябре 2021 года, до 3 млрд руб. Для сравнения, компания должна выплатить 5 млрд рублей в конце апреля - начале мая 2021 года (по результатам второго полугодия прошлого года). Таким образом, общая сумма выплаты дивидендов за 2021 год составит не менее 8 млрд рублей (около 9% доходность).
«Роснефть»: ожидается, что GLTR продлит соглашение с «Роснефтью». Ранее у сторон действовал пятилетний на транспортировку 84,3 млн тонн грузов. «Роснефть» - крупнейший клиент GLTR (25% выручки за 6 месяцев 2020 года) и продление контракта является выгодной сделкой для обеих сторон.
После обсуждения финансовых результатов «Глобалтранс» разберем основные тезисы конференц-звонка.
Прогноз на первое полугодие: финансовый директор GLTR подчеркнул высокий уровень неопределенности относительно сроков потенциального восстановления арендных ставок на полувагоны, которые все еще находятся на низких уровнях. Также с начала года объемы железнодорожных цистерн значительно ниже уровней 2020 года, поэтому финрезультаты за это полугодие могут быть хуже, чем в прошлом.
В прошлом году GLTR продлил сервисный контракт с «Металлоинвестом» до конца года, но уровни загрузки снижены. Чтобы задействовать все полувагоны, GLTR успешно расширила сотрудничество с Evraz, а также с клиентами в угольном и строительном сегментах.
Дивиденды: целевой показатель снижен. Учитывая текущую неопределенность, GLTR решил установить минимальный целевой уровень промежуточных дивидендов, которые оператор обязуется выплатить в сентябре 2021 года, до 3 млрд руб. Для сравнения, компания должна выплатить 5 млрд рублей в конце апреля - начале мая 2021 года (по результатам второго полугодия прошлого года). Таким образом, общая сумма выплаты дивидендов за 2021 год составит не менее 8 млрд рублей (около 9% доходность).
«Роснефть»: ожидается, что GLTR продлит соглашение с «Роснефтью». Ранее у сторон действовал пятилетний на транспортировку 84,3 млн тонн грузов. «Роснефть» - крупнейший клиент GLTR (25% выручки за 6 месяцев 2020 года) и продление контракта является выгодной сделкой для обеих сторон.
#YNDX #на_рынке_говорят
Эко-система «Яндекса» ворвалась на флагманские смартфоны Samsung еще до начала действия соответствующего закона (вступил в силу сегодня). Российские покупатели заметили, что с последним обновлением операционной системы на устройстве появляется три приложения «Яндекса»: браузер, карты и диск.
В самом Samsung говорят, что предварительная установка — часть нормативных требований. Отметим, что на смартфоны, продаваемые в России, необходимо установить ряд приложений отечественного производства (включая продукты «Яндекса»). Однако эти приложения необходимо устанавливать на новые смартфоны, проданные после 1 апреля 2021 года, и теоретически они не должны относиться к уже используемым устройствам.
Также напомним, что Samsung - ведущий игрок на рынке смартфонов в стране, на долю которого приходится почти треть продаж всех устройств.
Эко-система «Яндекса» ворвалась на флагманские смартфоны Samsung еще до начала действия соответствующего закона (вступил в силу сегодня). Российские покупатели заметили, что с последним обновлением операционной системы на устройстве появляется три приложения «Яндекса»: браузер, карты и диск.
В самом Samsung говорят, что предварительная установка — часть нормативных требований. Отметим, что на смартфоны, продаваемые в России, необходимо установить ряд приложений отечественного производства (включая продукты «Яндекса»). Однако эти приложения необходимо устанавливать на новые смартфоны, проданные после 1 апреля 2021 года, и теоретически они не должны относиться к уже используемым устройствам.
Также напомним, что Samsung - ведущий игрок на рынке смартфонов в стране, на долю которого приходится почти треть продаж всех устройств.
#TATN #аналитика
«Татнефть» опубликовала результаты за четвертый. Пробежимся по основным показателям финансовым показателям компании:
EBITDA: около 50 млрд рублей, что примерно на 10% ниже консенсус-прогноза «Интерфакса». Снижение можно объяснить более высокими, чем ожидалось, операционными затратами и более низкой ценой реализации нефти и нефтепродуктов.
Чистая прибыль: около 25 млрд рублей при прогнозе «Интерфакса» в 35 млрд.
