ОФЗ как отражение страха. Part III. Поговорим о государственной кривой в качестве индикатора о повышении ставок. Некоторые специалисты отмечают сильный рост доходностей всей кривой за последние два месяца, который не останавливается и не остановится. Также отмечают, что облигации с погашением через 6-16 лет торгуются на одном уровне, значит конец всем нам уже не за горами. Что думаю об этом я. Нахождение среднесрочных и долгосрочных облигаций на одном уровне является предвестником неопределённости, о чем я давно говорил на канале, однако такое положение отчасти связано с мораторием на работу с длинными облигациями и более активными «шортами» (играть против снижения доходности) среднего участка кривой. Все это привело к опережающему сдвигу вверх кривой ОФЗ на сроке 6-10 лет, несмотря на меньший DV01 (денежная мера риска). При этом крупные игроки давно перевернулись из длинных позиций (ожидания роста цен) в короткие (ожидания падения цен) в долгосрочных выпусках, поэтому покупатели ввели ограничения на операции в длине. В результате кривая ОФЗ временами напоминает форму «верблюда», когда длинные и короткие ставки ниже средних, но затем эта ситуация быстро выправляется, что и косвенно подтверждает мою теорию. Теперь отмечу самый короткие ОФЗ до трёх лет. Когда доходности приблизятся в плотную к более длинным сериям и начнут торговаться на одном уровне или с меньшим дисконтом, тогда можно смело говорить, что ожидания инвесторов о возможном росте ставки ЦБ начали формироваться в полной мере, пока этого нет. Вот так я вижу (и что-то знаю) эти сдвиги на кривой.
#облигации #санкции #прогноз
@bondovik

ЦБ хочет ограничить размещение средств иностранных банков. Вчера увидел любопытную новость, согласно которой регулятор предложил отменить льготы в порядке расчета норматива максимального размера риска на одного заемщика или группу связанных заемщиков - максимальным размером 20% от капитала. Проще говоря это означает, что банкам нерезидентам нельзя превышать это значение, когда они размещают средства, например, на корреспондентских счетах или межбанковском рынке в интересах своей материнской структуры (акционера). По мнению игроков, такие действия противоречат Базельскому соглашению, могут негативно сказаться на присутствии и активности бизнеса в России. По сообщениям Bloomberg, действия являются ответным ударом на западные санкции. На мой взгляд, если санкции против наших госбанков будут все-таки введены, как бы хуже не стало для дочек. Для российского рынка точно, долларовая ликвидность начнёт испаряться ещё сильнее. ИМХО.
#банки #цб #ответка #санкции
@bondovik

Сбербанк в рамках своего корпоративного прогноза ожидает повышения рублевой ключевой ставки до 7.5% против 7.25% в настоящий момент. Государственные облигации торгуются с соответствующей премией, поэтому стрессом для сектора не будет, однако признание надвигающихся проблем через ужесточение ДКП может воспринято рынком очень болезненно. Вообще помотало весь долговой и валютный рынок. Относительно последнего хочется снять шляпу перед нашими властями за мораторий на ежедневную покупку USD, только делать это необходимо намного раньше. Вербальными интервенциями теперь не откреститься, только действия могут что-то поменять. Сохранение валюты на рынке очень кстати, сейчас плохой период для изъятия баксов, так как третий квартал довольно плохой для платёжного баланса вследствие слабого притока FX. В четвёртом квартале можно и запустить долларовый пылесос, поскольку начнётся хороший сезонный период, когда наши экспортеры хорошо зарабатывают (приток USD в страну большой относительно оттока). Однако это идеальный вариант, но мы не можем теперь прогнозировать санкционный беспредел, увы. Будем наблюдать.
#валюта #новости #цб #санкции
@bondovik

