🏭 11% в юанях — подарок или подвох? Разбираем новый выпуск Акрона

До 11 марта Акрон собирает заявки на новые юаневые облигации. Доходность до 11% выглядит привлекательно, но есть нюансы. Разбираемся, стоит ли брать.

Параметры выпуска О-001Р-07:
➖ Объем — от 1 млрд юаней
➖ Купон — фиксированный, не выше 11% (ежемесячные выплаты)
➖ Срок обращения — 2 года
➖ Амортизация — 30% в 17-м и 20-м купоне, 40% в 24-м
➖ Оферта — нет
➖ Номинал — 1000 юаней
➖ Сбор заявок до 11 марта

❓ Что мы знаем о компании? Акрон – один из крупнейших производителей минеральных удобрений в России и мире. Входит в ТОП-3 в Европе и ТОП-10 глобально.

Продукция компании уходит в Россию, Китай, Латинскую Америку. Акрон сам управляет логистикой – тысячи вагонов и цистерн обеспечивают поставки по всему миру.

В отличие от многих химических компаний, Акрон сам добывает сырьё и не зависит от сторонних поставщиков. Это делает бизнес устойчивее, но не спасает от колебаний цен на удобрения.

💲 Что с финансами?

Выручка за 9 месяцев 2024 года выросла пости на 10% г/г
EBITDA при этом снизилась на 13,4%
Чистая прибыль также упала на -21% г/г
Чистый долг/EBITDA – 1,7x (год назад было 0,4x). Пока не критично, но долговая нагрузка растёт. При этом, 48,3% долга – в валюте, что создаёт риск на фоне ослабления рубля.

Что в итоге? Доходность 11% в юанях это очень достойно. Для сравнения, юаневый выпуск ФосАгро с купоном 10,4% уже торгуется выше номинала.
Основные риски – рост долговой нагрузки, снижение прибыли и возможная коррекция цен на удобрения.

Для диверсификации портфеля – интересный вариант, особенно если нужен инструмент в юанях. Главное, чтобы на размещении сильно не занизили купон.

#Размещения
@IF_Bonds

💲 Полипласт напечатал очередной выпуск бондов. Таких мы еще не видели

Выкатывать новые выпуски каждый месяц как по расписанию – для Полипласта норма. Но на этот раз он впервые предложил облигации в валюте.

Интереснее ли они, чем его обычные выпуски? Давайте разбираться.

Параметры выпуска Полипласт-П02-БО-03:

➖объем — от $10 млн
➖купон — фиксированный, не выше 13,9% (ежемесячные выплаты)
➖срок обращения — 2 года
➖амортизация и оферта— нет
➖номинал — $100
➖сбор заявок — до 18 марта

⚗️ Что мы знаем о компании? Полипласт – крупнейший производитель промышленных химикатов в России. Они нужны в строительстве, нефтедобыче, металлургии, кожевенной отрасли и даже у вас на кухне в виде моющих средств. Экспорт растёт: в 2023 году на него пришлось 24% выручки, в 2024 ожидается 36%.

💰 Как с финансами? Посмотрим на отчетность за первое полугодие 2024, новее пока нет. На первый взгляд, рост впечатляющий:

➖выручка: +150% по сравнению с 1-м полугодием 2023
➖чистая прибыль: +53%
➖чистый долг/OIBDA = 4,1x, это много, причем краткосрочный долг почти в 3 раза больше кэша

❗️ То есть, компания активно растёт, но делает это за счёт долгов. За последние два года чистый долг увеличился кратно, причем большая его часть – краткосрочные обязательства.

Что в итоге? Почти 14% в валюте – шикарная доходность, хотя финальная ставка пока не определена. Для сравнения: в феврале Сибур предложил 10% в долларах, выпуск инвесторам понравился и сейчас торгуется выше номинала. Если купон Полипласта сильно не опрокинут, спрос на него тоже может быть высоким.

Но долговая нагрузка компании тревожная, поэтому на всю котлету заходить точно не стоит.

#Размещения

@IF_Bonds

🤔 Брокеры обещают до 28% годовых в Интерлизинге? А ну-ка разберемся

Интерлизинг готовит выпуск с купоном до 25% годовых (и то если ставку не опустят на размещении). Ну а 28% – это эффективная доходность, которую вы получите, если реинвестировать все купоны под такую же ставку. На практике это вряд ли возможно.

Параметры выпуска ИнтЛиз-001Р-11:

➖объем — 3,5 млрд руб.
➖купон — до 25% (ежемесячные выплаты)
➖срок обращения — 4 года
➖амортизация — начиная с 12-го купона (2,7% в месяц)
➖оферта — нет
➖номинал — 1 000 руб.
➖рейтинг — A (Эксперт РА, прогноз «Стабильный») (повышен в июле 2024 года)
➖сбор заявок до 17 марта

❓ Что мы знаем про Интерлизинг? Это универсальная лизинговая компания, 12-е место в России по объёму активов среди всех лизингодателей. Имеет офисы в 70 городах.

В портфеле грузовой и легковой транспорт, строительная и сельхозтехника, основной клиент – малый и средний бизнес.

