Taiwan Star Telecom выбрал Nokia для работы по 5G. Мои самые любимые долларовые облигации в этом секторе. Самые недооценённые инвесторами и имеющие значительный потенциал ценового роста среди облигаций «качества». Nokia в Европе - лидер в 5G, кроме того, постоянно ходят слухи, что крупные гиганты США хотят их купить. Неудивительно, в мире всего несколько игроков, способных обеспечить 5G, которые, кстати, находятся в Азии (Трампу не нравится). Недавно они пытались получить новые контракты в Китае, но не получилось, местные монстры не дали. Тем не менее потенциал большой, а кредитный профиль сильный - низкая долговая нагрузка (кэш равен долгу). Минимальный лот: $2000. ISIN: US654902AC90
Сегодня 21 мая, а значит пошло практически два месяца, как российский долговой рынок перешёл в мощную фазу ценового роста. Например, длинные облигации принесли доход более 25% или чуть меньше, если ориентироваться от моей точки рекомендации. За это время ставки снижались, рубль укреплялся, прогнозы менялись, экономическое сообщество стало более агрессивно смотреть на денежно-кредитное смягчение благодаря наилучшей коммуникации Банка России за многие годы. Этот период действительно войдёт в историю, поскольку было сломлено много теорий, сравнений с другими развивающимися рынками, а эксперты, которые всегда объясняли рост или падение цен на ОФЗ вследствие снижения или повышения курса доллара - исчезли (наконец-то, имхо). Если говорить о текущей ситуации, большие инвесторы продолжают голосовать деньгами - кривая ОФЗ учитывает снижение ключевой ставки на июньской заседании ЦБ РФ с 5.5 до 4.5%. Поскольку покупки агрессивные, то явно, ожидания по ставке ещё смелее - 4%. Значит, для суверенных бумаг есть потенциал снижения доходности минимум на 50 бп, что соответсвует повышению цен на 2.5-5% в среднем от 5-летних облигаций и выше. Я бы предлагал ориентироваться на этот уровень и строить дальнейшую стратегию учитывая текущую и ожидаемую инфляцию + удовлетворительный внешний фон. Последний фактор может внести свои коррективы в любой момент, потому в негативном сценарии снижение ставки до 4% может быть растянуто во времени. Также нужно оценить как поведут себя цены после выхода из карантина, там и импорт будет восстанавливаться. @bondovik
Может ли быть ключевая ставка 3.5%, наверно вы видели такие прогнозы? Может быть все что угодно, вспомните ожидания многих два месяца назад? Не будем гадать, абсолютно неблагодарная и непрофессиональная затея. Лично для меня, как инвестора, все равно - 3.5 или 4.0% ключевая ставка, важнее как будет расположена кривая ОФЗ. Поскольку цикл смягчения ДКП движется к логическому финалу, мне представляется вероятность, что государственные облигации будут торговаться с большой премией против ключевой ставки. Условно при 4% ОФЗ могут располагаться аналогично при ставке 3.5%. В ближайшем будущем, наши бумаги будут проигрывать другим странам ещё сильнее в номинальной, и тем более в реальной доходности. Российским участникам также нет смысла задавливать кривую ещё ниже, в противном случае не останется никакого псевдо керри дохода. Кривая будет отражением будущих инфляционных ожиданий, которые так или иначе восстановятся. Также не забывайте, я много раз писал на канале, любая стоимость кредита отталкивается от спот ставок в стране - ОФЗ. Не могут долгое время наши безрисковые российские облигации Минфина так долго и так низко торговаться в доходности против кредитов внешнему потребительскому сектору и малому бизнесу. Рынок все расставит на свои места рано или поздно, увидите, оптимисты исчезнут по щелчку, а пока наслаждаемся текущему тренду. @bondovik
Forwarded from Forbes Russia
Илон Маск после первого запуска корабля SpaceX с астронавтами к МКС вспомнил высказывание Дмитрия Рогозина, который в 2014 году предложил США «доставлять своих астронавтов на МКС с помощью батута». «Батут работает», — сказал Маск
Мировые рынки на важных отметках. Мощная дивергенция наблюдается между активами риска (ETF на акции) и защиты (облигации США, но для простоты я взял процентный своп). Идея заключается в том, что в последнее время соотношение акций с высокой бетой и низкой бетой с невероятно фантастической скоростью выросло.
Все это говорит о сильном аппетите на риск в текущей фазе роста, несмотря на фундаментальную оторванность рынка. Однако гособлигации не так сильно реагируют на ралли с конца марта, но все же начинают сдаваться в виде минимального роста доходности. Сейчас на рынке наступает некий момент Х, когда дивергенция должна быть устранена. В последний раз такое наблюдалось в 2018 году (перед тем самым обвалом в декабре).
Трудно рассуждать, когда ты понимаешь весь сюр рыночной конъюнктуры, но факты на лицо. Я бы предположил уход UST 10 выше 1% и закрепления на этом уровне, что стало бы краткосрочным подтверждением силы того ралли, что наблюдается на рынке акций и в мусорных облигациях.
Необязательно, что акции должны расти дальше, они могут скорректироваться вниз, но закрепить силу последнего роста нужно через защитный долговой рынок. В качестве дополнительного аргумента нужно смотреть и на соотношение инфляционных облигаций США против широкого рынка, которое также подходит к важному уровню.
