🔥 Топ-пики рынка акций на неделю с 16 по 20 сентября

Мы ожидаем, что бумаги следующих эмитентов на предстоящей неделе продемонстрируют динамику лучше рынка:

🛢 Нефть и газ: Газпром
Слабая динамика акций на предыдущей неделе могла быть связана с чрезмерным беспокойством рынка относительно влияния повышения ключевой ставки на финансовые расходы компании. Мы считаем, что на фоне стабилизации Brent выше 70 долл./барр., сохранения цен на газ на TTF около 400 долл./тыс. куб. м и в отсутствие фундаментальных новостей у бумаги есть неплохой шанс отыграть снижение прошлой недели.

🏭 Энергетика: Интер РАО
Сохраняем предпочтение к компании, которая, после очередного ужесточения ДКП, должна остаться бенефициаром своей высокой денежной позиции (размер которой превышает 100% от ее рыночной капитализации).

🖥 Технологии: Яндекс
На предстоящей неделе произойдет закрытие реестра для получения дивиденда (80 руб./акц., доходность 2%) и включение в индекс Мосбиржи.

💊 Здравоохранение: МД Медикал Групп
Компания выплатила дивиденды в размере 22 руб/акц. по результатам работы за 6 мес. 2024 г. Мы ожидаем, что акция будет закрывать дивидендный гэп и покажет опережающую динамику на этой неделе.

#Акции #Топ_Пики
$GAZP $IRAO $YDEX $MDMG

⚡️ Globaltrans: время обналичивать позицию на фоне делистинга с Московской биржи

Совет директоров компании рекомендовал корпоративные изменения, включая:

🔹 делистинг ГДР с Московской биржи (МБ) и СПБ Биржи (СПББ) и листинг на Бирже Астаны;

🔹 выкуп ГДР, торгуемых на МБ, по 520 руб./GDR (+8% премия к цене закрытия в пятницу);

🔹 процедура обмена ГДР, торгуемых на МБ, на GDR, торгуемые на бирже Астаны, не предусмотрена;

Предложения нуждаются в одобрении собранием акционеров 30 сентября.

💡 Мы считаем целесообразным продажу GDR в рынок или компании в рамках выкупа, т.к. оставшиеся после делистинга GDR потеряют ликвидность.

#Акции $GLTR
#Игорь_Гончаров

💴 Валютный рынок: постепенное ослабление

🖋 На прошлой неделе рубль на бирже ослаб к юаню на 1,1% до 12,77. Курс ЦБ рубля по отношению к доллару, определяемый на основании внебиржевых торгов, ослаб на 1,2% до 90,9/долл.

🔹 Несмотря на повышение ключевой ставки в прошедшую пятницу на 1 п.п. до 19% и погашение выпуска облигаций на 1 млрд юаней, ослабление рубля продолжилось. Вероятной причиной этого являются сдержанные продажи валюты как экспортерами (норматив обязательной продажи валюты за лето был снижен до 36% с 72%), так и ЦБ (подробнее см. пост).

💡 Мы полагаем, что на предстоящей неделе рубль продолжит плавно ослабевать до диапазона 12,8–12,9/юань.

🧮 На следующей неделе рубль получит поддержку налогового периода (в сентябре налоги уплачиваются 30 сентября). По нашим оценкам, в сентябре нефтегазовые доходы бюджета могут составить около 850 млрд руб. после 778 млрд руб. в августе.

📈 На этом фоне курс рубля к юаню в ходе следующей недели может укрепиться в диапазон 12,3–12,5/юань, при этом существует вероятность очередного расширения спреда между биржевым и внебиржевым рынком.

#Макро #Рубль
#Павел_Бирюков

💼 Долговой рынок: после заседания ЦБ

📈 На прошлой неделе ЦБ РФ повысил ключевую ставку, сохранив жесткий сигнал.

📊 Рынок ОФЗ негативно отреагировал на решение ЦБ, по итогам дня доходности выросли на 10-20 б.п., а за неделю - на 30–50 б.п.

🎢 Учитывая сохраняющуюся жесткую риторику регулятора, мы полагаем, что в октябре ЦБ еще раз поднимет ставку на 100 б.п. до 20%, после чего возьмет длительную паузу. Это означает, что рынок ОФЗ останется под давлением, а доходности длинных выпусков закрепятся выше 16%.

