💸 Только что мы с вами говорили — с рублем все стабильно.

Стабильно ли? И вообще… а что, собственно, происходит?

Налоговый период закончился и… российская валюта вернулась к снижению — доллар уже на уровне 91.
Нужно начинать нервничать?
Пока — не уверен.
Тем не менее, прогулка с 87 до 91… Ну, как-то опять немного тревожно.

💭 И тут же поступают сообщения — Борисыч, а может ну его, этот плавающий курс.
Зафиксировать к чертям собачьим. И все. Вон… Эмираты прекрасно себя чувствуют с курсом 3,67.
И все завидуют их стабильности.

Я уже давал ответ на этот вопрос в прошлом году, но повторение, как говорится, мать учения.

🎌Начну с того, что фиксированный курс подразумевает полное вмешательство ЦБ для удержания национальной валюты строго в узком диапазоне по отношению к конкретной валюте.

Иными словами, если Банк России решит привязать курс рубля к 80 за доллар, то в случае ослабления ему придется тратить валютные резервы, чтобы вернуть его на оптимальный уровень.

В условиях, когда из-за санкций пополнить запасы крайне проблематично, тратить все средства на поддержку рубля — не самая лучшая идея.

Кроме того, если Банк России начнет покупать недружественные валюты, все купленное может быть немедленно заблокировано. Очевидно, что сейчас никто не будет так рисковать.

🎌Второй недостаток привязки к валюте другой страны заключается в том, что монетарная политика перестанет работать. Для более четкого понимания рассмотрим пример:

Предположим, в России фиксированный обменный курс, инфляция растет. ЦБ повышает ставку, дружественные нерезиденты начинают покупать наши ОФЗ, рубль укрепляется.

Но мы не можем позволить рублю укрепиться, потому что курс фиксированный — ЦБ печатает рубли и покупает на них юани. В результате инфляция ускоряется. А мы изначально хотели ее снизить...

Ну и главное, привязывая курс рубля к валюте другой страны, мы становимся заложниками чужой экономики. Если там проблемы, приходится тратить массу ресурсов на поддержание у себя баланса.

Что имеем в итоге?

Вкратце, плавающий курс защищает экономику, в то время как его фиксация чревата нарушением финансовой стабильности. В то же время это не означает, что ситуацию можно пустить на самотек.

🔎Инфляция и курс рубля тесно связаны друг с другом, причем в обе стороны. Обесценение денег и рост цен приводят к ослаблению рубля, а ослабление рубля приводит к росту цен на импорт.

Поэтому стабилизируя инфляцию, ЦБ стабилизирует и курс.

P. S. Что же касается Эмиратов.
И правда — а чего это они так сладко себе живут с крепко зафиксированным курсом? Об этом поговорим отдельно. Но, сразу скажу, для РФ эта модель, увы… не подходит.

#рубль #ЦБ

@bitkogan

📈 Сегодня в 13:30 ЦБ РФ примет решение по ключевой ставке

Я жду повышение на 100 б. п. до 16%. Аргументы я приводил на прошлой неделе.

С тех пор новая статистика только подтвердила мои выводы. Инфляция и инфляционные ожидания не снижаются, но и значимого роста нет. Поэтому повышение на 100 б. п. будет золотой серединой для ЦБ.

Думаю, это последнее повышение в этом цикле: мы вышли на пик ключевой ставки.

Как отреагирует рынок?

🚩Повышение до 16% уже в ценах, едва ли мы увидим значимую реакцию.

🚩Если же ЦБ поднимет ставку до 17% увидим небольшую просадку в облигациях.

Будем внимательно следить за решением ЦБ и пресс-конференцией. Представитель нашей команды будет там, все важные сигналы оперативно напишем на канале HOTLINE.

Здесь, в основном канале, напишу все важные выводы о решении и свои мысли о том, чего ждать дальше. Оставайтесь на связи.

#ставка #ЦБ

@bitkogan

🇷🇺 ЦБ обзванивает эмитентов 2-3 эшелонов из-за резких скачков их акций.

Регулятору интересны причины резких движений котировок, а также действия, которые предпринимали компании в отношении этого.

