Каждый день эксперты пишут про российскую валюту и постоянно дают различные прогнозы. На мой взгляд, прогнозы сейчас неуместны. Вы могли заметить, я перестал анонсировать свой взгляд на динамику доллара примерно с конца прошлого месяца, потому что мы просто перешли в консолидацию и в равновесный диапазон для нынешнего время. Пару раз я лично торговал в узком диапазоне и все. Ожидать девальвации не приходится. Операции крупных игроков абсолютно исчезли, все начали плавно закрывать длинные позиции по баксу. Видно, что частично ставка на девальвацию имеется, однако масштабного удара пока не просматривается после решения Банка России по ставке с последнего заседания. Всех спекулятивных игроков вынесло на определённое время. Регулятор сделал своё дело, он защитил нашу валюту. Так почему никто подаёт рубль?
#валюта #банки #рубль

На мой взгляд, здесь существует ещё несколько главных причин. Поменялись приоритеты. Не секрет, что любой крупный российский банк работал против рубля. Обычная рыночная реакция, что делать. Народ понял, что 70 и выше является некоторым барьером, за который регулятор серьёзно борется. Также этот уровень может подорвать сформировавшуюся стабильность долгового сектора. Прошедшая девальвация рубля лишь частично перекрыла убытки от облигаций и другим позициям денежного рынка. Результат обвала ОФЗ на лицо, крупные банки жалуются на скорое вступление в силу новых Базельских требований и не просто так. Проблемы с капиталом очень серьёзные, лишних денег нет. Напряженная ситуация именно среди ведущих организаций, которые всегда участвовали на аукционах ОФЗ и размещениях. Сейчас их нет - вот и аукционы неудачные рапортует Минфин. Но обстоятельства ещё хуже: чтобы спасти банковский капитал некоторые решили переквалифицировать ценные бумаги в статью до погашения. На минуточку, эта сумма за последние три месяца составила более 300 млрд рублей. Это безумные деньги и не от хорошей жизни. Такие действия сократили рыночный риск для активов, взвешенных по риску и немного ослабили давление на капитал, однако проблему не решили. Банкам нужны деньги и искать их рыночным способом через игру на фондовом рынке - некомильфо.
#валюта #рубль #банки

Интересная сегодня прошла информация относительно банковской системы. Антон Силуанов сообщил, что на следущий год банки не получат помощи из бюджета для пополнения собственных средств, не смотря на трудности в переходе на новые требования надзора по Базель 3. Одним словом либо зарабатываете сами, либо размещаете субординированный долг в виде облигаций или распределяете часть дивидендов в собственные средства, то есть пострадают акционеры на рынке акций, но укрепят свои нервы обычные и необычные кредиторы. Логика конечно верная, только накачать капитал за счёт субордов не всегда можно, он же не учитывается в базовом капитале, в котором отражается прибыль прошлых лет или доходы от эмиссии акций и многое другое. Всегда есть предел. Учитывая довольно сложную экономическую конъюнктуру в стране и постепенное дорожаете пассивов для банков маржа бизнеса если и не будет падать, то повышаться с небольшой погрешностью. Так что каких-то неожиданных доходов не предвидится, только если с резервами по ссудам как-то крутить. Вообще вся история очень сильно смахивает на очередной торг. Интересно чем закончится вся эта история, следующий год конечно нас ожидает не менее интересный. Дожить бы спокойно этот.
#банки #валюта

Хороший вышел день на различные новости. Рубль все ещё уязвим, но подает признаки жизни. Сегодня все следили за размещением облигаций Минфина. На первом аукционе ведомство не стало предлагать большую премию, удовлетворили немного заявок. Во втором были проданы более короткие ОФЗ в полном объёме, которые оказались интересны кругу лиц. Только вот большие инвесторы оказались неактивны, так что о здоровом состоянии рынка пока говорить рано. Сбила с ориентира новость, что США не рассматривают новые санкции в отношении России, однако затем появилась информация, что существует пока только процесс обсуждения. Как говорится игра слов, после чего временно позитивная реакция в рубле и облигациях быстро иссякла. Все действительно хотят покупать ОФЗ, так как по реальной доходности сроком на 5 лет вложение выглядит интересным для долгосрочных инвестиций, особенно инвесторов, обслуживающих пенсионные потоки. Не даром сегодня появилась информация об активности НПФ на рынке во втором полугодии. Ничего удивительно, ведь крупные банки и иностранцы преимущественно продавали бумаги с апреля - в совокупности отток на обоих составил 1 трлн рублей минимум. Ведь кто-то должен был все это абсорбировать?
#банки #валюта #облигации

