Пока Дональд Трамп отдыхает или придумывает новые сообщения в twitter против России или ее союзников, инвесторы выкупают российские государственные облигации, особенно на длинном участке кривой. Паника и недоумение происходящего в начале сентября просто исчезли с повестки дня и играют косвенную роль в принятии решения. В результате многие корпоративные облигации проигнорировали позитивный рост в суверенном секторе, что привело к расширению премии относительно ОФЗ. Таким момент стоит воспользоваться, поскольку вы покупаете бумаги с учетом их недооцененности и одновременно страхуетесь от возможного падения облигаций (до 30-40 бп в доходности) Минфина (я это ожидаю). Длинные выпуски Почта России выглядят очень интересными, срок конечно большой (5 лет до оферты), однако ставка доходности без учета реинвестирования доходов от купона составляет 9.19% годовых. Вы по сути покупаете государственный риск, но с более интересной доходностью. Лучше депозитов без разговора.
#облигации #идеи #депозит
@bondovik

В СМИ написали, что после технических проблем Московского кредитного банка инвесторы распродавали облигации эмитента на фоне неприятных слухов относительно финансового состояния. О качестве банка я написал коротко в посту на прошлой неделе, однако хочется заступиться за банк и опровергнуть панику на рынке. Никто массово не продаёт облигации, а цены не обваливались по некоторым выпускам на 12% с начала сентября как пишут в СМИ - максимум на 2-3% и не более. Пострадали чуток инструменты, которые учитываются в капитале, простые облигации без эмоций и это справедливо.
#мкб #облигации #банки
@bondovik

А ведь две недели назад чуть ли не каждый эксперт похоронил рублевского 😀. Где были эти специалисты? Все верно, ждали звездного часа.

Сегодня доллар укрепляется. Сказка с рублём временно завершилась. Предстоит заседание регулятора в США. Рубль уже около 66.

Альтернативная оценка инфляции. Эксперты Fashion Consulting Group провели исследование, согласно которому российские розничные операторы с 2019 года увеличат ценники в магазинах на 10-20% вследствие девальвации национальной валюты и повышения НДС. По некоторым сообщениям, прогнозы подтвердили многие крупные игроки сектора, однако естественно, ценовой разброс зависит от продовольственного сегмента. Например, для бюджетного класса средний рост цен может составить в среднем 5-10%, актуальность оценок сохранится в случае слабого российского рубля. Напомню, что согласно прогнозу Банка России, ускорение инфляции на следующий год может достигнуть отметки 5.5%, затем плавное снижение до целевого значения регулятора в 4%. С учетом ожиданий по инфляции до 2020 года средняя реальная доходность по 5-летним облигациям Минфина составляет около 4% (номинальная 8.25%), что соответствует значениям Индии, Мексики и Индонезии. Таким образом, покупка гособлигаций выглядит в долгосрочной перспективе привлекательней банковских депозитов и инфляционного линкера, который торгуется на рынке.
#инфляция #ставки #облигации
@bondovik

Сегодня в США местный регулятор определится с очередным уровнем долларовой ставки. Если читатели не в курсе или забыли напоминаю, что общие ставки в России прямо или косвенно зависят от долларовых ставок на западе. Сейчас именно такой момент, поэтому важность этого «промежуточного события» находится на высоком уровне. Впрочем рынок прогнозирует ужесточение кредитной политики (рост ставки), однако долгосрочные ожидания могут измениться, если регулятор более позитивно оценит будущие темпы нормализации процентной политики. Дело в том, что должен появиться обновлённый прогноз по ключевым макроэкономическим параметрам. Я думаю сюрпризы не последуют, они просто никому не нужны - необходимо сохранить рыночный баланс и не допустить паники. Таким образом, если итоги заседания окажутся в рамках ожиданий, по крайне мере для нашей валюты или облигаций событие станет нейтральным. Дальнейший аппетит к риску обеспечит общая конъюнктура на развивающихся рынках. Ограниченный потенциал роста валюты и облигаций сдерживают санкции. На мой взгляд, все главные стратегии лучше строить после «удара» от США.
#прогноз #валюта #сша
@bondovik

