🖥 HeadHunter: дивиденды обретают форму

🗓 HeadHunter объявил о созыве совета директоров с целью рекомендации дивидендов 25 октября.

1️⃣ Согласно предыдущим заявлениям, HeadHunter планирует распределить 640-700 руб. (доходность 15,8-17,3%). Мы полагаем, что дивиденд будет выплачен до конца 2024 г.

🚀 С учетом ожидаемого специального дивиденда, который будет предложен на заседании совета директоров, регулярного дивиденда в 2025 г. и обратного выкупа акций на 10 млрд руб. совокупная доходность денежного распределения до конца 2025 г. составит ~25%. Это самая высокая доходность на российском фондовом рынке.

#Акции $HEAD
#Сергей_Либин
@capital_mkts

🖥 ЦИАН: виды на дивиденды

📢 Финансовый директор ЦИАН М. Лукьянов заявил, что компания разрабатывает дивидендную политику и рассматривает возможность выплаты специальных дивидендов.

1️⃣ По словам М. Лукьянова, запас денежных средств сейчас составляет 8 млрд руб. (116 руб./акц., 16% капитализации).

💡 Наше мнение:

🔁 С учетом наличия общих акционеров у HeadHunter и ЦИАН, мы считаем, что компании пойдут по схожему пути, так что расцениваем вероятность специальных дивидендов как достаточно высокую.

⚖️ При этом HeadHunter выглядит несколько предпочтительнее как по размеру накопленной денежной позиции (по нашим оценкам, ~17% капитализации), так и с фундаментальной точки зрения: бизнес HeadHunter выглядит более устойчивым в текущих рыночных условиях.

#Акции $HEAD
#Сергей_Либин
@capital_mkts

🖥 HeadHunter: дивидендный сюрприз с доходностью 22%

🏆 HeadHunter объявил решение совета директоров выплатить специальный дивиденд в размере 907 руб./акц. (доходность 22%).

🚀 Предложенный дивиденд на 30% превышает верхнюю границу ранее заявленного диапазона в 640–700 руб./акц. и наших прогнозов.

🗓 Ожидается, что ВОСА для одобрения дивидендов состоится 6 декабря, реестр будет закрыт 17 декабря, а выплата произойдет до 25 декабря.

💡 Наше мнение:

1️⃣ По нашим оценкам, HeadHunter выплатит практически весь накопленный запас денежных средств в виде дивидендов, что выглядит неожиданным и максимально дружественным по отношению к акционерам действием.

🥇 По нашим оценкам, совокупные выплаты в пользу акционеров до конца 2025 г. составят ~30% капитализации, что является самым высоким показателем на российском фондовом рынке.

#Акции $HEAD
#Сергей_Либин
@capital_mkts

🖥 Яндекс: рост становится все более прибыльным

📊 В 3К24 Яндекс продемонстрировал значительное улучшение рентабельности по EBITDA (19,8%, +3,7 п.п. г/г) при сохранении высоких темпов роста выручки (+36% г/г).

📈 Яндекс впервые раскрыл показатели EBITDA в сегментах «Электронная коммерция, Райдтех и Доставка». Рентабельность по EBITDA сегмента «Райдтех» составила 5,3% от GMV (+0,7 п.п. г/г), а в сегментах «Электронная коммерция» (-6,2% GMV) и «Доставка» (-1,8% GMV) наблюдается тенденция к улучшению рентабельности (+4 п.п. и +3 п.п. соответственно).

👍 Яндекс подтвердил целевые показатели на 2024 г.: рост выручки на 38–40% г/г и EBITDA на уровне 170–175 млрд руб.

💡 Наше мнение:

🥇 Мы отмечаем улучшение рентабельности практически во всех сегментах и считаем стратегию фокуса на рентабельности наиболее рациональной в условиях высоких процентных ставок и ожидаемого замедления динамики потребления.

