🔎 Взгляд на компанию: ЛУКОЙЛ – высокая дивидендная доходность и стабильная генерация денежных потоков

💡 Мы анонсируем новую серию постов, в которых будем делиться нашим взглядом на компании и анализом их инвестиционных кейсов. И сегодня представляем ЛУКОЙЛ.

📌 Капитализация: 4,2 трлн руб. / Целевая цена: 8 850 руб.

⭐️ ЛУКОЙЛ – одна из самых привлекательных дивидендных историй в секторе. По нашему прогнозу, по итогам 2024 г. дивиденды могут вырасти до 1 180 руб./акц. (доходность – 19%).

1️⃣ Сохраняется вероятность выкупа с дисконтом всех или части акций ЛУКОЙЛа, принадлежащих нерезидентам, – до 25% от акционерного капитала.

🔥 Акции ЛУКОЙЛа – один из наших топ-пиков в нефтегазовом секторе с целевой ценой 8 850 руб./акц. и потенциалом роста 45%.

📍 Подробный обзор компании представлен по ссылке.

#Взгляд_на_компанию
#Акции $LKOH
#Алексей_Кокин
#Валентина_Гилёва

🚀 Сезон отчетности: выше ожиданий

📄 Традиционно в августе компании представили отчеты за 2К24 и 1П24, не обошлось без приятных сюрпризов. Рассмотрим компании, результаты которых превзошли ожидания рынка.

🛢 Газпром: по итогам 1П24 рост выручки составил 24% г/г, a EBITDA увеличилась на 19% г/г. Чистый долг/EBITDA снизился до 2,4х – важный результат с точки зрения дивидендной политики.

🖥 Яндекс: в 2К24 рост выручки составил 37% г/г, рентабельность по EBITDA – 19,1% (+2,3 п.п. г/г). Продолжилось улучшение рентабельности в сегменте «Электронная коммерция, райдтех и доставка», EBITDA сегмента в 2K24 достигла 8,9 млрд руб. Кроме того, СД Яндекса впервые рекомендовал выплату дивидендов в размере 80 руб./акц. (доходность – 2,2%).

🥉 Полюс: сильные результаты в 1П24 – с увеличением выручки и EBITDA в долларовом выражении на 15% и 20% г/г на фоне роста цены на золото и стабильных объемов его реализации – позволили компании сократить удельную долговую нагрузку до уровня 1,5х по показателю «чистый долг/EBITDA», что создает предпосылки для возобновления выплаты дивидендов по итогам года с потенциальной доходностью 6–7%.

🛍 X5 Group: в 2K24 показатели EBITDA и чистой прибыли продемонстрировали двузначный рост – на 21,5% и на 20,4%. После завершения редомициляции X5 может вернуться к практике выплаты дивидендов. На фоне низкой кредитной нагрузки увеличивается шанс на хорошие дивидендные выплаты.

⚠️ Подробнее см. по ссылке.

#Акции $GAZP $YDEX $PLZL $FIVE

#Сергей_Либин
#Валентина_Гилёва

🛢 Газпром нефть: дивиденды можно выплачивать чаще

📍 Глава Газпром нефти Александр Дюков в рамках ВЭФ отметил, что выплата полугодовых дивидендов не является проблемой для компании. Напомним, в августе СД Газпром нефти рекомендовал промежуточные дивиденды по итогам 1П24, при этом ранее они выплачивались по итогам 9М.

1️⃣ Рекомендованный размер дивидендов Газпром нефти за 1П24 – 51,96 руб./акц. (доходность – 7,9%). Собрание акционеров для утверждения дивидендов запланировано на 30 сентября, дата закрытия реестра – 14 октября.

🔥 Глава Газпром нефти подчеркнул, что компания готова выплачивать дивиденды чаще двух раз в год при соответствующем решении акционеров. По нашим оценкам, возможный промежуточный дивиденд за 3К24 мог бы составить 25–27 руб./акц. (доходность – 3,8–4,1%), а прогноз суммарного дивиденда соответствует 104 руб./акц. (доходность – 15,9%).

📌 Александр Дюков напомнил о высокой налоговой нагрузке в нефтяной отрасли. При этом от расширения механизма НДД (налог на дополнительный доход) улучшится экономика компании, т.к. большое количество месторождений Газпром нефти можно было бы отнести к третьей или четвертой группе НДД.

👍 Мы позитивно оцениваем готовность Газпром нефти выплачивать промежуточные дивиденды чаще, чем дважды в год. Дивидендная доходность акций компании остается одной из самых высоких в секторе. Расширение механизма НДД поддержало бы нефтедобычу Газпром нефти, создав стимулы к разработке сложных запасов и освоению новых регионов добычи.