Пост для любителей еврооблигаций из России. Часть I. Если вы на канале давно для вас очевидно, что самым интересным сектором для вложения являются бумаги российских банков, которые пострадали после слухов о введении санкций, жесткость которых определяется через возможную блокировку долларовых транзакций. Ранее отмечал, что для крупных институтов такие риски выглядят преувеличенными, слишком много появится проблем для выполнения обязательств пред контрагентами (иностранная сторона предоставлявшая средства на межбанковском рынке) и многое другое. И в целом политический шаг со стороны США не очень разумный. Отрубить руки проще простого, плюс это хороший инструмент для торга. Тем не менее риски в первую очередь падают на ВЭБ и ПСБ. С первым банком мне кажется не будет проблем с точки зрения выполнения обязательств, если вы покупаете бумаги на Московской бирже или через внебиржевой рынок, но через национальный депозитарий (НРД). Одним словом с вами расплатятся в любом случае, вопрос только в какой валюте. Я не буду конкретно рекомендовать выпуски, они все хороши по своему, все зависит от вашего риска. Хотел бы лишь сказать, что старайтесь не покупать суборды частных банков.
#идеи #облигации
@bondovik

Пост для любителей еврооблигаций из России. Часть II. Среди корпоративных еврооблигаций для консервативных инвесторов лучше идеей является покупка бумаг компании Евраз. Единственный эмитент с довольно низкой долговой нагрузкой предлагает доходность к погашению выше 6% годовых – лучшее сочетание риска и доходности. С аналогичным кредитным рейтингом облигации эмитентов располагаются вблизи отметки 5% годовых. В настоящий момент выпуски Евраза торгуются в доходности с премией к кривой суверенных еврооблигаций России в размере 180 бп (1,80%) и эталонной кривой Газпрома в размере 125 бп (1,25%), то есть на уровне до масштабного улучшения финансового состояния за последние пару лет. Неэффективность я оцениваю примерно в 50 бп или 1-1.5% к цене. Однако не забываем предстоящее повышение долларовых ставок, поэтому вы можете застраховать себя, как минимум, на уровне неэффективности. Если держите бумагу до погашения, тогда вам должно быть все равно. Еще одним аргументом в пользу покупки является ограниченный эффект от ведения импортных пошлин со стороны США, поскольку эти действия нейтрализовались ростом цен внутри США. В целом, риски невыполнения обязательств я оцениваю как низкие.
#идеи #евраз #usd
@bondovik

Альтернатива депозиту. Торговая идея о покупке облигаций ЦППК - перевозочная Московская компания остаётся лучшей и самой эффективной идеей, предложенной на канале Бондовик. Несмотря на обвал долгового рынка на 3-6% по причине возможных санкций и завершения цикла снижения ставок ЦБ РФ облигации транспортной компании можно сказать не дернулись и торгуются выше номинала. Срок погашения через три года, доходность около 10% годовых. Рекомендую ещё раз приглядеться к бумагам. Более подробно об эмитенте я писал ранее.
#идеи #облигации #цппк
@bondovik

Все ждут заседания ФРС, а пока хочу поделиться ситуацией относительно валютной ликвидности на рынке и в банковском секторе. Относительно последнего детально сказать трудно, так как ещё нет месячной отчётности за август, которую очень жду. Интересно посмотреть как обстоят дела у наших больших игроков в преддверии четвёртого квартала, когда Банк России прогнозирует отток капитала более $25 млрд. С одной стороны отток будет нейтрализован притоком по текущему счёту (сколько зарабатываем чисто) платёжного баланса, с другой - кто все-таки станет главным бенефициаром сокращения внешних позиций. Если говорить о движении рыночных ставок и задолженности на межбанке ситуация нормализовалась. Такой паники, когда кто-то активно пылесосил валюту в конце августа больше нет. Кроме того, по сообщениям коллег по рынку, спекуляции в виде притока USD от нерезидентов через свопы (получали рубль), которые затем на рынке продавали рубль (играли против нас) убавилось в разы, что очень хорошо.
#валюта #доллар #ликвидность
@bondovik

Так исчезли слова в отчёте по ставке ФРС.

