Комментарии по Бэлти
Поскольку так сложилось, что мы знакомы с Кириллом Добринским, я решил задать ему дополнительные вопросы, которые меня заинтересовали, при анализе БЭЛТИ. Вот ответы:
Ты являешься противником кредитных рейтингов. И у твоей компании нет рейтинга, не смотря на 6 выпусков облигаций. Почему так?
💬 Я, как инвестор и "старый кредитчик", работающий с рисками 20 лет, считаю, что вся система рейтингов до «А» - это полный бред, смотреть на эти рейтинги нет никакого смысла. Это архаизм из прошлого, когда на бирже участвовали только крупняки, и их рейтинги что-то показывали, поэтому была такая широкая шкала. Сейчас на бирже много мелких компаний, включая Бэлти (для меня мелкие - это все миллиардов до 10) - все с рейтингом ниже «А» - это только вводит инвесторов в заблуждение своими "рисками дефолта" и "секторами торгов" и т.д.
Соответственно, этим мелким имеет смысл реально получать рейтинг, только если собрались в «А» категорию в дальнейшем. История цены торгов Бэлти показывает, что когда покупают наши облигации, то инвесторы взвешенно анализируют именно финансовое состояние, а не просто смотрят на рейтинг. И доходность у нас меньше, чем по какому-нибудь «ВВВ». Сторонники рейтингов, опираясь на это, делают неверный вывод, что рисков у «ВВВ» больше раскрыто, а у БЭЛТИ - меньше, и поэтому все так.
И текущая ситуация с дефолтами показывает весь бред сектора роста: "ой, а у них производство", "ой, рейтинг и 5 финансистов по 300 тыс. у них" - какие молодцы. Грохаются в один день эти конторы, а потом все бегают с криками "мошенничество!"
Но нас заставляют сделать рейтинг либо требуют выпуски для квал инвесторов. Мы обдумаем, готовы ли "недобровольно" оквалиться, или пойдем за рейтингом.
Что за товар появился в выручке 2024 года?
💬 В середине 2023 года на тендерах на часть текущей ликвидности мы закупили квартиры в районе Москва – Сити. В настоящий момент все они реализованы с различным +, также из них заключены несколько сделок лизинга на квартиры с физ. лицами.
Через какие каналы у вас идут продажи и привлечение новых клиентов? Какова доля агентского канала?
💬 Доля агентского канала 0%. Продажи только прямые и рекомендации.
Каковы у вас типовые условия договора? Какова доля аванса, какой средний срок договора?
💬 Авансы либо 10-20%, либо 50 процентов. В основном договора на 3 года. Графики - основная часть с дегрессией (ускоренные).
Что у вас с динамикой просрочки в последние месяцы / кварталы?
💬 Конец 2023 года - 2,76%; 1 кв 2024 - 2,58%; 2 кв 2024 - 4%. Целевой ориентир просрочки 4-5% - то, что в какие-то кварталы показатель меньше этой цифры – значит, что просто кто-то из клиентов расплатился окончательно, или закрылся договор. Именно тренда ухудшения в связи с ростом ключевой ставки пока не наблюдаем. Вся просрочка по-прежнему рабочая, то есть даже если клиент в просрочке, например, на 3-4 платежа, текущие он обычно оплачивает. Сейчас в стадии изъятия имущества находится 1 клиент. Имущество после изъятия будет реализовано и закрывает потраченные на него денежные средства.
Есть ли у вас кредиты по плавающим ставкам? Если да, то какова их доля в портфеле займов?
💬 Кредиты у нас ключ +2%, их около 100 млн рублей (около 10% портфеля займов). Есть прямые займы с дружественными физиками, им процент также подняли по займам в августе.
Как вы планируете финансовый поток? Средства от возврата НДС вы вкладываете в новый бизнес или резервируете для будущих выплат НДС?
💬 НДС у нас идет к уплате уже около 2х лет (10 млн в месяц), соответственно, финансовый поток планируем, оплачивая НДС в бюджет. Текущих ежемесячных поступлений (около 100 млн рублей) хватает и на оплату погашений и %, и на налоги, а также на финансирование лизинговых сделок.
#ОбзорВДО
Поскольку так сложилось, что мы знакомы с Кириллом Добринским, я решил задать ему дополнительные вопросы, которые меня заинтересовали, при анализе БЭЛТИ. Вот ответы:
Ты являешься противником кредитных рейтингов. И у твоей компании нет рейтинга, не смотря на 6 выпусков облигаций. Почему так?
💬 Я, как инвестор и "старый кредитчик", работающий с рисками 20 лет, считаю, что вся система рейтингов до «А» - это полный бред, смотреть на эти рейтинги нет никакого смысла. Это архаизм из прошлого, когда на бирже участвовали только крупняки, и их рейтинги что-то показывали, поэтому была такая широкая шкала. Сейчас на бирже много мелких компаний, включая Бэлти (для меня мелкие - это все миллиардов до 10) - все с рейтингом ниже «А» - это только вводит инвесторов в заблуждение своими "рисками дефолта" и "секторами торгов" и т.д.
