Шестилетка за три месяца

Лектор делает доклад об успехах пятилетки:

— В городе А построена электростанция...
Реплика из зала:
— Я только что оттуда. Никакой электростанции там нет!
Лектор продолжает:
— В городе Б построен химический завод...
Тот же голос:
— Неделю назад я там был. Никакого завода там нет!
Лектор взрывается:
— А вам, товарищ, нужно поменьше шляться и побольше газеты читать!

7 мая был подписан указ «О национальных целях развития РФ». Среди прочего в него вошли задачи по улучшению демографии и развитию экономики:

◽️К 2030 году повысить коэффициент рождаемости до 1,6, а к 2036 году — до 1,8.
◽️К 2030 году продолжительность жизни должна составлять 78 лет, а к 2036 году — 81 год.
◽️Уровень бедности должен быть ниже 7% к 2030 году и ниже 5% к 2036 году.
◽️К 2030 году Россия должна занять 4-е место в мире по ВВП.

Цели — мягко говоря, амбициозные.

Но чтобы их достичь, особенно в сфере продолжительности жизни и увеличения рождаемости, нужно вкладывать. И вкладывать много.

Мы уже напланировали так в 2018. И чего?

Чтобы в этот раз все было иначе, премьер-министр РФ поручил Минэкономразвития и Минфину разработать детальный план действий до 1 ноября 2024 года.

И все же, как всего этого добиться? И вообще реально ли это сделать?

Начнем со стимулирования семей к рождению детей. В дополнение к существующим программам, возможно, стоит подумать о таких стимулах как:

▫️Сделать детские сады более доступными. И вообще, задуматься о значительных вложениях в ясли, детские сады и школы.
▫️Снизить налоги для многодетных семей.

Но и это не решит задачи. Нужны реальные, очень действенные меры.

Сейчас рухнули объемы продаж нового жилья — отменены многие программы льготной ипотеки. Так почему бы за рождение четвертого, к примеру, ребенка, государству не предоставлять семье пусть не самого высокого класса, но квартиру? И для этого образовать фонд выкупа таких объектов у застройщиков. Это был бы серьезный стимул. Это я так… фантазирую.

Собрать ребенка в школу. Это тоже вам не фунт изюма для тех, кто каждый рубль считает. Почему бы и здесь не помочь?

Да, при желании много чего можно организовать. Главное — это должно реально людей мотивировать.

Ну а что касается продолжительности жизни. Это настолько комплексная задача, что требует особого подхода. Тут у нас и понятные огромные дополнительные вложения во всю систему здравоохранения. И этим вообще то не ограничиться.

С 2013 по 2023 год количество врачей и медработников с высшим медицинским образованием сократилось на 2,4%, а количество среднего медперсонала — более чем на 60%.

Ну и чего…

Что же касается экономики, то поскольку проблему с нехваткой человеческого капитала быстро не решить. Нужно думать, как повысить производительность труда.

Опять же, общие слова. А вот конкретнее? А конкретно — максимально стимулировать предприятия вкладывать в CAPEX (капитальные расходы).

И начинать нужно
➡️ с инвестиций в исследования и разработки,
➡️ внедрения цифровых технологий в бизнес-процессы
➡️ и развития инфраструктуры для поддержки ИТ-сектора. Снова колоссальные вложения.

Вот только где взять деньги на все эти инициативы, если доходы от экспорта продолжат снижаться?

#мнение #демография #РФ

💰bitkogan

Будут ли дальше расти доходы бюджета от нефти?

Нефтегазовые доходы бюджета в январе-июле выросли на 61,6% или 2,58 трлн рублей. Чиновники объясняют такое достижение ростом цен на российскую нефть. Точных данных ни по ценам, ни по объему добычи у нас сейчас нет. Но поскольку НДПИ на нефть принес более 100% прироста доходов, официальное объяснение выглядит убедительным.