Игра по введению санкций на невозможность проводить долларовые внешние транзакции нашими госбанками будет превалировать до конца года. Однако меня даже беспокоит другое, вы должны понимать, что блокировка долларовых операций и невозможность расплатиться с долгами в соответствующей валюте не является единственной бедой. Это фактически означает закрытие операций по привлечению валютного фондирования. Наши госбанки сейчас спокойно в пассивах имеют краткосрочные обязательства перед другими иностранными контрагентами. Если введут ограничения, западная сторона (американские банки и так не могут в долгую кредитовать нас - санкции с 2014) должна прекратить операции, что вызовет отток USD ликвидности с банковских балансов и всего рынка. А чем её покрывать банкам, когда она в дефиците или в небольшом профиците? Вариантов много, но стресс точно будет.
#банки #санкции
@bondovik

Внешэкономбанк мог поддержать долларовые облигации после серьезного обвала на фоне возможных санкций. В пятницу государственный институт развития представил отчётность за первое полугодие 2018-го по международным стандартам, в которой отмечено, что в августе банк выкупил еврооблигации на сумму 6.5 млрд руб. В какой именно период и с какой целью не сказано. Тем не менее незначительный размер покупки относительно общей задолженности свидетельствует об искусственном поддержании котировок, учитывая что в последнее время наблюдались крупные покупатели на USD выпуски госбанка. При этом многие инвесторы не верят в жёсткие меры против ВЭБ со стороны США и надеятся на выполнение всех обязательств вне зависимости от рисков, поскольку кредитный риск ВЭБа равен риску Правительства РФ как основного владельца. Короткие USD еврооблигации вы можете приобрести по 7.5-8% на 2 года, что соответствует уровню более рискованных субординированных еврооблигаций ГПБ (~8%) или бондам турецкого Кредит Европа банк (~9%).
#санкции #вэб #облигации
@bondovik

Минфин США рассматривает возможность введения санкций против российской компании «Сухой», так как её самолёты могут использоваться при совершении химических атак в Сирии. На долговом рынке есть два выпуска облигаций компании «Гражданские самолёты Сухого», акционером которой является компания «Сухой», с погашением через один и практически два года. Торгуются на рынке по последним сделкам в размере 9-10% годовых. Форма возможных санкций неизвестна, однако рисков для держателей я не вижу. Во-первых, подобные компании, имеющие уже санкции, живут достаточно комфортно и не видят проблем с нахождением ликвидности для бизнеса. Во-вторых, конечным акционером является Росимущество, что приравнивает игрока к квазигосударственному, решающего стратегические задачи.
#облигации #гсс #санкции
@bondovik

Главные итоги дня

• Турция повысила ставку РЕПО и помогла многим валютам укрепиться к доллару.
• Российский рубль сегодня демонстрировал превосходные результаты и приостановил рост к USD на фоне угроз санкций - закрылся по 68.3 руб.
• США сегодня сказали, что санкции будут жесткими, однако введение мер обсуждалось именно администрацией США, то есть не Конгрессом, который хочет ввести самые «карательные».
• Облигации наши успокоились - завтра заседание ЦБ. Все запасаются попкорном.
• Европейский центральный банк сюрпризы не принёс. Ставку сохранили, основные макропрогнозы подтвердили. Речи о повышении ставки не шло. Спасибо им.
#итоги #санкции #валюта
@bondovik

Сейчас в Bloomberg появилась статья, согласно которой один помощник республиканцев и один из конгрессменов сообщают, что санкции против России могут быть не введены до ноябрьских выборов. Палата представителей, скорее всего, к концу этой недели уйдет на каникулы и вернется только после голосования, назначенного на 6 ноября. До этого голосований по законопроектам о санкциях в отношении РФ не запланировано. Теоретически сенат может изучить предложения по санкциям до выборов, получившие поддержку от обеих партий, однако проекты законопроектов не могут быть отправлены на одобрение Дональду Трампу до их утверждения в палате представителей. При этом Сенат все-таки может рассмотреть этот законопроект до выборов, если директор Национальной разведки установит, что Россия продолжает вмешиваться в выборы.
#санкции #выборы #россия
@bondovik

