«Европлан»: брать или не брать?

В России продолжается бум IPO. С наступлением весны активность компаний возрастает. МТС Банк, IVA Technologies (наш ответ Zoom), Sokolov.

На финишной прямой сейчас «Европлан». Срок подачи заявок истекает завтра, 28 марта, до обеда.

▫️Среди независимых компаний по объемам автолизингового портфеля «Европлан» — самая крупная.
▫️Доля рынка составляет порядка 10%. У ближайшего конкурента – чуть более 5%.
▫️Компания фундаментально также весьма интересна, особенно в контексте роста чистой прибыли. С 2020 г. по 2023 г. bottom line подскочила в 2,5 раза.

Стоит ли принимать участие?

Насколько компания привлекательная для инвесторов? В нашем приложении Bitkogan App для себя мы ответили на этот вопрос.

Кроме того, мы опубликовали аналитический обзор по «Европлану». В нем разобрали компанию «по косточкам». Там вы найдете ответы на все вопросы.

Если коротко – да. Мы будем участвовать.

Обзор опубликован вчера в разделе «Аналитика» в 18-03 (МСК).

#российский_рынок #IPO

@bitkogan

Сегодня на «Мосбирже» состоялось еще одно интересное IPO: разместилась компания «Займер». Напомним, что это крупнейшая в России микрофинансовая организация (МФО), лидер данного рынка.

В целом IPO прошло удачно. Компания разместилась по нижней границе диапазона – 235 руб. То есть в целом «Займер» оценен в 23,5 млрд руб. Средняя аллокация у инвесторов составила 12-14%. Торги бумагой начались в 15:00.

Какие предварительные выводы мы можем сделать?

🟣Относительно небольшая аллокация свидетельствует о высоком интересе к размещению, что привело к переподписке. И это несмотря на то, что сектор микрозаймов может неоднозначно восприниматься розничными инвесторами. Также важную роль сыграло обещание «Займера» выплачивать ежеквартальные дивиденды в размере 50% от чистой прибыли.

🟣«Займер» разместился по нижней границе на фоне высокого спроса. Как такое возможно? Это осознанное решение. Компания выходит на рынок всерьез и надолго, поэтому размещение по нижней границе дает инвесторам возможность заработать на долгосрочном временном горизонте.

🟣Что касается институционалов (представьте, они сохранились на нашем «физическом» рынке), то они также достаточно тепло встретили IPO «Займера». Кроме того, компания сделала сбалансированную аллокацию между «физиками» и институциональными инвесторами. Так что, полагаю, в итоге все остались довольны.

Что дальше?

🔎Остается только пожелать – в добрый путь! Теперь компания находится в новом, возможно, непривычном для себя публичном статусе. И здесь важно показать продолжение истории роста, теперь уже на бирже.

#российский_рынок #IPO

@bitkogan

Успех IPO в России оставляет возможности для SPO

Друзья, всем привет!

С прошлого года в России идет бум IPO. В 2024 году прошли размещения уже 5 «новичков» и их число может удвоиться.

В этом году на рынке ожидаю рост не только IPO, но и SPO (размещение акций эмитента, который уже прошел IPO). С чем это связано:

1️⃣ В ходе IPO с конца 2022 года половина из 14 эмитентов разместила меньше или на уровне 10% от совокупного объема акций (free-float). Можно сказать, что это была «проба пера» для многих.

2️⃣ Рынком правят «физики». На март 2024 года доля частных лиц в торгах акциями на Мосбирже составляет 72% (рост в 2,1 раза за год). В отличие от крупных инвесторов им не хватает капитала для приобретения большого пакета акций.

Чем отличается SPO от допэмиссии?

В случае SPO происходит продажа акций действующими владельцами. В случае допэмиссии — выпускаются и продаются новые акции, т. е. уменьшается доля действующих акционеров.

Стоит ли участвовать в SPO?

Тут нужен индивидуальный подход. Но основные моменты для принятия положительного решения инвестором универсальны:

🟣цена размещения на SPO не должна быть существенно ниже биржевой,
🟣целью привлечения средств должно быть развитие компании, а не получение дохода основателями.

Да, во втором случае вырастет ликвидность ценных бумаг. Но с другой стороны, фактически мы будем платить деньги владельцу бизнеса, а не вкладывать деньги в компанию. Понять желание собственника «окешиться» можно, ведь ничего критичного в этом нет, но тогда нужно проанализировать, нужны ли бизнесу деньги и какие у компании глобальные перспективы.

