🎶 Новый материал нашего подкаста: Показатель ROE - это суть бизнеса

ROE (Return on Equity) — это показатель рентабельности собственного капитала компании, который демонстрирует отношение чистой прибыли к собственному капиталу компании. То есть, ROE в 20% означает, что каждый рубль собственного капитала принес 20 копеек чистой прибыли.

☞ROE — это ключевой показатель для собственников бизнеса. Он позволяет определить эффективность и целесообразность ведения бизнеса. Чем выше ROE, тем выше эффективность, с которой в компании работают средства акционеров. При этом, если соотнести ROE с рыночной ставкой доходности (ROE/r), то можно определить эффективность работы средств акционеров в сравнении с рыночной доходностью, которую может получить инвестор. Это, в свою очередь, позволяет определить целесообразность ведения бизнеса. Если ROE компании стабильно ниже рыночных ставок доходности, то эффективнее будет ликвидировать компанию и вложить средства в рыночные активы. Например, если ROE некой компании стабильно держится на уровне 5% и нет перспектив увеличения ROE, то собственнику бизнеса будет рациональнее продать активы компании, а полученные средства положить на банковский депозит под ставку в 8%.

💸 «Вложение в акции — это вложение в бизнес» — так звучит один из постулатов инвестирования компании Арсагера. Именно поэтому мы оцениваем бизнес с позиции собственника, уделяя максимальное внимание показателю ROE, как отражению эффективности бизнеса.

В рамках методики прогнозирования цен на акции компании «Арсагера» показатель ROE используется для расчета прогнозного значения коэффициента P/BV. Фактически, коэффициент P/BV — это соотношение рентабельности собственного капитала (ROE) к требуемой доходности (то есть ставке r).

P/BV = (P/E)/(BV/E) = (E/BV)/(E/P) = ROE/r

🧐Таким образом, аналитикам необходимо спрогнозировать стабильное значение ROE и требуемую доходность для определенной компании, что позволяет получить прогнозное значение коэффициента P/BV. Если мы умножим его на прогноз балансовой стоимости компании (BV), то получим стоимость компании в будущем. Подробнее с данным коэффициентом можно ознакомиться на нашем сайте в статье «Коэффициент P/BV (P/B)».

👓Отдельно рассмотрим вопрос расчета ROE. Можно встретить трактовку расчета ROE, когда чистую прибыль соотносят к среднему за период значению собственного капитала. Однако данный подход, на наш взгляд, несколько искажает суть показателя, занижая значение ROE, особенно, при высоких показателях прибыли.

ROE — это ставка, под которую в компании работают средства акционеров. Можно сказать, что ROE — это доходность бизнеса. Соответственно, для расчета этой доходности (как и любой другой) необходимо соотносить размер инвестированных средств (собственного капитала) с полученным результатом (прибылью компании). Таким образом, ROE рассчитывается, как отношение чистой прибыли к размеру собственного капитала компании на начало отчетного периода (как правило, года).

👉 Подробно читайте полный текст статьи или …

⠀
🎧 Слушайте далее!
#подкаст #инвестиции #университет

#подкаст #инвестиции #университет

🎶 Новый материал нашего подкаста: Коэффициент P/S. А что он может?

P/S — соотношение рыночной капитализации (стоимости) компании (P) к ее годовой выручке (S), или сколько годовых выручек стоит компания. Какое отношение это имеет к вложенным средствам? Что толку инвестору от убыточной компании, даже если у неё огромная выручка?

☞ Если Р/Е – это характеристика требуемой доходности на средства, вложенные в акции компании, а Р/В – информация о том, за сколько можно купить компанию относительно того, что у нее уже есть (также данный коэффициент иллюстрирует и рентабельность собственных средств), то с P/S все гораздо менее очевидно. Часто аналитики игнорируют этот коэффициент, но правильно ли это?
Фактически это соотношение рентабельности выручки и требуемой доходности. А если прибыль отрицательная? Выручка же не может быть отрицательной! Тогда, зная фактическое значение коэффициента P/S и требуемой доходности, можно вычислить, какой может или должна быть прибыль от такой выручки. А вот для вычисления цены акции в будущем необходимо спрогнозировать выручку, ее рентабельность и уровень требуемой доходности.

