​​❓ АФК Система смогла удивить отчетом?

Выручка и OIBDA выросли благодаря росту портфельных активов компании на 691,6 млрд (+5,7% за год) и 236,3 млрд (+5,5%) соответственно:
• МТС — +5,2% благодаря росту мобильной сервисной выручки и продаж телефонов.
• Segezha Group, IPO которой будет объявлено уже на следующей неделе, под влиянием роста объемов реализации и цен на продукцию прибавила 18%. Все это произошло на фоне восстановления строительной отрасли и ослабления курса рубля.
• Агрохолдинг "СТЕПЬ" также показал впечатляющие +15,2% благодаря увеличению выручки в сегментах растениеводство, молочное животноводство и агротрейдинг (и нет, это не трейтинг от злых школьников).
• Медси — +12,2% благодаря реализации отложенного спроса на медицинские услуги, росту выручки от диагностики и лечения COVID-19, развитию помощи на дому и телемедицинских услуг.

Чистый долг компании увеличился на 10,7% из-за новых инвестиций. В декабре вместе со Сбером было инвестировано 11 млрд в покупку Группы Электрозавод, чтобы создать ведущего производителя трансформаторного оборудования.

Мнение аналитиков investFuture

📍 Сейчас у акций есть два драйвера: ожидаемое принятие новой дивидендной политики и IPO Сегежи.

📍 Систему как правило оценивают по стоимости публичных долей (#MTSS, #ETLN и #OZON), часто не учитывая непубличные активы.

Компания вырастила несколько качественных активов. Выведение Медси и Степь на биржу — вопрос времени. Все размещения будут положительно сказываться на акциях компании. Справедливая цена для акций находится приблизительно на уровне 43 рубля за акцию. Это без учета надвигающегося IPO Сегежи, которая по консервативным оценкам может дать еще как минимум 5 рублей к цене акций #AFKS.

📍 Из рисков — возможная коррекция OZON: фундаментальная стоимость компании явно ниже текущих показателей.

Не является торговым сигналом или рекомендацией

#IF_обзор #IF_отчеты #IF_акции_РФ

​​✂️ Долги МТС растут. Дивиденды под угрозой?

Из-за высокой долговой нагрузки телекомы снижают дивиденды. Сначала на этот шаг пошел VEON, затем AT&T. Очередь за МТС?

Долги у МТС действительно растут. В 1-м квартале чистый долг компании достиг 336,3 млрд руб. Средневзвешенная ставка по долгу составляет 6,3%.

При этом, в соответствии с действующей дивидендной политикой, МТС направляет на дивиденды не менее 56 млрд рублей в год. А еще у компании на этот год запланирован обратный выкуп акций на 15 млрд рублей.

🧮 Сложив 56 млрд. и 15 млрд., получаем сумму в 71 млрд. рублей. Это больше, чем прошлогодний свободный денежный поток (FCF) МТС. К тому же, в этом году FCF компании снизится до 45-50 млрд. из-за роста капитальных затрат.

Ситуация складывается так, что свои планы по buyback и выплате дивидендов МТС сейчас отчасти реализует за счет заемных средств.

❓Может быть, компании пора взять пример с коллег по цеху и урезать дивидендные выплаты?

В следующем посте аналитики InvestFuture проанализируют финансовые потоки МТС и выскажут свое мнение, стоит ли акционерам компании опасаться сокращения дивидендов.

✏️ А пока, друзья, поделитесь своим мнением: какова вероятность того, что крупнейший мобильный оператор РФ пойдет на уменьшение дивидендов?

#IF_акции_РФ #MTSS #IF_обзор

​​📉 Как посчитать справедливую стоимость АФК Система и недооценены ли ее акции

Нам часто задают вопрос про эту компанию — стоит ли в нее инвестировать? Бурный рост предыдущих лет и перспективные дочки. Однако в этом году котировки #AFKS упали на 32% после бурного роста предыдущих лет. Кто же прав?

Чтобы ответить на этот вопрос, сравним "официальную" стоимость компании с реальной. В качестве "официальной" стоимости возьмем Enterprise Value (EV):

EV = капитализация + чистый долг = 242,1 млрд + 210,1 млрд = 452,2 млрд рублей.

А какова реальная стоимость АФК Система?

Будем считать, что реальная стоимость холдинга равна стоимости всех его активов — как публичных, так и непубличных. Публичные активы Системы — это доли в #MTSS, #SGZH, #OZON и #ETLN. Их суммарная стоимость — 628 млрд рублей.

Но у компании есть еще и непубличные активы — агрохолдинг “Степь”, Медси, Биннофарм. Сколько они могут стоить?

Биннофарм. В этом году 11,2% в компании приобрел ВТБ Капитал. При покупке общая стоимость Биннофарма была оценена в 62,5 млрд рублей. Значит стоимость доли АФК в компании можно оценить в 55,5 млрд.

Степь и Медси. В ближайшие годы, скорее всего, эти компании выйдут на биржу. Если предположить, что по итогам IPO они будут торговаться с P/E, средним для их отрасли, Степь можно оценить в 33 млрд, а Медси — в 50 млрд рублей.

Таким образом, общая стоимость непубличных активов #AFKS равна 138,5 млрд рублей, а все активы компании стоят: 628 млрд + 138,5 млрд = 766,5 млрд рублей. Это и есть реальная стоимость компании.

Насколько недооценена АФК Система?

Разделим “официальную“ стоимость компании на реальную: 452,2 млрд / 766,5 млрд = 59%.

Выходит, “официальная“ стоимость компании составляет лишь 59% от реальной. А значит, АФК Система недооценена на 41%.

Мнение аналитиков InvestFuture

📍Акции АФК Система существенно недооценены. Однако такая недооценка существует уже давно и обычно начинает сокращаться в моменты выхода "дочек" на IPO. Поэтому акции #AFKS подойдут инвесторам, готовым подождать 2-3 года, пока на биржу выйдут Медси, Степь и Биннофарм. 

📍При этом нужно помнить про риски, связанные с высокой долговой нагрузкой материнской компании и ее скудными дивидендами.

Подробный разбор от аналитиков InvestFuture читайте по ссылке

✏️ Друзья, а вы верите, что стоимость АФК Система со временем вырастет до справедливых значений?

#IF_анализ #IF_акции_РФ