💡Открываем идею ПОКУПАТЬ акции АФК Система (AFKS RU) по 34 руб. с потенциалом +51%, целевой ценой 52 руб. и долей до 3% от портфеля.
Идея: рыночная стоимость активов компании за вычетом чистого долга холдинга на 51% больше, чем капитализация. Активы компании: доля 50% в МТС (кап. 315 млрд руб.), 33% в Озон (кап. 264), 25% в Эталон (кап. 9), Сегежа, Медси, БЭСК и прочие (оц. кап. 100), см. график.
Драйверы: IPO Сегежа групп.
О компании: АФК Система работает по принципу инвестиционной компании, управляя своими вложениями, среди успешных завершённых проектов компании IPO и продажа Детского Мира.
Бонус: Дивиденды от МТС покрывают административные расходы и % по долгу холдинга, сохраняя стоимость во времени.
#рекомендация, #интернет, #телеком, #идея, #АФК_Система, #AFKS
Идея: рыночная стоимость активов компании за вычетом чистого долга холдинга на 51% больше, чем капитализация. Активы компании: доля 50% в МТС (кап. 315 млрд руб.), 33% в Озон (кап. 264), 25% в Эталон (кап. 9), Сегежа, Медси, БЭСК и прочие (оц. кап. 100), см. график.
Драйверы: IPO Сегежа групп.
О компании: АФК Система работает по принципу инвестиционной компании, управляя своими вложениями, среди успешных завершённых проектов компании IPO и продажа Детского Мира.
Бонус: Дивиденды от МТС покрывают административные расходы и % по долгу холдинга, сохраняя стоимость во времени.
#рекомендация, #интернет, #телеком, #идея, #АФК_Система, #AFKS
💡По результатам опроса, рассмотрим идею АФК Система более подробнее. Сначала расскажем о многолетней жемчужине МТС.
МТС:
🍕Актив: Система владеет 50,1% в МТС, рыночная стоимость такого пакета 315 млрд руб., а доля в активах Системы 46% (=315/688).
🛡️Бизнес и перспективы: МТС имеет стабильный бизнес, который в 2020 показал рост выручки и EBITDA (аналог денежного потока, служащего базой для расчёта прибыли) +5% и +2%, соотв., несмотря на негативный эффект от covid-19 на роуминг в размере 1% и 2%, соотв. В 2021 году ожидается рост выручки и EBITDA на более, чем +4%. Аналогичную устойчивость бизнес МТС проявлял и в другие кризисы. МТС также развивает свою экосистему, облачные и финтех сервисы, которые потенциально могут сильно увеличить прибыль.
🍀Рынок: Устойчивость бизнеса также обусловлена олигополией "большой четвёрки" на мобильном и широкополосном интернет рынке, что позволяет им сохранять прибыль, управляя ценами. Доля МТС на мобильном рынке России 31%.
💰Дивиденды: Всё вышеперечисленное обуславливает стабильный дивидендный поток, исторически МТС платила около 52-60 млрд руб. див. (25-30 руб. на акцию) и 15-20 млрд руб. выкуп акций (8-11 руб. на акцию). Поскольку инвестиции в 5G идут медленно, то ожидаем сохранения такого див. потока и выкупа на прежнем уровне - 75 (=60+15 в 2020) млрд руб. 37,5 млрд руб. для АФК Система или 11,9% див. доходность.
🎁Вклад МТС в Систему: Данные д/с АФК Система направляет на административные и % расходы по кредитам (170-200 млрд руб.) в объёме 6 и 20 млрд руб. в год, а также на инвестиции в дочерние компании и выплату див., которые могут составить 15-17 млрд руб. только от МТС или 4-5% див. доходность.
#идея #афк_система #мтс #телеком
МТС:
🍕Актив: Система владеет 50,1% в МТС, рыночная стоимость такого пакета 315 млрд руб., а доля в активах Системы 46% (=315/688).
🛡️Бизнес и перспективы: МТС имеет стабильный бизнес, который в 2020 показал рост выручки и EBITDA (аналог денежного потока, служащего базой для расчёта прибыли) +5% и +2%, соотв., несмотря на негативный эффект от covid-19 на роуминг в размере 1% и 2%, соотв. В 2021 году ожидается рост выручки и EBITDA на более, чем +4%. Аналогичную устойчивость бизнес МТС проявлял и в другие кризисы. МТС также развивает свою экосистему, облачные и финтех сервисы, которые потенциально могут сильно увеличить прибыль.