Вообще говоря, звучит несколько неожиданно: сидит у телефона Алексей Заботкин, и проводит профилактические беседы с эмитентами. А если серьезно, то, на самом деле, ничего нового в поведении ЦБ нет, и его намерения вполне прозрачны. Подобные кейсы уже были в 2021 году. Правда, они особо не афишировались.

🔎Сейчас регулятор ставит своей целью вернуть доверие розничных инвесторов к рынку акций, а подобные истории могут для «физика» закончиться плачевно. Заскочить-то в уходящий поезд — это не фокус. А вот выскочить из него, да еще и с деньгами… Вопрос творческий. Тут уж как повезет.

Так что все правильно. Чем меньше будет на нашем рынке пострадавших от таких историй, тем лучше.

💭 Полагаю, что в 2024 году число случаев, так называемого, «разгона» акций 3 эшелона, будет гораздо меньше. Если будет вообще. ЦБ шутить не любит, особенно, по телефону.

#ЦБ #Россия

@bitkogan

Сегодня ЦБ скажет свое веское слово по ставке. В принципе, о ней уже сказано всё самое важное. Но есть один момент, о котором все же стоит подумать.

Задача ЦБ — понизить уровень инфляции и сбить инфляционные ожидания населения и бизнеса.

Так что… Вроде бы все логично.

В теории оно как?

Высокая ставка должна охладить желание брать кредиты. Меньше кредитов ➡️ снижается уровень инфляции.

А что на практике?

◾️С населением все логично. Да, брать ипотеку под 20% годовых… Ну, так себе удовольствие

◾️А вот бизнес... Тут посложнее ситуация. Вы будете удивлены, но крупняк с энтузиазмом как брал кредиты под 10%, так и под 20% берет.

Нужно будет посмотреть цифры по кредитованию бизнеса за январь -февраль. Но согласно доступной информации от крупных банков, объём заявок на кредитование от крупного бизнеса не уменьшается. Тот чувствует себя достаточно хорошо.

Спрос на продукцию предприятий хороший. У бизнеса есть положительные ожидания, что номинальный спрос продолжит расти, как и цены. Это означает, что и с платежами по кредитам компании справятся.

Во многом это последствия политики самого ЦБ. Ставка была поднята слишком поздно, инфляция и ожидания её роста значительно превысили целевые показатели.

Вывод?

Банк России смягчать свою политику точно не будет в ближайшее время. Внимание стоит обратить сегодня не на ставку, а на сигнал и прогноз по ней. Станет ли этот сигнал жестким? Поднимут ли прогноз? Скорее, нет. Но риск увидеть жесткий настрой ЦБ достаточно велик.

#ЦБ #ставка

@bitkogan

ЦБ оставил ключевую ставку без изменений на уровне 16%

Самые важные выводы из пресс-релиза.

1️⃣Сигнал нейтральный — речи о повышении ставки в марте нет.
2️⃣ЦБ подчеркивает, что снижать ставки пока рано, даже при замедляющейся инфляции.
3️⃣Снова подчеркивается тезис, что высокие ставки надолго.
4️⃣Баланс рисков смещен в сторону более жесткой политики.

Самое важное из прогноза:

✔️ Прогноз ключевой ставки повышен на 1 п.п. в 2024 и 2025 гг. Регулятор нацелился на более жесткую политику.
✔️ Прогноз инфляции на 2024 год остался 4,0–4,5%.
✔️ Прогноз ВВП повышен на 2024 год до 1,0–2,0%.

Мои выводы:

ЦБ явно добавил жесткости. Повышений ставки мы больше не увидим, но сохранять ставку 16% планируют долго. Судя по прогнозу, снижать ставку ни в марте, ни в апреле ЦБ не собирается. При этом с такой жёсткой политикой поднимать прогнозы ВВП весьма оптимистично. Как бы в рецессию ни скатиться.

Дальше нас ждет пресс-конференция, где ЦБ уточнит свои сигналы и ответит на вопросы журналистов. Наш шеф-редактор будет там, все важные выводы напрямую будем транслировать на канале HOTLINE.

#ЦБ #ставка

@bitkogan

Может ли страна функционировать без центрального банка?

Отвлечемся от насущных проблем и перенесемся в солнечную Аргентину, где не так давно Хавьер Милей, еще не избранный президентом, пообещал закрыть центральный банк.

