📆 Недельная инфляция за 15-21 апреля
✅ Индекс потребительских цен за неделю по данным Росстата вырос на 0,09% после 0,11%, 0,16% и 0,20%в предыдущие недели
✅ Накопленная за 365 дней инфляция по методике ЦБ третью неделю подряд остается на уровне 10,34%. На конец февраля было 10,06%, января - 9,92%.
✅ Инфляция с начала года составляет 3,08%
✅ Рост цен с начала апреля (по недельной корзине) составляет 0,36%.
И вновь локальное дно по недельной инфляции. Если бы не фрукты и овощи, была бы вообще дефляция. Инфляция в годовом выражении не растет с конца марта. Когда мы такое в последний раз видели? По методике Минэка годовая инфляция вообще перешла к снижению уже. Но в пятницу методика Минэка никого интересовать не будет.
Да, этот апрель позитивно не похож на апрель прошлого года, когда произошел перелом и начался первый рост инфляции после минимумов в марте 2024. Сейчас апрель продолжает тренд плавного снижения инфляции.
Текущими темпами мы идем на 0,52% за апрель, что эквивалентно 6-6,5% сезонно сглаженной инфляции в пересчете на год. После 7,1 и 7,6% в предыдущем месяце это продолжающийся устойчивый тренд на снижение, который длится уже 5 месяцев подряд от декабрьского пика в 14,2% SAAR.
Очередной негативный сигнал от ЦБ на фоне последней поступающей статистики будет выглядеть просто нелепостью. Думаю, что в последние дни перед опорным заседанием Совета директоров регулятора рынок будет закладывать позитив хотя бы на уровне риторики и подлежащего пересмотру "среднесрочного прогноза".
#инфляция
@CorpBonds
✅ Индекс потребительских цен за неделю по данным Росстата вырос на 0,09% после 0,11%, 0,16% и 0,20%в предыдущие недели
✅ Накопленная за 365 дней инфляция по методике ЦБ третью неделю подряд остается на уровне 10,34%. На конец февраля было 10,06%, января - 9,92%.
✅ Инфляция с начала года составляет 3,08%
✅ Рост цен с начала апреля (по недельной корзине) составляет 0,36%.
И вновь локальное дно по недельной инфляции. Если бы не фрукты и овощи, была бы вообще дефляция. Инфляция в годовом выражении не растет с конца марта. Когда мы такое в последний раз видели? По методике Минэка годовая инфляция вообще перешла к снижению уже. Но в пятницу методика Минэка никого интересовать не будет.
Да, этот апрель позитивно не похож на апрель прошлого года, когда произошел перелом и начался первый рост инфляции после минимумов в марте 2024. Сейчас апрель продолжает тренд плавного снижения инфляции.
Текущими темпами мы идем на 0,52% за апрель, что эквивалентно 6-6,5% сезонно сглаженной инфляции в пересчете на год. После 7,1 и 7,6% в предыдущем месяце это продолжающийся устойчивый тренд на снижение, который длится уже 5 месяцев подряд от декабрьского пика в 14,2% SAAR.
Очередной негативный сигнал от ЦБ на фоне последней поступающей статистики будет выглядеть просто нелепостью. Думаю, что в последние дни перед опорным заседанием Совета директоров регулятора рынок будет закладывать позитив хотя бы на уровне риторики и подлежащего пересмотру "среднесрочного прогноза".
#инфляция
@CorpBonds
👍48🤔1
📆 Недельная инфляция за 22-28 апреля
✅ Индекс потребительских цен за неделю по данным Росстата вырос на 0,11% после 0,09%, 0,11%, и 0,16% в предыдущие недели
✅ Накопленная за 365 дней инфляция по методике ЦБ четвертую неделю подряд остается на уровне 10,34%. На конец марта также было 10,34%, на конец февраля - 10,06%, января - 9,92%.
✅ Инфляция с начала года составляет 3,19%
✅ Рост цен с начала апреля (по недельной корзине) составляет 0,47%.
Текущими темпами по недельной корзине мы получаем инфляцию за апрель в размере 0,5% в месяц после 0,65% в марте и 0,81% в феврале. Номинально это снижение.
С учетом сезонных нормативов я вижу оценку 5,8-6% SAAR за март. TruEcon оценивает SAAR инфляцию апреля в 6,5%. Это после 7,1% в марте и 7,5% в феврале. Здесь плавное снижение также продолжается.
Средне за 3 месяца сезонно скорректированные темпы роста цен падают до 6,9-7%. Считается, что это один из главных показателей, на которые смотрит ЦБ. Реальная процентная ставка в таких условиях достигает 14%, что является новым историческим антирекордом.