#Акции $SIBN
#Алексей_Кокин
#Валентина_Гилёва

1️⃣ Рынок акций: дивиденды, которые считают по осени

💡 С началом осеннего дивидендного сезона мы подготовили подборку трех самых привлекательных дивидендных историй на российском рынке акций.

⬆️ Татнефть
Компания продолжает выплачивать повышенные дивиденды: коэффициент выплат за 1П24 составил 75% от чистой прибыли по РСБУ. Обычно во второй половине ноября Татнефть объявляла еще один промежуточный дивиденд. Наш прогноз на 2024 г. — 94,5 руб. на оба вида акций. (доходность – 15,7%).

🛢 Газпром нефть
Дивиденды Газпром нефти за 1П24 соответствуют 75% от чистой прибыли по МСФО. Впервые с 2019 г. компания выплачивает промежуточный дивиденд по итогам полугодия (ранее – 9М). Газпром нефть не исключает возможность выплаты дивидендов чаще, чем 2 раза в год. По нашим оценкам, дивиденд за 3К24 мог бы составить 25–27 руб./акц. (доходность 3,8–4,1%), а за весь 2024 г. – 104 руб./акц. (доходность – 15,6%).

🏭 ММК
Размер дивиденда за 1П24 соответствует 100% от свободного денежного потока (СДП). Мы ожидаем, что ММК продолжит дивидендные выплаты с периодичностью 2 раза в год в размере 100% СДП. Прогноз на 2024 г. – 6,5 руб./акц. (доходность – 15,1%).
 
#Акции $TATN $TATNP $SIBN $MAGN
#Валентина_Гилёва
#Артем_Вышковский

🏆 Компании-бенефициары высоких процентных ставок

📍 Сегодня состоится заседание ЦБ РФ, на котором будет принято решение по ключевой ставке на ближайший месяц. Согласно нашему прогнозу, ключевая ставка будет повышена до 19%.

🔼 Мы выделили компании с высоким уровнем чистой денежной позиции (с отрицательным чистым долгом), которые чувствуют себя устойчиво в период высоких процентных ставок и вероятного их роста.

✍️ Компании с положительной чистой денежной позицией хороши тем, что они могут:

🔹 выплачивать дополнительные дивиденды;

🔹 увеличить долю рынка путем M&A по привлекательной цене в период высоких ставок;

🔹 зарабатывать повышенные проценты на свободных денежных средствах;

🔹 гасить долг вместо того, чтобы рефинансировать его по высоким ставкам.

#Акции $IRAO $UPRO $GLTR $TRNFP $MAGN $LKOH $CIAN $HHRU $SFIN

#Сергей_Либин #Алексей_Кокин #Игорь_Гончаров #Валентина_Гилёва

🔥 Газпром: акции растут на фоне возможной отмены дополнительного НДПИ с 2025 г.

📄 По сообщениям СМИ, подготовлен проект бюджета России на 2025–2027 гг., в котором предусматривается отмена дополнительного налога на добычу газа (НДПИ) на 2025 г. – всего 600 млрд руб. Дополнительный НДПИ для Газпрома был введен в 2022 г. в размере 50 млрд руб. в месяц и подлежит уплате с 2023 по 2025 г. включительно.

📈 В случае отмены повышенного НДПИ в 2025 г. справедливая стоимость акции Газпрома, по нашей оценке, вырастет на 15–16 руб.

1️⃣ При снижении НДПИ также повысилась бы вероятность выплаты дивидендов по итогам 2024 и 2025 гг. Напомним, что вклад 1П24 в расчетный дивиденд 2024 г. составил 16,45 руб./акц. с текущей доходностью около 13%.

✔️ Отмена дополнительного НДПИ стала бы сильным позитивным фактором для акций Газпрома. После появления новостей акции прибавили более 5% на вечерней сессии и сегодня продолжают расти.

#Акции $GAZP
#Алексей_Кокин
#Валентина_Гилёва
@capital_mkts

🔥 Газпром: дополнительный НДПИ планируется к отмене, а рост тарифов превысит предыдущий план

📄 В понедельник правительство внесло в Госдуму проект федерального бюджета на 2025 г. и на плановый период 2026-2027 гг. В соответствии с документом, в связи с планируемым изменением законодательства, ожидаемое поступление НДПИ на газ в 2025 г. пересмотрено вниз на 550 млрд руб., а в 2026 г. – на 50 млрд руб. Это изменение, по-видимому, означает отмену дополнительного НДПИ (50 млрд руб. в месяц), который Газпром должен платить до конца 2025 г.

