Банк России опубликовал финальную версию основные направления денежно-кредитной политики на ближайшие три года. Произошли некоторые изменения и уточнения относительно предварительного документ. Все перечислять не стану, отмечу лишь самое интересное:
• Повышен отток капитала на конец года с $99 до $111 млрд. В эти цифры включены покупки доллара Минфином ($38 млрд), которые пока приостановлены, погашение внешнего долга или увеличение внешних активов частным сектором на $66 млрд.
• Одновременно повышен приток по текущему счёту благодаря поступлениям от торговли, поэтому чистый приток валюты в страну с учётом оттока равен практически нулю. Типа с фундаментальной точки зрения давление на рубль не ожидается, все зависит от новостей внешних и потоков спекулянтов. За счёт высоких цен на нефть и дешёвому рублю налоговые платежи действительно оказывают более ощутимую поддержку национальной валюте.
• Рост валютных резервов ожидается в базовом сценарии на $70 млрд, ранее писали около $50 млрд. Нас могут ожидать большие интервенции со стороны ЦБ.
• Объём покупки долларов для Минфина, прекращенный с целью поддержания курса рубля на стабильном уровне, будет равномерно распределяться в течение трёх лет. Не забывайте, хоть ЦБ и Минфин отменили интервенции, их все равно восстановят.
• ЦБ видит профицит ликвидности в банковской системе на уровне 3 трлн рублей. Естественно, ожидания все построены на притоке рублей через интервенции. В настоящий момент банки иногда испытывают «рублёвый голод», так как интервенции завершились.
#валюта #цб #прогноз

Часть вторая – Роснефть. Сейчас, по моим расчетам, краткосрочные FX активы покрывают текущие обязательства – нет проблем с ликвидностью. Более того за третий квартал долларовой ликвидности стало больше на $2.4 млрд, что может быть связано с предстоящим погашением внешних кредитов. Специалисты из Райффайзенбанка полагают, что это негативно скажется на финансовом счете платежного баланса. Я немного другого мнения придерживаюсь, эффект окажется нулевым, так как Банк России повысил оценку оттока капитала, который полностью покрывается притоком валюты по текущему счету. При этом не все эмитенты, особенно банки, погашали валютные долги, поэтому некоторые баксы остались в стране. Влияние на динамику рубля будут оказывать лишь портфельные инвестиции и глобальный аппетит. В первом случае их нет, во втором – все еще впереди. Кроме того, я отметил в отчетности такой момент, что Роснефть могла придерживать часть валюты (не конвертировала) при прохождении налоговых выплат, то есть компания использовала рублевую ликвидность для выплат в российский бюджет.
#роснефть #новости #валюта

Очередная пилюля умирающему. Сегодня утром стало известно, что Конгресс США вряд ли примет законы о новых санкциях к России до конца года. Об этом заявили некоторые сенаторы, участвующие в обсуждениях пакета ограничительных мер против России. После того, как победу в предварительных выборах в Нижнюю палату представителей одержали демократы, найти общий компромисс в санкциях до конца года не получится. Вместо этого сенаторы хотят сфокусировать внимание на государственных расходах и назначениях на судебные должности. Ранее сенаторы, перед тем как уйти на каникулы, с которых они вернулись на этой неделе, говорили о возможных задержках в этом вопросе. В тот раз облигации и российская валюта также показали неплохой рост, однако в ходе сегодняшних торгов закрытие коротких позиций, особенно в государственных облигациях, носит ярко выраженный характер.
#настроения #валюта #офз

Сегодня на российском рынке состоятся крупные налоговые выплаты в бюджет (900 млрд руб.), после чего в последующие дни навеса иностранной валюты со стороны отечественных экспортеров не последует. Основные конвертации естественно произошли на прошлой неделе, поэтому поддержки от «налогового периода» больше не последует. Рубль довольно стойко смотрелся на фоне падения нефтяных котировок, которые уходили ниже $60 за баррель, и лишь пробитие очередной психологической отметки позволило показать силу покупателей доллара. На предстоящей неделе очень много важных экономических событий: на мировых рынках публично выступят главы и представители денежных властей из ФРС и ЕЦБ. Также в конце рабочей пятидневки ожидается встреча лидеров США и Китая, где могут активно обсуждаться вопросы торговых отношений. Одним словом, краткосрочные перспективы национальной валюты зависят исключительно от внешних событий.
#валюта #события #настроения