Теоретически по этим данным ставку без сомнений пора начинаться снижать. Однако все ждут укрепления валюты (ослабления рубля). Летом грядет индексация тарифов ЖКХ. Правительство также одобрило увеличение планов индексации на 2026-27 гг., не совместимое с целью по инфляции в 4%.
А это значит, что достижение цели по инфляции по-прежнему находится под угрозой. Соответственно, скорого и решительного снижения ставки ждать не стоит, не смотря на то, что данные по инфляции пока согласуются с позитивным сценарием ЦБ.
#инфляция
@CorpBonds
✅ Индекс потребительских цен за неделю по данным Росстата вырос на 0,11% после 0,09%, 0,11%, и 0,16% в предыдущие недели
✅ Накопленная за 365 дней инфляция по методике ЦБ четвертую неделю подряд остается на уровне 10,34%. На конец марта также было 10,34%, на конец февраля - 10,06%, января - 9,92%.
✅ Инфляция с начала года составляет 3,19%
✅ Рост цен с начала апреля (по недельной корзине) составляет 0,47%.
Текущими темпами по недельной корзине мы получаем инфляцию за апрель в размере 0,5% в месяц после 0,65% в марте и 0,81% в феврале. Номинально это снижение.
С учетом сезонных нормативов я вижу оценку 5,8-6% SAAR за март. TruEcon оценивает SAAR инфляцию апреля в 6,5%. Это после 7,1% в марте и 7,5% в феврале. Здесь плавное снижение также продолжается.
Средне за 3 месяца сезонно скорректированные темпы роста цен падают до 6,9-7%. Считается, что это один из главных показателей, на которые смотрит ЦБ. Реальная процентная ставка в таких условиях достигает 14%, что является новым историческим антирекордом.
Теоретически по этим данным ставку без сомнений пора начинаться снижать. Однако все ждут укрепления валюты (ослабления рубля). Летом грядет индексация тарифов ЖКХ. Правительство также одобрило увеличение планов индексации на 2026-27 гг., не совместимое с целью по инфляции в 4%.
А это значит, что достижение цели по инфляции по-прежнему находится под угрозой. Соответственно, скорого и решительного снижения ставки ждать не стоит, не смотря на то, что данные по инфляции пока согласуются с позитивным сценарием ЦБ.
#инфляция
@CorpBonds
👍64
📆 Недельная инфляция за 29 апреля - 5 мая
✅ Индекс потребительских цен за неделю по данным Росстата вырос всего на 0,03% после 0,11%, 0,09%, 0,11%, и 0,16% в предыдущие недели
✅ Накопленная за 365 дней инфляция по методике ЦБ снизилась впервые за много месяцев до 10,21%. На конец марта было 10,34%, на конец февраля - 10,06%, января - 9,92%.
✅ Инфляция с начала года составляет 3,22%
✅ Рост цен с начала мая (по недельной корзине) составляет 0,02%.
Таким образом мы получаем инфляцию +0,48% за апрель. Цифры непривычные и в чем-то сенсационные:
👍🏽 Недельный минимум, не виданный уже много месяцев
👍🏽 Месячный минимум с августа-сентября прошлого года
👍🏽 Первое снижение накопленной за 365 дней инфляции впервые за полгода, если не за год
Еще важнее, что мы получаем достаточно низкую оценку сезонно скорректированной инфляции в пересчете на год (SAAR) по предварительным данным. TruEcon оценивает SAAR апреля в 6%, у меня получается даже 5,6-5,8%. Ждем официальную оценку от ЦБ.
Средняя SAAR инфляция последних 3 месяцев опускается до темпов 6,8-7% годовых. Это снижение уже можно называть устойчивым. На май будем гадать после выхода данных за текущую неделю.
Дальше многое будет зависеть от геополитики...
#инфляция
✅ Индекс потребительских цен за неделю по данным Росстата вырос всего на 0,03% после 0,11%, 0,09%, 0,11%, и 0,16% в предыдущие недели
✅ Накопленная за 365 дней инфляция по методике ЦБ снизилась впервые за много месяцев до 10,21%. На конец марта было 10,34%, на конец февраля - 10,06%, января - 9,92%.
✅ Инфляция с начала года составляет 3,22%
✅ Рост цен с начала мая (по недельной корзине) составляет 0,02%.
