💿 Почему не стоит покупать Норникель?

ГМК делает сплит: делит каждую акцию на 100 частей. Значит, скоро стоимость одной бумаги будет не 15 тысяч рублей, а всего 150 рублей.

Самое то для рынка, где рулят «физики». 15 тысяч для многих – слишком высокий порог входа, а уж по 150 рублей сейчас будет бешеный спрос, и цены улетят в небеса, разве нет?

Мы думаем, что вряд ли. У компании не так все радужно: выручка и EBITDA снижаются, да и большие дивиденды, которыми акционеров баловали, пока действовало соглашение с Русалом, в ближайшее время не предвидятся.

Многое, конечно, будет зависеть от цен на металлы, которые продает компания. Сейчас там небольшой всплеск, но вряд ли он перерастет в полноценный тренд роста.

😎 Поэтому мы не видим больших перспектив у #GMKN в ближайший год. Если сплит и приведет к спекулятивному росту, то долго это не продолжится.

@IF_Stocks

🤔 Новые санкции. Кто от них может выиграть?

Рынок сегодня пытается понять, какой же эффект будут иметь новые санкции США против Мосбиржи и НКЦ. Инвесторы тем временем нервничают: то проливают, то откупают почти все подряд.

Ну а мы с вами давайте попробуем трезво оценить, кто проиграет от санкций сильнее всех, а кому они пойдут даже на пользу.

🏦 Для акций Мосбиржи это явный негатив, ведь доходы от валютного рынка на третьем месте среди всех ее комиссионных доходов.

При этом сделки с евро и долларами составляли аж 45% этого рынка, но уже сегодня торги этими валютами остановились. Неудивительно, что в моменте акции Мосбиржи теряли более 10%. Правда, сейчас немного поднялись: падение сократилось до 5%.

🏦 Банки могут заработать на покупке-продаже валюты, поскольку ее внебиржевой обмен не прекращался. Благодаря панике у банков есть шанс очень неплохо «нагреть руки» – правда, скорее всего, кратковременный. Пока что некоторые из них уже продают баксы по сотке, хотя еще позавчера официальная цена была ниже 90 рублей.

Для экспортеров новые санкции – неприятный сюрприз, хотя не сказать, чтобы совсем уж неожиданный. У наших компаний и так были проблемы с получением оплаты, а теперь это будет еще сложнее.

Особенно тяжко придется экспортерам, у которых продажа на иностранные рынки дает львиную долю выручки. Например, #PHOR, #GMKN, #NVTK.

Но есть для них и ложка меда. Все эти усложнения с валютными переводами дают легальную возможность экспортерам распоряжаться валютной выручкой как им хочется, а не быть обязанными ее продавать в рамках российских законов.

🗿 Спасают расчеты за экспорт в рублях. В 2023 году их доля в торговле со всеми странами оказалась на максимуме за последние пять лет: 39%.

Ну а #GEMC может быть хорошей возможностью защититься от девальвации. Вся неразбериха, которая сейчас происходит на валютных рынках, может привести к среднесрочному падению рубля из за дефицита валюты в стране. А стоимость услуг ЕМЦ привязана к курсу евро.

@IF_Stocks

❌ Норникель без дивидендов: что с ним не так?

Когда то #GMKN был одним из главных «дивидендных аристократов» российского рынка. Но теперь это в прошлом: совет директоров не рекомендовал дивиденды за 2024 год. 😢

С такими результатами это не удивительно:

➖выручка сократилась на 5%, даже ослабление рубля не спасло экспортера
➖операционная прибыль упала на треть: металлы дешевеют, издержки и экспортные пошлины растут
➖денежный поток рухнул в 4 раза, не спасло даже снижение капитальных расходов на 19%

Еще больше тревожит рост долгов: соотношение чистый долг/EBITDA выросло до 1,8x.

По словам финансового директора Сергея Малышева, компания «сосредоточится на операционной эффективности и инвестициях в рынки будущего». Делиться прибылью она не собирается. Старое соглашение с Русалом #RUAL, по которому Норникель платил дивы, уже 2 года не действует.

Что дальше? На первый взгляд, ситуация у Норникеля не катастрофическая:

➖компания по-прежнему лидер рынка никеля и палладия
➖это один из самых низкозатратных производителей в мире
➖в долгосрочной перспективе рост спроса на металлы может поддержать бизнес

Но в краткосроке драйверов для роста нет: долги растут, прибыли падают, а перспективы дивов надолго покрылись туманом.

На наш взгляд, сейчас Норникель – это не столько инвестиция в дивиденды, сколько ставка на будущий рост цен на металлы. Весь вопрос в том, когда он случится.

А что думаете вы? Стоит ли держать #GMKN в портфеле?

#Разбираем

@IF_Stocks

🚀 Крепкий рубль = слабая экономика? Переживут ли экспортеры его взлет?