💲 Что с финансами? Самое свежее, что имеем – РСБУ за 9 мес. 2024 года. Выручка выросла на 56% по сравнению с аналогичным периодом 2023. А вот чистая прибыль просела на -56%, до 1,1 млрд руб.

С долгом все еще сложнее:

➖финансовый долг – 60 млрд руб. (+29% за 9 месяцев)
➖почти половина – краткосрочный (29 млрд руб.)
➖кэш – всего 3 млрд руб.
➖только на ближайшие месяцы оферты на 7 млрд руб.

Это значит, что компания будет активно занимать по высокой ставке, что ещё сильнее съест маржу. Рост есть, но он неэффективен – наращивание бизнеса происходит за счёт всё более дорогих денег.

Что в итоге? Доходность 25% – неплохо для рейтинга A, но компания слишком уж зависима от рефинансирования. Также настораживает состояние сектора в целом: замедление экономики может ударить по лизинговым компаниям. Подробнее рассказывали об этом здесь. А как мы помним, у Интерлизинга основные клиенты – как раз малый и средний бизнес.

Но если купон не опустят ниже 24,5%, то на небольшую сумму в рискованную часть портфеля можно поучаствовать.

Не является инвестиционной рекомендацией.

#Размещения

@IF_Bonds

🥩 Черкизово выходит сразу с 2 выпусками. Что выбрать?

Рублевый флоатер или юаневый фикс? У крупнейшего производителя мясной продукции в РФ есть и то, и другое. Сейчас выясним, что выглядит интереснее.

1️⃣ Рублёвый флоатер БО-001P-08:

➖объём: 10 млрд ₽
➖срок обращения: 1,5 года
➖купон: плавающий, КС + 275 б. п.
➖оферта, амортизация: нет
➖доступ: для всех
➖сбор заявок: до 14 марта

2️⃣ Юаневый фикс БО-002P-01:

➖объём: 500 млн CNY
➖срок обращения: 2 года
➖купон: фиксированный, до 11%
➖оферта, амортизация: нет
➖доступ: для всех инвесторов
➖сбор заявок: до 18 марта

Рейтинг компании – ruAA от Эксперт РА (повышен в конце мая 2024).

❓ Что мы знаем о Черкизово? Группа входит в ТОП-3 в своей отрасли:

➖ 1-е место по производству мяса и комбикормов
➖ 2-е место по мясу бройлеров и индейки
➖ 3-е место по мясопереработке

Продукция продаётся более чем в 20 странах, бренды – «Черкизово», «Петелинка», «Пава-Пава» и другие.

💰 Что с финансами? Отчёт за 2024 год, мягко говоря, не порадовал инвесторов:

➖ выручка выросла на 13%, но после сильного роста в первом полугодии остаток года он замедлялся
➖ операционная прибыль снизилась на 25%, а чистая аж на 40% – затраты растут, но компания не может полностью перекладывать их на потребителя
➖ процентные расходы выросли в 2 раза, хотя часть кредитов государственные и должны быть льготными
➖ чистый долг/EBITDA уже почти 3x

Что в итоге? Хотя результаты и слабые, угроз кредитоспособности компании мы не видим. На наш взгляд, валютные облигации сейчас выглядят интереснее для диверсификации портфеля. В условиях укрепления рубля они могут быть хорошей защитой на случай его ослабления.

Не является инвестиционной рекомендацией.

А что выбрали бы вы: рубли или юани?

#Размещения
@IF_Bonds

📱 Яндекс выпускает облигации! А зачем они нам, если есть ОФЗ?

Вот кого мы точно не ждали на рынке облигаций, так это Яндекс. Но даже он решил выйти за деньгами, зарегистрировав программу выпуска бондов на 350 млрд рублей.

➖максимальный срок погашения – 10 лет
➖эмиссия каждого выпуска будет отдельно, исходя из потребностей компании и ситуации в экономике
➖рейтинг – AAA (АКРА) и ruAAA (Эксперт РА), это максимум
➖цель – финансирование новых направлений бизнеса

Пока неизвестны ни доходность, ни конкретные параметры первого выпуска, но одно можно сказать точно: эти облигации будут максимально надёжными. Прямо как ОФЗ.

🤔 AAA или ОФЗ: какая между ними разница? На первый взгляд, эти инструменты похожи. ОФЗ – безрисковый актив, обеспеченный государством. АAA – тот же уровень надёжности, но в корпоративном сегменте.

Но есть и разница:

➖доходность у корпоративных AAA-бумаг обычно чуть выше, чем у ОФЗ (хотя и не намного)
➖ОФЗ позволяют зафиксировать доходность на долгий срок (есть выпуски на 10+ лет), корпораты обычно не такие долгоживущие
➖ОФЗ ликвидны, их всегда легко продать, с корпоративными бумагами это не всегда так

❓ Что же выбрать инвестору? Логика здесь простая:

1️⃣ Хотите максимальную защиту и ликвидность? Берите ОФЗ.
2️⃣ Готовы немного рискнуть ради небольшой надбавки в доходности? Можно рассмотреть AAA-корпораты.
3️⃣ Хотите баланс? Комбинация ОФЗ и надёжных корпоратов – классическая стратегия для консервативного инвестора.