📊 Объем размещения корпоративных бумаг на прошлой неделе увеличился, состоялось 6 размещений совокупным объемом 106 млрд руб., среди которых облигации Фосагро, Газпрома и РУСАЛа. Все выпуски были представлены флоатерами. Новые сделки анонсировали ЯТЭК и МОНОПОЛИЯ. В премаркетинге также находятся бумаги МФК «Т-Финанс», АЛРОСА, РОЛЬФ, ВИС ФИНАНС.

💵 В сегменте валютных облигаций сохраняется давление, связанное со сложностями хеджирования ОВП и определения курса. При этом публикация разъяснений по замещению суверенных еврооблигаций несколько снизила давление. Доходности валютных бумаг на прошлой неделе опустились на 20-60 б.п.

#Облигации #ОФЗ
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков

🖥 HeadHunter может вернуть 30% капитализации акционерам в течение года

📢 HeadHunter провел презентацию для аналитиков в преддверии начала торгов акциями после редомициляции, которая ожидается 25-26 сентября.

📊 В ходе презентации менеджмент представил среднесрочные ожидания по основным финансовым показателям:
- CAGR выручки – 26%,
- рентабельность EBITDA – выше 50%, причем в 2024 г. рентабельность прогнозируется на уровне 57%,
- уровень конверсии EBITDA в СДП – 90%,
- запас денежных средств на конец 2024 г. – более 40 млрд руб.

1️⃣ HeadHunter впервые представил планы по вознаграждению акционеров. После завершения редомициляции планируется разовый дивиденд в объеме 35 млрд руб. и выкуп собственных акций в объеме 10 млрд руб.

👍 Кроме того, компания планирует регулярные дивиденды с коэффициентом выплат в размере 75% от чистой прибыли. По итогам 2024 г. регулярный дивиденд может составить 15 млрд руб.

🧮 Таким образом, общий объем возврата денежных средств акционерам до конца 2025 г. может достичь 60 млрд руб., что эквивалентно 30% капитализации.

💡 Наше мнение:

🔥 С учетом прогнозных темпов роста финансовых показателей акции HeadHunter смогут обеспечить двузначную дивидендную доходность и после разовых выплат.

🥇 HeadHunter предлагает самую высокую дивидендную доходность среди компаний роста. Прогнозный коэффициент «EV/EBITDA ‘25П» составляет 5,3х, что ниже среднего по сектору уровня.

⚖️ Отметим, что около 90% акций в свободном обращении находились в международной инфраструктуре, поэтому существует риск ликвидации «навеса» предложения после начала торгов. Однако высокая дивидендная доходность и планируемый выкуп акций ограничивают потенциал снижения цены на старте торгов.

#Акции $HHRU
#Сергей_Либин #Артем_Вышковский

💴 Валютный рынок: рубль – выбор импортеров!

🖋 ЦБ опубликовал данные по структуре валют во внешнеторговых расчетах:
- Доля платежей за импорт в рублях достигла рекордных 43,7%.
- Еще 36,5% приходилось на валюты дружественных стран (главным образом на юань), а на прочие валюты – 19,8%.
- Структура расчетов по экспорту существенно не поменялась: 38,5% – в рублях и 44,3% – в дружественных валютах.

⚠️ Первые данные о платежах после приостановки торгов долларом и евро на Московской бирже в июне указывают на ускорившийся тренд на снижение доли этих валют в платежах за импорт: снижение за месяц в июле до 19,8% выглядит существеннее, чем замедление до 22,4% в 2К24 с 26,7% в 1К24.

💡 На практике снижение доли недружественных валют, по всей видимости, достигается перенаправлением торговых потоков. Вероятно, растет доля восточных стран, а западных стран – снижается.

🔎 Есть вероятность, что рост доли рубля на фоне сжатия доли недружественных валют – просто симптом проведения долларовых платежей вне российского контура, но точных данных в подтверждение этого нет.

🖋 Внешнеторговый профицит, номинированный в иностранных валютах, продолжил расти и в июле достиг 9 млрд долл. после 7,5 млрд долл./мес. в 2К24, что могло стать дополнительным фактором поддержки рубля летом, наряду с сокращением спроса импортеров на валюту.

