❗️ Мы ожидаем, что к концу марта рубль может временно укрепиться до 87,5–88 за доллар. Это уровень поддержки по паре USD/RUB, на котором в ноябре и январе возникал повышенный спрос на иностранную валюту. Вероятно, в случае такого укрепления рубля спрос на валюту вновь повысится, и рубль вернется к 90 за доллар уже в апреле.

Факторы поддержки рубля:

◽️ Общие налоговые платежи экспортеров в марте составят 2 трлн руб. Это почти в два раза больше, чем в феврале, и лишь немного меньше, чем в январе, когда выплачивались крупные дивиденды. ЦБ недавно отмечал, что продажи валюты, связанные с выплатой дивидендов, оказывали существенную поддержку рублю в ноябре-декабре.

◽️ Спрос на валюту, связанный с выкупом активов у иностранных инвесторов, может быть умеренным. В отличие от марта прошлого года, на данный момент нет активного обсуждения большого числа подобных сделок в СМИ.

◽️ Кроме того, поддержку рублю продолжат оказывать продажи валюты со стороны ЦБ, хотя их объем сократится до 7 млрд руб. в день.

🇷🇺 Ключевым фактором для рубля остается динамика российского экспорта. Вице-премьер Александр Новак в марте объявил о том, что в апреле-июне 2024 года Россия добровольно уменьшит добычу и экспорт нефти в совокупности на 471 тыс. барр./сут. Это означает, что товарный экспорт из России, который снизился в декабре-январе в том числе из-за неблагоприятной погоды, вероятно, останется достаточно низким — около $33–34 млрд в месяц (с учетом сезонной корректировки), что соответствует минимальным значениям прошлого года. Это негативно для рубля, однако предложение валюты на рынке в случае продления обязательной продажи валютной выручки, на наш взгляд, будет достаточным для того, чтобы в этом году рубль держался около 90 за доллар.

Автор: #Юрий_Попов

#валюта

⚡️ Представляем вашему вниманию наш МАКРОПРОГНОЗ на 2025 год ⚡️

🏛 ЦБ продолжит последовательно бороться с перегревом экономики, поэтому мы ожидаем дополнительного повышения ключевой ставки (как минимум до 23% в декабре 2024 г.) и длительного периода жесткой ДКП после этого.

⌛️ Перехода ставки к снижению не стоит ждать ранее второго полугодия 2025 г., кроме того, это потребует бюджетной консолидации и замедления потребительской активности. При таких вводных инфляция может замедлиться до 6,0% г/г в конце 2025 г. после 9,5% в 2024 г., а ключевая ставка может быть снижена, но лишь до 19–21%.

💡 Более быстрое замедление инфляции и снижение ключевой ставки (до 16-18% к концу 2025 г.) было бы возможно в сценарии глобальной деэскалации.

📍 Отклонение от основного сценария возможно при реализации одного или нескольких рисков: неуступчивость инфляции, сохранение бюджетного импульса на высоком уровне, а также просадка мировых цен на сырье.

1️⃣ Обновленный бюджет на 2025 г. предполагает существенное сокращение фискального импульса, ставшего одним из факторов перегрева экономики в 2023-2024 гг. Бюджет предполагает сокращение дефицита до 1,2 трлн руб. с 3,3 трлн руб. С учетом несколько иных вводных мы допускаем, что дефицит бюджета может сложиться ближе к 2,5 трлн руб., что все еще будет дезинфляционным фактором, но меньшей силы.

🏭 Ужесточение ДКП, планы бюджетной консолидации и нехватка трудовых ресурсов могут ограничить рост ВВП до 1,5% г/г после ожидаемых нами 3,9% в 2024 г.

⬆️ В следующем году некоторое снижение цен на нефть может быть компенсировано сжатием импорта под давлением консервативной ДКП, а также замедлением оттока капитала из-за сокращения объемов погашения валютного долга. В этих условиях профицит внешней торговли может вернуться к 50 млрд долл., а  рубль завершит 2025 г. на уровнях в 106–109/долл.

Больше деталей доступно по ссылке.

#Макро #Стратегия
#Ключевая_ставка #Инфляция
#Бюджет #Валюта
#Павел_Бирюков
@capital_mkts