Недельная инфляция за 22-28 октября
✅ Индекс потребительских цен за неделю по данным Росстата вырос на 0,27% после 0,2%, 0,12% и 0,14% в предыдущие недели
✅ Накопленная за 365 дней инфляция по методике ЦБ увеличилась с 8,46% до 8,57%. На конец сентября было 8,63%, на конец августа - 9,05%, на конец июля - 9,13%. Тренд на снижение
✅ Инфляция с начала текущего года составляет 6,55%
✅ Рост цен с начала октября составляет те же 0,73%
Ускоряется самый чувствительный для населения компонент ИПЦ - продовольствие. Борьбу с маслом уже начали. Накопленная за 365 дней инфляция впервые с августа увеличилась, а не снизилась. Это значит, что инфляция на прошедшей неделе была выше, чем в пике прошлого года. А мы то думали, что в этом году пик пришелся на июль, а в прошлом на сентябрь-декабрь...
По предварительным расчетам получается, что инфляция за октябрь попадает в 0,85%, что больше октября прошлого года (0,83%). В прошлом году октябрьская инфляция была оценена в 9,4% SAAR. Значит в этом году должно получиться 9,5-10%. Точно такую же оценку дают Твердые цифры, и их расчеты в этот раз кристально понятны.
Новости со всех сторон плохие. Думаю, долговой рынок ждет новое "заливное", хотя мы только увидели первую передышку в предыдущие дни...
#инфляция
✅ Индекс потребительских цен за неделю по данным Росстата вырос на 0,27% после 0,2%, 0,12% и 0,14% в предыдущие недели
✅ Накопленная за 365 дней инфляция по методике ЦБ увеличилась с 8,46% до 8,57%. На конец сентября было 8,63%, на конец августа - 9,05%, на конец июля - 9,13%. Тренд на снижение
✅ Инфляция с начала текущего года составляет 6,55%
✅ Рост цен с начала октября составляет те же 0,73%
Ускоряется самый чувствительный для населения компонент ИПЦ - продовольствие. Борьбу с маслом уже начали. Накопленная за 365 дней инфляция впервые с августа увеличилась, а не снизилась. Это значит, что инфляция на прошедшей неделе была выше, чем в пике прошлого года. А мы то думали, что в этом году пик пришелся на июль, а в прошлом на сентябрь-декабрь...
По предварительным расчетам получается, что инфляция за октябрь попадает в 0,85%, что больше октября прошлого года (0,83%). В прошлом году октябрьская инфляция была оценена в 9,4% SAAR. Значит в этом году должно получиться 9,5-10%. Точно такую же оценку дают Твердые цифры, и их расчеты в этот раз кристально понятны.
Новости со всех сторон плохие. Думаю, долговой рынок ждет новое "заливное", хотя мы только увидели первую передышку в предыдущие дни...
#инфляция
Как оценивать флоатеры
Доклад Алексея Баранчикова на конференции Смарт-Лаба по оценке флоатеров стал самым интересным событием облигационного зала по моей оценке. Предложенные спикером подходы для меня откровением не стали, но сам факт того, что в мире существуют общепризнанные методики оценки флоатеров, а мы тут как в каменном веке на ТКД смотрим и велосипеды изобретаем, оказал на меня очень мощное воздействие
Восстанавливаю основные тезисы по памяти из конспектам:
1️⃣ Облигации - это инструмент, оцениваемый и торгующийся только по доходности, которая складывается из переоценки тела, купонов и реинвестирования. По цене долговые инструменты не оцениваются и не торгуются
2️⃣ Флоатеры занимают сейчас уже 40% новых выпусков. При этом нормального расчета доходности по ним мы в "официальных" данных от биржи не видим. Тот YTM, который биржа выдает по API, рассчитан к дате ближайшего купона и не имеет никакого отношения к реальности. В результате при оценке флоатеров мы по сути слепы
3️⃣ В мире, оказывается, существуют устоявшиеся подходы к оценке доходности флоатеров, о которых у нас мало кто слышал почему-то. Самый простой подход - использование Simple Margin
По формуле Simple Margin - это доход от переоценки тела к погашению / оферте + текущая доходность купона сверх бенчмарка (безрисковой доходности - КС или RUONIA). Далее все это приводится к годовым значениям. По сути это "Простая доходность", которую можно посчитать в RusBonds, минус бенчмарк (КС или RUONIA). Образно я бы сказал, что это такой G-спрэд для флоатеров - премия к безрисковой доходности
Зачем было изобретать эту конструкцию "спрэд к безрисковой доходности при текущей цене"? Думаю, чтобы упростить расчет. Такой подход позволяет обсчитать любой флоатер за секунды по 3-4 вводным и исключает весь геморрой с учетом НКД, характера пересчета купона (ежедневный или за Х дней до купонного периода), срока смены купона и т.д. Очень простой, понятный и универсальный подход. Тем не менее, простая доходность видится мне более понятным и привычным параметром
