🚀 Аэрофлот: операционные результаты за сентябрь 2024 г.

📈 В сентябре Аэрофлот показал положительную динамику общего объема перевозок. По сравнению с аналогичным периодом 2023 г. пассажиропоток и пассажирооборот увеличились на 16% и 17%.

🔁 Результаты по данным показателям приближаются к уровню допандемийного 2019 г. Пассажиропоток и пассажирооборот остаются ниже на 6% и 3%. В июле отставание составляло 8% и 3%.

💡 Наше мнение:

📊 К концу 2024 г. показатели объема перевозок достигнут уровня аналогичных месяцев 2019 г.

✔️ Учитывая восстановление показателей, выплата дивидендов по итогам 2024 г. более чем вероятна. При сохранении дивидендной политики доходность может приблизиться к двузначной.

#Акции $AFLT
#Игорь_Гончаров

🏭 ММК: слабые операционные результаты за 3К24

🎢 Согласно данным компании, производство стали сократилось на 26% г/г и на 27% кв/кв до 2,5 млн тонн. Продажи стальной продукции снизились на 19% г/г и на 19% кв/кв до 2,5 млн тонн.

📢 Компания привела две причины снижения: а) ремонтная программа в доменном переделе, б) снижение спроса со стороны строительного сектора в РФ на фоне завершения программы безадресной льготной ипотеки и высоких процентных ставок.

💡 Наше мнение:

📊 По всей видимости, эффект от завершения программы безадресной льготной ипотеки и от повышения процентной ставки оказался сильнее, чем ожидалось.

🔁 Новость негативна для акций ММК и несет риск снижения нашего прогноза полного дивиденда за 2024 г. Он составлял 6,5 руб./акц. с доходностью 15%, включая уже выплаченный дивиденд за 1П24 в размере 2,5 руб./акц. (с доходностью 6%).

⚖️ Умеренный негатив распространяется и на акции других компаний сектора (Северсталь, НЛМК, Мечел), поскольку одна из причин – снижение строительного спроса – является общесистемной. На этом фоне акции компаний снижаются сегодня на 1-3%.

#Акции $MAGN $CHMF $NLMK $MTLR $MTLRP
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts

🏭 Северсталь: финансовые результаты и дивиденд за 3К24

🔹 Производство стали и продажи стальной продукции выросли по сравнению с предыдущим кварталом: +7% кв/кв и +3% кв/кв.

🔹 Показатели финансового результата близки к предыдущему кварталу – выручка: -1% кв/кв, EBITDA: +6% кв/кв, чистая прибыль: +2% кв/кв.

🔹 Свободный денежный поток (СДП) заметно вырос (+71% кв/кв) на фоне значительного высвобождения оборотного капитала (14 млрд руб.), даже несмотря на увеличение инвестиций (+48% кв/кв).

🔹 Совет директоров предложил дивиденд за 3К24 в размере 41,5 руб./акц. (по сравнению с 31,1 руб. за 2К24 и 38,3 руб. за 1К24) с вытекающей доходностью 4%. Этот дивиденд соответствует около 100% СДП компании за период.

💡 Наше мнение:

👍 На краткосрочном горизонте (2024 г.) значительный денежный поток компании за 3К24, который планируется полностью направить на дивиденды, является позитивным фактором для ее инвестиционной истории, несмотря на то, что он во многом обуславливается таким одноразовым фактором, как высвобождением оборотного капитала.

⚖️ На горизонте 2025 г. мы сдержанно смотрим на инвестиционную историю Северстали, т.к. планируемый рост капитальных вложений окажет давление на дивиденды и СДП компании, снижая их доходность до уровня не выше 10%.

#Акции $CHMF
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts

🥉 Полюс намерен вернуться к выплате дивидендов

🗓 Совет директоров Полюса 23 октября рассмотрит вопрос выплаты дивиденда за 9М24.

🧮 Рассматриваемый размер дивиденда – 30% от EBITDA компании за последние 4 квартала (4К23–3К24) в расчете на акции в свободном обращении (т.е. без учета квазиказначейских акций, составляющих около 30% от капитала).

⬆️ Компания не раскрывает результаты на квартальной основе. Исходя из полугодовых результатов, дивиденд может составить не менее 1100 руб./акц. с доходностью не ниже 8%.

👍 Рассматриваемое возвращение к дивидендным выплатам является позитивным событием для Полюса, даже несмотря на то, что их доходность не будет превышать среднерыночную.