Причина — бесконтрольное печатание песо регулятором для компенсации перерасходов и предотвращения дефолта по долгам привело к трехзначной инфляции в стране.

Почему тема сошла на нет после получения заветного поста?

Тот факт, что об этом не трубят постоянно в СМИ, не означает, что от идеи отказались. В данный момент правительство просто занято подготовкой, а именно стабилизацией экономики.

И пока что все идет, мягко говоря, не очень гладко.

➡️Да, с одной стороны, госбюджет впервые за 12 лет оказался профицитным — положительная разница между доходами и расходами составила $518,408 млн.

➡️Но, с другой стороны, годовая инфляция в Аргентине превысила 250%, а уровень бедности в январе достиг 57,4% (максимум за 20 лет) + недовольство среди населения растет.

Боюсь, что такими темпами команда не успеет начать долларизацию, как ее свергнут...

А насколько в целом реализуема идея отказа от ЦБ?

Для начала предлагаю вспомнить основные функции ЦБ:

1️⃣Обслуживает правительство как банкир и осуществляет денежно-кредитную политику.
2️⃣Предоставляет кредиты коммерческим банкам и регулирует банковский сектор.
3️⃣Отвечает за выпуск национальной валюты в оборот и управление резервами.

Таким образом, вот отрицательные последствия.

➖Распрощавшись с собственным ЦБ, невозможно будет стабилизировать экономику во время экономических кризисов. И во время банковских. И во время бюджетных. Каждый кризис будем тяжелым.

➖Страна также потеряет свою финансовую независимость — банки попадут под регулирование США, и при желании Большой Брат с помощью санкций сможет отправить их экономику в каменный век.

➖Даже бюджетные деньги будут лежать на счетах в американских банках. В случае с санкциями Россия потеряла только свои резервы. В случае с Аргентиной будет потерян весь бюджет. Ни пенсии, ни зарплаты госслужащим выплачиваться не будут. Полный контроль.

➖Напомню, что плавающий курс собственной валюты помогает стабилизировать международную торговлю. Если у нас нет собственной валюты, то такой поддержки не будет.

➖Все доходы от эмиссии денег будут доставаться только американцам. Зато аргентинцам достанется ее последствия — инфляция.

➖Добавлю, что за каждое предоставление ликвидности для банка от ЦБ платится процентная ставка. ЦБ на этом зарабатывает, а прибыль направляет в бюджет. Так что деньги аргентинцев будут через банковскую систему по чуть-чуть утекать в ФРС.

➖И, наконец, все проблемы США теперь становятся проблемами Аргентины. Если долговой пузырь в первой экономике мира все-таки лопнет, южноамериканская страна окажется в невыгодном положении наряду с США.

➕Что касается плюсов, то их можно пересчитать по пальцам одной руки — в Аргентине стабилизируется инфляция, а также уменьшится количество барьеров для финансирования и торговли с США.

❓Как получилось, что, взвесив все за и против, аргентинские власти пришли к выводу, что переход на доллар стоит жертв, — вопрос открытый.

Вообще, отказ от валюты — это самая крайняя мера, когда монетарная политика полностью провалилась. Это случай Аргентины. Но даже в такой ситуации при строгой дисциплине ситуацию можно выправить за несколько лет. Но только кто их даст аргентинскому президенту?

#Аргентина #ЦБ

@bitkogan

💭 Думаю... Почему ЦБ не поднял ставку?

Вопрос серьезный. От ответа на него зависит, чего ждать дальше.

Полагаю, есть важный аспект, который не все знают. А именно — как устроены заседания ЦБ. Существуют, как известно, заседания опорные и не опорные.

▪️ В опорные заседания ЦБ дает расширенную коммуникацию: публикует прогноз плюс отдельный подробный материал, который его разжевывает. Такое заседание будет 26 июля.

▪️ В неопорные заседания, как сегодня, прогноз не публикуется.

Объяснять, почему ЦБ поднял ставку, если еще совсем недавно говорил о возможности снижения во втором полугодии, непросто. Чтобы сообщать, что все пошло не по плану, нужен максимум из доступных способов коммуникации. И в первую очередь нужно показать прогноз, в котором инфляция идет выше цели.