Основной недостаток Simpe Margin (SM) в том, что он не учитывает реинвестирование купона, как это делает привычный нам YTM в фиксах. Для решения этой проблемы существует следующий подход:
4️⃣ Discounted Margin (DM). Базой для расчета здесь служит та же маржа над безрисковой доходностью, только уже с учетом реинвестирования купонов и амортизаций (если они есть). Формула расчета (на самом деле подбора) DM в точности совпадает с формулой YTM с той лишь разницей, что вместо полного купона в ней учитывается "спрэд над бенчмарком, приведенный к текущей рыночной цене"
А теперь напомню, что Дима некоторое время назад у нас в CorpBonds предложил оценивать флоатеры по Expected Yield (EY или ожидаемая доходность), которая по сути является обычным YTM, рассчитанным на основе предпосылки, что бенчмарк для расчета ставки (КС, RUONIA и т.д.) остаются неизменными до даты погашения / оферты
Алексей Баранчиков поясняет, что DM вручную можно посчитать, если вычесть из этого самого EY дисконтированную доходность бенчмарка. Так что по сути мы изобрели новую модель велосипеда
Что важно: SM и DM являются мировыми стандартами в оценке флоатеров, описаны как таковые в Википедии и даже сам Bloomberg в своем терминале в качестве доходности флоатеров дает DM, а не YTM к непонятной дате, как наша биржа 🤷🏻♂️
А когда методику не "какие-то там ребята из телеграма" предложили, а сам Блумберг использует, то это уже как-то посерьезнее. Так что мы продолжим использовать EY / DM для оценки флоатеров с осознанием того, что это на самом деле передовая мировая практика
В настоящий момент у нас практически готов движок, считающий EY / DM большинства флоатеров (тех, которые привязаны к КС и RUONIA) на лету с учетом изменения текущих цен. А это значит, что не надо каждый раз лезть в калькулятор Rusbonds и обсчитывать отдельную бумагу. А это открывает дорогу к расчету справедливой EY / DM для осознанного управления флоатерами
#конференция
@CorpBonds
Доклад Алексея Баранчикова на конференции Смарт-Лаба по оценке флоатеров стал самым интересным событием облигационного зала по моей оценке. Предложенные спикером подходы для меня откровением не стали, но сам факт того, что в мире существуют общепризнанные методики оценки флоатеров, а мы тут как в каменном веке на ТКД смотрим и велосипеды изобретаем, оказал на меня очень мощное воздействие
Восстанавливаю основные тезисы по памяти из конспектам:
1️⃣ Облигации - это инструмент, оцениваемый и торгующийся только по доходности, которая складывается из переоценки тела, купонов и реинвестирования. По цене долговые инструменты не оцениваются и не торгуются
2️⃣ Флоатеры занимают сейчас уже 40% новых выпусков. При этом нормального расчета доходности по ним мы в "официальных" данных от биржи не видим. Тот YTM, который биржа выдает по API, рассчитан к дате ближайшего купона и не имеет никакого отношения к реальности. В результате при оценке флоатеров мы по сути слепы
3️⃣ В мире, оказывается, существуют устоявшиеся подходы к оценке доходности флоатеров, о которых у нас мало кто слышал почему-то. Самый простой подход - использование Simple Margin
По формуле Simple Margin - это доход от переоценки тела к погашению / оферте + текущая доходность купона сверх бенчмарка (безрисковой доходности - КС или RUONIA). Далее все это приводится к годовым значениям. По сути это "Простая доходность", которую можно посчитать в RusBonds, минус бенчмарк (КС или RUONIA). Образно я бы сказал, что это такой G-спрэд для флоатеров - премия к безрисковой доходности
Зачем было изобретать эту конструкцию "спрэд к безрисковой доходности при текущей цене"? Думаю, чтобы упростить расчет. Такой подход позволяет обсчитать любой флоатер за секунды по 3-4 вводным и исключает весь геморрой с учетом НКД, характера пересчета купона (ежедневный или за Х дней до купонного периода), срока смены купона и т.д. Очень простой, понятный и универсальный подход. Тем не менее, простая доходность видится мне более понятным и привычным параметром
Основной недостаток Simpe Margin (SM) в том, что он не учитывает реинвестирование купона, как это делает привычный нам YTM в фиксах. Для решения этой проблемы существует следующий подход:
