🤔 Новые санкции. Кто от них может выиграть?

Рынок сегодня пытается понять, какой же эффект будут иметь новые санкции США против Мосбиржи и НКЦ. Инвесторы тем временем нервничают: то проливают, то откупают почти все подряд.

Ну а мы с вами давайте попробуем трезво оценить, кто проиграет от санкций сильнее всех, а кому они пойдут даже на пользу.

🏦 Для акций Мосбиржи это явный негатив, ведь доходы от валютного рынка на третьем месте среди всех ее комиссионных доходов.

При этом сделки с евро и долларами составляли аж 45% этого рынка, но уже сегодня торги этими валютами остановились. Неудивительно, что в моменте акции Мосбиржи теряли более 10%. Правда, сейчас немного поднялись: падение сократилось до 5%.

🏦 Банки могут заработать на покупке-продаже валюты, поскольку ее внебиржевой обмен не прекращался. Благодаря панике у банков есть шанс очень неплохо «нагреть руки» – правда, скорее всего, кратковременный. Пока что некоторые из них уже продают баксы по сотке, хотя еще позавчера официальная цена была ниже 90 рублей.

Для экспортеров новые санкции – неприятный сюрприз, хотя не сказать, чтобы совсем уж неожиданный. У наших компаний и так были проблемы с получением оплаты, а теперь это будет еще сложнее.

Особенно тяжко придется экспортерам, у которых продажа на иностранные рынки дает львиную долю выручки. Например, #PHOR, #GMKN, #NVTK.

Но есть для них и ложка меда. Все эти усложнения с валютными переводами дают легальную возможность экспортерам распоряжаться валютной выручкой как им хочется, а не быть обязанными ее продавать в рамках российских законов.

🗿 Спасают расчеты за экспорт в рублях. В 2023 году их доля в торговле со всеми странами оказалась на максимуме за последние пять лет: 39%.

Ну а #GEMC может быть хорошей возможностью защититься от девальвации. Вся неразбериха, которая сейчас происходит на валютных рынках, может привести к среднесрочному падению рубля из за дефицита валюты в стране. А стоимость услуг ЕМЦ привязана к курсу евро.

@IF_Stocks

🇪🇺Европа не может без наших удобрений

ЕС не нравится российский газ, а вот удобрения — другое дело. За первые пять месяцев поставки туда увеличились в 1,7 раза. В топе покупателей — Польша, Франция, Германия и Италия, на них пришлось 57% от общего объема поставок.

Основной рост пришелся на калийные и комплексные удобрения. Поставки калийных удобрений за пять месяцев выросли в четыре раза, а комплексных удобрений — в два раза. Азотные удобрения также показали рост на 39%.

❓Откуда такой рост?

Из-за многочисленных санкций и отказа от российского газа цены на него растут. Газ является не только источником энергии для работы заводов по производству удобрений, но и сырьем для производства аммиака — основы для азотных удобрений. Производить в ЕС становится невыгодно, и крупные игроки перемещают производства в Китай и США, где издержки ниже.

🙂 ЕС, в свою очередь, вынужден наращивать поставки из России.

Для наших экспортеров, таких как #AKRN и #PHOR, это может быть позитивом, но есть одно "но". Европа становится зависимой от российских удобрений, как это было с газом, и ей это не особо нравится.

Среди предложений, чтобы снизить эту зависимость, есть идея сместить фокус с эффективности рынка на «безопасность поставок», то есть обложить российские удобрения заградительными пошлинами, чтобы поддержать местных производителей.

😎 Мы в такой сценарий не особо верим, но пока что смотрим на сектор с осторожностью. С 2025 года планируется увеличить НДПИ для производителей удобрений. У ФосАгро, например, он составляет примерно 2-2.5% от общей выручки, и из-за увеличения НДПИ EBITDA может снизиться на 5%. Компаниям нужны высокие цены, чтобы вернуться на результаты 2022 года, так что будем наблюдать за динамикой цен на удобрения.

А что вы думаете об этом секторе?

@IF_Stocks

🌱 ЕС отказывается от наших удобрений

Планируется, что Евросоюз будет повышать пошлины постепенно – до 100% к 2028 году. Официальная цель — снизить зависимость от импорта из России и Беларуси.

❗️ Однако ЕС может выстрелить себе в ногу. С высокими ценами на газ производить удобрения внутри Европы экономически невыгодно. Поэтому, несмотря на всю санкционную риторику, в 2024 году экспорт российских удобрений вырос на 13%. И ЕС – один из главных покупателей, наряду с Бразилией, Китаем, Индией, США, и Юго-Восточной Азией.

Главных игроков у нас в секторе два, и рост объемов экспорта как-то не сильно сказался на их финансовых результатах.

