15:55: 🔵 Взгляд на компанию: «Норникель» — лучшее, конечно, позади
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Сальковский
📌 С начала октября котировки «Норникеля» выросли на 6% (+16% в долларах) на фоне рекомендации СД выплатить дивиденды и новостей о дроблении акций в апреле 2024 г.
📉 За это же время, по данным LME, цена на корзину металлов компании снизились на 7%. С начала 2023 г. падение еще сильнее: более 30%.
💰Считаем, что все позитивные новости для «Норникеля» уже позади, а ближайший триггер для роста — дробление акций — ожидается только в апреле 2024 г. Кроме того, мы не считаем, что это окажет существенное влияние на ликвидность акций.
📊 При текущих ценах на металлы и курсе рубля акции «Норникеля» торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 12M 8.5x (на ~60% выше исторического среднего) — самая высокая оценка в горно-металлургическом секторе. Кроме того, в отсутствие положительных катализаторов и ввиду переоценки негативно смотрим на бумаги «Норникеля» .
🖋 Более развернутый комментарий про наш взгляд на «Норникель» здесь
#металлургия $GMKN
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
Источник: @omyinvestments
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Сальковский
📌 С начала октября котировки «Норникеля» выросли на 6% (+16% в долларах) на фоне рекомендации СД выплатить дивиденды и новостей о дроблении акций в апреле 2024 г.
📉 За это же время, по данным LME, цена на корзину металлов компании снизились на 7%. С начала 2023 г. падение еще сильнее: более 30%.
💰Считаем, что все позитивные новости для «Норникеля» уже позади, а ближайший триггер для роста — дробление акций — ожидается только в апреле 2024 г. Кроме того, мы не считаем, что это окажет существенное влияние на ликвидность акций.
📊 При текущих ценах на металлы и курсе рубля акции «Норникеля» торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 12M 8.5x (на ~60% выше исторического среднего) — самая высокая оценка в горно-металлургическом секторе. Кроме того, в отсутствие положительных катализаторов и ввиду переоценки негативно смотрим на бумаги «Норникеля» .
🖋 Более развернутый комментарий про наш взгляд на «Норникель» здесь
#металлургия $GMKN
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
Источник: @omyinvestments
11:26: 🔍 Взгляд на компанию: Polymetal произведет обмен акций, «замороженных» в НРД
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Сальковский
📑 Сегодня Polymetal объявил о намерении произвести обмен акций, заблокированных в результате санкций, введенных ЕС против Национального расчетного депозитария (НРД), на новые, выпущенные на казахстанской бирже (AIX). Акционеры компании обсудят предложение на ВОСА 8 декабря.
❗️Обмен акций планируется произвести в соотношении 1 к 1. При этом предложение распространяется только на акционеров, не связанных с недружественными государствами и на которых не распространяются санкции. Напомним, что держатели акций Polymetal на Мосбирже сейчас не могут получать дивиденды из-за санкций на НРД.
👎 Акции Polymetal в Казахстане сейчас торгуются с ~40% дисконтом к бумагам на Мосбирже. Негативно смотрим на бумаги компании на Мосбирже и не видим фундаментальных причин для премии над акциями Polymetal на AIX.
#ВзглядНаКомпанию
#металлургия #золото $POLY
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
Источник: @omyinvestments
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Сальковский
📑 Сегодня Polymetal объявил о намерении произвести обмен акций, заблокированных в результате санкций, введенных ЕС против Национального расчетного депозитария (НРД), на новые, выпущенные на казахстанской бирже (AIX). Акционеры компании обсудят предложение на ВОСА 8 декабря.
❗️Обмен акций планируется произвести в соотношении 1 к 1. При этом предложение распространяется только на акционеров, не связанных с недружественными государствами и на которых не распространяются санкции. Напомним, что держатели акций Polymetal на Мосбирже сейчас не могут получать дивиденды из-за санкций на НРД.
👎 Акции Polymetal в Казахстане сейчас торгуются с ~40% дисконтом к бумагам на Мосбирже. Негативно смотрим на бумаги компании на Мосбирже и не видим фундаментальных причин для премии над акциями Polymetal на AIX.
