Оценка компаний методом DCF: есть ли гарантии?

Когда вы видите в аналитических обзорах фразу вроде «справедливая цена акции — 130 рублей», почти всегда за этим стоит DCF-модель. Так что давайте расскажу, что стоит за этими цифрами.

DCF (Discounted Cash Flow) — это способ посчитать стоимость компании, исходя из того, сколько денег она может принести в будущем. Иными словами, вы смотрите на будущие прибыли компании и «переводите» их в сегодняшние деньги. А результат — заветная target price.

Пример. Акции компании стоят на бирже 100 рублей. По расчетам модели, справедливая цена — 130. Это означает, что с помощью модели мы получили следующее: на горизонте 12 месяцев цена акции может стремиться к 130 руб. Таким образом, потенциал роста составляет 30%.

Так откуда берется эта цифра?

Аналитик строит прогноз: сколько компания будет зарабатывать, сколько тратить, во что инвестировать, какие у нее будут налоги, долги, затраты и т. д. Все это он складывает в большую таблицу — обычно в Excel — и получает расчет: сколько стоят будущие денежные потоки этой компании сегодня. Прогнозы завязаны на большом количестве параметров: макроэкономические данные, текущее состояние рынка, цены на сырье и др.

На этой основе составляется прогноз по трем формам бухгалтерской отчетности компании:
1️⃣Отчет о прибылях и убытках
2️⃣Баланс
3️⃣Отчет о движении денежных потоков

Далее идет сложный расчет справедливой цены акции. Не будем здесь углубляться в формулы, просто примем это как данность — мы получили вожделенный target.

Но! Любая модель — это теория. Она работает, пока мир вокруг не начал гореть. А у нас, как вы знаете, в последнее время один большой форс-мажор. DCF хороша для «спокойных» времен. Но не учитывает:
▪️санкции,
▪️геополитику,
▪️внезапное подорожание сырья,
▪️обрушение рынков,
▪️и прочее веселье.

Вывод

DCF — полезный инструмент. Модель помогает понять, как устроен бизнес и что на него влияет. Но воспринимать target price как обещание — не стоит.

Для частного инвестора важно не строить модель самому, а уметь критически смотреть на то, что «посчитали за вас».

#инвестиции

💰bitkogan

Важная неделя для рынка: что учесть инвестору

Друзья, всем привет.

На этой неделе может случиться важное событие — в четверг возможны прямые переговоры между Россией и Украиной. Ранее мы писали о том, какова вероятность продуктивного исхода этой встречи.

Спекулировать на том, как рынок отреагирует на тот или иной исход, — дело неблагодарное. Но можно заранее отметить бумаги, которые в случае позитивного сценария могут показать более активный рост.

Кто в фокусе?
В первую очередь — бенефициары:
◽️Газпром
◽️Новатэк
◽️СПБ Биржа
◽️Газпромнефть

Но важно помнить: эти же бумаги могут оказаться и под наибольшим давлением, если ситуация развернётся в негативную сторону.

Стоит ли включаться в возможный рост?
▪️Это чистая спекуляция, а не фундаментальная история.
▪️Исход переговоров неизвестен, и в случае негатива можно быстро оказаться в минусе.

Поэтому в наших стратегиях мы не делаем ставку на краткосрочные движения, сохраняя основную долю в акциях.

Наши предпочтения остаются прежними:
1️⃣Банки (Сбер, Совкомбанк, Т-Технологии, ВТБ) — на фоне ожидаемого снижения ключевой ставки.
2️⃣Нефтянка (Татнефть, ЛУКОЙЛ) — как защитная часть портфеля.
3️⃣Дивидендные истории из второго эшелона — для доходных позиций.

В последнее время рынок стал слишком зависимым от новостного фона. Даже сильные компании с понятными перспективами могут резко проседать из-за случайных комментариев. Поэтому главное — не поддаваться эмоциям и держаться своей стратегии.

#геополитика #инвестиции

💰bitkogan

Какой актив показал наилучшую доходность за последний год?