Рубль полетел. Национальная валюта относительно доллара ускорила падение. Открывшись утром с 66.25, и немного успокоившись, активность продавцов только возраста и сейчас дошли до 66.77. Реакция связана исключительно с геополитическими новостями. Напомню, в входные произошёл конфликт вблизи керченского пролива. Российская сторона задержала украинские корабли, нарушившие территориальные границы. Кстати, другие валюты развивающихся стран дорожают к доллару. Также стало известно, что ВВС США пролетели над местом конфликта. Украинская сторона объявила военное положение, а Евросоюз рассматривает вопрос возможных санкций против нас.
#валюта #рубль #настроения

Хотелось бы ещё ответить важную вещь. Вчера вышла «Бежевая книга» в США, которая предоставляется широкой аудитории за 2 недели до решения по ставке ФРС. Содержание довольно мягкое и «пугающе». В целом все ставят на завершение цикла роста в экономике. В принципе это согласуется с некоторым рыночным консенсусом, однако, когда это заявляют американские регионы, ожидания только усиливаются, что конечно сильно влияет на общий глобальный аппетит. Очень большое внимание уделяется торговым отношениям, так что решение Трампа сгладить острые углы и ввести мораторий на повышение пошлин на импорт Китая могло быть связано с появившейся нервозностью. Сделаем мини резюме. 2019 год будет интересным, волатильным и, наверно, снова политизированным, а спрос на защитные инструменты только усилится - этот тренд до сих пор не сломлен. Трудно предсказать перспективы рубля. Очевидно, что не все так просто. Хотя как вы заметили я не стараюсь давать прогноз на кварталы или полугодия, нет смысла. Главное понимать тренд , а тренд один - давление на национальную валюту.
#валюта #ставки

После пятничного стресса российская валюта на открытие демонстрирует рост относительно доллара - с 69 до 68.3. Появление крупного покупателя американской валюты в конце прошлой недели вызвал некоторую парику среди участников, однако как я отмечал выше историю следует рассматривать как «локальную», то есть признаков нового девальвационного тренда пока не предвидится, если конечно западные рынки не продолжат так сильно падать, как они это сделали за пару месяцев. Валюты развивающихся стран (ЕМ) смотрятся крепко, поэтому они являются одним из главных индикаторов настроения и ожиданий инвесторов, что спокойствие на рынках вернётся, а покупки в ЕМ только усилятся. Сегодня основные валюты EM укрепляются к доллару. В ближайшее время не видится какой-либо паники в виду сокращения активности всех участников. Напомню, сегодня в США и Лондоне сокращённый предпраздничный день, а завтра торговые площадки вовсе закрыты.
#валюта #настроения

О перспективах на валютном и долговом рынке. Мой взгляд достаточно простой, но имеет определенную логику – рост ОФЗ должен завершиться, диапазон для рубля сдвигаем до 65-66.5.

Пока трудно представить, что инвесторы готовы сместить кривую ниже 8% на 5-летнем участке (сейчас 8.13%). Для российских институциональных участников при текущем прогнозе ускорения инфляции в России, непонятных перспективах США и других ведущих стран, интерес к рублевому долгу не должен быть таким массовым как сейчас.

Соотношение 5-летних ОФЗ и дневной ставки межбанковского кредитования Ruonia находится на историческом минимуме последних семи лет, чтобы сломать эту парадигму, монетарная политика ЦБ РФ должна находиться в другой фазе (фазе снижения), а свободные средства банков не размещаться в таком количестве в ОБР (тут скорее поддержание нормативов по Базель 3) или на депозите регулятора.

Рублевые ставки на 5 лет по валютным свопам резко (и заблаговременно до ценового роста в ОФЗ – косвенный признак притока иностранцев и снижения стоимости валютного фондирования = переоценка рублевых ставок на нашем рынке) упали до сентябрьских значений, когда ожидания по ужесточению ключевой ставки ЦБ РФ усилились, а рубль к доллару перешел в новый диапазон торговли – 65-66.5. Таким образом, максимальное укрепление национальной валюты, на мой взгляд, возможно до 65-65.5 в лучшем случае. Для пробития этой отметки необходимы серьезные аргументы, которых я пока не вижу.

Спрос на суверенные облигации России – это больше отложенная реакция с декабря. Мы были одними из аутсайдеров по результатам в отличие от сверстников из сектора развивающихся стран.