Соответственно, этим мелким имеет смысл реально получать рейтинг, только если собрались в «А» категорию в дальнейшем. История цены торгов Бэлти показывает, что когда покупают наши облигации, то инвесторы взвешенно анализируют именно финансовое состояние, а не просто смотрят на рейтинг. И доходность у нас меньше, чем по какому-нибудь «ВВВ». Сторонники рейтингов, опираясь на это, делают неверный вывод, что рисков у «ВВВ» больше раскрыто, а у БЭЛТИ - меньше, и поэтому все так.
И текущая ситуация с дефолтами показывает весь бред сектора роста: "ой, а у них производство", "ой, рейтинг и 5 финансистов по 300 тыс. у них" - какие молодцы. Грохаются в один день эти конторы, а потом все бегают с криками "мошенничество!"
Но нас заставляют сделать рейтинг либо требуют выпуски для квал инвесторов. Мы обдумаем, готовы ли "недобровольно" оквалиться, или пойдем за рейтингом.
Что за товар появился в выручке 2024 года?
💬 В середине 2023 года на тендерах на часть текущей ликвидности мы закупили квартиры в районе Москва – Сити. В настоящий момент все они реализованы с различным +, также из них заключены несколько сделок лизинга на квартиры с физ. лицами.
Через какие каналы у вас идут продажи и привлечение новых клиентов? Какова доля агентского канала?
💬 Доля агентского канала 0%. Продажи только прямые и рекомендации.
Каковы у вас типовые условия договора? Какова доля аванса, какой средний срок договора?
💬 Авансы либо 10-20%, либо 50 процентов. В основном договора на 3 года. Графики - основная часть с дегрессией (ускоренные).
Что у вас с динамикой просрочки в последние месяцы / кварталы?
💬 Конец 2023 года - 2,76%; 1 кв 2024 - 2,58%; 2 кв 2024 - 4%. Целевой ориентир просрочки 4-5% - то, что в какие-то кварталы показатель меньше этой цифры – значит, что просто кто-то из клиентов расплатился окончательно, или закрылся договор. Именно тренда ухудшения в связи с ростом ключевой ставки пока не наблюдаем. Вся просрочка по-прежнему рабочая, то есть даже если клиент в просрочке, например, на 3-4 платежа, текущие он обычно оплачивает. Сейчас в стадии изъятия имущества находится 1 клиент. Имущество после изъятия будет реализовано и закрывает потраченные на него денежные средства.
Есть ли у вас кредиты по плавающим ставкам? Если да, то какова их доля в портфеле займов?
💬 Кредиты у нас ключ +2%, их около 100 млн рублей (около 10% портфеля займов). Есть прямые займы с дружественными физиками, им процент также подняли по займам в августе.
Как вы планируете финансовый поток? Средства от возврата НДС вы вкладываете в новый бизнес или резервируете для будущих выплат НДС?
💬 НДС у нас идет к уплате уже около 2х лет (10 млн в месяц), соответственно, финансовый поток планируем, оплачивая НДС в бюджет. Текущих ежемесячных поступлений (около 100 млн рублей) хватает и на оплату погашений и %, и на налоги, а также на финансирование лизинговых сделок.
#ОбзорВДО
⚡Росгеология перевела в НРД денежные средства на купонные выплаты в выпусках 01 и 001Р-02. По первому выпуску сегодня должно состояться погашение.
Запись о получении депозитарием денежных средств на погашение выпуска 01 на текущий момент отсутствует.
Ранее компания заявляла, что средств на это у неё нет. Посмотрим, чем всё закончится. Странно, конечно, но по отчету за первое полугодие у компании были свободные денежные средства как раз в том объёме, которое требуется для погашения. История Роснано повторится или будет что-то новенькое?
Запись о получении депозитарием денежных средств на погашение выпуска 01 на текущий момент отсутствует.
Ранее компания заявляла, что средств на это у неё нет. Посмотрим, чем всё закончится. Странно, конечно, но по отчету за первое полугодие у компании были свободные денежные средства как раз в том объёме, которое требуется для погашения. История Роснано повторится или будет что-то новенькое?
Росгеология не смогла исполнить обязательства по погашению выпуска 01 общим объёмом 6 млрд.руб.
Соответствующая информация появилась на сайте раскрытия:
2.4. ...Эмитент не исполнил в полном объеме обязательство по выплате номинальной стоимости Облигаций в общей сумме 6 000 000 000 рублей.
2.5. Причина неисполнения ...: у Эмитента отсутствуют денежные средства и иные источники для исполнения обязательства по выплате номинальной стоимости Облигаций в общей сумме 6 000 000 000 (шесть миллиардов) рублей.
И теперь вопрос, куда делись 6,6 млрд.руб. денежных средств и их эквивалентов, отраженных на 30 июня в отчёте и были ли они вообще.
Соответствующая информация появилась на сайте раскрытия:
2.4. ...Эмитент не исполнил в полном объеме обязательство по выплате номинальной стоимости Облигаций в общей сумме 6 000 000 000 рублей.
2.5. Причина неисполнения ...: у Эмитента отсутствуют денежные средства и иные источники для исполнения обязательства по выплате номинальной стоимости Облигаций в общей сумме 6 000 000 000 (шесть миллиардов) рублей.
И теперь вопрос, куда делись 6,6 млрд.руб. денежных средств и их эквивалентов, отраженных на 30 июня в отчёте и были ли они вообще.