В прошлом апреле мы разбирали, какие активы были самыми доходными за последние 10 лет. Тогда в рублёвом выражении лидировал S&P 500, следом шло золото, а бронза досталась индексу Мосбиржи. А вот любимая россиянами недвижимость оказалась в аутсайдерах.

Прошёл год. Что изменилось?

Начнём с инфляции: по данным Росстата, в апреле 2025 года годовая инфляция с учётом сезонной корректировки составила 6,2%.
Из 10 рассмотренных инструментов (без учёта налогов) её удалось обогнать шести.

↗️ТОП-3 доходных актива:
1️⃣ Золото — подтвердило статус защитного актива (кстати, ещё в апреле 2024 года я писал: — «не исключаю, что золото достигнет $3000 за унцию или даже выше»)
2️⃣ Биткоин — несмотря на волатильность, сохранил upward trend
3️⃣ Рублёвые депозиты — неожиданно вошли в тройку лидеров

↘️Главные аутсайдеры:
▪️Индекс Мосбиржи (-15,9%)
▪️РТС (-4%)
Причина — переток капитала в защитные активы на фоне геополитической турбулентности.

Теперь о недвижке. За год квадратные метры в новостройках выросли больше, чем во «вторичке». Но, как мы уже писали, по мере снижения рыночных ипотечных ставок спрос будет перетекать именно во вторичное жильё. Так что отставание может начать сокращаться.

И главный вывод? Рынки цикличны: сегодняшний лидер завтра может оказаться в хвосте. Поэтому:
▪️Диверсификация — основа стабильного портфеля;
▪️Корпоративные облигации + замещайки — проверенная комбинация.

Если сомневаетесь, что выбрать — пишите. Поможем разобраться

#инвестиции #доходность💰bitkogan

-50% за полтора месяца или минус $250 млрд

Именно столько потеряли в цене акции компании UnitedHealth (UNH) с 11 апреля.

Будучи крупнейшим медстраховщиком в США, компания в одночасье столкнулась с валом негатива: отзывом прогноза, регуляторным расследованием и судебными разбирательствами.

Покупай, когда льется кровь

С этой фразой Ротшильда спорить бесполезно. Но всегда надо понимать фундаментальную оценку того, что ты покупаешь.

💰Для этого — читайте обновленный анализ компании UNH в нашем приложении Bitkogan App.

#инвестиции 💰bitkogan

Особенности притока капитала в Россию

В этом году мы видим сильное укрепление рубля. Одна из ключевых причин — это приток капитала в страну. Что об этом говорит?

1️⃣Оперативные оценки платежного баланса

Согласно данным за январь-апрель текущего года, чистое принятие обязательств по сальдо финансового счета составило $5,6 млрд. Это означает, что иностранные инвесторы увеличили свои активы в России. Для сравнения: за тот же период прошлого года фиксировалось сокращение на $3,8 млрд.

2️⃣Снижение доходностей по замещающим облигациям

Иностранные инвесторы традиционно избегают валютного риска: при покупке рублевых активов они становятся уязвимы к колебаниям курса. Поэтому они стремятся к доходностям в «твёрдых» валютах. И за последние полгода на фоне начавшихся мирных переговоров они снизились.

Так, в декабре доходность по российским замещающим облигациям в долларах превышала 12%, сегодня — уже около 6,5%. Аналогичное резкое снижение наблюдается и в юанях. Падение доходности — косвенный индикатор возросшего спроса и, следовательно, притока капитала.

3️⃣Информация от СМИ

В марте агентство Bloomberg сообщило, что крупные инвестиционные компании активно ищут пути для приобретения российских активов. Даже такие гиганты, как Goldman Sachs и JPMorgan, выступали в роли посредников для инвесторов, заинтересованных в российском рынке.

❗️Не путать с carry trade

Важно подчеркнуть: текущий приток капитала не является классическим кэрри-трейдом (операцией процентного арбитража). Для него необходимы: свободное движение капитала, использование безрисковых инструментов.