🚀 С учетом сильных показателей рентабельности в 3К24 годовой прогноз выглядит консервативно, и мы считаем, что вероятность перевыполнения прогноза достаточно высока.

1️⃣ Улучшение рентабельности позволит Яндексу повысить дивидендные выплаты: по нашим оценкам, в следующие 12М Яндекс сможет выплатить дивиденд в размере 220 руб./акц. (доходность 5,9%).

#Акции $YDEX
#Сергей_Либин
@capital_mkts

1️⃣ SFI: все идет по Европлану
 
📢 Совет директоров Европлана рекомендовал выплату дивидендов в размере 50 руб./акц. (доходность 8,4%). Дата закрытия реестра установлена на 15 декабря.
 
💡 Наше мнение:
 
🔁 Размер дивидендов от Европлана в пользу SFI (5,25 млрд руб.) практически полностью покрывает общий объем дивидендов, который SFI должен выплатить в декабре (5,45 млрд руб).
 
📊 С учетом входящих и исходящих дивидендов, чистая денежная позиция SFI на конец 2024 г. не должна сильно измениться по сравнению с 9М24 (6,7 млрд руб., 10% капитализации).
 
🔥 Дивидендная доходность SFI по ближайшему траншу составляет 8,7%. Таким образом, получение дивидендов Европлана через SFI приносит большую доходность, чем напрямую, и создает арбитражную возможность.

#Акции $SFIN
#Сергей_Либин
@capital_mkts

1️⃣ SFI: надо больше дивидендов

📈 Менеджмент SFI планирует вынести на заседание совета директоров вопрос об увеличении дивидендов за 9М24.

⌛️ Предыдущая рекомендация составляла 113,8 руб./акц. (доходность 8,1%), закрытие реестра планировалось 30 ноября.

🗓 В случае согласия совета директоров с новой рекомендацией, нужно будет отменить ВОСА, созванное на 19 ноября, и назначить новое.

⭐️ Рекомендация по повышению дивидендов связана с ожидаемыми поступлениями дивидендов от Европлана, погашением долга в полном объеме, увеличением процентных доходов и с отсутствием крупных расходов в краткосрочной перспективе.

💡 Наше мнение:

🧮 По нашим оценкам, чистая денежная позиция SFI с учетом ожидаемых дивидендов от Европлана составляет 12 млрд руб., или 240 руб./акц.

1️⃣ В случае выплаты всего запаса денежных средств в виде дивидендов, доходность составит 17%. Мы полагаем, что SFI оставит часть денежной подушки, и прогнозируем, что менеджмент рекомендует дивиденд в размере 200–220 руб./акц. (доходность 14–15%).

👍 Возможное повышение дивиденда подчеркивает высокие стандарты корпоративного управления SFI и сигнализирует о намерении менеджмента придерживаться стратегии щедрого вознаграждения акционеров.

#Акции $SFIN
#Сергей_Либин
@capital_mkts

🛍 Озон: разворот к рациональности

🚀 Результаты Озона превзошли ожидания рынка по GMV и скорректированной EBITDA. Основными драйверами роста остались реклама и финтех.

1️⃣ Скорректированная EBITDA составила 13 млрд руб. против убытка в 3,9 млрд руб. в 3К23. Рентабельность составила 1,8% от GMV, максимальный уровень с 1К23.

⚖️ Прогноз по росту GMV на 2024 г. был снижен с 70% до 60–70%. Это подразумевает рост в диапазоне 40–70% г/г в 4К24П.

📈 Общий объем долга с учетом лизинговых обязательств составил 308 млрд руб., а чистый долг без учета клиентских остатков сегмента «Финтех» – 244 млрд руб. (+19% кв/кв).

💡 Наше мнение:

📍 Помимо изменения официального прогноза роста, изменилась и риторика менеджмента, которая теперь выглядит менее агрессивной в плане поддержания темпов роста и более нацеленной на генерацию денежных потоков.

