🎥 Вышли передачи с обзором результатов управления фондами за период со 2 по 16 АПРЕЛЯ 2021 года.


▶ Наши фонды. Арсагера – фонд акций. #277

▶ Наши фонды. Арсагера – фонд облигаций КР 1.55. #184

▶ Наши фонды. Арсагера – фонд смешанных инвестиций. #279

#нашифонды

​​🏭 НЛМК Новолипецкий металлургический комбинат (NLMK) Итоги 1 кв 2021: железная поступь финансовых показателей

НЛМК раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 1 кв. 2021 года.

💸 Консолидированная выручка компании в отчетном периоде выросла на 16,7% до $2,9 млрд, прежде всего, вследствие увеличения средних цен реализации металлопроката, а также увеличения доли готовой продукции в структуре продаж.

📉 Операционные расходы сократились на 8,3%, составив $1,9 млрд, главным образом, вследствие обесценения рубля и мероприятий по повышению операционной эффективности. В результате операционная прибыль НЛМК увеличилась более чем в два раза до $1,0 млрд. Перейдем к анализу сегментных результатов.

🎩 У крупнейшего дивизиона компании – «Плоский прокат Россия» – продажи металлопродукции сократились на 13,6%, составив 3,0 млн тонн на фоне сокращения продаж чугуна из-за ремонтов в доменном производстве НЛМК, а также в связи с накоплением слябов в портах Черного моря из-за плохих погодных условий. Средняя цена реализации дивизиона выросла на 27,0% до $705 за тонну. В итоге выручка сегмента увеличилась на 18,4% до $2,1 млрд. Операционная прибыль подскочила в 2,6 раза до $687,0 млн на фоне расширения ценовых спрэдов металлопродукция/сырье.

👑 Выручка сегмента «Сортовой прокат Россия» увеличилась на две трети до $522,0 млн, главным образом, на фоне роста объема продаж и цен на сортовую продукцию. Продажи выросли на 30,1% до 0,74 млн тонн благодаря сильному спросу на арматуру на российском рынке. Операционная прибыль многократно выросла, составив $79 млн. благодаря расширению ценового спрэда лом/сортовой прокат, а также в связи с ростом объемов продаж.

📈 Выручка «Зарубежных прокатных активов» увеличилась на 7,9% до $521 млн. Снижение объемов продаж было с лихвой компенсировано увеличением средних цен реализации продукции. На уровне операционной прибыли сегмент показал прибыль в размере $47 млн против убытка годом ранее, на фоне расширения спрэдов металлопродукция/сырье.

📊 В сегменте «Добыча и переработка сырья» продажи железной руды увеличились на 3,9% до 4,8 млн тонн благодаря увеличению объемов производства концентрата. На фоне скачка средних цен реализации выручка сегмента увеличилась более чем на две трети до $521 млн., а операционная прибыль – прочти в два раза до $392,0 млн.

🏁 С учетом операционной прибыли прочих сегментов и корректировок на внутрисегментные операции консолидированная прибыль Группы НЛМК составила $1,0 млрд, что в 2,3 раза выше результата предыдущего года.
Для анализа финансовых и прочих статей вернемся от сегментных показателей к консолидированным.

📈 Проценты к уплате выросли с $21 млн до $22 млн на фоне сокращения долговой нагрузки компании с $3,5 млрд до $2,9 млрд. Положительные курсовые разницы составили $16 млн (год назад - $3 млн). Дополнительно компания отразила убыток в размере $34 млн, полученный от деятельности совместных предприятий.

💰 В итоге чистая прибыль компании подскочила в 2,6 раза, составив $775 млн.

☝ Дополнительно отметим, что Совет директоров компании рекомендовал выплатить квартальный дивиденд в размере 7,71 руб. на акцию (в общей сложности примерно $600 млн). Объявленные выплаты примерно на четверть превзошли наши ожидания, составив свыше 77% квартальной чистой прибыли.

💭 По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз чистой прибыли компании на фоне улучшения операционной рентабельности, а также увеличили размер дивидендных выплат на текущий год. В результате потенциальная доходность акций несколько возросла.

💼 На данный момент бумаги компании торгуются исходя из P/E 2021 около 8 и продолжают входить в число наших приоритетов.

#НЛМК #NLMK #блогофорум

🎶 Новый материал нашего подкаста: Покупка акций на вторичном рынке – это вложение в бизнес!