Можно ли рассчитывать на сопоставимый рост доходов на весь 2024 год? — Очень сомнительно.

Да, мировые цены на нефть слегка подросли относительно начала 2023 года, а дисконты на российскую нефть сократились. На первых семи месяцах года эти факторы сработали на отлично, но в оставшихся пяти все немного иначе…

🟣Во-первых, цены на нефть вряд ли останутся такими высокими. С августа по декабрь 2023 года нефть Brent в среднем была выше $85 за баррель, осенью даже ходила за $90. Сейчас картина менее радостная. Разумеется, снижение ставки ФРС и геополитика поддержат цены, но рассчитывать на $90, как на наиболее вероятный сценарий, не стоит.

🟣Во-вторых, добыча нефти сокращается. Недавно вице-премьер Александр Новак оценил производство нефти в 2024 году в 505-515 млн тонн или на 3-5% ниже прошлого года. Делается это в рамках сделки ОПЕК+, но нам важен сам факт сокращения добычи.

🟣И в-третьих, еще один нюанс — укрепление рубля снижает нефтегазовые доходы. В прошлом году во втором полугодии рубль резко дешевел вплоть до 100 рублей за доллар, что и определило мощный рост нефтегазовых доходов. Теперь же мы имеем обратную тенденцию. С конца апреля рубль укрепляется, что приводит к негативному тренду по нефтяному НДПИ — с 880,3 и 937 млрд руб. в апреле-мае к 855,1 и 800,2 млрд руб. в июне-июле.

При текущем курсе рубля с большой вероятностью мы увидим сокращение нефтегазовых доходов в оставшуюся часть года. Возможно, весьма заметную. Подробнее это обсудим на сегодняшнем вебинаре.

#нефть #РФ

💰bitkogan

🇷🇺 Про падающий российский рынок

Друзья, всем привет!

Прошлая неделя для отечественного рынка акций вышла очень слабой — индекс Мосбиржи потерял порядка 6%.

Причины остаются прежними:
◽️жесткая ДКП со стороны Банка России,
◽️волатильность рубля,
◽️геополитическая напряженность,
◽️более привлекательные условия в консервативных инструментах — облигации, депозиты, фонды ликвидности.

Но еще одна из причин, по которой снижался рынок — продажи со стороны дружественных нерезидентов. Наверное, не просто так ЦБ скрыл объем продаж нерезидентов в акциях, хотя до этого на ежемесячной основе публиковал подобные данные.

И вот, наконец, в субботу Банк России выпустил предписание депозитариям по депозитарным распискам. Говоря простым языком, сейчас будет прикрыта лазейка, по которой участники рынка могли приобрести расписки в Euroclear у нерезидентов с существенным дисконтом, а затем сконвертировать их в обыкновенные акции на Мосбирже. Разумеется, в большинстве случаев после конвертации такие бумаги сразу же продавались на рынке, что создавало волну продаж.

Сегодня на открытии торгов ожидаю мощного отскока в индексе Мосбиржи, не исключаю и похода к 2800 пунктам в ближайшие дни. Хорошо, отскок мы получим, но что дальше? А дальше не все так радужно, как может показаться.

🔎К сожалению, рынок акций по-прежнему будет оставаться под давлением. Пожалуй, основное событие на ближайшем горизонте — заседание Банка России по ставке 13 сентября. Важно следить не только за решением, но и за самой риторикой ЦБ, чтобы оценить последствия для рынка акций.

Пока что акции в привлекательности уступают более консервативным инструментам, в частности облигациям, депозитам и т.д.

Итак, серьезный отскок, вероятнее всего, мы получим, но это не значит, что нужно бежать и скупать акции на весь объем портфеля. Так быстро тренд не меняется, нужно время. Условия для рынка акций остаются очень непростыми. А лучше задать самому себе вопрос — что изменилось за неделю? Ровным счетом ничего, разве что ЦБ поможет ограничить некоторые продажи, но не поможет развернуть рынок, улучшив условия.