Вчера ночью Банк России опубликовал отчётность банков за сентябрь, я оперативно посмотрел на Газпромбанк и причины неисполнениям оферты на выкуп еврооблигации, выводы следующие:
• подготовка к переходу на стандарты Базель 3
• капитала не так много с учётом новых требований ЦБ и Базеля 3, но достаточно для поддержания абсолютно всех обязательств
• валютная ликвидность имеется, однако банк ее очень бережёт
• риск исполнения опциона на будущий год сильно вырастает
• ожидаю новые размещения по субординированным долгам
• вероятность выкупа других долларовых облигаций в декабре оцениваю 50 на 50, если не выкупят на рынке останутся на 5 лет (рынок оценивает, что опцион не исполнят).
• кредиторам рекомендую спать спокойно
#гпб #банки

Хорошая новость для переоценки кредитного риска на Газпромбанк. Госбанк решил погасить публичный субординированный долг в долларах США в размере $750 млн, который входит в состав капитала и используется в расчете нормативов. После введения санкция на Русал и появления документа по санкциям со стороны США, предполагающего возможные ограничения транзакций в долларах США госбанков вне российской юрисдикции оказали негативное влияние на облигации всех институтов, особенно на «суборды». Инвесторы полагали, что банки откажутся от выплаты купонов или просто спишут (не вернут деньги) в виду потребности в улучшении нормативов перед Банком России по требованиям Базель 3. Также был риск в «воздухе», что в случае санкций банки просто не захотят искать другие способы выплаты всех обязательств. ГПБ таким решением доказал, что риски преувеличены. Более того, они погашают «суборд» нового образца, который не амортизируется из расчёта капитала по 10% в год. Скорее всего в России они могут найти дешевле капитал, чем платить новую ставку купона в долларах в размере 8.86% годовых, которая выше на 1.4% текущей.
#гпб #банки #капитал

Вообще Газпромбанк активно привлекает средства в капитал. С начала года они нарастили основой капитал за счёт облигаций и других источников фондирования около 35 млрд руб. Кроме того, в октябре они нашли примерно 14 млрд - я писал на канале. Замещение «субордов» будет продолжено так как из собственных средств постепенно амортизируется «гибридный вечный долларовый бонд», который входит в состав капитала первого и второго уровня. Я думаю его погасят со временем - платить около 10% в долларах на обслуживание очень дорого. При этом по нему нет жёстких триггеров списания как по вечному выпуску ВТБ. Так что для покупок он очень интересный. В общем я бы не переживал за ГПБ так сильно как «таргетирует» рынок. Не думаю, что госбанк будет кого-то «кидать». Кредиторы должны спасть более менее спокойно.
#гпб #банки

Вчера Reuters со ссылкой на источники сообщил, что Совкомбанк и Московский кредитный банк могут выступить покупателями АТБ, который с апреля находится под контролем ФКБС, принадлежащий ЦБ РФ. Аукционы пройдут в марте 2019 года. Предварительная цена составит примерно стоимости капитала АТБ - 10 млрд руб. на 01.11.2018. Обязательства (ресурсы) банка составляют 68 млрд руб, из которых 75% приходятся на розничные депозиты (один из самых дешёвых источников фондирования). Я специально уделил этому вниманию, поскольку Совкомбанк и МКБ являются одними из главных участников привлечения межбанковского кредита, то есть их пассивы первыми реагируют на рост ставки ЦБ РФ. Приобретение было бы интересно обоим банкам, как минимум, с точки зрения диверсификации пассивов. С точки зрения финансовых возможностей для покупки Совкомбанк лидирует благодаря способности генерировать капитала за счёт собственных ресурсов - банк заработал за 10 месяцев в абсолютном и относительном выражении (рентабельность) больше и лучше МКБ. Плюс по нормативам Совком может себе позволить сохранять нормальный запас регуляторных норм.
#банки #синергия #мкб #совком