Рубль продолжает расти, а доллар уже падал ниже ₽84 — такого не было с лета 2023 года! 😳

Однако не все радуются подешевевшей валюте: экспортёры и бюджет могут оказаться в проигрыше. Ведь именно слабость российской валюты давала им дополнительные рублевые доходы.

1️⃣ Нефтегазовый сектор – Газпром #GAZP, Роснефть #ROSN, Лукойл #LKOH – страдает больше всех. Нефть дешевеет (Brent падала ниже $70), рубль укрепляется → двойной удар по доходам. Валютная выручка таких компаний при конвертации в рубли становится меньше, что снижает финансовые показатели.

2️⃣ Металлурги и удобрения под давлением. Компании вроде Норникеля #GMKN, ФосАгро #PHOR и других сырьевых гигантов теряют доходы, так как их продукция продаётся за валюту, а основные расходы – в рублях.

3️⃣ Бюджет тоже под угрозой. В 2024 году средний курс доллара был ₽92,4, а сейчас близок к ₽84. Это снижает поступления в казну от нефтегазового сектора и может осложнить выполнение планов на 2025 год.

❓ Что дальше? Пока ситуация не критична: себестоимость добычи у многих компаний в рублях, а валютные потоки компенсируют потери. Но если рубль продолжит укрепляться, экспортёры могут:

➖ сократить капвложения
➖ снизить дивиденды
➖ начать лоббировать меры поддержки

ЦБ тоже не может оставаться в стороне. Если укрепление рубля затянется, Банк России может быстрее смягчить риторику по ставке или увеличить валютные интервенции.

Вывод: текущий курс рубля уже начинает негативно влиять на экспортеров, особенно на фоне слабой нефти. Пока ЦБ не вмешивается, но если тренд продолжится, власти могут пойти на меры поддержки, чтобы избежать перегиба.

#Разбираем
@IF_Stocks

Такой комментарий прилетел нам под одним из прошлых постов — и мы его обожаем. Потому что он прямо в точку.

Давайте честно: (мы всегда негативим чтобы потом не грустить) не бывает курса, который устраивает всех. Но разобраться, почему рубль вечно виноват, — можно.

📈 Крепкий рубль — плохо:

1️⃣ Экспортёрам больно. Их выручка в валюте, расходы — в рублях. Чем крепче рубль, тем меньше прибыли. Особенно страдают нефтегаз, удобрения, металлурги — #GAZP, #ROSN, #PHOR, #GMKN.

2️⃣ Минус для бюджета. Весь нефтегаз продаётся за валюту, а в казну поступает в рублях. Сейчас доллар ≈84, а в бюджет-2025 заложен курс 96,5 ₽. Разница может стоить 1,8-2 трлн рублей, на фоне 40 трлн ожидаемых доходов — чувствительно, почти 5% всех доходов казны!

3️⃣ Снижение дивидендов и инвестиций. Когда прибыль падает — компании сокращают капвложения, экономят на акционерах и просят поддержки от государства.

📉 А слабый рубль — это подарок? Тоже не совсем:

1️⃣ Импорт становится дороже — от компонентов до лекарств и техники. Страдают все, кто зависит от поставок.

2️⃣ Ускоряется инфляция — и ЦБ вынужден держать высокую ставку, чтобы её сдерживать. Кредиты — дорогие, бизнес — осторожный, экономика — в стрессе.

3️⃣ Удар по внутреннему спросу — снижается покупательная способность населения.

🤔 Какой же рубль нам нужен?

➖для потребителя, давайте честно, доллар по 50 — это мечта: и поездки за границу дешевле, и айфоны приятнее покупать
➖ЦБ говорит: нужен сбалансированный курс, который отражает фундаментальные факторы и позволяет экономике адаптироваться
➖экспортёры, вроде Потанина из #GMKN, считают, что комфортно при 100
➖государство ориентируется на диапазон 70–90, но при текущем курсе около 84 — и ему уже немного тревожно
➖аналитики считают справедливым уровень 65–75, но признают, что при такой крепкой валюте бюджету и экспортёрам будет сложно

Поэтому идеальную точку найти сложно — у каждого игрока свои интересы и свои цели. Но почти все сходятся в одном: важна не сама цифра, а её предсказуемость.

Сейчас курс скачет, и это — главная проблема. Когда бизнес и бюджет не могут планировать, выигрывает разве что форекс-трейдер.

Вывод:

❗️ даешь стабильный рубль
❗️ 80 или 90 — главное, без резких качелей

#Отвечаем
@IF_Stocks

💰 Санкции снимут? Кто на этом больше всех заработает?