Сегодня состоятся промежуточные выборы в Конгресс США. Пока участники рынка ожидают, что республиканцы смогут сохранить за собой контроль в Сенате (верхняя палата), тогда как демократы вернут власть в Палате представителей (нижняя палата). Самым хорошим финалом этой истории могло бы стать, если контроль в обеих палатах останется в руках республиканцев, поскольку позиции Дональда Трампа оказались бы сильнее. Кроме того, именно демократы продвигали самый жесткий пакет (они авторы - республиканцы лишь соавторы) санкций в отношении России, предполагающий запрет американским инвесторам покупать российские суверенные облигации, сворачивание бизнеса с энергетическим сектором России и введение санкций на лица и организации, принимающие участие, а также ограничение российским банкам в проведении долларовых транзакций. В последнем случае инвесторы боятся, что банки откажутся платить по внешним обязательствам. Существенная премия в доходности за риск санкций в долларовых облигациях все ещё сохраняется. Хотя представители ВЭБ обещали, что исполнят абсолютно все обязательства вне зависимости от различных форм ограничений.
#сша #выборы #санкции #россия

Самый худший сценарий для Трампа и России? В данном случае демократы должны победить в Сенате и Палате представителей. После чего они могут контролировать весь законодательный процесс на ближайшие два года, то есть они будут определять ключевые позиции в министерствах итд. Однако Дональд Трамп все равно сохраняет право наложить своё вето на любые решения, правда контроль демократов полностью развязывает руки для манипуляции над президентом за связи с Россией, неуплату различных налогов и многое другое. Одним словом будут давить там, где давят сейчас, но на более высоком уровне.
#сша #выборы #санкции #россия

Как скажется на динамике рубля и ОФЗ победа республиканцев в Сенате и демократов в Палате представителей? Скорее всего нейтрально, поскольку этот прогноз результата рассматривается рынком как базовый. Открытый вопрос с санкциями, ожидание ускорения инфляции в России и сжатие рублевой ликвидности в банковской системе - главные факторы препятствия для роста котировок. «Болтание» на текущих уровнях с отклонением пока видится основным сценарием. Тем не менее американские рынки могут умеренно восстановиться, так как Дональду Трампу станет немного труднее вести свою фискально-стимулирующую политику в стране, которая предполагает увеличение долгового бремени США и давление на внутренний облигационный рынок. Победа республиканцев в обеих палата - для нас точно позитивно. Победа демократов в обеих палатах - негативно.
#сша #выборы #санкции #россия

Локальный суверенный долг России чувствительно реагирует на украинские новости и очередные «разговоры» о санкциях. Длинные бумаги теряют больше процента, что для долговых инструментов очень много. Кривая от 10 лет снова подходит к ставкам 9%. Вообще странно, что ОФЗ ещё не закрепились выше 9%, фундаментальных причин нет для оптимизма, плюс начинается очередной театр «Бабы Фисы» по санкциям. Мне кажется без начала восстановления американского рынка и урегулирования торговых отношений США и Китая хотя бы на короткий срок, вложение в государственные облигации и покупка длинных корпоративных выпусков по текущим ставкам самоубиство.
#рубль #санкции #украина #сша

Тем временем рыночные риски относительно санкций на госбанки России уходят с простора котировок. Сегодня субординированные еврооблигации ВТБ 2022 закрыли уровень августа, от которого массово потеряли в стоимости по причине публикации законопроекта по санкциям против отечественных институтов. Естественно, ВТБ был одним из претендентов в умах инвесторов, поскольку банк активно участвовал в операциях на внешних рынках в разных сделках, об этом неоднократно говорили в США на слушаниях, посвящённым влиянию санкций на США и в первую очередь Россию. Аналогичный закрытый «гэп» можно увидеть в долларовых бумагах ВЭБ 2023, которые также торгуются практически на уровнях до начала августа. Если взглянуть на график ВТБ, потенциал ценового роста сохраняется, так как апрельские уровни ещё не достигнуты. Для этого необходимы очень хорошие новости по Русал, НО ненужно забывать о росте кривой UST с конца третьего квартала 2017 до текущих дней. По моим оценкам, уход облигаций ВТБ 2022 ниже 5.8% является аргументом выхода из бумаг без всяких разговоров. В настоящий момент я рекомендую удерживать длинные позиции.
#втб #бумаги #суборд #санкции

