Ещё один пример консервативного аппетита, но шикарного предложения. Представьте вы обожаете ОФЗ и ваш риск-менеджмент не позволяет все инвестировать в корпоративные облигации. В помощь пришёл новый выпуск Роснано (в торговом стакане РОСНАНО 8) с государственной гарантией, то есть по кредитным рейтингам на уровне суверенного долга (ОФЗ). Погашение через 9 лет, купоны каждые полгода, а ставка купона пересматривается через 6 месяцев по следующей формуле: бескупонные 7-летние ОФЗ (на конец пятого рабочего дня, предшествующего дате начала I-ного купонного периода) + премия 1.57%. Идея в том, что вы будете иметь всегда облигации с плавающей маржой над ОФЗ. Вопрос эффективности вложения заключается в ваших ожиданиях. Если ОФЗ 7 лет на текущем и будущем сроке будут ниже 6.8% - вы проиграете на горизонте 2-4 года (например) и обгорите, на более длинном сроке, если развернётся цикл ДКП вверх (история имеет циклы). Если выше - точно обгоните ОФЗ. Но оценка требует детального анализа. Мне представляется, что на горизонте 9 лет мы много чего увидим. Стоит присмотреться и купить ИМХО.
#роснано #облигации
#роснано #облигации
Роснано – замена депозиту. На рынке облигаций произошло интересное размещение рублевых облигаций Роснано с фиксированной ставкой купона. По облигации с погашением через 2.5 года установили купон в размере 9,1% годовых, что соответствует эффективной доходности на уровне 9.31% годовых. Премия относительно суверенной кривой сформировалась на уровне 180 бп, что выглядит очень много для эмитента с кредитным рейтингом «АА». Несмотря на наличие в капитале государственного акционера в лице Росимущество инвесторы скептически относятся к кредитному риску эмитента. Хотя недавно компания заявляла, что ожидает значительный денежный поток от прежних инвестиций, которые будут классифицироваться в «портфельные», то есть уход из полного контроля во внеоборотных активах. Интерес у меня заключался в том, как инвесторы оценят выпуск с постоянной ставкой купона, чтобы предложить вам на рассмотрение 7-летний флоатер компании, имеющий необычную структуру. Получилось очень просто и неинтересно. Если взять 9-летний флоатер РОСНАНО 8 и рассчитать текущую доходность, а затем взять вычесть доходность из 7-летней бескупонной кривой ОФЗ получится около 180 бп. (купон РОСНАНО 8 базируется на 7-летней ОФЗ). Игроки до сих пор не знают как оценить качество Роснано, хотя я их понимаю. Вместе с тем новая бумага с постоянной ставкой купона технически должна торговаться по 8.8-9% годовых за счет недавнего роста котировок ОФЗ, то есть по цене около 101% от номинала после выхода на вторичный рынок. При этом сам спред относительно ОФЗ я оцениваю в размере 100 бп, я считаю инвесторы откроют лимиты и фактор «погоня за доходностью возьмёт вверх. Да и в целом 180 бп какое-то безумие, хотя я прекрасно понимаю почему именно так. В общем, неплохое подспорье депозиту, на мой взгляд.
#роснано #облигации #идеи
#роснано #облигации #идеи
РОСНАНО 8 (ISIN RU000A1008V9) – хеджирование от роста ставок в стране в долгосрочной перспективе.
В начале апреля я прокомментировал необычный выпуск РОСНАНО 8 с погашением через 9 лет и государственной гарантией на номинал. Идея проста: в течение этого срока инвестор всегда будет получать премию над кривой 7-летней ОФЗ в размере 1.57%. Даже если бумага станет годовой, купонная доходность все равно обеспечивается за счет длинной 7-летней ОФЗ. На мой взгляд, это очень интересный инструмент, который защитит ваши инвестиции на длинном горизонте и принесёт доход на коротком.
Однако какой бенефит возможен в течение 1-2 лет? В течение года я прогнозирую в базовом сценарии средний купон в размере 9.2-9.4% (с учетом «справедливой» купонной премии над ОФЗ в размере 80-90 бп), что соответствует котировкам на уровне 103-104% - upside около 2-4%. Сейчас цена составляет около 101%.