👍 Мы считаем, что Озон сдвинул приоритет в пользу более рационального поведения на конкурентном рынке электронной коммерции, что выглядит наиболее разумной стратегией в период высоких ставок в экономике.

#Акции $OZON
#Сергей_Либин
@capital_mkts

1️⃣ SFI: новогодний дивиденд

✍️ Совет директоров дал новую рекомендацию по дивиденду за 9М24 – 227,6 руб./акц. (доходность 15,5%).

🗓 Собрание акционеров состоится 11 декабря, закрытие реестра – 23 декабря.

💡 Наше мнение:

⬆️ Общий объем дивидендных выплат составит 11 млрд руб., или около 90% накопленной подушки ликвидности к концу года.

🥇 Предложенная выплата несколько больше, чем мы ожидали, что еще раз подчеркивает нацеленность SFI на максимальный возврат акционерам.

👍 С учетом высокой дивидендной доходности до конца года SFI выглядит одной из наиболее защитных акций на краткосрочном горизонте.

#Акции $SFIN
#Сергей_Либин
@capital_mkts

🖥 Positive Technologies: отложенный старт продаж NGFW негативно повлиял на результаты

📉 В 3К24 Positive Technologies продемонстрировала снижение отгрузок на 5% г/г и отрицательные EBITDAC и NIC на уровне около 3 млрд руб.

⤵️ Positive Technologies также пересмотрела диапазон отгрузок по итогам 2024 г. с 40–50 млрд руб. до 30–36 млрд руб.

💡 Наше мнение:

🧮 По нашим оценкам, с учетом снижения прогнозов на 2024 г. расчетный дивиденд в 2025 г. будет на 33% ниже нашего предыдущего прогноза и составит 110 руб./акц. (доходность 5,2%).

⌛️ На наш взгляд, основной причиной слабых результатов и снижения прогноза стал отложенный запуск нового флагманского продукта PT NGFW. Начало запуска пилотных проектов было анонсировано в мае, но коммерческий запуск состоится 20 ноября.

⚖️ Таким образом, речь идет скорее о сдвиге отгрузок на несколько месяцев, чем об их отмене. Мы полагаем, что, несмотря на снижение прогноза на 2024 г., дальнейшая траектория отгрузок принципиально не изменится относительно предыдущих ожиданий.

🌱 Positive Technologies оптимистично оценивает свои перспективы на рынке NGFW: компания планирует занять не менее 50% рынка емкостью в 100 млрд руб.

👍 Мы считаем, что, несмотря на краткосрочный негативный эффект, связанный со сдвигом начала продаж PT NGFW, долгосрочные перспективы Positive Technologies остаются впечатляющими.

⤴️ Мультипликатор EV/EBITDA ‘25П Positive Technologies составляет 5,1х, что ниже среднего уровня по технологическому сектору, несмотря на более высокие ожидаемые темпы роста.

#Акции $POSI
#Сергей_Либин
@capital_mkts

🖥 Аренадата: сильные результаты за 9М24 могут привести к переоценке перспектив роста

📈 По итогам 9М24 выручка выросла на 114% г/г, а OIBDA и чистая прибыль были положительными, в отличие от 9М23.

1️⃣ Чистая денежная позиция составила 516 млн руб.

💡 Наше мнение:

👍 Мы считаем, что в ходе IPO рынок ориентировался на сохранение темпов роста выручки около 50% и временное снижение рентабельности в 2024 г. с последующим восстановлением начиная с 2025 г.

🚀 Результаты за 9М24 подразумевают возможность ускорения роста выручки и улучшения рентабельности, что может привести к переоценке рынком перспектив роста бизнеса Аренадата в сторону повышения.

⭐️ По нашим оценкам, Аренадата торгуется с мультипликатором EV/OIBDA ‘25П 6,6х, что предполагает дисконт на уровне 25% к наиболее близкому по профилю роста и роду деятельности конкуренту ГК «Астра».

#Акции $DATA
#Сергей_Либин
@capital_mkts