#ВзглядНаКомпанию
#металлургия #золото $POLY
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
Источник: @omyinvestments
15:10: 🔍 Взгляд на компанию: «Селигдар» — финансовые результаты за 3-й кв. 2023 г.: ожидаемое улучшение г/г
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Сальковский
📑 Сегодня «Селигдар» опубликовал финансовые результаты за 3-й кв. 2023 г. — выручка в долларах увеличилась на 12% г/г благодаря росту цен на золото и объемов реализации. В то же время EBITDA за квартал подскочила до 72 млн $ (+131% г/г) на фоне роста объемов и почти 60% ослабления рубля.
🏆Свободный денежный поток (FCF) компании стал отрицательным: -23 млн $ в 3-м кв. 2023 г. (против -53 млн $ в 3-м кв. 2022 г.) на фоне накопления оборотного капитала и продолжающегося цикла капитальных затрат. Считаем, что денежный поток останется под давлением в 2024-2025 гг. на фоне продолжения кап. затрат на строительство «Хвойного», что снижает потенциал выплаты дивидендов.
💰При текущих ценах и курсе рубля после значительного роста (с начала года акции компании прибавили 58%) «Селигдар» торгуется с мультипликатором 12М EV/EBITDA 4.5x, что подразумевает <10% дисконт к оценке «Полюса» и ~20% премию к оценке ЮГК. На фоне высокой оценки и неоднозначных дивидендных перспектив в ближайшие годы сохраняем осторожный взгляд на акции золотодобытчика.
#ВзглядНаКомпанию
#металлургия #золото $SELG
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
Источник: @omyinvestments
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Сальковский
📑 Сегодня «Селигдар» опубликовал финансовые результаты за 3-й кв. 2023 г. — выручка в долларах увеличилась на 12% г/г благодаря росту цен на золото и объемов реализации. В то же время EBITDA за квартал подскочила до 72 млн $ (+131% г/г) на фоне роста объемов и почти 60% ослабления рубля.
🏆Свободный денежный поток (FCF) компании стал отрицательным: -23 млн $ в 3-м кв. 2023 г. (против -53 млн $ в 3-м кв. 2022 г.) на фоне накопления оборотного капитала и продолжающегося цикла капитальных затрат. Считаем, что денежный поток останется под давлением в 2024-2025 гг. на фоне продолжения кап. затрат на строительство «Хвойного», что снижает потенциал выплаты дивидендов.
💰При текущих ценах и курсе рубля после значительного роста (с начала года акции компании прибавили 58%) «Селигдар» торгуется с мультипликатором 12М EV/EBITDA 4.5x, что подразумевает <10% дисконт к оценке «Полюса» и ~20% премию к оценке ЮГК. На фоне высокой оценки и неоднозначных дивидендных перспектив в ближайшие годы сохраняем осторожный взгляд на акции золотодобытчика.
#ВзглядНаКомпанию
#металлургия #золото $SELG
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
Источник: @omyinvestments
12:11: 🔍 Взгляд на компанию: IPO «Южуралзолота» – взгляд на новую компанию на Мосбирже
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Сальковский
📑 В среду (22 ноября) начались торги акциями «Южуралзолота» на Мосбирже. Мы положительно смотрим на инвестиционный кейс золотобытчика и считаем акции компании хорошей экспозицией на золото в среднесрочной перспективе — объясняем почему.
⛏️ Компания добывает 90% руды классическим открытым способом, и вся добытая руда – неупорная (самая простая для переработки). Последние годы золотодобытчик активно инвестировал в производство, и первые плоды предстоит увидеть уже в 2024–2025 гг.: в 2025 г. прирост добычи к уровню 2022 г., по нашим оценкам, составит порядка 50%. Стоит отметить, что 85% кап. затрат на ближайшие проекты уже понесены. При этом на основной фабрике «Высокое» пуско-наладочные работы начались в конце октября, и к концу года ожидается запуск производства. По нашим оценкам, фабрика прибавит 20% к производству 2022 г. уже в 2024 г. и ~30% в 2025 г.
📈Как дополнительный долгосрочный потенциал роста, отмечаем возможное увеличение содержания золота: компания перерабатывает руду со средним содержанием металла ~1.0 г/т, хотя среднее содержание в запасах составляет ~1.4 г/т.
💰Кроме того, видим высокий потенциал роста мультипликаторов в отрасли в целом: мультипликаторы EV/EBITDA 12М аналогичных компаний находятся на относительно низком уровне – 4.9х у «Полюса» (против среднего исторического 7.0х) и 5.0х у глобальных аналогов (против средних исторических значений в 7.0х-7.5х).