​​Банки, обеспечившие чуть больше половины оттока чистого капитала с 2014 года, в последние два года финансировали сокращение внешней задолженности за счет внутренних ресурсов. Проще говоря, в период 2015-2016 около 60% погашения происходило за счет продажи внешних активов, тогда как последние два года они скупали валюту на внутреннем рынке, проводили через операцию своп обмен платежей и самое главное снижали вложение в валютных облигациях, чтобы расплатиться. В 2018 году стресс с валютной ликвидностью в части исполнения внешних финансовых обязательств по еврооблигациям было очень мало, по моим ощущениям и главное наблюдениям. Банки обычно готовились заблаговременно. Так что не всегда «фактор внешних платежей» являлся верным аргументом давления на рубль от финансовых институтов.
#банки #fx #доллары #ликвидность

Стабильность рубля и ОФЗ - это не главный сюрприз. Инвесторы повернулись лицом к российским банкам. Субординированный долг стал одним из лакомых вложений с декабря 2018 года. Еврооблигации ВТБ (вечный выпуск и суборд 2022 года) подорожали на 6-10% с учётом купона в долларах США. Напомню, что ничего не изменилось, но риски переоценились и снизились. Раньше бумаги продавали как на фоне санкционных угроз, так и вследствие шумихи, что ВТБ не хватает дополнительного буфера к минимальному уровню капитала, чтобы соответствовать новым требованиям ЦБ РФ по Базель III. Вообще для меня было удивление, что так дёшево стоил ВТБ 2022 в долларах - доходность достигала 8.2% в начале октября (сейчас 6.5%), а премия к американским гособлигациям до 5%. То есть оценивались риски даже списания, хотя странно, когда это вторая бумага по субординированному рангу - в случае крайне негативного сценария сначала под нож попал бы выпуск вечный на $2.25 млрд - факторы списания жёстче в отличие от ВТБ 2022. Кстати мой любимчик «вечный» ГПБ, о котором часто писал, принёс инвесторам за аналогичный период около 7% в долларах. При меньших рисках и активном увеличении капитала самим банков в течение прошлого года в отличие от конкурентов.
#суборд #банки #рф #аппетит

Ну и последний «мазок» про банковские капиталы на сегодня. Глава ВТБ также сообщил, что в этом году размер дивидендов окажется ниже 50% по причине необходимости пополнения капитала для удовлетворения требований Базеля III, которые уж точно нужно выполнять с 2020 года в полной мере. За 2018 год прогнозируется получить чистой прибыли около 170 млрд руб, иногда называются цифры выше. Получается, что около 90 млрд руб. может пойти на увеличение собственных средств. Решение по дивидендам (его процент) на правительственном уровне должен решиться в течение месяца, по словам Андрея Костина. О том, как оцениваются риски на банк инвесторами можно посмотреть график здесь. Также некогда перепроданный вечный долларовый выпуск сегодня торговался по 99.6% на стороне продажи. В декабре он стоил 90%.
#банки #втб #капитал #идеи

Санкции частично сняты - банки должны иначе учитывать кредитные риски на санкционные компании. 24 апреля я отмечал новость, согласно которой Банк России ввёл мораторий на создание дополнительных резервов под заёмщиков, кредитоспособность которых могла ухудшиться после введения санкций со стороны США. Поскольку EN+ и другие компании группы вышли из-под санкций, значит мораторий снимается. Крупнейшим кредитором группы был Сбербанк, выдавший только компании Русал около $4.2 млрд. Документ нашего регулятора исчез с сайта, значит послабления снимаются (наверно). Вообще они действовали до конца года.
#ставки #банки #новости

Банки представили российскую ежемесячную отчетность. В глаза пока бросились резервы на возможные потери по ссудам Россельхозбанка в размере 156 млрд руб. по итогам января нынешнего года. Как я понял это связано с новыми правилами резервирования, если я не прав – поправьте меня. Чуть хуже ситуация обстояла в Банке «Открытие» - 73 млрд руб. В начале февраля я писал о результатах Россельхозбанка по итогам 2018 года, который отрапортовал самые лучшие показатели достаточности капитала среди крупных банков. Год конечно только начался, посмотрим как это скажется в итоге на нормативах с учетом возможных доходов. Сейчас на рынке продаются рублевые облигации с погашением через 2-4 года и доходностью 8.8-9.3% годовых. Также есть субординированный долг в долларах США, который может быть списан в случае снижения норматива собственных средств ниже 2% (обычно это дефолт банка – санация/отзыв лицензии). Существуют риски невыплаты купонов – это классическая опция в еврооблигациях, которые учитываются в капитале. Торгуются такие бумаги по 7.5-7.8% годовых USD.
#рсхб #капитал #отчетность #банки

После паники на валютном рынке Турции очень сильно подешевели банковские еврооблигации самых крупных институтов. Долларовые выпуски крупнейшего государственного банка Ziraat торгуются с доходностью 8-9% с погашением через 2-4 года (всего три выпуска) и премией к долларовым свопам около 622 бп против 400 бп в начале февраля, то есть бумаги вернулись на уровень октября 2018 года. Турецкий банк спокойно перешел на новые базельские требования и с хорошим запасом (капитал первого уровня 13.22%, надбавки 3.41% относительно минимального уровня 8%) выполняет регуляторные надбавки в отличие от российских игроков. Если смотреть на структуру капитала, то он состоит из собственной капитализации, то есть отсутствуют субординированные долги, что говорит о хорошей генерации прибыли. Рентабельность по среднему капиталу составляет более 15%, несмотря на девальвацию лиры показатель не сильно изменился. Качество активов ухудшилось в разумных пределах, однако показатель просрочки намного ниже всего банковского сектора. Ресурсная база также прилична – 70% приходится на депозиты, которые практически полностью финансируют выданные кредиты.
#турция #облигации #банки #ziraat

Турция планирует вливания в капитал крупнейших госбанков, сообщил министр финансов страны на конференции в среду в Стамбуле. По его словам, Правительство хочет выделить облигации на сумму 28 млрд лир или $4.9 млрд. Кроме того, в рамках программы реформ, направленной на укрепление экономики, планируется убрать часть безнадежных долгов с балансов банков. Новость на самом деле я расцениваю позитивно, чем наоборот, поскольку давно известно об ухудшении положения заемщиков вследствие текущей экономической ситуацией. Таким образом, хотя риторика подтверждает проблемы некоторых госбанков, готовность властей идти на поддержку институтам говорится впервые именно в такой форме. Госбанков всего три – Ziraat, Halkbank и Vakiflarbank. При этом первый государственный на 100%, второй частично размещен на фондовом рынке – 48.89%, третий на 25%. Если говорить о кредитоспособности, то первое место в моем рейтинге занимает Ziraat, второе место я отдаю Vakiflarbank. Halkbank серьезный претендент на поддержку, поскольку два других с существенным запасом капитала выполняют регуляторные требования перед ЦБ и по Базелю III. Halkbank имеет низкий показатель CET1 – 10% (конкуренты на 3-4% выше), тогда как буфер абсорбции получается 2% (8% минимум с надбавками). Кроме того, хуже выглядит кредитный портфель в части резервирования и просроченных ссуд. Если вы верите в поддержку, Halkbank на 2 года предлагает еврооблигации 10% в долларах или на 1 год больше 8%. Если интересно, могу подробней показать некоторые кредитные метрики.
#турция #банки #идеи #help

На РБК вышла статья, согласно которой компаниям и банкам разрешили засекретить 18 видов данных из-за санкций. В обосновании нового постановления указано, что в условиях западных ограничений новые правила позволят компаниям и банкам оперативно реагировать на расширение санкционных списков и вывести из-под удара своих контрагентов и партнеров. С одной стороны идея очень хорошая, с другой, стоит вопрос в способности проанализировать качество банковских портфелей. Получается, что для некоторых заемщиков открываются лазейки, которые можно использовать для своих целей. Естественно на официально уровне этот факт будут отрицать, но бизнес есть бизнес и все это понимают. Какие перечни будут засекречены можно посмотреть здесь. Кстати, некоторые компании вообще публично не раскрывают финансовые результаты в нормальной форме. Например, в ближайшее время ожидается размещение рублевых облигаций Концерна Калашников. Если зайти на все основные сайты раскрытия информации ничего из «консолидированного» вы не найдете, только баланс из трех страниц без объяснений.
#новости #облигации #банки #россия