#Размещения
@IF_Bonds

💊 Фарма снова на первичке: доходность ниже, а проблемы всё те же…

Прошел всего месяц с прошлого размещения, а Биннофарм уже выходит с новым выпуском. В тот раз инвесторы смогли зафиксировать 25,5% годовых, а теперь купон уже не более 24,5%. Насколько интересен этот выпуск – разбираемся.

Параметры выпуска БинФарм-001P-05:

➖купон: 24,5% (фиксированный, ежемесячный)
➖срок: 3 года
➖оферта: через 1,5 года
➖объём: от 3 млрд ₽
➖рейтинг: A (Эксперт РА, прогноз «Стабильный»)
➖сбор заявок: до 19 марта

❓ Что мы знаем о компании? Биннофарм – одна из крупнейших фармкомпаний России, входит в ТОП-6 по продажам, контролируется АФК «Система». Производит 490 препаратов, более 100 из них в перечне жизненно важных (ЖНВЛП). У компании 5 производственных площадок и амбиции по выходу на зарубежные рынки.

💰 А вот с финансами не все гладко… В 2023 году Биннофарм показывал рост, но 2024 начался с проблем.

➖ Выручка за 1-е полугодие 2024 выросла всего на 9,8% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, что заметно ниже прошлых темпов
➖ Рентабельность падает: операционная прибыль снизилась на 24% – компания не может компенсировать рост затрат.
➖ Чистый убыток – почти 1 млрд рублей (год назад была прибыль).

❗️ Но главная проблема – это долговая нагрузка. Общий долг увеличился на 4,5% за полгода, причем основная часть – краткосрочные обязательства.

Чистый долг/операционная прибыль = 2x. Пока не критично, но если убыточность сохранится, ситуация станет хуже. К тому же, компания продолжает рефинансироваться по высоким ставкам.

Что в итоге? Февральский выпуск с купоном 25,5% сейчас торгуется выше номинала. У нового выпуска ставка ниже, а риски остались те же.

Если хочется бумаги с чуть более интересной доходностью, можно посмотреть на Интерлизинг – там обещают до 25% годовых, а бизнес, хоть и не без нюансов, но выглядит более предсказуемым.

#Размещения
@IF_Bonds

⛏ Норникель выходит с валютными облигациями: стоит ли заходить?

У компании намечается первый за долгое время выпуск бондов в долларах. Норникель остаётся супернадёжным эмитентом, но финансовые показатели – не блеск.

Давайте разберемся, насколько интересен выпуск НорНик-001Р-08.

Параметры:

➖купон: 9% (фиксированный, ежемесячный)
➖срок: 5 лет
➖оферта: через год
➖объём: от $200 млн
➖рейтинг: AAA (Эксперт РА, стабильный прогноз)
➖номинал: $100
➖сбор заявок: до 20 марта

❓ Что мы знаем о компании? Норникель – мировой лидер по добыче рафинированного никеля и палладия. Также он выпускает платину, медь, золото, серебро и другие металлы.

Плюсы компании:

➖занимает сильные позиции на рынке – один из крупнейших производителей цветных металлов в мире
➖работает в капиталоёмкой отрасли – высокие издержки на добычу, переработку и модернизацию оборудования
➖компания остаётся стратегически важной для экономики РФ, несмотря на все проблемы

💰 А вот с финансами не все радужно, 2024 год для компании оказался сложным:

➖выручка упала на 13%, до $12,5, в основном из-за снижения цен на никель и металлы платиновой группы
➖прибыль рухнула на 37% – до $1,8 млрд
➖EBITDA снизилась на 25% – до $5,2 млрд, рентабельность сократилась на 7%, до 41%
➖чистый долг вырос на 6%, до $8,6 млрд
➖чистый долг/EBITDA = 1,7x, это пока в допустимых рамках

Мы видим, что компания сохраняет денежный поток, но ради этого сократила капзатраты. Это может привести к новым авариям и техническим сбоям в будущем – а у Норникеля с этим, как мы знаем, проблемы бывали.

🤔 Стоит ли заходить в этот выпуск? Хотя компания не в лучшей форме, но остаётся надёжной и с наивысшим рейтингом. 9% в долларах – это интересная доходность для такой бумаги. Мы недавно рассказывали, почему валютные облигации сейчас выглядят привлекательно – а Норникель добавляет к этому ещё и высокую надёжность.

Вывод: для тех, кто хочет добавить в портфель защиту в валюте от надёжного эмитента, этот выпуск может быть интересен.

Не является инвестиционной рекомендацией.

#Размещения
@IF_Bonds

🏗 GloraX предлагает очередной выпуск бондов. Интересно или нет?

Помните, мы разбирали прошлый выпуск GloraX с купоном 28%? Инвесторам он очень понравился: кратная переподписка + сейчас бумаги торгуются выше номинала.

Теперь девелопер выходит с новым, пятым выпуском. Купон пониже — до 25,5%, но уже на 3 года и без оферт. Недавно компания провела День инвестора и рассказала о планах. Давайте разберёмся, также привлекателен ли новый выпуск, как предыдущий.