#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 26 СЕНТЯБРЯ
💲Курс доллара на завтра 92,40 (+0,02%)
⚠ Росгеология допустила технический дефолт на погашении выпуска 01 из-за "отсутствия денежных средств и иных источников для исполнения обязательства"
‼️ Завтра
СОЛИД Спец Авто ТехЛизинг B+|ru| начнёт размещение выпуска 01 сроком обращения 3.5 года, купон ежемесячный 24% годовых
🆕 Размещения
РЖД на сборе заявок в выпуск 001P-33R установил спред к RUONIA при расчете купона на уровне 130 б.п.
БИЗНЕС АЛЬЯНС BB+(RU) 01 октября начнёт размещение выпуска 001Р-07 с офертой через 2 года. Купон ежемесячный 24% годовых, YTM 26,83%
РегионСпецТранс ruBBB- 30 сентября начнёт размещение выпуска БО-01 сроком обращения 3 года. Купон ежемесячный 23,5% годовых
🅿️ Рейтинги
Ульяновская область - Эксперт РА подтвердил рейтинг ↔ ruBBB, прогноз стабильный
Республика Башкортостан - Эксперт РА подтвердил рейтинг ↔ ruAA+, прогноз стабильный
ℹ️ Купоны
Интерлизинг 001P-09 - купон на 2 купонный период составит 21,6% годовых
Сибнефтехимтрейд БО-02 - купон на 34 купонный период составит 25,5% годовых
РЕСО-Лизинг БО-03 - купон на 19-20 купонный период составит 20% годовых
РЕСО-Лизинг БО-05 - купон на 17-18 купонный период составит 20% годовых
ОБЗОР ДНЯ 🗓 26 СЕНТЯБРЯ
💲Курс доллара на завтра 92,40 (+0,02%)
⚠ Росгеология допустила технический дефолт на погашении выпуска 01 из-за "отсутствия денежных средств и иных источников для исполнения обязательства"
‼️ Завтра
СОЛИД Спец Авто ТехЛизинг B+|ru| начнёт размещение выпуска 01 сроком обращения 3.5 года, купон ежемесячный 24% годовых
🆕 Размещения
РЖД на сборе заявок в выпуск 001P-33R установил спред к RUONIA при расчете купона на уровне 130 б.п.
БИЗНЕС АЛЬЯНС BB+(RU) 01 октября начнёт размещение выпуска 001Р-07 с офертой через 2 года. Купон ежемесячный 24% годовых, YTM 26,83%
РегионСпецТранс ruBBB- 30 сентября начнёт размещение выпуска БО-01 сроком обращения 3 года. Купон ежемесячный 23,5% годовых
🅿️ Рейтинги
Ульяновская область - Эксперт РА подтвердил рейтинг ↔ ruBBB, прогноз стабильный
Республика Башкортостан - Эксперт РА подтвердил рейтинг ↔ ruAA+, прогноз стабильный
ℹ️ Купоны
Интерлизинг 001P-09 - купон на 2 купонный период составит 21,6% годовых
Сибнефтехимтрейд БО-02 - купон на 34 купонный период составит 25,5% годовых
РЕСО-Лизинг БО-03 - купон на 19-20 купонный период составит 20% годовых
РЕСО-Лизинг БО-05 - купон на 17-18 купонный период составит 20% годовых
⚡ ТЗК Аэрофьюэлз - Эксперт РА повысил рейтинг с ruBBB+ до ↗ ruA-, прогноз стабильный
Обзор Индекса бизнес климата за сентябрь 2024
Очередной обзор, оказывается, вышел еще 16 сентября. Как-то эта новость прошла незамеченной, а поводов для размышления там хоть отбавляй! Напомню контекст:
ЦБ утверждает, что инфляция высокая из-за так называемого «разрыва выпуска», т.е. из-за ситуации, когда спрос вырос, а производство за ним не успело. В результате в условиях легкого дефицита производители и продавцы поднимают цены по законам рынка. Как справляться с такой ситуацией, тоже давно известно: надо «сбить» спрос, чтобы дать производству время «подтянуть» объемы выпуска до реальных потребностей экономики. И самый простой способ «сбить» спрос – это охладить (в первую очередь потребительское) кредитование путем повышения ставки.
Все это очень логично, и вы можете прочитать это в любом классическом учебнике по экономике. А теперь провокационный вопрос: а кто сказал, что у нас вообще есть разрыв выпуска, и что инфляция на самом деле из-за него?
Обзор ИБК от ЦБ хорош тем, что он содержит все необходимые метрики для ответа на этот вопрос! Экономика «остужается» 3й месяц подряд, как того и хотел ЦБ. Только вот инфляция сохраняется на высоком уровне. Давайте внимательно посмотрим, удалось ли с помощью очередных повышений ставки охладить спрос, что при этом происходит с производством и предложением, и за счет чего замедляется экономика.