Капзатраты: по итогам всего 2020 года составили около 105 млрд рублей, что на 10% выше ожиданий Goldman Sachs за счет более высоких, чем ожидалось, инвестиций в сегмент переработки. Сapex на 2021 год анонсирован на уровне около 111 млрд рублей.
FCF: в 2020 году составил около 95 млрд рублей, что примерно на 30% выше прогнозов Goldman. На свободный денежный поток положительно повлиял приток денежных средств из оборотного капитала в размере 24 млрд рублей (в основном за счет увеличения кредиторской задолженности). Исходя из предварительных изменений оборотного капитала, FCF TATN в 2020 году составил около 71 млрд рублей, что немного ниже ожиданий рынка.
Дивиденды: по итогам года дивиденды ожидаются в размере 32 рубля на акцию, о которых будет объявлено в конце апреля. При текущей цене акций дивдоходность по обычке и префам ожидается на уровне 7% и 8% соответственно.
«Татнефть» опубликовала результаты за четвертый. Пробежимся по основным показателям финансовым показателям компании:
EBITDA: около 50 млрд рублей, что примерно на 10% ниже консенсус-прогноза «Интерфакса». Снижение можно объяснить более высокими, чем ожидалось, операционными затратами и более низкой ценой реализации нефти и нефтепродуктов.
Чистая прибыль: около 25 млрд рублей при прогнозе «Интерфакса» в 35 млрд.
Капзатраты: по итогам всего 2020 года составили около 105 млрд рублей, что на 10% выше ожиданий Goldman Sachs за счет более высоких, чем ожидалось, инвестиций в сегмент переработки. Сapex на 2021 год анонсирован на уровне около 111 млрд рублей.
FCF: в 2020 году составил около 95 млрд рублей, что примерно на 30% выше прогнозов Goldman. На свободный денежный поток положительно повлиял приток денежных средств из оборотного капитала в размере 24 млрд рублей (в основном за счет увеличения кредиторской задолженности). Исходя из предварительных изменений оборотного капитала, FCF TATN в 2020 году составил около 71 млрд рублей, что немного ниже ожиданий рынка.
Дивиденды: по итогам года дивиденды ожидаются в размере 32 рубля на акцию, о которых будет объявлено в конце апреля. При текущей цене акций дивдоходность по обычке и префам ожидается на уровне 7% и 8% соответственно.
#TATN #insider_monitor
В предыдущей публикации мы разбирали отчет «Татнефти», а сейчас посмотрим на комментарии наших друзей из Goldman Sachs.
Несмотря на разочарования в отношении дивидендов TATN в 2020 году, аналитики Goldman считают, что компания будет направлять 100% FCF на дивиденды, начиная с окончательных за 2020 год (ждем конца месяца). Исходя из этого, в 2021/22 DPS ожидается на уровне 64 / 71 рубля на акцию для обычки и префов.
Слабые результаты компании в 2020 году могут привести к самой высокой дивдоходности среди российских нефтяных компаний: 11% для обычки в 2021/22E годах и 12% для префов.
Оценка: Goldman также выкатил новый прогноз, в котором уже учтены последние данные. Так прогнозы EBITDA на 2021/22 годы снижены примерно на 3% / 1%. Целевая цена на 12 месяцев на обыкновенные акции на основе EV/DACF на 2022 г. (6.0x) остается неизменной — на уровне 760 руб. По префам — снижена с 700 до 680 рублей. Рейтинг
Риски: ключевыми рисками для достижения price-target, по мнению инвестбанкиров, являются дивиденды ниже ожиданий, задержки с вводом в эксплуатацию «Танеко-2», а также ниже ожидаемого уровень добычи и снижение стоимости нефти.
В предыдущей публикации мы разбирали отчет «Татнефти», а сейчас посмотрим на комментарии наших друзей из Goldman Sachs.
Несмотря на разочарования в отношении дивидендов TATN в 2020 году, аналитики Goldman считают, что компания будет направлять 100% FCF на дивиденды, начиная с окончательных за 2020 год (ждем конца месяца). Исходя из этого, в 2021/22 DPS ожидается на уровне 64 / 71 рубля на акцию для обычки и префов.
Слабые результаты компании в 2020 году могут привести к самой высокой дивдоходности среди российских нефтяных компаний: 11% для обычки в 2021/22E годах и 12% для префов.
