В надежде на стабильность. Вчера я вам обещал рассказать почему российский рубль может показать фундаментальную стойкость и продемонстрировать очередное укрепление после вероятного снижения по мере появления внешних шоков. В то же время национальная валюта, по моему мнению, достигла в очередной раз фундаментального равновесия и диапазон движения 61-62 в нынешних условиях выглядит справедливым. На международных долговых рынках после основных или даже в преддверии заседаний денежных властей, которые пройдут на предстоящей неделе, возможно восстановление спроса на облигации развивающихся стран. Однако я скажу больше про отечественный сектор.
Первое. Сейчас у банков после усреднения обязательных резервов образовалась спекулятивная избыточная ликвидность, обычно распределяющаяся в долговые бумаги. В отсутствие торговых идей пока казначеи распределяют все на депозите в Банке России – вчера спрос превысил предложение.
Второе. Есть класс инвесторов, который активно предоставлял долларовую ликвидность некоторым игрокам через рынок деривативов под очень низкие рублевые ставки. Получив эти средства, они активно зарабатывают на разнице ставок размещения и фондирования.
Третье. В мае российские банки и иностранные дочки были чистыми продавцами – 162 млрд руб. Схожая сумма ушла от продажи нерезидентов. Но ведь кто-то купил все это? Верно, покупателями стали пенсионные и страховые компании.
Четвертое. Как вы помните из прошлого поста, многие ставят на снижение ставки Банка России в июне. Я считаю, исходя из вышеперечисленного, инвесторы начнут покупки суверенных облигаций (ликвидности очень много) и если этот толчок будет сформирован, мы увидим приток нерезидентов, которые на позитивной волне также откроют длинные позиции. В результате рубль получит хороший импульс к росту или самое главное стабильность. Важное во всей этой истории, чтобы не было «черных лебедей». @bondovik
#идеи #облигации #валюта #офз

Представил вам реальный портфель одного клиента. Его пожелания были простыми: срок инвестирования 2 года (сейчас актуально при текущей политики ЦБ), добавить недооценённые истории и просто компании, которые будут устойчивы к возможным рискам. В ходе разговора я описал возможные проблемы с рублём в 2018 году, поэтому около 40% портфеля - экспортёры с нормальными ценами на реализацию продукции (в тот момент активно улучшалась конъюнктура удобрений). Если вы помните, ещё в феврале я отмечал многочисленные фундаментальные факторы, работающие против нашей валюты. На этом фоне многие готовились к падению спросу на длинные бумаги, что в итоге произошло, и к девальвации. Следует заметить, что обесценение рубля изначально произошло все-таки вследствие санкций на Русал. Уралкалий и Еврохим могут показаться не самыми идеальными кандидатами, однако их долговая нагрузка очень управляема, а расходы по капитальным затратам вскоре позитивно скажутся на денежном потоке. Кстати, если говорить об Уралкалии, то скажу одно - это последняя компания в секторе, которая сдохнет, если будут предпосылки. С такой маржой бизнеса мало кто работает. АФК Система - я писал много раз. Открытие - стал госбанком. Концерн Калашников - один единственный в своём роде с блокирующим пакетом от Ростеха. @bondovik
#портфель #идеи

АФК «Система» Владимира Петровича Евтушенкова снижает риски по неисполнению обязательств перед кредиторами и улучшает график погашения долга. Компания погасила кредиты перед Российским фондом прямых инвестиций и Газпромбанком размером 40 млрд руб., предоставленные на 180 дней с целью исполнения судебного требования для выплаты штрафа Роснефти по делу Башнефти. Основным источником финансирования сделки выступили кредитные линии Банка Открытия на 15 млрд руб. на несколько лет без обеспечения, новый трехлетний кредит от Сбербанка на 24 млрд руб. и собственные средства. Кроме того, компания вывела из-под залога пакет акций Детского мира (52,099%), выступавшим в качестве обеспечения по привлечению краткосрочной ликвидности от РФПИ и ГПБ. Таким образом, теперь менеджмент может спокойно монетизировать Детский Мир и потенциально сократить долговую нагрузку после всех судебных историй. Умеренно-позитивно для облигаций и спокойствия инвесторов. Долговые инструменты предлагают доходности в диапазоне 8-9.5% годовых.
#система #облигации #идеи
@bondovik