Технические моменты: я писал выше о закрытии коротких позиций. Однако добавлю еще один аргумент в виде желания определенного класса российских игроков продать облигации намного выше, чем они торговались 1-3 месяца назад – слишком большое количество банкиров и компаний, которые пересиживают убытки с августа.

Вот такие мысли по рынку. Резюме: все должно успокоиться, а рубль не уйдет ниже 65. Прогноз может быть провальным, если мы увидим масштабное ралли на глобальных рынках. Начало года, я бы не был таким среднесрочным оптимистом. В мире ничего не поменялось с декабря.

Предыдущий взял был тут

#прогноз #валюта #офз

Банк России за последнюю неделю старается сменить вектор ожидания монетарной политики до конца года. На неделе глава денежных властей сообщила, что показатели инфляции к середине года окажутся намного ниже базового прогноза, а эффект от повышения налогов и других факторов получился не столь масштабным. После этого еще один представитель ЦБ проявил позитивную риторику, что создает хороший потенциал для смягчения в будущем. Сегодня дополнительно обнародованы инфляционные ожидания населения, которые снизились – это один из важных индикаторов для ДКП. Однако ОФЗ в связке с национальным валютным курсом не демонстрируют положительную динамику роста. Практически два месяца назад я предположил, что среднесрочные и долгосрочные ОФЗ перестанут дорожать – так и получилось. Однако короткие выпуски вдоль кривой опустились – это стало сюрпризом и улучшило ожидания по ставке. В качестве подтверждения я опубликовал два графика: на первом показано расширение спреда между облигациями за счет опережающего падения доходности коротких, на втором показано, как более длинные ставки денежного рынка перешли к опережающему снижению относительно годовых. Кроме того, ставки по процентным свопам вообще упали ниже 9% на горизонте 5 лет и по темпам падения опередили ОФЗ – это серьезная переоценка рисков в лучшую сторону. Если в качестве базового сценария предположить отсутствие апокалиптического сценария после санкций или падения мировых рынков вследствие восстановления ожиданий по ужесточению ДКП в США, ОФЗ и весь облигационный сектор имеет запас для стабильности с незначительными отклонениями котировок (100 бп вверх по кривой – худшее). РЕЗЮМЕ: облигации подорожали на коротком участке, для смещения кривой внизу других выпусков нужны более существенные драйверы.
#облигации #настроения #офз #валюта

Коротко о рубле. Притока иностранных инвестиций в облигации Минфина пока нет и не ожидается, значит поддержка со стороны внешних портфельных потоков отсутствует. Хотя трейдеры резко ослабили риски повышения ставки ЦБ РФ, отсутствие внешних драйверов спроса выступает препятствующим аргументом для укрепления рубля и снижения доходности ОФЗ. Китай и США никак не договорятся, более того в пятницу экспорт Китая в США рухнул до небывалых значений, что говорит об отсутствии позитивных сдвигов. А если происходят такие катаклизмы в торговом балансе, то инвесторы проложат волноваться за глобальное экономическое состояние. Кстати, в пятницу доллар на офшорном рынке достигал практически 66.5 рублей, но закрылся по 66.3. Я думаю пока выше 66 мы останемся. Сегодня ещё Трамп должен представить бюджет страны на 2020 год, могут прилететь «чёрные лебеди».
#рубль #валюта.

«Сильный рубль» - спрос на локальную валюту сохраняется за счет внутренних факторов – Часть 1. В последнее время на межбанковском рынке сложилась интересная ситуация, обеспечившая спрос на рублевую ликвидность со стороны банков, что отражается через рост средневзвешенной ставки кредитования Ruonia до 7.98% (обычно ставка ниже ключевой 7.75%). Это достаточно большое значение, которое стабильно повышается примерно с 20 марта, то есть практически целый месяц дорожает фондирование (стоимость займа) для некоторых игроков. Такое обстоятельство выглядит отчасти немного странным, потому что кредитные институты не наращивают обязательства перед Банком России, когда существует потребность в деньгах. Тем не менее деньги «черпаются» на денежном рынке под залоговые операции между контрагентами и самое главное на валютном рынке через операции своп. Сейчас дневная ставка существенно выросла, если она находилась в среднем на уровне 4.5% (нормальное состояние), то сейчас располагается выше 5.5%, что привело именно к спросу на рубль. Также, если обратить внимание на динамику процентных свопов на внебиржевом рынке, ставки скорректировались вверх до одного года также с 20 марта. Хотя взаимосвязь логичная, но тем не менее.
#валюта #ставки #новости #цб