Меняй пока не поздно

С 3 сентября проходит второй этап обмена заблокированными активами. В первом было выкуплено активов на ≈8,1 млрд руб., во втором (по неофициальным оценкам) может быть выкуплено бумаг еще на 5 млрд из представленных к выкупу 27 млрд руб.

Причем среди нерезидентов наибольшая активность от инвесторов из дружественных стран.

❗️Кто обеспокоен тем, что его иностранные бумаги так и не вернулись на счета — успокаиваем:

Ваши бумаги все еще в пуле лотов, которые выставлены на продажу нерезам. Бумаги вновь вернутся на счет лишь по окончании обмена, т. е. в результате полной остановки процедуры, когда лоты будут расформированы или полностью распроданы. Во втором случае вы получите денежный эквивалент.

Слово Аналитика: ожидаемо, спрос оказался меньше, чем в первую волну. Примечательно, что среди основных участников выкупа были как раз нерезиденты из дружественных стран. Отчасти именно этим обусловлен крайне небольшой объем выкупа. У них намного меньше средств, чем у крупных недружественных нерезидентов.

До событий 2022 г. порядка 60–70% бумаг на российском рынке принадлежало институциональным инвесторам (банки, фонды и т. д.) из ныне недружественных стран. Основная причина — в руках этих игроков сосредоточена огромная доля мировых средств.

💰К примеру, активы под управлением
▪️Vanguard составляют $9,3 трлн
▪️Black Rock — $10,6 трлн
▪️UBS — $5,8 трлн
▪️JPMorgan — $2,9 трлн
▪️Bank of America — $1,62 трлн

Учитывая, что до 2022 г. многие российские голубые фишки входили в индексы MSCI Russia и т. д., фонды, банки и управляющие компании были обязаны покупать их в рамках своей стратегии диверсификации активов по странам.

Исходя из разных оценок, в руках таких недружественных инвесторов находится российских бумаг на ≈40 трлн руб. ➡️ с этого объема им поступают дивиденды и купоны на счета типа «С». Вывести они их не могут.

Запрет Еврокомиссии опосредованно сыграл свою роль. Но поскольку санкции ЕС не являются вторичными (распространяются только на членов ЕС и их физ/юрлиц), то и отвадить таких крупных американских игроков от участия в обмене вряд ли бы получилось.

💰Почему недружественные инвесторы не торопятся выкупать замороженные ценные бумаги? — читайте далее в нашем приложении Bitkogan App в бесплатном разделе «Аналитика».

#санкции

💰bitkogan

🇷🇺 А получится вообще победить инфляцию под санкциями?

На днях вышли данные о росте цен с 24 по 30 сентября — 0,19%, против 0,06% на прошлой неделе. С начала года цены выросли уже на 5,7%, а год еще далеко не закончился. Напомню, что цель Банка России — годовая инфляция 4%.

➡️ То есть, вместо замедления мы наблюдаем ускорение. К чему это приведет, многие, наверное, уже догадались по продолжающемуся снижению индекса гособлигаций RGBI — росту ставок.

Допустим, решение ЦБ охладит кредитный бум в России. Но как быть с западными санкциями, которые затрудняют торговлю и повышают цены на импортную продукцию?

▪️Страх попасть в черный список США или Европы отпугивает потенциальных партнёров от прямой работы с Россией. Обходные пути находятся, но они ведут к дополнительным расходам. Эти издержки в итоге перекладываются на потребителей.

И все бы ничего, если бы ограничения были введены один раз. Да, цены бы все равно выросли, но влияние на инфляцию было бы разовым, а не постоянным. Но ситуация продолжает ухудшаться.

Каждые несколько месяцев против РФ вводятся новые или ужесточаются старые санкции, что приводит к постоянному росту издержек и, как следствие, к повышению цен.

Значит, повышение ставки бесполезно?

Она не может снизить издержки от санкций, товары все равно становятся менее доступными. Все, что может ЦБ – это задушить в ответ спрос, что приводит к снижению инфляции. Цена такой борьбы с инфляцией – замедление экономического роста.