👍 Отмечаем привлекательную оценку акций «Южуралзолота» — при текущих ценах и курсе рубля бумаги компании торгуются с мультпликатором EV/EBITDA'25 2.9x. Это предполагает дисконт 40% к «Полюсу» и ~50% к глобальным аналогам. Доходность денежного потока в 2025 г. после запуска основных проектов, по нашим оценкам, может составить ~30% при текущих ценах и курсе, а дивидендная доходность — около 15% при условии соблюдения компанией дивидендной политики.
🖋 Более развернутый комментарий про наш взгляд на IPO «Южуралзолота» здесь
#ВзглядНаКомпанию
#металлургия #золото $UGLD
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
Источник: @omyinvestments
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Сальковский
📑 В среду (22 ноября) начались торги акциями «Южуралзолота» на Мосбирже. Мы положительно смотрим на инвестиционный кейс золотобытчика и считаем акции компании хорошей экспозицией на золото в среднесрочной перспективе — объясняем почему.
⛏️ Компания добывает 90% руды классическим открытым способом, и вся добытая руда – неупорная (самая простая для переработки). Последние годы золотодобытчик активно инвестировал в производство, и первые плоды предстоит увидеть уже в 2024–2025 гг.: в 2025 г. прирост добычи к уровню 2022 г., по нашим оценкам, составит порядка 50%. Стоит отметить, что 85% кап. затрат на ближайшие проекты уже понесены. При этом на основной фабрике «Высокое» пуско-наладочные работы начались в конце октября, и к концу года ожидается запуск производства. По нашим оценкам, фабрика прибавит 20% к производству 2022 г. уже в 2024 г. и ~30% в 2025 г.
📈Как дополнительный долгосрочный потенциал роста, отмечаем возможное увеличение содержания золота: компания перерабатывает руду со средним содержанием металла ~1.0 г/т, хотя среднее содержание в запасах составляет ~1.4 г/т.
💰Кроме того, видим высокий потенциал роста мультипликаторов в отрасли в целом: мультипликаторы EV/EBITDA 12М аналогичных компаний находятся на относительно низком уровне – 4.9х у «Полюса» (против среднего исторического 7.0х) и 5.0х у глобальных аналогов (против средних исторических значений в 7.0х-7.5х).
👍 Отмечаем привлекательную оценку акций «Южуралзолота» — при текущих ценах и курсе рубля бумаги компании торгуются с мультпликатором EV/EBITDA'25 2.9x. Это предполагает дисконт 40% к «Полюсу» и ~50% к глобальным аналогам. Доходность денежного потока в 2025 г. после запуска основных проектов, по нашим оценкам, может составить ~30% при текущих ценах и курсе, а дивидендная доходность — около 15% при условии соблюдения компанией дивидендной политики.
🖋 Более развернутый комментарий про наш взгляд на IPO «Южуралзолота» здесь
#ВзглядНаКомпанию
#металлургия #золото $UGLD
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
Источник: @omyinvestments
10:02: ❄️ Итоги года: сектор металлургии и горной добычи. Часть 1
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Сальковский
🔗 Сталь:
— по итогам 9 месяцев 2023 года крупнейшие российские сталевары показали ожидаемо сильные финансовые результаты — на фоне высокого внутреннего спроса (+8-9% г/г, по нашим оценкам) и роста цен на сталь (+20-25% г/г);
— кроме того, компании смогли успешно переориентировать основную часть экспортных объемов на домашний и дружественные рынки, что может стать дополнительным фактором возврата к дивидендным выплатам за 2023 год;
— до конца января 2024 года ФАС продолжит обсуждение условий заключения мировых соглашений с ММК, НЛМК и «Северсталью» по делу о завышении цен на прокат в 2021 году. Ожидаем, что итоговый штраф не окажет существенного влияния на финансы компаний, а сам факт разрешения спора будет позитивным триггером для возобновления дивидендных выплат.
🪨 Уголь:
— в 2023 году мировые цены на коксующийся уголь остались на повышенном уровне (в среднем ~300 $ за тонну против исторического уровня 150-200 $ за тонну) — на фоне роста производства стали в Индии и ограниченного предложения со стороны Австралии;
— «Мечел» смог нарастить производство на «Якутугле»: в сентябре выпуск концентрата на активе вырос в ~3 раза по сравнению со средним за первое полугодие 2023-го в результате инвестиций в начале года;
— касательно «Распадской» мы продолжаем ждать информацию по возможной редомициляции EVRAZ (её основной акционер), который пока является нерезидентом и находится под санкциями. Считаем, что потенциальный переезд EVRAZ стал бы позитивным сигналом для инвестиционного кейса «Распадской».
