Есть даже первые оценки синергии в размере 75 млн евро к концу третьего года после покупки. С учётом долга Versum Materials сумма сделки составит почти 7 млрд долл. Ну что же, мы можем только поздравить менеджмент Versum Materials с тем, что выбили ещё чуть больше своим акционерам и себе на бонусы, естественно, и попрощаться с этим интересным активом. Интересно отметить, что компания вышла на IPO лишь в конце 2016 года и заканчивает свою публичную историю ростом более чем в два раза за это время. #MLM #CVX #APC #ECA #NFX #MT #SBIN #STAN #VSM #MRK #ТорговыеИдеи

Occidental Petroleum (OXY) решил включиться в битву за Anadarko (APC), о сделке с Chevron (CVX) с которой мы недавно вам писали. Occidental, стоимость которого самого составляет 45 млрд долл, предлагает 38 млрд долл за этот актив (без учета долга), в то время как предложение Chevron составляет лишь 33 млрд долл. При этом оффер первого предполагает на 50% выплату в виде денежных средств и на 50% в виде акций объединённой компании. Отметим также, что в случае успешного закрытия сделки Occidental планирует распродать непрофильных активов на 10-15 млрд долларов (у Chevron эта цифра составляет 15-20 млрд долл). Акционеры и менеджмент Anadarko предстали перед интересным выбором. С одной стороны, большие деньги от Occidental (хотя в этом случае Anadarko придётся выплатить 1 млрд долл отступных Chevron), но не очень ясное будущее с учётом шаткого баланса будущей объединённой компании, неясными источниками финансирования крупного СПГ проекта Anadarko в Мозамбике и амбициозной капитальной программы в Пермском регионе и, на наш взгляд, не такая высокая и очевидная синергия как в случае объединения с Chevron в будущем (хотя менеджмент Occidental обещает достичь годовую синергию в размере 3.5 млрд долл к 2021 году). С другой стороны, тоже приличное предложение от Chevron, предполагающее и высокий уровень синергии и мощного партнера с крупными финансовыми и административными ресурсами по всему миру. Стоит напомнить, что Anadarko уже три раза отказывала Occidental в покупке, и мы считаем, что эта попытка, которая больше напоминает отчаянные и не до конца обдуманный шаг, не исключение. Во-первых, мы предполагаем, что Chevron точно своего не упустит и в случае чего увеличит оффер (а вот возможности Occidental уже на пределе), а во-вторых, менеджмент Anadarko кажется нам рассудительным в отличие от многих своих коллег по цеху (хороший пример - поведение менеджмента Versum Materials, который клюнул на большие деньги от немецкого Merck в ущерб большей синергии с Entegris) и более ориентированным на долгосрочный рост объединённой компании, нежели какие-то краткосрочные выгоды. Мы поэтому считаем, что эта история так или иначе завершится победой Chevron. #OXY #APC #CVX #VSM #MRK #ENTH

Итак, сегодня у нас в обзоре нефть, дивиденды ТМК и страсти по Anadarko:

1) Президент США заявил, что получил согласие со стороны Саудовской Аравии и других стран увеличить нефтяную добычу. Отметим, что в июне состоится заседание ОПЕК+, где после решения США не продлевать исключения по иранским санкция нами и так ожидалось смягчение квот добычи по нефтяной сделке. Дело в том, что ОПЕК+ не хочется вызвать вторую сланцевую революцию (а сланцевая добычи хорошо растёт и при текущих ценах) и старается держать цены в условном диапазоне (на наш взгляд, он в районе 60-80 долл за бар.). Но, естественно, это не помешает Трампу в случае роста добычи со стороны ОПЕК+ выдать все за собственную победу.

2) Российская ТМК (TRMK в Москве и TMKS в Лондоне) может рассмотреть вопрос о выплате дивидендов за 1К19. После сделки с Tenaris (TS) выплата дивидендов, действительно, имеет место быть, однако мы не рассчитываем на какую-то серьезную дивидендную доходность по сравнению с другими активами на российском рынке. Краткосрочно новость позитивна, а долгосрочно мы также сохраняем оптимизм, но восстановление бумаге, по нашему мнению, будет длительным процессом.

