Forwarded from TruEcon
#ставки #инфляция #БанкРоссии #экономика #Россия
Банк России опубликовал итоговые данные по денежной массе за март, сокращение оказалось даже более существенным: М2 сократилась на 1% м/м, или ₽1.2 трлн, годовой прирост замедлился до 17% г/г. С поправкой на сезонность рост денежной массы в марте составил 0.3% м/м (4.3% SAAR), за первый квартал рост 10% (SAAR), несмотря на большие бюджетные авансы.
С начала года рублевая денежная масса М2 сократилась на 0.6% - такая динамика начала года была характерна периоду дезинфляции 2016-2019 годов, т.е. с этой стороны процесс вошел в нужное русло и создает достаточно сильные предпосылки для замедления инфляции.
Рублевые депозиты компаний сократились на ₽1.6 трлн, а у населения выросли на ₽0.66 трлн, причем росли только срочные депозиты. В общем-то можно наверно сказать, что мы входим в период, когда эффект высокой ставки будет по нарастающей влиять на совокупный спрос, т.к. прирост денежной массы будет ниже совокупных процентных расходов в системе.
Те, кто формировал спрос за счет кредита теперь должны его сокращать в пользу тех, кто сберегает. Но это же период возможного роста кредитного риска в системе... в какой мере это будет абсорбировано накопленными сбережениями - вопрос?
📌 Хотя у нас короткая история данных, очевидно, взаимосвязь между рублевой М2 и инфляцией значима. Но, думается, у нас заложен слишком большой "шок" автономных факторов (в т.ч. тарифных) в прогнозы - больше, чем в 2021 году, когда была большая волна инфляции в мире (продовольствие, авто и т.п.).
Если учесть, что бюджет закрылся с профицитом ₽0.5 трлн, а рублевые требования к компаниям выросли на ₽0.8 трлн, очевидно, что бюджетные деньги дошли до расходов далеко не в полном объеме, что отражается в чистых требованиях банков к госсектору, которые сократились за месяц на ₽1.1 трлн – бюджет авансировал, но еще деньги в экономику не пришли в виде расходов.
Объем наличных в экономике продолжал сокращаться, доля наличных в М2 составила 14.1%.
❗️Прилично выросли валютные депозиты в системе на [+$5 - была ошибка)]+$1.7 млрд ($1.4 млрд – компании и $0.3 млрд – население), учитывая, что курс доллара при этом упал, что говорит о притоке валютной ликвидности в систему,
P.S.: Банк России сократил объем недельного РЕПО до ₽0.9 трлн с ₽1.77 трлн неделей ранее - по сути это попытка нащупать реальный объем физического дефицита ликвидности в системе....
@truecon
Банк России опубликовал итоговые данные по денежной массе за март, сокращение оказалось даже более существенным: М2 сократилась на 1% м/м, или ₽1.2 трлн, годовой прирост замедлился до 17% г/г. С поправкой на сезонность рост денежной массы в марте составил 0.3% м/м (4.3% SAAR), за первый квартал рост 10% (SAAR), несмотря на большие бюджетные авансы.
С начала года рублевая денежная масса М2 сократилась на 0.6% - такая динамика начала года была характерна периоду дезинфляции 2016-2019 годов, т.е. с этой стороны процесс вошел в нужное русло и создает достаточно сильные предпосылки для замедления инфляции.
Рублевые депозиты компаний сократились на ₽1.6 трлн, а у населения выросли на ₽0.66 трлн, причем росли только срочные депозиты. В общем-то можно наверно сказать, что мы входим в период, когда эффект высокой ставки будет по нарастающей влиять на совокупный спрос, т.к. прирост денежной массы будет ниже совокупных процентных расходов в системе.
Те, кто формировал спрос за счет кредита теперь должны его сокращать в пользу тех, кто сберегает. Но это же период возможного роста кредитного риска в системе... в какой мере это будет абсорбировано накопленными сбережениями - вопрос?
📌 Хотя у нас короткая история данных, очевидно, взаимосвязь между рублевой М2 и инфляцией значима. Но, думается, у нас заложен слишком большой "шок" автономных факторов (в т.ч. тарифных) в прогнозы - больше, чем в 2021 году, когда была большая волна инфляции в мире (продовольствие, авто и т.п.).
Если учесть, что бюджет закрылся с профицитом ₽0.5 трлн, а рублевые требования к компаниям выросли на ₽0.8 трлн, очевидно, что бюджетные деньги дошли до расходов далеко не в полном объеме, что отражается в чистых требованиях банков к госсектору, которые сократились за месяц на ₽1.1 трлн – бюджет авансировал, но еще деньги в экономику не пришли в виде расходов.
Объем наличных в экономике продолжал сокращаться, доля наличных в М2 составила 14.1%.
P.S.: Банк России сократил объем недельного РЕПО до ₽0.9 трлн с ₽1.77 трлн неделей ранее - по сути это попытка нащупать реальный объем физического дефицита ликвидности в системе....
@truecon
👍2
Forwarded from TruEcon
#БанкРоссии #ставки #инфляция #Минфин #бюджет
Инфляция за неделю составила 0.09% н/н, с начала месяца рост цен составил 0.36%, годовой прирост цен 10.4%. Пока апрельская инфляция идет в район 6.5% (SAAR), что чуть ниже мартовской оценки 7.1% (SAAR), средняя за три месяца идет в район 7-7.5% (SAAR). В целом это говорит о продолжении дезинфляционных процессов.
Минфин задумался об аскетизме. Изменение прогноза цен на нефть на текущий год до $56 за баррель заставило Минфин вернуться к обсуждению темы базовой цены на нефть в БП.
Министр финансов РФ Антон Силуанов, выступая на расширенной коллегии Минфина:
В общем-то понятно, что нефтегазовые доходы - это по сути природная рента, которая может быть и ниже в условиях системно слабого мирового спроса.
Но и цена на нефть с поправкой на инфляцию в общем-то не является высокой, в то время, как издержки на добычу во многих регионах выросли.
📍Возможно, цену на нефть для бюджетного правила было бы правильнее не фиксировать на каком-то уровне, а делать скользящей средней за последние три года (бюджетный цикл) за минусом условных 5-10% на пополнение ФНБ, в этом случае у бюджета будет возможность плавно адаптироваться и каждый раз не обсуждать этот вопрос.
@truecon
Инфляция за неделю составила 0.09% н/н, с начала месяца рост цен составил 0.36%, годовой прирост цен 10.4%. Пока апрельская инфляция идет в район 6.5% (SAAR), что чуть ниже мартовской оценки 7.1% (SAAR), средняя за три месяца идет в район 7-7.5% (SAAR). В целом это говорит о продолжении дезинфляционных процессов.
Минфин задумался об аскетизме. Изменение прогноза цен на нефть на текущий год до $56 за баррель заставило Минфин вернуться к обсуждению темы базовой цены на нефть в БП.
Министр финансов РФ Антон Силуанов, выступая на расширенной коллегии Минфина:
"Бюджетное правило определяет базовую цену на уровне $60 за баррель, правда, сегодня эта отсечка, вероятно, уже не отвечает вызовам времени", - заявил он.