🏆 Золото:
— с начала 2023 года цены на золото показали рост на >10% г/г до 2 020 $ за унцию. Положительная динамика была поддержана устойчивым давлением на затраты мировых производителей (+17% в 3-м квартале 2023 года к 1-му кварталу 2021 года, по нашим оценкам), а также сильным спросом со стороны глобальных ЦБ;
— дополнительным драйвером для роста цен на золото в 2024 году может стать потенциальное снижение ставки ФРС США на ближайших заседаниях комиссии. Ожидаем, что золото будет торговаться в среднем на уровне 2 200 $ за унцию в 2024 году;
— 22 ноября 2023 года состоялось IPO «Южуралзолота» на Мосбирже. Сохраняем положительный взгляд на инвестиционный кейс золотодобытчика и считаем акции компании хорошей экспозицией на золото в среднесрочной перспективе.
#ВзглядНаСектор #металлургия $MAGN $NLMK $CHMF $MTLR $RASP $UGLD
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
@omyinvestments
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Сальковский
🔗 Сталь:
— по итогам 9 месяцев 2023 года крупнейшие российские сталевары показали ожидаемо сильные финансовые результаты — на фоне высокого внутреннего спроса (+8-9% г/г, по нашим оценкам) и роста цен на сталь (+20-25% г/г);
— кроме того, компании смогли успешно переориентировать основную часть экспортных объемов на домашний и дружественные рынки, что может стать дополнительным фактором возврата к дивидендным выплатам за 2023 год;
— до конца января 2024 года ФАС продолжит обсуждение условий заключения мировых соглашений с ММК, НЛМК и «Северсталью» по делу о завышении цен на прокат в 2021 году. Ожидаем, что итоговый штраф не окажет существенного влияния на финансы компаний, а сам факт разрешения спора будет позитивным триггером для возобновления дивидендных выплат.
🪨 Уголь:
— в 2023 году мировые цены на коксующийся уголь остались на повышенном уровне (в среднем ~300 $ за тонну против исторического уровня 150-200 $ за тонну) — на фоне роста производства стали в Индии и ограниченного предложения со стороны Австралии;
— «Мечел» смог нарастить производство на «Якутугле»: в сентябре выпуск концентрата на активе вырос в ~3 раза по сравнению со средним за первое полугодие 2023-го в результате инвестиций в начале года;
— касательно «Распадской» мы продолжаем ждать информацию по возможной редомициляции EVRAZ (её основной акционер), который пока является нерезидентом и находится под санкциями. Считаем, что потенциальный переезд EVRAZ стал бы позитивным сигналом для инвестиционного кейса «Распадской».
🏆 Золото:
— с начала 2023 года цены на золото показали рост на >10% г/г до 2 020 $ за унцию. Положительная динамика была поддержана устойчивым давлением на затраты мировых производителей (+17% в 3-м квартале 2023 года к 1-му кварталу 2021 года, по нашим оценкам), а также сильным спросом со стороны глобальных ЦБ;
— дополнительным драйвером для роста цен на золото в 2024 году может стать потенциальное снижение ставки ФРС США на ближайших заседаниях комиссии. Ожидаем, что золото будет торговаться в среднем на уровне 2 200 $ за унцию в 2024 году;
— 22 ноября 2023 года состоялось IPO «Южуралзолота» на Мосбирже. Сохраняем положительный взгляд на инвестиционный кейс золотодобытчика и считаем акции компании хорошей экспозицией на золото в среднесрочной перспективе.
#ВзглядНаСектор #металлургия $MAGN $NLMK $CHMF $MTLR $RASP $UGLD
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
@omyinvestments
18:02: 🔭 Взгляд на 2024 год: сектор металлургии и горной добычи
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Сальковский
🏦 Следующий год будет отмечен повышенным налоговым давлением на экспортеров, что делает сектор базовых и драгоценных металлов в меньшей степени привлекательным на горизонте 2024 года. Между тем сталевары сумели адаптировать структуру продаж к введенным ограничениям, а НЛМК с наибольшей среди аналогов долей экспорта в 35% получил продление разрешения на вывоз слябов в ЕС до 2028 года — против октября 2024 года в предыдущей версии ограничений.