#Акции $PLZL
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts

🥉 Полюс: рекомендованный дивиденд за 9М24 превосходит наши первоначальные ожидания

🗓 Совет директоров Полюса рекомендовал дивиденд за 9М24 в размере 1 302 руб./акц. с вытекающей доходностью в 8,9%. Предложенная дата закрытия реестра для получения дивидендов – 13 декабря.

💡 Предложенный размер дивиденда (1 302 руб./акц.) превосходит наши первоначальные ожидания (1 100 руб./акц.), что может еще немного повысить привлекательность акции.

👍 Несмотря на рост после сообщения о намерении выплатить дивиденд, акции Полюса остаются фундаментально привлекательными на фоне сохраняющейся повышенной цены на золото, которая поднялась с начала года более чем на 30% и сейчас превышает 2,7 тыс долл./унц.

#Акции $PLZL
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts

🏭 ММК: снижение финансовых показателей за 3К24

📉 Финансовые результаты ММК за 3К24 показали снижение выручки на 18% кв/кв, EBITDA - на 27% кв/кв, СДП – в 10 раз кв/кв (с вытекающей доходностью СДП – 0,5%).

🔁 Ранее компания сообщила о снижении в 3К24 производства стали (-27% кв/кв) и продаж стальной продукции (-19% кв/кв), объяснив его сокращением спроса со стороны строительного сектора и проведением ремонтных работ на самом комбинате.

🔼 Дивиденд за 3К24 не был предложен, что соответствует сложившейся практике выплаты дивидендов на полугодовой основе.

💡 Наш взгляд:

📌 Несмотря на то, что сокращение финансовых показателей было во многом ожидаемо, оно вносит дополнительный умеренный негатив в инвестиционную историю ММК.

⚖️ Сокращение производства стали ММК соответствует общему тренду этого показателя в РФ, хотя ММК показал более значительное снижение (-26% г/г), чем российское производство в целом (-8% г/г, исходя из оценок World Steel Association).

#Акции $MAGN
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts

🏭 Интер РАО: суммарная чистая прибыль по РСБУ компаний Группы за 9М24 выросла

📄 Интер РАО опубликовало отчетности по РСБУ индивидуальных компаний Группы за 9М24: а) ПАО «Интер РАО» (головная компания), б) гарантирующие поставщики, в) генерирующие компании.

🔹 Суммарная прибыль от продаж (аналог операционной прибыли) сократилась на 22% г/г на фоне роста в головной компании (+64% г/г) и снижения у гарантирующих поставщиков (-7% г/г) и генерирующих компаний (-26% г/г).

🔹 Суммарная чистая прибыль по РСБУ выросла на 26% благодаря головной (5х) и генерирующим компаниям (+6% г/г), при сокращении у гарантирующих поставщиков (-16% г/г).

💡 Наше мнение:

🔁 Рост суммарной чистой прибыли по РСБУ косвенно сигнализирует о возможном увеличении консолидированной чистой прибыли Группы по МСФО.

🔥 Мы продолжаем рассматривать Интер РАО как защитную историю в условиях повышенных процентных ставок, т.к. чистая денежная позиция компании превышает ее рыночную капитализацию.

#Акции $IRAO
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts

🏭 Норникель: рост производства никеля в 3К24 и повышение годовых целей по никелю и МПГ

Операционные результаты Норникеля за 3К24 продемонстрировали:

🔹 заметный рост производства никеля (+16% кв/кв и 3% г/г) после завершения реконструкции печи взвешенной плавки (ПВП-2) на Надеждинском металлургическом заводе (НМЗ),

🔹 стабильный уровень производства меди на квартальной (-1% кв/кв) и ростом на годовой основе (+7% г/г);

🔹 снижение производства металлов платиновой группы (МПГ) на квартальной основе: палладий (-8% кв/кв), платина (-7% кв / кв) из-за ремонта на ПВП-2, последствия которого для производства МПГ более долгосрочны, чем для производства никеля;

🔹 увеличение годового прогноза производства никеля (+6% по сравнению с предыдущим прогнозом), палладия (+12%), платины (+11%) благодаря более быстрому, чем планировалось, завершению ремонта ПВП-2 на НМЗ.

💡 Наше мнение:

👍 Рост производства меди и увеличение годового прогноза по производству меди и МПГ на фоне более быстрого, чем ожидалось, завершения реконструкции ПВП-2 являются умеренно позитивными факторами для инвестиционной истории Норникеля, даже несмотря на то, что реконструкция может рассматриваться как единоразовый фактор.

