💎 Алроса. Есть ли идея в добытчике алмазов?

В сегодняшнем обзоре коснемся алмазодобывающей отрасли и её ключевого представителя в лице Алросы, которая является крупнейшей алмазодобывающей компанией, а также мировым лидером по объему добычи и запасов алмазов. Взглянем на финансовые результаты по итогам I полугодия 2024 года:

- Выручка: 179,4 млрд руб (-4,6% г/г)
- Операционная прибыль: 67,9 млрд руб (-25% г/г)
- Чистая прибыль: 36,6 млрд руб (-35% г/г)

📉 Первое полугодие 2024 года ознаменовалось для компании снижением по ключевым финансовым показателям. В частности выручка и операционная прибыль показали отрицательную динамику, что обусловлено ростом себестоимости продукции на 14% - до 114 млрд руб. Это в свою очередь сказалось на снижении показателя чистой прибыли на 25% год к году.

📈 При этом рост капитальных затрат продолжается. На 30 июня 2024 года сумма контрактных обязательств Алросы по капитальным вложениям составила 37 155 млрд руб. (против 21 708 млрд руб на конец 2023 года). Из последнего известно, что Алроса планирует вложить порядка 24 млрд рублей в проект по освоению месторождения на Колыме (реализация до 2030 года).

✅ Из позитивного отмечу, что в условиях высоких процентных ставок Алроса чувствует себя достаточно комфортно. Чистый долг компании находится на околонулевом уровне, ND/EBITDA = 0,1x. Существенно вырос свободный денежный поток (FCF) на 94% г/г, во многом благодаря покупкам алмазов Гохраном.

–––––––––––––––––––––––––––

🔆 Что с дивидендами?

Согласно новой дивидендной политике Алросы базой для расчета дивидендов выступает свободный денежный поток (FCF). Минимальным установленным уровнем дивидендов является не менее 50% от чистой прибыли по МСФО за период. Если ND/EBITDA не превышает 1,5х, то выплаты происходят два раза в год.

По итогам I полугодия 2024 года Алроса направит на дивиденды 2,49 рублей на акцию или 50% от чистой прибыли по МСФО. А суммарная дивдоходность за весь 2024 год может составить около 8,5% или 4,1 рублей на акцию. Опять же, если компания не решит вовсе их отменить на фоне курса повышения капитальных затрат.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

В настоящее время один из лидеров алмазодобывающей отрасли переживает явно не самый лучший период. Этому способствует падающий индекс цен на алмазы, санкционные ограничения (которые хоть и со скрипом, но всё же работают), а также намерения по повышению капитальных затрат в будущем. Понятное дело, что на краткосрочном горизонте в Алросе делать нечего, а что если в долгосрок?

Алроса является качественным активом с устойчивым финансовым положением. Компания относительно неплохо переживает кризисные времена и даже проводит диверсификацию бизнеса (будут заниматься золотодобычей). Колоссальный позитив заключается в том, что высокая ставка не давит на бизнес. Если верить в восстановление цен на алмазы на горизонте 6-12 месяцев, то может стать немножко легче. К потенциальным драйверам для компании стоит также отнести и возможную девальвацию.

Акции Алросы хорошо скорректировались с майских локальных максимумов и могут быть интересны для добавления в долгосрочный портфель с горизонтом от 12 месяцев. Если цены на алмазы всё таки начнут разворачиваться, то акции Алросы могут оцениваться в районе 60-65 рублей, что предполагает до 27% апсайда от текущих уровней.

Ваши действия по Алросе

Держу— 🐳
Покупаю — 🔥
Думаю — 🤔

#Алроса #ALRS

💎 АЛРОСА. Поводов для оптимизма нет

Дорогие подписчики, завершаем торговую неделю обзором финансовых результатов крупнейшей алмазодобывающей компании АЛРОСА, которая также является мировым лидером по объему добычи и запасов алмазов. Традиционно, переходим к ключевым показателям:

- Выручка: 239 млрд руб (-25,8% г/г)
- Операционная прибыль: 30,5 млрд руб (-71,2% г/г)
- Чистая прибыль: 19,2 млрд руб (-77,4% г/г)

📉 В сравнении с 1П2024 ситуация на мировом рынке алмазов ухудшилась, соответственно продолжили ухудшатся и финансовые результаты компании. Выручка по итогам 2024 года снизилась на 25,8% г/г - до 239 млрд руб. Операционная прибыль упала на 71,2% - до 30,5 млрд руб. при том, что во 2П2024 по ней был отражен убыток в размере -7 млрд руб. В свою очередь чистая прибыль составила всего 19,2 млрд руб, что на 77,4% ниже прошлогодних значений.