Распространено мнение, что покупка акций никак не связана с владением бизнесом. В этом материале мы постараемся дать ответ на вопрос: является ли покупка акций на вторичном рынке вложением в бизнес и как она влияет на бизнес?

А что происходит на фондовом рынке? Люди приходят туда с деньгами, которые они как-то и где-то заработали, покупают и продают акции, так же платят комиссии бирже и брокерам, так же происходит перераспределение денег между ними. Покупка акций на вторичном рынке (то есть у предыдущего владельца) не приносит никаких денег для самой компании. В чем отличие? Многих даже не интересует, чем занимается компания, акции которой они покупают. Распространено мнение, что покупка акций никак не связана с владением бизнесом. Мы постараемся дать ответ на вопрос: является ли покупка акций на вторичном рынке вложением в бизнес и как она влияет на бизнес?

Когда спрашиваешь у любителей форекса или срочного рынка, откуда они взяли стартовый капитал для спекуляций, то чаще всего оказывается, что это ранее полученная зарплата. Даже если они взяли в долг или просто играют деньгами знакомых, это тоже зарплата, только заработанная другими людьми. В принципе, то же самое можно сказать и о тех, кто покупает акции. А где они все получили свой стартовый капитал? На работе. Даже если это наследство или средства от продажи имущества, все равно кто-то когда-то заработал эти деньги. И даже если эти деньги украдены, они украдены у того, кто их заработал.

Главным работодателем в экономике является бизнес, то есть компании и предприятия. Некоторые компании являются публичными, некоторые нет. Публичная компания – это компания, акции которой может купить любой желающий. Это открытое акционерное общество, акции которого обращаются на бирже. Непубличные компании – это всевозможные АО и ООО. На Западе это вполне обычная ситуация, когда человек, например, работает в публичной компании и часть заработанных денег направляет на приобретение акций.

❞ Кто-то скажет, что у нас главным работодателем является государство. На государственной службе работает огромная часть трудоспособного населения. Но государственные органы не создают ВВП! Их обязанность обеспечить условия для создания и роста ВВП. Труд военных, милиции, работников различных министерств и ведомств должен обеспечивать порядок и возможность для ведения и развития эффективного бизнеса в стране. Если отбросить пенсионеров, несовершеннолетних и государственных служащих, получится, что деятельность, направленная на повышение нашего уровня жизни, ложится на плечи совсем небольшого процента населения. ❞

Читайте полный текст статьи или …

🎧 Слушайте далее!
#подкаст #инвестиции #аспирантура

#подкаст #инвестиции #аспирантура

❓ Вопрос-ответ:

Добрый день!
Был на Вашей открытой лекции по гипотезе эффективного рынка. Возник вопрос, на который я не могу найти ответ, буду рад, если поможете разобраться.
Вы говорите, что рынок - неэффективный. Если рынок неэффективный - логично, что есть много рыночных неэффективностей. Отсюда возникает вопрос: выражаясь модным сленгом - как определить является ли акция переоцененной или недооцененной?

По крайней мере мне известно 2 возможных подхода:
1) Сравнение по мультипликаторам компании с отраслевыми компаниями. Но очевидно, что этот подход несколько ограничен - если бы все было так просто, то все эти неэффективности быстро выравнивались.
2) Финансовое моделирование. Например DCF. Но на мой взгляд, этот подход имеет очень субъективный характер.
В модели очень много допущений, которые зачастую приходится оценивать не объективно, а "интуитивно" что-ли..

Я не понимаю, как мне, как розничному инвестору определить темпы роста амортизации компании?
Как рассчитать темпы роста выручки? Тут же куча факторов - цены на сырье, цены на конечную продукцию, будут ли покупать продукцию компании, а если будут - то сколько ? и почему вообще будут покупать и т.д.?

Не брать же медианные исторические показатели и экстраполировать их на будущие периоды...
Какую ставку дисконтирования брать? и прочее, прочее
Получается, что одно допущение умножается на другое, которое в свою очередь умножается на третье и т.д.
И по итогу, такая модель может быть далека от действительности, и ценность такой модели сводится к нулю...

Или я что-то не понимаю?
Спасибо!

🚩 Добрый день, Вы задаете практически философский вопрос, ответить на который не так-то просто.

