В качестве дополнения к предыдущему посту о заимствовании Турции в долларах США также отмечу любопытный момент. Весь долларовый поток был конвертирован в евро через операцию своп (скорее всего они обменяли и тело и платежи с целью нивелирования процентного и валютного риска). Ставка в евро составила 4.965% годовых на 10 лет. Так в чем же прикол? Если размещать турецким властям еврооблигации в евро, то эта стоимость соответствует 5-летнему горизонту, тогда как на 10 лет ставка составила бы под 6% годовых. Вот вам и эффективность. Тем не менее интересно узнать какой вид свопа был использован плавающий или фиксированный. Еще полгода назад многие хоронили страну, но видимо временно договорились. Кстати, если посмотреть динамику облигаций банков, обычно чувствительно отреагировавших на обвал турецкого рынка, спрос продолжается, а некоторые бумаги принесли доход в USD от 10 до 20% в среднем только от роста цены.
#турция #облигации #настроение

Распределение активов Банка России в иностранных валютах и золоте (% от их рыночной стоимости) на 30.06.2018

Пустые обвинения. Не хотел комментировать ситуацию с международными резервами, но эмоции моего товарища, что в каналах телеграмм и СМИ раздули неоправданный наезд на регулятора, который увеличил золотовалютные резервы в активах, номинированных в отличной от валюты (не доллары) для обеспечения стабильности, выплаты обязательств итд. Решил дать свой взгляд на ситуацию. Например, выросла доля вложения в канадских (2,9%) и австралийских (1%) долларах, фунтах стерлингов (6.3%) итд. Плюс зачем так много юаней и евро? Конечно, можно найти положительные и отрицательные стороны таких операций, но это уже демагогия ради демагогии. Ребята, занимающиеся распределением по классам активов и валютам достаточно головастые и «на коленке такие действия не обсуждают». Во-первых, доля прочих валют в структуре резервов ничтожна, даже если взять стрессовый сценарий их девальвации на 20%. Во-вторых, Банк России имеет соглашения с Банком Китая по операциям своп и РЕПО, то есть в стрессовом сценарии обменять потоки юаня на доллары. Кстати, некоторые госбанки также имеют подобные соглашения с китайскими контрагентами. С евро тоже проблем не вижу. Существует конечно перевес евро в структуре резервов относительно долларов, ничего страшного, но девальвация одной валюты компенсируется ростом другой. И еще под конец скажу, Россия имеет положительную международную инвестиционную позицию, когда валютные активы превышают валютные пассивы – имеем больше чем должны.
#резервы #доллары #цб #рф

Эта новость только укрепила ставку на Балтийский лизинг. Сегодня бумага (БалтЛизБП1 - погашение июнь 2020) торговалась уже с доходностью 9% (в конце 2018 года около 10.08%). Хотя в течение четвёртого квартала она находилась временами на этом уровне, тем не менее новость отличная и в то же время ожидаемая.

https://www.rbc.ru/spb_sz/10/01/2019/5c3740d69a794772e047ab2e

Ранее писал здесь
Портфель здесь

Был сейчас в магазине продуктовом. Обычный, недорогой, для людей среднего и бюджетного класса. Вы знаете, глаза на лоб полезли, моя потребительская корзина выросла на 8-20% относительно так числа 15-20 декабря. До этого меня не было в России. Я покупал именно то, что всегда, специально мониторю свои позиции на рост цен. Интересно узнать Ваш взгляд после подъёма НДС и переоценки от валютного курса? Я думаю Вы тоже заметили.

При том, что рост я заметил в продуктах, которые менее подвержены сезонным факторам

Давайте проведём опрос?

Насколько выросла стоимость вашей потребительской корзины за последний месяц после роста НДС и эффекта девальвации?
anonymous poll

От 15% – 866
👍👍👍👍👍👍👍 46%

10-15% – 629
👍👍👍👍👍 33%

5-10% – 231
👍👍 12%

Меньше 5% – 163
👍 9%

👥 1889 people voted so far.

