💰 Налог на прибыль повышают: кто выиграет, а кто проиграет?

Скорое повышение налогов тянет индекс Мосбиржи вниз. Хотя вовсе не каждая компания сильно пострадает от новых сборов.

📉 Сейчас прогноз падения акций из-за налогов – около 6%, что не так уж и страшно. Хотя на панике (привет рынку «физиков») индекс Мосбиржи уже потерял аж 10% за 2 недели.

Кто проиграет от повышения налогов? Сильнее всего ударит по тем, у кого слабое финансовое положение. В Тинькофф Инвестициях беспокоятся в первую очередь за банки: считают, что у #VTBR налог вообще может «съесть» 24% капитализации.

Совсем недавно Минфин ещё предложил поднять НДПИ на золото — предварительно есть оценки, что выручка золотодобытчиков снизится на 2%.

Также налог повысят для угольных компаний — привет Мечелу, которому и так тяжело.

В Тинькофф говорят, что больше 10% могут ещё потерять акции #SNGS, #MTLR, #GAZP и #IRAO. А в БКС считают, что налоги снижают целевую стоимость #FEES на целых 50%, а #SGZH – на 27%.

😎 Кто "выиграет"? Вернее, меньше всего пострадает. Это технологические компании: им повысят налог с 0% до 5%, но ставка все еще льготная. #YNDX и #OZON потеряют меньше 2% цены, по оценкам Тинькофф.

Да и в целом IT-акции оценивают не по текущей прибыли, а по перспективам роста. А в случае с Ozon прибыли вовсе может не быть, чтобы платить какие-то налоги.

Отдельно обсудим экспортёров. Им с 2025-го должны отменить курсовые экспортные пошлины. Эта выгода может компенсировать рост налогов.

Например, металлурги, горнодобытчики и производители удобрений могут благодаря этому почти не ощутить рост налога на прибыль и НДПИ. То же касается золотодобытчиков и угольщиков, ориентированных на экспорт.

А вот нефтегазовому сектору пока, кажется, легче всех: их не нагрузили новым НДПИ или ещё чем-то, зато экспортную пошлину тоже отменят.

@IF_Stocks

🌲 Сегежа летит не в пропасть, а в допэмиссию

Котировки #SGZH вчера подскочили почти на 10% — рынок бурно отреагировал на заявление Минпромторга о согласовании схемы реструктуризации долгов. На первый взгляд кажется, что «лесной гигант» спасен. Но не все так просто.

Минпромторг заявил: кредиторы, собственники и ЦБ нашли схему оздоровления. Однако это только на словах. На деле пока ничего не реструктурировали — просто дали «добро» на два потенциальных сценария:

1️⃣ Реструктуризация долга (основной сценарий). Предполагает перенос выплат с 2025–2026 года на более поздний срок. Это даст компании передышку и снимет угрозу дефолта.

2️⃣ Частичная конвертация долга в капитал — допэмиссию акций могут выкупить банки (Сбер, ВТБ, МКБ и др.). То есть, доля в бизнесе достанется кредиторам.

Формально это не прямая конвертация долга в капитал, а покупка акций в рамках допэмиссии. То есть, банки-кредиторы не «меняют» долг на акции напрямую, а покупают новые акции за деньги, а вырученные средства Сегежа направляет на погашение части долга перед ними же. Такая вот хитрая схема.

Все бы хорошо, но это вовсе не «спасение», а принудительная поддержка и признание, что Сегежа не может обслуживать долг без внешней помощи.

В чем проблемы компании?

➖гигантский долг — прошлой осенью было 144 млрд
➖фанера, пиломатериалы и клееные балки стали на 7-15% дешевле, чем в среднем за 2018-2023 годы.

Если бы не долг — компания просто работала бы в ноль. А так — в минус.

❗️ С долгом помогут, но рынок всё так же слаб:

➖дорогая логистика до Китая, с северо-запада РФ нужно везти лес через всю страну
➖тарифные войны
➖неадекватный курс рубля давит на экспортную маржу.

А как же акции? Бумага уже отскочила. Скорее всего, это «отскок облегчения». Но фундаментально ничего не изменилось. По мультипликатору EV/EBITDA Сегежа торгуется почти 13x! Это очень дорого, особенно для компании с операционной маржой на грани выживания.

Что будет с акционерами? Сценарий с допэмиссией — потенциально сильное размывание долей, особенно если «Система» #AFKS и банки зайдут в #SGZH крупно. Нынешние акционеры получат поддержку… за счет своей доли в бизнесе. Конечно, это лучше банкротства, но точно не история роста.

Такое может повториться в других компаниях? Минпромторг уже сказал: аналогичный подход прорабатывают по ГК «УЛК». А там, глядишь, и до Мечела #MLTR доберутся. Вопрос в том, сколько раз ещё государство готово спасать долгозависимые бизнесы — и какой ценой для бюджета и банков.

Итог: пока Сегежа не обанкротится, но и прибыльной в ближайшее время не станет. «Спасают» ее в основном для банков, а не акционеров. Если пойдёт волна подобных «конвертаций» — это тревожный сигнал для всего сектора ВДО и инвесторов в закредитованные истории.

#Горячее
@IF_Stocks

🐎 Российский рынок по версии Альфа-Банка: кто «на дне», а кто «на коне»?

Май — хорошее время, чтобы пересмотреть портфель. Альфа-Банк выделил 5 акций с самым высоким потенциалом роста и 5 — с наибольшим риском просадки. Смотрим, какие идеи стоит взять на карандаш.