🏅На 2024 год нашими фаворитами являются компании сталелитейного сектора на фоне роста внутреннего спроса., который, как отмечают компании, связан с устойчивым потреблением со стороны промышленного и строительного секторов. Ожидаем сохранения тенденции, по крайней мере, в первом полугодии 2024 года.
Компании сектора также не распределяли прибыль с 2021 года и, по нашим оценкам, смогли выйти на чистую денежную позицию: ~20% капитализации ММК, «Северстали» и НЛМК по итогам 2023 года. Ожидаем, что после разрешения споров с ФАС — заседания пройдут до конца января — сталевары вернутся к выплатам дивидендов за 2023 год. Отдаем предпочтение ММК и «Северстали» на фоне привлекательной оценки и более высокой прозрачности в сравнении с НЛМК.
🪨 Отдельно хотим отметить «Мечел». Компания преодолела логистические трудности первого полугодия 2023-го и продолжает наращивать производство.
В то же время сложилась благоприятная ситуация на рынке угля, поддерживаемая двузначным ростом производства стали в Индии: +12% г/г за 11 месяцев 2023 года. Это позволит снизить показатель Чистый Долг/EBITDA ниже 2,0х уже по итогам 2023-го — и ниже 1,0х по итогам 2025-го при сохранении текущего уровня цен.
Кроме того, «Мечел» может вернуться к обсуждению дивидендов на привилегированные акции: по итогам 9 месяцев 2023 года у компании достаточная стоимость чистых активов по РСБУ. Считаем, что это снимает формальное ограничение, из-за которого не были объявлены дивиденды на привилегированные акции в 2021-2022 гг. Сохраняем положительный взгляд на «Мечел»: акции компании торгуются с привлекательным мультипликатором EV/EBITDA 12М 2,9x и доходностью FCF ~35% на горизонте года.
💎 Еще одним фаворитом на следующий год считаем акции «Алросы», которые отстали от индекса на ~20% с начала 2023 года, несмотря на сильное ослабление рубля (>90% выручки компания получает в валюте), и сейчас находятся на одном из самых низких уровней в долларах за всю историю.
Хотя «Алроса» сохранила уровень производства на уровне 2022 года, несмотря на временную остановку продаж в сентябре-октябре 2023-го, не считаем возможное накопление запасов негативным для добытчика. На наш взгляд, компания сможет реализовать накопленные объёмы в начале 2024 года, аналогично ситуации в 2015-2016 гг. и 2020 году.
В нашем базовом сценарии при нормализации цен на алмазы в начале 2024 года мультипликатор EV/EBITDA 12M может опуститься до 1,9-2,6х, а доходность FCF составить 17-23%.
#ВзглядНаСектор #металлургия $MAGN $NLMK $CHMF $MTLR $ALRS
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
@omyinvestments
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Сальковский
🏦 Следующий год будет отмечен повышенным налоговым давлением на экспортеров, что делает сектор базовых и драгоценных металлов в меньшей степени привлекательным на горизонте 2024 года. Между тем сталевары сумели адаптировать структуру продаж к введенным ограничениям, а НЛМК с наибольшей среди аналогов долей экспорта в 35% получил продление разрешения на вывоз слябов в ЕС до 2028 года — против октября 2024 года в предыдущей версии ограничений.
🏅На 2024 год нашими фаворитами являются компании сталелитейного сектора на фоне роста внутреннего спроса., который, как отмечают компании, связан с устойчивым потреблением со стороны промышленного и строительного секторов. Ожидаем сохранения тенденции, по крайней мере, в первом полугодии 2024 года.
Компании сектора также не распределяли прибыль с 2021 года и, по нашим оценкам, смогли выйти на чистую денежную позицию: ~20% капитализации ММК, «Северстали» и НЛМК по итогам 2023 года. Ожидаем, что после разрешения споров с ФАС — заседания пройдут до конца января — сталевары вернутся к выплатам дивидендов за 2023 год. Отдаем предпочтение ММК и «Северстали» на фоне привлекательной оценки и более высокой прозрачности в сравнении с НЛМК.
🪨 Отдельно хотим отметить «Мечел». Компания преодолела логистические трудности первого полугодия 2023-го и продолжает наращивать производство.