#Акции $GMKN
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts

🏭 Северсталь ожидает снижения спроса на сталь в РФ в 2024 г., но сохраняет прогноз производства

📉 Северсталь ожидает сокращения потребления стали в РФ в 2024 г. на 5–7% на фоне снижения спроса в строительной отрасли, согласно комментариям главы компании А. Шевелева.

⚖️ В то же время компания сохраняет свой прогноз по производству на 2024 г. в размере 11 млн тонн.

💡 Наше мнение:

📍 С качественной точки зрения ожидания Северстали по снижению спроса на сталь в РФ не являются сюрпризом на фоне истечения программ массовой льготной ипотеки, повышенного уровня процентной ставки и данных по сокращению производства стали в 3К24 как по отрасли в целом, так и по отдельным компаниям.

⌛️ Количественный масштаб снижения спроса и производства пока неясен.

👍 При этом тот факт, что сама компания оставила производственный прогноз на 2024 г. неизменным, является краткосрочным позитивом для ее собственной инвестиционной истории.

📍 Мы сохраняем осторожный взгляд на Северсталь на фоне снижения общерыночного спроса и ожидаемого увеличения капитальных затрат компании в ближайшие годы.

#Акции $CHMF
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts

🚀 Аэрофлот: результаты по РСБУ за 9М24 подтверждают восстановительный рост и дивидендный потенциал

📄 Аэрофлот опубликовал результаты по РСБУ за 9М24 без учета «Победы» и «России».

📈 Результаты показали существенное увеличение выручки (+47% г/г) за счет роста пассажирооборота (+28% г/г) и средней цены перелета (+15% г/г).

1️⃣ Скорректированная чистая прибыль (после исключения курсовых и разовых эффектов) выросла на 30% г/г. Ее доходность составила 14%, создавая предпосылки для выплаты дивидендов за 2024 г.

🧮 Исходя из общих для госкомпаний принципов, в случае принятия решения о выплате дивиденд за 2024 г. может составить 50% от скорректированной чистой прибыли по МСФО, а его доходность может превысить 10%.

👍 Несмотря на ограниченный охват, результаты Аэрофлота по РСБУ позитивны для восприятия рынком инвестиционной истории компании.

#Акции $AFLT
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts

🔎 Взгляд на компанию. Северсталь: давление на СДП будет компенсировано ростом
 
💡 Мы продолжаем серию постов, в которых делимся нашим взглядом на инвестиционные истории компаний. Сегодня представляем Северсталь.
 
Капитализация: 1 059 млрд руб. / Целевая цена: 1 600 руб.
 
⚖️ Северсталь сочетает элементы роста с существенным денежным и дивидендным потоком. Однако доходность свободного денежного потока (СДП) и дивидендов будет под давлением в 2024–2026 гг. из-за увеличения капитальных затрат и снижения спроса на стальную продукцию в РФ.
 
🔥 Драйверы инвестиционной истории:
🔹 Возобновление выплаты дивидендов по итогам 2023 г. с дальнейшими выплатами поквартально в 2024 г.;
🔹 Отсутствие чистой долговой нагрузки;
🔹 Амбициозная стратегия на 2024-2028 гг., нацеленная на рост производства за счет инвестиций.
 
⚡️ Рекомендация – «держать», с целевой ценой 1 600 руб./акц. и потенциалом роста 27%.
 
Подробный обзор представлен по ссылке.
 
🧭 Ссылки на другие наиболее значимые публикации доступны в Навигаторе БРК.
 
#Акции $CHMF
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts

🥉 ЮГК: Ростехнадзор снял запрет на добычу руды в Уральском хабе

✔️ Ростехнадзор снял запрет на ведение горных работ на карьерах «Курасан», «Южный Курасан», «Березняковский», входящих в Уральский хаб ЮГК.

🔹 Запрет был введен в середине августа 2024 г. в связи с недостаточным соблюдением норм по охране труда.

🔹 По итогам 1П24 Уральский хаб компании произвел 2,3 тонны золота (-26% г/г), что составило 43% от общего производства золота ЮГК.

🔹 Несмотря на приостановку добычи руды на Уральском хабе компании, он продолжал производить золото, используя ранее добытую руду. Масштабы производства не раскрывались.