Можно было опубликовать прогноз сегодня внепланово. Но это означало бы, что все критически плохо и нужны срочные меры. С точки зрения информационной политики ЦБ решил сделать это плавно, дав сегодня столько жестких сигналов, сколько было возможно.

📎 При этом, судя по реакции телеграм-каналов и аналитиков, не все понимают, насколько это жесткие сигналы. На моей памяти, после слов «допускает возможность повышения» всегда следовало повышение ставки. Не поднять ставку после жесткого сигнала, это значит рисковать репутацией. В следующий раз в сигнал ЦБ никто не поверит.

Поэтому вероятность повышения очень высока.

➡️ Более того, ЦБ четко сказал, что теперь ждет более жестких денежно-кредитных условий, чем в апреле. Это значит, что апрельские прогнозы ставки 15–16% в 2024 г. и 10–12% в 2025 г. в прошлом. Уже сейчас ЦБ ждет более высокую ключевую ставку в ближайшие годы. А в июле Банк России это подробно покажет в прогнозе.

#ставка #ЦБ

@bitkogan

Не ставкой единой

Друзья, всем привет!

Как ЦБ может добиться своей цели по инфляции? Есть ли более эффективный инструмент, чем ключевая ставка? Есть, и это множество ставок.

Поясню на примере. Представим кредит на 5 лет. Его ставка зависит не только от значения процентной ставки сегодня, но и в следующие 5 лет.

Ключевая ставка ЦБ при этом краткосрочная: длиной в неделю. Получается, ставка сегодня — это лишь малая часть от ставок, влияющих на пятилетний займ.

А раз роль будущих ставок больше, то и ожидания по ним могут быть гораздо влиятельнее, чем само решение по ставке.

📎 Есть только один нюанс. Чтобы регулятор мог управлять ожиданиями, ему должны доверять. Другими словами, нужна репутация.

Как ее заработать?

Только одним способом — держать свое слово. Если ЦБ объявил своей целью инфляцию вблизи 4%, то там она должна быть долгие годы.

Допустим, репутации добились. Как управлять ожиданиями?

Дать сигнал о будущей политике или опубликовать конкретный прогноз ставки.

И здесь регулятор встает перед сложным выбором. Чем конкретнее ЦБ скажет, что ждёт в будущем, тем большее обязательство на себя возьмет. А значит, и больше репутации на кону.

А исполнять свои планы не всегда легко. То, что сегодня кажется идеальным решением для июля, может после выхода новых данных быть уже не лучшим решением.

➡️ Поэтому крайне редко можно услышать от центральных банков конкретное обещание на будущее.

Итог. Держим в уме, как ЦБ относится к своим словам: осторожные формулировки не означают, что ЦБ не планирует действовать. А также помним, что на кривые доходностей влияет не только ставка сегодня, но и ожидания относительно ставок в будущем.

#ставка #ЦБ #прогнозы

@bitkogan

Может ли ЦБ все испортить?

Уже разобрали, что сигналы ЦБ — это мощный инструмент. Но знаете, иногда бывает, хотели как лучше, а получилось, как всегда. Наш случай?

Как только ЦБ обещает ужесточить свою политику, возникает обратная реакция: поскорей взять кредит, пока условия не стали хуже.

🔵Выходит: ставку подняли, а кредитование только ускоряется. Не работает? Смотрим шире.

Ажиотажный спрос появился за счет тех, кто хотел взять кредит в ближайшем будущем, но сделал это сейчас до поднятия ставки.

🚩Затем ставку поднимут и кредитование окажется под двойным ударом. У людей и фирм станет меньше желания брать займы, так как они стали дорогими. Плюс все, кто хотел получить кредит, уже его получили.

В итоге новый спрос на кредит не появится. Это лишь перераспределение в масштабе нескольких месяцев. Да, в первый месяц все будет работать не так. Но на горизонте пары кварталов этот эффект нивелируется.

🔎А тем временем, при предупредительном сигнале на повышение адаптация кривой ставок начнется раньше. Банки быстрей поднимут проценты по депозитам и кредитам.

Кстати, последний сигнал ЦБ о будущей ставке был жестким. Если вы хотите взять кредит этим летом, лучше это сделать в ближайший месяц.

#ставка #ЦБ

@bitkogan