В вопросах SPO важно понимать следующее:

1️⃣ куда идут деньги от проведения вторичного размещения акций;
2️⃣ какие перспективы у компании;
3️⃣ обычно после SPO акции эмитента могут просесть, а вот дальнейшая динамика зависит от перспектив самой компании.

P. S. Вчера на канале @bitkogan подробно разбирал SPO «Астры».

#IPO

@bitkogan

💭 Можно ли продать акции сразу после IPO? — Такой вопрос мне недавно задал подписчик.

Если коротко — да. У российских ценных бумаг нет так называемого периода блокировки. Бумаги можно продать в первый же день или даже через секунду после начала торгов.

➡️ Единственное, что вам нужно, чтобы кто-то был готов купить у вас бумаги и достаточная ликвидность, которую обычно обеспечивают маркет-мейкеры.

Добавлю мимоходом, что для участия в первичном размещении акций вам не нужен статус квалифицированного инвестора. В крайнем случае, брокер попросит вас пройти тест.

А вот у руководства и владельцев компании может быть период, когда они не могут продать акции компании.

💙️Например, основные акционеры "Евротранса" приняли условия, ограничивающие отчуждение акций на 180 дней с начала биржевых торгов.

Период блокировки обычно указывается в проспекте эмиссии и длится от 3 до 6 месяцев. Добавлю, что в РФ lockup устанавливается не регулятором, а самим эмитентом или инвестбанком.

А стоит ли участвовать в IPO компании, руководство которой может свободно продать акции в любой момент?

Мы бы, честно говоря, насторожились. Но одного фактора для принятия окончательного решения явно недостаточно.

#IPO #акции

@bitkogan

Вчера в прямом эфире взял интервью у представителей «МТС-Банка». Получилось конструктивно, подробно и насыщенно.

Хочется сказать несколько слов перед размещением.

Сделка проходит в формате 100% Cash-In, деньги остаются в бизнесе и идут на развитие. В СМИ появляется информация о росте переподписки, указывая на высокий спрос. Тем не менее, сам банк хочет сформировать сбалансированную книгу заявок, где будут учтены интересы как институционалов, так и физлиц.

Какие планы по росту?

🟠По объему активов банк планирует расти на 20-30% год к году.
🟠Что касается капитала, то на конец 2024 г. ожидается порядка 100 млрд руб. без учета субордов.
🟠При этом рентабельность капитала таргетируется на уровне 25% в ближайшие 2-3 года и 30% через 5 лет.
🟠К слову, на конец 2025 г. капитал может составить уже 128-130 млрд руб. Прирост достаточно серьезный.

Подобный таргет приводит к привлекательной стоимостной оценке. Форвардный P/E и P/B 2025 года составят 3,7 и 0,7. Это ниже, чем текущие мультипликаторы по сектору. Вдобавок банк принял новую дивидендную политику — выплаты от 25% до 50% от чистой прибыли. Итого мы получаем комбинацию роста бизнеса и дивидендов. Идеальное сочетание в текущих реалиях российского рынка.

Столь сильных результатов «МТС-Банк» может достичь во многом благодаря мощной экосистеме «МТС», клиентская база которого переваливает за 80 млн человек. За счет знания клиента через анализ больших данных это открывает возможность предлагать клиентам разные продукты. Самое главное — в таком случае расходы меньше.

У «МТС-Банка» лучший показатель кросс-продаж на рынке. Иначе говоря, клиенты приходят за одним продуктов, но 38% из них берут дополнительные продукты. Соответственно, это и формирует основную доходность банка.

🔎Участвовать в IPO я намереваюсь. Учитывая перспективы бизнеса, четкий таргетинг по финансам, а также комбинацию роста и дивидендных выплат, размещение может пройти очень успешно.

#IPO #российский_рынок

@bitkogan

Рекордное по объему спроса IPO на Мосбирже: размещение «МТС-Банка»

«МТС-Банк» побил все рекорды российских IPO по количеству и объему заявок инвесторов: сделка получила гигантскую переподписку в 15 раз. Розничные и институциональные инвесторы подали более 200 тыс. заявок на общую сумму 168 млрд руб. Для понимания масштабов, «Совкомбанк» собрал порядка 140 тыс. заявок.

