​​Обзор рынков за неделю 12-16 августа
Главным событием недели стали негативные данные по инфляции. Смотрим, как рынки на них отреагировали:

Индекс акций Мосбиржи IMOEX 🔻 -0,71%
Индекс ОФЗ RGBI (ценовой) 🔻 -1,79%, TR (полной доходности) 🔻 -1,55%
Индекс корпоративных облигаций RUCB CP NS (ценовой) 🔻-0,07%, TR (полной доходности) 🔼 +0,14%
Индекс ВДО RUCB B2B3B (ценовой) 🔻-0,13%, TR (полной доходности) 🔼 +0,16%
Курс юаня CNYRUB_TOM 🔼 +1,63%
ВИМ Ликвидность LQDT (по рынку) 🔼 +0,32%
Фонд Ликвидность. Юань CNYMM (по СЧА) 🔼 +0,11%

Акции в начале недели попробовали немного воспрять, но негативные данные по инфляции подбили котировки на взлете. Пока просматривается потенциал для некоторого дальнейшего снижения котировок

Рост в ОФЗ ожидаемо оборвался. До среды бумаги находились в стабильном боковике, а с четверга котировки ОФЗ рухнули на 2 порциях неприятных данных по инфляции. Если на предстоящей неделе данные по инфляции будут опять "не очень" (а предпосылки к тому в новостях есть), то RGBI вполне может вернуться к своим локальным минимумам 17 и 29 июля.

Как водится, техническая фигура "двойное дно" на графике разворота гарантировать не может. Еще раз повторю, что кривая ОФЗ, на мой взгляд, пока совершенно не отыгрывает ставку 18% надолго. Потенциал ее дальнейшего повышения не заложен в цены ОФЗ и близко.

Корпоративные облигации и ВДО вели себя более сдержано: небольшое снижение цен в четверг и пятницу компенсировалось купонными выплатами. В результате индексы полной доходности закрыли неделю в небольшом плюсе.

Я бы сказал, что ВДО сейчас закладывают ставку примерно в 18,5%, так что потенциальное повышение до 19% в сентябре сильного обвала котировок вызвать не должно. Если рынок начнет прайсить ключ на уровне 20% по новым инфляционным данным, то потенциал падения может быть существенным. В любом случае, дальнейшего движения вверх по индексам корпоративных облигаций я не просматриваю.

Юань с начала августа находится в легком восходящем тренде и сейчас, на мой взгляд, появился шанс на устойчивое преодоление уровня в 12 рублей. Дальнейший рост в валюте по крайней мере по технике возможен

Денежный рынок продолжает очень аккуратно догонять по доходностям ключевую ставку. Рост стоимости LQDT по СЧА за неделю вырос еще на незаметные 0,01% (что, впрочем, не отразилось на рыночных котировках). В результате внутренняя доходность фонда выросла с 16,7% годовых на предыдущей неделе до ~17,2% на завершившейся. Примерно также на неделе подросли и ставки RUONIA и RUSFAR. Адаптация денежного рынка на ключевой ставке 18% еще в процессе. Ни о каком закладывании 19-20% пока и речи нет.

На предстоящей неделе я бы ждал боковика или снижения облигаций, если в среду недельная инфляция не даст очередного разворота на 180 градусов, во что пока верится слабо.

#итоги_недели

​​Обзор рынков за неделю 19-23 августа
Медленно, но неизбежно приближается дата очередного заседания ЦБ по ключевой ставке. Смотрим, что происходит на рыке в преддверии это даты:

Индекс акций Мосбиржи IMOEX 🔻 -5,86%
Индекс ОФЗ RGBI (ценовой) 🔻 -1,02%, TR (полной доходности) 🔻 -0,79%
Индекс корпоративных облигаций RUCB CP NS (ценовой) 🔻-0,43%, TR (полной доходности) 🔻-0,22%
Индекс ВДО RUCB B2B3B (ценовой) 🔻-0,74%, TR (полной доходности) 🔻-0,46%
Курс юаня CNYRUB_TOM 🔻 -1,89%
ВИМ Ликвидность LQDT (по СЧА) 🔼 +0,33%
Фонд Ликвидность. Юань CNYMM (по СЧА) 🔼 +0,14%

Российский рынок акций продолжил валиться. -24% с 20 мая за 14 недель. В инвест-сообществах активно обсуждается гипотеза о том, что падение последних недель может быть связано с выходом нерезидентов из российских активов через некую "законодательную брешь", которую в конце недели прикрыли. Если все так, то новая неделя должна будет открыться ростом акций

Кстати, эта версия могла бы хорошо объяснить и необъяснимое поведение валюты в последние недели

ОФЗ продолжили нетипично падать вместе с акциями на нейтральных в общем-то оперативных данных по инфляции. У нас наконец-то есть одна короткая бумага, достигшая доходности 18% - это выпуск 26234 с погашением в июле 2025 года. Тем не менее неликвидная ОФЗ 26222 с доходностью ~15,3% портит всю картину и создает "горб" на кривой ОФЗ.

