ГМК «Норникель» опубликовал МСФО отчетность за 2024 год. Внимательно смотрим за результатами, здесь достаточно много интересного.

1️⃣Выручка группы г/г сократилась на 13%, составив $12,5 млрд, что связано с падением цен на никель и другие металлы платиновой группы.
2️⃣EBITDA сложилась на уровне $5,2 млрд, снизившись на 25%. К слову, консенсус был $5,04 млрд.
3️⃣Чистая прибыль — уменьшение на 37% до $1,8 млрд.
4️⃣Свободный денежный поток (FCF) составил $1,9 млрд, снижение на 31% г/г, а скорректированный показатель составил $0,3 млрд.
5️⃣Чистый долг вырос на 6% до $8,6 млрд, а показатель Net Debt/EBITDA составил 1,7х против 1,2х годом ранее.

Даже невзирая на столь примечательные результаты есть и позитивные моменты.

◽️Во-первых, это эффективное снижение затрат. Речь идет о сокращении себестоимости реализованных металлов г/г на 2%, а также о том, что денежные расходы стали меньше на 3%.

◽️Во-вторых, это положительный, хоть и скромный скорректированный FCF. «Норникель» в 2025 году ожидает сокращения чистого оборотного капитала на $1 млрд, что в свою очередь приведет к увеличению свободного денежного потока. Говорить о дивидендах пока рано, но задел на будущее уже создается. Финансовая стабильность группы не под угрозой.

◽️В-третьих, текущая конъюнктура на рынке металлов. Год начался достаточно ударно и по некоторым товарам мы наблюдаем неплохой рост, особенно, если посмотреть в рублевом эквиваленте.

Да, времена сейчас действительно непростые. Здесь и серьезное внешние давление, и неустойчивая ценовая конъюнктура в 2024 году. Но, полагаю, ситуация может исправиться уже в ближайший год во многом благодаря потенциальной стабилизации на рынках металлов.

Приятно, что компания продолжает радовать инвесторов своей открытостью к инвестиционному сообществу и публикует столь подробные прогнозы по основным рынкам металлов.

➡️ Что касается самих акций, то не скрываю, они мне нравились всегда. Очень качественная компания с лидирующими мировыми позициями. Посмотрим, как она будет работать уже в текущем году. Особенно интересен сценарий, если цены на основную корзину металлов ГМК «Норникеля» наконец развернутся.

#российский_рынок

💰bitkogan

Фьючерс на RGBI (индекс цен на российские гособлигации) растет более, чем на 4,5%. Не зря в последние дни кричал, что не надо тянуть с покупкой ОФЗ.

Сегодня сильный будет скачок на рынке облигаций. Много раз писал, что это наш сценарий. Рад, что не ошиблись.

#российский_рынок #облигации

💰bitkogan

Итак, мы видим стремительный рост российского рынка без каких-либо значимых коррекций. Причины остаются прежними — ожидание успешных переговоров и окончание конфликта.

В этой связи остро стоит вопрос, а возможна ли отмена части санкций? Мы полагаем, что такой сценарий действительно может быть реализован. Прежде всего, санкции могут отменять или смягчать в отношении отечественного финансового сектора. Мы видим в этом определенную возможность.

Наши действия

▪️Прежде всего, частично будем фиксировать позиции в тех акциях, которые, по нашим ожиданиям, не вырастут здесь и сейчас. Например, некоторые бумаги из сектора медицины. Очень важно отметить — это не плохие компании, мы вернемся к ним позднее.

▪️На данный момент наша активная ставка — финсектор. Увеличиваем аллокацию на банковский сектор, покупаем дешевые акции ВТБ. Помимо акций совершаем сделки и по фьючерсам, в том числе увеличиваем позицию по фьючерсу на индекс RGBI.

➡️ В общем, следите за сделками в нашем приложении. Рынок реагирует очень быстро, и необходимо оперативным методом подстраиваться под изменяющиеся условия.

#российский_рынок #акции #фьючерсы

💰bitkogan

По первому пункту свои мысли я писал уже ранее и неоднократно.

➡️ Скорее всего, бенефициарами происходящих событий, во-первых, могут стать финансовые компании, банки и расчетные системы, позволяющие расплачиваться за поставляемые Россией товары на экспорт.

➡️ Во-вторых, российские энергетические компании, попавшие в основном под американские санкции (европейцы будут несколько дольше переваривать у себя происходящие события и новые тренды).

➡️ Разумеется, уж точно не в проигрыше окажутся транспортные и логистические компании.

Мы, кстати, очень подробно об этом поговорили в воскресенье утром в рамках нашего традиционного эфира «Отражение» с Дмитрием Абзаловым. Хоть программа и не короткая, но рекомендую прослушать, по крайней мере, ее часть на эту тему.

А вообще в ближайшие дни мы с нашими аналитиками планируем запустить максимально глубокий цикл статей о бенефициарах происходящих событий.