Параметры выпуска GloraX-001P-04

➖купон — до 25,5% годовых, ежемесячно
➖рейтинг — BBB- (АКРА, «позитивный» прогноз)
➖от 1 млрд рублей
➖срок — 3 года
➖оферта — нет
➖доступен всем инвесторам
➖сбор заявок — 4 апреля

❓Что за компания? GloraX – успешный девелопер с проектами в Санкт-Петербурге, и Ленинградской области, Москве, Владимире, Казани и Нижнем Новгороде.

С 2022 года компания активно развивает присутствие в регионах, где наблюдается высокий спрос на качественное жилье, а более низкие цены позволяют активно использовать семейную ипотеку. Сейчас работает в 10 городах, и на этом не останавливается. За прошлый год она удвоила географию, купила 12 новых участков и начала новые проекты.

💰 А что с финансами? На Дне инвестора компания показала предварительные итоги:

➖выручка за 2024 — 30 млрд руб. (рост в 2 раза)
➖EBITDA — 9 млрд руб., рентабельность около 30%
➖чистый долг / EBITDA — до 3х (норма для сектора)
➖чистая прибыль – положительная, в 2 раза выше чем итог 1 полугодия, т.е. около 1,3 млрд руб.

Планы на 2025:

➖выручка — 45 млрд
➖EBITDA — 13,5 млрд
➖запуск новых проектов в ещё 4 городах
➖до 1 млн кв. м в стройке

Что думаем мы? Это уже пятый выпуск Глоракса, и по всем предыдущим компания исправно платит. Она успешно погасила первый выпуск в начале марта на 1 млрд руб., а последний торгуется на 6% выше номинала.

Да, у GloraX не самый низкий долг, но компания на фоне роста смогла сократить его с 3,9х до уровня ниже 3,0х по итогам 2024 года. Она следит за своей долговой нагрузкой, активно развивается и растет против рынка.

Поэтому, если вы в поиске инструмента, который дает ежемесячный купон в 25,5% на три года, но при этом толерантны к риску, то GloraX может стать неплохим дополнением в ваш портфель. Главное, как всегда: не на всю котлету.

Не является инвестиционной рекомендацией.

#Размещения
@IF_Bonds

👨‍💻 На рынке что-то новенькое: эмитенты-кибербезы

Осенью российский разработчик систем кибербезопасности R-Vision дебютировал с флоатером, а теперь возвращается с новым, уже фиксированным выпуском. На кону — купон до 25% годовых.

Свою защиту от кибератак ему доверяют Лукойл, Газпромнефть, ВТБ и Альфа-Банк. Но можем ли мы доверить ему свои деньги? Сейчас подумаем вместе.

Параметры выпуска R-Vision-001P-02:

➖купон: фиксированный, до 25% годовых, ежемесячно
➖срок: 3 года
➖объем: от 300 млн ₽
➖оферта и амортизация: нет
➖рейтинг: A+ от Эксперт РА (стабильный)
➖доступен для всех
➖сбор заявок: 31 марта

❓ Кто такой R-Vision? Компания основана в 2011 году и занимается автоматизацией процессов кибербезопасности. Ее решения используют крупнейшие игроки из сектора телекоммуникаций, нефтегаза, банковского, промышленного и госструктуры.

Флагманские продукты генерируют до 60–70% выручки. Это один из лидеров в своём сегменте, с 95% retention rate и активным продвижением новых решений.

💰 А как с деньгами? Последняя отчётность — по РСБУ за 2023 год. Публикуется редко, МСФО нет, но цифры внушительные:

➖ выручка выросла на 69%, до 2,15 млрд ₽
➖EBITDA — 930 млн ₽ (+72%), рентабельность 43%
➖чистая прибыль — 890 млн ₽, маржинальность 41%
➖отрицательный чистый долг: -627 млн ₽
➖денежные средства: 888 млн ₽
➖ROE — 65%, долгосрочных обязательств нет

❗️ Пара оговорок:

➖отчётность выходит редко и только РБСУ
➖объём маленький – 300 млн ₽, а значит — слабая ликвидность

Что в итоге? Да: объём небольшой, отсутствие МСФО напрягает. Почему, мы рассказывали тут. Но с точки зрения бизнеса и финансов R-Vision выглядит сильно: прибыльна, с хорошей маржой, и без долгов. Купон достойный, выше среднего по рынку для рейтинга A+.

Так что аккуратно добавить такую бумагу в «рискованную» часть портфеля — вполне можно. Особенно если верите, что кибербез — это «новая нефть».

Не является инвестиционной рекомендацией.

#Размещения
@IF_Bonds

💸 Разбираем новый выпуск от Селигдара: на этот раз не в металле, а в обычных рублях

Буквально месяц назад Селигдар уже размещался — тогда предлагали до 24,5% годовых, в итоге дали 24%. Выпуск сейчас торгуется выше номинала, так что аппетит у инвесторов есть. Посмотрим, блестит ли новый выпуск — или только кажется.

Параметры:

➖объём: 3 млрд ₽
➖купон: до 23,75% годовых, ежемесячно
➖срок: 2,5 года
➖оферта/амортизация: нет
➖рейтинг: A+ (Эксперт РА, НКР)
➖доступен: для всех
➖сбор заявок: до 3 апреля
➖размещение — 8 апреля

❓ Кто такой этот Селигдар? Один из крупнейших производителей золота в России, а заодно и мировой лидер по запасам олова. География впечатляет: Якутия, Бурятия, Алтай, Чукотка, Оренбург… Месторождений много, ключевые активы — это Рябиновое и Нижнеякокистское рудное поле. Там добывается почти 80% всего объёма компании.