Оценка: Goldman также выкатил новый прогноз, в котором уже учтены последние данные. Так прогнозы EBITDA на 2021/22 годы снижены примерно на 3% / 1%. Целевая цена на 12 месяцев на обыкновенные акции на основе EV/DACF на 2022 г. (6.0x) остается неизменной — на уровне 760 руб. По префам — снижена с 700 до 680 рублей. Рейтинг
Риски: ключевыми рисками для достижения price-target, по мнению инвестбанкиров, являются дивиденды ниже ожиданий, задержки с вводом в эксплуатацию «Танеко-2», а также ниже ожидаемого уровень добычи и снижение стоимости нефти.
#GAZP #на_рынке_говорят
«Газпром» и «Русгаздобыча» подписали с Linde EPSS-контракт (инженерные услуги, поставка оборудования и обслуживание) по проекту в Усть-Луге, что, по данным «Ведомостей», может помочь снизить затраты на проект.
Ранее «Газпром» и «Русгаздобыча» объявили о смене подрядчика, расторгнув контракт с НИПИГАЗ. И вот «Ведомости» со ссылкой на неназванные источники сообщили, что в случае подписания GAZP и «Русгаздобыча» контракта с Linde его стоимость составит около 5 млрд евро вместо десяти.
Очевидно, что проект в Усть-Луге потребует дополнительных капиталовложений, помимо вышеупомянутого контракта на EPSS, и общая оценка капитальных вложений еще неизвестна. Тем не менее, «Ведомости» пишут, что подписание контракта с Linde может помочь в некоторой степени снизить стоимость проекта, учитывая, что в целом EPSS-контракты составляют примерно 60% от EPC-контрактов.
Для контекста: проект в Усть-Луге должен иметь мощность по переработке газа в 45 млрд «кубов» в год, мощность производства СПГ - 13 млн тонн в год и мощность по этановой фракции - 3,8 млн тонн в год. Запуск намечен на 2024-25 гг., а в 2020 году по оценкам издания, общий объем капвложений может составить $13 млрд.
«Газпром» и «Русгаздобыча» подписали с Linde EPSS-контракт (инженерные услуги, поставка оборудования и обслуживание) по проекту в Усть-Луге, что, по данным «Ведомостей», может помочь снизить затраты на проект.
Ранее «Газпром» и «Русгаздобыча» объявили о смене подрядчика, расторгнув контракт с НИПИГАЗ. И вот «Ведомости» со ссылкой на неназванные источники сообщили, что в случае подписания GAZP и «Русгаздобыча» контракта с Linde его стоимость составит около 5 млрд евро вместо десяти.
Очевидно, что проект в Усть-Луге потребует дополнительных капиталовложений, помимо вышеупомянутого контракта на EPSS, и общая оценка капитальных вложений еще неизвестна. Тем не менее, «Ведомости» пишут, что подписание контракта с Linde может помочь в некоторой степени снизить стоимость проекта, учитывая, что в целом EPSS-контракты составляют примерно 60% от EPC-контрактов.
Для контекста: проект в Усть-Луге должен иметь мощность по переработке газа в 45 млрд «кубов» в год, мощность производства СПГ - 13 млн тонн в год и мощность по этановой фракции - 3,8 млн тонн в год. Запуск намечен на 2024-25 гг., а в 2020 году по оценкам издания, общий объем капвложений может составить $13 млрд.
#Brent #market_update
В рамках последнего заседания ОПЕК+ было принято решение постепенно наращивать добычу в ближайшие месяцы. Также Саудовская Аравия в мае отменит свое одностороннее сокращение добычи на 250 баррелей в сутки, что соответствует ожиданиям Goldman Sachs.
Решение ОПЕК+ указывает на все еще осторожный и упорядоченный рост с учетом хромающего на одну ногу рынка нефти.
Также аналитики инвестбанка прогнозируют более существенное восстановление спроса на нефть этим летом, чем ОПЕК и МЭА, что может потребовать дополнительного увеличения добычи ОПЕК+ на 2 млн барр/сутки с июля по октябрь. Однако это непростая задача для нефтедобытчиков, которые за последний год сократили объем бурения на 50%.
Важно отметить, что Goldman ожидает нормализации избыточных запасов ближе к осени даже при таком значительном росте. И в результате, они еще раз подтверждают свой тезис о том, что недавняя распродажа является кратковременным откатом назад на фоне более широкого ралли.
В рамках последнего заседания ОПЕК+ было принято решение постепенно наращивать добычу в ближайшие месяцы. Также Саудовская Аравия в мае отменит свое одностороннее сокращение добычи на 250 баррелей в сутки, что соответствует ожиданиям Goldman Sachs.