Давайте по порядку.
Да, сравнительные коэффициенты полезны, но имеют свои нюансы в использовании. Сравнивать их абсолютные значения между собой у различных компаний не правильно. Особенно с учетом того, что часто сравнивают статические значения (на определенную дату), а не возможную динамику их изменения. Про физический смысл коэффициентов можно прочитать здесь

DCF, возможно, самый правильный механизм оценки доходности финансового инструмента, но прогноз параметров, используемых в расчетах с учетом возможных ошибок, может полностью убить преимущества этого подхода и даже ухудшить качество инвестиционных решений в сравнении с более простыми методами фундаментальной оценки. Об этом тоже есть в наших материалах

В лекциях (6,7,8 и 9) мы рассказываем о нашем подходе к анализу акций, и он действительно основывается на построении экономических моделей, оценке будущих показателей деятельности, и в конечном итоге расчете потенциальной доходности для каждой акции, чтобы иметь универсальный критерий для сравнения. Все наши построения, как и любой прогноз, носят вероятностный характер. Более того, розничному инвестору действительно трудно самому повторить наш подход.

Мы в 14й лекции рассказывали о работе над системой распределенной аналитики, где планируем открыть доступ к нашим моделям и привлечь коллективный разум круга заинтересованных лиц для повышения их качества. Надеемся, это улучшит точность прогнозов, но в них все равно останется вероятностная составляющая, потому что будущего не знает никто.

И тут мы подходим к философской части Вашего вопроса: а какая альтернатива? Не делать этого?

Поклонники пассивного инвестирования идут как раз по этому пути, закрывая глаза на то, что фактически перекладывают прогноз и определение стоимости на остальных участников. Мы подробно рассказали об этом в 12-й лекции.

Универсального решения нет!
Но это не значит, что надо опустить руки и отказаться от выбора. Своим выбором Вы оказываете влияние на адекватность цен активов (и покупкой одних, и не покупкой других).

Задача розничного инвестора не оказаться в очередном пузыре и не стать жертвой современной тюльпаномании.

Когда на рынке имеет место ярко выраженные неадекватности, то их, как правило, достаточно просто определить и исключить из рассмотрения, а вот выбрать между интересными вариантами, когда их показатели различаются не очень сильно (например, между ММК, НЛМК и Северсталью) уже сложнее. Но в этом случае и возможная ошибка не слишком критична, да и использовать диверсифицированный подход – хороший выход.

Поэтому и нет однозначного ответа на Ваш вопрос, в конечном итоге каждый останавливается на том уровне неопределенности, который считает для себя возможным.

Ну и нельзя прекращать попытки снизить эту неопределенность.

Здесь мы можем помочь только тем, что предоставляем свой взгляд на прогнозы деятельности, оценку активов и потенциальную доходность того или иного инструмента.

​​📞 МГТС (MGTS) Итоги 2020: будут ли дивиденды?

Компания «МГТС» раскрыла финансовую отчетность по РСБУ за 2020 год.

💸 Выручка компании выросла на 4,2%, составив 40,1 млрд руб. Доходы по основному направлению – услуги связи – сократилась на 0,1% до 27,1 млрд руб.

📈 Операционные расходы выросли на 5,2% до 28,8 млрд руб. Отметим рост затрат на сырье и материалы на 14% до 7,5 млрд руб., а также рост прочих операционных расходов на 31,4% до 4,2 млрд руб. В итоге операционная прибыль выросла только на 1,6% до 11,2 млрд руб. Чистые финансовые доходы снизились сразу на 66,3% до 3,9 млрд руб. по причине сокращения прочих доходов почти в 2 раза до 4,7 млрд руб., на фоне более низкой переоценки финансовых вложений в акции ПАО «МТС и ЗПИФН «Система-Рентная Недвижимость 3». Прочие расходы при этом увеличились почти в 2 раза до 1,8 млрд руб. на фоне начисления резерва под предстоящие расходы по условным обязательствам. Помимо этого отметим отсутствие солидных доходов от участия в МГТС- недвижимости.

💰 В результате чистая прибыль компании снизилась на 30,4%, составив 12,3 млрд руб.

👇 По итогам вышедшей отчетности мы несколько понизили прогноз по чистой прибыли компании по причине более высокого темпа роста операционных расходов. В результате потенциальная доходность акций МГТС незначительно снизилась. Напомним, что в прошлом году компания отказалась от выплаты дивидендов на фоне ухудшения макроэкономической ситуации, что шло в разрез с ее дивидендной политикой. Основной интерес инвесторов сейчас прикован к тому, будут ли объявлены дивиденды по итогам отчетного года после перерыва. Наш сценарий по-прежнему предполагает выплаты на дивиденды всей зарабатываемой чистой прибыли, что подразумевает ежегодный дивиденд на ближайшие годы в диапазоне 150-190 руб. на оба типа акций.