🟠Само собой, что книга заявок «МТС-Банка» закрыта по верхней границе ценового диапазона — 2500 руб. за акцию.
🟠Капитализация на момент старта торгов составит 86,6 млрд руб. или 1,05 капитала на конец 2023 года (с учетом увеличения на IPO).
🟠Сам размер размещения — 11,5 млрд руб., включая 1,5 млрд руб. в рамках стабилизационного пакета.
🟠Free Float ожидается на уровне 13,3%.

Несмотря на колоссальный спрос, банк сбалансированно подошел к вопросу аллокации, продемонстрировав прекрасные стандарты прозрачности. Порядка 5 млрд руб. получили физ.лица и остальные 6,5 млрд руб. отведены институциональным инвесторам.

🔎Несомненно, «МТС-Банк» написал новую страницу в истории российских IPO, сумев привлечь интерес десятков тысяч инвесторов. Что касается динамики торгов после открытия, то я с высокой долей уверенности могу сказать, что обороты будут очень высокие. Как правило, долгосрочные инвесторы, которые не получили желаемое количество акций на размещении, стараются увеличить свой пакет.

Продавцами же выступают спекулятивные инвесторы, которые используют сделки IPO как краткосрочную возможность «горячего» заработка. В целом, ждать осталось немного. Старт торгов ожидается около 15:00. Участие в IPO я принимаю, почему — писал здесь.

#IPO #российский_рынок

@bitkogan

«Рентал ПРО» идет на IPO

Для ЗПИФа индустриальной недвижимости (аналог REIT) формат привлечения средств выглядит непривычно. Но для такого инновационного подхода есть веские причины, и я полагаю, что инвесторы оценят его по достоинству.

Итак, УК «А класс капитал» разместит на Мосбирже паи ЗПИФ «Рентал ПРО». Стоимость чистых активов фонда на момент размещения свыше 25 млрд рублей.

С точки зрения инвестора сделка будет неотличима от обычного IPO — книга заявок, которые можно подавать через брокера, раскрытие информации о фонде, независимое аналитическое покрытие, механизм стабилизации цены в первые 30 дней торгов и мораторий на выпуск новых паев в течение 90 дней, обеспечение ликвидности маркет-мейкерами.

Все перечисленное типично для акций, однако с паями фондов обычно бывало скромнее. Правда, доступны паи «Рентал ПРО» будут лишь квалифицированным инвесторам.

➡️ Но тем лучше для них, ведь планы у менеджмента фонда весьма амбициозные — довести СЧА фонда до более 100 млрд рублей с прогнозируемой доходностью более 22% на 10-летнем горизонте.

Кажется слишком амбициозно?

Как сказать. Ситуация на рынке индустриальной недвижимости уникальна, дефицит качественного предложения там носит хронический характер. Отсюда постоянный рост арендных ставок и цены самих активов.

Команда фонда уже доказала свою эффективность на этом рынке с «ПНК-Рентал». Так что у меня не просто нет оснований считать их планы неосуществимыми — я бы скорее ожидал от них приятных сюрпризов.

#российский_рынок #недвижимость #IPO

@bitkogan

Импортозамещенная Eli Lilly

Американская Eli Lilly и ее датский собрат Nova Nordisk экспоненциально растут уже несколько лет, благодаря препаратам от похудения. Таков фармацевтический рынок — первым создаешь и патентуешь востребованный препарат — собираешь все сливки.

В России препараты от Eli Liily зарегистрированы не были, на рынке доминировал «Оземпик» от Nova Nordisk. У меня в офисе народ пользовался. Но теперь он ушел. И что же остается нам?

Прежде всего, выяснить, есть ли аналоги. Конкретно по «Оземпику» он есть — «Квинсента» от «Промомед». И очень похоже, что вскоре мы увидим не просто аналоги западных звездных препаратов, а нечто гораздо лучшее.

Минздрав выдал «Промомеду» разрешение на I фазу клинического исследования препарата тирзепатид.

В самой компании информацию официально пока не подтверждают, но, если кратко, то это будет самый современный препарат от сахарного диабета и ожирения.