Нас ждёт интересное второе полугодие.
Все это говорит о сильном аппетите на риск в текущей фазе роста, несмотря на фундаментальную оторванность рынка. Однако гособлигации не так сильно реагируют на ралли с конца марта, но все же начинают сдаваться в виде минимального роста доходности. Сейчас на рынке наступает некий момент Х, когда дивергенция должна быть устранена. В последний раз такое наблюдалось в 2018 году (перед тем самым обвалом в декабре).
Трудно рассуждать, когда ты понимаешь весь сюр рыночной конъюнктуры, но факты на лицо. Я бы предположил уход UST 10 выше 1% и закрепления на этом уровне, что стало бы краткосрочным подтверждением силы того ралли, что наблюдается на рынке акций и в мусорных облигациях.
Необязательно, что акции должны расти дальше, они могут скорректироваться вниз, но закрепить силу последнего роста нужно через защитный долговой рынок. В качестве дополнительного аргумента нужно смотреть и на соотношение инфляционных облигаций США против широкого рынка, которое также подходит к важному уровню.
Нас ждёт интересное второе полугодие.
Все что нужно знать про снижение ставки. Ушли от ответа полностью, в отличие от прошлого раза. Но наконец-то стали разумно говорить в том ключе, что это должно быть растянуто во времени, чтобы не навредить. Логично. Конечно негативно для оптимистов в июне, потому щас облигации дешевеют, но базовый тренд пока вниз. Хотя есть и другие важные факторы, почему коррекции в долгах, напишу позже
Взгляд на рынок ОФЗ. Недавно посмотрел видео конференцию про рынок облигаций, в рамках которой сделаны некоторые прогнозы (ожидания) относительно наклона кривой ОФЗ. Тема действительно интересная для активных инвесторов, поскольку это определяет на каком участке кривой может быть оставшийся интерес заработка в цикле снижения ставки.
Есть две классические гипотезы, усвоенные мною на практике, когда наклон кривой формируется: 1. в процессе снижения ставки или 2. когда мы достигли минимальной точки, затем среднесрочный и длинный отрезок просто поднимается (снижение цен) под влиянием разных однородных и не однородных факторов. В настоящий момент я склоняюсь ко второму сценарию, однако мы ещё не достигли той минимальной точки, а желание заработать будет преобладать со стороны больших игроков.
Вместе с тем за последнюю неделю в секторе преобладали крупные продавцы, которые выходили из длинных облигаций Минфина с погашением преимущественно от 10-12 лет, дальний участок ушёл выше значений 15 мая. Можно ли считать, что дно в доходности было достигнуто? Дискуссионный вопрос, пусть для каждого правда будет своя, а определит только время. На мой взгляд нет, я считаю коррекция сама по себе была необходима, особенно определённой группе крупных инвесторов.
Это прекрасно видно, что крупные сделки проходили практически в режиме переговорных сделок (+евроклир) и какие там были существенные объемы. Когда масштаб снижения ставок намного ниже относительно рисков, конечно необходимо сокращать. Кому бы они продали весь тот навес в финальной стадии смягчения ДКП? Потому уже сейчас техническая разгрузка справедлива, но она ещё не о чем не говорит. А если на другой стороне покупатель, естественно он купит этот навес только с дисконтом, но и его покупка говорит, что игра в ОФЗ ещё не закончена.
Однако подчеркну, на таком рынке необходимо уже держать баланс кротких, среднесрочных и длинных облигаций, чтобы иметь пространство для реагирования.
#офз #стратегия
Есть две классические гипотезы, усвоенные мною на практике, когда наклон кривой формируется: 1. в процессе снижения ставки или 2. когда мы достигли минимальной точки, затем среднесрочный и длинный отрезок просто поднимается (снижение цен) под влиянием разных однородных и не однородных факторов. В настоящий момент я склоняюсь ко второму сценарию, однако мы ещё не достигли той минимальной точки, а желание заработать будет преобладать со стороны больших игроков.
Вместе с тем за последнюю неделю в секторе преобладали крупные продавцы, которые выходили из длинных облигаций Минфина с погашением преимущественно от 10-12 лет, дальний участок ушёл выше значений 15 мая. Можно ли считать, что дно в доходности было достигнуто? Дискуссионный вопрос, пусть для каждого правда будет своя, а определит только время. На мой взгляд нет, я считаю коррекция сама по себе была необходима, особенно определённой группе крупных инвесторов.
Это прекрасно видно, что крупные сделки проходили практически в режиме переговорных сделок (+евроклир) и какие там были существенные объемы. Когда масштаб снижения ставок намного ниже относительно рисков, конечно необходимо сокращать. Кому бы они продали весь тот навес в финальной стадии смягчения ДКП? Потому уже сейчас техническая разгрузка справедлива, но она ещё не о чем не говорит. А если на другой стороне покупатель, естественно он купит этот навес только с дисконтом, но и его покупка говорит, что игра в ОФЗ ещё не закончена.
Однако подчеркну, на таком рынке необходимо уже держать баланс кротких, среднесрочных и длинных облигаций, чтобы иметь пространство для реагирования.
#офз #стратегия