⛔ Отметим, что по нашим оценкам, в свободном обращении находятся чуть менее 1% обыкновенных акций и около 28% префов. Оба типа акций компании торгуются с P/BV выше 2 и не входят в число наших приоритетов.

#MGTS #МГТС #блогофорум

​​🥝 QIWI plc Итоги 2020 г.: высокая прибыль на фоне сохраняющихся рисков операционной деятельности

Компания QIWI plc раскрыла консолидированную отчетность по МСФО за 2020 год.

💸 Совокупная выручка компании выросла на 13% до 40,6 млрд руб. Напомним, что компания раскрывает финансовые показатели в разрезе сегментов, предоставляя информацию о скорректированной выручке (за вычетом себестоимости)

🦁 Львиную долю доходов компании приносит сегмент Payment Services, в рамках которого компания предоставляет клиентам как виртуальные платежные решения через QIWI Кошелек, так и физические – через терминалы. Объем платежей, осуществленных через инфраструктуру QIWI, в отчетном периоде составил 1 616,8 млрд руб., увеличившись на 8,6%. Рост выручки сегмента до 22,6 млрд руб. (+8,0%) в основном был обусловлен ростом объема денежных переводов и электронной коммерции, частично компенсированных небольшим снижением средней доходности выручки. Скорректированная чистая прибыль этого сегмента прибавила 4,2%, составив 12,6 млрд руб. Данный сегмент остается основным источником заработка компании.

💡 В рамках сегмента Consumer Financial Services компания развивала карту рассрочки «Совесть». Однако в июне прошлого года компания продала этот проект Совкомбанку примерно за 6,4 млрд руб. и намерена теперь сконцентрироваться на платежном бизнесе. Результаты сегмента отражают, то, что компания заработала с картой рассрочки «Совесть» в 2020 году до продажи. Доходы сократились на 20,4% до 1,1 млрд руб., а скорректированный убыток сократился почти на 60% до 793 млн руб. на фоне внедрения дополнительных услуг, а также увеличения кредитного портфеля.

🎩 Убыток по сегменту Rocketbank снизился еще большими темпами до 781 млн руб. (-66,3%) на фоне сворачивания бизнеса сегмента. Напомним, что после провала переговоров по продаже банка компания приняла решение закрыть его.

📈 Сегмент Corporate and Other показал увеличение выручки на 26,8% до 1,7 млрд руб., что во многом стало следствием роста факторинговой выручки на фоне расширения портфеля банковских гарантий, а также увеличения количества факторинговых сделок.

💭 Среди прочих моментов отчетности отметим наличие прибыли от деятельности ассоциированных предприятий (663 млн руб.), а также отрицательный нетто результат по курсовым разницам в размере 199 млн руб.

💰 В итоге скорректированная чистая прибыль компании выросла на 54,3% до 10,3 млрд руб. Чистая прибыль компании увеличилась на 83%, составив 8,8 млрд руб. благодаря наличию ряда единовременных эффектов в отчетном периоде.

☝ Напомним, что в конце 2020 года ЦБ РФ по итогам проведенной проверки принял решение ограничить платежи Киви банка в пользу иностранных торговых компаний. Впоследствии, по мере устранения нарушений, платежный сервис возобновил переводы в пользу некоторых зарубежных партнеров. Однако, несмотря на это, в 2021 году менеджмент компании ожидает падения общей чистой выручки на 15-25%, а также падения скорректированной чистой прибыли компании на 15-30%.

🧐 По заявлению компании уверенности, что ЦБ снимет с группы все ограничения в 2021 году, нет. Группа не может гарантировать, что временные запреты регулятора не станут постоянными, а в России не будут приняты новые законы и нормативы, ограничивающие ее работу, вплоть до отзыва лицензии.

👓 По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз финансовых результатов компании на текущий и последующие годы, учитывая текущие результаты, а также представленные компанией ориентиры. Следствием этого стал рост потенциальной доходности акций компании. QIWI по-прежнему ориентируется на выплату дивидендов в размере не менее 50% от чистой прибыли: очередной квартальный дивиденд составит $0,31 на акцию.

🚩 Расписки QIWI обращаются с P/E 2021 около 7 и могут претендовать на попадание в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».

#QIWI #блогофорум

​​🔌 МРСК Северо-Запада MRKZ Итоги 2020 года: обесценения увели итоговый результат в отрицательную зону

МРСК Северо-Запада раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2020 г.