Таким образом мы получаем инфляцию +0,48% за апрель. Цифры непривычные и в чем-то сенсационные:
👍🏽 Недельный минимум, не виданный уже много месяцев
👍🏽 Месячный минимум с августа-сентября прошлого года
👍🏽 Первое снижение накопленной за 365 дней инфляции впервые за полгода, если не за год
Еще важнее, что мы получаем достаточно низкую оценку сезонно скорректированной инфляции в пересчете на год (SAAR) по предварительным данным. TruEcon оценивает SAAR апреля в 6%, у меня получается даже 5,6-5,8%. Ждем официальную оценку от ЦБ.
Средняя SAAR инфляция последних 3 месяцев опускается до темпов 6,8-7% годовых. Это снижение уже можно называть устойчивым. На май будем гадать после выхода данных за текущую неделю.
Дальше многое будет зависеть от геополитики...
#инфляция
👍35🤔5👀5
📆 Недельная инфляция за 6-12 мая
✅ Индекс потребительских цен за неделю по данным Росстата вырос на 0,06% после 0,03%, 0,11%, 0,09% и 0,11% в предыдущие недели
✅ Накопленная за 365 дней инфляция по методике ЦБ второй раз подряд снизилась до 10,09% с 10,21% неделей ранее. На конец марта было 10,34% (конец апреля по полной корзине еще не опубликован), на конец февраля - 10,06%, января - 9,92%.
✅ Инфляция с начала года составляет 3,28%
✅ Рост цен с начала мая (по недельной корзине) составляет 0,08%.
Формально недельная инфляция выросла к прошлой неделе, но реально значение низкое даже с учетом сезонной коррекции. У нас появился новый тренд на инфляцию ниже 0,1% в неделю. Если он закрепится, то это будет очень сильное замедление.
Годовая инфляция, на которую смотрят неэкономические СМИ, стремительно снижается и уже подобралась вплотную к значениям февраля этого года. Выбытие все возрастающей базы прошлого года должно будет этот процесс поддержать.
Первый прогноз инфляции на май по недельной корзине составляет 0,21% м/м 👀 Это примерно 3-4% в годовом выражении с сезонной коррекцией. Ниже цели ЦБ.
Я полностью согласен с Егором Сусиным: большинство ключевых показателей идет в рамках прогнозной траектории ЦБ или по его нижней границе. Инфляция ниже прогноза, денежная масса и кредитование - в рамках прогноза.
Пора бы уже начать обсуждать снижение ставки в таких условиях. Но ЦБ вышел из переговорной через черных ход, заявив в последнем бюллетене по денежно-кредитным условиям,
ФОМ, миленький, помогай! 🙏🏼 Росстат уже сделал все, что мог, но этого оказалось мало 😉
#инфляция
@CorpBonds
✅ Индекс потребительских цен за неделю по данным Росстата вырос на 0,06% после 0,03%, 0,11%, 0,09% и 0,11% в предыдущие недели
✅ Накопленная за 365 дней инфляция по методике ЦБ второй раз подряд снизилась до 10,09% с 10,21% неделей ранее. На конец марта было 10,34% (конец апреля по полной корзине еще не опубликован), на конец февраля - 10,06%, января - 9,92%.
✅ Инфляция с начала года составляет 3,28%
✅ Рост цен с начала мая (по недельной корзине) составляет 0,08%.
Формально недельная инфляция выросла к прошлой неделе, но реально значение низкое даже с учетом сезонной коррекции. У нас появился новый тренд на инфляцию ниже 0,1% в неделю. Если он закрепится, то это будет очень сильное замедление.
Годовая инфляция, на которую смотрят неэкономические СМИ, стремительно снижается и уже подобралась вплотную к значениям февраля этого года. Выбытие все возрастающей базы прошлого года должно будет этот процесс поддержать.
Первый прогноз инфляции на май по недельной корзине составляет 0,21% м/м 👀 Это примерно 3-4% в годовом выражении с сезонной коррекцией. Ниже цели ЦБ.
Я полностью согласен с Егором Сусиным: большинство ключевых показателей идет в рамках прогнозной траектории ЦБ или по его нижней границе. Инфляция ниже прогноза, денежная масса и кредитование - в рамках прогноза.
Пора бы уже начать обсуждать снижение ставки в таких условиях. Но ЦБ вышел из переговорной через черных ход, заявив в последнем бюллетене по денежно-кредитным условиям,
что для дальнейшего решения по ключевой ставке будет принимать во внимание скорость и устойчивость снижения ... инфляционных ожиданийФОМ, миленький, помогай! 🙏🏼 Росстат уже сделал все, что мог, но этого оказалось мало 😉
#инфляция
@CorpBonds
👍40😁18🔥2
Инфляция в апреле заметно замедлилась
В конце прошлой недели Росстат опубликовал инфляцию за апрель по полной корзине. Неожиданно она составила 0,40% против 0,48% по недельной корзине и 0,50+ в ожиданиях аналитиков.