4️⃣ Discounted Margin (DM). Базой для расчета здесь служит та же маржа над безрисковой доходностью, только уже с учетом реинвестирования купонов и амортизаций (если они есть). Формула расчета (на самом деле подбора) DM в точности совпадает с формулой YTM с той лишь разницей, что вместо полного купона в ней учитывается "спрэд над бенчмарком, приведенный к текущей рыночной цене"
А теперь напомню, что Дима некоторое время назад у нас в CorpBonds предложил оценивать флоатеры по Expected Yield (EY или ожидаемая доходность), которая по сути является обычным YTM, рассчитанным на основе предпосылки, что бенчмарк для расчета ставки (КС, RUONIA и т.д.) остаются неизменными до даты погашения / оферты
Алексей Баранчиков поясняет, что DM вручную можно посчитать, если вычесть из этого самого EY дисконтированную доходность бенчмарка. Так что по сути мы изобрели новую модель велосипеда
Что важно: SM и DM являются мировыми стандартами в оценке флоатеров, описаны как таковые в Википедии и даже сам Bloomberg в своем терминале в качестве доходности флоатеров дает DM, а не YTM к непонятной дате, как наша биржа 🤷🏻♂️
А когда методику не "какие-то там ребята из телеграма" предложили, а сам Блумберг использует, то это уже как-то посерьезнее. Так что мы продолжим использовать EY / DM для оценки флоатеров с осознанием того, что это на самом деле передовая мировая практика
В настоящий момент у нас практически готов движок, считающий EY / DM большинства флоатеров (тех, которые привязаны к КС и RUONIA) на лету с учетом изменения текущих цен. А это значит, что не надо каждый раз лезть в калькулятор Rusbonds и обсчитывать отдельную бумагу. А это открывает дорогу к расчету справедливой EY / DM для осознанного управления флоатерами
#конференция
@CorpBonds
А вот собственно слайды и формулы из упомянутого доклада
🏁 #ИТОГИ ОКТЯБРЯ
▪Портфель: +1,19%
▪ВТБ +1,22%
▪Тинькофф_1 +0,19%
▪Тинькофф_2 +1,26%
▪Финам +5,66%
Октябрь, пожалуй, можно назвать самым сложным месяцем за всё то время, что я торгую на бирже. Падало всё и даже то, что не должно было по идее так сильно падать - флоатеры и замещайки.
Сильно подвел ТИ, на ВТБ я участвовал на первичке в Ульяновской области без фьюча, но на Финаме брал Ульяну уже на вторичке в связке с шортом на RGBI на весь объём портфеля.
Портфель не такой большой, поэтому в планах было еще добирать Ульяну на ТИ.
Однако к тому моменту как она появилась в каталоге брокера, цена уже была не такая интересная.
Можно сказать, это была самая сильная идея месяца. В остальном жесть.
▪Портфель: +1,19%
▪ВТБ +1,22%
▪Тинькофф_1 +0,19%
▪Тинькофф_2 +1,26%
▪Финам +5,66%
Октябрь, пожалуй, можно назвать самым сложным месяцем за всё то время, что я торгую на бирже. Падало всё и даже то, что не должно было по идее так сильно падать - флоатеры и замещайки.
Сильно подвел ТИ, на ВТБ я участвовал на первичке в Ульяновской области без фьюча, но на Финаме брал Ульяну уже на вторичке в связке с шортом на RGBI на весь объём портфеля.
Портфель не такой большой, поэтому в планах было еще добирать Ульяну на ТИ.
Однако к тому моменту как она появилась в каталоге брокера, цена уже была не такая интересная.
Можно сказать, это была самая сильная идея месяца. В остальном жесть.
⚡МФК Саммит - Эксперт РА повысил рейтинг с ruBB- до ↗ ruBB, прогноз стабильный
Сегодня в рассылке от RusProfile получил чудесную новость: эмитент биржевых облигаций Хромос-Инжиниринг включен 30 октября в санкционный список OFAC, с чем его и поздравляем.
Я думал, что слив флоатера ХРОМОС Б2 был связан с общей переоценкой сегмента плавающего купона, но сейчас вижу, что припал и первый фикс iХРОМОС Б1.
Вот интересно, с чем связана логика слива 🤔 Сбыт у компании в основном внутренний, насколько я помню. Это по сути импортозамещение. Или инвесторы ожидают проблема с поставками и перебоев в производстве, использующем иностранные компоненты? Я не знаю, свечку не держал, но уверен, что проблемы с поставками были и задолго до включения в список.
По моим наблюдениям за санкционными эмитентами, коих на рынке уже довольно много, включая инвест-грейд, это слабо влияет на бизнес в России. Или вообще никак не влияет 🤷🏻♂️
Я думал, что слив флоатера ХРОМОС Б2 был связан с общей переоценкой сегмента плавающего купона, но сейчас вижу, что припал и первый фикс iХРОМОС Б1.
Вот интересно, с чем связана логика слива 🤔 Сбыт у компании в основном внутренний, насколько я помню. Это по сути импортозамещение. Или инвесторы ожидают проблема с поставками и перебоев в производстве, использующем иностранные компоненты? Я не знаю, свечку не держал, но уверен, что проблемы с поставками были и задолго до включения в список.