Так может стоит ничего не делать и смириться с ростом цен?

Вариант тоже плохой. Сильный рост цен от санкций будет увеличивать инфляционные ожидания, стимулируя людей и бизнес брать больше кредитов. А дальше новые кредиты разгоняют инфляцию, люди в ответ снова берут больше кредитов.

➡️ Именно так и произошло в последние два года. ЦБ медлил с повышением ставки, закрутилась инфляционная спираль. И задушить эту спираль гораздо легче в ее зародыше.

Как итог, хорошего ответа на санкции у ЦБ нет. Мировой опыт подсказывает, что лучше потерпеть рост издержек, но лишь до тех пор, пока он не ведет к росту инфляционных ожиданий. Учитывая, что этот этап мы прошли, Банк России на каждые новые санкции будет отвечать более жесткой ставкой.

#инфляция #санкции

💰bitkogan

🇷🇺 Может ли экономика России расти под санкциями?

За последние пару лет против России было введено более 15,6 тыс. санкций — абсолютный рекорд. Пострадали почти все сектора экономики: от энергетики до авиации и даже ритейла.

Кроме того, с 2022 г. более тысячи зарубежных компаний публично заявили о сокращении своих операций в РФ или о полном уходе с рынка. Причины, думаю, объяснять не нужно.

Казалось бы, в таких условиях экономика должна была рухнуть, и поначалу так и было. Но затем началось быстрое восстановление, и теперь мы даже говорим о перегреве.

Так, Минэк улучшило прогноз по росту ВВП на 2024 год до 3,9% по сравнению с апрельскими 2,8%. Иностранные организации также оптимистичны: ОЭСР повысила свой прогноз до 3,7% вместо ожидавшихся в мае 2,6%.

Неужели мы нашли решение, которое не удалось ни Ирану, ни Венесуэле, ни Кубе, ни КНДР и т. д.?

Хотелось бы сказать «да», но это не так. Экономика росла во многом благодаря колоссальным мерам государственного стимулирования.

В 2022–2023 годах чистые бюджетные вливания составили рекордные 10% от ВВП. И, конечно, на фоне военных расходов именно промышленность продолжает тянуть экономику.

Сказался и кредитный бум. Подробнее на тему писали тут.

Что дальше?

Перегрев, который сейчас наблюдается в российской экономике, в 2025 году сменится в лучшем случае мягкой посадкой, а в худшем — небольшой рецессией.

➡️ Причина в ограничительной госполитике. Федеральный бюджет планирует снизить структурный дефицит к нулю в 2025 году, а ЦБ своими повышениями ставки сильно замедлит кредитование.

Временные стимулы прошлых лет скрывали проблемы долгосрочного развития, но они никуда не делись.

◾️Сокращение прямых иностранных инвестиций — это не только проблема притока капитала, но и потеря новых идей, технологий, производственных систем и управленческих инноваций.

◾️Создание сложных продуктов с высокой добавленной стоимостью требует сотрудничества компаний со всего мира. Однако Россия не является привлекательным партнером из-за рисков вторичных санкций.

◾️Ограничение доступа к международному рынку капитала привело к повышению долгосрочных процентных ставок в России: по оценке ЦБ они теперь всегда будут выше на 2,5 п. п. Высокие ставки в реальном выражении ведут к ограничению инвестиций. Более того, российские компании будут платить более высокие проценты в сравнении с их мировыми конкурентами.

◾️Старые проблемы слабых институтов также остаются с нами, позитивных изменений здесь нет.

В целом, хотя сейчас ситуация выглядит достаточно позитивно, дальше будет сложнее. Но это не значит, что стоит прятать голову в песок и ждать худшего. Возможности на российском фондовом рынке всё равно останутся.

А какие именно — следите за нашим приложением.

#санкции #макро

💰bitkogan

🛢Сможем ли мы обойтись без доходов от нефти?

Для российских энергетиков прошлая неделя была непростой. Дело не только в падении цен на нефть.