Государственные бумаги с дюрацией 3-5 лет обосновались в диапазоне ~16,5%, который аналитики признавали "адекватным" для ключевой ставки "18% надолго". Так что произошедшая коррекция RGBI выглядела бы вполне естественно, если бы она не происходила параллельно с обвалом акций, на нейтральных данных по инфляции, при аномальном расхождении курсов юаня и доллара/евро к рублю и т.д.

Для надежных корпоративные облигации и ВДО неделя тоже выдалась не очень. Корпораты падали вместе со всем рынком. Сегмент BB- ... BBB- закрыл неделю на уровне вокруг 24%, что вполне отражает ставку 19,5-20%. Медианная доходность для редких бумаг B- составляет уже 26,5%

Отмечу одну очень интересную новеллу в индексах на прошлой неделе: индексы корпоративных облигация RUCB CP (TR) NS приобрели полноценные свечи на дневном графике. Напомню, что ранее мы видели только закрытие дня, и то с приличным опозданием. Теперь для тех, кто торгует более активно или решает, в какой части дня ставить заявки на покупку / продажу, появилась дополнительная наглядная информация.

Юань обвалился со среды 21 августа. Насколько я понимаю, начался налоговый период и активная продажа выручки экспортерами. Доллар и евро жили в течение недели в совершенно другом мире. Вообще эта чехарда с валютой достаточно сильно напрягает. Текущая стоимость рубля при несовпадении кросс-курсов становится совершенно туманной

В текущих условиях никаких внятных прогнозов по рынку у меня нет

#итоги_недели
@CorpBonds

​​Обзор рынков за неделю 29-31 августа
Обвал рынков на прошлой неделе стал еще более очевиден. Попробую увеличить количество отслеживаемых индексов для полноты картины. Пишите, рябит в глазах от них или нормально

Индекс акций Мосбиржи IMOEX 🔻 -0,46%
Индекс ОФЗ RGBI (ценовой) 🔻 -1,03%
Индекс корпоративных облигаций RUCB CP NS (ценовой) 🔻-0,65%
Индекс ВДО RUCB CP B2B3B (ценовой) 🔻-1,62%
Индекс флоатеров RUFLBI CP (ценовой) 🔻-0,03%
Курс юаня CNYRUB_TOM 🔼 +1,76%
ВИМ Ликвидность LQDT (по СЧА) 🔼 +0,34%
Фонд Ликвидность. Юань CNYMM (по СЧА) 🔼 +0,15%

На рынке акций происходит непонятное. В понедельник-вторник он попробовал "отскочить" на позитивных новостях о запирании вредных нерезидентов, но в конце недели весь позитив был растерян и распродан. Если так пойдет и дальше, то нас ждут уровни 2022 года.

ОФЗ продолжают планомерно падать. Уже в 2 коротких выпусках зафиксированы доходности 18% и более на конец недели. Небывалая, в общем то на моей памяти история. Обычно ОФЗ торговались ниже ключа, а тут они уже заранее прайсят дальнейшее повышение ставки вместе с RUONIA и RUSFAR. При этом минимумы 16-17 июля в индексе RGBI пока не достигнуты.

А тем временем у Минфина возобновились успешные аукционы по новым ОФЗ с фикс.купоном. Объемы не космические, но они есть на доходностях около 16% на дальнем конце. По динамике аукционов новой 26247 можно даже сделать осторожный вывод, что интерес к длинному фиксу растет.

Корпоративные облигации тоже продолжили падать. По ценовому индексу достигнут локальный минимум. Значения ниже за все время существования индекса мы видели только несколько дней в 2022 году на открытии рынков. По закрытию недели это почти исторический минимум.

В ВДО произошел откровенный обвал. Из-за малой истории существования отслеживаемого индекса сравнивать не с чем, но доходности на правой части кривой риска беспрецедентны. Медиана рейтинга single-B находится уже на уровне 29%. Найти бумаги с доходностями 30+ в рейтинге от BB и выше без трэша в отчетах и с пристойной дюрацией уже не представляет никакой сложности

Добавляю в обзор ценовой индекс флоатеров. Он тоже немного снижается: -0,03% после -0,09% на прошлой неделе. Конечно, обвалом это не назовешь на фоне падения ценовых индексов облигаций с фиксированным купоном. Флоатеры в принципе не подвержены таким ценовым колебаниям. Тем не менее по ценовому индексу мы наблюдаем медленное сползание вниз и облигаций с плавающим купоном уже 4ю неделю подряд.