Сезонно скорректированная инфляция у меня получается 4,6-4,8% в пересчете на годовые темпы. Егор Сусин оценивает SAAR апреля в 4,8%, Твердые цифры - в 5,5%. Ждем официальную оценку от ЦБ.
Таким образом средняя за 3 месяца сезонно скорректированная инфляция в годовом выражении падает до 6,5-6,7%. Это ниже прогноза Банка России на II квартал (7%). Первые майские данные также подтверждают продолжающееся снижение инфляции ниже прогнозной траектории ЦБ.
Реальная ставка вырастает до совершенно нереальных 14,5%. По статистическим данным уже совершенно очевидно, что пора переходить к снижению ставки, но регулятор наверняка продолжит сопротивляться.
И еще на всякий случай: накопленная за год инфляция замедлилась до 10,23% на конец апреля с 10,34% наконец марта. Таким образом накопленная инфляция на последнюю публикацию еженедельных данных в мае падает уже до 10,01%. В ближайшие недели можем перейти от двузначных к однозначным темпам годовой инфляции в официальной статистике. Это будет хороший информационный повод в СМИ.
#инфляция
В конце прошлой недели Росстат опубликовал инфляцию за апрель по полной корзине. Неожиданно она составила 0,40% против 0,48% по недельной корзине и 0,50+ в ожиданиях аналитиков.
Сезонно скорректированная инфляция у меня получается 4,6-4,8% в пересчете на годовые темпы. Егор Сусин оценивает SAAR апреля в 4,8%, Твердые цифры - в 5,5%. Ждем официальную оценку от ЦБ.
Таким образом средняя за 3 месяца сезонно скорректированная инфляция в годовом выражении падает до 6,5-6,7%. Это ниже прогноза Банка России на II квартал (7%). Первые майские данные также подтверждают продолжающееся снижение инфляции ниже прогнозной траектории ЦБ.
Реальная ставка вырастает до совершенно нереальных 14,5%. По статистическим данным уже совершенно очевидно, что пора переходить к снижению ставки, но регулятор наверняка продолжит сопротивляться.
И еще на всякий случай: накопленная за год инфляция замедлилась до 10,23% на конец апреля с 10,34% наконец марта. Таким образом накопленная инфляция на последнюю публикацию еженедельных данных в мае падает уже до 10,01%. В ближайшие недели можем перейти от двузначных к однозначным темпам годовой инфляции в официальной статистике. Это будет хороший информационный повод в СМИ.
#инфляция
👍41👀6😁1
Инфляционные ожидания ... снова выросли
ЦБ заявлял, что на фоне стремительно снижающейся инфляции в решении по ставке намерен теперь более пристально следить за инфляционными ожиданиями. Так вот: теперь есть формальный повод ставку не снижать на ближайшем заседании, не говоря уже об более предметных ожиданиях роста цен на продукты из-за очередных заморозков, индексаций тарифов ЖКХ и т.д. и т.п.
На самом деле если посмотреть внутрь представленных данных, то мы видим куда менее депрессивную картину:
✅ Наблюдаемая населением #инфляция последовательно снижается. Похоже, что наблюдаемая инфляция запаздывает за росстатовской месяца на 3
✅ Инфляционные ожидания экономически активного населения, которое хоть что-то в этом понимает, также резко снизились после необъяснимого всплеска прошлого месяца
✅ Растут инфляционные ожидания только экономически неактивного (наиболее многочисленного) населения, которое, как показывают последние месяцы, просто "позже догоняет"
⚠️ "Выхлоп" в ожиданиях апреля выглядит, как явная статистическая ошибка. Такое впечатление, что кто-то просто в отчете перепутал большую группу респондентов со сбережениями и без
Выводы: ЦБ вполне может формально оправдать этой статистикой отказ от снижения ставки на ближайшем заседании. Я бы сейчас для решения смотрел скорее инфляционные ожидания населения со сбережениями (которые особо не растут), динамику ВВП (который тормозится и требует снижения ставки, чтобы избежать рецессии) и инфляционные ожидания предприятий (которые раньше видят все изменения в цепочках поставок).
Поэтому ждем свежий ИБК на этой неделе
ЦБ заявлял, что на фоне стремительно снижающейся инфляции в решении по ставке намерен теперь более пристально следить за инфляционными ожиданиями. Так вот: теперь есть формальный повод ставку не снижать на ближайшем заседании, не говоря уже об более предметных ожиданиях роста цен на продукты из-за очередных заморозков, индексаций тарифов ЖКХ и т.д. и т.п.