Акции торгуются на Мосбирже под тикером #SELG, а амбиции — занять до 10% всего золотого рынка России. Для этого Селигдар активно вкладывается: у компании большие капексы до 2028–2029 гг. и два масштабных проекта в Якутии.

💰 Что по цифрам? Отчёт за 9 месяцев 2024 года получился довольно интересным:

➖выручка выросла на 16%, до 43 млрд ₽
➖EBITDA прибавила аж 31%
➖рентабельность по EBITDA — впечатляющие 45%, бизнес работает эффективно

Но… есть нюанс. Из-за переоценки «золотых» облигаций и роста курса доллара компания показала убыток 9,4 млрд ₽. Если бы не это, то прибыль была бы около 4 млрд ₽...

Более того:

➖капитал тоже сдулся: с 24,3 млрд до 9,3 млрд ₽, сказались дивиденды и переоценка валютных долгов
➖чистый долг вырос до 65 млрд ₽, и показатель Чистый долг/EBITDA подрос до 2,52x — пока умеренно, но уже не так комфортно, как хотелось бы

😱 А как же скандалы? Мы все помним, как в 2024 году президент компании Константин Бейрит оказался под следствием, а суд арестовал часть акций. Позже это решение отменили, но пока ситуация до конца не разрулилась. Пока что управлять своим пакетом Бейрит всё ещё не может.
Для инвесторов это, конечно, не катастрофа, но риск корпоративной турбулентности всё же остаётся. Особенно если вспомнить судьбу «Петропавловска», где тоже всё начиналось с «некритичных» историй.

Что в итоге? Селигдар — эмитент с историей, активами и большим производственным бэкграундом. Доходность выпуска вполне рыночная для его рейтинга, особенно если учесть, что прошлый выпуск с купоном 24% сейчас торгуется выше номинала.

Тем не менее, блеск компании слегка потускнел из-за двух вещей: юридических рисков и роста долговой нагрузки. А учитывая, что она размещалась всего месяц назад, похоже, ей нужно финансирование «здесь и сейчас».

Если вы не боитесь повышенной турбулентности — выпуск может быть интересен. Но если хочется стабильности, возможно, стоит обратить внимание на более спокойных эмитентов.

Например, сбор заявок на свежий выпуск Инарктики от нее закончится завтра, вы еще успеваете. Компания предлагает до 22,5% на 3 года, с гораздо меньшими рисками и здоровыми метриками.

Не является инвестиционной рекомендацией.
#Размещения
@IF_Bonds

🤔 "Новые технологии" выкатывают ВДО-шные фикс и флоатер. Риск оправдан?

Буквально в феврале мы уже видели от этого эмитента двойное размещение — и теперь снова. Такая вот агрессивная стратегия. Давайте смотреть, что «под фантиком».

Общее для обоих выпусков:

➖срок: 2 года
➖выплаты: ежемесячные
➖оферты и амортизации — нет
➖рейтинг: А- (Эксперт РА), стабильный
➖сбор заявок: 15 апреля

У фикса 001Р-05 купон до 24,5%, доходность к погашению: до 27,45%, доступен для всех после прохождения теста №6. Флоатер 001Р-06 предлагают только квалам, купон: ключевая ставка + до 500 б.п.

❓ Что за компания? ООО «Новые технологии» занимается разработкой производством и сервисным обслуживанием погружного оборудования для нефтедобычи.

➖заводы в Чистополе и Альметьевске позволяют выпускать до 600 полнокомплектных ЭЦН-установок в месяц
➖есть 5 сервисных 5 центров в России (Нефтеюганск, Нижневартовск, Губкинский, Ноябрьск, Бузулук) и 2 за рубежом (Колумбия, Эквадор)
➖среди клиентов — крупные российские нефтяники, например, Сургутнефтегаз, Татнефть, Башнефть
➖у компании уже обращении 7 выпусков биржевых облигаций на 6 млрд ₽, в основном фиксы

💰 Что по финансам? Компания только-только опубликовала свежий отчет по МСФО за 2024 год, заглянем туда:

➖выручка выросла до 19,5 млрд ₽ (+14%)
➖валовая прибыль на 22% выше, чем годом ранее
➖но чистая прибыль наоборот просела на 38%, — виной тому рост процентных расходов в 2,5 раза на фоне высокой ключевой ставки
➖общие обязательства за год выросли на 36% и достигли 24,3 млрд
➖долговая нагрузка при этом умеренная: ND/EBITDA ~2,2x

Рынок помнит историю с «Борцом», где на фоне вопросов к структуре владения последовал иск Генпрокуратуры и резкий обвал бумаг. Но в случае с «Новыми технологиями» компания прокомментировала структуру — акционеры являются резидентами РФ, и рисков иностранного контроля нет.