В то же время сложилась благоприятная ситуация на рынке угля, поддерживаемая двузначным ростом производства стали в Индии: +12% г/г за 11 месяцев 2023 года. Это позволит снизить показатель Чистый Долг/EBITDA ниже 2,0х уже по итогам 2023-го — и ниже 1,0х по итогам 2025-го при сохранении текущего уровня цен.
Кроме того, «Мечел» может вернуться к обсуждению дивидендов на привилегированные акции: по итогам 9 месяцев 2023 года у компании достаточная стоимость чистых активов по РСБУ. Считаем, что это снимает формальное ограничение, из-за которого не были объявлены дивиденды на привилегированные акции в 2021-2022 гг. Сохраняем положительный взгляд на «Мечел»: акции компании торгуются с привлекательным мультипликатором EV/EBITDA 12М 2,9x и доходностью FCF ~35% на горизонте года.
💎 Еще одним фаворитом на следующий год считаем акции «Алросы», которые отстали от индекса на ~20% с начала 2023 года, несмотря на сильное ослабление рубля (>90% выручки компания получает в валюте), и сейчас находятся на одном из самых низких уровней в долларах за всю историю.
Хотя «Алроса» сохранила уровень производства на уровне 2022 года, несмотря на временную остановку продаж в сентябре-октябре 2023-го, не считаем возможное накопление запасов негативным для добытчика. На наш взгляд, компания сможет реализовать накопленные объёмы в начале 2024 года, аналогично ситуации в 2015-2016 гг. и 2020 году.
В нашем базовом сценарии при нормализации цен на алмазы в начале 2024 года мультипликатор EV/EBITDA 12M может опуститься до 1,9-2,6х, а доходность FCF составить 17-23%.
#ВзглядНаСектор #металлургия $MAGN $NLMK $CHMF $MTLR $ALRS
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
@omyinvestments
11:29: 🪨 Взгляд на компанию: «Мечел» — эффект от отмены экспортных пошлин на уголь
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Сальковский
🇷🇺 Правительство России приняло решение вывести энергетический и коксующийся угли, а также антрациты из-под действия курсовых экспортных пошлин, согласно постановлению от 27 декабря 2023 г. Напомним, что пошлины вступили в силу 1 октября 2023 г. и должны были продлиться до конца 2024 г.
👍 По нашим оценкам, при текущих ценах и курсе рубля, в отсутствие экспортной пошлины EBITDA '24 «Мечела» оказывается на 4% выше по сравнению со сценарием повышенной налоговой нагрузки. Кроме того, благодаря этой мере ожидаемый размер объявленного дивиденда на привилегированную акцию за 2024 г. оказывается на 7% выше (87 руб., что предполагает 23% див. доходности).
🚀 Сохраняем позитивный взгляд на «Мечел»: при текущих ценах и курсе рубля акции компании торгуются на привлекательном уровне EV/EBITDA ‘24 3,0х, предлагая ~35% доходности FCF на горизонте года, в то время как восстановление объемов производства компании и высокие цены на уголь в мире в совокупности ведут к стремительному снижению долговой нагрузки. Отдаем предпочтение привилегированным акциям.
#металлургия #уголь $MTLR $MTLRP
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
@omyinvestments
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Сальковский
🇷🇺 Правительство России приняло решение вывести энергетический и коксующийся угли, а также антрациты из-под действия курсовых экспортных пошлин, согласно постановлению от 27 декабря 2023 г. Напомним, что пошлины вступили в силу 1 октября 2023 г. и должны были продлиться до конца 2024 г.
👍 По нашим оценкам, при текущих ценах и курсе рубля, в отсутствие экспортной пошлины EBITDA '24 «Мечела» оказывается на 4% выше по сравнению со сценарием повышенной налоговой нагрузки. Кроме того, благодаря этой мере ожидаемый размер объявленного дивиденда на привилегированную акцию за 2024 г. оказывается на 7% выше (87 руб., что предполагает 23% див. доходности).
🚀 Сохраняем позитивный взгляд на «Мечел»: при текущих ценах и курсе рубля акции компании торгуются на привлекательном уровне EV/EBITDA ‘24 3,0х, предлагая ~35% доходности FCF на горизонте года, в то время как восстановление объемов производства компании и высокие цены на уголь в мире в совокупности ведут к стремительному снижению долговой нагрузки. Отдаем предпочтение привилегированным акциям.
#металлургия #уголь $MTLR $MTLRP
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
@omyinvestments
14:17: 🔗 Взгляд на сектор: Сталевары возвращаются к выплате дивидендов?