💸 Выручка компании сократилась на 1,8% до 48,3 млрд руб. Доходы от передачи электроэнергии упали на 3,1%, составив 37,9 млрд руб. на фоне сокращения полезного отпуска (-4,3%) и скромной динамики среднего расчетного тарифа. Доходы от услуг по реализации электроэнергии составили 8,2 млрд руб., от услуг по технологическому присоединению – 1,2 млрд руб., что в целом соответствует уровню предыдущего года.

📈 Операционные расходы компании выросли на 4,0% на фоне увеличения оценочных обязательств (почти в два раза до 1,06 млрд руб.), резервов под обесценение основных средств (991,3 млн руб.) и дебиторской задолженности (915,6 млн руб.). В итоге на операционном уровне компания зафиксировала убыток в размере 319 млн руб. против прибыли годом ранее.

📉 Чистые финансовые расходы снизились на 16,5% на фоне увеличившихся финансовых доходов почти в два раза (до 215,0 млн руб.) по причине отражения в отчетности эффекта от первоначального дисконтирования финансовых обязательств (144,8 млн руб.).

🎩 В итоге компания зафиксировала чистый убыток в размере 1,1 млрд руб. против прибыли годом ранее.

💭 По итогам вышедшей отчетности и обновленного проекта инвестиционных программ мы провели корректировки собственного капитала на текущий последующий годы, одновременно обнулив наши ожидания по дивидендным выплатам компании за 2020 год. В итоге потенциальная доходность акции МРСК Северо-Запада незначительно сократилась.

💼 Акции компании торгуются с P/E 2021 около 3,0 и P/BV 2021 около 0,25 и входят в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».

#МРСКСевероЗапада #MRKZ #блогофорум

​​📧 Mail.ru Group (MAIL) Итоги 2020: рентабельность под давлением инвестиций в новые направления

Группа Mail.ru раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2020 год.

🕸 Выручка сегмента Социальные сети и коммуникационные сервисы, который включает в себя электронную почту, мгновенные сообщения и портал (главная страница и медиа-проекты) прибавила 4,5%, достигнув 52,5 млрд руб. на фоне увеличения пользователей социальных сетей и восстановления роста доходов от онлайн рекламы во 2 п/г 2020 г. (на онлайн-рекламу приходится около 60% выручки сегмента). EBITDA сегмента сократилась на 9,6%, составив 24,6 млрд руб. в результате реализации программы инвестиций в новые продукты и экосистему. В связи с этим выросли расходы на персонал и маркетинг, а также отчисления агентам и партнерам.

🎮 Второй по значимости сегмент – Игры, включающий в себя онлайн-игровые сервисы, потоковую передачу игр и платформенные решения, управляемые группой под брендом MY.GAMES и в рамках экосистемы MY.GAMES показал рост выручки на 30,6% – до 40,7 млрд руб. Среди факторов роста выделим консолидацию игровых студий Deus Craft и BeIngame. В остальном данный рост связан с расширением игровых проектов и увеличением числа пользователей. EBIDTA сегмента возросла более чем в 2 раза, составив 6,3 млрд руб.

💡 Сегмент Новые инициативы, представляющий собой отдельные операционные направления (портал объявлений Юла, онлайн-образование, новые проекты B2B, инициативы MARG Tech Lab и пр.) увеличил свои доходы в 2 раза до 14,3 млрд руб. на фоне масштабирования сегмента онлайн-образования и улучшение показателей монетизации Юлы. Убыток по EBIDTA в данном сегменте увеличился на 30,2% до 3,9 млрд руб.

👆 Отметим, что данные в разрезе сегментов представлены в соответствии с финансовыми данными управленческой отчетности Mail.ru Group и отличаются от отчетности по МСФО. Для приведения к стандартам МСФО компания использует ряд корректировок. В частности корректировка по различию признания выручки во времени в отчетном периоде была отрицательной в размере 5,9 млрд руб., а годом ранее – положительной в размере 8,2 млрд руб.

📈 Таким образом совокупная выручка увеличилась на 4,5% – до 100,5 млрд рублей.
Скорректированная EBITDA Mail.ru Group сократилась на 31,1% до 19,3 млрд руб.
Также в отчетном периоде компания признала разовые расходы обесценение гудвилла в размере 7 млрд руб. против 4,4 млрд руб. годом ранее. Как итог, операционный убыток Mail.ru Group составил 2,9 млрд руб.