По моим наблюдениям за санкционными эмитентами, коих на рынке уже довольно много, включая инвест-грейд, это слабо влияет на бизнес в России. Или вообще никак не влияет 🤷🏻♂️
#размещение
Кокс 001Р-01 ⭐️⭐️⭐️⭐️⭐️
Сбор заявок: 07 ноября
Тех.размещение: 12 ноября
▪️ Срок - 2 года (пут-оферта)
▪️ Купон - ежемесячно
▪️ Ориентир - ΣКС +450 б.п, EY [28,7%]
▪️ Требуется статус квалифицированного инвестора
📙 Рейтинги: A(RU) / A+.ru
📊 Первый пошел! На рынке флоатеров это было ожидаемо - спред вырос, срок уменьшился. Только так можно заинтересовать инвесторов первичкой во флоатерах.
Как мы видим, по EY на вторичке только выпуски с рейтингом ниже и/или умеющие негативный сентимент. Если по итогу сбора эмитент сохранит ориентир спреда, то в моменте этот выпуск будет лучшим флоатером в сегменте средней и выше среднего надёжности. Но что нас ждёт дальше?
Не думаю, что условный Русал со спредом 220-250 удержится в районе номинала.
Кокс 001Р-01 ⭐️⭐️⭐️⭐️⭐️
Сбор заявок: 07 ноября
Тех.размещение: 12 ноября
▪️ Срок - 2 года (пут-оферта)
▪️ Купон - ежемесячно
▪️ Ориентир - ΣКС +450 б.п, EY [28,7%]
▪️ Требуется статус квалифицированного инвестора
📙 Рейтинги: A(RU) / A+.ru
📊 Первый пошел! На рынке флоатеров это было ожидаемо - спред вырос, срок уменьшился. Только так можно заинтересовать инвесторов первичкой во флоатерах.
Как мы видим, по EY на вторичке только выпуски с рейтингом ниже и/или умеющие негативный сентимент. Если по итогу сбора эмитент сохранит ориентир спреда, то в моменте этот выпуск будет лучшим флоатером в сегменте средней и выше среднего надёжности. Но что нас ждёт дальше?
Не думаю, что условный Русал со спредом 220-250 удержится в районе номинала.
Доходность портфеля за октбярь
🔻-1,7% за месяц (-20,4% в пересчете на год) по основному портфелю
Основные бенчмарки месяца:
✔️ Индекс ВДО полной доходности / RUCB TR B2B3B: 🔻-2,83% (главный бенчмарк) за месяц
✔️ Индекс корпоративных облигаций полной доходности / RUCB TR NS: 🔻-2,68%
✔️ Индекс флоатеров средней надежности RUFLCB TR: 🔻-0,24%
✔️ Юань / CNYRUB_TOM: 🔼+2,53%
✔️ Фонд Ликвидность / LQDT: 🔼+1,53%
✔️ Накопительный счет в банке из топ-50: 🔼+1,67%
После условно позитивного сентября рынок в октябре встретил нас "кровавой мясорубкой в марсианском аду". Лучшим активом стала валюта, хотя рост был весьма умеренный.
Доходности всех индексов облигаций отрицательные. В ВДО это 5й убыточный месяц за 13 месяцев. У меня это первый убыток за 26 месяцев. Валютными спекуляциями я не занимаюсь. По недоразумению шорт на ОФЗ / RGBI из поля внимания я тоже упустил, а зря, как оказалось.
Что произошло? Честно говоря, я просто не поверил в столь недруженственные действия регулятора по отношению к фондовому рынку, который велено удвоить, и к экономике, которой велено расти и проходить процесс структурной трансформации. Ставка оказалась ошибочной. Что ж, цена за ошибку не такая большая. Портфель в основном состоит из коротких фиксов, которые так или иначе вынуждены будут отыгрывать потери в ближайшие месяцы, а также из флоатеров, которые неизбежно будут давать хороший денежный поток на выросшей ставке.
Главный вопрос для меня сейчас, стоит ли еще хеджироваться шортом на RGBI или от текущих отметок смысла ловить стопятидесятое дно уже нет. По текущей кривой ОФЗ кажется, что уже, вроде, нет 🤔
#доходность
🔻-1,7% за месяц (-20,4% в пересчете на год) по основному портфелю
Основные бенчмарки месяца:
✔️ Индекс ВДО полной доходности / RUCB TR B2B3B: 🔻-2,83% (главный бенчмарк) за месяц
✔️ Индекс корпоративных облигаций полной доходности / RUCB TR NS: 🔻-2,68%
✔️ Индекс флоатеров средней надежности RUFLCB TR: 🔻-0,24%
✔️ Юань / CNYRUB_TOM: 🔼+2,53%
✔️ Фонд Ликвидность / LQDT: 🔼+1,53%
✔️ Накопительный счет в банке из топ-50: 🔼+1,67%
После условно позитивного сентября рынок в октябре встретил нас "кровавой мясорубкой в марсианском аду". Лучшим активом стала валюта, хотя рост был весьма умеренный.