3) Санта-Барбара с Anadarko (APC, смотри наши недавние комментарии) не заканчивается. Компания намерена вновь возобновить разговоры о поглощении со стороны Occidental Petroleum (OXY) за 38 млрд долл. При этом однако совет директоров Anadarko не сжигает мосты, заявив, что процесс объединения с Chevron (CVX) все ещё в силе и продолжается, но новое предложение все равно надо изучить. Отметим, что если Anadarko заявит, что принимает предложение Occidental, то у Chevron будет только 4 дня, чтобы перебить оффер. При этом в случае, если Chevron откажется от этой гонки, то все равно получит 1 млрд долл отступных от Anadarko, что в целом тоже неплохой такой заработок. Мы опять повторимся, что объединения бизнесов Occidental и Anadarko считаем менее предпочтительным вариантом: в результате него будет образована компания с капитализацией около 75-80 млрд долл, с долгом в размере 45-50 млрд долл и чистым долгом/EBITDA в район 3-3.5х. Звучит не очень страшно, но все-таки не так очевидно, как компания потянет такой долг, затратный СПГ проект в Мозамбике, амбициозную капитальную программа в Пермском регионе и потенциальное снижение цен на нефть до 50-60 долларов за бар. Да в активе есть синергия и планы по продаже непрофильных активов в будущем, но это все задачи на 2020-2022 года, а нефть может провалиться совсем скоро (спасибо Трампу и ОПЕК+). Мы ранее считали, что менеджмент Anadarko более долгосрочно ориентирован, но видимо, ошибались, деньги берут своё (до последнего оффера Anadarko 3 раза уже отказывалась от предложения по покупке от Occidental). Посмотрим на реакцию Chevron на происходящее, но там, видимо, ждут финального решения менеджмента Anadarko. Текущие шансы Occidental и Chevron видим уже как 50 на 50.

#OIL #TRMK #TMKS #TEN #APC #OXY #CVX

Сегодня тоже достаточно насыщенный день:

1) Позитивно (что довольно редко для сектора материалов в этом сезоне) отчиталась наша рекомендация - строительная компания Martin & Marietta (MLM). Цифры существенно обошли консенсус как по выручке, так и по EPS. Однако менеджмент сохранил свой предыдущий прогноз по выручке и EBITDA на 2019 год (справедливости ради отметим, что компания даёт целевой диапазон, и вероятность попадания в его верхнюю границу существенно выросла после сегодняшней отчётности). Руководство отмечает возросший спрос в виду переноса продаж с 2018 (из-за неблагоприятных погодных условий и проблем с логистикой в прошлом году) и продолжающего восстановления в строительной отрасли. Компания, с чем мы солидарны, ожидает восстановления спроса во всех трёх сегментах своего бизнеса (публичное, жилое и коммерческой строительство). С момента инициации нашей идеи (11 декабря) акции MLM выросли уже на 25%, а S&P500 - только на 11%. При этом мы видим у этой торговой рекомендации ещё больший потенциал.

2) Tesla (TSLA) начинает оказывать все большее влияние в непрофильных отраслях. С понедельника компания, которая, помимо всего прочего, владеет одним из крупнейших игроков на рынке солнечной энергетики Solar City, снижает цены на солнечные панели и другое оборудование для их установки на 38% ниже среднерыночных показателей в США. А все для того, чтобы вернуть свои утраченные позиции у таких игроков как Vivint Solar (VSLR) и Sunrun (RUN), которые сегодня дружно падают на 7-9%. Но беда не приходят одна: одновременно Китай анонсировал план по сокращению цен на электричество, генерируемое на солнечных фермах, на 20%, чтобы сделать возобновляемую энергетику более конкурентноспособной для конечных потребителей (новые цены начнут действовать в Поднебесной с 1 июля). Однако на производителей модулей и комплектующих как First Solar (FSLR) и наши идеи SMA Solar Technologies и Wacker Chemie (S92 и WCH, торгуются во Франкфурте) обе новости имеют очень ограниченное влияние. Для последних пока не видим серьёзных рисков, хотя в рамках производственной цепочки давление со стороны их покупателей теперь явно возрастёт.

3) Компания Уоррена Баффета Berkshire Hathaway (BRK/B) готова инвестировать 10 млрд долл в Occidental Petroleum (OXY) с целью поддержать их оффер по выкупу Anadarko (APC). Этот неожиданный шаг, конечно, переворачивает ход всей партии. С поддержкой такого гиганта как Berkshire даже у Chevron (CVX) очень мало шансов на успех. Теперь оцениваем вероятность того, что именно Occidental станет счастливым обладателем Anadarko, в 80%. А Chevron в качестве отступных за изнурительный труд своих консультантов и M&A департамента, видимо, получит 1 млрд долл. #MLM #TSLA #VSLR #RUN #S92 #WCH #BRK/B #OXY #APC #CVX #ТорговыеИдеи