Сейчас в Bloomberg появилась статья, согласно которой один помощник республиканцев и один из конгрессменов сообщают, что санкции против России могут быть не введены до ноябрьских выборов. Палата представителей, скорее всего, к концу этой недели уйдет на каникулы и вернется только после голосования, назначенного на 6 ноября. До этого голосований по законопроектам о санкциях в отношении РФ не запланировано. Теоретически сенат может изучить предложения по санкциям до выборов, получившие поддержку от обеих партий, однако проекты законопроектов не могут быть отправлены на одобрение Дональду Трампу до их утверждения в палате представителей. При этом Сенат все-таки может рассмотреть этот законопроект до выборов, если директор Национальной разведки установит, что Россия продолжает вмешиваться в выборы.
#санкции #выборы #россия
@bondovik

5-летние облигации Почта России - 2% за 10 дней. Благодаря общему росту государственного рынка и дешевизне некоторых корпоративных облигаций на рынке появлялись интересные идеи. Среди них я выделял бумаги Почта России, являющиеся недооценёнными относительно ОФЗ. За последние 10 дней доход составил 2%, что является очень хорошим результатам, цель по выпуску достигнута, однако фундаментально потенциал ещё имеется. Тем не менее, если ваше вложение было спекулятивным, а риски падения рынка прогнозируются как высокие, можно продать бумаги и купить более короткие с меньшей доходностью 8.5-9% и самое главное дюрацией. Одним словом вы просто сократите процентный риск для своей позиции в случае шоков. Если купить бумаги с погашением не 5 лет, а 2 года можно собрать фактически доходность в размере около 10% годовых (покупаем облигации с доходностью в среднем 8.5-9%+ваш доход 2%).
#идеи #облигации #доход
@bondovik

Глава департамента финансовой стабильности Банка России сообщила, что ситуация с валютной ликвидностью в банковской системе нормализовалась. Шоки в конце августа и начале сентября были разовыми. В ближайшее время не ожидают ухудшения ситуации. Сегодня на аукционе казначейства России кто-то взял в долг на 12 дней $300 млн при спросе $900 млн. Сумма не является значительной. Между тем о спокойной ситуации с FX ликвидностью я писал вчера. Не забываем, позиция по FX прямо или косвенно влияет на валютный курс. По телевизору могу рассказывать все что угодно, в реальности все сложнее.
#банки #валюта #рубль

Масштабная девальвация рубля сказалась на нормативах некоторых банков. Часть I. Однако не так существенно, как предсказывали и кричали эксперты. Давайте отвлечемся от финансовых новостей и поговорим о банковском секторе. Наверно, каждого мучает вопрос, как поживают банки с вашими депозитами. Я проанализировал ТОП 15 кредитных институтов по вложению в рублевые и валютные облигации. Логика ранжирования по портфелю ценных бумаг заключалась в том, что недавний обвал рынков и девальвация рубля могли негативно сказаться на базовом капитале и в целом на кредитном качестве игроков. Результаты оказались смешанными. Половина банков из списка (МКБ, Альфа-банк, ГПБ, ВБРР, СПБ и другие) потеряли в нормативе достаточности базового капитала около 50 базисных пунктов или 0,5% процентных пункта. При этом сам капитал за август относительно июля практически не изменилась и каких-либо масштабных убытков отмечено не было. Снижение норматива произошло в первую очередь за увеличения работающих активов вследствие девальвации рубля.
#банки #нормативы #облигации

Масштабная девальвация рубля сказалась на нормативах некоторых банков. Часть II. Вторая половина банков из списка (Открытие, Сбербанк, Совкомбанк, ВТБ, ТКС Банк и другие), напротив, улучшили норматив достаточности базового капитала на 20-236 базисных пунктов или 0,2-2,36 процентных пункта. Добиться этого результата получилось за счет роста капитала при одновременном увеличении работающих активов вследствие укрепления доллара. Короче, вторая группа вообще молодцом. Не буду говорить каким способом многие нарастили капитал, но Сбербанк отразил в базовом капитале прибыль на 370 млрд руб. после оттока из-за выплаты дивидендов. Хотя эксперты переживали за госбанк, так как у него большой портфель бондов. Все-таки мои ожидания оправдались, что все ребята спокойно выстоят – так и получилось. Не переживайте за свои депозиты. Тем не менее Газпромбанку следует улучшить нормативы, среди всех он выглядит слабым.
#банки #нормативы #облигации