Главная проблема — новые санкции.

◽️Великобритания ввела ограничения против «Русгаздобычи» и 22 судов, среди которых 18 нефтяных танкеров и 4 газовоза. Цель — ударить по российскому теневому флоту. Теперь ему запрещено заходить в британские порты и страховаться у британских компаний.

◽️И это ещё не всё. В США и Европе всё активнее обсуждают ужесточение санкций против российской нефтяной отрасли. И что-то мне подсказывает, что эти призывы не останутся без внимания.

На этом фоне цена на российскую нефть марки Urals упала ниже $60 за баррель, а перевозка танкеров из Приморска и Усть-Луги в Индию выросла до $9,2-9,5 млн за рейс против $8 млн неделей ранее.

Почему все снова так активизировались с санкциями?

Странам не нравится, что Россия нарастила возможности по транспортировке нефти на старых, незастрахованных судах на 70% по сравнению с прошлым годом.

Так, объём нефти, перевозимой на плохо обслуживаемых и недостаточно застрахованных танкерах, вырос с 2,4 млн баррелей в день в июне 2023 года до 4,1 млн в июне 2024 года.

➡️Интересно, что, хотя экспорт нефти и нефтепродуктов из России в сентябре увеличился до 7,5 млн баррелей в сутки, доходы от экспорта снизились с $15,5 млрд до $14,7 млрд.

И тут по случайному совпадению вышло расследование Politico, которое связывает танкеры из теневого флота России с разливами нефти по всему миру, включая Шотландию и Италию.

Неправительственная организация SkyTruth зафиксировала 9 случаев разлива, но эксперты считают, что это только малая часть реальных инцидентов, так как отслеживать такие суда очень трудно.

Как это скажется на экономике России?

1️⃣Западным странам будет непросто полностью остановить российский теневой флот. Вместо одних судов появятся другие, а компании сменятся новыми. Смекалка, к счастью, у нас есть…

2️⃣Тем не менее, доходы от продажи энергоносителей, скорее всего, продолжат снижаться. В правительстве уже готовятся к этому и ожидают падения на 14% с 2024 по 2027 год.

3️⃣Наконец, падение валютных поступлений от продажи нефти негативно скажется на курсе рубля и, возможно, на бюджете. В ответ на последнее могут появиться новые налоги и штрафы...

#нефть #санкции

💰bitkogan

С России снимут все санкции?

Победу Трампа на президентских выборах США в сети сравнивают с «возвращением джедая» после ответного удара «Империи Джо Байдена».

Фондовые рынки в эйфории, в политику приходят бизнесмены во главе с Илоном Маском. И хотя не все рады Трампу 2.0 (некоторые готовы даже уплыть из страны на 4 года), его приход означает одно — эпоху перемен. Вопрос: в какую сторону?

Пока Еврокомиссия готовит 15-й пакет санкций против России, а кандидат на пост главы внешней политики ЕС высказывается о введении бессрочных санкций против РФ и изъятия активов Банка России, вспомним, что делал Трамп в свой первый срок.

➡️Спойлер: вводил санкции

В своей первый срок Трамп усилил санкционную риторику против России. В частности, вводил санкции против газопровода «Северный Поток» и впервые одобрил поставки летального вооружения Украине.

📎Пока что от Трампа мы слышали лишь обещания скорейшим образом закончить все конфликты в мире. При этом вопрос об ослаблении «санкционной риторики» поднимается лишь экспертами-политологами и приближенными Трампа с речью «от себя». Послаблений не ждут и российские бизнесмены, которые не воодушевлены предстоящими изменениями.

Кому выгодны санкции?

От санкций больше всего страдают Россия и Европа. Очевидную выгоду здесь получают регионы, которые помогают так или иначе обходить ограничения и становятся главными экономическими партнерами России (Ближний Восток, СНГ, Азия, Китай и т. д.), а также США, которые с радостью замещают энергоресурсы из России.

Вывод: разрешения ситуации и снятия всех санкций по щелчку президента США ждать не стоит.