Он более эффективен и лучше переносится, чем препараты предыдущих поколений. Позволит снизить вес на 15-20% за полгода, нормализовать выработку инсулина и уровень глюкозы, снизить неконтролируемое чувство голода и тягу к сладкому и жирному.

➡️ Даже рассчитывают, что препарат сможет «снять диабетиков с инсулина».

Итого, имеется компания «Промомед», в её портфеле уже присутствуют или разрабатываются препараты, которых никто не делает в России. Включая потенциальный флагман со множеством свойств от эффективного похудения до восстановления здоровья в целом.

Глобальные конкуренты если и вернутся в Россию, то нескоро. Таким образом, сам рынок в РФ будет сформирован «Промомед». И не только в России, в мире в целом дефицит препаратов от ожирения из-за нехватки производственных мощностей.

Звучит заманчиво, но что с того российскому инвестору? Ведь «Промомед» непубличная компания, в отличие от Eli Lilly или Nova Nordisk.

📎 И тут самое интересное — недавно в прессе появилась информация о планах «Промомед» провести IPO. Сама компания хранит таинственное молчание, но я очень подозреваю, что нет дыма без огня.

Будем следить за ситуацией. Если информация подтвердится, то на российском рынке может появиться новая фармацевтическая звезда.

#IPO #российский_рынок

@bitkogan

Мой хороший друг Алексей Примак опубликовал текст о предстоящем IPO ГК "Элемент".

Алексей является членом СД таких компаний, как «Артген» и «Генетико». А на фондовом рынке и вовсе работает с 1993 года. Отсюда очень большая экспертиза в сфере IPO.

Собственно, его мнение меня заинтересовало. Я понимаю аналогию с АвтоВАЗом, приведенную в тексте. Однако хотелось бы прояснить один момент. Новыми автомобилями китайцы готовы завалить нас выше крыши. А вот поставки полупроводников, особенно военных, это совсем другой вопрос.

Это щепетильный момент как для Китая, так и для России. Здесь играют роль множество факторов. Например, страх одной страны попасть под вторичные санкции и острая потребность другой страны иметь пусть не самые передовые, но зато свои полупроводники.

➡️ Простой пример: США, при наличии абсолютно лояльного Тайваня, всё равно вкладывают огромные средства в развитие производства чипов именно на своей территории. Полупроводниковый сектор в последние годы рассматривается преимущественно с точки зрения национальной безопасности.

Я согласен с автором, что в сектор микроэлектроники будут вкладываться значительные объемы бюджетных средств. Это в ближайшей перспективе окажет положительное влияние на бизнес компании.

📎 В целом, сейчас для ГК "Элемент" дует сильный попутный ветер. Я даже рассматривал бы участие в этом IPO, но останавливает выбранная эмитентом биржа.

Ничего не хочу сказать обидного, но доверие теряется очень легко. А на то, чтобы его вернуть, могут потребоваться годы.

#IPO #российский_рынок

@bitkogan

IPO IVA Technologies: участвовать или нет?

IVA Technologies, лидер российского рынка корпоративных коммуникаций, выходит на IPO. Торги начнутся 4 июня на Московской бирже под тикером IVAT.

Коротко о компании:
▫️IVA Technologies работает во всех ключевых сегментах: видеоконференцсвязь (ВКС), IP-телефония, мессенджеры и оборудование.
▫️Компания имеет уникальную для российского рынка экосистему продуктов, которые покрывают весь спектр потребностей клиентов в сфере корпоративных коммуникаций.
▫️IVA обладает крупной базой клиентов с растущей долей рекуррентных продаж и значительным потенциалом роста в B2B сегменте.

Это небольшая, но профессиональная команда, в которой более чем 200 IT-специалистов. Компания сфокусирована на внутренних инновациях и R&D, включая использование искусственного интеллекта (куда без него в 2024 году).

С точки зрения финансов компания выглядит привлекательно

➡️ В 2023 году выручка группы выросла на 77% по сравнению с предыдущим годом, достигнув 2,5 млрд рублей, а чистая прибыль увеличилась на 75%, составив 1,8 млрд рублей.

➡️ Кроме того, у IVA отрицательный чистый долг, что наряду со стремительными темпами роста может означать для инвесторов потенциальные дивидендные выплаты.

➡️ Объявленный ценовой диапазон 280-300 рублей соответствует мультипликатору 14x 2023 EV/EBITDA, аналогично уровню компании «Группы Астра» на ее IPO. А к текущей оценке Астры и вовсе с хорошим дисконтом.