Что в итоге? Ставки на размещении рыночные, а сама компания — понятный производственный бизнес с выручкой, клиентами и экспортом. Да, раскрытие не идеальное, МСФО публикуется раз в год, а долговая активность высокая. Но при этом структура прозрачна, а нагрузка пока выглядит в пределах разумного.

Если вы ищете стабильные доходности с минимумом сюрпризов — возможно, это не тот кейс. Но если готовы рисковать за счёт премии — "Новые технологии" как минимум заслуживают внимательного взгляда.

Не является инвестиционной рекомендацией.

#Размещения
@IF_Bonds

👍 Мы обновили разбор выпуска "Новых технологий"

➖добавили свежий отчёт по МСФО
➖учли комментарии компании по структуре собственности и актуальной долговой нагрузке

Теперь всё по полочкам: и цифры, и риски, и вывод — стоит ли заходить в новые выпуски эмитента.

Если смотрели пост раньше — советуем перечитать. А если нет — тем более.

Читаем тут.

#Размещения
@IF_Bonds

✈️ Новый выпуск Аэрофлота — на взлёт!

Давно к нам не залетал флагман российского неба. И вот — крупный выпуск от Аэрофлота: 20-30 млрд рублей.

Чем сейчас живёт перевозчик и стоит ли присмотреться к его новым бондам? Идем разбираться!

Параметры выпуска (Аэрофлот-П02-БО-01)

➖объём: 20–30 млрд ₽
➖срок: 3 года
➖купон: ключевая ставка + 275 б.п. (ежемесячно)
➖оферта / амортизация: нет
➖рейтинг: AA от Эксперт РА (прогноз стабильный)
➖доступ: для всех
➖размещение: 24 апреля

Что мы знаем о компании? Группа «Аэрофлот» объединяет:

➖сам Аэрофлот
➖лоукостер «Победа»
➖региональную «Россию»

Контролирующий пакет — у государства (73,8%), остальное — в свободном обращении.

Сейчас на рынке один выпуск облигаций на 24,65 млрд ₽, погашение – в июне 2026. Новый — крупнейшее размещение с 2020 года.

💰 Что по финансам? Согласно МСФО за 2024 год, компания вернулась в плюс и показала лучший результат за последние годы:

➖выручка — 856,8 млрд ₽ (+40%)
➖EBITDA — 237,6 млрд ₽ (+18%)
➖чистая прибыль — 55 млрд ₽ (против убытка в 14 млрд годом ранее)

Также за 2024 год «Аэрофлот» уверенно разгрузил баланс:

➖общий долг сократился на 5,9% — до 703,5 млрд ₽
➖банковский и облигационный долг — упал почти вдвое, до 44,7 млрд ₽ (–49,3% г/г)
➖чистый долг / EBITDA — всего 2,5x, это комфортный уровень для крупной транспортной группы с госучастием

❗️ Какие риски?

➖рост затрат на запчасти, обслуживание и ЗП может давить на маржу
➖предельная загрузка кресел ограничивает рост
➖геополитика всё ещё важный фактор: может как помочь, так и навредить

Но риск не выглядит чрезмерным, учитывая контроль со стороны государства и стабильный спрос на перелёты.

Что в итоге? Купон идет с хорошей надбавкой к ключевой, высокий рейтинг, у компании государственная поддержка и нормальные финансы. Для тех, кто ищет стабильную доходность на 3 года с минимальными стрессами – почему бы и нет?

Для держателей облигаций Аэрофлот в целом приятная компания — компания обычно заставляет трясти коленками миноритарных акционеров :)

Не является инвестиционной рекомендацией.

#Размещения
@IF_Bonds

💰 Дадим в долг коллекторам?

Коллекторский бизнес — штука непростая. Он вызывает мало симпатий, его часто путают со «звонками по ночам» (хотя это миф, так как запрещено законом) и почти никогда не разбираются в цифрах.
А вот мы сегодня это сделаем и оценим, насколько интересны новые выпуски от Первого клиентского бюро (ПКБ).

1⃣ Выпуск фиксов для всех:

➖объём: 1 млрд ₽
➖срок: 3 года
➖купон: до 25%, ежемесячный
➖опцион-колл (право досрочного погашения по усмотрению эмитента) — через 1,5 года
➖амортизация: с 27-го купона (5%), затем по 15%

2⃣ Выпуск флоатеров для квалов:

➖объём: 2 млрд ₽
➖срок: 3,5 года
➖купон: КС + 400 бп, ежемесячный
➖амортизация: с 37-го купона (12,5%), затем по 17,5%

Книга планируется 22 апреля, а само размещение стартует 25 апреля.

❓ Кто такой ПКБ? Это №1 в России по объёму выкупа и обслуживанию проблемной розничной задолженности. Доля рынка в 2024 году — 25%, более 4,2 млн активных клиентов и портфель в работе на 660 млрд рублей.

Компания работает в основном с розничными долгами (кредиты физлиц), фокус — на взыскании по суду и через добровольное урегулирование. Причём последнее — важная фишка: 30% выручки приходится на «мирный» формат, в то время как среднерыночный показатель — около 10%.

ПКБ — институциональный игрок с опытом размещений, международной отчётностью и рейтингами от двух агентств (A- от Эксперт РА и A.ru от НКР).