Хотя в этот раз у Трампа «карт-бланш» в виде республиканского сената, а значит реализовывать свои хотелки будет проще. Но не стоит забывать, по каким правилам играет американская политика: где бизнес — там ничего личного.

#санкции

💰bitkogan

💸Рублевый курс Шредингера

За последние дни курсу рубля так и хочется предложить корвалол. Таких сильных движений мы не видели с 2022 г., но в связи с этим снова обнажился вопрос: а сколько курсов рубля?

Если коротко: один. Но есть нюанс...

Раньше путешествие валюты из-за рубежа в Россию было бесшовным. Экспортеры получали евродоллар, меняли на бирже, получали рубли, все игроки могли получать и обналичивать валюту.

Санкции США все испортили в 2 этапа:

1️⃣Санкции на Мосбиржу разорвали бесшовную цепочку, в результате началась децентрализация рынка и усиление роли внебиржевой (межбанковской) торговли. Однако выручка по-прежнему поступала в Россию.

2️⃣Санкции на Газпромбанк, как на главного оператора экспортной выручки, сильно затруднили поток валюты в Россию из-за рубежа.

К чему это привело?

Санкции OFAC лишили нас центрального ценообразования валюты, а затем усложнили приток валюты. В результате на первом этапе рынок сначала разделился на внутренний и внешний: межбанковский (внутри России) и оффшорный (зарубежный), а на втором — экспортеры/банки/финорганизации столкнулись с проблемой обработки платежей и получением денег из-за рубежа.

В результате спреды еще сильнее разъехались, поскольку игроки ищут обходные пути, а это дороже ➡️ комиссии выросли в разы.

Теперь в граммах: сколько стоит валюта для нас с вами?

◽️Официальный курс доллара к рублю устанавливается Банком России каждый день исходя из «среднего по больнице» межбанковского курса внутри РФ. Однако купить по нему доллары невозможно. В реальности у нас один курс + добавочная комиссия на «каждый круг».

◽️Курс Forex (он же офшорный) — это курс USD/RUB, который отражает операции российских экспортеров с зарубежными банками/финорганизациями.

◽️Межбанковский — это операции и сделки в валюте между банками внутри России. Однако по этому курсу тоже, скорее всего, вы не купите валюту, так как это среднее значение между покупкой/продажей.

◽️Реальная стоимость наличной валюты, которую вы можете купить в России. В среднем это +1,5% к межбанковскому курсу, ведь валюту из-за рубежа без комиссии вам никто просто так не отдаст...

◽️Валюта в банках дружественных стран — это курс Forex + 3–7% в зависимости от конкретного банка и условий ввода/вывода.

◽️Наличная валюта через систему денежных трансферов — это курс Forex + 10% (ранее он составлял 6–7%) и варьируется для разных стран. С Евро ситуация хуже и комиссии там выше на 2-3 п.п.

◽️Покупка USDT на ByBit & Co + обналичивание за рубежом — это самая выгодная опция среди всех. С одной оговоркой: вам есть куда выводить и комиссия за обнал в вашей стране не сумасшедшая. Курс USDT/руб. на Р2Р в среднем это Forex +/- 0,5%. Однако за вывод в наличные комиссия операторов варьируется в пределах 1–5% и выше. Поэтому все зависит от ситуации.

◽️Ну и на закуску: стоимость покупки товаров на AliExpress (а цены там привязаны к курсу доллара) — это курс Forex + комиссия, которая может доходит до 20% при торговле на иностранной площадке.

Вывод:

Мы уже писали, что падение курса рубля по отношению к другим валютам прямо сказывается на жизни каждого из нас (как внутри России, так и за рубежом):
— рост цен на импортные товары (в том числе еду);
— увеличение инфляции;
— рост процентных ставок и так далее по цепочке.

Именно поэтому чрезмерное и быстрое обесценение отечественной валюты — это однозначный негатив. Здесь не стоит испытывать иллюзий даже тем, кто имеет доходы в рублях и знать не знает, как выглядят «зелено-голубые бумажки» с гражданином Франклином. Покупательская способность внутри страны тоже будет снижаться, просто это будет видно не сразу.

