👑 Коллеги делятся опасениями относительно того, что последовательная реакция Банка России на двузначный рост цен во 2кв24 и очередной год недостижения цели по инфляции является "чрезмерно «издержечной»"

Эти опасения необоснованы

Cтавки для заемщиков, в т.ч. для государства, снизятся вместе со снижением инфляционных ожиданий после стабилизации роста цен - как это было в 2015, 2018, 2022 и будет в 2025 г.

Полезно в таких обсуждениям более четко различать стоимость капитала/заимствования и уровень ключевой ставки. Это не одно и тоже. Правда

💀 Жесткая политика Банка России - единственный фактор, сдерживающий рост доходностей ОФЗ

@c0ldness

Нужно признать, что наши оценки "анатомии" инфляции в 2кв24 расходятся с коллегами: для не-продов почти все ускорение цен приходится на вклад сильного потребительского спроса, а не разовые шоки предложения

В целом, считает, что такая интерпретация лучше согласуется и с направлением пересмотра ожиданий по росту экономики за последние полгода в сторону повышения

Если бы доминирующими были бы шоки предложения, логично было бы видеть ухудшения деловой активности относительно ожиданий при ускорении инфляции

😇 Декомпозиция инфляции спроса и предложения: код и интуиция

@c0ldness

🥀 Слабые цифры по пром.производству могут снизить жесткость Банка России на заседании в пятницу

• Консенсус ждет роста пром.производства в 4.5% г/г в июне после 5.3% в мае в отчете, который выйдет завтра

• Эта оценка кажется завышенной почти в два раза - наша оценка 2.5-2.7% г/г

• Почему консенсус ждет слишком высокой цифры? Думаю, не учитываются три вещи:

- календарный эффект: в июне 2024 было лишь 19 раб.дней - это на 2 дня или почти 10% меньше июня 2023 и в принципе минимально возможное количество рабочих дней для июня при текущем производственном календаре

- коррекция после всплеска активности мая - по нашим оценкам, в мае рост составил 1.7% м/м с.к., в июне ждем снижения активности в проме на 0.5 м/м с.к.

- ранние индикаторы активности, такие как опрос предприятий Банка России, фиксируют начало охлаждения в наблюдаемых объемах выпуска и обычно являются неплохими опережающими показателями

Впрочем, цифры по промышленности волатильны - пересмотры и уточнения могут изменить представления о том, что происходило последние месяцы

@c0ldness

⚔️ Каков вклад закрытых цифр по добыче нефти и природного газа в общее снижение добычи в июне?

Снижение добычи составило 3.1% г/г в июне после -0.3% г/г в мае - сильнейшее годовое падение с марта 2023

Наши досчеты из доступных данных по структуре добавленной стоимости в добыче и динамики публикуемых категорий говорят о снижении добычи нефти и природного газа на 2.4% г/г

Это это оценка подразумевает, что 2 процентных пункта из -3.1% г/г общего падения уровня добычи приходится на снижение добычи нефти и газа

@c0ldness

💫 После снижения на 1.5% м/м с.к. общий уровень выпуска в промышленности вернулся к траектории исторического тренда роста в 2.5%/год

В обработке бум ВПК держит выпуск выше трендого уровня в 3.4% на 3% от уровня трендового выпуска

Общий разрыв выпуска по экономике почти наверняка ниже этих 3% и находится на уровне 2.-2.5%

@c0ldness