Основные позиции в обзоре:
👉🏼 Общий индикатор бизнес-климата еще немного сократился до 🔽 5,7 пункта с 6,8 в прошлом месяце. Оценка текущей ситуации впервые за долгое время ушла в отрицательную зону: -1,6 пункта (стагнация экономики)
👉🏼 Фактические объемы производства, услуг и товарооборота: 🔽 -1,6 п. после +1,2 месяцем ранее. Тоже спад
👉🏼 Спрос на продукцию: 🔽 -1,60 п. после +1,1 пункта в прошлом месяце
👉🏼 Промышленная инфляция: 15,8 после 17,3 месяцем ранее. Инфляционные ожидания стабильно выше фактических оценок
👉🏼 Издержки производств: 36,8 ↘️ 35,3
Главная заявленная цель ЦБ достигнута! Спрос перешел к снижению после многих месяцев роста. По учебникам это должно привести к сокращению разрыва выпуска, а также остановить рост цен. Экономика действительно охлаждается. Сильнее всего спад наблюдается в торговле, что соответствует теоретической концепции. Только вот детали «не бьются»: розничная торговля, которая должна была сократиться первой и отразить снижение розничного спроса, по ИБК даже немного подросла, а спрос в этом сегменте экономики снизился меньше всего.
Просела больше оптовая торговля и торговля авто. И самое интересное – практически зеркальный спад наблюдается во всех сегментах производства. По графикам видно, что объемы производства падают быстрее и глубже, чем спрос в розничной торговле, хотя при разрыве спроса и предложения все должно быть ровно наоборот.
Что все это значит? У меня версий 3 и все примерно равнозначные:
1️⃣ Либо никакого разрыва выпуска не было, а цены росли по другим причинам (удорожание импорта, проблемы с поставками, дефицит рабочей силы, дорогие кредиты)
2️⃣ Либо высокие ставки сейчас сильнее действуют на сторону предложения, чем на сторону спроса, что констатируют и "аналитики института ВЭБ"
3️⃣ Либо прочие факторы (импорт, расчеты, дефицит рабочей силы, процентная нагрузка) действуют на сторону предложения и производства сильнее, чем ставка на сторону розничного спроса
В любом случае полученные данные говорят о том, что разрыв между спросом и предложением (если он вообще был) после повышения ставки не закрылся, а только увеличился.
Продолжение и картинки ниже 👇🏼
#ИБК #аналитика
Очередной обзор, оказывается, вышел еще 16 сентября. Как-то эта новость прошла незамеченной, а поводов для размышления там хоть отбавляй! Напомню контекст:
ЦБ утверждает, что инфляция высокая из-за так называемого «разрыва выпуска», т.е. из-за ситуации, когда спрос вырос, а производство за ним не успело. В результате в условиях легкого дефицита производители и продавцы поднимают цены по законам рынка. Как справляться с такой ситуацией, тоже давно известно: надо «сбить» спрос, чтобы дать производству время «подтянуть» объемы выпуска до реальных потребностей экономики. И самый простой способ «сбить» спрос – это охладить (в первую очередь потребительское) кредитование путем повышения ставки.
Все это очень логично, и вы можете прочитать это в любом классическом учебнике по экономике. А теперь провокационный вопрос: а кто сказал, что у нас вообще есть разрыв выпуска, и что инфляция на самом деле из-за него?
Обзор ИБК от ЦБ хорош тем, что он содержит все необходимые метрики для ответа на этот вопрос! Экономика «остужается» 3й месяц подряд, как того и хотел ЦБ. Только вот инфляция сохраняется на высоком уровне. Давайте внимательно посмотрим, удалось ли с помощью очередных повышений ставки охладить спрос, что при этом происходит с производством и предложением, и за счет чего замедляется экономика.
Основные позиции в обзоре:
👉🏼 Общий индикатор бизнес-климата еще немного сократился до 🔽 5,7 пункта с 6,8 в прошлом месяце. Оценка текущей ситуации впервые за долгое время ушла в отрицательную зону: -1,6 пункта (стагнация экономики)
👉🏼 Фактические объемы производства, услуг и товарооборота: 🔽 -1,6 п. после +1,2 месяцем ранее. Тоже спад
👉🏼 Спрос на продукцию: 🔽 -1,60 п. после +1,1 пункта в прошлом месяце
👉🏼 Промышленная инфляция: 15,8 после 17,3 месяцем ранее. Инфляционные ожидания стабильно выше фактических оценок
👉🏼 Издержки производств: 36,8 ↘️ 35,3
Главная заявленная цель ЦБ достигнута! Спрос перешел к снижению после многих месяцев роста. По учебникам это должно привести к сокращению разрыва выпуска, а также остановить рост цен. Экономика действительно охлаждается. Сильнее всего спад наблюдается в торговле, что соответствует теоретической концепции. Только вот детали «не бьются»: розничная торговля, которая должна была сократиться первой и отразить снижение розничного спроса, по ИБК даже немного подросла, а спрос в этом сегменте экономики снизился меньше всего.
Просела больше оптовая торговля и торговля авто. И самое интересное – практически зеркальный спад наблюдается во всех сегментах производства. По графикам видно, что объемы производства падают быстрее и глубже, чем спрос в розничной торговле, хотя при разрыве спроса и предложения все должно быть ровно наоборот.