👍 Мы считаем, что отмена дополнительного НДПИ добавляет 15–16 руб. к справедливой стоимости акции, при этом с открытия торгов в прошлый понедельник цена уже выросла на 17 руб./акц.

📈 Кроме того, в 2025 г. тарифы на газ Газпрома вырастут сильнее, чем ожидалось. В прогнозе социально-экономического развития РФ на 2025–2027 гг. предусмотрена индексация регулируемых цен на газ Газпрома с 1 июля 2025 г. на 10,3% (в предыдущем прогнозе – на 8,2%). Могут также вырасти на 21,3% цены на газ для электроэнергетики и ЖКХ.

⬆️ При этом Минфин, вероятнее всего, не закладывает в доходы бюджета дивиденды от Газпрома. Согласно прогнозу, доходы бюджета от дивидендов по акциям госкомпаний вырастут на 4,1% г/г до 786 млрд руб. По нашим оценкам, такой доход бюджету в 2025 г. смогли бы обеспечить дивиденды Сбербанка, Роснефти и Транснефти. Если бы Минфин планировал дивиденды Газпрома в 2025 г., сумма дивидендных доходов госбюджета была бы значительно выше.

💡 Мы не рассматриваем планы Минфина как отказ Газпрома от выплаты дивидендов за 2024 г. Это решение будет приниматься компанией и правительством весной 2025 г. по итогам 2024 г. Мы считаем, что проект бюджета дает Газпрому дополнительную гибкость в собственном финансовом планировании.

#Акции $GAZP
#Алексей_Кокин
#Валентина_Гилёва
@capital_mkts

🔎 Взгляд на компанию: Транснефть – привлекательная акция для консервативных инвесторов

💡 Мы продолжаем серию постов, в которых делимся нашим взглядом на компании и анализом их инвестиционных кейсов. Сегодня представляем Транснефть.

Капитализация: 1 063 млрд руб. / Целевая цена: 1 890 руб.

🔁 Привилегированные акции Транснефти – дивидендные бумаги в нефтяном секторе, на выплаты по которым сравнительно мало влияют колебания цен на нефть. По нашему прогнозу, по итогам 2024 г. дивиденды могут составить 196 руб./акц. (доходность – 14%).

⚡️ При этом сохраняется вероятность перехода компании на выплату дивидендов дважды в год. Полугодовые выплаты повысят привлекательность Транснефти для инвесторов, ориентированных на дивидендные акции.

👍 Привилегированные акции Транснефти – предсказуемый актив для консервативных инвесторов. При целевой цене в 1 890 руб./акц. они обладают потенциалом роста в 39%.

Подробный обзор компании представлен по ссылке.

🧭 Ссылки на другие наиболее значимые публикации доступны в Навигаторе БРК.

#Взгляд_на_компанию
#Акции $TRNFP
#Алексей_Кокин
#Валентина_Гилёва
@capital_mkts

🛢 Транснефть: выручка по РСБУ остается в рамках ожиданий

📄 Транснефть опубликовала отчетность по РСБУ за 9М24, из которой также следуют результаты за 3К24. Выручка за 9М24 достигла 943,2 млрд руб. (+6,7% г/г), за 3К24 составила 308,1 млрд руб.(-0,4%г/г), что близко к нашим ожиданиям.

🔁 Выручка Транснефти по РСБУ дает представление о динамике этого показателя по МСФО. В 2023 г. соотношение выручки Транснефти по РСБУ и МСФО составило 90%, в 1П24 – 89%.

💡 Наше мнение:

🧮 Если выручка по РСБУ в 4K24 останется примерно на уровне 4K23, то по итогам года прибавит около 5%, а выручка по МСФО вырастет на 6% г/г. Наш текущий прогноз – рост выручки по МСФО на 3,9% г/г до 1 383 млрд руб.

👍 Отчетность по РСБУ позитивна для акций, поскольку сохраняется потенциал для повышения прогноза по выручке и дивиденду за 2024 г. (текущий прогноз дивиденда – 196 руб./акц. с доходностью 14%).

#Акции $TRNFP
#Алексей_Кокин #Валентина_Гилёва
@capital_mkts

🔎 Взгляд на компанию: Татнефть – высокая дивидендная доходность поддержит интерес к акциям
 
💡 Мы продолжаем серию постов, в которых делимся нашим взглядом на компании и анализом их инвестиционных кейсов. Сегодня представляем Татнефть.
 
Капитализация: 1 288 млрд руб. / Целевая цена АО: 790 руб.; АП: 750 руб.
 