🔁 Несмотря на укрепление рубля летом, мы ожидаем плавного ослабления рубля в оставшееся до конца года время. Подробнее - см. пост.

#Макро #Рубль
#Павел_Бирюков

💼 Аукционы Минфина: ужесточение ДКП сдержит спрос на классический выпуск

Завтра Минфин предложит инвесторам два выпуска:
📍 флоатер ОФЗ-29025 (2037 г.);
📍 классический ОФЗ-26246 (2040 г.).

1️⃣ Объем размещения флоатера может составить 50–80 млрд руб.:
🔹 На прошлой неделе объем размещения флоатера стал максимальным для данного класса бумаг в этом году (67 млрд руб.). Спрос восстановился до 242 млрд руб. после разового снижения до 124 млрд руб.
🔹 Премия к RUONIA вновь расширилась до 108 б.п. со 102 б.п. неделей ранее и 50 б.п. в ходе первых аукционов в июне.
🔹 Учитывая очередное повышение ставки ЦБ, а также сохранение жесткого сигнала, мы ожидаем сохранения высокого спроса на флоатер.
🔹 Чтобы высокий спрос транслировался в высокий объем размещения Минфину необходимо единоразово резко увеличить премию к RUONIA.

📊 Объем размещения классического выпуска, вероятно, не превысит 30 млрд руб.:
🔹 На прошлой неделе объем размещения классического выпуска оказался выше средних уровней – 31 млрд руб. при внушительном спросе 79 млрд руб.
🔹 Однако повышение ставки и сигнал на ее дальнейший рост в октябре, скорее всего, сдержат пыл инвесторов. После краткосрочного отскока в пятницу и понедельник, во вторник доходности длинных выпусков возобновили рост, прибавив 15-20 б.п.

💡 Из запланированного объема заимствований в 1,5 трлн руб. на 3К24 Минфин пока занял лишь 0,6 трлн руб.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков

🔎 Взгляд на компанию: Эталон – фундаментально сильная история с понятными катализаторами
 
💡 Мы продолжаем серию публикаций, в которых делимся нашим взглядом на компании и анализом их инвестиционных кейсов. Сегодня представляем Эталон.
 
Капитализация: 24 млрд руб. / Целевая цена: 130 руб.
 
⭐️ Эталон – одна из ведущих компаний в секторе недвижимости. По нашим оценкам, по итогам 2024 г. компания может показать рост выручки на уровне более 60%, а также удвоение показателя EBITDA.
 
📈 В условиях снижения общего потребительского спроса на жилую недвижимость Эталон продолжает демонстрировать уверенный рост продаж (в июле +52% в деньгах) благодаря расширению портфеля проектов и запуску программы рассрочки платежей.
 
📍 Ожидаемое завершение редомициляции до конца года может стать еще одним важным катализатором для роста стоимости акций, поскольку вернет Эталон в разряд дивидендных историй, что приведет к ререйтингу акции.
 
🚀 Мы сохраняем позитивный взгляд на бумаги и считаем, что в среднесрочной перспективе акции Эталона покажут опережающую динамику.
 
Подробный обзор представлен по ссылке.
 
#Взгляд_на_компанию
#Акции $ETLN
#Марат_Ибрагимов

💼 Аукционы Минфина: в рамках прогноза

1️⃣ Минфин провел очередные аукционы ОФЗ, итоги которых полностью совпали с нашим прогнозом. Совокупный объем размещения составил 64,4 млрд руб. (вкл. 0,5 млрд руб. в ходе ДРПА), что существенно ниже того объема, который должен размещать Минфин для исполнения квартального плана.

📊 Флоатер ОФЗ-29025 (2037 г.) был размещен в объеме 52,7 млрд руб., что соответствует среднему объему размещения в данном классе бумаг, при традиционно высоком спросе 226 млрд руб.

🔹 Более решительное, чем ранее, увеличение премии не позволило Минфину транслировать высокий спрос в высокий объем размещения:
📍 Премия к RUONIA расширилась до 120 б.п. со 108 б.п. на прошлой неделе и ~50 б.п. в ходе первых аукционов в июне.
📍 При этом в терминах цены выпуск был размещен на 0,4-0,5 п.п. ниже относительно предыдущего закрытия рынка.