Что все это значит? У меня версий 3 и все примерно равнозначные:
1️⃣ Либо никакого разрыва выпуска не было, а цены росли по другим причинам (удорожание импорта, проблемы с поставками, дефицит рабочей силы, дорогие кредиты)
2️⃣ Либо высокие ставки сейчас сильнее действуют на сторону предложения, чем на сторону спроса, что констатируют и "аналитики института ВЭБ"
3️⃣ Либо прочие факторы (импорт, расчеты, дефицит рабочей силы, процентная нагрузка) действуют на сторону предложения и производства сильнее, чем ставка на сторону розничного спроса
В любом случае полученные данные говорят о том, что разрыв между спросом и предложением (если он вообще был) после повышения ставки не закрылся, а только увеличился.
Продолжение и картинки ниже 👇🏼
#ИБК #аналитика
Что все это значит для долговых рынков на практике?
В моем понимании, если мы продолжаем бороться с инфляцией теми же методами и с теми же подходами при сохранении бескомпромиссной цели в 4%, то идти мы к ней будем оооочень долго(и, возможно, безрезультатно) . И при очень высоких ставках…
С теоретической точки зрения я еще раз хочу отметить один вывод, который меня мучает в последние дни: классические экономические теории, описанные в американских учебниках 50-летней давности в нашей сегодняшней реальности работают, мягко говоря, не очень. И управление экономикой по этим теориям может привести не к тем последствиям, которых нам хотелось бы. А вот как по-другому, никому пока не ведомо. И исследовать новую реальность и искать новые способы управления в ней нужно всем, включая «сильнейших экономистов» из прошлого века…
#ИБК #аналитика
В моем понимании, если мы продолжаем бороться с инфляцией теми же методами и с теми же подходами при сохранении бескомпромиссной цели в 4%, то идти мы к ней будем оооочень долго
С теоретической точки зрения я еще раз хочу отметить один вывод, который меня мучает в последние дни: классические экономические теории, описанные в американских учебниках 50-летней давности в нашей сегодняшней реальности работают, мягко говоря, не очень. И управление экономикой по этим теориям может привести не к тем последствиям, которых нам хотелось бы. А вот как по-другому, никому пока не ведомо. И исследовать новую реальность и искать новые способы управления в ней нужно всем, включая «сильнейших экономистов» из прошлого века…
#ИБК #аналитика
Обзор рынков за неделю 23-27 сентября
Индекс акций Мосбиржи IMOEX 🔼 +2,74%
Индекс ОФЗ RGBI (ценовой) 🔻-0,44%
Индекс корпоративных облигаций RUCB CP NS (ценовой) 🔼 +0,01%
Индекс ВДО RUCB CP B2B3B (ценовой) 🔼 +0,48%
Индекс флоатеров RUFLCB CP (ценовой) 🔻-0,04%
Курс юаня CNYRUB_TOM 🔼 +1,23%
ВИМ Ликвидность LQDT (по СЧА) 🔼 +0,34%
Фонд Ликвидность. Юань CNYMM (по СЧА) 🔼 +0,9%
Акции продолжили расти. Однако, основной рос пришелся на понедельник-вторник. Со среды индекс акций начал немного разгружаться, как я и ожидал. В итоге неделя закрылась чуть ниже локальных пиков, достигнутых во вторник. В моем понимании по индексу в течение какого-то времени будет логичным боковое движение или небольшое снижение, если на рынке не будет каких-то громких новостей.
В ОФЗ снижение не столь критичное, как в предыдущие недели, но пробит исторический минимум. Индекс RGBI закрыл неделю на отметке 101,95 пункта. Закрытий недели на столь низких отметках не было за всю доступную историю индекса с 2012 года.
Негативным стимулом, видимо, послужили заявления Минфина о наращивании планов заимствований на последний квартал этого года. Даже сравнительно позитивные данные не помогли ОФЗ восстановиться на этом фоне.
Корпоративные облигации и ВДО пока не следуют за ОФЗ в явном виде. И чем дальше бумаги по уровню риска от ОФЗ, тем сильнее расхождение. Надежные копораты закрыли неделю практически в нуле, а ВДО даже подросли. При этом медианные доходности корпоративных бумаг выглядят так, будто они и к ставке 20% уже практически приготовились, чего не скажешь об ОФЗ. По фундаментало явных причин для коррекции корпоративного сектора не видно, а вот техника начала давать первые робкие сигналы о возможности дальнейшего снижения.
По части флоатеров я нашел новый индекс, отражающий движение именно корпоративного сегмента бумаг с плавающим купоном - RUFLCB CP. В нем 71 облигация средней надежности с пресловутым средним КС+2,2. Есть и А+ в составе, и АА. Этот индекс появился и измеряется совсем недавно - только с 20 августа. И да, он тоже непрерывно падает с момента своего появления.
А причина падения использованного ранее RUFLBI CP более или менее прояснилась. В его составе ОФЗ, на которые сейчас оказывают давление возобновившиеся именно в части флоатеоров аукционы Минфина. Тем не менее предложение плавающего купона продолжает планомерно увеличиваться во всех рейтинговых группах, рынок постепенно насыщается. Так что даже в средне-высокой надежности (без всяких ОФЗ) ценовой индекс тоже снижается, съедая часть премии к КС, заложенной в купоне.
Биржевой юань растет 5ю неделю подряд на сравнительно небольших объемах торгов. Ставка RUSFAR ON CNY закрыла неделю на отметке 13,27%, что меньше предыдущих космических значений, но выше ожидаемых и нормальных 4-5%. Это значит, что определенный дефицит юаневой ликвидности на бирже все еще сохраняется.