1️⃣ ФосАгро #PHOR:

➖выручка за 9 месяцев 2024 выросла на 13% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года
➖EBITDA упала на 18%, маржинальность при этом высокая: 33,3%
➖чистый долг/EBITDA =1,75x

2️⃣ Акрон #AKRN:

➖выручка за 9 месяцев 2024: +9,5%
➖EBITDA: -13%
➖чистый долг вырос в 4 раза, чистый долг/EBITDA = 1,67x

При этом оценены компании очень дорого: мультипликатор EV/EBITDA за послед 12 месяцев у ФосАгро – почти 8, а Акрона почти 13.

❓ Что в итоге? Даже если компании пока особо не реагируют на плохие новости из ЕС, драйверов роста тоже практически нет.

Хотя Европа – и не основной рынок, но возможные ограничения добавляют неопределенности.

Как думаете, ЕС реально рискнет закрыть российские удобрения или оставит лазейки?

#Горячее
@IF_Stocks

🌱 ФосАгро платит дивиденды, вот только зачем?

Производитель удобрений ФосАгро #PHOR опубликовал отчет за 2024 год и объявил финальные дивиденды. Но есть нюанс: финансовые показатели явно не те, чтобы акционерам заплатили много:

➖выручка подросла всего на 15%
➖прибыль осталась на прошлогоднем уровне
➖операционная рентабельность снизилась
➖EBITDA упала на 3%
➖свободный денежный поток рухнул почти на 60%, а в 4-м квартале вообще ушел в минус
➖долговая нагрузка резко выросла на 47%
➖показатель Чистый долг/EBITDA = 1,84x (в 2023 было 1,2x)

💰 В итоге дадут до 117 руб. на акцию. Итоговая доходность за год – около 6%.

Однако решение еще надо утвердить, размер выплат может измениться.

❗️ Вообще раздача дивов сейчас – сомнительная идея при растущем долге и слабом рынке. Мало того:

➖ЕС готовит заградительные пошлины
➖цены на удобрения далеки от пиков
➖высокие ставки делают обслуживание долга все дороже.

Мы считаем, в такой ситуации логичнее было бы направить деньги на баланс, а не раздавать их акционерам.

Согласны?

#Горячее
@IF_Stocks

🚀 Крепкий рубль = слабая экономика? Переживут ли экспортеры его взлет?

Рубль продолжает расти, а доллар уже падал ниже ₽84 — такого не было с лета 2023 года! 😳

Однако не все радуются подешевевшей валюте: экспортёры и бюджет могут оказаться в проигрыше. Ведь именно слабость российской валюты давала им дополнительные рублевые доходы.

1️⃣ Нефтегазовый сектор – Газпром #GAZP, Роснефть #ROSN, Лукойл #LKOH – страдает больше всех. Нефть дешевеет (Brent падала ниже $70), рубль укрепляется → двойной удар по доходам. Валютная выручка таких компаний при конвертации в рубли становится меньше, что снижает финансовые показатели.

2️⃣ Металлурги и удобрения под давлением. Компании вроде Норникеля #GMKN, ФосАгро #PHOR и других сырьевых гигантов теряют доходы, так как их продукция продаётся за валюту, а основные расходы – в рублях.

3️⃣ Бюджет тоже под угрозой. В 2024 году средний курс доллара был ₽92,4, а сейчас близок к ₽84. Это снижает поступления в казну от нефтегазового сектора и может осложнить выполнение планов на 2025 год.

❓ Что дальше? Пока ситуация не критична: себестоимость добычи у многих компаний в рублях, а валютные потоки компенсируют потери. Но если рубль продолжит укрепляться, экспортёры могут:

➖ сократить капвложения
➖ снизить дивиденды
➖ начать лоббировать меры поддержки

ЦБ тоже не может оставаться в стороне. Если укрепление рубля затянется, Банк России может быстрее смягчить риторику по ставке или увеличить валютные интервенции.

Вывод: текущий курс рубля уже начинает негативно влиять на экспортеров, особенно на фоне слабой нефти. Пока ЦБ не вмешивается, но если тренд продолжится, власти могут пойти на меры поддержки, чтобы избежать перегиба.

#Разбираем
@IF_Stocks

Такой комментарий прилетел нам под одним из прошлых постов — и мы его обожаем. Потому что он прямо в точку.

Давайте честно: (мы всегда негативим чтобы потом не грустить) не бывает курса, который устраивает всех. Но разобраться, почему рубль вечно виноват, — можно.

📈 Крепкий рубль — плохо:

1️⃣ Экспортёрам больно. Их выручка в валюте, расходы — в рублях. Чем крепче рубль, тем меньше прибыли. Особенно страдают нефтегаз, удобрения, металлурги — #GAZP, #ROSN, #PHOR, #GMKN.

2️⃣ Минус для бюджета. Весь нефтегаз продаётся за валюту, а в казну поступает в рублях. Сейчас доллар ≈84, а в бюджет-2025 заложен курс 96,5 ₽. Разница может стоить 1,8-2 трлн рублей, на фоне 40 трлн ожидаемых доходов — чувствительно, почти 5% всех доходов казны!