➡️ Российские активы не являются безрисковыми для иностранных инвесторов, а финансовые потоки по-прежнему ограничены. Поэтому инвестиции происходят не под заёмные средства, а как вложения реального капитала.

Например, некий семейный офис из Дубая может принять решение о покупке российских активов, рассчитывая на высокую доходность и позитивный сценарий (например, достижение мирного соглашения).

◽️И здесь кроется важное отличие. Кэрри-трейд работает, пока ставки сильно различаются. А наш приток капитала был связан с высокими доходностями в валюте, которых уже нет, и ожиданиями мира. Поэтому без мирного соглашения на одних высоких ставках этот приток капитала держаться не будет. Отсюда следует и консерватизм ЦБ, который опасается рисков ослабления рубля и роста инфляции.

P.S. Хочу покаяться: часто я по привычке называю это движение капитала кэрри-трейдом. Но, если честно, кэрри-трейдинг — это одно, а нынешние движения капитала — это другое. Разница важна для понимания того, что стоит за крепостью рубля.

#инвестиции 💰bitkogan

Зависшие позиции: что не так с акциями Global Payments?

Global Payments — международная финтех-компания, предлагающая бизнесу по всему миру решения для обработки электронных платежей и цифровых транзакций. Сегодня в рубрике «Зависшие позиции», где мы разбираем идеи, отстающие от бенчмарка в приложении Bitkogan, обсудим её перспективы.

▪️ Акции Global Payments за год потеряли более 30%, заметно отстав от рынка;
▪️ В 1 кв. 2025 года компания увеличила скорректированную прибыль на акцию на 11% (до $2.69);
▪️ Также повысилась операционную маржу (+70 б.п. за квартал).

GPN завершает трансформацию: из «комбайна» финтех-направлений она становится игроком в сфере merchant acquiring. Это подтверждает продажа Issuer Solutions и Payroll, закрытие сделки по Worldpay, и недавний запуск POS-продукта Genius.

Менеджмент делает ставку на рост EPS (+40% в 2026 г.) и агрессивный возврат капитала: в этом квартале выкуплено акций на $450 млн, а с 2025 по 2027 год акционерам планируют вернуть $7 млрд.

➡️ Риски — интеграция Worldpay и завершение реструктуризации. Однако при текущей цене $75 и консенсус-таргете $ 97 бумаги выглядят интересно.

Мы по-прежнему видим в GPN перспективную идею. Да, риски существуют, но текущая оценка учитывает многие из них. Инновационные продукты и технологии, а также агрессивная стратегия по возврату капитала создают основу для позитивного перезапуска данного инвестиционного кейса.

#инвестиции 💰bitkogan

Как опередить индексы?

Ситуация на мировых фондовых площадках по-прежнему тревожная. В Штатах Трамп продолжает «пушить» ФРС на предмет ставок, конфликтует с Илоном Маском, пытается манипулировать Китаем в контексте торговой войны.

В России основная тема — тяжело протекающие переговоры по конфликту с Украиной. Кроме того, политика ЦБ продолжает оставаться жесткой.

➡️Тем не менее наши стратегии в мобильном приложении чувствуют себя неплохо. Что касается бондов, то стратегия ВДО с начала года показала рост на 20% (около 48% годовых), по российским корпоративным облигациям с меньшим риском — на 12% (около 30% годовых). Кстати говоря, мы давно ждали роста индекса RGBI (+3,2% с начала мая) и наращивали позиции, что и вылилось в повышение доходностей стратегий.

➡️В стратегиях по акциям результаты несколько скромнее (рост в диапазоне 6-10%). Однако доходности обгоняют индекс Мосбиржи примерно на 12-13 процентных пунктов. При этом отдельные бумаги проявляют себя отлично. Например, «Т-Технологии» (+33%) или «Озон Фарма» (+20%).

▪️Хорошо рванула фьючерсная стратегия: за 2 прошедших месяца доходность подскочила на 26%. То есть здесь мы значительно сократили убытки и на горизонте нескольких месяцев, вероятно, выйдем в хороший плюс.