📎Поэтому лучше быть осторожным и придерживаться стратегии, по которой в портфеле находятся консервативные инструменты и акции компаний, которые неплохо справляются с периодом высоких ставок.

Если нужна консультация — обращайтесь.

#акции #РФ

💰bitkogan

Мосбиржа целится на квадриллион

Речь идет про прогноз Московской биржи по объемам торгов. В компании отмечают, что фиксируют растущий тренд. Нужно понимать, что объем торгов, разумеется, влияет и на финансовые результаты.

Кроме финансов, Мосбиржа отмечает рост операционных показателей. С начала года на фондовый рынок Мосбиржи пришли более 4 млн новых частных инвесторов, а их общее количество приближается к 34 млн. И это все при условии, что с начала мая на российском рынке случилась мощнейшая коррекция.

Высокие ставки в экономике, растущие объемы торгов, увеличивающийся поток инвесторов, предстоящие IPO – эти факторы сказываются на результатах Мосбиржи. К слову, компания является одним из основных бенефициаров высоких ставок.

Поэтому мы достаточно позитивно смотрим на бумаги Мосбиржи. Полагаем, что порядка 20 руб. на дивиденды по итогам года компания заработает, а это эквивалентно доходности чуть более 10%. Конечно, это не нефтянка, где доходность уже переваливает за 15%, но тоже неплохо, учитывая специфику бизнеса.

#РФ #биржа

💰bitkogan

🇷🇺 Институционалы покупают, а физики продают. Что интересного в обзоре ЦБ РФ?

Банк России опубликовал ежемесячный обзор рисков финансовых рынков. В нем есть интересная статистика, касающаяся рынка акций.

На фоне снижения индекса Мосбиржи в августе почти на 10% крупнейшими продавцами акций были розничные инвесторы — 17,9 млрд руб., хотя в предыдущие 3 месяца они совершали нетто-покупки.

Ключевую поддержку рынку оказали банки, не относящиеся к системно-значимым. Они приобрели акций на 17,5 млрд руб. Также покупали некредитные финансовые организации.

🙂 В целом мы видим расхождение в действиях институциональных инвесторов и физических лиц.

Если институционалы склонны к долгосрочному инвестированию, то физики подвержены спекуляциям и удержанию позиции на краткосрочной основе.

Мы больше склоняемся к действиям институциональных инвесторов. Текущие уровни по многим акциям выглядят уже более чем привлекательно. Для примера, средний EV/EBITDA российских нефтяников составляет 2,4, а средняя форвардная дивидендная доходность, по нашим расчетам, достигает практически 15%.

🔎 Это лишь один из привлекательных секторов, которые мы выделяем. В нашем приложении в последнее время мы совершали несколько сделок по покупке подешевевших акций.

#РФ #макро

💰bitkogan

Доходности по длинным и коротким ОФЗ разошлись на рекордную величину — более 3 процентных пунктов. Хорошо это или плохо?

Однолетние бумаги сейчас дают 18,6% годовых, а длинные 10-летние — 15,5%. Почему так?

Это значит, что рынок ожидает снижения процентных ставок в будущем. Люди не спешат расставаться с более длинными государственными облигациями, потому что в начале цикла снижения ставок они могут сильно подрасти в цене.

Что предпримет Банк России на ближайшем заседании 13-го сентября?

Мы полагаем, что ЦБ может сделать паузу в повышении ключевой процентной ставки. Последние макроэкономические данные говорят о замедлении экономики. Хотя рынок готовился к тому, что ставка поднимется до 19%, мы считаем, что пауза вероятнее.

Это подтверждает и движение RGBI — ценового индекса ОФЗ. Он уже делает третью попытку оттолкнуться от уровня 103 пункта, который стал серьезной поддержкой.

Может ли RGBI показать новый локальный минимум? Может. Это зависит от действий и комментариев ЦБ 13 сентября. Но, вполне возможно, мы находимся около «дна».

Стоит ли покупать облигации?

Да, мы полагаем, что по корпоративным облигациям достигнуты весьма привлекательные уровни доходности.
🟣Выпуск эмитента с достаточно высоким кредитным качеством, предлагающий 20-22% годовых учитывает риски повышения ставки до 19% на некоторое время.
🟣Не стоит забывать и про качественные «флоатеры» облигации с плавающим купоном, текущая доходность которых 19-21% годовых.

Они также будут нелишними в портфеле. Примерно такой состав нашего портфеля по облигациям и сохраняется в приложении.

#РФ #облигации

💰bitkogan

🇷🇺 Новый бюджет: откуда деньги?

На совещании Правительства озвучили параметры нового федерального бюджета на следующий год.
◽️Доходы бюджета вырастут на 12% до 40,3 трлн руб.
◽️Расходы вырастут на 9% до 41,5 трлн руб.
◽️В результате дефицит снизится до 0,5% от ВВП (1,2 трлн руб.) против 1,7% в этом году.

За счет чего рост доходов?

➡️ Повышение налогов. С 2025 г. повышен корпоративный налог на прибыль до 25% с 20%. А также повышен налог на доходы физических лиц свыше 2,4 млн руб. в год. Увеличение налогов принесет бюджету дополнительные 2,7 трлн руб.

➡️ Рост экономики. Чем она больше, тем больше собирается налогов. Бюджет рассчитан на основе ожиданий прироста ВВП на 2,5%.

➡️ Рост цен. С их увеличением выше расходы, но и выше сборы налогов. Это номинальный рост всех показателей. Минэк ждет роста дефлятора ВВП, то есть общего роста цен в экономике, на 6,9%.

Смогут ли уложиться в дефицит?

Все зависит от того, насколько хорошо сбудутся прогнозы. Если экономика будет расти не так быстро, как ожидается, то и денег в бюджет поступит меньше. А бюджету придется наращивать долг для покрытия дефицита.

Мне в рост экономики на 2,5% верится с трудом. Я ранее показывал, что кредитный импульс уже стремительно снижается. А последствия повышения ставок этой осенью повлияют на экономику только в следующем году. Снижение дефицита бюджета тоже будет тормозить экономику. В итоге обе госполитики будут снижать рост ВВП — весьма опасная комбинация.

Дополнительно выглядит рискованным ожидание роста дефлятора на 6,9%. В условиях жесткой ДКП цены могут расти скромнее. В таком случае доходов соберут меньше. В теории тогда и расходы будут обходиться дешевле, по более низким ценам. Вот только на практике едва ли запланированные расходы можно будет сократить. А значит, это снова риск расширения дефицита.

📎 Как итог, при скромном росте экономики и цен бюджету может не хватить около 1% от ВВП. Сумма небольшая, и серьезных рисков не несет. Бюджет останется стабильным, но ценой повышения налогов и сокращения невоенных статей расхода в реальном выражении.

Ну и на закуску. Практически убежден, что в ближайшие часы появятся статьи и видео от тех, кто будет придерживаться иного мнения:
— Ну, скажем так, новый бюджет — все пропало.
— В этот раз то точно в реальности дефицит бюджета будет никак не менее 5, а то и 7 триллионов. И рубль обязательно обвалится.
И прочие страшилки. А как без этого?

🔎В жизни, разумеется, все будет гораздо сложнее. И, возможно, по разным, вполне даже объективным причинам дефицит будет эдак раза в 2-2,5 выше. И при определенных негативных обстоятельствах может достичь 4-5 трлн руб. Может быть все.

Но, если честно, даже дефицит бюджета 2,5% — абсолютно не катастрофа.
Кстати, в Европе дефицит в размере 3% — это вполне себе неплохо. Особенно на фоне Италии, с ее более чем 7% (!!) дефицитом.
Да и в США дефицит более 7% от ВВП. Ничего, живут пока.