Правда, общая глубина "падения" тут составила всего -0,32% за 4 недели. В ОФЗ за день бывает больше. Но динамика важна, т.к. она опровергает гипотезу о том, что инвесторы перебираются из фиксированного в плавающий купон на процентных рисках. На долговом рынке в принципе идут распродажи вне зависимости от класса инструментов, что выглядит неприятно и пугающе

Доходности денежного рынка немного выросли до 0,34% за неделю, отыграв рост ставки RUONIA. Доходность LQDT на прошлой неделе была эквивалентна 17,7% годовых без сложного процента. Очень примечательно, что полная доходность флоатеров за неделю составила +0,32%, т.е. денежный рынок со ставкой ниже КС обогнал все эти бумаги с условным КС+2 за счет снижения стоимости тела облигаций с плавающим купоном.

Юань продолжает болтаться в своем узком ценовом коридоре уже 10 недель подряд. Выход на всех тайм-фреймах, по кросс-курсам и другим косвенным признакам я вижу вверх, но он никак не случится. Продолжаем наблюдать.

По всем параметрам кажется, что долговому рынку уже хватит бы падать. В моем понимании этот panic-sale уже должен бы прекратиться. Но случится это не предстоящей неделе или нет, можно только гадать пока

#итоги_недели

Обзор рынков за неделю 2-6 сентября
Обвал рынков остановился:

Индекс акций Мосбиржи IMOEX 🔻 -1,02%
Индекс ОФЗ RGBI (ценовой) 🔼 +1,54%
Индекс корпоративных облигаций RUCB CP NS (ценовой) 🔻-0,55%
Индекс ВДО RUCB CP B2B3B (ценовой) 🔻-0,42%
Индекс флоатеров RUFLBI CP (ценовой) 🔻-0,02%
Курс юаня CNYRUB_TOM 🔼 +4,76%
ВИМ Ликвидность LQDT (по СЧА) 🔼 +0,36%
Фонд Ликвидность. Юань CNYMM (по СЧА) 🔼 +1,59%

Рынок акций за неделю успел сходить и вверх и вниз от своего открытия, но в итоге закрылся там же, где открылся в понедельник. Формальное падение на 1% связано с результатем в вечернюю сессию в пятницу прошлой недели. Расширенный индекс IMOEX2, включающий вечёрки, показал за неделю даже небольшой рост

ОФЗ показали на неделе уверенный рост. Основной прирост пришелся на вторую половину недели после выхода позитивных данных по инфляции. Замечаю, что рынок стал очень бурно и эмоционально реагировать на еженедельные оперативные данные. По сути, они задают тон всем торгам в последние недели и даже месяцы

Индекс RGBI, похоже, рисует фигуру "двойное дно" на недельном тайм-фрейме. На дневном не сработало. Посмотрим, какая будет реакция на W на "недельнике".

В корпоративных облигациях, вроде, динамика внутри недели была похожая - снижение в понедельник-вторник и отскок в среду-пятницу, но результат за неделю совершенно противоположный, т.к. падение начала недели оказалось значительно глубже восстановления конца недели. Технически в ОФЗ есть надежда на дальнейший рост, а корпораты пока выглядят так, что могут пока только прекратить падать и перейти в некое подобие боковика

В ВДО по индексу картинка пока тоже достаточно депрессивная и бурного роста не предвещающая. Но доходности по кривой риска каким-то чудом немного снизились за неделю. Да и по портфелю ощущается рост стоимости бумаг, хотя еще на прошлой неделе казалось, что об этом слове надо уже забыть

Индекс флоатеров много обсуждался и критиковался на прошедшей неделе, но я решил в обзоре его оставить, т.к. общую динамику данного актива он, на мой взгляд, вполне отражает. В плавающем купоне техническое снижение 5ю неделю подряд, но внутри недели динамика скорее положительная. Снижение показал только понедельник к прошлой пятнице.

Юань наконец-то показал значимое движение на рынке и вырос за неделю почти на 5%. Одновременно к рублю упали доллар и евро. В результате расхождение кросс-курсов юаня к доллару на внутреннем и внешнем рынке значительно снизилось. Морок прошлых недель отступает. Наш рынок возвращается в какой-то контакт с реальностью. У меня остается открытым вопрос, что это было...

Доходность денежного рынка резко (для этого сегмента рынка) выросла до 18,7% годовых без учета реинвестирования. Вот вам практически КС +1 уже.