👍 Возможность возобновления производства руды на Уральском хабе является позитивной новостью для ЮГК, поскольку точка зрения Ростехнадзора по этому вопросу не была ясна.

⚖️ Однако достижение ЮГК ранее озвученных целей по производству золота в 2024 г. (рост не менее чем 20% г/г) представляется маловероятным на фоне снижения производства в 1П24 (-11% г/г до 5,4 тонны) и приостановки производства руды на Уральском хабе на три месяца.

💡 Благодаря повышенным ценам на золото (+27% с начала 2024 г.) ЮГК сохраняет свою фундаментальную привлекательность. Но краткосрочные катализаторы остаются неопределенными.

#Акции $UGLD
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts

📊 Аэрофлот: объем перевозок в октябре сохранил незначительное отставание от 2019 г.

📄 Аэрофлот опубликовал операционные показатели за октябрь 2024 г.

📈 По сравнению с октябрем 2023 г. рост продолжился. Пассажиропоток (+14% г/г) и пассажирооборот (+18% г/г) увеличились за счет как международных (+27% г/г и +36% г/г), так и внутренних линий (+10% г/г, +8% г/г).

🔁 По сравнению с октябрем 2019 г. (период до пандемии) общий объем перевозок сохранил отставание за счет международных рейсов. Пассажиропоток и пассажирооборот были ниже уровня октября 2019 г. на 8% и 3% соответственно из-за отставания по международным перевозкам (-49% и -34%), которое было компенсировано заметным ростом на внутренних линиях (+26% и +42%).

1️⃣ Дивиденды по итогам 2024 г. остаются вероятными, но не гарантированными. Дивидендная доходность может превысить 10%, если компания будет следовать традиционному для госкомпаний подходу к расчету дивиденда: 50% от скорректированной чистой прибыли.

#Акции $AFLT
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts

🏭 Мечел: разнонаправленные операционные результаты за 3К24

🔹 Добыча угля выросла на 15% кв/кв до 2,9 млн тонн.

🔹 Объемы реализации основных видов угля снизились: концентрат коксующегося угля (ККУ) и антрацита (-15% кв/кв до 0,9 млн тонн, -17% кв/кв до 0,26 млн тонн – на фоне высокой базы прошлого квартала, когда были реализованы складские запасы); энергетический уголь (-29% кв/кв до 0,6 млн тонн – из-за уменьшения его в общем объеме производства угля).

🔹 Производство чугуна и стали сократилось на 4% кв/кв (до 0,8 млн тонн) и на 3% кв/кв (до 0,9 млн тонн) из-за капитального ремонта одного из конвертеров на Челябинском металлургическом комбинате (ЧМК).

🔹 Изменения в реализации проката были разнонаправленными: снижение в сортовом прокате (-7% кв/кв до 0,6 млн тонн), но рост в плоском прокате (+5% до 0,05 млн тонн).

🔹 Денежные показатели деятельности за 3К24 в операционной отчетности отсутствуют. Финансовая отчетность за этот период тоже маловероятна.

💡 Операционные показатели не оказывают принципиального влияния на инвестиционную историю Мечела, но мы сохраняем сдержанный взгляд на обыкновенные и привилегированные акции компании из-за давления на цены на уголь и стальную продукцию, а также повышенной долговой нагрузки Мечела (ЧД/EBITDA = 3,3x на 1П24) в период высоких ставок.

#Акции $MTLR $MTLRP
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts

📊 Segezha Group: значительный масштаб дополнительной эмиссии акций умеренно негативен для миноритариев

📢 Совет директоров Segezha Group принял решение о проведении дополнительной эмиссии акций.

🔹 Акции будут размещены по закрытой подписке между АФК «Система» и сторонними инвесторами.

🔹 Цена размещения – 1,8 руб. за акцию по сравнению с рыночной ценой около 1,7 руб. за акцию.

🔹 Объем привлеченных средств должен составить до 101 млрд руб. Исходя из цены эмиссии это может означать увеличение уставного капитала приблизительно в 3,6 раз.

⌛️ Сам факт эмиссии был ожидаем, исходя из значительной долговой нагрузки Segezha Group (ЧД/OIBDA = 13x на конец 3К24) и комментариев руководства.

💡 Значительный масштаб эмиссии является умеренно негативным фактором для миноритарных акционеров Сегежи, а также для АФК «Система», которая должна будет увеличить свою долговую нагрузку.

#Акции $SGZH $AFKS
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts