Глава ФРС:
• учетная процентная ставка США пока остаётся стимулирующей для экономики
• достижение ставки до нейтрального уровня должно балансировать экономику между стимулами и сдерживающим ростом
• значение нейтральной ставки - около 3% (2-2.5% сейчас)
• 10-ленте UST на многолетнем максимуме - 3.225%
• долларовые еврооблигации дешевеют
• локальные суверенные бумаги также падают в цене
• рубль теряет позиции к доллару: 66.3
По сути реализовались основные негативные факторы, которые выступали в качестве препятствий для обновления максимума для российской валюты.
#валюта #ставки #экономика

Отмена интервенций - самое гениальное, что произошло в этом году. Вы наверно помните, что согласно бюджетному правилу, Минфин через ЦБ покупал валюту для пополнения резервов на сверх заработанные нефтегазовые доходы, которые не идут в доходную часть бюджета. Теоретически, это оказывало давление на рубль, однако, когда наша валюта сильно упала с одновременным ростом нефтяных котировок, ежемесячные объёмы покупок доллара увеличились за пределы 400 млрд рублей. Забиралась валюта с рынка и накачивалась банковская система рублями. Сейчас происходит ровно обратная ситуация, доллара среди мелких банков достаточно, рублей стало меньше из-за оттока по бюджетному каналу. В итоге банки лишились свободной ликвидности для работы на валютном рынке. Также, если посмотреть на объём средств на депозите в ЦБ (банки размешали ликвидность), то сумма за последний месяц в среднем на 500-700 млрд рублей меньше двухмесячной давности. Этот тренд будет сохранен на понижение до конца года. Когда денег в системе было очень много, депозитарные операции ЦБ (забирал деньги) не оказывали реального эффекта на стабильность рубля - это одна из целей помимо предотвращения инфляции в стране. Сейчас, прекрасно видно, как банки берегут деньги и готовы лучше отдать на межбанке под залог ценных бумаг, чем выходить на FX маркет. Интересно, как долго это все сохранится. Кроме того не забываем, некоторые игроки решают вопросы с капиталом - тоже фактор поддержки.
#валюта #ставки

Вчера глава ФРС на одной из конференции по денежной политике объявил, что ключевая ставка по федеральным фондам находится «чуть ниже» нейтрального уровня. Инвесторы оценили такую риторику как «мягкую», после чего рисковые активы показали внушительный рост, а долговые суверенные обязательства США на 10-летнем участке стали впервые торговаться ниже 3% с сентября. Котировки денежного рынка показывают, что трейдеры снизили ожидания относительно повышений ставки ФРС в 2019 году до всего лишь одного раза, тогда как ранее в этом месяце закладывали до двух. Регулятор проявил гибкость, что дает основание предполагать о готовности действовать более мягко в стрессовых ситуациях на финансовом рынке. Однако говорить о полноценном развороте долговых площадок и возврате к прежним высоким значениям пока рано. На повестке ближайших дней остаются два главных события: встреча президентов США и Китая по торговым отношениям и решение экспортеров по добыче нефти. Тем не менее последние новости являются хорошим внешним триггером для сохранения ключевой ставки Банком России на неизменном уровне – 7.5%. Пока я воздержусь от прогнозов по ставке, поскольку необходимо посмотреть ещё одну неделю на события.
#нефть #рубль #фрс #ставки

По оценкам Банка России, продажи нерезидентами ОФЗ в размере 1 млрд рублей привели к росту суверенной кривой в размере 0.64 базисных пунктах (бп) с начала апреля до октября. В стрессовых ситуациях надбавка к росту доходности могла в среднем достигать 0.5 бп за 1 млрд рублей. С апреля отток иностранного капитала с рынка составил чуть более 500 млрд рублей, что транслируется в увеличение ставок на 320 бп (3.2%), однако кривая ушла вверх в среднем на 170 бп. Основная причина заключается в активных покупках НПФ и страховых компаний. Также ЦБ считает, что ведущие банки выдержатся стрессовый сценарий повышения доходностей на 300-400 бп.
#диван #цб #ставки

Давайте с вами сделаем грубый расчет будущих перспектив ОФЗ и соответственно верхней средней планки пары доллар/рубль на основе регрессионных наблюдений (1 млрд оттока = 0.64 бп роста доходности ОФЗ) Банка России.

• Я закладываю три повышения ставки США на 25 бп в будущем году + дополнительно 25 бп в декабре, которые учтены рынком, например, через ставку денежного рынка USD LIBOR на 3 месяца.
• Разница между бескупонной ОФЗ на 5 лет и LIBOR составляет 5,8%. Этот уровень в среднем соответствует началу либерализации рынка ОФЗ (открытие прямого доступа нерезидентам для покупки облигаций РФ) в 2013 году. Получается доля иностранных инвесторов была около 25% - сейчас также. На уровне денежного рынка мы «справедливы», поэтому считаем 5,8% как основу равновесия.
• Девальвация рубля с начала года в размере 13-14% обеспечила отток примерно 500 млрд рублей иностранного капитала из ОФЗ. Предполагаем стрессовый сценарий девальвации до 74 рублей, что будет транслироваться продажами нерезидентами ОФЗ еще на 300 млрд рублей – я заложил, что доля иностранцев не упадет ниже 18-20% (как было в стрессовом декабре 2014)
• Таким образом, 300 млрд рублей обеспечит рост кривой около 1% с учетом, что половину откупают наши инвесторы, как было в этом году, поэтому фактический рост доходности на 2% не состоится.
• Рост кривой ОФЗ на 1% равняет движению вверх ставки LIBOR на 75 бп (берем банальное повышение ставки ФРС 3 раза по 25 бп).
• Таким образом, премия 5,8% (ОФЗ и LIBOR) будет уравновешена. В случае позитивных драйверов керри-трейдеры могут вновь вернуться к покупкам и загнать ОФЗ в доходности вниз на 1-1,5%, что приведет при неизменной ставке LIBOR к сужению спреда до 4-4,5% (это минимальный уровень, после которого ОФЗ дальше не шли в последние несколько лет).
#диван #прогноз #рубль #ставки