💲 Как с финансами? Глянем МСФО за 2024 год:

➖выручка: 16 млрд ₽ (рост на 27%)
➖чистая прибыль: 8 млрд ₽ (рост на 22%)
➖чистый долг: 12 млрд ₽
➖чистый долг / EBITDA: 1,1x — умеренно

Основной драйвер роста — масштабное расширение портфеля и активная работа по взысканию. Помогло и то, что конкуренты в 2024 году не смогли выйти на рынок за финансированием, а ПКБ — смогло.

Что в итоге? ПКБ — крупный игрок в сегменте, с понятной бизнес-моделью и устойчивыми финансовыми показателями: выручка и прибыль растут, долговая нагрузка умеренная, а по МСФО всё в порядке.

Если купоны на размещении не опустят слишком сильно, оба выпуска могут быть интересны на небольшую долю в портфеле.

Но обратите внимание: в фиксированном выпуске есть амортизация и колл-опцион через 1,5 года — это снижает потенциал доходности, если компания решит досрочно погасить бонды. Так что оценивайте параметры с поправкой на это.

Не является инвестиционной рекомендацией.

#Размещения
@IF_Bonds

🛫   Самолет снова в деле. Два новых выпуска — фикс и флоатер

После небольшой паузы компания возвращается на рынок с парой свежих облигаций на 3 млрд рублей. Смотрим параметры, разбираем риски и финансы.

Общее для обоих выпусков:

➖совокупный объем 3 млрд руб.
➖амортизация и оферта: нет
➖выплаты: ежемесячные
➖кредитные рейтинги: А (АКРА), А+ (НКР)
➖дата сбора заявок: 17 апреля

Самолет-БО-П16 (фикс, для всех)

➖срок: 3 года
➖ставка: 25,5% годовых 

Самолет-БО-П17 (флоатер, только для квалов)

➖срок: 1,5 года
➖купон: КС + 550 б. п. 

Уверены, Самолет не нуждается в представлении, но на всякий случай напомним, что это крупнейший застройщик России, занимающий 1-е место в стране по объемам текущего строительства. Активно выходят в регионы, сейчас их уже больше 10. 

💰 Как с финансами? Отчётность за 2024 год компания пока не опубликовала, но есть данные с Big Day. Продажи жилья составили ₽282 млрд, сохранившись на уровне прошлого года на фоне снижения рынка. При этом на конец прошлого года Чистый долг / EBITDA составил около 1,3x, комфортный уровень.

Что важно? Компания активно снижала публичный долг. В феврале провела дополнительный выкуп четырёх выпусков, снизив долг на ₽2 млрд, а также прошла оферту по выпуску БО-П11, частично погасив его на ₽13,6 млрд, ещё на ₽3,9 млрд — выкупили с рынка. 

Крупный земельный банк также приносит пользу: одна сделка по реализации земли уже проведена, в перспективе — другие. Такие сделки позволяют, с одной стороны, продавать наименее рентабельные проекты, а с другой — получать кэш.

Какой итог? Ставка по фиксированному выпуску выглядит конкурентно, а флоатер короткий и даёт хорошую премию. При текущей долговой политике и статусе крупного публичного застройщика бумаги могут быть интересны для умеренного риска.

Тем более — рынок к девелоперам сегодня придирается и дает дополнительную премию, позволяя заработать на этом.

#Размещения
@IF_Bonds

💰 До 26% годовых! М.Видео-Эльдорадо выходит с новым выпуском

У ритейлеров сейчас времена непростые:

➖высокий ключ
➖переход населения от потребления к накоплению на фоне привлекательных ставок по депозитам
➖снижение объемов потреб кредитования
➖конкуренты не дремлют

Но М.Видео-Эльдорадо решило не прятаться, а выйти с новым двухлетним выпуском под фиксированный купон до 26% годовых. Сейчас подумаем, стоит ли его брать

Параметры:

➖срок: 2 года
➖купон: фиксированный, до 26% годовых
➖выплаты: ежемесячные
➖рейтинг: A(RU) от АКРА, прогноз стабильный
➖сбор заявок: 16 апреля
➖доступен для всех

Что мы знаем о компании? Это ведущий ритейлер электроники и техники в стране:

➖более 1200 магазинов
➖собственная доставка
➖сервисный бренд М.Мастер
➖логистика, способная покрыть 75% ассортимента за 24 часа
➖43% заказов доставляются менее чем за 15 минут
➖онлайн растет (компания торгует товарами на всех маркетплейсах), офлайн — не сдается

❓ А что с бизнесом? За 2024 год оборот (GMV) группы вырос на 5%. Рост замедлился из-за снижения потребительской активности, но компания удержала долю рынка.
Сейчас фокусируется на марже, повышении эффективности бизнес процессов, запуске новых уникальных сервисов, а не просто на росте оборота. Приоритеты:

➖сокращение затрат и рост клиентского сервиса
➖открытие магазинов нового формата и закрытие неэффективных
➖развитие сервисов выкупа, трейд-ина и продажи восстановленной техники
➖расширение финансовых продуктов и клиентских сервисов: рассрочки, сервисные подписки, обновленная программа лояльности

Важный момент — акционеры в 1 полугодии этого года направляют 30 млрд ₽ в реализацию новой стратегии компании, и больше половины денег уже поступили на счета М.Видео. Это укрепляет устойчивость компании и помогает не повышать долговую нагрузку.