Решение ОПЕК+ указывает на все еще осторожный и упорядоченный рост с учетом хромающего на одну ногу рынка нефти.
Также аналитики инвестбанка прогнозируют более существенное восстановление спроса на нефть этим летом, чем ОПЕК и МЭА, что может потребовать дополнительного увеличения добычи ОПЕК+ на 2 млн барр/сутки с июля по октябрь. Однако это непростая задача для нефтедобытчиков, которые за последний год сократили объем бурения на 50%.
Важно отметить, что Goldman ожидает нормализации избыточных запасов ближе к осени даже при таком значительном росте. И в результате, они еще раз подтверждают свой тезис о том, что недавняя распродажа является кратковременным откатом назад на фоне более широкого ралли.
#аналитика #macro
Наконец-то дошли руки до разбора ВВП России и этой теме сегодня будет отведено сразу несколько постов. Во-первых, стоит отметить, что снижение с -3,5% г/г в III квартале 2020 года до -1,8% г/г в IV кв положительно отличается от консенсуса в -2,2% г/г.
Разбивка по расходам показывает, что наибольшее совокупное изменение было зарегистрировано в государственном потреблении, где средние темпы роста были на уровне 4% г/г. Годовой рост был пересмотрен с -3,1% г/г до -3,0% г/г. Хотя совокупные изменения были небольшими, они меняют базовые эффекты и заставляют аналитиков Goldman Sachs снизить прогноз по ВВП на 2021 год с 5% до 4,5% (консенсус 2,9%).
Разбивка показала, что, опять же, восстановление активности в IV квартале в основном было обусловлено увеличением потребления домохозяйств — с -9,1% г/г до -5,7% г/г и увеличением накопления капитала (с -7,9% г/г до -2,1% г/г). Кроме того, сокращение экспорта снизилось до -6,5% г/г (-8,1% г/г в III квартале), что не соответствует ожиданиям, вероятно, из-за снижения экспорта нефти.
Несмотря на показания IV квартала, месячные индикаторы активности за январь и февраль предполагают, что экономика все еще работает ниже своего потенциала. Поэтому, учитывая, что большинство ограничений уже сняты, в Goldman ожидают, что экономика будет умеренно расти в последовательном выражении в первом квартале 2021 года и даже сможет превзойти консенсус и ожидания чиновников в 2021 году.
Основное различие между прогнозами инвестбанкиров и ЦБ, который прогнозирует рост на 3,0 - 4,0% г/г, заключается в том, что в GS отталкиваются от прогнозов собственной сырьевой группы, которая ожидает, что добыча нефти восстановится до докризисных уровней во второй половине года.
Наконец-то дошли руки до разбора ВВП России и этой теме сегодня будет отведено сразу несколько постов. Во-первых, стоит отметить, что снижение с -3,5% г/г в III квартале 2020 года до -1,8% г/г в IV кв положительно отличается от консенсуса в -2,2% г/г.
Разбивка по расходам показывает, что наибольшее совокупное изменение было зарегистрировано в государственном потреблении, где средние темпы роста были на уровне 4% г/г. Годовой рост был пересмотрен с -3,1% г/г до -3,0% г/г. Хотя совокупные изменения были небольшими, они меняют базовые эффекты и заставляют аналитиков Goldman Sachs снизить прогноз по ВВП на 2021 год с 5% до 4,5% (консенсус 2,9%).
Разбивка показала, что, опять же, восстановление активности в IV квартале в основном было обусловлено увеличением потребления домохозяйств — с -9,1% г/г до -5,7% г/г и увеличением накопления капитала (с -7,9% г/г до -2,1% г/г). Кроме того, сокращение экспорта снизилось до -6,5% г/г (-8,1% г/г в III квартале), что не соответствует ожиданиям, вероятно, из-за снижения экспорта нефти.
Несмотря на показания IV квартала, месячные индикаторы активности за январь и февраль предполагают, что экономика все еще работает ниже своего потенциала. Поэтому, учитывая, что большинство ограничений уже сняты, в Goldman ожидают, что экономика будет умеренно расти в последовательном выражении в первом квартале 2021 года и даже сможет превзойти консенсус и ожидания чиновников в 2021 году.
Основное различие между прогнозами инвестбанкиров и ЦБ, который прогнозирует рост на 3,0 - 4,0% г/г, заключается в том, что в GS отталкиваются от прогнозов собственной сырьевой группы, которая ожидает, что добыча нефти восстановится до докризисных уровней во второй половине года.