Начало года оказалось позитивным для государственных облигаций России. Локальный долг вдоль кривой на среднем и дальнем отрезке опустился на 20-25 базисных пунктов. Теперь процентные ставки сильно отошли от отметки 9%, кривая на 5-16 лет торгуется в диапазоне 8-8.5% годовых. Таким образом, премия за срок обращения составляет всего 50 бп. Интерес к суверенному сектору связан с общим восстановлением американской площадки. Развивающиеся рынки на Россию никак не влияли, потому что мы полностью игнорировали спокойствие своих сверстников в течение декабря. Некоторые комментаторы связывают мини ралли ОФЗ с «притоком иностранного капитала», с чем согласиться очень сложно. Иностранный спрос действительно был, но в очень ограниченном объеме. Кроме того, активность формировали больше «старые инвесторы» и этот фактор не так сильно влиял на укрепление рубля и государственный сегмент. Более того вчера снова появился покупатель долларов, а дневная ставка свопа пошла вниз.
#офз #настроение #рубль

Верхний график отражает кредитную премию мусорных облигаций США - занимать стало дороже. Нижний график показывает результат мусорных облигаций - он худший с 2016 года в 4 квартале

В декабре мусорный рынок облигаций США для компаний был закрыт. Ещё один фактор, почему американский регулятор и даже Дональд Трамп должны были успокоить рынки в декабре. Я пропустил очень любопытную тенденцию, которая свидетельствовала о серьёзном кризисе долгового привлечениями США. В течение декабря, по крайне мере по состоянию на 26 число, не был привлечен капитал в секторе мусорных облигаций. В последний раз такое наблюдалось в ноябре 2008 года, когда мировой финансовый кризис перекрыл облигационный рынок кредитования. На самом деле это очень серьезная новость в масштабах такой страны как США. Это мы привыкли жить без новых размещений в период валатильности, однако такие тенденции на западных площадках всегда являются предвестником как минимум краткосрочных кризисных явлений на рынке.
#облигации #сша #настроения

Почему сектор мусорных облигаций говорил (т) о возможных рыночных кризисах? На графике выше показано, что с сентября стоимость кредитования выросла практически на 200 бп или 2%. Вы только представьте, цена нового долга за короткий срок поднялась примерно на 65-70%. Любые затраты на обслуживание финансовых обязательств всегда корректируют внизу будущие дивидендные выплаты, операционные денежный поток, который компания создаёт, и многое другое. Это приводит к переоценке стоимости эмитентов и падению их акций, то есть фондовых площадок. Таким образом, даже компании ожидали, что ФРС успокоится с повышением ставки, а регулятор должен был прислушиться. В противном случае мы получились бы ещё один хороший удар, даже непоколебимые в течение декабря развивающиеся рынки и валюты относительно доллара не устояли бы. Российский рубль это тоже касается, правда в прошлом месяце он выбился из динамики EM по причине внутренних факторов. Так что бездействие властей США нашего деревянного действительно нокаутировало бы к отметке 75.
#рубль #настроения #сша #облигации

Чтобы не разводить текстовую демагогию отмечу следующие факторы для ОФЗ в связке по пунктам.

За укрепление сектора:

• Улучшение ситуации с рублевой ликвидностью: начало интервенций Минфином

Стабильность сектора:

• Улучшение ситуации с рублевой ликвидностью: начало интервенций Минфином
• Дорогой доллар относительно рубля по сравнению с позитивной динамикой других валют развивающихся стран против доллара.
• Отсутствие спроса на валютную ликвидность: несущественные погашения внешнего долга и приличный приток валюты по текущему счёту платёжного баланса.