Конкретные примеры: на прошлой неделе отлично «проехались» на платине (+11%), а ранее — на ВТБ (+10%).

▪️Американские стратегии также на пути устойчивого повышения. Например, «Фундаментальный рост» с начала апреля прибавил 22% (лучше индекса S&P500 на 3 п.п.). Самый свежий пример успешной инвестидеи: акции US Steel, которые мы закрыли с прибылью около 45%.

В стратегиях остаются позиции в «красной зоне», которые мы называем зависшими и регулярно объясняем подписчикам — что происходит с этими бумагами и что мы планируем с ними делать дальше. Однако в целом ситуация позитивная.

Наша основная задача — не просто опережать индексы, а значительно их обгонять, и мы делаем для этого все от нас зависящее😎 Больше информации у нас в приложении.

#инвестиции 💰bitkogan

Сталь: идеи в США и РФ

На рынке США движется к логичному финалу история поглощения американской сталелитейной компании US Steel японским металлургическим гигантом Nippon Steel. Эпопея длилась с 2023 года.

➡️ Власти то накладывали вето на сделку, то включали зеленый свет. В итоге, «таможня» в лице Дональда Фредовича дала добро. Японцы купят US Steel по цене $55 за акцию. То есть компания оценена примерно в 9,0х по мультипликатору EV/EBITDA.

▪️В одной из стратегий по американскому рынку в нашем мобильном приложении мы держали акции US Steel и недавно закрыли их с прибылью около 45%. Далее, по нашему мнению, потенциал у данной бумаги ограничен — фактор сделки с Nippon Steel отыгран.

Но это не значит, что на американском рынке нет больше интересных компаний в сталелитейном секторе. Особенно на фоне нового витка тарифной войны: недавно Трамп повысил пошлины на импорт в США стали на 50%.

💭Мы анализируем ситуацию и уже нашли пару привлекательных идей для включения в стратегию. О каких именах идет речь, наши подписчики узнают уже в самое ближайшее время.

А что же наши металлурги?

▪️«Северсталь», ММК и НЛМК пока испытывают определенные проблемы. Высокие ставки, сокращение ипотеки и, как следствие, снижение объемов строительства — все на поверхности. Даже от дивидендов отказались.

При этом основной негатив, по нашему мнению, уже в рынке. Покупать акции наших металлургов сейчас? Если на долгосрок — может быть интересно. На горизонте нескольких лет бумаги могут хорошо прибавить. Однако мы пока не спешим. Как часто бывает, снизу могут постучать. Ждем более выгодного момента.

#инвестиции 💰bitkogan

📺 Как погода и ИИ меняют рынки? Разбор экзотических стратегий с Эдвардом Никулиным

На новой встрече с Эдвардом Никулиным — управляющим активами в Mind Money и экспертом в количественных стратегиях — мы обсудили, как погодные модели* и искусственный интеллект помогают предсказывать движения рынков.

Эдвард — quantitative researcher/trader с 8-летним опытом и разработчик ИИ-проектов с 10-летним стажем. В интервью мы разобрали:

▪️ Как погода влияет на цены активов? Какие рынки наиболее чувствительны и почему?
▪️ Новизна подхода: Чем его модель отличается от методов, которые использовали Рэй Далио и другие?
▪️ Техническая сторона: Какие алгоритмы лежат в основе? ИИ, матстатистика, сценарный анализ?
▪️ Риски и точность: Как часто прогнозы оказываются верными? Как избежать переобучения моделей?
▪️ Изменение климата: Как глобальное потепление меняет торговлю товарами?
▪️ Место в портфеле: Стоит ли включать такие стратегии в инвестиции или это лишь дополнение?

* Погодная модель компании Mind Money — лауреат премии Global Finance The Innovators 2025 в номинации Top Innovations in Finance 2025 – Western Europe.

🔗Смотрите полное интервью на YouTube и ВКонтакте!

Если остались какие-то вопросы — можно написать нам @IaBitkoganBot.

#видео #инвестиции #ИИ 💰 bitkogan