 Чувствуете в воздухе запах перемирия и возможного снятия санкций? Правда, тут не поймешь: Трамп то грозит новыми ограничениями, то подмигивает в сторону России. Но аналитики и инвесторы наперебой строят гипотезы: а что, если?

 Мы на всякий случай собрали список потенциальных бенефициаров снятия санкций. Кому светит скачок прибыли, а кто просто вернётся в игру?

1️⃣ Газпром #GAZP теоретически может частично вернуть экспорт газа в ЕС — через «Ямал-Европа» или даже «Северный поток». Это добавило бы до 25% к прибыли уже в 2025 году. Однако тут нужен спрос со стороны стран ЕС на российский газ, а на него пока нет никаких намеков.  

2️⃣ НОВАТЭК #NVTK. Санкции почти остановили рост компании: СПГ-проекты заморожены, танкеры застряли в Южной Корее.

Если ограничения снимут, компания достроит «Арктик СПГ – 2», Мурманский и Обский СПГ, удвоит мощности. Эффект в краткосроке скромный: +3% к прибыли в 2025, по оценкам БКС, но долгосрочно — это мощная история переоценки.

3️⃣Газпромнефть #SIBN. Дисконт Urals к Brent сейчас ~$5–6. Без санкций он может сузиться до $0,7 — как в доковидные годы. Плюс частичное возвращение в Европу и снижение логистических затрат. Потенциальный прирост прибыли: +7–9%.

4️⃣ РУСАЛ и Норникель #RUAL и #GMKN. Металлурги страдают от ограничения доступа к премиальным рынкам и платежным системам.

По оценкам БКС, отмена санкций может добавить:

➖20% к прибыли Норникеля
➖30% у РУСАЛа — включая долю в GMKN
➖плюс нормализация оборотного капитала и возвращение части западного спроса
 
5️⃣ ВТБ и Сбер #VTBR и #SBER. Для банков важны не столько санкции на сам банк, сколько ограничения на расчёты и SWIFT.

у ВТБ мультипликатор P/B всего 0,3х — потенциал для переоценки огромный. Сбер стабилен и дивиденден, но выиграет от упрощения международных расчётов и роста спроса на кредиты при снижении ставок

6️⃣ Юнипро #UPRO. «Тихий гигант» с ₽100 млрд кэша на балансе. Деньги «заморожены» из-за спора с немецким Uniper. Если тот вернёт контроль — компания может выплатить рекордные дивиденды, и акция легко удвоится в цене.

7️⃣ Совкомфлот #FLOT упёрся в санкции: 69 судов под ограничениями, логистика осложнена. Снятие барьеров = возвращение флота на глобальные маршруты + рост фрахта + нормализация прибыли. Особенно важен рынок СПГ и Арктики.

8️⃣ СПБ Биржа #SPBE – история со звездочкой. Если восстановятся расчёты через Euroclear/Clearstream, биржа сможет вернуть объемы торгов и клиентов. Потенциал — огромный, но и риски высоки: здесь нужен глобальный сдвиг, а не полумеры.

9️⃣ Мосбиржа #MOEX. Многие недооценивают снятие ограничений с НРД и НКЦ: это будет разблокировка клиринга и возврат торгов в валютах (доллар/евро).

Биржа получит:

➖рост объёмов
➖возврат нерезидентов
➖мощный апсайд на комиссии

В условиях текущей маржинальности это может добавить десятки миллиардов рублей к прибыли.

Что говорят аналитики?

➖в БКС считают, что снятие санкций добавит в среднем только 3,2% к прибыли российских компаний, главное — это переоценка рисков, а не рост показателей
➖Финам: оптимизм уже заложен в цену — особенно в нефтегазе, а перемирие не равно немедленному возврату на европейские рынки.

Что в итоге? Снятие санкций — не манна небесная, а шанс. Фундаментально больше всего выиграют экспортёры и финансовый сектор. Спекулятивно — Совкомфлот, СПБ Биржа и Юнипро. Структурно — Мосбиржа и рынок в целом.

А вы на кого ставите?

#ТОП
@IF_Stocks

🍽 Трамп зовёт Россию на «экспортный банкет». Кто уже за столом — и кто может «зайдет на огонек»?

«Россия хочет вести масштабную торговлю с США, и я согласен» — написал вчера Трамп после 2-часового разговора с Путиным.
Давайте прикинем, кто сейчас еще поторговывает с США, и кто может быть следующим в очереди, если пошлины ослабнут и риторика действительно поменяется.

💰 У США с Россией совсем небольшой товарооборот: $3,5 млрд за прошлый год. Для сравнения: с Китаем американцы наторговали на $500 млрд, с ЕС — на $1 трлн.

Почему эти 3,5 млрд не под санкциями? Потому что без этих поставок Штатам обойтись сложно:

1️⃣Минеральные удобрения — $1,1 млрд в 2024 году. Тут выигрывают ФосАгро #PHOR, Акрон #AKRN.