Доходности всех индексов облигаций отрицательные. В ВДО это 5й убыточный месяц за 13 месяцев. У меня это первый убыток за 26 месяцев. Валютными спекуляциями я не занимаюсь. По недоразумению шорт на ОФЗ / RGBI из поля внимания я тоже упустил, а зря, как оказалось.
Что произошло? Честно говоря, я просто не поверил в столь недруженственные действия регулятора по отношению к фондовому рынку, который велено удвоить, и к экономике, которой велено расти и проходить процесс структурной трансформации. Ставка оказалась ошибочной. Что ж, цена за ошибку не такая большая. Портфель в основном состоит из коротких фиксов, которые так или иначе вынуждены будут отыгрывать потери в ближайшие месяцы, а также из флоатеров, которые неизбежно будут давать хороший денежный поток на выросшей ставке.
Главный вопрос для меня сейчас, стоит ли еще хеджироваться шортом на RGBI или от текущих отметок смысла ловить стопятидесятое дно уже нет. По текущей кривой ОФЗ кажется, что уже, вроде, нет 🤔
#доходность
EY флоатеров АФК Системы говорит нам о том, что все выпуски +/- равноценны относительно друг друга и находятся на уровне Самолета 14, МВ Финанс 05, ВУШ 03
Но что самое интересное, они всё ближе к флоатерам Сегежи
Сегежа Групп-003Р-03R EY [34,89%]
Сегежа Групп-003Р-03R [34,80%]
Скоро станет не понятно кто кого спасать собирается
Но что самое интересное, они всё ближе к флоатерам Сегежи
Сегежа Групп-003Р-03R EY [34,89%]
Сегежа Групп-003Р-03R [34,80%]
Скоро станет не понятно кто кого спасать собирается
#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 01 НОЯБРЯ
💲Курс доллара на завтра 97,44 (+0,43%)
‼️ Завтра
Евротранс A-(RU) начнёт сбор заявок в выпуск БО-001Р-04 сроком обращения 5 лет. Купон ежемесячный в 11 год обращения 15% годовых + 1/2 значения КС, во 2й год = 14% годовых + 1/2 значения КС, в 3й год = 13% годовых + 1/2 значения КС, в 4й год = 12% годовых + 1/2 значения КС, в 5й год = 11% годовых + 1/2 значения КС. Значение первого купона - 25,5% годовых
Интерес участия: ★
Евротранс A-(RU) начнёт сбор заявок в выпуск БО-001Р-05 сроком обращения 5 лет. Купон ежемесячный, ориентир не выше 25% годовых
Интерес участия: ★★
🆕 Размещения
Кокс A(RU)/A+.ru 07 ноября проведёт сбор заявок в выпуск 001Р-01 с пут-офертой через 2 года. Купон ежемесячный, рассчитывается как сумма ежедневной КС + спред не более 450 б.п., EY [28,70%]
Альфа-лизинг AA-(RU) 07 ноября проведёт сбор заявок в выпуск БО-02 сроком обращения 3 года. Купон ежеквартальный рассчитывается как сумма ежедневной КС + спред не более 300 б.п.
ГТЛК AA-(RU) 15 ноября проведёт сбор заявок в выпуск 002Р-04 с пут-офертой через 3 года. Купон ежемесячный, ориентир не выше 25% годовых, YTM 28,07%
ВЕРАТЕК BBB-.ru 06 ноября начнёт размещение выпуска БО-01 сроком обращения 3 года. Купон ежеквартальный 26% годовых
Новые выпуски зарегистрировали ПКБ (001Р-06), СибАвтоТранс (001Р-04)
🅾 Отчеты
Новатэк - 9М2024, РСБУ
Выручка: 664 млрд.руб. (+16%)
Чистая прибыль: 242 млрд.руб. (-40%)
ПСБ - 9М2024, РСБУ
Чистая прибыль: 118 млрд.руб. (+51%)
Рольф - 9М2024, РСБУ
Выручка: 164 млрд.руб. (-5,8%)
Чистый убыток: -7,7 млрд.руб. (прибыль 5 млрд. за АППГ)
🅿️ Рейтинги
МФК Саммит - Эксперт РА повысил рейтинг с ruBB- до ↗ ruBB, прогноз стабильный
СУЭК - НКР подтвердило прогноз по рейтингу АА.ru «рейтинг на пересмотре — неопределённый прогноз»
ℹ️ Купоны
МОЭК 001Р-03 - купон на 11 купонный период составит 25% годовых
Смартфакт БО-03-001P - купон на 6 купонный период составит 25,25% годовых
ОБЗОР ДНЯ 🗓 01 НОЯБРЯ
💲Курс доллара на завтра 97,44 (+0,43%)
‼️ Завтра
Евротранс A-(RU) начнёт сбор заявок в выпуск БО-001Р-04 сроком обращения 5 лет. Купон ежемесячный в 11 год обращения 15% годовых + 1/2 значения КС, во 2й год = 14% годовых + 1/2 значения КС, в 3й год = 13% годовых + 1/2 значения КС, в 4й год = 12% годовых + 1/2 значения КС, в 5й год = 11% годовых + 1/2 значения КС. Значение первого купона - 25,5% годовых
Интерес участия: ★
Евротранс A-(RU) начнёт сбор заявок в выпуск БО-001Р-05 сроком обращения 5 лет. Купон ежемесячный, ориентир не выше 25% годовых
Интерес участия: ★★
🆕 Размещения
Кокс A(RU)/A+.ru 07 ноября проведёт сбор заявок в выпуск 001Р-01 с пут-офертой через 2 года. Купон ежемесячный, рассчитывается как сумма ежедневной КС + спред не более 450 б.п., EY [28,70%]
Альфа-лизинг AA-(RU) 07 ноября проведёт сбор заявок в выпуск БО-02 сроком обращения 3 года. Купон ежеквартальный рассчитывается как сумма ежедневной КС + спред не более 300 б.п.