⚠️ Ликвидность в юанях: +1,59%. За неделю! В юанях! Вот это да! Это 1/3 годового депозита. А вы говорите фонды денежного рынка - это уныло 😁 Я вот увидел ставку 42% в юаневом РЕПО на прошлой неделе, но не поверил и не придал этому значения, а оно вон как обернулось! Похоже, кому-то не хватает юаневой ликвидности на бирже. Для чего, я не знаю. По состоянию на пятницу RUSFAR ON в китайских юанях сохраняется на уровне 21%. В моменте было 212% 👀

На предстоящей неделе нас ждет заседание ЦБ по ставке. Будем гадать, что нас ждет

#итоги_недели

Обзор рынков за неделю 9-13 сентября
Смотрим, как рынки отреагировали на очередное повышение ключевой ставки, и как готовились к нему:

Индекс акций Мосбиржи IMOEX 🔼 +2,12%
Индекс ОФЗ RGBI (ценовой) 🔻-1,48%
Индекс корпоративных облигаций RUCB CP NS (ценовой) 🔻-0,22%
Индекс ВДО RUCB CP B2B3B (ценовой) 🔻-0,56%
Индекс флоатеров RUFLBI CP (ценовой) 🔻-0,33%
Курс юаня CNYRUB_TOM 🔼 +1,12%
ВИМ Ликвидность LQDT (по СЧА) 🔼 +0,35%
Фонд Ликвидность. Юань CNYMM (по СЧА) 🔼 +0,30%

Рынок акций после 7 недель падения наконец-то хоть немного отскочил на недельном тайм-фрейме. Практически весь зафиксированный за неделю рост пришелся на пятницу. По дневному графику сентябрь пока напоминает боковик с перспективой дальнейшего движения вниз. Да и текущие показатели инфляции вместе с уровнем ставки как-то совсем не способствуют оптимизму в акциях. Экономика охлаждается, издержки растут. По всем признакам прибыли и дивиденды должны пойти на убыль.

ОФЗ показали существенное снижение на прошедшей неделе. При чем индекс падал с понедельника. В пятницу никакого особого обвала в масштабах недели не было - просто дежурное снижение. Разве что стоит отметить, что открылся рынок в пятницу выше закрытия четверга, т.е. с утра перед заседанием был некий оптимизм, который не оправдался и концу дня был полностью растерян.

Корпоративные облигации, на неделе строго следовали за общим сентиментом рынка - оптимизм в понедельник и вторник на ожиданиях по сохранению ставки и довольно резкая коррекция вниз со среды, когда вышли разоблачающие данные по инфляции за август и плохие недельные данные.

ВДО также скорректировались в четверг и пятницу. Тем не менее и по технике, и по доходностям мне видится, что особенно рынку в настоящий момент падать некуда. В худшем случае я ожидают боковик. В лучшем - небольшое восстановление.

На удивление ценовой индекс флоатеров тоже упал. Падение самое глубокое за 5 недель. С моими наблюдениями и с поведением отдельных бумаг среднего риска в моем портфеле это не согласуется. По конкретным бумагам в пятницу я наблюдал восстановление котировок, так что на до понаблюдать, что будет дальше с плавающим купоном. По логике повышение ставки должно придать этим бумагам новый импульс, если только эмитенты не перенасытили этот сегмент рынка предложением.

Заглянул в дайджест первички ВДО и с ужасом обнаружил, что там в режиме Z0 висит 13 неразмещенных выпусков с довольно похожими условиями от КС+3 до +6. Это добро рынку теперь тоже уже не нужно.

Юань после резкого скачка к рублю в начале недели немного скорректировался, а затем пошел в дальнейший медленный планомерный рост. Теоретически повышение ставки должно этот процесс остановить. Практически, погружаясь в тему международных расчетов, проблем с платежами, "чистых" и "грязных" юаней и т.д. у меня создается ощущение, что курсы уже отрываются от последних фундаментальных предпосылок - баланса экспорта и импорта и сальдо торгового баланса.

Сейчас юань вплотную подобрался к своему годовому максимуму 12,86, выше которого он не закрывал неделю с октября прошлого года. Фундаментальных оснований для дальнейшего роста я, вроде, не вижу. Но все больше и больше сомневаюсь, что для курса сохраняются какие-то действующие фундаментальные основания

Ликвидность в юанях на прошлой неделе была практически эквивалентна Ликвидности в рублях. С учетом продолжающегося роста курса на РЕПО в юанях можно было сделать просто космическую рублевую доходность. Это была одна из лучших стратегий последних 2 недель.

