🪙 ₽/$: Резюме - Но бюджет же выигрывает от слабого курса хотя бы?

🐕 Нет более устойчивой реакции Павлова среди макро-комментаторов на ослабление курса, чем "но зато бюджет выиграет!"

Прямо сейчас в параллельном макро-телеграме кто-то приходит к этой до боли свежей мысли

С этим утверждением есть 3 проблемы: (i) оно опирается на пустое определение "победы" и (ii) оно не учитывает инфляционных издержек бюджета и (iii) оно не учитывает вторичных эффектов, таких как рост процентных расходов правительства и корпоратов против альтернативного сценария с более крепким курсом и низкой ключевой ставкой

🍄 Пустое определение "победы"
Ослабление курса хотя и приводит к росту нефтяных доходов бюджета, но не потолка расходов бюджета: по бюджетному правилу потолок расходов определен заранее базовыми нефтяными доходами

Рост или падения доходов из-за курса лишь приводит к сокращению продаж валюты из ФНБ или ее накоплению в нем. Считать эту скорость накопления ФНБ "выигрышем" неверно

🍄 Не учитывает инфляционных издержек бюджета
Не будем повторяться: Считаем на пальцах вместе: даже ММТ-монетизация лучше, чем ослабление курса для повышения доходов

🍄 Рост процентных расходов правительства и корпоратов

У государства и частного сектора сильно выросла доля кредитов по плавающим ставкам. Сегодня к коротким ставкам привязано порядка 45% копрпоративного портфеля банков

=>, в той мере, в которой ослабление курса может привести к росту ключевой ставки, оно приведет к росту расходов по обслуживанию долга бюджета и правительства - не говоря об отложенных обязательства по индексации пенсий и т.п.

🗝️ Закрепим: нет, от ослабления курса бюджет стратегически не выигрывает - он выигрывает от снижения безрисковых ставок и ускорения роста

#комплексныйанализсистемныйподход

@c0ldness

🍄 В этой же логике бюджету выгодна инфляция 20% в месяц - она тоже увеличивает номинальную налоговую базу

Это очень кривое определение "выгоды"

#комплексныйанализсистемныйподход

@c0ldness

МВФ о свежих идеях в демографической политике и экономическом росте

#комплексныйанализсистемныйподход

@c0ldness

🤫 Правило аналитики по валютному курсу #15:

• Если рубль слабеет при снижении профицита торгового баланса/баланса текущего счета, то говорим, что "ослабление связано со снижением профицита торгового баланса"

• Если рубль укрепляется при снижении профицита торгового баланса/баланса текущего счета, то говорим, что "укрепление связано со снижением оттока капитала за рубеж"

На самом деле, все это следует из тождества платежного баланса и не объясняет ничего: Баланс текущего счета = Отток капитала + Изменение резервов, т.е. когда профицит текущего счета снижается, то и отток капитала всегда падает

Возражений, что торговый баланс = функция от рублевых %-ставок и спроса, т.е. кредитного и бюджетного импульса, бояться не следует и уверенно повторять историю про "снижение торгового баланса"

#комплексныйанализсистемныйподход

@c0ldness

"Росстат учитывает ценники, а не реальные покупки – и потому инфляция от РОМИРа почти всегда выше инфляции от Росстата" - абсолютно неубедительное объяснение, если подумать хотя бы минуту над механизмом, который мог бы такой результат генерировать

🙃 #комплексныйанализсистемныйподход

@c0ldness

🤔 Думайте

🙃 #комплексныйанализсистемныйподход

@c0ldness

🤫 Правило аналитики по валютному курсу #15:

• Если рубль слабеет при снижении профицита торгового баланса/баланса текущего счета, то говорим, что "ослабление связано со снижением профицита торгового баланса"

• Если рубль укрепляется при снижении профицита торгового баланса/баланса текущего счета, то говорим, что "укрепление связано со снижением оттока капитала за рубеж"

На самом деле, все это следует из тождества платежного баланса и не объясняет ничего: Баланс текущего счета = Отток капитала + Изменение резервов, т.е. когда профицит текущего счета снижается, то и отток капитала всегда падает

Возражений, что торговый баланс = функция от рублевых %-ставок и спроса, т.е. кредитного и бюджетного импульса, бояться не следует и уверенно повторять историю про "снижение торгового баланса"

#комплексныйанализсистемныйподход

@c0ldness

Хорошо, что разобрались с этим вопросом

#комплексныйанализсистемныйподход

@c0ldness

"Девальвационные доходы" - это самые дорогие деньги для бюджета

#комплексныйанализсистемныйподход

🍄 Считаем на пальцах вместе: даже ММТ-монетизация лучше, чем ослабление курса для повышения доходов

@c0ldness

«В этой связи наше предложение снижать налог на добавленную стоимость с 20 до 15%. Мировая практика снижения НДС на 1 п.п. ведет к увеличению валового внутреннего продукта также на 1%. Вот, пожалуйста, снизим на 5%, и мы увидим возможный рост на 5%», — предложил депутат.

#комплексныйанализсистемныйподход

@c0ldness

сбербанк, центробанк - ну что-то на "банк" заканчивается

#комплексныйанализсистемныйподход

@c0ldness