За плавное снижение сектора и в лучшем случае неизменность:

• Неопределенность в темпах инфляции после повышения НДС. Также должна быть реакция товаров на недавнюю девальвацию рубля.
• Ещё непонятно как поступит ЦБ в феврале и марте.
• Отсутствие доминирующего и самое главное долгосрочного спроса со стороны иностранных инвесторов.
• Плавное повышение стоимости фондирования банковской системы.
• В длинных бумагах незначительная премия относительно коротких при наличии рисков коррекции в случае стрессовых новостей - сектор очень чувствительный в узком диапазоне 8.3-9%.
• Отсутствие дальнейшего роста американского рынка. Мусорные облигации после резкого краткосрочного повышения долгу стабилизироваться или пойти вниз. Пока происходит стабилизация. Укрепление западного рынка США возможно, если выйдут хорошие корпоративные прибыли в феврале. Значит до конца августа якорного внешнего драйвера для ОФЗ нет. Волатильность появится во второй половине первого квартала.
• Переговоры Китая и США: подвешенный вопрос.
• Санкции на России: никто не отменял. Словесная манипуляция может восстановиться.
• Соотношение премии ОФЗ к межбанковскому рынку ниже среднего значения - суженое премии ещё меньше делает суверенные бумаги интересными относительно денежного рынка для внутренних игроков.
• Исчезли спекулянты-иностранцы.
• Ставка 9% по ОФЗ стала для локальных инвесторов красной тряпкой для покупок, значит интересней загнать ОФЗ в доходности выше, чтобы сделать кривую более «рабочей».

Если опустить кучу фактора: США больше влияет на аппетит в ЕМ на месячном горизонте и статистика Китая на самом деле. Я не вижу драйверов в январе для ралли. Косвенные признаки мусорных облигаций говорят о нормализации рынков или плавной коррекции. Также рынки развивающихся стран очень хорошо отрасли с декабря, нужна передышка.

Резюме на 1-2 месяца: флэт и больше вниз чем в верх.

Рабочий диапазон по доллару 66.5-70. Пока он находится в восходящем тренде. Корректировка может быть в феврале. Нужно наблюдать за Америкой.

#офз #настроения #прогноз #рубль

Трамп: мы добываем гораздо больше нефти, чем когда-либо. Это плохая новость для России.

​​Слева индекс от Barclays облигаций развивающихся стран в USD, справа в локальных валютах. Обратите внимание на дивергенцию, которая получилась в середине ноября, она полностью исчезла. После чего еврооблигации в долларах также устремились вверх вслед за локальными вне зависимости от падения США. Об этом я писал ранее и в целом в течение последних двух месяцев, что продолжающийся рост ЕМ сдерживал более негативный сценарий для США. Чтобы было понятно, динамика рубля в по итогам месяца не самый ужасный перфоменс, который мог произойти.

Комментарий к графику выше. Прошло практически два месяца с последней публикации динамики долговых инструментов развивающихся стран через международные индексы. Я решил показать наглядную картину, что нам удалось предугадать движение рынков несмотря на падение американской площадки, которая также совпала с прогнозом, но чуть позже с учётом краткосрочных корректировок, поскольку в ноябре я лично не мог предположить такого негативного сценария для США. Все таки аппетит инвесторов к ЕМ один из хороших индикаторов будущих настроений или возможных движений. Обратите внимание как вырос индекс облигаций в локальной и иностранной валюте USD с ноября, то есть локальный сектор все таки начал повышаться без ложного роста в конце сентября, после чего еврооблигации в долларах также потянулись за ним и показали отличную позитивную динамику в декабре. В настоящий момент я жду консолидации на горизонте 1-2 месяцев. На мой взгляд, весь позитивный момент исчерпан и для возврата к апрельским уровням, то есть закрыть «гэп торговых войн США и Китая», нужны реальные действия в этом направлении. Пересмотром монетарной политики ФРС не отделаться. Ещё раз, я говорю именно о времени 1-2 месяца.
#валюта #настроение #облигации

Западные гости зачастили на наш рынок, но российские инвесторы не сдаются. Рост наблюдается неплохой, но пока непонятны будущие перспективы. На мой взгляд и моих коллег, скоро должно прекратиться. А вообще для рубля неплохое время, но не «драйвовое»