- начиная с марта 2022 года индекс цен на бриллианты продолжает снижаться и сейчас находится около исторических минимумов - 95,01. При среднем значении за последние 12 месяцев - 108,69.

📈 При этом запасы алмазов АЛРОСЫ увеличились на 27% - до 231 млрд руб. В настоящий момент АЛРОСА испытывает серьезные проблемы с продажами, однако, при развороте в отрасли будет способна в полной мере удовлетворять появившийся спрос. Здесь же отмечу, что у ключевого конкурента De Beers также насчитываются крупные запасы в размере $2 млрд и на фоне этого они сократили прогноз по добыче алмазов в 2025 году на 30%.

❗️По итогам 2024 года чистый долг АЛРОСЫ достиг рекордных значений за последние 10 лет - 108 млрд руб. при ND/EBITDA = 1,37x. Не сказать, что катастрофа, но в случае продолжения стагнации в отрасли могут возникнуть неприятности.

- в 2024 году АЛРОСА привлекла порядка 196,7 млрд руб. займов с фиксированной ставкой 27,8% и с плавающей ставкой 26,5%, что вызывает всё больше опасений.
- FCF впервые за долгое время оказался в отрицательной зоне и составил -21 млрд руб.

–––––––––––––––––––––––––––

❌ Дивидендов не будет

За 1П2024 АЛРОСА выплатила дивиденды акционерам в размере 2,49 рублей на акцию, что на момент выплаты составило 4,6% дивдоходности.

Учитывая фактор существенно ухудшившихся финансовых результатов, отрицательного FCF, а также роста долговой нагрузки за отчетный период, ждать дивидендов за 2П2024 не приходится.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

С момента последнего обзора акции АЛРОСЫ выросли на 16,5% и достигли целевого уровня в 60 рублей. Нюанс лишь в том, что акции просто следовали за растущим рынком на фоне геополитики. Напомню, что суть проблемы АЛРОСЫ заключается в следующем:

- кризис алмазной отрасли из-за избытка запасов алмазов в Индии.
- рост популярности синтетических камней.
- санкции со стороны США и ЕС.

В условиях вышеперечисленных факторов бизнес компании чувствует себя не важно, а здесь ещё и высокая ключевая ставка. Спасательным кругом для АЛРОСЫ в 1П2024 стали покупки алмазов в Гохран, однако, во 2П2024 наружу вылезли все насущные проблемы. Досадно, что в столь непростых условиях менеджмент компании пошел на то, чтобы осуществлять займы по фиксированной ставке 27,8% - ситуация с долгом рискует усугубиться, если не увидим рост продаж начиная с 2П2025.

В 1П2025 я не жду улучшения, поскольку решение о покупке алмазов тем же Гохраном будет приниматься лишь по после II квартала 2025 года. А вот по итогам всего 2025 года мы всё же имеем шансы увидить небольшое восстановление. Менеджмент АЛРОСЫ прогнозирует рост цен на алмазы в 2025 году на 15-20% на фоне сокращения мировой добычи (по оценке компании добыча алмазов может снизится до 95-105 млн каратов) и восстановление баланса спроса и предложения на рынке бриллиантов.

Лично я пока прохожу мимо данной истории, поскольку вижу рациональным понаблюдать за развязкой со стороны. Текущая оценка также не выглядит дешевой (EV/EBITDA = 5,3x). Посмотрим, как компания пройдет 1П2025 и как будет меняться ситуация с ценами. Пока всё говорит о том, что поводов для оптимизма у компании совсем немного.

Ваши действия по Алросе?

Держу — 🐳
Покупаю — 🔥
Продал — ❤️
Не интересно — 🤷‍♂️
Думаю — 🤔

#Алроса #ALRS