#бюджет #РФ

💰bitkogan

Гонка зарплат завершается?

В 2024 году средняя номинальная зарплата, вероятно, вырастет как минимум на 16%. Это будет рекордом с 2008-го, когда рост был на уровне 27%. Далее, до 2022 г. зарплаты увеличивались в среднем на 10% в год.

А потом начался бум, который продолжается до сих пор.
➡️В 2022 г. годовой рост составил 14,1% (средняя зарплата — 65 тыс. руб.)
➡️В 2023 г. годовой рост составил 14,6% (средняя зарплата — 75 тыс. руб.).

Однако в 2025-м рост номинальной зарплаты в РФ снова замедлится до 9%, следует из результатов сентябрьского макроэкономического опроса Центробанка.

Почему это произойдет?

Как мы уже писали, экономика России не сможет вечно жить за счет бюджетных вливаний. Она неизбежно будет замедляться с учетом недавнего и вероятного нового повышения ставки до конца года. Издержки бизнеса растут и многие не смогут выдерживать эту зарплатную конкуренцию.

Конечно, надо понимать, что в части отраслей высокий рост может сохраниться. В других его уже не будет, поскольку итак зарплаты уже были ранее сильно подняты.

📎 Кстати, даже внутри одного вида экономической деятельности могут быть как рекордсмены, так и аутсайдеры. Как в обрабатывающем производстве — производство одежды со средней зарплатой 34 тыс. руб. и табачное производство с зарплатой 140,5 тыс. руб.

В любом случае «среднее по больнице» уже в следующем году, скорее всего, замедлится. И уже не будет так сильно обгонять официальные цифры инфляции.

#доходы #РФ

💰bitkogan

Стоит ли фиксировать убыток по ОФЗ?

Друзья, всем привет!

«Убыток по ОФЗ — 20%. Стоит ли его фиксировать и перейти во флоатеры (облигации с плавающей ставкой), или лучше переждать?» — такой вопрос получил вчера на стриме.

Учитывая, что за последние полгода индекс RGBI рухнул более чем на 12%, я думаю, что эта тема волнует многих, поэтому я постараюсь рассказать о ней подробнее.

Начнем с того, почему стоимость гособлигаций продолжает неумолимо снижаться.

Причин несколько.

➡️Во-первых, это ужесточение монетарной политики Банком России в рамках борьбы с инфляцией, которая всё никак не может нащупать потолок.

Так, хотя в сентябре годовая инфляция составила 8,6 год к году против 9,1% в августе, а базовая инфляция снизилась до 8,3 г/г с 8,4% в августе, с устранением сезонности месячная инфляция ускорилась.

Если так и дальше пойдёт, инфляция может достигнуть 8% в этом году. Это выше прогноза ЦБ (6,5–7%) и в два раза больше целевого уровня в 4%, что грозит новыми повышениями ставки.

Это, в свою очередь, увеличит доходность новых облигаций, делая старые менее привлекательными. В результате старые облигации начнут продаваться, предложение увеличится и цены упадут.

➡️Второй негативный фактор — заимствования Минфина. В 2024 году планировалось привлечь 3,9 трлн рублей. С начала года было размещено ОФЗ только на 1,8 трлн рублей.

До конца года должно быть размещено еще 2,1 трлн рублей. Очевидно, для достижения цели каждое новое заимствование на внутреннем рынке будет обходиться Минфину дороже.

📎Вероятно, сказывается и ослабление рубля. Даже если облигации предлагают привлекательную доходность, страх, что рубль может упасть на 30%, заставляет искать другие варианты.

Однако, как я уже говорил, я не предвижу катастрофы с российской валютой.

Так что делать-то?

Я бы не спешил фиксировать убытки. Если держите ОФЗ до погашения, получите купоны и номинальную стоимость. Так что переживать не о чем. Как говорится, солдат спит — служба идет.

#облигации #РФ

💰bitkogan