⚡️ Татнефть – дивидендная история на ближайшие 2-3 года благодаря увеличению коэффициента дивидендных выплат. По нашим оценкам, дивиденд за 2024 г. может составить 94,5 руб./акц. (доходность АО и АП – 17%).
 
📈 Татнефть имеет потенциал увеличения добычи нефти в долгосрочной перспективе, а высокая доля дизельного топлива в ассортименте производимых нефтепродуктов повышает рентабельность переработки.
 
👍 Мы сохраняем позитивный взгляд на бумаги Татнефти: потенциал роста обыкновенных и привилегированных акций – 43% и 36% соответственно.
 
Подробный обзор представлен по ссылке.
 
🧭 Ссылки на другие наиболее значимые публикации доступны в Навигаторе БРК.
 
#Акции $TATN
#Алексей_Кокин
#Валентина_Гилёва
@capital_mkts

🛢 Роснефть: объявленные дивиденды на уровне ожиданий

1️⃣ Совет директоров Роснефти рекомендовал промежуточный дивиденд в размере 36,47 руб./акц. (доходность – 7,6%), что соответствует коэффициенту выплат 50% от чистой прибыли по МСФО и полностью совпадает с нашими и рыночными ожиданиями.

🗓 9 января 2025 г. – последний день покупки акций Роснефти для получения дивидендов.
10 января 2025 г. – дата закрытия реестра.

💡 По нашим оценкам, дивидендные выплаты Роснефти по итогам 2024 г. могут составить 65,7 руб./акц. (доходность – 13,6%).

#Акции $ROSN
#Алексей_Кокин #Валентина_Гилёва
@capital_mkts

🛢 Татнефть: дивиденд за 3К24 соответствует 75% чистой прибыли по РСБУ – хороший сигнал для финальных дивидендов за 2024 г.

1️⃣ СД Татнефти рекомендовал промежуточные дивиденды за 3К24 в размере 17,39 руб./акц. на АО и АП. (доходность 2,9% на оба вида акций).

🗓 Дата определения лиц, имеющих право на получение дивидендов, – 8 января, последний день для покупки акций на Мосбирже – 6 января.

🧮 Коэффициент дивидендных выплат за 3К24 и 9M24 соответствует 75% чистой прибыли (ЧП) по РСБУ. Для сравнения, общие промежуточные дивиденды за 9M23 соответствовали 70% ЧП по РСБУ, а суммарные выплаты за 2023 г. – 71% по МСФО.

💡 Наше мнение:

⬆️ За весь 2024 г. мы прогнозируем выплату 70% от чистой прибыли по МСФО. Это 94,5 руб. на оба вида акций (доходность – около 17% для АО и АП), из них финальный дивиденд – 38,9 руб./акц. (доходность – около 7%). Рост коэффициента выплат по РСБУ с 70% за 9M23 до 75% за 9М24 может указывать на то, что и по МСФО финальный коэффициент выплат за 2024 г. превысит наш прогноз и составит 75%.

⚖️ Ожидания рынка по дивиденду за 3К24 были завышенными – ожидалось распределение более 100% ЧП по РСБУ. В результате объявленный дивиденд за 3К24 был на 28% ниже консенсус-прогноза, что привело к локальному снижению цен акций. Однако мы интерпретируем поддержание коэффициента выплат 75% по РСБУ за 1П24 и 9M24 как позитивный сигнал для соответствующего коэффициента по МСФО за год, указывающий на возможность его повышения до 75%.

📈 Мы считаем, что Татнефть – одна из наиболее привлекательных дивидендных историй в секторе, а высокий коэффициент дивидендных выплат может сохраниться по итогам 2025-2026 гг.

#Акции $TATN $TATNP
#Алексей_Кокин #Валентина_Гилёва
@capital_mkts

🛢 Транснефть: повышение налога на прибыль может снизить потенциал роста акций

📍 Как сообщают РБК и Интерфакс, Минфин предложил правительству ряд поправок, которые могут быть внесены в Налоговый кодекс с 1 января. В частности, предлагается установить для Транснефти налог на прибыль на уровне 40% вместо 25% за налоговый период 2025–2030 гг.

🧮 Если налогом по ставке 40% будет облагаться прибыль как материнской компании, так и всех ее дочерних структур, то дивидендная база Транснефти – скорректированная чистая прибыль – начиная с 2025 г. может сократиться на 20% против текущих прогнозов. В результате дивиденд за 2025 г. может составить не 202 руб./акц., как мы сейчас прогнозируем, а 162 руб./акц. (доходность 13%).