▪️Насчет ЦБ и ставки. В угрозы регулятора, если надо — еще увеличить жесткость ДКП, извините, конечно, но не слишком верю. При всем уважении.

Более того, хоть регулятор и повысил в моменте прогноз по средней ставке на год, что-то мне подсказывает, что на фоне укрепляющегося рубля из-за стремительного притока капитала у Банка России, похоже, не будет выбора — ставку все равно снижать придется. Весной или летом — пока неясно. Свой прогноз о ставке в конце года на уровне 14-15% я пока не меняю.

💭Думаю, это будет крайне урожайный год для российского рынка и акций, и облигаций. И главное здесь — занять правильную позицию. Помочь в этом — наша работа.

▪️Так что рекомендую в этот период максимально не отвлекаться — хотя бы раз в день просматривать материалы и в каналах, и аналитику в приложении (все дополнительные вопросы можно задать нам здесь). Честно — сейчас стоит не упустить этот уникальный шанс. Не так часто он предоставляется.

P.S. Рынок будет крайне волатилен. Поток приходящих новостей будет испытывать терпение инвесторов, периодически вытряхивая их из активов. Так что нашей основной задачей сейчас будет как анализ компаний и отраслей, максимально выигрывающих от происходящего, так и фильтрация новостного потока, чтобы люди не наделали на эмоциях ошибок.

#российский_рынок #геополитика

💰bitkogan

В потоке геополитических новостей следует отметить новости от «Самолет» (SMLT) конца прошлой недели. Один из ведущих российских девелоперов объявил операционные результаты за 4 квартал и 2024 года и отчитался о работе над своей долговой нагрузкой.

➡️ Начнем с итогов прошлого года. Объем продаж первичной недвижимости составил 282,0 млрд руб. или 1 301,8 тыс. кв. м., а объем ввода — 1,6 млн кв. м, при этом доля ипотеки превысила 70%. Компания выполнила гайденс, который давал менеджмент на «Дне Инвестора» в декабре прошлого года.

➡️ То же самое касается и вопросов управления долговой нагрузкой. Недавно «Самолет» направлял оферту держателям 4 рублевых облигационных выпусков. Напомним, что на выкуп было подано бондов на 2 млрд руб. из общего объема к выкупу на сумму 10 млрд руб.

◽️Помимо добровольного выкупа облигаций четырех выпусков компания успешно прошла оферту по 11 выпуску. Инвесторы предъявили к выкупу облигаций на 13,6 млрд руб. «Самолет» дополнительно выкупил бумаги еще почти на 4 млрд руб. Таким образом совокупный публичный долг был сокращен за месяц почти на 20% или на 17,5 млрд руб.

«Самолет» остается нашим фаворитом в российском секторе Real Estate. В волатильных рыночных условиях компания демонстрирует последовательность в обещаниях и действиях.

#российский_рынок

💰bitkogan

🇷🇺 Кто выиграет от мирных переговоров: нефтегазовые компании

События в геополитике развиваются очень стремительно. В этой связи мы решили отдельно посмотреть на сектора российского рынка, которые могут стать бенефициарами успешных переговоров.

Начнем с локомотива индекса Мосбиржи — нефтегазового сектора.

◽️⁠Газпромнефть

Компания совсем недавно была включена в SDN-лист. Последствия могут быть достаточно жесткими: рост операционных расходов, снижение чистой прибыли, снижение коэффициента выплат дивидендов (с 75% до 50%), потенциальное сокращение добычи нефти.

Потенциальное смягчение санкций поможет компании избежать всех перечисленных выше последствий. Сейчас акции Газпромнефти оценены по EV/EBITDA 2,8х. У нефтяного сектора, к слову, такая же оценка. То есть, Газпромнефть под санкциями оценена как сектор.

◽️⁠⁠Новатэк

Мы очень подробно разбирали кейс компании в октябре прошлого года. Если кратко — флагманский проект «Арктик СПГ-2» мощно пострадал из-за санкций, что не позволило Новатэку в сроки запустить экспорт. США, как крупнейший экспортер СПГ, вытеснил сильного игрока с рынка. Получилось эффективно.

Но если мы верим, что санкции с нами не навсегда, то Новатэк действительно станет одним из главных бенефициаров. По EV/EBITDA акции торгуются на уровне 4,0х, что выше сектора, но инвесторы верят, что компания вернется к стратегии роста.

◽️Газпром

Идея проста и очевидна. Потенциальное возобновление потоков газа в Европу.
Поставки газа в Китай на данный момент абсолютно точно не решают проблем Газпрома с выпадением европейского маржинального рынка.

В позитивном сценарии Газпром и вовсе может вернуться к дивидендам. Но, справедливости ради, с точки зрения бизнеса видим в этом негатив. А вот с точки зрения инвестиционной привлекательности — наоборот.