На самом деле если посмотреть внутрь представленных данных, то мы видим куда менее депрессивную картину:
✅ Наблюдаемая населением #инфляция последовательно снижается. Похоже, что наблюдаемая инфляция запаздывает за росстатовской месяца на 3
✅ Инфляционные ожидания экономически активного населения, которое хоть что-то в этом понимает, также резко снизились после необъяснимого всплеска прошлого месяца
✅ Растут инфляционные ожидания только экономически неактивного (наиболее многочисленного) населения, которое, как показывают последние месяцы, просто "позже догоняет"
⚠️ "Выхлоп" в ожиданиях апреля выглядит, как явная статистическая ошибка. Такое впечатление, что кто-то просто в отчете перепутал большую группу респондентов со сбережениями и без
Выводы: ЦБ вполне может формально оправдать этой статистикой отказ от снижения ставки на ближайшем заседании. Я бы сейчас для решения смотрел скорее инфляционные ожидания населения со сбережениями (которые особо не растут), динамику ВВП (который тормозится и требует снижения ставки, чтобы избежать рецессии) и инфляционные ожидания предприятий (которые раньше видят все изменения в цепочках поставок).
Поэтому ждем свежий ИБК на этой неделе
👍61👎3🤔3🔥1😁1
📆 Недельная инфляция за 13-19 мая
✅ Индекс потребительских цен за неделю по данным Росстата вырос на 0,07% после 0,06%, 0,03%, 0,11%, 0,09% в предыдущие недели
⚡ Накопленная за 365 дней инфляция по методике ЦБ, как я и прогнозировал, ушла из двузначной зоны и составила 9,90% после 10,0% неделей ранее. На конец апреля мы имели 10,23%, на конец марта - 10,34%, на конец февраля - 10,06%.
✅ Инфляция с начала года составляет 3,27%
✅ Рост цен с начала мая (по недельной корзине) составляет всего 0,15%.
Из Росстата поступают прекрасные данные. На прошлой неделе мы видели накопленную с начала года инфляцию 3,28%, а неделю спустя она снизилась до 3,27% после публикации полной апрельской статистики.
В зеркале заднего вида мы наконец-то видим менее 10%. Будет странно, если СМИ не раструбят это, как важное событие. Пик накопленной годовой инфляции пройден в марте. Реальный пик по текущим темпам роста цен был в конце прошлого года.
Темпы роста цен за 19 дней мая также показывают исторический минимум с августа (традиционно дезинфляционного месяца) прошлого года. Такими темпами мы идем на 0,25% за май. По моим расчетам это эквивалентно 3,6% сезонно скорректированной инфляции в пересчете на год (SAAR), что уже полностью соответствует цели ЦБ.
Но про сезонную коррекцию и статистические фокусы сегодня напишу отдельно. ЦБ опубликовал свою оценку инфляции за апрель, чем очень сильно озадачил рынок.
В любом случае майская инфляция по оперативным данным выглядит прекрасно и дает поводы для оптимизма даже на фоне весьма неплохих апрельских данных.
#инфляция
✅ Индекс потребительских цен за неделю по данным Росстата вырос на 0,07% после 0,06%, 0,03%, 0,11%, 0,09% в предыдущие недели
⚡ Накопленная за 365 дней инфляция по методике ЦБ, как я и прогнозировал, ушла из двузначной зоны и составила 9,90% после 10,0% неделей ранее. На конец апреля мы имели 10,23%, на конец марта - 10,34%, на конец февраля - 10,06%.
✅ Инфляция с начала года составляет 3,27%
✅ Рост цен с начала мая (по недельной корзине) составляет всего 0,15%.
Из Росстата поступают прекрасные данные. На прошлой неделе мы видели накопленную с начала года инфляцию 3,28%, а неделю спустя она снизилась до 3,27% после публикации полной апрельской статистики.
В зеркале заднего вида мы наконец-то видим менее 10%. Будет странно, если СМИ не раструбят это, как важное событие. Пик накопленной годовой инфляции пройден в марте. Реальный пик по текущим темпам роста цен был в конце прошлого года.
Темпы роста цен за 19 дней мая также показывают исторический минимум с августа (традиционно дезинфляционного месяца) прошлого года. Такими темпами мы идем на 0,25% за май. По моим расчетам это эквивалентно 3,6% сезонно скорректированной инфляции в пересчете на год (SAAR), что уже полностью соответствует цели ЦБ.
Но про сезонную коррекцию и статистические фокусы сегодня напишу отдельно. ЦБ опубликовал свою оценку инфляции за апрель, чем очень сильно озадачил рынок.