📎Курс у нас один. Но в реальности до потребителя доходит евродоллар, который прошел огонь, воду и медные трубы, а значит в его стоимость будут включены все внутренние комиссии (которые кратно выросли на фоне санкций на Газпромбанк) участников этой операции по «спасению рядового Франклина».

Поэтому при падении рубля несчастны все, но каждый (в зависимости от того где и как использует валюту) будет несчастлив по-своему.

#рубль #санкции

💰bitkogan

Санкции США укрепляют рубль?

На дворе зима, на душе весна — чувство, когда смотришь на укрепление курса рубля последнее время. Хотя, чего греха таить, все это скорее олицетворение анекдота «купи козу, потом продай козу».

Что случилось?

С того момента, как Газпромбанк попал под санкции, начались проблемы с оплатой за экспорт ➡️ это привело к ослаблению рубля. Обо всех злоключениях валюты и разности курсов мы писали подробный пост — обязательно прочитайте.

Как было раньше?

Все покупатели газа обязаны были переводить евро в Газпромбанк (как единственному оператору платежей за газ), после чего ГПБ конвертировал их в рубли.

Как сейчас?

Для противодействия санкциям были приняты изменения:

1️⃣Оплата газа через ГПБ теперь будет исключительно в рублях — мол, ищите рубли сами и заносите в кассу.

2️⃣Газпромбанк больше не единственный банк, который может принимать платежи за газ. Теперь в законе формулировка «уполномоченный банк» — т. е. прочие финорганизации могут принимать оплату наравне с ГПБ.

3️⃣Предусмотрен механизм взаимозачетов встречных требований

Выходит, рубль теперь будет укрепляться и дальше?

Тут нельзя сказать наверняка: базовая логистика не изменилась, она просто постепенно возвращается на круги своя. К тому же Силуанов подтвердил, что российские участники находят способы расчетов в обход санкций. Дальнейшего и сильного укрепления рубля никто не ждет, а вот стабилизации — да.

Но риски сохраняются

Впереди нас ждут 15-й пакет санкций от ЕС и новогодние «подарки» от уходящей администрации Байдена.

Если санкции затронут импорт — это позитив для рубля, а если вновь пострадает экспорт, то рубль еще может попрыгать вверх.

#рубль #санкции

💰bitkogan

США — санкционирует, ЕС — расплачивается

Друзья, всем привет!

С момента начала введения всевозможных рестрикций в отношении России мы с вами видим неплохой такой тандем Штатов и Евросоюза. Одни вводят жесточайшие блокирующие санкции, а другие принимают на себя удар.

О чем речь?

Страны ЕС просят США смягчить санкции на Газпромбанк из-за возникших проблем в расчетах, которые сильно бьют по газовым импортерам ЕС (Венгрия, Словакия). Эти страны пока не могут отказаться от российского голубого топлива.

➡️К слову, и для ЕС в целом это проблематично, а главное — дорого. И хотя доля России в газовом импорте ЕС сократилась более чем в 2,6 раза, на РФ по-прежнему приходится ≈15% газоимпорта. А учитывая перспективу самой холодной зимы за последние годы — аж зубы стучат от одной мысли об этом, и цены ползут вверх.

Санкции ЕС не так страшны?

Санкции ЕС также представляют угрозу, но они не являются блокирующими для других стран. Да, ограничения бьют по многим сферам экономики, но, пожалуй, самое больное из того, что мы получали — это разрыв моста НРД & Euroclear, в результате которого пострадали обычные граждане, чьи деньги были заморожены «до поры до времени».

➡️Euroclear уже сталкивается с напором исков в российских судах, где в двух кейсах впервые присудили компенсацию материального ущерба в размере всей стоимости портфеля. На этом фоне Euroclear даже возобновил расчеты по еврооблигациям российских компаний, чтобы учитывать процесс замещения евробондов и получать меньше «писем счастья» от ФССП.