🔹 Аукцион по размещению классического выпуска ОФЗ-26246 (май 2036 г.) также не принес сюрпризов для рынка.

⚖️ Объем размещения составил 11,6 млрд руб., в том числе 0,5 млрд руб. в ходе ДРПА. Это слабее итогов последних аукционов (15-25 млрд руб.). Спрос сократился до 48 млрд руб. с 78,7 млрд руб. неделей ранее.

💡 Премия на вторичном рынке к более ликвидному ОФЗ-26244 (2034 г.) на момент ввода заявок составила ~7 б.п., что выше средних значений.

🔼 Низкий объем размещения обусловлен сохраняющимся жестким сигналом ЦБ относительно дальнейшей траектории ставки, а также низким объемом выпуска в обращении на вторичном рынке.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков

🛒 Монитор ИПЦ: затишье перед новым ускорением

🖋 За период с 10 по 16 сентября инфляция составила 0,1% н/н – почти как и 0,09% неделей ранее – за счет ослабления дефляционных факторов: цены на овощи и авиабилеты снизились.

📊 С поправкой на волатильные компоненты инфляции стабильные ее факторы остаются на высоких уровнях, что, вероятно, обусловлено высокой потребительской активностью. В SAAR-формате показатель уже почти в 4 раза превышает «минимальные» уровни апреля - мая, когда общая инфляция была близка к 4% SAAR.

🧮 Кредитование в августе показало признаки восстановления, несмотря на ужесточение ДКП. Выдача ипотеки пока еще далека от ажиотажных уровней июня, но демонстрирует рост, поскольку инвесторы видят мало определенности и вкладываются в недвижимость даже в текущих условиях.

🖋 Инфляционные ожидания населения в сентябре снизились до 12,5% (с 12,9% в августе) из-за ослабления проинфляционного эффекта от июльской индексации тарифов ЖКХ, а также удешевления авиабилетов в августе.

🔎 Снижение было отмечено впервые за четыре месяца и вернуло показатель к уровням января. При сопоставлении с декабрьским пиком в 14,2% он остается ниже на 1,7 п.п., а относительно стабильных уровней 2018–2019 гг. – на 3,2 п.п. (9,3%).

⚠️ С начала сентября инфляция набрала около 0,18%, что вновь отклоняется от коридора, обозначенного ЦБ в качестве условия для сохранения ставки неизменной (-0,1%...0,0%).

🚗 Дополнительным проинфляционным риском станет повышение утилизационного сбора на автомобили в октябре. По нашим оценкам, в ближайшие 5-6 месяцев инфляция может быть выше в среднем на 0,2 п.п. В данных условиях ИПЦ может замедлиться к концу года до 7,4% г/г.

#Макро #Инфляция
#Павел_Бирюков

🏗 Сектор недвижимости в условиях новых реалий

#Марат_Ибрагимов о ключевых тенденциях в секторе недвижимости:

📌 Рост арендной платы: факторы привлекательности для акций ЦИАН и Самолет.

📌 Отмена программы льготной ипотеки: семейная ипотека и эскроу-финансирование как стабилизаторы спроса.

📌 Дивидендные истории сектора.

Подробный комментарий доступен по ссылке.

#Акции #Недвижимость

🌱 Промомед: ваше здоровье!

🖋 Министр здравоохранения РФ М. Мурашко заявил, что 40 млн россиян (27% населения страны) страдают ожирением. С учетом всех людей с лишним весом, согласно исследованиям Росстата, доля превышает 60% взрослого населения.

💊 Помимо традиционных способов борьбы с лишним весом в мире набирают популярность медицинские препараты GLP-1 - пептидный гормон из семейства инкретина, вырабатывающийся в кишечнике в ответ на прием пищи. Простыми словами – это гормон, подавляющий чувство голода. Применение медицинских препаратов GLP-1 способствует снижению количества потребляемой пищи и, как следствие, препятствует набору веса.