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Сальковский
📄 Совет директоров «Северстали» рассмотрит возможность выплаты дивидендов по итогам 2023 г. на ближайшем заседании (ожидается в феврале), сообщил в интервью генеральный директор компании Александр Шевелев, также отметив достаточно высокую вероятность выплаты. Напомним, что компания последний раз выплачивала дивиденды по итогам 9 мес. 2021 г. в размере 86 рублей на акцию.
💰 Новость совпала с нашими ожиданиями на 2024 г. — считаем, что НЛМК и ММК могут аналогично рассмотреть вопрос о выплатах, учитывая, что сталевары не распределяли прибыль с 2021 г. и, по нашим оценкам, смогли выйти на чистую денежную позицию: ~20% капитализации ММК, «Северстали» и НЛМК по итогам 2023 г.
❗️Отдельно отметим, что до конца января 2024 г. ФАС продолжит обсуждение условий заключения мировых соглашений с ММК, НЛМК и «Северсталью» по делу о завышении цен на прокат в 2021 г. Ожидаем, что итоговый штраф не окажет существенного влияния на финансы компаний, а разрешение спора станет позитивным триггером для возобновления выплаты дивидендов.
💰 Позитивно смотрим на акции сталеваров и отдаем предпочтение ММК ввиду наиболее низкой оценки при текущих ценах и курсе рубля (1-y fwd EV/EBITDA 2,0x против 3,4х у «Северстали» и 2,8х у НЛМК). Хотя акции НЛМК торгуются на привлекательных уровнях и предлагают высокую потенциальную доходность, компания остается самой непрозрачной в секторе.
#ВзглядНаСектор #металлургия $MAGN $NLMK $CHMF
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
@omyinvestments
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Сальковский
📄 Совет директоров «Северстали» рассмотрит возможность выплаты дивидендов по итогам 2023 г. на ближайшем заседании (ожидается в феврале), сообщил в интервью генеральный директор компании Александр Шевелев, также отметив достаточно высокую вероятность выплаты. Напомним, что компания последний раз выплачивала дивиденды по итогам 9 мес. 2021 г. в размере 86 рублей на акцию.
💰 Новость совпала с нашими ожиданиями на 2024 г. — считаем, что НЛМК и ММК могут аналогично рассмотреть вопрос о выплатах, учитывая, что сталевары не распределяли прибыль с 2021 г. и, по нашим оценкам, смогли выйти на чистую денежную позицию: ~20% капитализации ММК, «Северстали» и НЛМК по итогам 2023 г.
❗️Отдельно отметим, что до конца января 2024 г. ФАС продолжит обсуждение условий заключения мировых соглашений с ММК, НЛМК и «Северсталью» по делу о завышении цен на прокат в 2021 г. Ожидаем, что итоговый штраф не окажет существенного влияния на финансы компаний, а разрешение спора станет позитивным триггером для возобновления выплаты дивидендов.
💰 Позитивно смотрим на акции сталеваров и отдаем предпочтение ММК ввиду наиболее низкой оценки при текущих ценах и курсе рубля (1-y fwd EV/EBITDA 2,0x против 3,4х у «Северстали» и 2,8х у НЛМК). Хотя акции НЛМК торгуются на привлекательных уровнях и предлагают высокую потенциальную доходность, компания остается самой непрозрачной в секторе.
#ВзглядНаСектор #металлургия $MAGN $NLMK $CHMF
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
@omyinvestments
11:48: 🔍 Взгляд на компанию: Polymetal объявил о привлечении уполномоченных брокеров для обмена акций
📢 Polymetal объявил о привлечении уполномоченных брокеров для обмена акций, заблокированных в НРД, на акции компании на AIX в соотношении 1 к 1. Последний срок для перевода акций – 30 сентября 2024 г.; выпуск замещающих акций на AIX для обмена планируется завершить до конца октября 2024 г.
🛑 Напомним, что акционеры Polymetal, которые до 30 сентября не переведут акции для обмена на AIX, в дальнейшем не смогут участвовать в корпоративных действиях, таких как голосование или получение дивидендов. При этом компания не планирует делистинг с MOEX, то есть акции на Мосбирже продолжат обращение и после добровольного обмена.
📝 В обмене могут участвовать акционеры, чьи бумаги учитываются в НРД или через другой российский депозитарий, заблокированный в Euroclear. При этом акционеры не должны быть связаны с недружественными государствами, а также не быть объектом санкций США, ЕС, Великобритании или ООН. Подробная инструкция размещена на сайте компании.