"Поэтому какая задача? Настроить бюджетное правило для минимизации внешних рисков, а ликвидные активы ФНБ нужно довести до уровня трехлетнего бесперебойного финансирования расходных обязательств при стрессовом развитии ситуации на нефтяном рынке. Это будет являться залогом устойчивости бюджетных финансов и в целом финансовой системы страны"
В общем-то понятно, что нефтегазовые доходы - это по сути природная рента, которая может быть и ниже в условиях системно слабого мирового спроса.
Но и цена на нефть с поправкой на инфляцию в общем-то не является высокой, в то время, как издержки на добычу во многих регионах выросли.
📍Возможно, цену на нефть для бюджетного правила было бы правильнее не фиксировать на каком-то уровне, а делать скользящей средней за последние три года (бюджетный цикл) за минусом условных 5-10% на пополнение ФНБ, в этом случае у бюджета будет возможность плавно адаптироваться и каждый раз не обсуждать этот вопрос.
@truecon
👍4
Forwarded from TruEcon
#Россия #ставки #инфляция #БанкРоссии
‼️Банк России продолжил паузу и сохранил ставку на уровне 21%.
Сигнал о возможности повышения ставки из пресс-релиза ушел, хотя в технически возможность повышения ставки в прогнозе сохранена.
❗️Прогноз по ставке на текущий год пересмотрен с 19-22% до 19.5%-21.5%, что предполагает прогноз ставки до конца года в диапазоне 18.8-21.8% - в целом это скорее техническое сужение диапазона, учитывая, что часть года уже пройдена.
В целом, единственное изменение - это смягчение сигнала.
@truecon
‼️Банк России продолжил паузу и сохранил ставку на уровне 21%.
"Текущее инфляционное давление, в том числе устойчивое, продолжает снижаться, хотя и остается высоким. Рост внутреннего спроса по-прежнему значительно опережает возможности расширения предложения товаров и услуг. Вместе с тем, по оперативным данным, экономика начала постепенно возвращаться к траектории сбалансированного роста."
Банк России будет поддерживать такую жесткость денежно-кредитных условий, которая необходима для возвращения инфляции к цели в 2026 году. Это означает продолжительный период проведения жесткой денежно-кредитной политики. Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от скорости и устойчивости снижения инфляции и инфляционных ожиданий.
Сигнал о возможности повышения ставки из пресс-релиза ушел, хотя в технически возможность повышения ставки в прогнозе сохранена.
❗️Прогноз по ставке на текущий год пересмотрен с 19-22% до 19.5%-21.5%, что предполагает прогноз ставки до конца года в диапазоне 18.8-21.8% - в целом это скорее техническое сужение диапазона, учитывая, что часть года уже пройдена.
В целом, единственное изменение - это смягчение сигнала.
@truecon
👍3
Forwarded from MarketTwits
Forwarded from TruEcon
#БанкРоссии #ставки #инфляция #Минфин #бюджет
Недельный отчет по инфляции значимо общую картину не изменил, прирост 0.11% н/н и 0.47% с начала месяца, годовая инфляция в районе 10.3% г/г. Апрельская инфляция идет в район ~6.5% (SAAR), что будет означать снижение средней за три месяца инфляции до ~7% (SAAR), т.е. рост реальной ключевой ставки до 14% в среднем за последние 3 месяца.
Экономика в целом замедляется, рост ВВП в марте Минэк оценил в 1.4% г/г, за первый квартал 1.7% г/г. Розничные продажи в реальном выражении показали рост 2.2% г/г второй месяц подряд.
Пока тенденции на замедление, как экономики, так и инфляции устойчиво продолжаются.
@truecon
Недельный отчет по инфляции значимо общую картину не изменил, прирост 0.11% н/н и 0.47% с начала месяца, годовая инфляция в районе 10.3% г/г. Апрельская инфляция идет в район ~6.5% (SAAR), что будет означать снижение средней за три месяца инфляции до ~7% (SAAR), т.е. рост реальной ключевой ставки до 14% в среднем за последние 3 месяца.
Экономика в целом замедляется, рост ВВП в марте Минэк оценил в 1.4% г/г, за первый квартал 1.7% г/г. Розничные продажи в реальном выражении показали рост 2.2% г/г второй месяц подряд.
Пока тенденции на замедление, как экономики, так и инфляции устойчиво продолжаются.
@truecon
👏3❤1
Forwarded from TruEcon
#БанкРоссии #Минфин #ставки #инфляция #бюджет
Денежная масса: рост за счет бюджета
Денежная масса М2 по предварительной оценке выросла на ₽1.28 трлн (1.1% м/м), но годовой рост резко замедлился с 17% г/г в марте до 14.2% г/г в апреле. Практически весь рост за счет срочных депозитов (+₽1.18 трлн), причем в основном населения (+₽0.75 трлн), плюс небольшой сезонный рост наличных, но их доля в М2 даже немного упала до 14% от М2. Также вырос объем валютных депозитов в системе (~$2.2 млрд).
Основным источником роста М2 в апреле был бюджет, но в ближайшие месяцы он этим источником быть перестанет. Корпоративный кредит, похоже, продолжал оставаться подавленным. Годовой прирост денежной массы стремительно приближается к целям ЦБ (5-10% г/г), а если бать средние темпы последних трех месяцев – он уже там. Если бюджет действительно в ближайшие пару кварталов перейдет к профициту – замедление только ускорится.
Недельная инфляция: нормализация продолжается
Недельная инфляция показала прирост 0.03% н/н, с начала года рост цен составил 3.2%, годовая динамика цен замедлилась до 10.2%. Это означает, что за апрель рост цен составил 0.48% м/м, если эти данные подтвердятся по итогам публикации месячных данных по инфляции – то это будет означать, что сезонно-сглаженная инфляция упала в апреле ~6%, средняя за три месяца инфляция упадет к ~7%. В марте был пересмотр вверх, но в целом это говорит о том, что нормализация инфляции ускорилась.
Данные ККТ от ФНС говорят, что апрельская выручка дала прирост за год 6.5% г/г, что значимо ниже годовой же инфляции. В целом, те данные, которые есть, при условии нормализации бюджета, говорят в пользу снижения ставки.
@truecon
Денежная масса: рост за счет бюджета
Денежная масса М2 по предварительной оценке выросла на ₽1.28 трлн (1.1% м/м), но годовой рост резко замедлился с 17% г/г в марте до 14.2% г/г в апреле. Практически весь рост за счет срочных депозитов (+₽1.18 трлн), причем в основном населения (+₽0.75 трлн), плюс небольшой сезонный рост наличных, но их доля в М2 даже немного упала до 14% от М2. Также вырос объем валютных депозитов в системе (~$2.2 млрд).
Основным источником роста М2 в апреле был бюджет, но в ближайшие месяцы он этим источником быть перестанет. Корпоративный кредит, похоже, продолжал оставаться подавленным. Годовой прирост денежной массы стремительно приближается к целям ЦБ (5-10% г/г), а если бать средние темпы последних трех месяцев – он уже там. Если бюджет действительно в ближайшие пару кварталов перейдет к профициту – замедление только ускорится.
Недельная инфляция: нормализация продолжается
Недельная инфляция показала прирост 0.03% н/н, с начала года рост цен составил 3.2%, годовая динамика цен замедлилась до 10.2%. Это означает, что за апрель рост цен составил 0.48% м/м, если эти данные подтвердятся по итогам публикации месячных данных по инфляции – то это будет означать, что сезонно-сглаженная инфляция упала в апреле ~6%, средняя за три месяца инфляция упадет к ~7%. В марте был пересмотр вверх, но в целом это говорит о том, что нормализация инфляции ускорилась.