Газпромбанку нужны деньги в капитал Часть I. Среди крупных государственных и частных банков по итогам мая Газпромбанк отрапортовал самый низкий норматив базового капитала - 8%. Хотя минимальным значением является 4.5% и 7% с учетом надбавки за статус системообразующего банка, назвать норматив Н1.1 «комфортным» язык не поворачивается. Для банка сейчас только два пути развития: фиксируем прибыль в капитале или размещаем бессрочные субординированные обязательства. С первым фактором пока ничего не получается, со вторым, банк активно работает. В августе для квалифицированных инвесторов были проданы бессрочные облигации на 25 млрд руб., 20 млрд руб. из которых уже учитываются в составе основного капитала. Однако проблемы на валютном и долговом рынке не позволили еще занять деньги. Переживать не стоит за институт, но пишу я пост для вас с целью подвести к совершенно другому вопросу.
#банки #гпб #ликвидность

Газпромбанку нужны деньги в капитал Часть II. В продолжении предыдущего поста хочу завершить разговор о капитале банка. Как вы поняли институту необходимо увеличивать собственные средства, чтобы нормально развиваться и не нарушать нормативы. В конце октября перед Газпромбанком опять встанет вопрос: погашать субординированный долг, учитываемый в капитале первого уровня по стандартам международной отчетности, или нет. В апреле они отказались выполнять опцион и теперь платят за полугодовые долларовые бумаги практически 10% годовых – это очень дорого. Если облигации сохранят на рынке, через полгода снова будут решать вопрос о погашении. Мы в прошлый раз купили USD облигаций с расчетом на неисполнение опциона на выкуп и получаем теперь 10% годовых, что очень круто на фоне недавнего безобразия на рынке. Чтобы вы поняли, объясняю, 10% доходности предлагают обычно на 3-7 лет только самый шлак. Отчетность за август и движение валютных активов и пассивов говорит о том, что с валютной ликвидностью не все гладко. Более того им пришлось привлекать рубли на межбанковском рынке и делать валютный своп или покупать доллары на открытом рынке (могли хеджироваться через форвардный контракт), чтобы расплатиться с кредиторами (отток $1.5 млрд за август). Погашение этих облигаций вызовет отток в размере $1 млрд и по отчетности не верится, что они к этому готовы или подготовились. Плюс норматив базового капитала упадет ниже 8% - не комильфо. Вот такие дела.
#банки #гпб #ликвидность

Третий квартал завершён. Скоро эмитенты начнут отчитываться. Чтобы не пропустить публикацию кредитного анализа и актуальных торговых идей - подписывайтесь на мой второй канал.
https://t.iss.one/bondovik_ideas

Совкомбанк представил хорошую отчетность за август по российским стандартам и улучшил структуру капитала с точки зрения регуляторных норм. Относительно последнего сделаю небольшой комментарий:
• капитал банка увеличился на 5.7 млрд руб. до 77 млрд руб.
• существенно вырос базовый капитал - на 8.3 млрд руб. за счёт отражения средств в размере 9.8 млрд руб. от эмиссионного дохода и 3.8 млрд руб от прибыли текущего года.
• увеличились вложения на 5 млрд руб. в обыкновенные акции другой организации.
• базовый капитал занимает в совокупных средствах акционеров 68% - сильное значение
Напоминаю, до конца года должна состояться консолидация Совкомбанк и Росевробанк. Сохраняю рекомендацию:
• держать в портфелях облигации
• можно держать розничные депозиты
#банки #совкомбанк #облигации

Котировки нефти выше $84! Высокая корреляция нефти и рубля.