В любом случае майская инфляция по оперативным данным выглядит прекрасно и дает поводы для оптимизма даже на фоне весьма неплохих апрельских данных.
#инфляция
👍37🤔9😁2
Оценка сезонно сглаженной инфляции (SAAR) от ЦБ: 6,2%
В очередной раз напомню, что SAAR-инфляция - это основной показатель текущих темпов инфляции в пересчете на год, который показывает, как растут цены сейчас, а не как они росли последний год. Теоретически накопленная за год инфляция примерно должна давать среднеарифметическое от SAAR за последние 12 месяцев.
На графике показал соотношение накопленной за год инфляции, текущих темпов роста цен и динамики ключевой ставки.
Первым делом отмечу, что оценка SAAR от ЦБ в 6,2% выглядит, как минимум, странно. Предварительная оценка CorpBonds была 4,7%, TruEcon - 4,8%, консервативных Твердых цифр, проводящих настоящий покомпонентный анализ - 5,5%. 6,2% тут даже не пахнет при том, что ранее все предварительные оценки попадали в расчеты ЦБ хотя бы с точностью до 0,5%.
Также можно вспомнить, что в прошлом году в апреле #инфляция составила 0,5% м/м, что ЦБ оценил в 5,8% SAAR. А тут 0,4% м/м пересчитываются в 6,2% SAAR. Последний раз такие искажения в расчетах мы видели в июле 2024 на индексации тарифов ЖКХ, когда SAAR от ЦБ оказался ниже всех мыслимых и немыслимых прогнозов. Могу только в шутку предположить, что избыточный рост цен того периода был перераспределен на апрель 2025, как праздничные дни в национальном произовдственном календаре 😂
Тем не менее на рынке не принято спорить с ЦБ. 6,2 - так 6,2. Это все равно минимум с марта-апреля 2024 года и ниже прогнозной траектории ЦБ на II квартал этого года. Тем не менее разрыв уже не не такой большой, как между 7% и 5%, которые получались по (упрощенным) независимым расчетам.
Средняя SAAR инфляция за последние 3 месяца (основной показатель устойчивого темпа роста цен в моменте) составляет примерно 6,9%. Соответственно, реальная ставка в моменте достигла 14,1%, что не лезет уже ни в какие рамки. Большинство показателей устойчивого роста цен снижается.
Однако ЦБ определенно не хочет снижать ставку даже в текущих условиях, опасаясь, что замедление инфляции по-прежнему неустойчиво. Их опасения в целом можно понять. Факторов, которые могут подстегнуть инфляцию в ближайшие месяцы множество: риски ослабления рубля, индексация тарифов ЖКХ в июле, очередные заморозки и неурожай, агрессивный бюджетный стимул, нерешенные проблемы с импортом и логистикой и т.д. и т.п.
Поэтому в целом понятно, что резкого снижения ставки и провозглашения победы над инфляцией ждать точно не стоит. Тем не менее экономика уверенно движется к рецессии. И очень сомнительно, что реальная ставка 14+ нам сейчас нужна для поддержки трендов замедления инфляции. Так что хотя бы небольшое снижение ставки с дальнейшим аккуратным наблюдением за последствиями откровенно напрашивается, даже не смотря на все игры со статистикой
В очередной раз напомню, что SAAR-инфляция - это основной показатель текущих темпов инфляции в пересчете на год, который показывает, как растут цены сейчас, а не как они росли последний год. Теоретически накопленная за год инфляция примерно должна давать среднеарифметическое от SAAR за последние 12 месяцев.
На графике показал соотношение накопленной за год инфляции, текущих темпов роста цен и динамики ключевой ставки.
Первым делом отмечу, что оценка SAAR от ЦБ в 6,2% выглядит, как минимум, странно. Предварительная оценка CorpBonds была 4,7%, TruEcon - 4,8%, консервативных Твердых цифр, проводящих настоящий покомпонентный анализ - 5,5%. 6,2% тут даже не пахнет при том, что ранее все предварительные оценки попадали в расчеты ЦБ хотя бы с точностью до 0,5%.
Также можно вспомнить, что в прошлом году в апреле #инфляция составила 0,5% м/м, что ЦБ оценил в 5,8% SAAR. А тут 0,4% м/м пересчитываются в 6,2% SAAR. Последний раз такие искажения в расчетах мы видели в июле 2024 на индексации тарифов ЖКХ, когда SAAR от ЦБ оказался ниже всех мыслимых и немыслимых прогнозов. Могу только в шутку предположить, что избыточный рост цен того периода был перераспределен на апрель 2025, как праздничные дни в национальном произовдственном календаре 😂
Тем не менее на рынке не принято спорить с ЦБ. 6,2 - так 6,2. Это все равно минимум с марта-апреля 2024 года и ниже прогнозной траектории ЦБ на II квартал этого года. Тем не менее разрыв уже не не такой большой, как между 7% и 5%, которые получались по (упрощенным) независимым расчетам.