📏 Кратко
✅ Выручка и, как следствие, коэффициент P/S – важная характеристика для оценки стоимости того или иного бизнеса, она отражает размер полезности бизнеса и возможную его прибыль.
✅ Большое значение для стоимости компаний с коэффициентом P/S ниже среднеотраслевых имеют сроки наступления возможных перемен – смена менеджмента, приобретение другой, более эффективной компанией и пр.
✅ При прогнозировании будущих стоимостей акций необходимо учитывать прогнозы, полученные с использованием коэффициента P/S.

👉 Подробно читайте полный текст статьи или …

⠀
🎧 Слушайте далее!
#подкаст #инвестиции #аспирантура

#подкаст #инвестиции #аспирантура

🎶 Новый материал нашего подкаста: Отраслевой коэффициент. А что у него есть?

🤝 Это было в середине 2000-х, а до окончания реформы РАО ЕЭС было еще несколько лет. Одним из этапов нашего тура по крупнейшим инвестдомам был Ренессанс Капитал. Сейлз Илья знакомил нас с профильными (отраслевыми) аналитиками, каждый из которых нахваливал акции именно своей отрасли. Илья особенно отмечал то, что в их компании работают несколько «звезд» – аналитиков европейского уровня, так называемых миллионников (годовой доход, который им причитался, превышал миллион долларов). Пришла и «звезда» по электроэнергетике, этот аналитик принял нас за очередных капиталоемких клиентов и начал продавать нам идею инвестиций в акции этой отрасли. Будучи иностранцем, он довольно сносно говорил по-русски, но порой в разговор вмешивался Илья и помогал переводом в сложных моментах.

🤝 Спустя десять минут его хорошо отработанного сейлзтока мы стали понимать, что основной (а точнее единственный) аргумент, побуждающий покупать акции электроэнергетики, – это очень низкое значение коэффициента Р/УМ = стоимость компании, деленная на установленные мощности, то есть сколько через капитализацию акций компании стоит 1 кВт установленной мощности. Далее эти российские коэффициенты сравнивались с зарубежными и, естественно, они оказывались в разы ниже. Из чего делался вывод, что наши акции страшно недооценены и их срочно нужно покупать в расчете на кратный рост. Надо отдать должное, к этому моменту часть акций российских энергетических компаний здорово подросла, но по сравнению с зарубежными аналогами их коэффициенты выглядели все равно достаточно низкими.

🤨 К этому моменту мы очень хорошо разбирались в экономике электроэнергетических компаний и серьезного потенциала для прибыли у этих компаний не видели. Самый главный коэффициент Р/Е, в текущий период и по прогнозам в будущем, мягко говоря, был неинтересен. Мы вступили в полемику с этой «звездой». Основным аргументом, который мы использовали в споре, был тезис о том, что любое акционерное общество должно приносить прибыль его акционерам и именно она задает стоимость компании.

Что толку от наличия мощности, которая не может и не сможет в будущем в условиях нашей страны (себестоимость, изношенность оборудования, налоговый режим, регулируемые тарифы и пр.) приносить прибыль на 1 кВт вырабатываемой энергии, равную прибыли, которую приносит 1 кВт энергии за рубежом?

😂 После ряда таких четких вопросов «аналитик-звезда» понял, что перед ним какие-то непростые клиенты. Он взял себе в помощь языковой барьер, но все же мы дотошно объяснили ему смысл инвестирования в акции. Поняв, что низкими коэффициентами Р/УМ нас не затянешь (а других аргументов у него просто не было), он широко улыбнулся и спросил: «То есть вы пропустили весь рост, который уже состоялся в этих акциях?» Мы ответили: «Да, пропустили, но мы не зарабатываем деньги, играя на чужой рефлексии, последние покупатели получат большие убытки от таких инвестиций! … Безусловно, это будете не Вы…». Он еще раз улыбнулся и удалился, сославшись на нехватку времени.