🍀Рынок: Устойчивость бизнеса также обусловлена олигополией "большой четвёрки" на мобильном и широкополосном интернет рынке, что позволяет им сохранять прибыль, управляя ценами. Доля МТС на мобильном рынке России 31%.
💰Дивиденды: Всё вышеперечисленное обуславливает стабильный дивидендный поток, исторически МТС платила около 52-60 млрд руб. див. (25-30 руб. на акцию) и 15-20 млрд руб. выкуп акций (8-11 руб. на акцию). Поскольку инвестиции в 5G идут медленно, то ожидаем сохранения такого див. потока и выкупа на прежнем уровне - 75 (=60+15 в 2020) млрд руб. 37,5 млрд руб. для АФК Система или 11,9% див. доходность.
🎁Вклад МТС в Систему: Данные д/с АФК Система направляет на административные и % расходы по кредитам (170-200 млрд руб.) в объёме 6 и 20 млрд руб. в год, а также на инвестиции в дочерние компании и выплату див., которые могут составить 15-17 млрд руб. только от МТС или 4-5% див. доходность.
#идея #афк_система #мтс #телеком
💡Продолжим рассмотрение идеи АФК Система. Перейдём к самой неоднозначной акции в портфеле - Ozon.
Ozon:
🍕Доля: Система владеет 33% в Ozon. Доля Ozon в инвест. портфеле Системы 38%
🚀Бизнес и перспективы: Ozon является супер быстро растущим маркетплейсом товаров всех наименований. В 2020 рост товарооборота (gmv - gross market value) составил 140% и достиг 195 млрд руб. Ожидается рост 70-100% в 2021 году. В нашем базовом сценарии gmv в следующие 5 лет будет расти темпом 50% в год, во вторую пятилетку 22%, в третью 12%, далее темпом роста номинального ВВП России 6%. Допустим маржа по чистой прибыли через 10 лет 3% - чуть лучше, чем текущая у Amazon, 4% через 15 лет. При стоимости денег во времени 15%, стоимость Ozon получается равной 900 млрд руб. (+3% к текущей капитализации)
📱Рынок: тренд на переход торговли в онлайн является сильным, а доля онлайн продаж 7% - в два раза меньше, чем в США. Ожидаем олигополию с долями каждого игрока 20-30%.
🍺Потенциал: расширение на рынках СНГ; при выходе на прибыль можно снизить стоимость денег до 12%, что подразумевает увеличение стоимости на 65%.
🌍Планы АФК Система: Система планирует сохранять инвестицию Ozon в портфеле до выхода на прибыль (ожидается в 2023-2024 гг.), снижения рисков и роста стоимости.
#афк_система_часть2 #озон #ozon #идея #часть_2
Ozon:
🍕Доля: Система владеет 33% в Ozon. Доля Ozon в инвест. портфеле Системы 38%
🚀Бизнес и перспективы: Ozon является супер быстро растущим маркетплейсом товаров всех наименований. В 2020 рост товарооборота (gmv - gross market value) составил 140% и достиг 195 млрд руб. Ожидается рост 70-100% в 2021 году. В нашем базовом сценарии gmv в следующие 5 лет будет расти темпом 50% в год, во вторую пятилетку 22%, в третью 12%, далее темпом роста номинального ВВП России 6%. Допустим маржа по чистой прибыли через 10 лет 3% - чуть лучше, чем текущая у Amazon, 4% через 15 лет. При стоимости денег во времени 15%, стоимость Ozon получается равной 900 млрд руб. (+3% к текущей капитализации)
📱Рынок: тренд на переход торговли в онлайн является сильным, а доля онлайн продаж 7% - в два раза меньше, чем в США. Ожидаем олигополию с долями каждого игрока 20-30%.
🍺Потенциал: расширение на рынках СНГ; при выходе на прибыль можно снизить стоимость денег до 12%, что подразумевает увеличение стоимости на 65%.
🌍Планы АФК Система: Система планирует сохранять инвестицию Ozon в портфеле до выхода на прибыль (ожидается в 2023-2024 гг.), снижения рисков и роста стоимости.
#афк_система_часть2 #озон #ozon #идея #часть_2
Индексы:
📈S&P500 3 910 (-0,8%)
📈Dow Jones 32 430 (-0,9%)
📈Nasdaq100 13 228 (-1,1%)
🇺🇲US Treasuries 1,60%
📝 Рынки скорректировались на новостях о локдаунах в Европе. Германия ввела 5 дневный локдаун, чтобы снизить загрузку госпиталей, которая приблизилась к максимально возможной. Всё это начинает сказываться на реальной экономике Европы.