Башкирская содовая компания (БСК) «просит» о помощи. Появляются вбросы со стороны «источников из БСК» и подтверждения некоторых ученых, отмечающих потенциальные проблемы компании относительно дефицита сырья на производственных площадках, что приведет к полной или частичной приостановки бизнеса уже после 2022 года. На сегодняшний день нового месторождения не предоставлено, а единственно возможный источник сырья имеет особый статус, не позволяющий начать его разработку. При этом для запуска нового месторождения потребуется около пяти лет. Вместе с тем существуют другие площадки для добычи известняка (компонент производства соды), однако они не соответствуют пригодным химическим свойствам. Напомню, что компания является лидером в своей отрасли в России и Европе, а сода – это один из важнейших видов сырья в химической промышленности. Новость негативна, по всей видимости наличие этого риска объясняет высокую долю краткосрочного долга в общей структуре обязательств. Хотя рейтинговое агентство Эксперт РА, ссылаясь на менеджмент БСК, отмечало в своем обзоре, что высокая доля краткосрочных обязательств в кредитном портфеле связано с желанием рефинансировать все заёмные средства по более низким процентным ставкам вслед за снижением ключевой ставки ЦБ. Если обратиться к более старым финансовым отчетам, то эта «аномалия» обусловлена кредитными договорами (ковенант). Так что делайте выводы. Моя рекомендация - избавляться от облигаций.
#рекомендации #идеи #бск
@bondovik

Совкомбанк получил 100% голосов в Росевробанке – есть идеи в размещении краткосрочной ликвидности (вместо депозита). Вчера газета Ведомости со ссылкой на представителей Совкомбанка сообщила, что банк купил 16.66% акций в Росевробанке и увеличил долю до 90.01%. Оставшиеся 9.99% принадлежат самому Росевробанку, но эти акции не голосуют. Напомню, что процесс слияния вошел в активную фазу с начала года и должен завершиться к началу 2019. С начала года в составе базового капитала Совкомбанк уже отразил вложения в обыкновенные акции других финансовых организаций в размере 16 млрд руб, что временно ухудшило сам норматив (Н1.1) с 10 до 8% на конец июня. Однако после консолидации активов Росевробанка ситуация должна выправиться. На долговом рынке есть один интересный выпуск без налогообложения на купон, который торгуется выше номинала – Совком БО5. Эффективная доходность лучшего предложения составляет 8.53% годовых или 8.3% годовых простой доходности до оферты 6 декабря 2018. Таким образом, можно подержать облигацию до оферты и срок размещения краткосрочной ликвидности составит 125 дня. По мне так отличное предложение – 8.3% годовых.
#идеи #вместодепозита #облигации
@bondovik

Идеи для инвесторов через ИИС. Поскольку рынок очень сильно упал, то теперь краткосрочные ОФЗ предлагают доходности, которые ещё пару месяцев назад могли обеспечить облигации крепких эмитентов второго эшелона. Напомню о базовых смыслах (разберём этот вид) Индивидуального инвестиционного счёта (ИИС). Максимальная сумма вложения 1 млн руб. Срок инвестирования минимум 3 года. Получаете налоговый вычет на 52 тысячи рублей (если вы столько с заработной платы хотя бы отчисляете налогов в год). Сейчас на рынке есть одна облигация со сроком погашения чуть больше трёх лет (ничего страшного) - серия 25083. Простая доходность к погашению по последней сделке предложения практически 7.7% годовых. Плюс она с относительной точки зрения торгуется выше своих справедливых значений. Таким образом, вы получите за три года около 28% или 9.4% годовых. Можно увеличить доход до 10% годовых за счёт покупки облигаций корпоративных эмитентов. Только не пишите, что лучше купить щас валюту. Каждому своё.
#идеи #иис #облигации
@bondovik

АФК Система встретилась с инвесторами. Основные результаты послания следующие:
• риски введения санкции со стороны США минимальны, так как активов в Крыму нет
• компания планирует продавать активы, однако конкретики пока не последовало
• готовы отказаться от дивидендов с целью снижения долга на уровне корпоративного центра (долг именно самой компании)
• снижение и оптимизация долга - это главные цели на ближайшие годы: таргет на уровне 150 млрд против 230 млрд на конец 1П18.
• летом оптимизировали дюрацию погашения обязательств - лишь около 100 млрд приходится до 2021 года
• погашение валютных облигаций в 2019 году будет исполнено; частично компания страховала себя от валютных рисков через производные инструменты
• по выпуску 1Р-01 с офертой 9 октября предложен купон 9.75% годовых на 3.5 года; доходность думаю будет около 10%; есть смысл подумать о частичном и небольшом вложении.
#система #инвестор #новости #идеи