Одним из главных событий для финансовых рынков и бизнеса стало решение Минфина США снять санкции с российской металлургической компании Русал и других структур Олега Дерипаска. Произошло это ночью и ровно за один день до крайнего срока. Таким образом, компания должна вернуться в нормальное функционирование, а контрагенты возобновить рабочие линии, частично закрывшие вследствие последних событий. Сама же компания, несмотря на трудности пережила прошедший год достойно, так как финансовые результаты показали отличный рост, а долговая нагрузка оставалась на комфортном для эмитента и кредиторов уровне. За 9 месяцев 2018 года EBITDA увеличилась на 18.6% в годовом выражении за счёт повышения средней цены продажи на 12.3% и девальвации рубля относительно доллара. Санкции тем не менее сказались на оборотном капитале, который вырос за 9 месяцев 2018 года практически на 50%, то есть компания нарастила запасы и дебиторскую задолженность, так как распродавать свою продукций в полной мере не могла - это сказалось на всём денежном потоке с учётом оборотного капитала. Инвесторы ожидают, что новость станет позитивным драйвером для российской валюты и других классов активов. Посмотрим, в настоящий момент на офшорном рынке пара доллар/рубль торгуется на уровне 65.8.
#санкции #русал #валюта

Учитывая возвращение санкционной риторики, возможно, проголосовавшие за нахождение доллара выше 65 руб. в феврале укрепят свои позиции. Я честно говоря рад высокой активности, голос отдали около 6.1 тысяч человек на канале - лучший результат активности за все время. Если вспомнить прошлый год, валютный и долговой рынок очень чувствительно реагировал на новости, которые временно исчезли с повестки дня (санкции). Затем появлялся некоторый иммунитет и безразличие и до тех пор, пока не было конкретных действий и шагов со стороны США. Не исключаю, что этот сценарий может повториться. В любом случае, нужно быть на готове. Год только начался, а эксперты почему-то уже строят позитивные прогнозы. Я стараюсь быть аккуратным в прогнозах 2019. Также напомню, многие облигации полностью отыграли санкционную риторику в августе, когда в Конгрессе США появился законопроект по санкциям против банков и ОФЗ.
#облигации #прогноз #санкции

Государственная нефтяная компания PDVSA переводит банковские счета совместных нефтяных предприятий в российский Газпромбанк на фоне американских санкций, об этом передает Reuter’s. По данным агентства, PDVSA информирует клиентов о необходимости перечисления денег, вырученных от продажи нефти, на новые счета в российском банке.
Венесуэльская нефтекомпания также требует от зарубежных партнеров, в том числе Chevron, Equinor и Total, решить, намерены ли они продолжить заниматься бизнесом в нефтяных СП.

Мне кажется это очень тревожная новость, США всегда предупреждали страны и компании, которые будут помогать прямо или косвенно санкционным именам. Хотя здесь говорится о «совместных предприятиях» (дочки), нужно знать какие именно (всего три главных формы владения и учёта). Вместе с тем для западных коллег, я думаю, неважна форма собственности, так что новость... учитывая начало санкционных новостей, о которых вчера писал.

Нельзя исключать, что это неправда, мы не можем ничего утверждать. Сама новость - это повод для внимания иностранных регуляторов США или просто СМИ.
#новости #санкции

Если посмотреть на этот документ, когда вводились санкции на компанию PDVSA, то в США отметили, что разрешают определённые транзакции со своими дочерними структурами. То есть ещё отмечу для понимания, на сами совместные предприятия действия США не распространялись. Тем не менее посмотрим как будет развиваться история.