Данные ККТ от ФНС говорят, что апрельская выручка дала прирост за год 6.5% г/г, что значимо ниже годовой же инфляции. В целом, те данные, которые есть, при условии нормализации бюджета, говорят в пользу снижения ставки.
@truecon
❤2
Forwarded from TruEcon
#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика
‼️Росстат оценил инфляцию в апреле ниже ожиданий в 0.4% м/м (по недельным данным выходило 0.48% м/м), годовая инфляция снизилась до 10.2% г/г. С начала года инфляция составила 3.1%.
Апрельская оценка инфляции говорит о том, что сезонно-сглаженная инфляция могла упасть ниже 5% и по моим оценкам вышло 4.8% (SAAR), но у Банка России могут быть свои оценки. Если это так - то средняя за три месяца инфляция упала ниже прогноза Банка России на 2 квартал 7%, до 6.4% (SAAR). Недельные данные за начало мая говорят о том, что эта тенденция пока продолжается.
Если все пойдет так и дальше, то инфляция за 2 квартал может оказаться ниже 6%, а учитывая, что основной эффект от укрепления курса скорее всего еще н реализовался, вероятность этого прилична. По остальным моментам я уже писал - все в силе.
❗️ Рост ВВП в 1 квартале оказался ниже ожиданий и составил всего 1.4% г/г, даже с поправкой на календарные эффекты это означает резкое торможение экономики до темпов роста соответствующих скорее нижней границе прогноза Банка России.
@truecon
‼️Росстат оценил инфляцию в апреле ниже ожиданий в 0.4% м/м (по недельным данным выходило 0.48% м/м), годовая инфляция снизилась до 10.2% г/г. С начала года инфляция составила 3.1%.
Апрельская оценка инфляции говорит о том, что сезонно-сглаженная инфляция могла упасть ниже 5% и по моим оценкам вышло 4.8% (SAAR), но у Банка России могут быть свои оценки. Если это так - то средняя за три месяца инфляция упала ниже прогноза Банка России на 2 квартал 7%, до 6.4% (SAAR). Недельные данные за начало мая говорят о том, что эта тенденция пока продолжается.
Если все пойдет так и дальше, то инфляция за 2 квартал может оказаться ниже 6%, а учитывая, что основной эффект от укрепления курса скорее всего еще н реализовался, вероятность этого прилична. По остальным моментам я уже писал - все в силе.
❗️ Рост ВВП в 1 квартале оказался ниже ожиданий и составил всего 1.4% г/г, даже с поправкой на календарные эффекты это означает резкое торможение экономики до темпов роста соответствующих скорее нижней границе прогноза Банка России.
@truecon
❤1👍1
Forwarded from TruEcon
#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика
Несмотря на все страсти последних кварталов, в реальности фактическая средняя за 12 месяцев реальная ключевая ставка в IV кв. 2024 года составила 8%, в I кв. 2025 года она выросла до 8.2%, в апреле достигла 9%. Хотя средняя за год ставка - это некоторое упрощение учета лагов ДКП, но по другим историческим примерам из прошлого - вполне приемлемое.
В целом означает, что мы вышли на уровень высокой жесткости ДКП только в конце 2024-начале 2025 года (опять же по примерам прошлого). На самом деле, если отвлечься от особенностей "национальной охоты", мы видим вполне классическое воздействие ставки на экономику, подтвержденное многими примерами из прошлого разных стран - выход среднегодовой реальной ставки на уровни 8-10% и нахождение на этом уровне хотя бы год-полтора оказывает сильное охлаждающее влияние на спрос и инфляцию.
А вот как будет реагировать все на среднюю ставку реальную 13% в среднем на протяжении года, которая заложена в большинство прогнозов на этот год - это вопрос открытый...
@truecon
Несмотря на все страсти последних кварталов, в реальности фактическая средняя за 12 месяцев реальная ключевая ставка в IV кв. 2024 года составила 8%, в I кв. 2025 года она выросла до 8.2%, в апреле достигла 9%. Хотя средняя за год ставка - это некоторое упрощение учета лагов ДКП, но по другим историческим примерам из прошлого - вполне приемлемое.
В целом означает, что мы вышли на уровень высокой жесткости ДКП только в конце 2024-начале 2025 года (опять же по примерам прошлого). На самом деле, если отвлечься от особенностей "национальной охоты", мы видим вполне классическое воздействие ставки на экономику, подтвержденное многими примерами из прошлого разных стран - выход среднегодовой реальной ставки на уровни 8-10% и нахождение на этом уровне хотя бы год-полтора оказывает сильное охлаждающее влияние на спрос и инфляцию.
А вот как будет реагировать все на среднюю ставку реальную 13% в среднем на протяжении года, которая заложена в большинство прогнозов на этот год - это вопрос открытый...
@truecon
👍1
Forwarded from TruEcon
#БанкРоссии #инфляция #ИО #ставка
Инфляционные ожидания снова удивили
Предварительный отчет по инфляционным ожиданиям в очередной раз удивил - ожидания снова выросли, в этот раз с 13.1% до 13.4%, при этом оценка наблюдаемой инфляции снизилась с 15.9% до 15.5%.
✔️ Респонденты со сбережениями резко снизили свои ожидания роста цен на ближайший год с 12.4% до 11.6%. При этом, их оценки наблюдаемой инфляции тоже снизились с 14.2% до 14.0%.
✔️ Респонденты без сбережений, наоборот, повысили свои ожидания инфляции с 13.9% до 15%, а их оценки наблюдаемой инфляции снизились с 17.4% до 16.8%.
Разнонаправленные колебания ожиданий в апреле-мае людей со сбережениями и без достаточно сложно интерпретировать.
Можно было бы предположить, что свою роль играют девальвационные ожидания и сложившийся широкий конесенсус ожиданий ослабления рубля ... но тогда более болезненно должны реагировать как раз люди со сбережениями, а они наоборот немного успокоились после апрельского тарифного шоу Трампа.
Еще одни триггером роста ИО могли стать активные обсуждения повышения тарифов, как раз в период опроса Минэк опубликовал свои проектировки и тема активно взлетела в СМИ, а она чувствительна для людей без сбережений.
В любом случае, ИО подросли, что портит общую картину для Банка России перед заседанием.
@truecon
Инфляционные ожидания снова удивили
Предварительный отчет по инфляционным ожиданиям в очередной раз удивил - ожидания снова выросли, в этот раз с 13.1% до 13.4%, при этом оценка наблюдаемой инфляции снизилась с 15.9% до 15.5%.
Разнонаправленные колебания ожиданий в апреле-мае людей со сбережениями и без достаточно сложно интерпретировать.
Можно было бы предположить, что свою роль играют девальвационные ожидания и сложившийся широкий конесенсус ожиданий ослабления рубля ... но тогда более болезненно должны реагировать как раз люди со сбережениями, а они наоборот немного успокоились после апрельского тарифного шоу Трампа.
Еще одни триггером роста ИО могли стать активные обсуждения повышения тарифов, как раз в период опроса Минэк опубликовал свои проектировки и тема активно взлетела в СМИ, а она чувствительна для людей без сбережений.
