После паники на валютном рынке Турции очень сильно подешевели банковские еврооблигации самых крупных институтов. Долларовые выпуски крупнейшего государственного банка Ziraat торгуются с доходностью 8-9% с погашением через 2-4 года (всего три выпуска) и премией к долларовым свопам около 622 бп против 400 бп в начале февраля, то есть бумаги вернулись на уровень октября 2018 года. Турецкий банк спокойно перешел на новые базельские требования и с хорошим запасом (капитал первого уровня 13.22%, надбавки 3.41% относительно минимального уровня 8%) выполняет регуляторные надбавки в отличие от российских игроков. Если смотреть на структуру капитала, то он состоит из собственной капитализации, то есть отсутствуют субординированные долги, что говорит о хорошей генерации прибыли. Рентабельность по среднему капиталу составляет более 15%, несмотря на девальвацию лиры показатель не сильно изменился. Качество активов ухудшилось в разумных пределах, однако показатель просрочки намного ниже всего банковского сектора. Ресурсная база также прилична – 70% приходится на депозиты, которые практически полностью финансируют выданные кредиты.
#турция #облигации #банки #ziraat

Не все идеи идеальны. На канале транслировал некоторые выпуски турецких банков и российских, которые не оправдали пока ожидания. Еврооблигации государственного банка Ziraat с погашением в 2021 году (торговался по 7.6%, сейчас 8.1%) немного скорректировались вниз по причине девальвации лиры и падение фондового рынка Турции. Тем не менее эти инвестиции, если кто-то сделал, я бы рассматривал как получение денежного потока, потому что ожидать чуда в ближайшее время не приходится. Как вы помните, правительство подготовило докапитализацию государственным институтам, однако Ziraat не нуждается судя по кредитным метрикам. Скорее всего мы увидим крупное создание резервов по кредитам, поскольку такие истории мелькают ввиду концентрации бизнеса в реальном секторе экономики. Что также интересно, буквально на прошлой неделе Credit suisse поднял таргеты цен публичным турецким банкам, правда Ziraat не представлен на рынке акций.
#банки #идеи #ziraat #мкб