Ждем на предстоящей неделе осмысления решения ЦБ. По сути оба радикальных лагеря аналитиков (те, кто за 18, и те, кто за 20) не угадали решение регулятора. Посмотрим, какой реакцией ответит рынок. Мне видится, что глубокого падения быть не должно

#итоги_недели

Обзор рынков за неделю 16-20 сентября
Первая неделя рынков после повышения ставки до 19% с негативным сигналом:

Индекс акций Мосбиржи IMOEX 🔼 +3,86%
Индекс ОФЗ RGBI (ценовой) 🔻-1,07%
Индекс корпоративных облигаций RUCB CP NS (ценовой) 🔻-0,16%
Индекс ВДО RUCB CP B2B3B (ценовой) 🔻-0,12%
Индекс флоатеров RUFLBI CP (ценовой) 🔻-0,30%
Курс юаня CNYRUB_TOM 🔼 +2,78%
ВИМ Ликвидность LQDT (по СЧА) 🔼 +0,35%
Фонд Ликвидность. Юань CNYMM (по СЧА) 🔼 +0,9%

Рынок акций продолжает восстанавливаться. Уставшие от бесконечного падения инвесторы откупают бумаги, в которых, видимо, прекратился залив со стороны инорезов. Ставка уже значения не имеет. Валюта растет, значит экспортерам (основе индекса) будет лучше. Недельный тайм-фрейм намекает на дальнейшее движение вверх, а вот на дневном графике уже напрашивается разгрузка после роста рынка на 11,5%.

ОФЗ немного упали, но не то, чтобы сильно. Был обновлен дневной минимум от 21 марта 2022 года. Ниже можно найти только закрытия на стыке 2014-2015 годов. В четверг и пятницу после этого снижение уже практически остановилось.

В кривой ОФЗ сейчас очень явная и практически линейная инверсия. Короткие бумаги в диапазоне 1-2 года закладывают доходность около 18,5%, что соответствует ожиданиям сохранения ставки на уровне около 19% и ее очень медленному и длительному снижению. На дальнем конце мы видим доходности вокруг 16-16,5%.

Все это было бы вполне логично, если бы мы в последнее время регулярно не наблюдали систематические расхождения кривой ОФЗ со всеми рациональными параметрами, такими как текущий уровень ставки и различные прогнозы рынка и регулятора.

Надежные корпоративные облигации опять показали небольшое снижение в масштабах недели. Но в пятницу индекс даже немного подрос к четвергу. На всех основных наблюдаемых тайм-фреймах дальнейшее снижение не просматривается. На мой вкус в ближайшие дни рынок ждет скорее боковое движение или даже некоторое вялое восстановление.

ВДО, как я и ожидал, остались по индексу в боковике. За неделю котировки почти никак не отреагировали на решение ЦБ, т.к. 19я ставка уже была в цене. Пока дальнейшее падение по-прежнему не просматривается, а высокие текущие купонные доходности дают инвесторам заработать.

Индекс флоатеров, отражающий наиболее надежный сегмент бумаг с плавающим купоном, продолжил снижение. Моим наблюдением за сегментом флоатеров со средней и низкой надежностью такая динамика в корне не соответствует. Бумаги с переменным купоном с премией 3-5% к КС в моем портфеле после повышения ставки скорее немного подросли. Так что движение во флоатерах разнонаправленное пока.

Юань юань продолжает победное ралли, которое длится уже 3-4 недели. На прошедшей неделе он уверенно пробил отметку в 13 рублей и закрепился выше нее. Таких курсов мы не видели с октября 2023 года.

Ликвидность в рублях пока толком не отреагировала на рост ставки и показывает все тот же результат около 18,2% годовых без учета сложного процента.

Вот и вся реакция на повышение ставки от ЦБ - долговой рынок вновь заложил решение регулятора в цены заранее. Пока я ожидаю продолжение бокового движения на долговом рынке при высоких купонных доходностях, что уже неплохо в текущих условиях

#итоги_недели

Обзор рынков за неделю 23-27 сентября

Индекс акций Мосбиржи IMOEX 🔼 +2,74%
Индекс ОФЗ RGBI (ценовой) 🔻-0,44%
Индекс корпоративных облигаций RUCB CP NS (ценовой) 🔼 +0,01%
Индекс ВДО RUCB CP B2B3B (ценовой) 🔼 +0,48%
Индекс флоатеров RUFLCB CP (ценовой) 🔻-0,04%
Курс юаня CNYRUB_TOM 🔼 +1,23%
ВИМ Ликвидность LQDT (по СЧА) 🔼 +0,34%
Фонд Ликвидность. Юань CNYMM (по СЧА) 🔼 +0,9%

Акции продолжили расти. Однако, основной рос пришелся на понедельник-вторник. Со среды индекс акций начал немного разгружаться, как я и ожидал. В итоге неделя закрылась чуть ниже локальных пиков, достигнутых во вторник. В моем понимании по индексу в течение какого-то времени будет логичным боковое движение или небольшое снижение, если на рынке не будет каких-то громких новостей.