В любом случае, ИО подросли, что портит общую картину для Банка России перед заседанием.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍2
Forwarded from TruEcon
#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика
Недельные данные по инфляции снова неплохие, цены выросли на 0.07% н/н, с начала года цены выросли на 3.27%, а с начала мая всего на 0.15%, в итоге годовая динамика цен замедлилась до 9.9% г/г.
❗️Пока майская траектория инфляции идет ниже апрельской и близка к целевой инфляции ЦБ около 4-4.5% (SAAR), это будет означать, что средняя за 3 месяца инфляция упадет до ниже 6% (SAAR), т.е. реальная ставка будет превышать 15%, если текущие тенденции сохранятся до конца мая.
Банк России опубликовал свою оценку сезонно-сглаженной инфляции за апрель 6.2% (SAAR), в этот раз оценки оказались несколько выше ожидаемого. Но, так, или иначе это снова ниже прогноза на второй квартал 7%, а учитывая майскую динамику мы идем значимо ниже.
По комментарию, Банк России признает, что устойчивые компоненты идут ниже, чем в марте, но сохранил достаточно жесткий тон и прежние сигналы.
Честно говоря, у меня мало сомнений в том, что ДКП набрала такой уровень жесткости при котором ситуация в экономике неизбежно будет развиваться ниже ожиданий, не только Минэка (2.5% роста), но Банка России (1-2% роста). Но комментарии ЦБ говорят о том, что пока нет уверенности в устойчивости инфляционных тенденций.
@truecon
Недельные данные по инфляции снова неплохие, цены выросли на 0.07% н/н, с начала года цены выросли на 3.27%, а с начала мая всего на 0.15%, в итоге годовая динамика цен замедлилась до 9.9% г/г.
❗️Пока майская траектория инфляции идет ниже апрельской и близка к целевой инфляции ЦБ около 4-4.5% (SAAR), это будет означать, что средняя за 3 месяца инфляция упадет до ниже 6% (SAAR), т.е. реальная ставка будет превышать 15%, если текущие тенденции сохранятся до конца мая.
Банк России опубликовал свою оценку сезонно-сглаженной инфляции за апрель 6.2% (SAAR), в этот раз оценки оказались несколько выше ожидаемого. Но, так, или иначе это снова ниже прогноза на второй квартал 7%, а учитывая майскую динамику мы идем значимо ниже.
По комментарию, Банк России признает, что устойчивые компоненты идут ниже, чем в марте, но сохранил достаточно жесткий тон и прежние сигналы.
🔸 Большинство показателей устойчивого роста цен продолжило снижаться относительно предыдущего месяца с сезонной корректировкой. Динамика цен остается разнородной в разрезе групп товаров и услуг. Это затрудняет оценку устойчивости наблюдаемого замедления роста цен.🔸 Банк России будет поддерживать такую жесткость денежно-кредитных условий, которая необходима для возвращения инфляции к цели в 2026 году. Это означает продолжительный период проведения жесткой денежно-кредитной политики. Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от скорости и устойчивости снижения инфляции и инфляционных ожиданий.
Честно говоря, у меня мало сомнений в том, что ДКП набрала такой уровень жесткости при котором ситуация в экономике неизбежно будет развиваться ниже ожиданий, не только Минэка (2.5% роста), но Банка России (1-2% роста). Но комментарии ЦБ говорят о том, что пока нет уверенности в устойчивости инфляционных тенденций.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Продукт Медиа
Такая ситуация может осложнить реализацию инвестпроектов по выпуску продуктов питания, что тоже в дальнейшем может сказаться на ценах.
К вопросу, всегда ли жесткая денежно-кредитная политика ведет к торможению инфляции. Вся соль - во врменнОм горизонте.
Мягкая денежная политика оставляет высокую повышенную инфляцию в краткосрочной перспективе, но и достаточную прибыль производителям. Дешевый в реальном выражении кредит позволяет наращивать производство. Рост производства насыщает рынок, это тормозит инфляцию в долгосрочной перспективе.
Жесткая денежная политика снижает инфляцию в краткосрочной перспективе. При этом резкое удорожание кредита ведет к падению деловой активности и спаду производства в будущем. Спад производства в будущем рождает дефицит местных товаров и рост цен. Далее, рост цен при сильном рубле, который возникает при жесткой денежной политике, провоцирует импорт, ухудшает торговый баланс, и рубль девальвируется. Так период высоких реальных ставок в России всегда заканчивается обвальной девальвацией. Так было в 1998-м, 2008-м и в 2014-2015-х. Сейчас эта пружина снова сжимается. И чем дольше она сжимается, тем сильнее будет девальвационный "выхлоп". Реальный курс рубля, сформированный высокой ставкой, уже выше 10-летней медианы более чем на 14%.
@dmigolub #инфляция #рф #цб
Мягкая денежная политика оставляет высокую повышенную инфляцию в краткосрочной перспективе, но и достаточную прибыль производителям. Дешевый в реальном выражении кредит позволяет наращивать производство. Рост производства насыщает рынок, это тормозит инфляцию в долгосрочной перспективе.
Жесткая денежная политика снижает инфляцию в краткосрочной перспективе. При этом резкое удорожание кредита ведет к падению деловой активности и спаду производства в будущем. Спад производства в будущем рождает дефицит местных товаров и рост цен. Далее, рост цен при сильном рубле, который возникает при жесткой денежной политике, провоцирует импорт, ухудшает торговый баланс, и рубль девальвируется. Так период высоких реальных ставок в России всегда заканчивается обвальной девальвацией. Так было в 1998-м, 2008-м и в 2014-2015-х. Сейчас эта пружина снова сжимается. И чем дольше она сжимается, тем сильнее будет девальвационный "выхлоп". Реальный курс рубля, сформированный высокой ставкой, уже выше 10-летней медианы более чем на 14%.
@dmigolub #инфляция #рф #цб
👍4❤2
В продолжении предыдущего поста.
Пара CNY/RUB, из-за удержания экстремально высокой ставки в течение более чем полугода умудрилась упасть на "предвоенное" дно, в район 11. При этом, по данным Росстата, инфляция 2022-2024 гг составила 31.8%. В Китае за тот же период по официальным данным - 2.2%. Если считать, что в России и в Китае статистика врет примерно одинаково (нет особых причин думать иначе), накопленный при постоянном курсе юаня диспаритет покупательной способности составляет 29.6%. Если принять, что 11 по CNY/RUB - это курс по ППС на конец 2021-го (хотя это - нижняя граница диапазона, причем в конце его существования, так что этот курс - ниже ППС), адекватный курс рубля должен быть сейчас в районе 14.25, где он, собственно, и был в начале года. Если считать от 12, от верхней границы прошлого диапазона, то адекватный курс должен быть в районе 15.55, куда он так и не дошел в конце прошлого года.
В конце января, накануне начала "обвального" укрепления рубля, я писал👈 "Для среднесрочного тренда укрепления рубля время, на мой взгляд, еще не пришло. Можно было бы поставить на это, если верить в изменение внешних условий, но это выглядит пока что слишком рискованной ставкой. На мой взгляд". Тот случай, когда я фундаментально ошибся с оценкой внешних условий.
Полгода "миротворческой" болтовни на фоне ставки 21% сделали свое дело, и мы имеем то, что видим на валютном рынке. Никогда еще, на моей памяти, ожидания, так долго не переходящие ни в какие реальные действия, не приводили к такому сильному эффекту. Впрочем, такой эффект можно, отчасти, списать на узость московского валютного рынка.