📌 Акции Polymetal на AIX торгуются с дисконтом ~20% к бумагам на Мосбирже, что кажется фундаментально необоснованным. Сохраняем осторожный взгляд на акции компании на Мосбирже. Основной фокус остается на условиях продажи российской части бизнеса; компания пока не раскрывала деталей по сделке.
#ВзглядНаКомпанию
#металлургия $POLY
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
@omyinvestments
📢 Polymetal объявил о привлечении уполномоченных брокеров для обмена акций, заблокированных в НРД, на акции компании на AIX в соотношении 1 к 1. Последний срок для перевода акций – 30 сентября 2024 г.; выпуск замещающих акций на AIX для обмена планируется завершить до конца октября 2024 г.
🛑 Напомним, что акционеры Polymetal, которые до 30 сентября не переведут акции для обмена на AIX, в дальнейшем не смогут участвовать в корпоративных действиях, таких как голосование или получение дивидендов. При этом компания не планирует делистинг с MOEX, то есть акции на Мосбирже продолжат обращение и после добровольного обмена.
📝 В обмене могут участвовать акционеры, чьи бумаги учитываются в НРД или через другой российский депозитарий, заблокированный в Euroclear. При этом акционеры не должны быть связаны с недружественными государствами, а также не быть объектом санкций США, ЕС, Великобритании или ООН. Подробная инструкция размещена на сайте компании.
📌 Акции Polymetal на AIX торгуются с дисконтом ~20% к бумагам на Мосбирже, что кажется фундаментально необоснованным. Сохраняем осторожный взгляд на акции компании на Мосбирже. Основной фокус остается на условиях продажи российской части бизнеса; компания пока не раскрывала деталей по сделке.
#ВзглядНаКомпанию
#металлургия $POLY
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
@omyinvestments
17:34: 🔍 Взгляд на компанию: Суд поддержал решение и штраф ФАС в размере 8,7 млрд рублей в отношении «Северстали» по делу о завышении цен на прокат в 2021 году
🏢 Арбитражный суд Москвы признал законным решение, предписание и штраф в размере 8,7 млрд рублей Федеральной антимонопольной службы (ФАС) в отношении «Северстали». Компания не согласна с решением суда и планирует оспаривать решение в вышестоящей инстанции.
💸 По нашим оценкам, текущая сумма штрафа незначительна — 0,7% от текущей капитализации компании. При этом оспаривание штрафа в суде означает, что окончательное решение по делу «Северстали» с ФАС откладывается на неопределенный срок. Считаем, что рынок может негативно воспринять новость, потому что решение по ФАС было важным катализатором для возобновления дивидендных выплат.
💰 Считаем, что отсутствие окончательного решения по делу с ФАС не означает отсутствие дивидендных выплат по итогам 2023 года. Сохраняем позитивный взгляд на сектор и отдаем предпочтение ММК ввиду наиболее низкой оценки при текущих ценах и курсе рубля (1-y fwd EV/EBITDA 2,2x против 3,6х у «Северстали» и 3,0х у НЛМК).
#ВзглядНаКомпанию
#металлургия $CHMF
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
@omyinvestments
🏢 Арбитражный суд Москвы признал законным решение, предписание и штраф в размере 8,7 млрд рублей Федеральной антимонопольной службы (ФАС) в отношении «Северстали». Компания не согласна с решением суда и планирует оспаривать решение в вышестоящей инстанции.
💸 По нашим оценкам, текущая сумма штрафа незначительна — 0,7% от текущей капитализации компании. При этом оспаривание штрафа в суде означает, что окончательное решение по делу «Северстали» с ФАС откладывается на неопределенный срок. Считаем, что рынок может негативно воспринять новость, потому что решение по ФАС было важным катализатором для возобновления дивидендных выплат.
💰 Считаем, что отсутствие окончательного решения по делу с ФАС не означает отсутствие дивидендных выплат по итогам 2023 года. Сохраняем позитивный взгляд на сектор и отдаем предпочтение ММК ввиду наиболее низкой оценки при текущих ценах и курсе рубля (1-y fwd EV/EBITDA 2,2x против 3,6х у «Северстали» и 3,0х у НЛМК).
#ВзглядНаКомпанию
#металлургия $CHMF
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
@omyinvestments