Газпромбанк - спасибо тебе. Банк снова не исполнил опцион на выкуп USD вечных еврооблигаций, учитываемых все ещё в капитале первого и второго уровня. Ставка купона составляет 9.835% годовых. Право на выкуп будет рассмотрено снова через полгода. Первый раз опцион был не исполнен в апреле. Я писал на канале об этой торговой идеи, так что можете полистать через поиск. Я считаю сейчас эту идею может быть не единственную, но самую лучшую. По сути вы получаете под 10% годовых за полугодовую бумагу и вам частично все равно на глобальные события. Конечно, данный тип облигаций является рискованным в свете напряжённой ситуации с переходом банков на стандарты Базеля 3, но купон оправдывает вложение. Такие облигации старого типа списываются, если ГПБ объявят банкротом или отправят на санацию. Кроме того, я не думаю, что выпуск останется вечно на рынке, так как он является старым и скоро полностью будет исключён из состава капитала.
#гпб #облигации #идеи

Сегодня стало известно, что нашему главному институту развития Российской федерации Внешэкономбанку (ВЭБ) будет выделено более чем 600 млрд рублей до конца 2023 года из федерального бюджета в виде субсидий на погашение внешних кредитов. Также институт будет докапитализировн на 300 млрд рублей за счет утвержденного капитала – части уставного капитала, которая может быть предоставлена, когда возникают потребности в инвестресурсах. По сообщениям главы госкорпорации все долговые обязательства будут выполнены вне зависимости от санкций. Можете подумать о покупке еврооблигаций, торгующихся очень дешево относительно суверенной кривой и эмитентов первого эшелона. Кроме того, валютные облигации могут стать неплохим вариантом, чтобы пересидеть планируемое агрессивное повышение долларовой ставки. Доходность еврооблигаций ВЭБ составляет 6-7% годовых в USD, альтернатива валютному вкладу.
#облигации #идеи #вэб

Дочка Газпрома выкупит субординированный долг Газпромбанка в течение года с целью увеличения капитала последнего. Сегодня банк официально подтвердил слух, появившийся в конце прошлого года. В течение 2018 институт уже наращивал капитала за счёт бессрочного суборда, который также купил акционер. Кроме того, по итогам 2018 года вся группа «ГПБ» ожидает прибыль в размере 40-45 млрд руб, что выше первых цифр 30-35 млрд руб. - позитивно для кредитоспособности и буфера абсорбции. На этой неделе банк предлагал инвесторам облигации на 4 года со ставкой купона 9.15% (9.34% доходность). Техническое размещение на рынке 31 января.
#гпб #капитал #идеи #облигации

Не все идеи идеальны. Московский кредитный банк в конце февраля выпустил еврооблигации в евро с купоном выше 5%. На канале писал о хорошем потенциале роста цены (4%), однако ничего подобного не случилось, несмотря на приведенные оценки. Я думаю, что это выпуск был продан дружественным структурам, ликвидности практически нет, как и крупного и агрессивного продавца. Таким образом, несмотря на аппетитный купон по сравнению с конкурентами из сектора, бумага выглядит не очень заманчиво с целью получения спекулятивного дохода. Стоит ли держать выпуск до погашения? Московский кредитный банк оценивается каждым инвестором по-разному в рамах собственного риск-менеджмента. Последние сделки проходили по 100.5%
#мкб #идеи

Все решится во втором полугодии, и почему ETF косвенный бенчмарк для будущего аппетита в рублевые и другие активы?

В продолжении предыдущего поста об ETF на локальные суверенные облигации развивающихся стран от JP Morgan. Его рост котировок должен был произойти намного раньше, однако по разным причинам спрос пришёлся на конечную фазу ощутимого роста долларовых еврооблигаций. Можно сказать это как акции Газпрома, которые очень часто дорожали последними, перед началом коррекции вниз всего рынка.

Для меня ETF интересен тем, что он достиг определённого уровня сопротивления, находящегося вблизи $47. Да и в целом, с учётом других графических оценок, стоимость ETF подбирается к важным уровням. Таким образом, дальнейшая динамика цен нам подскажет насколько силен в краткосрочной перспективе тренд, если сможем забраться и закрепиться выше $48-49. А это, в свою очередь, поддержит интерес если не к госбондам, то как минимум к валютам развивающихся стран (рубль, бразильский реал, рупия итд) против доллара.

В позитивном сценарии ETF прибавит ещё 5% минимум, что хорошо для других облигационных площадок. Однако для реализации идеи нужны конкретные действия ФРС - рынок слишком сильно заложил позитивные ожидания по ставке. И конечно, необходимы хорошие новости США и Трампа. Отсутствие всего этого может подорвать силу покупателей.

Не забывайте, завершается первое полугодие, инвесторы будут держать хвост трубой и не отдадут никаким новостям свой профит!

Я бы частично зафиксировал накопленную прибыль, остальную долю оставил стратегически.
#идеи #etf #рубль #облигации