Что дальше? У трейдеров есть пословица: рынок может оставаться иррациональным дольше, чем трейдер - платежеспособным. На FORTS сейчас рекордные ставки "хомяков" против рубля. И я думаю, "хомяков" еще накажут. Они еще могут поработать "топливом" для укрепления. Но в долгосрочной перспективе фундаментальные макроэкономические факторы всегда берут свое.
Правительство и Банк России своим неадекватным упрямством только усугубляют ситуацию в долгосрочной перспективе. Они "наступают себе на горло", уже создав ситуацию👈, в которой не могут дальше сдерживать цены на топливо из-за быстро прогрессирующего вызванного политикой сильного рубля бюджетного дефицита. Согласно официальным прогнозам правительства, с 1 июля этого года тарифы на коммунальные услуги проиндексируют в среднем на 11,9%. В том числе тарифы на газ вырастут на 10,3%, на электричество — на 12,6%. Выше официальной инфляции прошлого года. Прошлогодний урожай уже съеден, из-за этого - рекордный рост цен на продовольствие, но есть ли смысл выращивать новый при такой стоимости кредита? На свои средства? На свои средства сейчас можно зафиксировать в 15-летних ОФЗ доходность 16.25% годовых притом, что средняя рентабельность сельского хозяйства России в прошлом году составила 18%. Зачем работать, когда можно просто "стричь купоны"?
Я не понимаю, кто может верить в какое-то "достижение таргета 4%" к концу этого года, разве что он будет достигнут какими-то беспрецедентными статистическими манипуляциями. Я полагаю, продолжение текущей экономической политики правительства и Банка России не только не приведет к дальнейшему снижению инфляции, но уже чревато развитием стагфляции в среднесрочной перспективе года-двух. Спасти ситуацию мог бы рост цен на нефть, но, увы, они в последние пару лет имеют тенденцию к снижению, и график выглядит так, что эта тенденция не закончится на тех ценовых уровнях, которые есть сегодня.
@dmigolub #инфляция #рф #рубль #цб
Пара CNY/RUB, из-за удержания экстремально высокой ставки в течение более чем полугода умудрилась упасть на "предвоенное" дно, в район 11. При этом, по данным Росстата, инфляция 2022-2024 гг составила 31.8%. В Китае за тот же период по официальным данным - 2.2%. Если считать, что в России и в Китае статистика врет примерно одинаково (нет особых причин думать иначе), накопленный при постоянном курсе юаня диспаритет покупательной способности составляет 29.6%. Если принять, что 11 по CNY/RUB - это курс по ППС на конец 2021-го (хотя это - нижняя граница диапазона, причем в конце его существования, так что этот курс - ниже ППС), адекватный курс рубля должен быть сейчас в районе 14.25, где он, собственно, и был в начале года. Если считать от 12, от верхней границы прошлого диапазона, то адекватный курс должен быть в районе 15.55, куда он так и не дошел в конце прошлого года.
В конце января, накануне начала "обвального" укрепления рубля, я писал👈 "Для среднесрочного тренда укрепления рубля время, на мой взгляд, еще не пришло. Можно было бы поставить на это, если верить в изменение внешних условий, но это выглядит пока что слишком рискованной ставкой. На мой взгляд". Тот случай, когда я фундаментально ошибся с оценкой внешних условий.
Полгода "миротворческой" болтовни на фоне ставки 21% сделали свое дело, и мы имеем то, что видим на валютном рынке. Никогда еще, на моей памяти, ожидания, так долго не переходящие ни в какие реальные действия, не приводили к такому сильному эффекту. Впрочем, такой эффект можно, отчасти, списать на узость московского валютного рынка.
Что дальше? У трейдеров есть пословица: рынок может оставаться иррациональным дольше, чем трейдер - платежеспособным. На FORTS сейчас рекордные ставки "хомяков" против рубля. И я думаю, "хомяков" еще накажут. Они еще могут поработать "топливом" для укрепления. Но в долгосрочной перспективе фундаментальные макроэкономические факторы всегда берут свое.
Правительство и Банк России своим неадекватным упрямством только усугубляют ситуацию в долгосрочной перспективе. Они "наступают себе на горло", уже создав ситуацию👈, в которой не могут дальше сдерживать цены на топливо из-за быстро прогрессирующего вызванного политикой сильного рубля бюджетного дефицита. Согласно официальным прогнозам правительства, с 1 июля этого года тарифы на коммунальные услуги проиндексируют в среднем на 11,9%. В том числе тарифы на газ вырастут на 10,3%, на электричество — на 12,6%. Выше официальной инфляции прошлого года. Прошлогодний урожай уже съеден, из-за этого - рекордный рост цен на продовольствие, но есть ли смысл выращивать новый при такой стоимости кредита? На свои средства? На свои средства сейчас можно зафиксировать в 15-летних ОФЗ доходность 16.25% годовых притом, что средняя рентабельность сельского хозяйства России в прошлом году составила 18%. Зачем работать, когда можно просто "стричь купоны"?
Я не понимаю, кто может верить в какое-то "достижение таргета 4%" к концу этого года, разве что он будет достигнут какими-то беспрецедентными статистическими манипуляциями. Я полагаю, продолжение текущей экономической политики правительства и Банка России не только не приведет к дальнейшему снижению инфляции, но уже чревато развитием стагфляции в среднесрочной перспективе года-двух. Спасти ситуацию мог бы рост цен на нефть, но, увы, они в последние пару лет имеют тенденцию к снижению, и график выглядит так, что эта тенденция не закончится на тех ценовых уровнях, которые есть сегодня.
@dmigolub #инфляция #рф #рубль #цб
👍16❤3😁1
Forwarded from TruEcon
#БанкРоссии #кредит #банки #ставки #инфляция
Банк России опубликовал очередной макроэкономический опрос. Изменения в основном косметические, но характерные:
✔️ Прогноз по инфляции на 2026 год 4.6% (-0.2 п.п), впервые за последние месяцы, немного снизился. Даже несмотря на то, что в него закладывается уже планируемое более активное повышение тарифов. На текущий год прогноз 7.1% не изменился.
✔️ Прогноз по ставке особо не изменился 20% (-0.1 п.п), реальная ставка ожидается на уровне 12.9%, честно говоря, рост ВВП в 1.5% плохо вяжется с такой ставок.
✔️ Значимо изменился прогноз по курсу доллара на 2025 год год ниже, чем в 2024 году до 91.5 руб./долл. против 95.2 руб./долл. в апреле и 98.5 руб./долл. в марте. На 2026 год прогноз немного понизился 101.4 руб./долл.
Минфин сегодня снова заговорил об изменении цены отсечения в 2026 году:
Для курса в следующем году, действительно будут определенные вызовы - не будет зеркалирования операций ФНБ в части трат на покрытие дефицита бюджета, может быть снижена цена отсечения. Это усложнит достижение целей по инфляции в 2026 году, тем более на фоне более агрессивной индексации тарифов. Есть вполне реалистичные ожидания того, что в этом году году ставка будет ниже ... но в следующем двигаться будет сложнее.