2️⃣ Палладий — почти $900 млн. Главный бенефициар — ГМК «Норникель» #GMKN, ключевой игрок на рынке автокатализаторов.

3️⃣ Обогащённый уран — почти $700 млн. Тут всё в руках Росатома. США сами пока не справляются с замещением.

❓ Кто еще может стать героем экспорта, если действительно начнётся «новая дружба»?

1️⃣ Трубная металлургическая компания #TRMK — производит трубы для нефтянки, газа и промки. США нуждаются в трубах OCTG (для бурения), и если торговые барьеры спадут — ТМК может выйти на новый уровень спроса.

2️⃣ Сегежа #SGZH — упаковка, древесина, фанера. США уже страдают от дефицита стройматериалов. При налаженной логистике Сегежа может войти в лигу поставщиков.

3️⃣ Сибур (пока не публичен) — крупнейший российский нефтехимический холдинг, производящий пластики и химическую продукцию. Сам холдинг и его ключевые подразделения не включены в санкционные списки, хотя ограничения косвенно влияют на бизнес компании, например, через запреты на поставки оборудования и логистику. При ослаблении санкционной риторики СИБУР может выйти на американский рынок с сырьём для ритейла и товарами широкого потребления.

4️⃣ КуйбышевАзот #KAZT — техгазы и аммиак. Тоже важная история, если фокус с удобрений расширится на всю химию.

6️⃣ Русал #RUAL — ведь еще совсем недавно, Путин подсветил возможность строительства американо-российского ГЭС и алюминиевых мощностей в Красноярском крае. Рассказал о возможных поставках до 2 млн тон алюминия в США, о необходимости кратного увеличения добычи редкоземельных металлов к 2030, в том числе совместно с США.

На этих новостях Русал в пике вырос на 13%, а сейчас, уже полностью растерял весь рост и упал даже больше. Трамп утолил жажду в металлах со сделки с Украиной, или нам пока недоговаривают?

Что в итоге? Россия и США — конечно, не «торговые партнёры мечты». Но рынок учует даже лёгкий запах потепления, вектор торговли определен, были заявления и детали. И если фокус перейдёт с конфликтов на бизнес, у нас есть и «старые» экспортеры, и новые претенденты на американские деньги 😙

#Горячее
@IF_Stocks

❌ Почему сразу 5 компаний отказались от дивидендов в один день?

«Газпром не платит», «Норникель не платит», «Магнит… тоже нет» — листаешь ленту и кажется, что они сговорились. «Давайте все не платить, тогда никому не обидно».

Итак, 22 мая советы директоров аж 5 крупных эмитентов рекомендовали не давать никому дивиденды за 2024 год. Кто и почему?

1️⃣ Газпром #GAZP — самый ожидаемый отказ. Второй год подряд без дивов. Свободного денежного потока почти нет, CAPEX огромный, внутренний рынок не покрывает недополученную маржу от экспорта.

Формально прибыль есть, но платить из неё никто не собирался. Да и Минфин дивы от Газпрома в бюджет не закладывал...

2️⃣ Норникель #GMKN— всё шло к этому. Падение цен на металлы, экспортные пошлины, слабый FCF. Потанин прямо сказал: нет свободного потока — нет дивов. Разговоры такие были еще в конце прошлого года, так что в целом рынок был готов.

3️⃣ Магнит #MGNT — вот тут было неожиданно. Ритейлер завершил покупку «Азбуки Вкуса» и решил не делиться прибылью. Долг вырос, прибыли упали, бизнес в инвестфазе. Так что, увы, без дивов.

4️⃣ НЛМК — по цепочке за Северсталью #CHMF. Металлурги один за другим берут паузу. У #NLMK прибыль упала на 42%, спрос — на сталь и продукцию — тоже. ММК #MAGN, кстати, тоже в этой тусовке.

5️⃣ Яковлев #IRKT — в тени, но логично. Компания впервые за долгое время вышла в плюс, но направляет прибыль на покрытие прошлых убытков. Для восстановления — разумный шаг.

❓ Что общего у них у всех?

➖растущие расходы, CAPEX, амбициозные инвестпрограммы
➖необходимость сохранить устойчивость и не лезть в долги ради выплат, (привет, МТС #MTSS)

Инвесторам неприятно: рынок падает, геополитика дергает, а теперь ещё и дивиденды сдуваются. Но с корпоративной точки зрения — логика есть.

Сколько это продлится? Пока ставка высокая, тренд на «бережливость» может сохраниться. При первых намёках на снижение компании начнут «размораживать» дивполитику. Ну а те, у кого стабильный FCF и нет долгов — продолжат платить. Самые стабильные – обычно банковский сектор и некоторые нефтяники.

#Горячее
@IF_Stocks