👉 А теперь об экономическом смысле отраслевого коэффициента читайте: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/fundament_analiz/otraslevoj_koefficient_a_chto_u_nego_est/
⠀
🎧 Слушайте далее!
#подкаст #инвестиции #аспирантура

🎶 Новый материал нашего подкаста: Взаимосвязь экономики компаний и стоимости их акций


🤓 В наших материалах мы уже говорили, от каких экономических показателей деятельности компаний зависит курсовая стоимость их акций (P). Это прибыль (Е), выручка (S), размер собственных средств (BV), ставка требуемой инвестором доходности, рентабельность выручки и собственного капитала. Тем не менее, для многих участников рынка под большим вопросом остается сам факт наличия такой зависимости. Многие полагают, что компании со своей экономикой живут сами по себе, а рынок их акций сам по себе. Здесь мы расскажем об исследовании, которое мы провели, чтобы выявить, эту взаимосвязь.

💭Представьте, что мы перенеслись на 10 лет назад и прихватили с собой бухгалтерскую отчетность всех компаний, обращающихся на фондовом рынке в течение этого периода. Перед аналитиками была поставлена задача: используя только информацию из отчетов компаний, выбрать лучшие акции и сформировать портфель по ценам, которые 10 лет назад были на рынке. Естественно, по условиям эксперимента нельзя использовать информацию о текущих ценах. Можно опираться только на цену десятилетней давности и информацию из общедоступных отчетов за эти десять лет.

Сразу сообщим: портфель, составленный из акций, выбранных таким способом, существенно опередил результаты рынка (индекса МосБиржи).

👉 А полный текст статьи и выводы читайте здесьили …

⠀
🎧 Слушайте далее!
#подкаст #инвестиции #университет

#подкаст #инвестиции #университет

🎶 Новый материал нашего подкаста: Фундаментальная оценка российского фондового рынка — индекс Арсагеры


❓ Отражается ли эффективность бизнеса в его стоимости? УК Арсагера разработала показатель, который наглядно демонстрирует взаимосвязь между экономикой компании и стоимостью ее акций.

🗫 Многие участники фондового рынка утверждают, что стоимость акций зависит от чего угодно, только не от фундаментальных показателей деятельности бизнеса (прибыли, выручки, балансовой стоимости). Другие говорят о том, что текущие значения стоимости акций не отражают их стоимости, базирующейся на фундаментальных характеристиках деятельности компании, то есть фундаментальной стоимости.

🔬Мы уже проводили исследования относительно взаимосвязи фундаментальных показателей бизнеса и его стоимости. Чтобы нагляднее продемонстрировать эту взаимосвязь, мы разработали показатель под названием индекс Арсагеры. Индекс Арсагеры – это расчетный индекс, который демонстрирует величину отклонения фундаментальной (расчетной) капитализации индекса МосБиржи от его фактического значения.

👉 Полный текст статьи читайте здесь или …

⠀
🎧 Слушайте далее!
#подкаст #инвестиции #университет

#подкаст #инвестиции #университет

🎶 Новый материал нашего подкаста: Обязательства акционерного общества перед кредиторами и акционерами


❓ Существуют ли обязательства у акционерного общества перед акционерами? В чем они выражаются и как должны быть исполнены? Почему акционерные общества в России не могут привлечь средства граждан в собственный капитал? Сколько стоит акционерный капитал? На эти вопросы мы хотим ответить в данной статье.

В общем случае у общества существует только два источника финансирования и развития – долговой (облигации, займы, кредиты и подобное) и долевой (акции). Например, получаемые обществом ежегодные прибыли, которые направляются на развитие, также пример долевого финансирования, так как фактически, являются средствами акционеров.

Необходимо отметить, что два данных источника, как правило, тесно взаимосвязаны. А еще точнее – объем долгового финансирования зависит от объема собственного капитала компании, то есть объема долевого. На практике часто соотношение этих капиталов варьируется около 1:1. Есть специфические особенности в различных отраслях, но в целом указанное соотношение довольно распространено для компаний нефинансового сектора. Как следствие указанной зависимости, при росте собственного капитала общества растет и возможность увеличения используемого им долгового капитала. Также немаловажным является уровень процентных ставок, по которым привлекается и обслуживается долговой капитал. Чем надежней компания, тем ниже процентные ставки для нее. Чем больше соотношение собственного капитала к долгу, тем надежней компания. Таким образом, оптимальный темп развития компании достигается при условии сбалансированного изменения обоих источников финансирования.