🛢Похоже локдауны в Европе снизили спрос на нефть и теперь вместо дефицита на рынке может образоваться профицит, что снизило цену нефти до $61 с $64. Теперь вся надежда на вакцинационную компанию и лето.
💵 На этом фоне даже новости о новых стимулах в США на $3 трлн не сумели удержать рынки в плюсе. Хотя стимулы будут не краткосрочными, как предыдущие программы, а долгосрочными. На этот раз рассматриваются стимулы для инвестиций в инфраструктуру и зелёную энергетику.
🏗️Эталон неплохо отчитался за 2020 год. Валовая рентабельность до учёта стоимости земли/проекта составила 33%, почти достигнув цели менеджмента в 35%. Эффект масштаба и экономия позволили увеличить EBITDA на 48%, а чистую прибыль в 10 раз.
#утреннийобзор #us #ru #эталон #афк_система
📈S&P500 3 910 (-0,8%)
📈Dow Jones 32 430 (-0,9%)
📈Nasdaq100 13 228 (-1,1%)
🇺🇲US Treasuries 1,60%
📝 Рынки скорректировались на новостях о локдаунах в Европе. Германия ввела 5 дневный локдаун, чтобы снизить загрузку госпиталей, которая приблизилась к максимально возможной. Всё это начинает сказываться на реальной экономике Европы.
🛢Похоже локдауны в Европе снизили спрос на нефть и теперь вместо дефицита на рынке может образоваться профицит, что снизило цену нефти до $61 с $64. Теперь вся надежда на вакцинационную компанию и лето.
💵 На этом фоне даже новости о новых стимулах в США на $3 трлн не сумели удержать рынки в плюсе. Хотя стимулы будут не краткосрочными, как предыдущие программы, а долгосрочными. На этот раз рассматриваются стимулы для инвестиций в инфраструктуру и зелёную энергетику.
🏗️Эталон неплохо отчитался за 2020 год. Валовая рентабельность до учёта стоимости земли/проекта составила 33%, почти достигнув цели менеджмента в 35%. Эффект масштаба и экономия позволили увеличить EBITDA на 48%, а чистую прибыль в 10 раз.
#утреннийобзор #us #ru #эталон #афк_система
📱Ozon ожидает роста товарооборота (gmv - gross market value) в 2021 году не менее, чем на 90% - позитивно. Маржа по денежному потоку (EBITDA/gmv) до изменений в оборотном капитале улучшилась до -6% в 2020 в сравнении -20% в 2019. Свободный денежный поток -1%. Чистый cash 80 млрд или около 10% от капитализации. Комментарий: результаты за 2020 уже были известны, но прогноз менеждмента на 2021 год лучше наших ожиданий в 80%.
#ozon #афк_система #новости
#ozon #афк_система #новости
⚡АФК Система отчиталась лучше ожиданий за 4кв20 по малым активам в портфеле. А основной малый актив Сегежа Групп может подать заявку на IPO в понедельник 12 апреля, что и являлось основным ближайшим драйвером в нашей идее.
🌳Сегежа Групп оценивалась от 70 до 124 млрд руб. при нашей оценке в портфеле 50 млрд руб. Отметим, что нормализованная чистая прибыль за 2020 составила 6 млрд руб., в т.ч. 3 млрд в 4кв20, на фоне высоких цен на древесину. Мы считаем обоснованной долгосрочную прибыль в размере 5 млрд руб. Но стоит учитывать, что около 1,5 млрд прибыли приходится на субсидии государства на транспортные расхрды связанные с увеличением цен на уголь и мазут. В процессе IPO компания хочет привлечь $500 млн.
🌡️Медси увеличило нормализованную чистую прибыль на 30%, а в 4кв20 на 54%.
🌾Агрохолдинг Степь увеличил прибыль до 3,9 млрд с -0,6 млрд (на 700%) на фоне высоких цен на зерновые и обесценения рубля, снизив долговую нагрузку до менее 2,7х с 5,0х в 2019 и получив шанс стать нормальным активом в портфеле Системы.
#AFKS #новости #Сегежа #IPO #АФК_Система
🌳Сегежа Групп оценивалась от 70 до 124 млрд руб. при нашей оценке в портфеле 50 млрд руб. Отметим, что нормализованная чистая прибыль за 2020 составила 6 млрд руб., в т.ч. 3 млрд в 4кв20, на фоне высоких цен на древесину. Мы считаем обоснованной долгосрочную прибыль в размере 5 млрд руб. Но стоит учитывать, что около 1,5 млрд прибыли приходится на субсидии государства на транспортные расхрды связанные с увеличением цен на уголь и мазут. В процессе IPO компания хочет привлечь $500 млн.