Как с долгом? Рейтинг A(RU) от АКРА подтверждён в феврале. Да, долговая нагрузка умеренная, но давление на метрики есть. Тем не менее, агентство ждёт её снижения — а компания реализует антикризисный план и сфокусирована на эффективности.

Что в итоге? Выпуск не без вопросов — в обращении уже есть бумаги, торгующиеся ниже номинала. Но купон на старте обещают вкусный, и если его не опрокинут — доходность может быть интересной.

Не является инвестиционной рекомендацией.

#Размещения
@IF_Bonds

💰 «Мани Мен» снова в деле — новый фикс с доходностью до 29% годовых

Финтех-группа IDF Eurasia, в которую входит микрофинансовая компания «Мани Мен», выкатывает новый выпуск бондов. Размещение в феврале было триумфальным: оно собрало двухкратную переподписку и сейчас торгуется выше номинала.

Что нам предлагают на этот раз?

➖объем: не менее 500 млн ₽
➖срок: 4 года
➖ставка: фиксированная, до 26% годовых (YTM не выше 29,34% годовых), выплаты ежемесячно
➖амортизация: начинается с 39-го купона (25% в 39, 42, 45-й купоны)
➖оферта и досрочное погашение: не предусмотрены
➖рейтинг: ruBBB- от Эксперт РА, прогноз «Cтабильный»
➖дата сбора заявок: 21 апреля
➖только для квалов

❓ Что мы знаем о компании? «Мани Мен» — один из крупнейших игроков на рынке МФО, работает с 2011 года. Компания входит в IDF Eurasia (вместе с ID Collect и Свой Банк), была первой, кто выдавал займы полностью онлайн, и сейчас остаётся финтех-игроком с собственным ИИ-решением и кастомизированным продуктом.

Кредит выдают 24/7 через веб и приложение, вся скоринговая система автоматизирована, а ставка делается на повторных заёмщиков с более низким риском. Занимает второе место в народном рейтинге МФО.

💲 Что с финансами? Глянем отчет за 2024 год по РСБУ:

➖выручка — почти 17 млрд ₽
➖операционная рентабельность 23%
➖чистая прибыль — 2 млрд ₽
➖объем выдач — 47 млрд ₽
➖долг / капитал — 0,8x
➖доля собственного капитала в активах — 0,5x

У компании устойчивые результаты даже в условиях высокой ключевой ставки. Структура капитала сбалансирована, долговая нагрузка комфортная.

Что в итоге? Ставка в 26% на 4 года без оферты, с амортизацией только под конец срока — редкость для первичного рынка, особенно на фоне ожиданий снижения ставки. Да, это МФО и ВДО, а значит — не для всех. Но, как мы уже говорили, микрофинансирование — один из немногих сегментов, который научился жить и даже развиваться при высоких ставках.

Если вы квал, желающий зафиксировать высокую доходность с разумным уровнем риска, — можно присмотреться.

Не является инвестиционной рекомендацией.

#Размещения
@IF_Bonds

🐸 Купил по 500 – получил 1000, плюс купоны. На рынке облигаций появился новый «зверь»

Встречайте: бонды Газпромнефти 3Р15 продаются по 50% от номинала и даже платят купон 2% годовых. Такого мы еще не видели.

Что же это за гибрид и почему он может быть интересен?

Это не просто дисконтная облигация. Классика этого жанра такая: вы покупаете бумагу, например, за 500 рублей, не получаете купоны, а при погашении эмитент возвращает 1000 ₽. Разница — это и есть ваша доходность.

Обычно такие бумаги:

➖просты в расчётах
➖идеально подходят для ИИС и льгот по налогу на доход
➖но у нас на рынке почти не встречаются (последние были у Сбера в прошлом году)

А вот Газпромнефть решила скрестить дисконт с купонной облигацией:

➖цена размещения: 50% от номинала
➖купон: 2% годовых (ежемесячно)
➖погашение: 100% через 5 лет
➖доходность к погашению (YTM): ~18% (при учёте дисконта и купонов)

То есть, тут вы получаете небольшой кэшфлоу и основной доход — от роста тела к погашению. Эдакая «дисконтка с пенсией».

Какие плюсы?

➖у Газпромнефти наивысший рейтинг (AAA от АКРА и Эксперт РА)
➖небольшой купон – меньше риск реинвестиций
➖бумага без оферты и амортизации

А минусы?

➖не для тех, кому важен стабильный денежный поток
➖придётся ждать 5 лет, чтобы получить тело целиком

Может ли стать трендом? Если инвесторы примут формат — почему бы нет? Это способ привлечь деньги при низком купоне и не пугать рынок.

Вывод: перед нами интересный гибрид — не совсем фикс, не совсем дисконт. Но идея понятна: купить сейчас «со скидкой», зафиксировать хорошую доходность в длинную и особо не переживать за эмитента.

Подойдет, если вы не боитесь ждать 5 лет, не хотите брать высокие риски и согласны на доходность немногим выше ОФЗ.

#Размещения
@IF_Bonds