Акционерное общество с возможностью неограниченного привлечения долевого капитала (об этом речь пойдет ниже) справится с любым масштабным проектом и победит в конкурентной борьбе. Поэтому базовым условием развития и успешности акционерного общества является в первую очередь доверие акционеров, как текущих, так и потенциальных, а уже затем кредиторов. На практике определенные законодательно права кредиторов инвертируют логику поведения акционерного общества – права кредиторов существуют и четко определены. Компания понимает, что их надо исполнять, а в отношении акционеров, особенно миноритарных, действует остаточный и необязательный принцип. Является ли это правильным поведением с учетом того, что первоисточником развития является долевой капитал? Является ли правильным поведением принцип: долевой (акционерный) капитал не стоит ничего, один раз привлечен и никуда больше не денется? Специалисты компании Арсагера дают однозначный ответ: НЕТ!

👉 Полный текст статьи читайте здесь или …

🎧 Слушайте далее!
#подкаст #инвестиции #школа

#инвестиции #подкаст #школа

🎶 Новый материал нашего подкаста: Кто знает и определяет цену акций?

❓ Для чего акционеры вкладывают деньги в компанию через покупку акций? Когда бизнесмен открывает ООО для занятия тем или иным бизнесом, понятно, что он действует с целью извлечения прибыли из этого занятия. Почему же, если меняется форма общества (с ООО на ПАО), а бизнесмен становится просто одним из собственников, причем не крупнейшим, сразу меняется смысл и цели, а заработок возможен только через спекуляции приобретенными акциями?

Крупная компания в форме ПАО с большим количеством собственников не в состоянии вести масштабный бизнес с прибылью и обеспечивать доходы всех её акционеров? «Владелец получает часть прибыли в виде дивидендов, но основная составляющая прибыли возможна лишь через продажу своих акций другим участникам рынка» – ответите вы. И тут же добавите: «Почему другие участники рынка будут покупать эти акции дороже? Результаты деятельности компании не являются гарантией того, что покупатель заплатит цену, отражающую эти результаты, так как покупатель платит своими деньгами, имеющимися у него в наличии, а именно эти деньги и задают курсовую стоимость акции. Прибыль и денежные средства самой компании не оказывают прямого влияния на эту цену!». Попытаемся разобраться в этой проблеме, а также разработаем алгоритм рационального поведения всех участников фондового рынка…

📏 Кратко
✅ Покупка акций – это вложение в бизнес. Акция – это финансовый инструмент инвестора для получения дохода через конвертацию успеха бизнеса в курсовой рост и дивиденды.
✅ Курсовой рост задается не только инвесторами, главная и последняя инстанция – сама компания и ее средства. Так напрямую связываются результаты бизнеса и стоимость его акций, и это же позволяет одним инвесторам не зависеть от действий других.
✅ Действия компании на рынке собственных акций могут существенно улучшить результаты основной деятельности самой компании и доходы ее акционеров.
✅ В каждой компании должна существовать модель управления акционерным капиталом (МУАК). Совет директоров должен действовать в соответствии с этой моделью на благо акционеров.




👉 Полный текст статьи читайте здесь или …

🎧 Слушайте далее!
#подкаст #инвестиции #школа

#подкаст #инвестиции #школа

🎶 MARQ – оценка качества управления капиталом

Как правильно оценить качество управления капиталом? УК Арсагера предлагает методику, разработанную на основе собственного опыта.

Задача корректной оценки результатов управления осложняется несколькими причинами. Во-первых, ключевые российские индексы акций несовершенны. Например, индекс РТС рассчитывается в долларах США, а значит, изменение такого индекса помимо движения цен на акции отражает еще и изменение курса доллара. Во-вторых, любой биржевой индекс отражает поведение лишь ограниченной выборки среди обращающихся на рынке ценных бумаг. Кроме того, эти бумаги еще и отобраны в определенных пропорциях в соответствии с предпочтениями составителей индекса. Поэтому для оценки качества управления сравнивать изменения индекса и конкретного портфеля не совсем корректно, так как каждый портфель индивидуален и может состоять в разных пропорциях из акций и облигаций различных групп риска. Поэтому чтобы получить корректное сравнение доходности портфеля с доходностью рынка, для каждого портфеля необходимо составлять индивидуальный индекс – рыночный бенчмарк.