Доходность крупнейшего фонда денежного рынка на прошлой неделе даже снизилась до 17,7% годовых без учета сложного процента. Юаневая ликвидность также приходит к своим "историческим номам". На прошлой неделе фонд CNYM показал 8,3% годовых, что уже вполне сопоставимо с юаневыми облигациями. На мой взгляд, это должно немного притормозить отток средств и юанебондов.
На предстоящей неделе ожидаю сравнительно спокойного поведения рынков, если опять же какие-нибудь геополитические новости не взорвут обстановку
#итоги_недели
Индекс акций Мосбиржи IMOEX 🔼 +2,74%
Индекс ОФЗ RGBI (ценовой) 🔻-0,44%
Индекс корпоративных облигаций RUCB CP NS (ценовой) 🔼 +0,01%
Индекс ВДО RUCB CP B2B3B (ценовой) 🔼 +0,48%
Индекс флоатеров RUFLCB CP (ценовой) 🔻-0,04%
Курс юаня CNYRUB_TOM 🔼 +1,23%
ВИМ Ликвидность LQDT (по СЧА) 🔼 +0,34%
Фонд Ликвидность. Юань CNYMM (по СЧА) 🔼 +0,9%
Акции продолжили расти. Однако, основной рос пришелся на понедельник-вторник. Со среды индекс акций начал немного разгружаться, как я и ожидал. В итоге неделя закрылась чуть ниже локальных пиков, достигнутых во вторник. В моем понимании по индексу в течение какого-то времени будет логичным боковое движение или небольшое снижение, если на рынке не будет каких-то громких новостей.
В ОФЗ снижение не столь критичное, как в предыдущие недели, но пробит исторический минимум. Индекс RGBI закрыл неделю на отметке 101,95 пункта. Закрытий недели на столь низких отметках не было за всю доступную историю индекса с 2012 года.
Негативным стимулом, видимо, послужили заявления Минфина о наращивании планов заимствований на последний квартал этого года. Даже сравнительно позитивные данные не помогли ОФЗ восстановиться на этом фоне.
Корпоративные облигации и ВДО пока не следуют за ОФЗ в явном виде. И чем дальше бумаги по уровню риска от ОФЗ, тем сильнее расхождение. Надежные копораты закрыли неделю практически в нуле, а ВДО даже подросли. При этом медианные доходности корпоративных бумаг выглядят так, будто они и к ставке 20% уже практически приготовились, чего не скажешь об ОФЗ. По фундаментало явных причин для коррекции корпоративного сектора не видно, а вот техника начала давать первые робкие сигналы о возможности дальнейшего снижения.
По части флоатеров я нашел новый индекс, отражающий движение именно корпоративного сегмента бумаг с плавающим купоном - RUFLCB CP. В нем 71 облигация средней надежности с пресловутым средним КС+2,2. Есть и А+ в составе, и АА. Этот индекс появился и измеряется совсем недавно - только с 20 августа. И да, он тоже непрерывно падает с момента своего появления.
А причина падения использованного ранее RUFLBI CP более или менее прояснилась. В его составе ОФЗ, на которые сейчас оказывают давление возобновившиеся именно в части флоатеоров аукционы Минфина. Тем не менее предложение плавающего купона продолжает планомерно увеличиваться во всех рейтинговых группах, рынок постепенно насыщается. Так что даже в средне-высокой надежности (без всяких ОФЗ) ценовой индекс тоже снижается, съедая часть премии к КС, заложенной в купоне.
Биржевой юань растет 5ю неделю подряд на сравнительно небольших объемах торгов. Ставка RUSFAR ON CNY закрыла неделю на отметке 13,27%, что меньше предыдущих космических значений, но выше ожидаемых и нормальных 4-5%. Это значит, что определенный дефицит юаневой ликвидности на бирже все еще сохраняется.
Доходность крупнейшего фонда денежного рынка на прошлой неделе даже снизилась до 17,7% годовых без учета сложного процента. Юаневая ликвидность также приходит к своим "историческим номам". На прошлой неделе фонд CNYM показал 8,3% годовых, что уже вполне сопоставимо с юаневыми облигациями. На мой взгляд, это должно немного притормозить отток средств и юанебондов.
На предстоящей неделе ожидаю сравнительно спокойного поведения рынков, если опять же какие-нибудь геополитические новости не взорвут обстановку
#итоги_недели
Forwarded from Совкомбанк Инвестиции
🎟 Бесплатные билеты в парк «Сказка» при покупке облигаций
Для клиентов Совкомбанк Инвестиции действует специальное предложение: при покупке облигаций на сумму от 50 тыс. рублей вы можете получить бесплатные билеты для посещения парка и даже безлимит на аттракционы.
📍 Подробные условия читайте по ссылке.
Что это за компания?
Московский парк развлечений «Сказка» (ООО «Парк Сказка») планирует разместить трехлетние облигации с фиксированным купоном.
❗️ Ориентировочная ставка купона — до 24% годовых*.
Срок обращения — 3 года.
⏰ Сбор заявок продлится до 14:30 30 сентября 2024 (мск).