ГТЛК AA-(RU) 15 ноября проведёт сбор заявок в выпуск 002Р-04 с пут-офертой через 3 года. Купон ежемесячный, ориентир не выше 25% годовых, YTM 28,07%
ВЕРАТЕК BBB-.ru 06 ноября начнёт размещение выпуска БО-01 сроком обращения 3 года. Купон ежеквартальный 26% годовых
Новые выпуски зарегистрировали ПКБ (001Р-06), СибАвтоТранс (001Р-04)
🅾 Отчеты
Новатэк - 9М2024, РСБУ
Выручка: 664 млрд.руб. (+16%)
Чистая прибыль: 242 млрд.руб. (-40%)
ПСБ - 9М2024, РСБУ
Чистая прибыль: 118 млрд.руб. (+51%)
Рольф - 9М2024, РСБУ
Выручка: 164 млрд.руб. (-5,8%)
Чистый убыток: -7,7 млрд.руб. (прибыль 5 млрд. за АППГ)
🅿️ Рейтинги
МФК Саммит - Эксперт РА повысил рейтинг с ruBB- до ↗ ruBB, прогноз стабильный
СУЭК - НКР подтвердило прогноз по рейтингу АА.ru «рейтинг на пересмотре — неопределённый прогноз»
ℹ️ Купоны
МОЭК 001Р-03 - купон на 11 купонный период составит 25% годовых
Смартфакт БО-03-001P - купон на 6 купонный период составит 25,25% годовых
Тезисы конференции Эксперт РА
Краткий конспект моих заметок о том, что показалось интересным. Небольшая история для понимания сути конференции:
Кто-то из спикеров спрашивает: Поднимите руки, кто тут эмитент в зале - половина зала. А кто тут инвестор - 3 робкие руки, включая мою. Дальше было много интересного, что на конференциях для розницы обычно не обсуждается...
Тезисы привожу в большинстве случаев обезличено и в своей местами вольной интерпретации, т.к. авторство записал не везде. Да и многие вещи неоднократно повторялись разными спикерами в разное время:
✔️ Ситуация на рынке и в экономике за 10 месяцев 2024 года пока скорее позитивная. Если мы смотрим на изменения рейтингов эмитентов за период, то соотношение 4 (повышение) : 1 (снижение). Ставка не убила экономику...пока? (прим. автора)
✔️ Тем не менее запас прочности сокращается. Риски дефолтов существенно выросли
✔️ Мы зашли на очень серьезный репарайсинг рынка (имеются в виду флоатеры). То, что выходило на рынок со спрэдом 1,3 будет вынуждено теперь выходить со спрэдом 2,0. Возможно, и это не предел
Причин у этого репрайсинга много. Постарался выделить основные, но это точно моя субъективная интерпретация:
☑️ Отмена послаблений по нормативам ликвидности у банков: первая волна с 1 октября, дальше будет январь и март (если правильно запомнил). В результате банки вынуждены привлекать более дорогое фондирование (в т.ч. депозиты 20+) ➡️ банки повышают спрэд в выдачах (кредитах), что тащит за собой и рост спрэда в облигациях
☑️ Планы Минфина по увеличению заимствований через флоатеры и падение 29025 и иже с ней
☑️ Уход инвесторов из стаканов
☑️ Одновременное наводнение рынка флоатерами
☑️ Исчерпание лимитов оргов на так называемый "комитмент" - то, что они гарантируют забрать на себя на размещении, если рыночного спроса не будет
☑️ Фактическое закрытие окна валютного кредитования и валютных размещений в качестве более дешевой альтернативы
Границу рынок пока только нащупывает. Большинство эмитентов пока находится в фазе отрицания и гнева, а пора уже переходить к принятию...