Для построения бенчмарков мы анализируем среднее поведение всех возможных активов, которые могли быть приобретены в равных долях в портфель в рамках инвестиционной декларации. Это позволяет получить действительно среднее значение, отражающее поведение рынка в отчетном периоде. Превышение доходности портфеля над доходностью бенчмарка является, по нашему мнению, показателем эффективности действий управляющей компании.

Помимо бенчмарков, которые иллюстрируют только итоговый результат, наша компания представляет клиентам отчет MARQ (Measurement Arsagera Reallocation Quality), который содержит более детальную информацию об эффективности управления

📏 Кратко

✅ MARQ – это универсальная система оценки качества любой системы управления капиталом, которая может дать представление о целесообразности действий управляющего.

✅ Эффективность активной стратегии управления подтверждается положительной динамикой столбиков на графиках и превышением результата портфеля над результатами индекса и бенчмарк.

✅ Если на графиках наблюдается обратная тенденция и результат управляющего хуже значения рыночного бенчмарка на протяжении длительного периода времени, то стоит задуматься о целесообразности такого доверительного управления.

👉 Полный текст статьи читайте здесь или …

🎧 Слушайте далее!
#подкаст #инвестиции #аспирантура

#подкаст #инвестиции #аспирантура

🎧 Прослушать Лекцию 17.1. Разбор отчетности эмитента и построение модели для прогноза потенциальной доходности (часть 1) в аудиоформате можно:

🟠 с Яндекс.Диска

🟠в Google Подкаты

🟠 в Яндекс. Музыка (запись появится в течение суток, загружена на хостинг, но еще не появилась в системе).

🟠 в Телеграм-канале, посвященном Лекциям @arsageracourse

#лекции #подкаст

🎧 Прослушать Лекцию 17.2. Разбор отчетности эмитента и построение модели для прогноза потенциальной доходности (часть 2) в аудиоформате можно:

🟠 с Яндекс.Диска

🟠в Google Подкаты

🟠 в Яндекс. Музыка.

🟠 в Телеграм-канале, посвященном Лекциям @arsageracourse

#лекции #подкаст

​​🔥 В связи с блокировкой на территории Российской Федерации хостинга подкастов anchor.fm, записи подкаста «Курс лекций об основах инвестирования от УК «Арсагера» были перенесены на российский хостинг подкастов podster.fm.

🎧Теперь они доступны по ссылке, а также на площадках Яндекс.Музыка, ITunes.

Ведется работа по восстановлению подкаста на площадке Google Подкасты.

#новости #подкаст

​​🙌 Воспроизведение Курса лекций об инвестировании на Google Подкастах наконец-то удалось восстановить!

🎧Теперь наш подкаст доступен на площадках Яндекс.Музыка, ITunes и Google Подкасты.

💡 Также напоминаем, что аудиозаписи курса доступны на канале @arsageracourse

#новости #подкаст

​🛡20 лет доверия: как «Арсагера» управляет капиталами клиентов🛡

УК «Арсагера» пережила несколько девальваций, огромное количество падений на рынке, ковид и потрясения 2022 года, а ее паевые фонды часто обгоняют индекс Мосбиржи. В новом эпизоде подкаста разбираемся, как бизнесу удалось так долго проработать на рынке и на какую доходность с этой управляющей компанием могут рассчитывать инвесторы.

В гостях у ведущих подкаста заместитель председателя правления, директор по привлечению капитала Управляющей компании «Арсагера» Алексей Астапов.

Из эпизода узнаете:

⚡️Какую доходность приносили инвесторам ПИФы «Арсагеры»
⚡️Как сэкономить на налогах с ПИФами
⚡️Что будет с деньгами, если управляющая компания закроет паевой фонд или разорится
⚡️Почему Арсагера не боится, что конкуренты повторят их подход к управлению

Слушайте подкаст на всех доступных площадках, ссылочки в виде кнопок ниже, и не забывайте делиться отзывами о наших темах и гостях в комментариях.

#советдафинансы #подкаст