«Сказка» — крупнейший парк развлечений под открытым небом в Москве с долей на рынке 10%. Парк расположен на особо охраняемой территории природного исторического парка «Москворецкий» и занимает площадь 9 гектаров.
📍 Принять участие.
*Размер ставки купона является ориентировочный (на 26.09.2024), согласно предварительным параметрам размещения облигации ориентир по ставке купона равен 24%. Доходность не гарантирована, является ориентировочной (ориентир указан на 26.09.2024).
@sovcombankinvest
Для клиентов Совкомбанк Инвестиции действует специальное предложение: при покупке облигаций на сумму от 50 тыс. рублей вы можете получить бесплатные билеты для посещения парка и даже безлимит на аттракционы.
Что это за компания?
Московский парк развлечений «Сказка» (ООО «Парк Сказка») планирует разместить трехлетние облигации с фиксированным купоном.
Срок обращения — 3 года.
«Сказка» — крупнейший парк развлечений под открытым небом в Москве с долей на рынке 10%. Парк расположен на особо охраняемой территории природного исторического парка «Москворецкий» и занимает площадь 9 гектаров.
@sovcombankinvest
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Налоговые должники в ВДО
Телграм-канал Иволги заботливо собрал для нас актуальную информацию по списку налоговых должников. Не могу пройти мимо и делаю репост картинки со своими комментариями по эмитентам, которые находятся в поле моего внимания. Напомню, что налоговые претензии показывают хорошую корреляцию с дефольностью в последнее время. Для себя выделил 3 списка:
Трэш-эмитенты:
☠️ Фабрика ФАВОРИТ - уже в дефолте, в т.ч. по причине блокировки счетов
☠️ РКК - многократные тех.дефолты. Сейчас протекает один из них. В мае эмитент покидал список должников ФНС, но сейчас в него вернулся. У дочерних компаний тоже долги по налогам и уже есть блокировки счетов
☠️ Кузина допускала тех.дефолт по причине блокировки счетов, но вышла из нет. Примечательно, что налоговая задолженность сохраняется
Повышенный риск:
⚠️ Сибирское стекло - большая сохраняющаяся задолженность вкупе с коррупционными судами вокруг бывших руководителей
⚠️ Патриот Групп - дебютант списка, бывший на хорошем счету у нас
⚠️ Сибавтотранс - остается в списке должников с нарастающей задолженностью
⚠️ Центр-Резерв - вернулся в список вместе с РКК + негативный фон по судам с местными властями + шлейф банкротств на основном активе
⚠️ С-Принт - стабильно находится в должниках ФНС
Успешно покинули список должников:
✅ ЛК Роделен
✅ Антерра
✅ Истринская сыроварня
✅ ПИР
Отдельно хочу обратить внимание на героически борющийся с кризисом Феррони! Заводы в Йошкар-Оле и Тольятти покинули список с общей задолженностью в 188 млн. Эмитент облигаций Феррони сократил долг с 44 до 26 млн.
В большинстве случаев список не учитывает все дочерние и связанные компании, как, например, у Гарант-Инвеста, которому периодически "прилетает" под дочерним организациям
Телграм-канал Иволги заботливо собрал для нас актуальную информацию по списку налоговых должников. Не могу пройти мимо и делаю репост картинки со своими комментариями по эмитентам, которые находятся в поле моего внимания. Напомню, что налоговые претензии показывают хорошую корреляцию с дефольностью в последнее время. Для себя выделил 3 списка:
Трэш-эмитенты:
☠️ Фабрика ФАВОРИТ - уже в дефолте, в т.ч. по причине блокировки счетов
☠️ РКК - многократные тех.дефолты. Сейчас протекает один из них. В мае эмитент покидал список должников ФНС, но сейчас в него вернулся. У дочерних компаний тоже долги по налогам и уже есть блокировки счетов
☠️ Кузина допускала тех.дефолт по причине блокировки счетов, но вышла из нет. Примечательно, что налоговая задолженность сохраняется
Повышенный риск:
⚠️ Сибирское стекло - большая сохраняющаяся задолженность вкупе с коррупционными судами вокруг бывших руководителей
⚠️ Патриот Групп - дебютант списка, бывший на хорошем счету у нас
⚠️ Сибавтотранс - остается в списке должников с нарастающей задолженностью
⚠️ Центр-Резерв - вернулся в список вместе с РКК + негативный фон по судам с местными властями + шлейф банкротств на основном активе
⚠️ С-Принт - стабильно находится в должниках ФНС
Успешно покинули список должников:
✅ ЛК Роделен
✅ Антерра
✅ Истринская сыроварня
✅ ПИР
Отдельно хочу обратить внимание на героически борющийся с кризисом Феррони! Заводы в Йошкар-Оле и Тольятти покинули список с общей задолженностью в 188 млн. Эмитент облигаций Феррони сократил долг с 44 до 26 млн.
В большинстве случаев список не учитывает все дочерние и связанные компании, как, например, у Гарант-Инвеста, которому периодически "прилетает" под дочерним организациям
⚡Т1 - НКР повысило рейтинг с A.ru до ↗ A+.ru, прогноз стабильный
Согласно прогнозу социально-экономического развития, индексация тарифов ЖКХ с 1 июля 2025 года составит в среднем по стране 11,9%, в 2026 году - 5,4%, в 2027 - 4,8%.