В ОФЗ снижение не столь критичное, как в предыдущие недели, но пробит исторический минимум. Индекс RGBI закрыл неделю на отметке 101,95 пункта. Закрытий недели на столь низких отметках не было за всю доступную историю индекса с 2012 года.

Негативным стимулом, видимо, послужили заявления Минфина о наращивании планов заимствований на последний квартал этого года. Даже сравнительно позитивные данные не помогли ОФЗ восстановиться на этом фоне.

Корпоративные облигации и ВДО пока не следуют за ОФЗ в явном виде. И чем дальше бумаги по уровню риска от ОФЗ, тем сильнее расхождение. Надежные копораты закрыли неделю практически в нуле, а ВДО даже подросли. При этом медианные доходности корпоративных бумаг выглядят так, будто они и к ставке 20% уже практически приготовились, чего не скажешь об ОФЗ. По фундаментало явных причин для коррекции корпоративного сектора не видно, а вот техника начала давать первые робкие сигналы о возможности дальнейшего снижения.

По части флоатеров я нашел новый индекс, отражающий движение именно корпоративного сегмента бумаг с плавающим купоном - RUFLCB CP. В нем 71 облигация средней надежности с пресловутым средним КС+2,2. Есть и А+ в составе, и АА. Этот индекс появился и измеряется совсем недавно - только с 20 августа. И да, он тоже непрерывно падает с момента своего появления.

А причина падения использованного ранее RUFLBI CP более или менее прояснилась. В его составе ОФЗ, на которые сейчас оказывают давление возобновившиеся именно в части флоатеоров аукционы Минфина. Тем не менее предложение плавающего купона продолжает планомерно увеличиваться во всех рейтинговых группах, рынок постепенно насыщается. Так что даже в средне-высокой надежности (без всяких ОФЗ) ценовой индекс тоже снижается, съедая часть премии к КС, заложенной в купоне.

Биржевой юань растет 5ю неделю подряд на сравнительно небольших объемах торгов. Ставка RUSFAR ON CNY закрыла неделю на отметке 13,27%, что меньше предыдущих космических значений, но выше ожидаемых и нормальных 4-5%. Это значит, что определенный дефицит юаневой ликвидности на бирже все еще сохраняется.

Доходность крупнейшего фонда денежного рынка на прошлой неделе даже снизилась до 17,7% годовых без учета сложного процента. Юаневая ликвидность также приходит к своим "историческим номам". На прошлой неделе фонд CNYM показал 8,3% годовых, что уже вполне сопоставимо с юаневыми облигациями. На мой взгляд, это должно немного притормозить отток средств и юанебондов.

На предстоящей неделе ожидаю сравнительно спокойного поведения рынков, если опять же какие-нибудь геополитические новости не взорвут обстановку

#итоги_недели

Обзор рынков за неделю 30 сентября - 4 октября

Индекс акций Мосбиржи IRUS 🔻-1,89%
Индекс ОФЗ RGBI (ценовой) 🔻-1,97%
Индекс корпоративных облигаций RUCB CP NS (ценовой) 🔻-0,27%
Индекс ВДО RUCB CP B2B3B (ценовой) 🔻-0,08%
Индекс флоатеров RUFLCB CP (ценовой) 🔻-0,04%
Курс юаня CNYRUB_TOM 🔼 +1,25%
ВИМ Ликвидность LQDT (по СЧА) 🔼 +0,69%
Фонд Ликвидность. Юань CNYMM (по СЧА) 🔼 +0,9%

Акции в соответствии с ожиданиями по технике немного потеряли в цене. Дальнейшее локальное снижение также выглядит возможным. Обратите внимание, что во всех терминалах привычный нам IMOEX теперь превратился в IRUS

ОФЗ продолжают ставить рекорды по локальным и историческим минимумам. Индекс RGBI подобрался к психологической отметке в 100 пунктов, но на неделе ее так и не преодолел. Закрытие дня на отметке ниже 100 пунктов было в истории 3 раза в декабре 2014 и январе 2015 гг. На коротком (дневном) тайм-фрейме выглядит так, будто ОФЗ "хотят отдохнуть" от бесконечного падения, хотя на более масштабном (недельном) фрейме признаков разворота я пока не вижу.

По фундаментальным признакам у ОФЗ также есть простор для дальнейшего снижения. Так что я ожидаю "топтание" вокруг отметки RGBI в 100 пунктов в течение какого-то времени, а дальше вполне допускаю, что мы можем увидеть то, чего еще никогда не было -RGBI устойчиво ниже 100.