Учитывая ожидаемое смягчение ДКП Банком России и формирование цикла замедления инфляции, купонная кривая ОФЗ может вернуться в базовом сценарии (12 месяцев) до 7.2% годовых на участке 7-8 лет, что должно транслироваться через снижение доходности к погашению РОСНАНО 8 до 8% годовых и рост котировок до 105.5-107% от номинала. В расчете учитывается одно снижение ставки ЦБ РФ на 25 бп в 2-3 квартале и средняя ставка купона, 9.2-9.4% годовых. На годовом горизонте доходность от вложения составит около 13-15% годовых.
Я обращаю ваше мнение, что настоящую цену я смоделировал через дисконтирование денежных потоков, то есть в торговом стакане доходность отражается некорректно – она спокойно может уйти в «минус».
На рынке существуют аналогичные примеры облигаций с плавающей структурой ценообразования. В конце 2017 года ГТЛК разместила амортизируемые облигации ГТЛК 1Р-06 с купоном, рассчитывающимся по формуле ключевая ставка ЦБ РФ + 1.5%. На вторичном рынке в течение двух недель бумаги подорожали примерно на 7% и в доходности практически выровнялись с классической кривой. Я полагаю, что выпуск РОСНАНО 8 ничем не отличается, однако его позитивный рост может временно ограничиваться отсутствием открытых контрагентских линий со стороны крупных институциональных инвесторов. Впрочем, благоприятные прогнозы по ключевой ставке ЦБ РФ на горизонте одного года вынудят игроков искать недооцененные истории в поисках получения спекулятивного дохода.
#роснано #идеи
В начале апреля я прокомментировал необычный выпуск РОСНАНО 8 с погашением через 9 лет и государственной гарантией на номинал. Идея проста: в течение этого срока инвестор всегда будет получать премию над кривой 7-летней ОФЗ в размере 1.57%. Даже если бумага станет годовой, купонная доходность все равно обеспечивается за счет длинной 7-летней ОФЗ. На мой взгляд, это очень интересный инструмент, который защитит ваши инвестиции на длинном горизонте и принесёт доход на коротком.
Однако какой бенефит возможен в течение 1-2 лет? В течение года я прогнозирую в базовом сценарии средний купон в размере 9.2-9.4% (с учетом «справедливой» купонной премии над ОФЗ в размере 80-90 бп), что соответствует котировкам на уровне 103-104% - upside около 2-4%. Сейчас цена составляет около 101%.
Учитывая ожидаемое смягчение ДКП Банком России и формирование цикла замедления инфляции, купонная кривая ОФЗ может вернуться в базовом сценарии (12 месяцев) до 7.2% годовых на участке 7-8 лет, что должно транслироваться через снижение доходности к погашению РОСНАНО 8 до 8% годовых и рост котировок до 105.5-107% от номинала. В расчете учитывается одно снижение ставки ЦБ РФ на 25 бп в 2-3 квартале и средняя ставка купона, 9.2-9.4% годовых. На годовом горизонте доходность от вложения составит около 13-15% годовых.
Я обращаю ваше мнение, что настоящую цену я смоделировал через дисконтирование денежных потоков, то есть в торговом стакане доходность отражается некорректно – она спокойно может уйти в «минус».
На рынке существуют аналогичные примеры облигаций с плавающей структурой ценообразования. В конце 2017 года ГТЛК разместила амортизируемые облигации ГТЛК 1Р-06 с купоном, рассчитывающимся по формуле ключевая ставка ЦБ РФ + 1.5%. На вторичном рынке в течение двух недель бумаги подорожали примерно на 7% и в доходности практически выровнялись с классической кривой. Я полагаю, что выпуск РОСНАНО 8 ничем не отличается, однако его позитивный рост может временно ограничиваться отсутствием открытых контрагентских линий со стороны крупных институциональных инвесторов. Впрочем, благоприятные прогнозы по ключевой ставке ЦБ РФ на горизонте одного года вынудят игроков искать недооцененные истории в поисках получения спекулятивного дохода.
#роснано #идеи