Ещё в начале года прогнозы по росту тарифов выглядели вот так:
2025 - 5,7%
2026 - 4%
Как мы видим, цель по инфляции в 4-5% всё так же продолжает маячить где-то там на горизонте. А вот картинку я решил приложить из моего Пульса, этот пост публиковался 2,5 года назад. Так-то нам обещали 4% инфляции уже в 2024 году. Постоянство, признак мастерства...
Ещё в начале года прогнозы по росту тарифов выглядели вот так:
2025 - 5,7%
2026 - 4%
Как мы видим, цель по инфляции в 4-5% всё так же продолжает маячить где-то там на горизонте. А вот картинку я решил приложить из моего Пульса, этот пост публиковался 2,5 года назад. Так-то нам обещали 4% инфляции уже в 2024 году. Постоянство, признак мастерства...
🏁 #ИТОГИ СЕНТЯБРЯ
▪Портфель: +4,00%
▪ВТБ +5,20%
▪Тинькофф_1 +2,37%
▪Тинькофф_2 +3,85%
▪Финам +6,99%
В августе после долгого перерыва в портфелях на ВТБ и Финаме появились юаневые облигации. В ВТБ доля юаневых бумаг была около 30-35%, на Финаме более 50%. И вот результат - лучшая доходность за месяц с начала года.
В закрытом канале в конце августа свой акцент на юань и юаневые облигации я показывал на примере портфеля в Финаме.
▪Портфель: +4,00%
▪ВТБ +5,20%
▪Тинькофф_1 +2,37%
▪Тинькофф_2 +3,85%
▪Финам +6,99%
В августе после долгого перерыва в портфелях на ВТБ и Финаме появились юаневые облигации. В ВТБ доля юаневых бумаг была около 30-35%, на Финаме более 50%. И вот результат - лучшая доходность за месяц с начала года.
В закрытом канале в конце августа свой акцент на юань и юаневые облигации я показывал на примере портфеля в Финаме.
#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 30 СЕНТЯБРЯ
💲Курс доллара на завтра 93,22 (+0,55%)
‼️ Завтра
БИЗНЕС АЛЬЯНС BB+(RU) начнёт размещение выпуска 001Р-07 с офертой через 2 года. Купон ежемесячный 24% годовых, YTP 26,83%
Интерес участия: ★★☆
🆕 Размещения
Парк Сказка на сборе заявок в выпуск БО-П01 установил купон на уровне 24% годовых
АБЗ-1 BBB(RU)/ruBBB+ 07 октября проведёт сбор заявок в выпуск 002P-01 сроком обращения 3 года. Купон ежемесячный рассчитывается как КС + спред не более 400 б.п.
Экспобанк ruA/A.ru 02 октября проведёт сбор заявок в выпуск 001Р-02 с пут офертой через 2 года. Купон ежемесячный рассчитывается как сумма ежедневной КС + спред не более 275 б.п.
🅿️ Рейтинги
Мираторг - Эксперт РА подтвердил рейтинг ↔ ruА-, прогноз стабильный
ЭР-Телеком Холдинг - Эксперт РА подтвердил рейтинг ↔ ruА-, прогноз стабильный
Лайфстрим - Эксперт РА подтвердил рейтинг ↔ ruBBB, прогноз позитивный
Т1 - НКР повысило рейтинг с A.ru до ↗ A+.ru, прогноз стабильный
ℹ️ Купоны
Феррум БО-01-001P - купон на 14 купонный период составит 25,50% годовых
Пионер-Лизинг БО-П03 - купон на 61 купонный период составит 25% годовых
ОБЗОР ДНЯ 🗓 30 СЕНТЯБРЯ
💲Курс доллара на завтра 93,22 (+0,55%)
‼️ Завтра
БИЗНЕС АЛЬЯНС BB+(RU) начнёт размещение выпуска 001Р-07 с офертой через 2 года. Купон ежемесячный 24% годовых, YTP 26,83%
Интерес участия: ★★☆
🆕 Размещения
Парк Сказка на сборе заявок в выпуск БО-П01 установил купон на уровне 24% годовых
АБЗ-1 BBB(RU)/ruBBB+ 07 октября проведёт сбор заявок в выпуск 002P-01 сроком обращения 3 года. Купон ежемесячный рассчитывается как КС + спред не более 400 б.п.
Экспобанк ruA/A.ru 02 октября проведёт сбор заявок в выпуск 001Р-02 с пут офертой через 2 года. Купон ежемесячный рассчитывается как сумма ежедневной КС + спред не более 275 б.п.
🅿️ Рейтинги
Мираторг - Эксперт РА подтвердил рейтинг ↔ ruА-, прогноз стабильный
ЭР-Телеком Холдинг - Эксперт РА подтвердил рейтинг ↔ ruА-, прогноз стабильный
Лайфстрим - Эксперт РА подтвердил рейтинг ↔ ruBBB, прогноз позитивный
Т1 - НКР повысило рейтинг с A.ru до ↗ A+.ru, прогноз стабильный
ℹ️ Купоны
Феррум БО-01-001P - купон на 14 купонный период составит 25,50% годовых
Пионер-Лизинг БО-П03 - купон на 61 купонный период составит 25% годовых