✔️ 56% первичных размещений с начала этого года - плавающий купон (флоатеры)
✔️ Доля физ.лиц (розницы) в сегменте облигаций растет, но по-прежнему остается маленькой (около 15%), если мы смотрим на весь рынок, включая весь инвест-грейд
✔️ Какие отрасли успели удачно "залезть" в длинные выпуски с фиксированным низким купоном: минеральные удобрения, Химическая промышленность и транспорт. Кто получит максимальные ставки со следующего года (в т.ч. через рефинанс): АПК, оптовая торговля, целюлозно-мумажное производство (в лице Сегежи, видимо)
✔️ Розница практически ушла из стаканов сейчас. Не смотря на формальный рост количества брокерских счетов и инвесторов, количество активных инвесторов и объем средств на брокерских счетах сокращается. По стаканам это очень хорошо видно
✔️ Роль банка организатора в текущих условиях уже равна роли инвестора. Если организатор дает эмитенту "комитмент"(а хороший организатор именно так и должен делать), то он берет на себя весь объем этого комитмента, который не удалось расписать в день размещения. А розница из стаканов то ушла. И лимиты оргов на комитмент уже исчерпаны в большинстве своем. Вот вам и очевидный репрайсинг...
✔️ Сейчас надо брать все, что дает рынок. Если на сборе спрос выше того, что запросил эмитент, надо забирать все, что есть на столе. Надо брать, когда дают, а не когда тебе нужны деньги. Когда понадобятся, будет дороже, а рынок может не дать. "На грани выживания не привиредничают".
К этому тезису присоединились почти все орги.
В оппозиции только РСХБ (Новиков): Если хочешь размещаться на хороших условиях, надо вести себя на рынке более сдержано. Брать только то, что тебе нужно. Если спрос выше, давать аллокацию. Не частить с размещениями и т.д.
Продолжение ниже 👇🏼 Все не влезло
#конференция
Краткий конспект моих заметок о том, что показалось интересным. Небольшая история для понимания сути конференции:
Кто-то из спикеров спрашивает: Поднимите руки, кто тут эмитент в зале - половина зала. А кто тут инвестор - 3 робкие руки, включая мою. Дальше было много интересного, что на конференциях для розницы обычно не обсуждается...
Тезисы привожу в большинстве случаев обезличено и в своей местами вольной интерпретации, т.к. авторство записал не везде. Да и многие вещи неоднократно повторялись разными спикерами в разное время:
✔️ Ситуация на рынке и в экономике за 10 месяцев 2024 года пока скорее позитивная. Если мы смотрим на изменения рейтингов эмитентов за период, то соотношение 4 (повышение) : 1 (снижение). Ставка не убила экономику...
✔️ Тем не менее запас прочности сокращается. Риски дефолтов существенно выросли
✔️ Мы зашли на очень серьезный репарайсинг рынка (имеются в виду флоатеры). То, что выходило на рынок со спрэдом 1,3 будет вынуждено теперь выходить со спрэдом 2,0. Возможно, и это не предел
Причин у этого репрайсинга много. Постарался выделить основные, но это точно моя субъективная интерпретация:
☑️ Отмена послаблений по нормативам ликвидности у банков: первая волна с 1 октября, дальше будет январь и март (если правильно запомнил). В результате банки вынуждены привлекать более дорогое фондирование (в т.ч. депозиты 20+) ➡️ банки повышают спрэд в выдачах (кредитах), что тащит за собой и рост спрэда в облигациях
☑️ Планы Минфина по увеличению заимствований через флоатеры и падение 29025 и иже с ней
☑️ Уход инвесторов из стаканов
☑️ Одновременное наводнение рынка флоатерами
☑️ Исчерпание лимитов оргов на так называемый "комитмент" - то, что они гарантируют забрать на себя на размещении, если рыночного спроса не будет
☑️ Фактическое закрытие окна валютного кредитования и валютных размещений в качестве более дешевой альтернативы
Границу рынок пока только нащупывает. Большинство эмитентов пока находится в фазе отрицания и гнева, а пора уже переходить к принятию...
✔️ 56% первичных размещений с начала этого года - плавающий купон (флоатеры)
✔️ Доля физ.лиц (розницы) в сегменте облигаций растет, но по-прежнему остается маленькой (около 15%), если мы смотрим на весь рынок, включая весь инвест-грейд
✔️ Какие отрасли успели удачно "залезть" в длинные выпуски с фиксированным низким купоном: минеральные удобрения, Химическая промышленность и транспорт. Кто получит максимальные ставки со следующего года (в т.ч. через рефинанс): АПК, оптовая торговля, целюлозно-мумажное производство (в лице Сегежи, видимо)
✔️ Розница практически ушла из стаканов сейчас. Не смотря на формальный рост количества брокерских счетов и инвесторов, количество активных инвесторов и объем средств на брокерских счетах сокращается. По стаканам это очень хорошо видно
✔️ Роль банка организатора в текущих условиях уже равна роли инвестора. Если организатор дает эмитенту "комитмент"
✔️ Сейчас надо брать все, что дает рынок. Если на сборе спрос выше того, что запросил эмитент, надо забирать все, что есть на столе. Надо брать, когда дают, а не когда тебе нужны деньги. Когда понадобятся, будет дороже, а рынок может не дать. "На грани выживания не привиредничают".