@truecon
Банк России опубликовал очередной макроэкономический опрос. Изменения в основном косметические, но характерные:
Минфин сегодня снова заговорил об изменении цены отсечения в 2026 году:
"Нужно подумать, может быть, нам при подготовке нового бюджета на среднесрочную перспективу посмотреть по уровню цены отсечения, базовой цены, $60 за баррель, насколько она сегодня соответствует тем уровням, которые позволяют нам обеспечить не только сохранение, но и пополнение Фонда национального благосостояния (ФНБ)"
Для курса в следующем году, действительно будут определенные вызовы - не будет зеркалирования операций ФНБ в части трат на покрытие дефицита бюджета, может быть снижена цена отсечения. Это усложнит достижение целей по инфляции в 2026 году, тем более на фоне более агрессивной индексации тарифов. Есть вполне реалистичные ожидания того, что в этом году году ставка будет ниже ... но в следующем двигаться будет сложнее.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Forwarded from TruEcon
#БанкРоссии #кредит #банки #ставки #инфляция
Банк России опубликовал майский обзор «Денежно-кредитные условия и трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики». Помимо того, что ДКУ менялись разнонаправлено есть оценка динамики кредита в мае:
Но немного восстановился бюджетный фактор, что и определило прирост денежной массы в мае на 0.7% м/м по предварительным данным.
В целом кредитная активность осталась подавленной.
Банк России указал, что реальный эффективный курс рубля отклонился на 19.6% от медианы за 2015-2025 годы. В какой мере это отражает более устойчивое изменение природы потоков капитала на фоне существенного сокращения внешнего долга, выплат инвестиционных доходов, а также вывода капитала - пока вопрос... но половина текущего отклонения вполне может отражать более устойчивые факторы.
@truecon
Банк России опубликовал майский обзор «Денежно-кредитные условия и трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики». Помимо того, что ДКУ менялись разнонаправлено есть оценка динамики кредита в мае:
🔸 По оперативным данным, в мае прирост требований к организациям с исключением влияния сезонного фактора был ниже показателей марта и апреля.🔸 Оперативные данные свидетельствуют о незначительном ускорении
требований к населению в мае с поправкой на сезонность. [за счет ипотеки]
Но немного восстановился бюджетный фактор, что и определило прирост денежной массы в мае на 0.7% м/м по предварительным данным.
В целом кредитная активность осталась подавленной.
Банк России указал, что реальный эффективный курс рубля отклонился на 19.6% от медианы за 2015-2025 годы. В какой мере это отражает более устойчивое изменение природы потоков капитала на фоне существенного сокращения внешнего долга, выплат инвестиционных доходов, а также вывода капитала - пока вопрос... но половина текущего отклонения вполне может отражать более устойчивые факторы.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍2❤1
Forwarded from TruEcon
#БанкРоссии #кредит #банки #ставки #инфляция
Банки: фактическая стоимость обслуживания долга еще выросла
Обзор банковского сектора за I квартал в целом подтвердил ожидания – прибыль потихоньку начала деградировать, упав до ₽0.7 трлн за квартал. Особенное это выражено за периметром одного большого банка, без учета которого маржа банков упала до 3.3% с 3.5% в IV квартале и 3.9% в III квартале 2024 года. С понижением ставок компрессия процентного дохода вполне может оказывать давление на прибыль из-за большой доли активов с плавающей ставкой, которые будут реагировать на снижение быстрее, чем срочные пассивы.
Все это на фоне выросших операционных издержек и растущих резервов на фоне роста стоимости риска (CoR), которая по розничному портфелю выросла на 1.5 п.п до 3.6%, по компания рост тоже есть, но пока CoR не очень высокий – рост с 0.2% до 0.6%. Доля проблемных кредитов в ипотеке выросла с 0.7% до 0.9%, в потребкредитах с 8.8% до 10.5%,
❗️Для экономики важна динамика доходности размещения ресурсов банками, что отражает фактическую текущую стоимость кредита - прирост на 1 п.п с 17.6% до 18.6%, что означает фактическое ужесточение для заемщиков, хотя ключевая ставка уже не росла. Проценты по кредитам могли требовать ~ ₽1.9 трлн руб. в месяц (только кредит компаниям и населению), но это с учетом льгот, в реальности на ~₽0.2...0.25 трлн меньше за счет льготного кредита.
Учитывая отсутствие роста кредита такие процентные расходы должны оказывать сильное сдерживающее влияние на спрос, т.к. финансироваться должны из сбережений и текущих доходов, хотя бюджетные трансферты все же немного сгладили ситуацию.
Стоимость фондирования банков выросла с 13.2% до 14.1%, банки будут пытаться как-то балансировать процентный риск в условиях давления на капитал со стороны возможной реализации процентного риска.
В целом стоимость кредитов продолжала расти за счет реализации лагов ДКП, снижение ключевой ставки здесь скорее призвано нормализовать динамику и ограничить дальнейший рост фактичекской стоимости обслуживания долга в экономике.
Итоговые цифры инфляции в мае разочаровали, рост цен составил 0.43% м/м (а не 0.25% м/м как следовало из неделек), годовой прирост цен замедлился до 9.9% г/г, а оценка инфляции с поправкой на сезонность в районе 6% (SAAR), в первую очередь, рост выше в услугах. Правда недельные данные опять позитивны 0.03% н/н, всего 0.04% с начала месяца и снижение годовой динамики до 9.7% г/г, по итогам июня снижение инфляции продолжается.
❗️P.S.: Канал уходит в отпускной режим ... регулярность пострадает )
@truecon
Банки: фактическая стоимость обслуживания долга еще выросла
Обзор банковского сектора за I квартал в целом подтвердил ожидания – прибыль потихоньку начала деградировать, упав до ₽0.7 трлн за квартал. Особенное это выражено за периметром одного большого банка, без учета которого маржа банков упала до 3.3% с 3.5% в IV квартале и 3.9% в III квартале 2024 года. С понижением ставок компрессия процентного дохода вполне может оказывать давление на прибыль из-за большой доли активов с плавающей ставкой, которые будут реагировать на снижение быстрее, чем срочные пассивы.
Все это на фоне выросших операционных издержек и растущих резервов на фоне роста стоимости риска (CoR), которая по розничному портфелю выросла на 1.5 п.п до 3.6%, по компания рост тоже есть, но пока CoR не очень высокий – рост с 0.2% до 0.6%. Доля проблемных кредитов в ипотеке выросла с 0.7% до 0.9%, в потребкредитах с 8.8% до 10.5%,
❗️Для экономики важна динамика доходности размещения ресурсов банками, что отражает фактическую текущую стоимость кредита - прирост на 1 п.п с 17.6% до 18.6%, что означает фактическое ужесточение для заемщиков, хотя ключевая ставка уже не росла. Проценты по кредитам могли требовать ~ ₽1.9 трлн руб. в месяц (только кредит компаниям и населению), но это с учетом льгот, в реальности на ~₽0.2...0.25 трлн меньше за счет льготного кредита.
Учитывая отсутствие роста кредита такие процентные расходы должны оказывать сильное сдерживающее влияние на спрос, т.к. финансироваться должны из сбережений и текущих доходов, хотя бюджетные трансферты все же немного сгладили ситуацию.
Стоимость фондирования банков выросла с 13.2% до 14.1%, банки будут пытаться как-то балансировать процентный риск в условиях давления на капитал со стороны возможной реализации процентного риска.
В целом стоимость кредитов продолжала расти за счет реализации лагов ДКП, снижение ключевой ставки здесь скорее призвано нормализовать динамику и ограничить дальнейший рост фактичекской стоимости обслуживания долга в экономике.