#macro #market_update
Как уже отмечалось в предыдущей публикации, ВВП России в IV квартале вновь удивил ростом, благодаря более высокому уровню конечного потребления и валовому накоплению капитала. Как и ожидалось, Росстат пересмотрел всю квартальную динамику на полный год, существенно изменив распределение деятельности по кварталам.
В целом, активность в конце года была устойчивой, в основном потому, что не было таких жестких карантинных ограничений, как в марте. В основном они ограничивались региональным уровнем.
С другой стороны экспорт вырос не так сильно, как ожидалось. При этом темпы роста восстановились с -8,1% г/г до -6,5% г/г. В Goldman Sachs это объясняют сочетанием более низкого спроса со стороны основных торговых партнеров России, которые все же вводили у себя ограничения в IV квартале, и сокращением добычи нефти в рамках ОПЕК+.
Действительно, экспорт нефти упал (примерно -17% г/г) в 2020 году. С другой стороны, сокращение импорта также значительно снизилось. В основном это произошло за счет роста конечного внутреннего спроса.
Как уже отмечалось в предыдущей публикации, ВВП России в IV квартале вновь удивил ростом, благодаря более высокому уровню конечного потребления и валовому накоплению капитала. Как и ожидалось, Росстат пересмотрел всю квартальную динамику на полный год, существенно изменив распределение деятельности по кварталам.
В целом, активность в конце года была устойчивой, в основном потому, что не было таких жестких карантинных ограничений, как в марте. В основном они ограничивались региональным уровнем.
С другой стороны экспорт вырос не так сильно, как ожидалось. При этом темпы роста восстановились с -8,1% г/г до -6,5% г/г. В Goldman Sachs это объясняют сочетанием более низкого спроса со стороны основных торговых партнеров России, которые все же вводили у себя ограничения в IV квартале, и сокращением добычи нефти в рамках ОПЕК+.
Действительно, экспорт нефти упал (примерно -17% г/г) в 2020 году. С другой стороны, сокращение импорта также значительно снизилось. В основном это произошло за счет роста конечного внутреннего спроса.
#POG #market_update
«Петропавловск» выкатил обновленный прогноз на 2021 год, по которому компания планирует завершить реструктуризацию управления к концу второго квартала. Здесь имеется ввиду устранение управленческого надзора и добавление важнейших ключевых компетенций. Также планируется объявить о новой среднесрочной корпоративной стратегии развития к третьему кварталу 2021 года (после чего будет предложена дивидендная политика).
Параллельно с проверкой транзакций со стороны KPMG компания проводит отдельную экспертизу некоторых операций, проведенных за последние три года дочерними и аффилированными компаниями, включая IRC. Ожидается, что расследование будет завершено к концу второго квартала 2021 года.
«Петропавловск» также пересмотрел бюджет на 2021 год и теперь прогнозирует:
▫️снижение производства золота в 2021 финансовом году на 430-470 тыс. унций (включая 370-390 тыс. унций из собственной руды);
▫️увеличение общих капитальных затрат на год в размере $140 млн.
Руководство начало подготовительную работу по рефинансированию существующих старших облигаций на $500 млн со сроком погашения 22 ноября с целью уменьшения размера и стоимости обслуживания долга.
«Петропавловск» выкатил обновленный прогноз на 2021 год, по которому компания планирует завершить реструктуризацию управления к концу второго квартала. Здесь имеется ввиду устранение управленческого надзора и добавление важнейших ключевых компетенций. Также планируется объявить о новой среднесрочной корпоративной стратегии развития к третьему кварталу 2021 года (после чего будет предложена дивидендная политика).
Параллельно с проверкой транзакций со стороны KPMG компания проводит отдельную экспертизу некоторых операций, проведенных за последние три года дочерними и аффилированными компаниями, включая IRC. Ожидается, что расследование будет завершено к концу второго квартала 2021 года.
«Петропавловск» также пересмотрел бюджет на 2021 год и теперь прогнозирует:
▫️снижение производства золота в 2021 финансовом году на 430-470 тыс. унций (включая 370-390 тыс. унций из собственной руды);
▫️увеличение общих капитальных затрат на год в размере $140 млн.
Руководство начало подготовительную работу по рефинансированию существующих старших облигаций на $500 млн со сроком погашения 22 ноября с целью уменьшения размера и стоимости обслуживания долга.