К этому тезису присоединились почти все орги.
В оппозиции только РСХБ (Новиков): Если хочешь размещаться на хороших условиях, надо вести себя на рынке более сдержано. Брать только то, что тебе нужно. Если спрос выше, давать аллокацию. Не частить с размещениями и т.д.
Продолжение ниже 👇🏼 Все не влезло
#конференция
Конференция Эксперт РА - продолжение...
✔️ Кто сейчас в зоне повышенного риска в условиях плавающих ставок и роста КС: те, кто не может переложить свои издержки на клиента. В первую очередь это всякое инфраструктурное строительство и концессии. Там контракты длинные, а ставки фиксированные. С одним эмитентом общался - он подтвердил. Но, говорит, пока выживают...
✔️ Рынок валютных размещений закрыт. Новых размещений пока точно не будет. Старые выпуски докрутятся и погасятся. Возможно, рефинанса в валюте больше не будет. До НГ точно, а потом по ситуации
✔️ 40% первички сливается в стаканы на вторичном рынке в 1й день размещения! 😱😨 Это про то, как работает этот пресловутый "комитмент"
✔️ Балансы банков (с точки зрения ужесточающихся нормативов ликвидности) сейчас улучшает только покупка ААА. Все остальное ухудшает баланс и нормативы ликвидности 😨
#конференция
✔️ Кто сейчас в зоне повышенного риска в условиях плавающих ставок и роста КС: те, кто не может переложить свои издержки на клиента. В первую очередь это всякое инфраструктурное строительство и концессии. Там контракты длинные, а ставки фиксированные. С одним эмитентом общался - он подтвердил. Но, говорит, пока выживают...
✔️ Рынок валютных размещений закрыт. Новых размещений пока точно не будет. Старые выпуски докрутятся и погасятся. Возможно, рефинанса в валюте больше не будет. До НГ точно, а потом по ситуации
✔️ 40% первички сливается в стаканы на вторичном рынке в 1й день размещения! 😱😨 Это про то, как работает этот пресловутый "комитмент"
✔️ Балансы банков (с точки зрения ужесточающихся нормативов ликвидности) сейчас улучшает только покупка ААА. Все остальное ухудшает баланс и нормативы ликвидности 😨
#конференция
Интересные слайды с конференции Эксперт РА
✔️ Не могу пройти мимо списка информационных партнеров, в котором есть "голубой крожочек" CorpBonds
✔️ Структура вторичного рынка: обращает на себя внимание то, что 31% сделок в этом году снова ушел в РПС. Т.е. в стаканах и истории торгов мы не видим 1/3 реального оборота
✔️ Дефлотность на бирже в текущем году растет к неразличимым значениям прошлого года, но она по-прежнему неразличимо мала в сравнении с неплатежами и просрочками в секторе корпоративного кредитования
✔️ Зачем нужен показатель Долг/EBITDA и почему на него надо обращать внимание: При ставке % по кредитам на уровне 25% нагрузка на уровне х4 съедает всю прибыль компании одними процентами. Сейчас ставки выше... Соответственно, компании с х4 EBITDA начнут уходить в зону убытков и отрицательного денежного потока...
✔️ Когда начнется разворот ключевой ставки?Никто на самом деле не знает. Но участники конференции ждут его не раньше 3-4 квартала следующего года. Пик ждут на уровне 23% 😅
#конференция
✔️ Не могу пройти мимо списка информационных партнеров, в котором есть "голубой крожочек" CorpBonds
✔️ Структура вторичного рынка: обращает на себя внимание то, что 31% сделок в этом году снова ушел в РПС. Т.е. в стаканах и истории торгов мы не видим 1/3 реального оборота
✔️ Дефлотность на бирже в текущем году растет к неразличимым значениям прошлого года, но она по-прежнему неразличимо мала в сравнении с неплатежами и просрочками в секторе корпоративного кредитования
✔️ Зачем нужен показатель Долг/EBITDA и почему на него надо обращать внимание: При ставке % по кредитам на уровне 25% нагрузка на уровне х4 съедает всю прибыль компании одними процентами. Сейчас ставки выше... Соответственно, компании с х4 EBITDA начнут уходить в зону убытков и отрицательного денежного потока...
✔️ Когда начнется разворот ключевой ставки?
#конференция