Итоговые цифры инфляции в мае разочаровали, рост цен составил 0.43% м/м (а не 0.25% м/м как следовало из неделек), годовой прирост цен замедлился до 9.9% г/г, а оценка инфляции с поправкой на сезонность в районе 6% (SAAR), в первую очередь, рост выше в услугах. Правда недельные данные опять позитивны 0.03% н/н, всего 0.04% с начала месяца и снижение годовой динамики до 9.7% г/г, по итогам июня снижение инфляции продолжается.
❗️P.S.: Канал уходит в отпускной режим ... регулярность пострадает )
@truecon
❤1
Forwarded from TruEcon
#БанкРоссии #ставки #инфляция #экономика
Банк России опубликовал резюме по итогам последнего заседания по ставке. Что хотелось бы выделить:
Это означает и возможность движения ставки в сторону нижней границы прогноза, т.е. может двигаться в районе 16% на конец года. Хотя Банк России будет действовать осторожно, чтобы не формировать излишние ожидания.
Банк России несколько снизил акцент на ИО именно населения, хотя видит риски во вторичных эффектах от повышения тарифов. На самом деле, возможно, стоит несколько разделять ИО населения со сбережениями (они важны в сопоставлении со ставкой, которая существенно выше), и без сбережений, где важнее сейчас фактические ограничения роста спроса – динамика з/п и кредита населению.
Это действительно актуальный момент догоняющего роста зарплат в экономике без соответствующего роста производительности труда, но все же это скорее остаточные эффекты от общей переоценки на рынке труда, в целом рост з/п очевидно замедлился. Уже уверенно можно говорить о том, что спирали «зарплаты-цены» удалось избежать, а это позволяет постепенно убирать «избыточную» жесткость ДКП. Все внимание на динамику з/п!
Банк России снова акцентировал, что при оценке ДКУ стоит смотреть на реальные ставки, жесткой условий «как минимум не снизилась», при оценке жесткости целесообразно учитывать текущие темпы роста цен (SAAR) по разным показателям.
Хотя «уверенность в том, что укрепление рубля в значительной степени является проявлением жесткой денежно-кредитной политики, возросла», но возросли и риски со стороны более низких темпов роста цен на нефть.
Проинфляционные риски: разрыв выпуска, длительный период времени повышенные ИО, риски внешней торговли, расширение бюджетного дефицита [расширение льготных программ ипотеки пока поставили на паузу].
Дезинфляционные факторы: чрезмерное замедление кредита, снижение геополитической неопределенности.
Обсуждали: сохранение ставки 21% с нейтральным, или умеренно-мягким сигналом и снижение до 20-20.5% с нейтральным сигналом. В целом ситуация понятна, при сохранении тенденций Банк России будет снижать ставку дальше. На ПМЭФ был дружны хор со всех сторон, что ставку нужно снижать, что отражает понимание текущей жесткости ДКУ.
Но, думается, сейчас важнее обсуждать не текущий сдвиг по ставке [потребность в снятии избыточной жесткости есть], а риски того, что после этого сдвига мы можем на достаточно длительный период задержаться в условиях достаточно высоких ставок, а не увидеть продолжение цикла смягчения в 2026/2027 годах. И этот риск, очевидно, подрастает... аналогичное произошло с США, хотя жесткость ДКУ там нельзя назвать высокой.
@truecon
Банк России опубликовал резюме по итогам последнего заседания по ставке. Что хотелось бы выделить:
«Участники отметили, что ... инфляция в 2025 году может сложиться ближе к нижней границе апрельского прогноза Банка России — 7 — 8%.»
Это означает и возможность движения ставки в сторону нижней границы прогноза, т.е. может двигаться в районе 16% на конец года. Хотя Банк России будет действовать осторожно, чтобы не формировать излишние ожидания.
«С учетом всех индикаторов инфляционные ожидания скорее снизились, хотя и оставались на повышенном уровне.»
Банк России несколько снизил акцент на ИО именно населения, хотя видит риски во вторичных эффектах от повышения тарифов. На самом деле, возможно, стоит несколько разделять ИО населения со сбережениями (они важны в сопоставлении со ставкой, которая существенно выше), и без сбережений, где важнее сейчас фактические ограничения роста спроса – динамика з/п и кредита населению.
«Особенно заметно их [зарплаты] повышают компании, у которых наблюдалось отставание от среднероссийского темпа в прошлые годы.»
Это действительно актуальный момент догоняющего роста зарплат в экономике без соответствующего роста производительности труда, но все же это скорее остаточные эффекты от общей переоценки на рынке труда, в целом рост з/п очевидно замедлился. Уже уверенно можно говорить о том, что спирали «зарплаты-цены» удалось избежать, а это позволяет постепенно убирать «избыточную» жесткость ДКП. Все внимание на динамику з/п!
Банк России снова акцентировал, что при оценке ДКУ стоит смотреть на реальные ставки, жесткой условий «как минимум не снизилась», при оценке жесткости целесообразно учитывать текущие темпы роста цен (SAAR) по разным показателям.
Хотя «уверенность в том, что укрепление рубля в значительной степени является проявлением жесткой денежно-кредитной политики, возросла», но возросли и риски со стороны более низких темпов роста цен на нефть.
Проинфляционные риски: разрыв выпуска, длительный период времени повышенные ИО, риски внешней торговли, расширение бюджетного дефицита [расширение льготных программ ипотеки пока поставили на паузу].
Дезинфляционные факторы: чрезмерное замедление кредита, снижение геополитической неопределенности.
Обсуждали: сохранение ставки 21% с нейтральным, или умеренно-мягким сигналом и снижение до 20-20.5% с нейтральным сигналом. В целом ситуация понятна, при сохранении тенденций Банк России будет снижать ставку дальше. На ПМЭФ был дружны хор со всех сторон, что ставку нужно снижать, что отражает понимание текущей жесткости ДКУ.
Но, думается, сейчас важнее обсуждать не текущий сдвиг по ставке [потребность в снятии избыточной жесткости есть], а риски того, что после этого сдвига мы можем на достаточно длительный период задержаться в условиях достаточно высоких ставок, а не увидеть продолжение цикла смягчения в 2026/2027 годах. И этот риск, очевидно, подрастает... аналогичное произошло с США, хотя жесткость ДКУ там нельзя назвать высокой.
@truecon
Telegram
Банк России
Публикуем Резюме обсуждения ключевой ставки по итогам заседания 6 июня
Материал отражает основные моменты дискуссии о ситуации в экономике, инфляции, денежно-кредитных и внешних условиях, вариантах решения по ключевой ставке.
🟢 По мнению большинства участников…
Материал отражает основные моменты дискуссии о ситуации в экономике, инфляции, денежно-кредитных и внешних условиях, вариантах решения по ключевой ставке.
🟢 По мнению большинства участников…
❤2
Forwarded from TruEcon
#Россия #ставки #инфляция #БанкРоссии #fx
Недельная инфляция продолжает оставаться низкой 0.04% н/н, с начала месяца инфляция составила всего 0.12%, с начала года 3.68%, годовая динамика 9.5% г/г, но по итогам месяца можем уйти на 9.4% г/г. Пока идем ниже 4% (SAAR), и ниже 5% в среднем за три месяца (SAAR), сильно ниже 7% за второй квартал.