Не стоит забывать, что IT-сектор в настоящее время является одним из приоритетных для России. И правительство с Центральным банком разрабатывают новые меры поддержки эмитентов этого сектора.

Вывод:
Похоже, нас ждет еще одно успешное IPO. Уже имея перед глазами подобный кейс Астры с последующим ростом, имеет смысл запрыгивать в эту историю в самом начале.

#IPO #российский_рынок

@bitkogan

IPO всему голова: волна новых размещений на российском рынке

RosExpert, НОКС и Мосбиржа провели исследование IPO на российском рынке. Всеобъемлющий труд можно почитать здесь.

В чем причина популярности IPO?

С 2022 года на рынке сложился идеальный шторм — условия, при которых частный капитал возвращается в страну, а многие зарубежные бизнесы покидают рынок. Это открывает уникальные перспективы для отечественных технологий и продуктов.

Добавьте к этому щепотку высоких ставок и инфляции, которые вынуждают инвесторов вкладываться в бизнес, чтобы сохранить и приумножить свои средства. В итоге мы получаем отличную почву для первичных размещений.

Какие выводы можно сделать?

1️⃣ Привлечение средств через IPO помогает сбалансировать источники финансирования. Главная цель компании и ее акционеров — повышение стоимости, а за счет постоянного увеличения долга этого достичь трудно. При этом деньги остаются в компании, а собственник не теряет контроль.

2️⃣ Рост прозрачности бизнеса. Когда компания становится публичной, на нее накладывается большой пул обязательств, в том числе перед регулятором. К тому же большинство компаний имеют сформированные и давно работающие советы директоров. Это повышает доверие к бизнесу среди всех участников рынка и снижает риски инвесторов.

3️⃣ Частные инвесторы правят балом. Раньше основные движения на рынке задавались нерезидентами и крупными НПФ и ПИФами, которые имеют множество ограничений. Сейчас даже небольшие компании могут успешно привлечь финансирование, которое обеспечат физические лица.

➡️ Самое главное — IPO на российском рынке это выгодно: согласно исследованию, по 11 сделкам, прошедшим в 2022–2024 годах, средний размер кумулятивной избыточной доходности на горизонте 90 дней составляет около 20%, то есть доходность по таким сделкам существенно выше доходности индекса Московской биржи.

Читать исследование.

#IPO

@bitkogan

Мой друг Алексей Примак недавно написал статью про IPO и про то, как инвесторам оценивать компании, которые хотят стать публичными. Я во многом согласен с коллегой, но хочу прокомментировать некоторые моменты.

Прежде всего это касается мультипликатора P/E, по которому инвесторы могут оценить привлекательность той или иной размещающейся компании.

1️⃣Если эмитент еще не торгуется, то откуда числитель? Ведь капитализации, фигурально выражаясь, пока нет. В данном случае в качестве Р (Price) используют цену размещения.

2️⃣Откуда знаменатель? Алексей частично уже ответил на этот вопрос, я бы просто добавил один момент. Как правило, здесь используют прибыль за последний отчетный период.
➕Еще один вариант — брать это значение из прогнозов самой компании, которая обязательно сообщает об этом рынку в презентациях в ходе road show.

Но здесь весьма тонкий момент. Ведь эмитент продает себя, а, следовательно, может давать излишне оптимистичный guidance.

3️⃣Как понять, дорого компания размещается или дешево? Относительно чего смотреть? Естественно, от того, как по P/E торгуется сектор в целом. Предположим, размещается нефтяная компания по P/E на уровне 15х. А среднее значение по сектору, например, 10х. Очевидно, что эмитент хочет разместиться дороже сектора, и тут надо сто раз подумать над участием.

Чаще компании стараются проводить IPO по мультипликатору ниже среднего отраслевого. Это и понятно — инвесторов надо привлекать потенциальной прибылью.

📎Сегодня российский рынок выглядит волатильным, и риски высоки. Компаниям сложнее делать успешные размещения в таких условиях. Инвесторы в таких ситуациях осторожничают, и их, как говорится, калачом не выманишь.

Но, полагаю, когда турбулентность закончится, череда интересных IPO возобновится. Рынок этого очень ждет.

#IPO

💰bitkogan