3️⃣ Снижение дивидендов и инвестиций. Когда прибыль падает — компании сокращают капвложения, экономят на акционерах и просят поддержки от государства.

📉 А слабый рубль — это подарок? Тоже не совсем:

1️⃣ Импорт становится дороже — от компонентов до лекарств и техники. Страдают все, кто зависит от поставок.

2️⃣ Ускоряется инфляция — и ЦБ вынужден держать высокую ставку, чтобы её сдерживать. Кредиты — дорогие, бизнес — осторожный, экономика — в стрессе.

3️⃣ Удар по внутреннему спросу — снижается покупательная способность населения.

🤔 Какой же рубль нам нужен?

➖для потребителя, давайте честно, доллар по 50 — это мечта: и поездки за границу дешевле, и айфоны приятнее покупать
➖ЦБ говорит: нужен сбалансированный курс, который отражает фундаментальные факторы и позволяет экономике адаптироваться
➖экспортёры, вроде Потанина из #GMKN, считают, что комфортно при 100
➖государство ориентируется на диапазон 70–90, но при текущем курсе около 84 — и ему уже немного тревожно
➖аналитики считают справедливым уровень 65–75, но признают, что при такой крепкой валюте бюджету и экспортёрам будет сложно

Поэтому идеальную точку найти сложно — у каждого игрока свои интересы и свои цели. Но почти все сходятся в одном: важна не сама цифра, а её предсказуемость.

Сейчас курс скачет, и это — главная проблема. Когда бизнес и бюджет не могут планировать, выигрывает разве что форекс-трейдер.

Вывод:

❗️ даешь стабильный рубль
❗️ 80 или 90 — главное, без резких качелей

#Отвечаем
@IF_Stocks

🌱 Про удобрения никто не просил, но расскажем (тема важная и совсем не скучная)

Цены на удобрения растут, компании отчитываются – акции начинают движение. А еще некоторые видят тут новый защитный сектор для портфеля: душу греют обсуждения снятия санкций и перезапуска «зерновой сделки».

Стоит ли сейчас заглядываться на #PHOR, #AKRN и других? Сейчас разберемся.

📈 С конца 2024 года растут цены на все ключевые типы удобрений: азотные, калийные. Еще больше фосфорные: складские запасы в мире на минимумах последних лет, а нового производства пока нет. Скорее всего, цены продолжат ползти вверх.

Ну а азотные удобрения из-за дорогого газа просто нерентабельно делать в Европе, даже наши компании тут смотрятся куда конкурентнее.

❓ А что за Черноморская инициатива? Речь идет о зерновой сделке, которую Россия и США обсуждают в формате «вы даёте нам — мы даём вам». Москва требует снять санкции с агроэкспорта, включая как раз удобрения. Формально на них и так нет прямых ограничений, особенно со стороны Штатов. Но остаются вторичные барьеры:

➖банки под санкциями
➖проблемы со страхованием грузов
➖ограничения по портам и судам

Если все это снимут, логистика станет проще, а экспорт дешевле. Вот только для ФосАгро и Акрона это не game changer. Они уже адаптировались, перенаправили потоки, диверсифицировали рынки. Так что это не спасательный круг, а просто потенциальный бонус.

🐎 Кто на коне? Конечно, ФосАгро, который показывает стабильный рост производства и чёткую стратегию:

➖план на 2025 — 12,5 млн тонн продукции (+6% г/г)
➖большая часть идёт на экспорт — более 70%
➖компания досрочно выполнила пятилетку и готовит новую стратегию
➖дивиденды — стабильные и щедрые

Добавим сюда потенциальное ослабление рубля — и вот вам неплохой кейс для экспортерской компании с дивидендной историей.

👍 Акрон не отстает, в 1 кв. 2025 года он нарастил производство на 11%, удобрений — на 8%. Попутно установил рекорды по апатиту, провел модернизацию аммиачных установок и вынашивает планы по расширению.

Так что в целом сектор работает — причем на рост.

❗️ Какие риски?

➖возможные пошлины на удобрения в ЕС
➖локальные проблемы с логистикой и оплатой
➖сильный рубль может подпортить экспорт
➖есть угроза стагнации спроса, если мировой рост замедлится

Но — в текущих реалиях удобрения по-прежнему остаются нужными. Их не заменишь. Это простой продукт с глобальным спросом, и в долгосроке сектор выглядит устойчиво.

Что в итоге? Российские производители удобрений выглядят интересно. Это стабильный экспорт, жёсткий контроль себестоимости и потенциальный буст при снятии барьеров. Сектор может стать тихой гаванью в случае волатильности в других отраслях.

Главный бенефициар тут — #PHOR. Инвесторы это уже почувствовали — бумага растёт на новостях. Но и #AKRN — интересный второй эшелон.

Не является инвестиционной рекомендацией.

#Разбираем
@IF_Stocks