Банк России опубликовал отчет по инфляционным ожиданиям - пока ожидания высокие, но у предприятий прилично снизились у населения только намеки на снижение.
P.S.: Очень много разговоров о сильном "переукреплении" рубля, в принципе с 2007 года по 2014 год рубль был крепче, чем сейчас достаточно длительный период времени. Хотя тогда и нефть. конечно. была выше ... но и обязательств внешних больше и возможностей вывода капитала - больше.
@truecon
Недельная инфляция продолжает оставаться низкой 0.04% н/н, с начала месяца инфляция составила всего 0.12%, с начала года 3.68%, годовая динамика 9.5% г/г, но по итогам месяца можем уйти на 9.4% г/г. Пока идем ниже 4% (SAAR), и ниже 5% в среднем за три месяца (SAAR), сильно ниже 7% за второй квартал.
Банк России опубликовал отчет по инфляционным ожиданиям - пока ожидания высокие, но у предприятий прилично снизились у населения только намеки на снижение.
"Инфляционные ожидания населения и ценовые ожидания предприятий снизились"
P.S.: Очень много разговоров о сильном "переукреплении" рубля, в принципе с 2007 года по 2014 год рубль был крепче, чем сейчас достаточно длительный период времени. Хотя тогда и нефть. конечно. была выше ... но и обязательств внешних больше и возможностей вывода капитала - больше.
@truecon
❤2
Forwarded from TruEcon
#ставки #инфляция #БанкРоссии #экономика
Рынок, похоже, ушел в волну чрезмерного оптимизма по поводу снижения ставок.
Если смотреть свопы на ключевую ставку - ставка по трехмесячном свопу упала до 18.35% - это соответствует двум снижениям ключевой ставки в июле и сентябре ... по 2 п.п. на каждом заседании 25 июля и 12 сентября до 16%. Не факт, что Банк России будет готов форсировать ситуацию в условиях резкого июльского повышения тарифов ЖКХ.
@truecon
Рынок, похоже, ушел в волну чрезмерного оптимизма по поводу снижения ставок.
Если смотреть свопы на ключевую ставку - ставка по трехмесячном свопу упала до 18.35% - это соответствует двум снижениям ключевой ставки в июле и сентябре ... по 2 п.п. на каждом заседании 25 июля и 12 сентября до 16%. Не факт, что Банк России будет готов форсировать ситуацию в условиях резкого июльского повышения тарифов ЖКХ.
@truecon
Forwarded from TruEcon
#Россия #ставки #инфляция #БанкРоссии
Недельная инфляция ускорилась до 0.07% н/н, но в целом за месяц она составила всего 0.19% м/м, а годовая инфляция составила 9.4% г/г, как и ожидалось. Понятно, что данные еще могут уточнить по итогам месячного отчета, но текущие данные говорят о том, в июне инфляция могла упасть до ~3% (saar), что будет означать инфляцию за второй квартал около 4.5%, что ниже прогноза Банка России (7%), хотя окончательные данные будут через неделю.
Банк России сегодня указал, что инфляция замедляется быстрее, чем ожидалось и, что если индикаторы покажут более быстрое замедление экономики и торможение инфляции, это даст пространство для более быстрого снижения ставки. Но вот насколько более быстрое - это вопрос открытый.
С одной стороны, у нас, видимо, есть некоторый запас жесткости, который можно распустить (рост ВВП замедлился до 1.2% г/г по оценке Минэка, но и безработица упала до 2.2%), с другой - одного квартала близкой к цели инфляции вряд ли достаточно, чтобы делать однозначные выводы, особенно в условиях резкого повышения тарифов в июле.
Впереди три недели и большой набор данных по кредитам, ожиданиям, инфляции. Пока баланс смещается скорее в сторону снижения на 2 п.п., учитывая, что ДКУ существенно смягчаются на ожиданиях, более резкие шаги сейчас скорее видятся эмоциональными, чем рациональными.
@truecon
Недельная инфляция ускорилась до 0.07% н/н, но в целом за месяц она составила всего 0.19% м/м, а годовая инфляция составила 9.4% г/г, как и ожидалось. Понятно, что данные еще могут уточнить по итогам месячного отчета, но текущие данные говорят о том, в июне инфляция могла упасть до ~3% (saar), что будет означать инфляцию за второй квартал около 4.5%, что ниже прогноза Банка России (7%), хотя окончательные данные будут через неделю.
Банк России сегодня указал, что инфляция замедляется быстрее, чем ожидалось и, что если индикаторы покажут более быстрое замедление экономики и торможение инфляции, это даст пространство для более быстрого снижения ставки. Но вот насколько более быстрое - это вопрос открытый.
С одной стороны, у нас, видимо, есть некоторый запас жесткости, который можно распустить (рост ВВП замедлился до 1.2% г/г по оценке Минэка, но и безработица упала до 2.2%), с другой - одного квартала близкой к цели инфляции вряд ли достаточно, чтобы делать однозначные выводы, особенно в условиях резкого повышения тарифов в июле.
Впереди три недели и большой набор данных по кредитам, ожиданиям, инфляции. Пока баланс смещается скорее в сторону снижения на 2 п.п., учитывая, что ДКУ существенно смягчаются на ожиданиях, более резкие шаги сейчас скорее видятся эмоциональными, чем рациональными.
@truecon
❤1
Forwarded from TruEcon
#БанкРоссии #кредит #банки #ставки #инфляция
Кредит населению: сезонное оживление
В июне данные Frank RG показали некоторое оживление кредитной активности – выдачи кредитов населению выросли до ₽745 млрд, или на 12.8% м/м, но годовая динамика осталась подавленной -52.1% г/г, что соответствует динамике первого полугодия.
✔️ Выдачи ипотеки выросли до ₽306 млрд (+8.9% м/м и -60.5% г/г), выдачи ипотеки за первое полугодие упали почти вдвое относительно прошлого года. По данным Дом.РФ льготных кредитов выдано на ₽247 млрд. В целом динамика отражает летнюю сезонность.
✔️ Кредит наличными немного ожил – выдачи выросли до ₽284 млрд (+17.2% м/м и -55.6% г/г), годовая динамика остается слабой, а объем выдач кредитов по-прежнему меньше объема погашений.
✔️ Оживление в автокредитовании – выдано кредитов на ₽133 млрд (+14.1% м/м и -39.1% г/г), выдачи могли активизироваться в преддверии новых макропруденциальных лимитов, ну и сезонно летом наблюдается всплеск в данном сегменте.
В целом, несмотря на рост кредитной активности населения и номинальных выдач, она остается в рамках сезонных колебаний без больших изменений с конца прошлого года, даже немного дрейфуя вниз. В первом полугодии общий портфель кредитов населению пока больших сюрпризов не приносит.
@truecon
Кредит населению: сезонное оживление
В июне данные Frank RG показали некоторое оживление кредитной активности – выдачи кредитов населению выросли до ₽745 млрд, или на 12.8% м/м, но годовая динамика осталась подавленной -52.1% г/г, что соответствует динамике первого полугодия.
В целом, несмотря на рост кредитной активности населения и номинальных выдач, она остается в рамках сезонных колебаний без больших изменений с конца прошлого года, даже немного дрейфуя вниз. В первом полугодии общий портфель кредитов населению пока больших сюрпризов не приносит.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
❤4