Лидеры:

1️⃣ Позитив #POSI. Акции сильно просели с прошлого июля после слабой отчётности и отказа от дивидендов. Но уже в начале 2025 видны улучшения: прибыль восстанавливается, долг снижается. Компания — технологический лидер на рынке кибербеза, а спрос на эту сферу растёт.

2️⃣ ХэдХантер #HEAD провел редомициляцию, вернулcя с дивидендами и показал рост финрезов. Это до сих пор лидер рынка онлайн-рекрутмента, что позволяет рассчитывать на продолжение роста и дивдоходность выше рынка.

3️⃣ Т-Технологии #TCS выдают лучшие темпы роста в банковском секторе. Бенефициар потенциального снижения ставок и расширения кредитования. Большой плюс — квартальные дивиденды, что делает акцию «тихой гаванью» в период турбулентности.

4️⃣ Роснефть #ROSN под давлением из-за нефти и крепкого рубля, но сохраняет статус стабильного нефтегиганта. Реализует крупные проекты, имеет доступ к экспортным каналам, а также байбек, который может активизироваться при дальнейшем снижении котировок.

5️⃣ Яндекс #YDEX – редкий пример сильного IT, продолжающего показывать рост бизнеса даже в нестабильной среде. Ожидается рост выручки на 30% в 2025 году, плюс – ставка на собственные финтех- и логистические решения.

Аутсайдеры:

1️⃣ Башнефть #BANE cлабо раскрывается перед инвесторами, показала падение прибыли и пока молчит про дивиденды. Без IR-коммуникации бумаги не находят интереса у рынка.

2️⃣ Мечел #MLTR – фундаментально тяжёлый кейс: санкции, падение цен на уголь, растущий долг. При этом акции очень волатильны и двигаются зачастую не по фундаменталу.

3️⃣ Сегежа #SGZH: убытки растут, долг огромный (почти 15 EBITDA), допэмиссия размывает доли. Да, реструктуризация идёт, но пока рано говорить о развороте.

4️⃣ ФСК Россети #FEES – несколько лет без дивидендов, огромная инвестпрограмма и отсутствие триггеров. Компания может быть интересна только в случае резкого разворота в политике выплат.

5️⃣ Распадская #RASP фундаментально крепче Мечела (нет долга), но всё равно: убыток, сектор в кризисе, ясности по дивидендам нет. Держится только за счёт исторического качества.

Цели по цене и потенциальный апсайд/даунсайд смотрите в табличке.

Ну а вам это повод пересмотреть портфель. Может, пора что-то докупить. Или наоборот — освободить место для новых идей?

#ТОП
@IF_Stocks

🍽 Трамп зовёт Россию на «экспортный банкет». Кто уже за столом — и кто может «зайдет на огонек»?

«Россия хочет вести масштабную торговлю с США, и я согласен» — написал вчера Трамп после 2-часового разговора с Путиным.
Давайте прикинем, кто сейчас еще поторговывает с США, и кто может быть следующим в очереди, если пошлины ослабнут и риторика действительно поменяется.

💰 У США с Россией совсем небольшой товарооборот: $3,5 млрд за прошлый год. Для сравнения: с Китаем американцы наторговали на $500 млрд, с ЕС — на $1 трлн.

Почему эти 3,5 млрд не под санкциями? Потому что без этих поставок Штатам обойтись сложно:

1️⃣Минеральные удобрения — $1,1 млрд в 2024 году. Тут выигрывают ФосАгро #PHOR, Акрон #AKRN.

2️⃣ Палладий — почти $900 млн. Главный бенефициар — ГМК «Норникель» #GMKN, ключевой игрок на рынке автокатализаторов.

3️⃣ Обогащённый уран — почти $700 млн. Тут всё в руках Росатома. США сами пока не справляются с замещением.

❓ Кто еще может стать героем экспорта, если действительно начнётся «новая дружба»?

1️⃣ Трубная металлургическая компания #TRMK — производит трубы для нефтянки, газа и промки. США нуждаются в трубах OCTG (для бурения), и если торговые барьеры спадут — ТМК может выйти на новый уровень спроса.

2️⃣ Сегежа #SGZH — упаковка, древесина, фанера. США уже страдают от дефицита стройматериалов. При налаженной логистике Сегежа может войти в лигу поставщиков.

3️⃣ Сибур (пока не публичен) — крупнейший российский нефтехимический холдинг, производящий пластики и химическую продукцию. Сам холдинг и его ключевые подразделения не включены в санкционные списки, хотя ограничения косвенно влияют на бизнес компании, например, через запреты на поставки оборудования и логистику. При ослаблении санкционной риторики СИБУР может выйти на американский рынок с сырьём для ритейла и товарами широкого потребления.

4️⃣ КуйбышевАзот #KAZT — техгазы и аммиак. Тоже важная история, если фокус с удобрений расширится на всю химию.

6️⃣ Русал #RUAL — ведь еще совсем недавно, Путин подсветил возможность строительства американо-российского ГЭС и алюминиевых мощностей в Красноярском крае. Рассказал о возможных поставках до 2 млн тон алюминия в США, о необходимости кратного увеличения добычи редкоземельных металлов к 2030, в том числе совместно с США.

На этих новостях Русал в пике вырос на 13%, а сейчас, уже полностью растерял весь рост и упал даже больше. Трамп утолил жажду в металлах со сделки с Украиной, или нам пока недоговаривают?

Что в итоге? Россия и США — конечно, не «торговые партнёры мечты». Но рынок учует даже лёгкий запах потепления, вектор торговли определен, были заявления и детали. И если фокус перейдёт с конфликтов на бизнес, у нас есть и «старые» экспортеры, и новые претенденты на американские деньги 😙

#Горячее
@IF_Stocks