📊 По нашей оценке, в этом сценарии сумма дополнительного налога на прибыль Транснефти составит в 2025–2030 гг. в среднем 57 млрд руб./год. Мы считаем, что увеличение налога на прибыль на шесть лет снизило бы справедливую стоимость привилегированных акций Транснефти на 250–260 руб./акц. В понедельник акции потеряли в цене около 120 руб./акц., поэтому в случае реализации предложения Минфина сохраняется потенциал дальнейшего их падения.

💡 По нашей оценке, бюджет мог бы получить в 2025 г. сопоставимые 56 млрд руб. в виде дивидендов Транснефти, в случае повышения коэффициента выплат по МСФО за 2024 г. до 75%. Такой исход был бы благоприятен для акций компании.

#Акции $TRNFP
#Алексей_Кокин #Валентина_Гилёва
@capital_mkts

🛢 Нефтегазовый сектор: нефтяные дивиденды, газовый разворот

📍 Мы пересмотрели цены компаний нефтегазового сектора в связи с ростом безрисковой ставки и изменением рыночной конъюнктуры.

1️⃣ Мы ожидаем, что на фоне ослабления рубля рублевая цена на нефть в 4К24 снизится до уровня 1К24, поэтому вклад 2П24 в дивиденды нефтяных компаний будет близок к вкладу 1П24. Наш прогноз средней цены Brent в 2024 г. – 81 долл./барр., Urals – 68 долл./барр.

⚖️ На 2025 г. мы прогнозируем среднюю цену Brent на уровне 76 долл./барр., Urals – 64 долл./барр. Рублевая цена Urals (6 182 руб./барр.) снизится незначительно (-1% г/г), отсюда – перспективы высоких дивидендных выплат в секторе также по итогам 2025 г.

📈 Стабильный поток дивидендов показывает, что компания не только генерирует устойчивый СДП, но и возвращает его акционерам. Высокую дивидендную доходность по итогам 2024 и 2025 гг. мы ожидаем в акциях Газпром нефти (19%), Татнефти (АО и АП, 18%), ЛУКОЙЛа (17%) и Роснефти (14%), дивидендные выплаты будут обеспечены сбалансированной базой активов. Высоким дивидендным выплатам будет также способствовать ограничение капзатрат на новые проекты.

📊 Привлекательность акций Транснефти обусловлена стабильностью и предсказуемостью бизнеса компании, однако в случае повышения налога на прибыль до 40% привлекательность бумаги для долгосрочных инвесторов может снизиться из-за уменьшения дивидендной доходности.

👍 ЛУКОЙЛ (EV/EBITDA’24П = 2,0х; P/E'24П = 4,0х) благодаря сочетанию высокой дивидендной доходности и ликвидности акций является нашим фаворитом в секторе с целевой ценой 8 820 руб. (потенциал роста 29%).

🔥 В газовом сегменте мы рекомендуем акции Газпрома и НОВАТЭКа как долгосрочную ставку на успех стратегии этих компаний. Наш долгосрочный оптимизм в газовом сегменте основан на предположении, что мировой спрос на газ будет расти еще 5–10 лет после прохождения пика спроса на нефть – как минимум до начала 2040-х годов.

#Акции $GAZP $ROSN $TRNFP $LKOH $SIBN $NVTK $TATN $TATNP $SNGS $SNGSP
#Алексей_Кокин #Валентина_Гилёва
@capital_mkts

🛢 Транснефть: повышение налога на прибыль уже отражено в цене акций

📄 Комитет Госдумы по бюджету и налогам одобрил поправку, согласно которой ставка налога на прибыль для Транснефти за 2025–2030 гг. будет увеличена до 40% с 25%.

📊 Как мы писали ранее, дивидендная база Транснефти за 2025–2030 гг. в результате может снизиться на 20% относительно прогнозной. Ожидаемые дивидендные доходности по итогам 2025–2026 гг. могут составить 15,3% и 15,7% (по текущим ценам).

🧮 По нашим расчетам, справедливая оценка акций Транснефти после повышения налога на прибыль снижается на 250 руб., или 14%, до 1 590 руб./акц. (потенциал роста – 51%). С начала недели акции Транснефти снизились на 21% (индекс Мосбиржи – на 6%). Мы полагаем, что повышение налога полностью отражено в цене акций.

💡 Несмотря на рост налоговой нагрузки, ключевые преимущества бизнеса компании остаются неизменными – стабильность и предсказуемость выручки и отсутствие непосредственного влияния на нее цен на нефть.

#Акции $TRNFP
#Алексей_Кокин #Валентина_Гилёва
@capital_mkts