Поскольку участники канала интересуются инвестированием в турецкие еврооблигации в долларах США, сегодня я предлагаю рассмотреть еще одного государственного банка из трех – Халк банк (HalkBank). В среду стало известно, что менеджмент планирует разместить субординированные еврооблигации в иностранной или локальной валюте примерно на 2 млрд евро с целью восстановления коэффициента достаточности капитала первого уровня. Скорее всего покупателем выступит государство, анонсировавшее недавно размер стимулирования для госбанков. По итогам 2018 года он сложился на уровне 10.7% при минимальном 6% без учета надбавок. Это один из низких значений среди конкурентов (Ziraat and Valif banks), имеющих показатели от 13%, но лучший по сравнению с некоторыми российскими крупными банками. Однако, как всегда вопрос упирается в резервирование, так как в случае «справедливого создания резервов» ситуация могла быть совершенно другой. Слабая сторона банка - это активное кредитование малого и среднего бизнеса, испытывающего проблемы. Впрочем Халк Банк отчасти выполняет требования государства, поэтому вильните его не стоит. Качество портфеля ссуд ухудшилось, а просрочка увеличилась существенно, что прямо сказалось на рентабельности капитала – 9.3% против 16% годом ранее. Судя по тому, что мы наблюдаем в Турции негативные тенденции еще сохранятся как минимум до конца года, поэтому лучше выбирать банки с субординированными обязательствами в капитале, так как именно их будут списывать для восстановления нормативов. Верите ли вы в дефолт – вспомните Россию 2014-2015. По крайне мере, чтобы в течение года «уничтожить эмитента» нужно постараться. По этой причине можно рассмотреть вариант вложения именно в короткие НЕсубординированные облигации. Выпуск с погашением в феврале 2020 года предлагает доходность 10.5% годовых в долларах. Любые риски будем дальше разбирать на канале более подробно по мере публикации отчетности и выхода других новостей.
#турция #идеи #банки #disclaimer

Не все идеи идеальны. На канале транслировал некоторые выпуски турецких банков и российских, которые не оправдали пока ожидания. Еврооблигации государственного банка Ziraat с погашением в 2021 году (торговался по 7.6%, сейчас 8.1%) немного скорректировались вниз по причине девальвации лиры и падение фондового рынка Турции. Тем не менее эти инвестиции, если кто-то сделал, я бы рассматривал как получение денежного потока, потому что ожидать чуда в ближайшее время не приходится. Как вы помните, правительство подготовило докапитализацию государственным институтам, однако Ziraat не нуждается судя по кредитным метрикам. Скорее всего мы увидим крупное создание резервов по кредитам, поскольку такие истории мелькают ввиду концентрации бизнеса в реальном секторе экономики. Что также интересно, буквально на прошлой неделе Credit suisse поднял таргеты цен публичным турецким банкам, правда Ziraat не представлен на рынке акций.
#банки #идеи #ziraat #мкб

Vakifbank отчитался за 1 квартал 2019: 2-3 госбанк Турции. Что могу сказать коротко в поквартальном выражении.

• Тренд на ухудшение качества активов - ускоряется.
• Размер реструктуризаций заемных ссуд в stage 2 - существенный.
• Запас на убытки - значительный.
• Кредитоспособность банка - умеренно-положительная (смотря с какой стороны смотреть - по капиталу норм).
• Помощь от государства - своевременная с точки зрения комфортности для кредиторов.
• Портфель ценных бумаг - практически не переоценивается (хорошо). Большая доля качественных бумаг (суверенные) для привлечения ликвидности.
• Валюту никто не забирает - несут потихоньку (правда апрель мог изменить ситуацию).
• Кредитный портфель в лирах и долларах - растёт
• Подушку валютной ликвидности - нарастили самую высокую за все время.
• Общее впечатление отчетности - больше позитива (думалось хуже), чем негатива. Все самое интересное будет в конце года.
• Старшие облигации (несуборд) по 9.5% торгуются в баксах.

В качестве покупки, если есть открытие лимиты и позволяет свой риск менеджмент, я бы взял новый НЕсубординированный выпуск, размещённый в марте 2019 и погашением в 2024 году (ISIN XS1970705528).

Его слишком сильно перепродали.

На ожиданиях снижения ставки ФРС и возврата аппетита на Турцию, идея может сработать очень хорошо. Торгуется бонд по 92% против 96% месяц назад.


Нужно написать отчетность коротко по цифрам?

#банки #турция #vakifbank