Газпромбанк уже опровергает новость: ссылка на РБК

#санкции #новости

Судя по содержанию новости, это законопроект с новой более жёсткой версией. Однако базовые предложения остаются неизменными: санкции на облигации Минфина РФ, банки и энергетический сектор страны. Только на энергетику стало более усиленное внимание. Понятно, что этот документ должен ещё пройти согласования, завтра/сегодня никто штамп не поставит. Торги опять начинаются, а мы входим ожидаемо в дежавю 2018 года. Все одно и тоже, только по взрослому.
#санкции

Сегодня российская нефтяная компания Alliance Oil сообщила, что с успехом расплатилась по обязательствам перед иностранными инвесторами по еврооблигациям с погашением 11 марта 2019 года. Ссылка на пресс-релиз. Компания находится под санкциями со стороны США с 2017 года, что создало ей сложности с выплатой купонов. Во вторник Минфин США сообщил, что американцы имеют право владеть, продавать и получать доход с еврооблигаций. В результате на счета Bank of New York Mellon, по сообщениям компании, денежные средства проведены успешно. С одной стороны новость может показаться не очень масштабной, с другой - отсутствие прецедентов с невыполнением обязательств российских санкционных компаний создает благоприятный внешний фон для других еврооблигаций.
#allianceoil #санкции #новости

Осталось менее двух процентов, чтобы американский S&P 500 снова обновил исторический максимум. Инвесторы практически отыграли все потери прошедшего декабря и возможно постараются закрепить стоимость индекса еще выше, учитывая выход неплохих макроэкономических новостей из Китая и других развитых стран. Возвращение к аппетиту на риск свидетельствует отскок доходности 10-летних UST США и отличный рост валют развивающихся стран, которые сегодня стремительно дорожают. Более скромные результаты наблюдаются в Турции и России: если на турецком рынке инвесторы перестали активно продавать локальную валюту и возобновили активную покупку еврооблигаций, а также внутренних долгов, то в российском секторе не все понятно. Сегодня в Конгрессе США снова появился законопроект о более серьезных санкциях в отношении России за вмешательство в выборы США. Впрочем, новость уже была известна, однако появились подробности и «нововведения», согласно которым, санкции могут быть введены против более двух российских государственных банков и добавилось обязательство/необходимость, чтобы европейские партнеры также последовали за американскими ограничительными мерами. И вишенкой на торте является то, что меры должны быть приняты в течение 30 дней директором национальной разведки США (об этом уже говорилось). Российский рубль в моменте потерял 20-30 копеек, затем вернулся уже к привычным уровням – сейчас 65.27
#новости #валюта #санкции

Официальные СМИ Украины сообщают о победе Владимира Зеленского на выборах в президенты страны. Для некоторых российских и иностранных инвесторов будущая модель политики Украины находилась в ключевых пунктах, способных повлиять на инвестиционные аппетиты в долларовые российские долговые активы, если не в среднесрочной, то долгосрочной перспективе точно. Общаясь со своими коллегами, которые тесно взаимодействуют с крупными инвесторами, особенно западными, в декабре прошлого года, говорили, что именно ситуация на Украине больше всего интересует и беспокоит, потому что отношение к российскому риску испортилось из-за непредсказуемых ударов со стороны «внешней силы». Если вы думаете, что позитивный рост всех долговых инструментов изменил эту позицию с начала года, вы ошибаетесь. По крайне мере наши контрагенты говорят именно так. Ещё раз замечу, речь идёт о еврооблигациях. Одно дело воспользоваться вдохновляющей волной радости от смены вектора в ДКП США и другое дело стратегически смотреть на России как о месте «парковки наличности». Как видите, США давно ушли в другое поле давления - вмешательство в собственные президентские выборы. Европейцев пока беспокоят проблемы на Донбассе итд, хотя СМИ об этом «кричат все реже». Тем не менее, активно закрывавшие лимиты иностранцы на торговые операции с Россией связывали чаще всего с Украиной и даже торговыми спорами США с Русалом, Полюсом итд. Будем следить, это действительно интересно и важно.
#облигации #Украина #санкции