🌡️Медси увеличило нормализованную чистую прибыль на 30%, а в 4кв20 на 54%.
🌾Агрохолдинг Степь увеличил прибыль до 3,9 млрд с -0,6 млрд (на 700%) на фоне высоких цен на зерновые и обесценения рубля, снизив долговую нагрузку до менее 2,7х с 5,0х в 2019 и получив шанс стать нормальным активом в портфеле Системы.
#AFKS #новости #Сегежа #IPO #АФК_Система
⚡🌳Дочка АФК Системы - Сегежа групп объявила диапазон цены для IPO: 7,75-10,25 руб. за акцию. На ipo будут предложены новые акции в объёме 32,4% от капитала на сумму не менее 30 млрд руб.
💰Таким образом, free-float составит 24,5%, ещё 2,5% акций может быть предоставлено организаторам в рамках опциона на доразмещение. Доля АФК Системы составит от 71% до 73%, что транслируется в оценку пакета от 86 до 110 млрд руб., что намного выше заложенных в нашу модель 50 млрд.
📅В 1кв21 Сегежа ожидает EBITDA в размере 5 млрд руб., против 17,5 млрд руб. за весь 2020 год. Во 2кв21 можно ожидать ещё более впечатляющие результаты, благодаря росту цен на древесину всех видов, см. график. Спрос был обеспечен обустройством жилья после пандемийного бума спроса на него.
#новости #сегежа #афк_система #AFKS
💰Таким образом, free-float составит 24,5%, ещё 2,5% акций может быть предоставлено организаторам в рамках опциона на доразмещение. Доля АФК Системы составит от 71% до 73%, что транслируется в оценку пакета от 86 до 110 млрд руб., что намного выше заложенных в нашу модель 50 млрд.
📅В 1кв21 Сегежа ожидает EBITDA в размере 5 млрд руб., против 17,5 млрд руб. за весь 2020 год. Во 2кв21 можно ожидать ещё более впечатляющие результаты, благодаря росту цен на древесину всех видов, см. график. Спрос был обеспечен обустройством жилья после пандемийного бума спроса на него.
#новости #сегежа #афк_система #AFKS
⚡🌳Дочка АФК Системы - Сегежа групп вышла на IPO по нижней границе 8 руб. за акцию. Объём привлечения 30 млрд. руб., free-float 24%, доля Системы 74%, доля менеджмента 2%. Бумаги падают на 0,5% от цены IPO.
💰Оценка пакета 86 млрд руб., что намного выше заложенных в нашу модель 50 млрд. Ждём рекомендаций от инвест домов.
#новости #сегежа #афк_система #AFKS #IPO
💰Оценка пакета 86 млрд руб., что намного выше заложенных в нашу модель 50 млрд. Ждём рекомендаций от инвест домов.
#новости #сегежа #афк_система #AFKS #IPO
⚡🌐📱Ozon и МТС показали отличные финансовые результаты за 1кв21.
🌐Товарооборот Ozon вырос на 135% г/г, количество новых клиентов на 77% г/г и на 16% кв/кв. При этом прогноз по росту Товарооборота в 2021 улучшен с 90%+ до 100%+. EBITDA маржа -6,7% улучшение с -14,5% г/г. Акции падают на 2%, т.к. многие на рынке ожидали рост на 148%. Но стоит учитывать, что 1кв21 - один из самых низких в ритейле, а также эффект высокой базы из-за начала пандемии в прошлом году. В целом это намного лучше нашего прогноза в 80% на весь 2021 год.
📱МТС выручка, EBITDA и скорр. (без FX) чистая прибыль выросли на 5%, 7% и 16% соответственно. Прогноз на 2021 год подтверждён: рост выручки и EBITDA на 4%+.
В целом считаем отчётность успешной, распродажи в акциях Системы можно связать со снижением акций Ozon, подтверждаем нашу целевую цену.
#новости #мтс #ozon #система #АФК_Система #AFKS
🌐Товарооборот Ozon вырос на 135% г/г, количество новых клиентов на 77% г/г и на 16% кв/кв. При этом прогноз по росту Товарооборота в 2021 улучшен с 90%+ до 100%+. EBITDA маржа -6,7% улучшение с -14,5% г/г. Акции падают на 2%, т.к. многие на рынке ожидали рост на 148%. Но стоит учитывать, что 1кв21 - один из самых низких в ритейле, а также эффект высокой базы из-за начала пандемии в прошлом году. В целом это намного лучше нашего прогноза в 80% на весь 2021 год.