Получается, санкции скоро снимут?

К сожалению, на скорый happy end с санкциями я бы не рассчитывал. Одно дело — Газпромбанк, от которого зависят поставки газа и расчеты, и совсем другое — СПБ Биржа, которая даже не является предметом обсуждения. Как же на этом фоне выделяется тот факт, что Interactive Brokers по-прежнему открывает счета россиянам (во всяком случае пока). Порой такое ощущение, что они там насмотрелись советской классики и будто говорят:

«Ты туда не торгуй, ты сюда торгуй, а то санкции активы попадут, совсем бедный будешь!».

Вот уж действительно, ничего личного, просто бизнес, если вы не под санкциями, разумеется.

Что вселяет надежду?

Важно помнить, что санкции — это вещь, так или иначе временная. С другой стороны… «временное» — такое творческое слово. Оно может длиться год, а может и 10.

Говоря словами классиков, «и это тоже пройдет». Соседей можно не любить, но соседствовать все равно придется. Понаблюдаем, что в 15-м пакете «вражеской авоськи» преподнесут на этот раз и как это повлияет на нашу жизнь...

📎Главное: сегодня любой новый пакет — это штука обоюдоострая. Это и является самым болезненным моментом прежде всего для европейцев. И отменять они, скорее всего, будут первым делом те санкции, что бьют по ним самим.

Если же говорить о том, что более всего болезненно для российского инвестора… суды должны быть завалены исками к Euroclear.

Запад создал уникальную ловушку, в которую в итоге сам и попал. Да… вопрос в итоге лишь времени.
И нашего умения воспользоваться их ошибками.
И желания, конечно.

#санкции

💰bitkogan

💸 Что будет с рублем после 20 декабря?

Следующая пятница важна не только заседанием ЦБ, на котором, скорее всего, снова повысят ставку. В этот же день контрагенты должны завершить все операции с Газпромбанком.

То есть с 20 декабря проводить сделки с банком и его дочерними структурами можно будет только с разрешения OFAC — ведомства Минфина США. А его, родимого, все нет…

Проблема в том, что именно через Газпромбанк страны ЕС и другие «недружественные» государства платили за газ, нефть и т.д. По сути, это был основной источник валюты для России.

Чем это грозит рублю?

Продажи экспортёрами валюты в ноябре снизились на 23%, в том числе из-за новых санкций, составив $8 млрд против $10,3 млрд в октябре.

На этом фоне рубль резко ослабел — курс на Форексе в моменте превышал 114 рублей за доллар. А вчера пара USD/RUB снова превысила 108.

Если проблемы с расчетами для экспортеров не решатся, а импорт не сократится, давление на рубль сохранится. Даже повышение ставки ЦБ вряд ли кардинально изменит ситуацию.

Какие есть варианты решения проблемы?

Недавно ЕС обратился к США с просьбой изучить способы смягчения санкций против Газпромбанка, опасаясь нового витка энергетического кризиса со всеми вытекающими.

Но даже если эту инициативу не поддержат, есть альтернатива.

➡️30 октября OFAC выпустило генеральную лицензию, разрешающую 12 российским банкам (Газпромбанк в их число не входит) проводить расчеты за энергоресурсы до 30 апреля 2025 года.

Это открывает возможность договориться с российской стороной о расчетах за газ через эти банки. Таким образом, ситуация не выглядит безвыходной — было бы желание ее решить.

Что будет дальше с рублем?

Даже если санкции против Газпромбанка смягчат, 31 декабря истекает договор с Украиной о транзите газа, а это около 11 млрд куб. м, что приведёт к потере $5,39 млрд в год.

📎Еще один риск для рубля — по данным Bloomberg, США рассматривают возможность ужесточения санкций против экспорта российской нефти на фоне падения цен на нефть.

Поддержать же нашу валюту может, как ни странно, 15-й пакет санкций ЕС. Если новые ограничения затронут импорт в Россию, то и спрос на валюту снизится.

#санкции #рубль #нефть

💰bitkogan