Корпоративные облигации и ВДО на прошедшей неделе еще устояли и не полетели вниз вслед за ОФЗ. В ВДО падение вообще было чисто символическим. Данные по инфляции вновь вышли не очень, и восстановление корпоративных бумаг прекратилось. Сейчас похоже, что индексы корпоративных облигаций уже приготовились ставить очередные локальные минимумы, и на предстоящей неделе и сразу после нее двинутся вниз вслед за ОФЗ.

Флоатеры повторили результат прошлой недели - немного снизились в ценах. В связи с ожиданиями дальнейшего снижения ОФЗ-ПК под давлением аукционов Минфина флоатеры тоже на выглядят тихой гаванью.

Биржевой юань за неделю опять вырос, но в конце недели немного скорректировался. Я бы на этом фоне обратил внимание на небывалое падение объемов торгов юанем на бирже. Столь низкие объемы мы в этом году наблюдали только на майских и январских праздниках. Сейчас, вроде, не те даты. Осторожный вывод (предположение): юань уходит или уже почти ушел с биржи. RUSFAR на юань вырос до 14,51%, т.е. биржевого юаня участникам рынка не хватает острее, чем на прошлой неделе.

LQDT на неделе совершил какой-то необъяснимый скачек в стоимости чистых активов. При этом доходность по рыночным ценам осталась в пределах нормы (+0,34% за неделю). СЧА в итоге немного обогнала рынок, хотя де факто она обычно была несколько ниже котировок в стакане

#итоги_недели

Обзор рынков за неделю 7-11 октября

Индекс акций Мосбиржи IRUS 🔻-1,79%
Индекс ОФЗ RGBI 🔻-0,23%
Индекс корпоративных облигаций RUCB CP NS (ценовой) 🔻-0,57%
Индекс ВДО RUCB CP B2B3B (ценовой) 🔻-0,08%
Индекс флоатеров RUFLCB CP (ценовой) 🔻-0,12%
Курс юаня CNYRUB_TOM 🔼 +0,17%
ВИМ Ликвидность LQDT (по СЧА) 🔼 +0,34%
Фонд Ликвидность. Юань CNYMM (по СЧА) 🔼 +0,24%

Акции, как и ожидалось, продолжили дальнейшее локальное снижение. Происходящее по-прежнему выглядит просто как разгрузка индекса после месяца роста. Падающий тренд, действовавший с 20 мая, сломан. Дальнейшее движение индекса выглядит неопределенным.

По фундаменталу все тоже противоречиво. С одной стороны, высокие ставки кредитования, замедляющаяся экономика, растущие налоги и проблемы с международными расчетами не сулят акциям ничего хорошего. С другой стороны, растущая денежная масса, продолжающееся бюджетное стимулирование и высокие курсы валют играют на пользу котировкам экспортеров и голубых фишек в целом. Так что пока ждем, в каком направлении рынок решит двинуться дальше

В ОФЗ наметился очередной "отскок дохлой кошки". На неделе индекс все-таки преодолел психологическую отметку в 100 пунктов, зафиксировал локальный минимум в 99,35 пунктов и вяло пополз вверх. Видится так, что 20я ставка уже в цене

Погашающаяся 16 октября ОФЗ 26222 закрыла неделю на доходности 19,7%. Обращаю внимание, что бумага погасится еще при ставке в 19%. Вообще интересный феномен - ОФЗ со сроком обращение до 3 лет имеют доходность почти на 1% выше фондов денежного рынка. Долгое время такого не было! Особенно мое внимание привлекла ОФЗ 26234 с доходностью 19,5% и сроком обращения 0,76 года.

Основной риск в том, что ЦБ может в очередной раз расширить верхнюю границу коридора ставки 26 октября. Тогда доходности РЕПО и фондов денежного рынка могут улететь выше 20%.

Корпоративные облигации пережили мощнейшую коррекцию за последние 5 недель. Видимо, догоняли отпадавший свое раньше RGBI. По доходностям создается впечатление, что надежный корпоративный сегмент уже заложил чуть ли на 21ю ставку. Медианные доходности АА начинаются с 21,5%. Это спрэд 2,1% к ОФЗ сопоставимой дюрации и 2,5% к текущему ключу. На моей памяти спрэды в этом сегменте обычно меньше

ВДО на прошедшей неделе тоже снижались, но до глубины падения недели 26-30 августа им далеко. Разрыв в доходности между риском и инвест-грейдом итак высокий, так что как минимум дальнейшего падения в ВДО я в ближайшее время не жду. Если повезет, то может быть и небольшой отскок до заседания ЦБ. А там все будет зависеть от сигналов

Корпоративные флоатеры продолжают снижаться (в среднем по индексу) 7ю неделю подряд. -0,12% за неделю - это примерно -6,2% годовых. Наверное, многие уже поняли, что не все флоатеры одинаково полезны и в моменте более доходны, чем тот же LQDT