📱МТС выручка, EBITDA и скорр. (без FX) чистая прибыль выросли на 5%, 7% и 16% соответственно. Прогноз на 2021 год подтверждён: рост выручки и EBITDA на 4%+.
В целом считаем отчётность успешной, распродажи в акциях Системы можно связать со снижением акций Ozon, подтверждаем нашу целевую цену.
#новости #мтс #ozon #система #АФК_Система #AFKS
⚡📱🌐АФК Система объявила новую дивидендную политику: минимальный дивиденд (3-5 млрд руб. в год) + переменный (1,2+ млрд руб в год, при выполнении условий).
Минимальный дивиденд:
2021 3 млрд руб (0,31 руб./а)
2022 4 млрд руб (0,41 руб./а)
2023 5 млрд руб (0,51 руб./а)
Переменный дивиденд:
10% от прироста EBITDA (OIBDA), если EBITDA выросла более, чем на 5% за предыдущий год, и долговая нагрузка по Чистый долг/EBITDA < 3,0х (текущая 2,8х). EBITDA за 2020 год составила 236 млрд руб., что соответствует дивидендам от 1,2 млрд руб. в год.
Мы негативно расцениваем новую дивидендную политику, но остаётся пока не ясным вопрос с обратным выкупом. Рынок также негативно воспринял данную новость, но Система и в прошлом не баловала дивидендами максимум с 2018: около 1 млрд руб в год + 1 млрд руб. обратный выкуп.
#новости #АФК_Система #AFKS #дивиденды
Минимальный дивиденд:
2021 3 млрд руб (0,31 руб./а)
2022 4 млрд руб (0,41 руб./а)
2023 5 млрд руб (0,51 руб./а)
Переменный дивиденд:
10% от прироста EBITDA (OIBDA), если EBITDA выросла более, чем на 5% за предыдущий год, и долговая нагрузка по Чистый долг/EBITDA < 3,0х (текущая 2,8х). EBITDA за 2020 год составила 236 млрд руб., что соответствует дивидендам от 1,2 млрд руб. в год.
Мы негативно расцениваем новую дивидендную политику, но остаётся пока не ясным вопрос с обратным выкупом. Рынок также негативно воспринял данную новость, но Система и в прошлом не баловала дивидендами максимум с 2018: около 1 млрд руб в год + 1 млрд руб. обратный выкуп.
#новости #АФК_Система #AFKS #дивиденды
⚡🏦📱По словам Евтушенкова АФК Система может вывести МТС-Банк на биржу с капитализацией более $1 млрд как финтех компанию в 2022 году. МТС-Банк пока никак нами не учитывается в оценке АФК Система и МТС. Поскольку МТС-Банк на 99,9% принадлежит МТС, а доля Системы в МТС 50%, то потенциальное увеличение капитализации Системы может составить 35 млрд руб. или +10% от текущей цены.
#новости #АФК_Система #AFKS #МТС
#новости #АФК_Система #AFKS #МТС
⚡🎯Вчера АФК Система представила финансовые результаты за 1кв21 в рамках ожиданий (основные компании в портфеле МТС, Озон и Сегежа отчитались ранее) и прояснила политику в отношении IPO других компаний в портфеле. Менеджмент заявил на звонке, что новые IPO в этом году не планируются, а решение будет принято в начале 2022. На текущий момент рассматриваются IPO Медси, а/х Степь и Биннофарм. По нашему мнению, больше всего к IPO могут быть готовы Биннофарм и Медси. Масштабы бизнеса а/х Степь пока не позволяют говорить об IPO, хотя конъюнктура благоприятная.
🚑Медси: рост EBITDA (=OIBDA) на 24% г/г до 1,4 млрд руб. из-за роста посещений на 14% и чека на 8%.
🌡️Биннофарм: EBITDA выросла на 280% до 1,6 млрд руб. из-за роста выручки на 37% и реализации синергии.
💸Чистый долг корпоративного центра вырос на 12 млрд руб. до 195 млрд руб. из-за выкупа доли Ростеха в одной из дочек Биннофарма.
#новости #АФК_Система #AFKS #отчётность
🚑Медси: рост EBITDA (=OIBDA) на 24% г/г до 1,4 млрд руб. из-за роста посещений на 14% и чека на 8%.
🌡️Биннофарм: EBITDA выросла на 280% до 1,6 млрд руб. из-за роста выручки на 37% и реализации синергии.
💸Чистый долг корпоративного центра вырос на 12 млрд руб. до 195 млрд руб. из-за выкупа доли Ростеха в одной из дочек Биннофарма.
#новости #АФК_Система #AFKS #отчётность