Средняя SAAR инфляция за последние 3 месяца (основной показатель устойчивого темпа роста цен в моменте) составляет примерно 6,9%. Соответственно, реальная ставка в моменте достигла 14,1%, что не лезет уже ни в какие рамки. Большинство показателей устойчивого роста цен снижается.
Однако ЦБ определенно не хочет снижать ставку даже в текущих условиях, опасаясь, что замедление инфляции по-прежнему неустойчиво. Их опасения в целом можно понять. Факторов, которые могут подстегнуть инфляцию в ближайшие месяцы множество: риски ослабления рубля, индексация тарифов ЖКХ в июле, очередные заморозки и неурожай, агрессивный бюджетный стимул, нерешенные проблемы с импортом и логистикой и т.д. и т.п.
Поэтому в целом понятно, что резкого снижения ставки и провозглашения победы над инфляцией ждать точно не стоит. Тем не менее экономика уверенно движется к рецессии. И очень сомнительно, что реальная ставка 14+ нам сейчас нужна для поддержки трендов замедления инфляции. Так что хотя бы небольшое снижение ставки с дальнейшим аккуратным наблюдением за последствиями откровенно напрашивается, даже не смотря на все игры со статистикой
🤔33👍20💯4🔥2👏1
📆 Недельная инфляция за 20-26 мая
✅ Индекс потребительских цен за неделю по данным Росстата вырос на 0,06% после 0,07%, 0,06%, 0,03% и 0,11% в предыдущие недели
✅ Накопленная за 365 дней инфляция по методике ЦБ вновь снизилась до 9,78% после 9,90% неделей ранее. На конец апреля мы имели 10,23%, на конец марта - 10,34%, на конец февраля - 10,06%.
✅ Инфляция с начала года составляет 3,34%
✅ Рост цен с начала мая (по недельной корзине) составляет всего 0,21% за 26 дней.
Инфляция в мае 2024 года составила 0,74% м/м, хотя по недельным данным также был достаточно низкий показатель. Тем не менее очевидно, что мы находимся в зоне низкой официальной инфляции, даже если расчеты по полной потребительской корзине скорректируют оперативные недельные данные, как в прошлом году.
Пока мы имеем ожидаемую инфляцию на май 0,25-0,3% по оперативным данным. В пересчете на год с сезонной коррекцией (SAAR) это дает нам 3,6-4,3%. Годовая инфляция устойчиво снижается, т.к. началось выбытие высокой базы прошлого года.
Удивительно, но мы в моменте достигли цели ЦБ, хотя он, конечно, может не согласиться с нашими предварительными оценками, как уже сделал это в прошлом месяце.
Дополнительно можно отметить, что денежная масса также растет медленнее планов ЦБ, кредитование - в рамках планов ЦБ, инфляционные ожидания предприятий и населения со сбережениями падают. Поддержку регулятору в его жесткой риторике и ястребином настрое оказывают теперь только многочисленные группы населения без сбережений.
В моем понимании условия для первого шага по снижению ставки однозначно созрели. И уже на ближайшем заседании. Будет ли такое снижение (если оно будет) началом устойчивого цикла смягчения ДКП, не уверен.
Проинфляционные риски, о которых мы уже многократно говорили, сохраняются. Тем не менее текущий уровень ставки совершенно неадекватен получаемым данные по инфляции, денежной массе и кредитованию.
#инфляция
@CorpBonds
✅ Индекс потребительских цен за неделю по данным Росстата вырос на 0,06% после 0,07%, 0,06%, 0,03% и 0,11% в предыдущие недели
✅ Накопленная за 365 дней инфляция по методике ЦБ вновь снизилась до 9,78% после 9,90% неделей ранее. На конец апреля мы имели 10,23%, на конец марта - 10,34%, на конец февраля - 10,06%.
✅ Инфляция с начала года составляет 3,34%
✅ Рост цен с начала мая (по недельной корзине) составляет всего 0,21% за 26 дней.
Инфляция в мае 2024 года составила 0,74% м/м, хотя по недельным данным также был достаточно низкий показатель. Тем не менее очевидно, что мы находимся в зоне низкой официальной инфляции, даже если расчеты по полной потребительской корзине скорректируют оперативные недельные данные, как в прошлом году.