Сейчас мы уже более или менее понимаем, что желательно покупать "быстрые", а также "короткие" флоатеры. К сожалению, первое со вторым не очень сочетается. Также оказалось, что при отборе конкретных бумаг с плавающем купоном надо учитывать и множество других параметров. Этот сегмент рынка так и не стал простой и универсальной панацеей от ужесточения ДКП

Биржевой юань совсем замедлился и за неделю практически не вырос. Курс кажется пиковым (максимум с октября 2023 года). Тем не менее Правительство еще больше снизило нормы продажи валютной выручки экспортерами. Если им еще и приходилось что-то продавать принудительно при норме в 40%, то сейчас они точно будут продавать только то, что нужно для обслуживания своих рублевых обязательств внутри страны

Возможно, что объем поступающей от экспортеров валюты в ближайшие месяцы еще немного сократится. При налаживании импорта (а об этом поговаривают) курс вполне может пойти и дальше вверх

На предстоящей неделе я ожидаю хотя бы небольшого восстановления долговых рынков

#итоги_недели

Обзор рынков за неделю 14-18 октября

Индекс акций Мосбиржи IRUS 🔻-0,1%
Индекс ОФЗ RGBI 🔼 +0,06%
Индекс корпоративных облигаций RUCB CP NS (ценовой) 🔻-0,33%
Индекс ВДО RUCB CP B2B3B (ценовой) 🔻-0,70%
Индекс флоатеров RUFLCB CP (ценовой) 🔻-0,35%
Курс юаня CNYRUB_TOM 🔻-0,64%
ВИМ Ликвидность LQDT (по СЧА) 🔼 +0,33%
Фонд Ликвидность. Юань CNYMM (по СЧА) 🔼 +0,21%

Акции на прошедшей неделе будто затаились. Значимых движений в индексе не было. На мой взгляд, этот актив готов переходить к дальнейшему восстановлению от локальных минимумов. Триггером может послужить решение ЦБ на предстоящей неделе, хотя считается, что оно еще не известно

Индекс ОФЗ тоже практически замер на месте. Внутри недели он протестировал отметку в 100 пунктов и снова пошел немного вниз.

Интересный паттерн показывает кривая ОФЗ и положение реальных бумаг на ней: гос.облигации с дюрацией до 3 лет (срок обращения до 3,6 лет) находятся на чуть восходящей прямой, как и должно быть на здоровом рынке, а инверсия начинается только после этого срока. Я бы предположил, что это означает ожидание "рынка" (банков), что ближайшие 3 года мы живем при примерно текущих ставках, а уж потом точно начнется снижение.

Интересная гипотеза, которая вслух еще, вроде, нигде не произносилась 🤔 И она категорически не стыкуется с прогнозами аналитиков, формой кривой ROISFIX и, конечно, с пересматриваемым каждый квартал "среднесрочным прогнозом" регулятора

Корпоративные облигации продолжают падать, но темпы падения к прошлой неделе замедлились. В цене уже примерно 21я ставка. Очень похоже на то, что рынок уже хочет выдохнуть. Дальше падать уже, вроде бы, совсем некуда и не за чем. Хотя особо горячие головы пугают рынок 22й ставкой уже в октябре. Я пока не верю. Почему, напишу отдельно.

На прошедшей неделе ВДО пережили самую мощную коррекцию за 6 недель. Тут мы видим прямо классическую цепочку передачи импульса от безриска к риску: 2 недели назад было мощнейшее падение в ОФЗ, неделю назад - в инвест-грейде, а теперь докатилось и до ВДО. По этой логике можно предположить, что на предстоящей неделе корпоративный сектор и ВДО должны получить передышку, т.к. ОФЗ уже 2 недели, как "отдыхают".

Корпоративные флоатеры: мощнейшее падение с момента запуска индекса в августе. Конечно, для фикса -0,35% за неделю - это не много, но для флоатеров - очень существенно. О причинах я писал на прошлой неделе.

Биржевой юань снизился впервые за 8 недель. Напомню, что в прошлые выходные закончилась лицензия Минфина США на взаимодействие с Мосбиржей. Юань по-прежнему на бирже. RUSFAR в юанях по-прежнему вблизи 14%. Объемы торгов юанем на бирже ниже средних за последний год. Что все это значит, пока понять и объяснить не могу

Доходность фондов денежного рынка на прошедшей неделе замедлилась. Доходность юаневого фонда упала аж до 10,9% годовых. Так мы скоро к ставкам валютных депозитов вернемся...

Ожидаемого мной восстановления долгового рынка на прошлой неделе не произошло. Теперь жду передышку на этой неделе перед заседанием ЦБ. А там уже будем действовать по сигналам

#итоги_недели