Такое бывает, что американцы возвращаются. Санкции санкциям, а когда дешево, интересно и спокойно – можно и прикупить. Скорее всего именно по этому принципу действуют международные инвесторы с начала года - особенно во вторую неделю, денежные потоки которых усилились на российском рынке, но не в тех масштабах, чтобы говорить о восстановлении керри-трейд или массового ралли в суверенных облигациях Минфина (доходности опустились с начала года более чем на 50 бп = подъем цены). Все события произошли очень быстро, что не совпало с моим базовым прогнозом, отмеченном ранее. Многие участники рынка все-таки смотрели на боковой тренд или даже плавное снижение облигаций при соответствующих факторах - этого не произошло. Скорее всего локальные игроки закрывали короткие позиции в ОФЗ (= рост цены), вследствие чего чистыми продавцами оказались российские участники, а западные - покупателями. При этом хороший рост на рынке ОФЗ не совпадает темпами позитивной динамики российской валюты. Еще раз отмечу, я бы не стал говорить о возобновлении массового керри-трейд. Иностранцы могли принести деньги на российский рынок через внебиржевые операции валютных свопов. О краткосрочных перспективах ОФЗ и рубля в следующем посту.
#настроения #прогноз #перспективы

О перспективах на валютном и долговом рынке. Мой взгляд достаточно простой, но имеет определенную логику – рост ОФЗ должен завершиться, диапазон для рубля сдвигаем до 65-66.5.

Пока трудно представить, что инвесторы готовы сместить кривую ниже 8% на 5-летнем участке (сейчас 8.13%). Для российских институциональных участников при текущем прогнозе ускорения инфляции в России, непонятных перспективах США и других ведущих стран, интерес к рублевому долгу не должен быть таким массовым как сейчас.

Соотношение 5-летних ОФЗ и дневной ставки межбанковского кредитования Ruonia находится на историческом минимуме последних семи лет, чтобы сломать эту парадигму, монетарная политика ЦБ РФ должна находиться в другой фазе (фазе снижения), а свободные средства банков не размещаться в таком количестве в ОБР (тут скорее поддержание нормативов по Базель 3) или на депозите регулятора.

Рублевые ставки на 5 лет по валютным свопам резко (и заблаговременно до ценового роста в ОФЗ – косвенный признак притока иностранцев и снижения стоимости валютного фондирования = переоценка рублевых ставок на нашем рынке) упали до сентябрьских значений, когда ожидания по ужесточению ключевой ставки ЦБ РФ усилились, а рубль к доллару перешел в новый диапазон торговли – 65-66.5. Таким образом, максимальное укрепление национальной валюты, на мой взгляд, возможно до 65-65.5 в лучшем случае. Для пробития этой отметки необходимы серьезные аргументы, которых я пока не вижу.

Спрос на суверенные облигации России – это больше отложенная реакция с декабря. Мы были одними из аутсайдеров по результатам в отличие от сверстников из сектора развивающихся стран.

Технические моменты: я писал выше о закрытии коротких позиций. Однако добавлю еще один аргумент в виде желания определенного класса российских игроков продать облигации намного выше, чем они торговались 1-3 месяца назад – слишком большое количество банкиров и компаний, которые пересиживают убытки с августа.

Вот такие мысли по рынку. Резюме: все должно успокоиться, а рубль не уйдет ниже 65. Прогноз может быть провальным, если мы увидим масштабное ралли на глобальных рынках. Начало года, я бы не был таким среднесрочным оптимистом. В мире ничего не поменялось с декабря.

Предыдущий взгляд был тут

#прогноз #валюта #офз

Динамика некоторых валют против доллара. Рубль показал хороший дневной рост. Сегодня вышла бежевая книга в США, можно изучить. В ней отмечаются реальные тенденции в экономике. Какое содержание, такие и перспективы рынка, общей глобальной экономики и нашей в том числе.

Рубль резко подорожал на фоне долгового экстаза Минфина 😬

В условиях медленного роста потребительского спроса цены сдержанно отреагировали на повышение НДС с начала 2019 г., в связи с чем Центробанк готов улучшить свой прогноз инфляции, заявил директор департамента исследований и прогнозирования ЦБ Александр Морозов на Гайдаровском форуме.
https://m.vedomosti.ru/economics/news/2019/01/17/791677-nds

#инфляция #экономика #рф