Пока мы имеем ожидаемую инфляцию на май 0,25-0,3% по оперативным данным. В пересчете на год с сезонной коррекцией (SAAR) это дает нам 3,6-4,3%. Годовая инфляция устойчиво снижается, т.к. началось выбытие высокой базы прошлого года.
Удивительно, но мы в моменте достигли цели ЦБ, хотя он, конечно, может не согласиться с нашими предварительными оценками, как уже сделал это в прошлом месяце.
Дополнительно можно отметить, что денежная масса также растет медленнее планов ЦБ, кредитование - в рамках планов ЦБ, инфляционные ожидания предприятий и населения со сбережениями падают. Поддержку регулятору в его жесткой риторике и ястребином настрое оказывают теперь только многочисленные группы населения без сбережений.
В моем понимании условия для первого шага по снижению ставки однозначно созрели. И уже на ближайшем заседании. Будет ли такое снижение (если оно будет) началом устойчивого цикла смягчения ДКП, не уверен.
Проинфляционные риски, о которых мы уже многократно говорили, сохраняются. Тем не менее текущий уровень ставки совершенно неадекватен получаемым данные по инфляции, денежной массе и кредитованию.
#инфляция
@CorpBonds
👍41🔥3
📆 Недельная инфляция за 27 мая - 2 июня
✅ Индекс потребительских цен за неделю по данным Росстата вырос на 0,05% после 0,06%, 0,07%, 0,06% и 0,03% в предыдущие недели
✅ Накопленная за 365 дней инфляция по методике ЦБ снизилась до 9,66% с 9,78% неделей ранее. На конец апреля мы имели 10,23%, на конец марта - 10,34%, на конец февраля - 10,06%.
✅ Инфляция с начала года составляет 3,39%
✅ Рост цен за май (по недельной корзине) составляет точно ожидаемые ранее 0,25%
Очень хорошая последняя статистика перед решением ЦБ. Да, данные за полный месяц могут еще пересмотреть. Да, ЦБ покажет свой авторский взгляд на сезонную коррекцию. Тем не менее по текущим оценкам я вижу рост цен 3,6-4,3% SAAR в мае. TruEcon оценивает сезонно сглаженную инфляцию в годовом выражении "чуть ниже 4%".
Это скорее в целом тач-даун цели регулятора. И это ниже минимумов, которые мы наблюдали в марте-апреле 2024 года.
По самым пессимистичным оценкам SAAR инфляция последних 3 месяцев составляет 6,1%, а, значит, реальная ставка равна почти 15%. Экономика может ответить на сохранение такой реальной ставки только двумя способами: уверенно уйти в рецессию или разогнать инфляцию, чтобы как-то "отбить" стоимость денег в бизнесе.
ЦБ в такой ситуации должен начать снижать ставку в моем понимании. Скорее всего, они будут делать это осторожнее, чем следовало бы. Но начинать уже точно пора.
#инфляция
@CorpBonds
✅ Индекс потребительских цен за неделю по данным Росстата вырос на 0,05% после 0,06%, 0,07%, 0,06% и 0,03% в предыдущие недели
✅ Накопленная за 365 дней инфляция по методике ЦБ снизилась до 9,66% с 9,78% неделей ранее. На конец апреля мы имели 10,23%, на конец марта - 10,34%, на конец февраля - 10,06%.
✅ Инфляция с начала года составляет 3,39%
✅ Рост цен за май (по недельной корзине) составляет точно ожидаемые ранее 0,25%
Очень хорошая последняя статистика перед решением ЦБ. Да, данные за полный месяц могут еще пересмотреть. Да, ЦБ покажет свой авторский взгляд на сезонную коррекцию. Тем не менее по текущим оценкам я вижу рост цен 3,6-4,3% SAAR в мае. TruEcon оценивает сезонно сглаженную инфляцию в годовом выражении "чуть ниже 4%".
Это скорее в целом тач-даун цели регулятора. И это ниже минимумов, которые мы наблюдали в марте-апреле 2024 года.
По самым пессимистичным оценкам SAAR инфляция последних 3 месяцев составляет 6,1%, а, значит, реальная ставка равна почти 15%. Экономика может ответить на сохранение такой реальной ставки только двумя способами: уверенно уйти в рецессию или разогнать инфляцию, чтобы как-то "отбить" стоимость денег в бизнесе.
ЦБ в такой ситуации должен начать снижать ставку в моем понимании. Скорее всего, они будут делать это осторожнее, чем следовало бы. Но начинать уже точно пора.
#инфляция
@CorpBonds
👍48💯7👀1