❗️Не стоит забывать про риски. Текущие позитивные сценарии могут быть реализованы лишь в случае, если вы верите в мирное и скорое завершение конфликта. Это такая своеобразная «ставка на мир». Инвесторы, судя по всему, прайсят именно такой сценарий, в большинстве своем игнорируя риски.

#российский_рынок #геополитика

💰bitkogan

Вчера «Промомед» провел бизнес-завтрак, на котором представил новый инновационный препарат для снижения веса и лечения сахарного диабета II типа — «Тирзетта».

Уникальные свойства действия препарата состоят в новом качестве снижения массы тела и лечения ожирения, в т.ч. у больных сахарным диабетом II типа. При использовании «Тирзетты» сохраняется мышечный корсет и формируется физиологически правильный силуэт, параллельно снижается при этом объем жировой ткани.

➡️ Разберемся, какой есть потенциал у препарата, обратившись к примерам мирового рынка. Сейчас существует два ключевых игрока — Novo Nordisk и Eli Lilly, они являются лидерами и обеспечивают миллионы пациентов качественной терапией. Суммарная капитализация компаний превышает $1,2 трлн.

Один из наиболее успешных препаратов в сегменте — Mounjaro (он содержит тирзепатид — как раз то действующее вещество, которое есть в препарате Промомеда). За год, к слову, он показал рост на 209% с $5,3 млрд до $16,5 млрд. Причем прогнозы на будущее выглядят не менее амбициозно. К 2029 году в США ожидается около 40 млн пациентов на терапии инкретинами. И это при условии, что уровень проникновения составит всего 32%, то есть потенциал огромный.

Ситуация в России

Отечественный рынок препаратов для лечения диабета и ожирения также растущий, а оценки пришлось и вовсе пересматривать в сторону повышения.

▫️Если год назад прогноз на 2024 год был 10 млрд руб., то по факту вышло 17 млрд руб.
▫️Ожидания на 2025 год были в районе 17 млрд руб., теперь специалисты ждут более 29 млрд руб.
▫️К 2032-му объем рынка может превысить 100 млрд руб.

Огромный потенциал рынка подтверждается цифрами — в России терапию могли бы получить около 44 млн человек.

Вернемся к «Промомеду»

Говорить о влиянии новинки на рынок рано, но тренды очевидны — интерес к препаратам, государственная помощь, усиление конкуренции. При этом «Промомед» уже показывает высокие темпы роста: в январе продажи выросли г/г на 28%, а доля выручки от продаж инновационных продуктов достигла 70% от общего объема против 44% год назад. Это неплохой прирост.

Вывод

🔗Высокий спрос на подобные препараты — это не краткосрочный ажиотаж, а формирование устойчивого рынка с уверенными темпами роста. Как минимум, можно взглянуть на мировые рынки для сравнения. У отечественных компаний в этом плане преимущество, ведь большинство иностранных игроков покинули рынок. Поэтому мы уделяем пристальное внимание фармацевтическому сектору и видим у «Промомеда» отличные перспективы в этом направлении.

Акции «Промомеда» вызывают у нас интерес. По нашим расчетам, форвардный мультипликатор EV/EBITDA 2025 может быть на уровне 6,4, что достаточно привлекательно на текущий момент.

#российский_рынок

💰bitkogan

Компания «Т-Технологии» (T) в результатах за январь 2025 года намекнула, что ожидает существенного роста чистой прибыли в 2025 году. Точного прогноза пока нет, ждем его во второй половине марта, когда «Т-Технологии» представят отчетность по МСФО за 2024 год.

🚩На наш взгляд, компания дает позитивные ожидания по bottom line не на пустом месте. Во-первых, одной из составляющих роста станут результаты интеграции Росбанка, а точнее приобретения его капитала — у группы его теперь х2, и эффект мы будем видеть в предстоящих отчетностях.

🚩Во-вторых, в целом бизнес Т растет, и это не эффект низкой базы. Цифры за январь 2025 года говорят сами за себя: почти 50 млн клиентов (+19% г/г, каждый второй житель России), 5,5 трлн руб. средств и активов (+28% г/г), 740 млрд руб. транзакций по картам в январе (+22% г/г, выше темпов роста розничной торговли). Компания идет по модели масштабирования транзакционного бизнеса через партнерства, захватывая сегменты смежных рынков, что позволяет получать бОльшую отдачу от инвестиций (а значит, растить рыночные мультипликаторы).

🟡 На фондовом рынке акции «Т-Технологий» были одними из наиболее заметных в последнее время. Так, с начала года бумага выросла на 25%, опередив индекс Мосбиржи примерно на 11 процентных пунктов.

Мы не исключаем, что тенденция продолжится, особенно с учетом того, что через месяц рынок также ждет новостей по дивидендам. Напомним, что компания будет проводить ежеквартальные выплаты. Соответственно, позитивный прогноз по чистой прибыли, из которой Т выплачивают дивиденды, дает основания ожидать хорошие дивиденды в течение 2025 года.

#российский_рынок

💰bitkogan