📊 По оценкам UBS, объем рынка препаратов GLP-1 в 2023 г. составил 26,5 млрд долл., а к 2029 он вырастет до 126 млрд долл. Совокупная капитализация лидеров рынка – Novo Nordisk и Eli Lilly – превышает 1,4 трлн долл. В 2023 г. Novo Nordisk прекратил продажу своих препаратов GLP-1 в РФ, после чего правительство выдало принудительную лицензию на производство их аналогов двум российским компаниям – Промомед и Герофарм.

📈 Инновационный портфель Промомед насчитывает 30 препаратов, включая GLP-1, а также онкологические, неврологические и другие. По нашим оценкам, к 2028 г. выручка Промомед превысит 100 млрд руб., что соответствует среднегодовому темпу роста в 46% и сопоставимо с показателями ИТ-компаний.

👍 По нашим оценкам, коэффициент EV/EBITDA ‘25П составляет 6,7х, что выглядит привлекательно с учетом ожидаемых темпов роста. После реализации основной части инвестиционной программы Промомед может начать выплачивать дивиденды, и мы ожидаем, что в 2026 г. размер дивиденда составит 3,4 руб./акц. (доходность менее 1%).

#Акции $PRMD
#Сергей_Либин
#Артем_Вышковский
@capital_mkts

📊 Итоги недели на финансовых рынках: 16–20 сентября

📈 Фондовый рынок США вырос (S&P 500 +1,3%) в ответ на решение ФРС понизить ставку сразу на 50 б.п. Однако обеспокоенность инвесторов, что столь решительный шаг свидетельствует о слабости экономики страны, усилилась. Джером Пауэлл же заявил, что регулятор лишь действует на упреждение, чтобы сохранить стабильность на рынке труда.

📈 Европейские фондовые индексы также завершили неделю ростом (EuroSTOXX +0,7%). Резкое падение индекса экономических настроений в Германии до самого низкого уровня за год позволяет инвесторам надеяться на дальнейшее снижение ставок ЕЦБ до конца года.

📈 Котировки нефти Brent прибавили 2,2%, упав неделей ранее до трехлетних минимумов. Рост был обусловлен эскалацией ситуации на Ближнем Востоке, опасениями дефицита предложения в ближайшем будущем и слабостью доллара. Дополнительную поддержку рынку все еще оказывали последствия урагана в Мексиканском заливе.

📈 Китайский рынок завершил укороченную праздничную неделю в плюсе (Shanghai Comp. +1,2%). Юань укрепился до 16-месячного максимума, после того как НБК сохранил базовые ставки (LPR) без изменений. Внутренние катализаторы роста все еще отсутствуют, однако власти, как сообщается, рассматривают меры по поддержке фондового рынка. Фондовый рынок Гонконга вырос на 4,5% на фоне спроса на акции IT-сектора.

🚀 Российский рынок акций начал восстанавливаться (IMOEX +5,1%) после резкого снижения, несмотря на повышение ставки ЦБ и жесткую риторику ЦБ на фоне невысоких оборотов. Индекс Мосбиржи достиг диапазона 2760–2780 п. после тестирования уровня в ~2500 п. в начале сентября.

#Итоги_недели
@capital_mkts

⚡️ Наиболее важные публикации недели на случай, если вы пропустили

💼 Экономика и долговой рынок:
- Валютный рынок: постепенное ослабление
- Долговой рынок: после заседания ЦБ
- Валютный рынок: рубль – выбор импортеров!🔥
- Аукционы Минфина: в рамках прогноза
- Монитор ИПЦ: затишье перед новым ускорением🔥

📈 Рынок акций и корпоративные события:
- Globaltrans: время обналичивать позицию на фоне делистинга с Московской биржи
- HeadHunter может вернуть 30% капитализации акционерам в течение года
- Взгляд на компанию: Эталон – фундаментально сильная история с понятными катализаторами🔥
- Arenadata: разработчик ПО объявляет о намерении провести IPO на Московской бирже
- Сектор недвижимости в условиях новых реалий🔥
- Промомед: ваше здоровье!
- Итоги недели на финансовых рынках: 16–20 сентября

💡 База знаний:
- Какие облигации выбрать в период высоких ставок ЦБ?🔥

#Публикации_недели
@capital_mkts