📈 В блоке финансовых статей отметим рост чистых финансовых расходов в 4 раза до 2,6 млрд руб. на фоне увеличения процентных платежей по возросшим долговым обязательствам, а также убыток в чистых результатах ассоциированных компаний и совместных предприятий, составивший 19,9 млрд руб. Ключевые СП Mail.ru Group - это AliExpress Россия и маркетинговая платформа O2O (СП со Сбербанком). Отметим, что в марте текущего года появилась информация, что Сбербанк и Mail.ru Group разошлись во взглядах относительно стратегии СП в сфере доставки еды и транспорта. Партнеры запросили неформальное разрешение российских властей на раздел активов своего совместного предприятия. В рамках одного из вариантов раздела Сбербанку достанется «Ситимобил», a Mail.ru - компании, связанные с едой и доставкой.

🎩 В итоге чистый убыток компании составил 21,2 млрд руб.
По прогнозам компании выручка в текущем году вырастет на 18-21% и составит около 127—130 млрд руб., а рентабельность по EBITDA повысится по сравнению с 2020 годом.

☝ По итогам анализа отчетности и ожиданий компании мы подняли прогноз финансовых показателей эмитента. В итоге потенциальная доходность акций Mail.ru Group возросла.

⛔ В настоящий момент акции Mail.ru Group торгуются исходя из коэффициента P/BV 2021 порядка 2 и не входят в число наших приоритетов.

#MAIL #блогофорум

🎁 Итоги акции «Призы любознательным» и новая статья: Роботы против людей
⠀
Результаты по материалу: Сравнительное исследование эффективности инвестиций в мире
⠀
Правильные ответы:
⠀
❓ Почему акции являются фактически единственным финансовым инструментом, позволяющим не только защитить сбережения от инфляции, но и преумножить их в долгосрочной перспективе?
✅ Акции дают право на результаты работы бизнеса, который зарабатывает прибыль для акционеров, независимо от размеров инфляции
⠀
❓ Каким образом дивиденды влияют на итоговый результат инвестирования на длинных временных периодах (около 100 лет)?
✅ При условии реинвестирования дивидендов итоговый результат может быть лучше в десятки и даже в сотни раз
⠀
❓ В чем причина того, что облигации менее доходный финансовый инструмент, чем акции, а порой и имеют отрицательную реальную доходность?
✅ Бизнес берет в долг, если рентабельность его основной деятельности выше ставки по заёмным средствам⠀
📝В акции по данной статье приняли участие 52 человека. Это означает, что максимально возможное количество победителей — 3. На все вопросы правильно ответили 36 участников.
⠀
🏆Из всех правильно ответивших по специальному алгоритму были определены победители(количество участий): Цепляев Алексей (3), Иконников Вячеслав (1), Дмитриев Владимир (11).⠀
🤝 Поздравляем!
⠀
👉 Новая статья акции: Роботы против людей
⠀
В новой статье: для чего создаются HFT-системы и несут ли они реальную пользу участникам биржевой торговли.

#конкрусакции

​​☎ Ростелеком (RTKM, RTKMP) Итоги 2020: цифровые сервисы и мобильная связь – ключевые сегменты роста

Ростелеком опубликовал консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2020 год. Напомним, что в данной отчетности полностью консолидируются результаты ООО «Т2 РТК Холдинг», осуществляющего услуги мобильной связи под брендом Tele2. Одновременно с этим компания ретроспективно пересчитала сопоставимые показатели предыдущих отчетных периодов.

💸 Выручка компании выросла на 15% до 546,9 млрд руб. В посегментном разрезе отметим, прежде всего, динамичный рост нового направления – доходов от услуг мобильной связи (+15,1%), составивших 177 млрд руб. на фоне существенного роста объема дата трафика (+57,9%).

🚀 Самый значительный скачок показали доходы от цифровых сервисов (+59,5%), составившие 77,3 млрд руб., что было связано с увеличением продаж сервисов электронного правительства, продвижением облачных услуг и услуг дата-центров, развитием проектов «Умный город/Цифровой регион» и решений в области информационной безопасности, а также консолидацией в 2020 г. компании «ДатаЛайн».

📺 Доходы от услуг телевидения прибавили 1,7%, составив 38 млрд руб. на фоне положительной динамики абонентской базы, выросшей на 3,7%.

📈 Рост выручки до 90,4 млрд руб. (+7%) показал сегмент ШПД при росте абонентской базы на 2,4% и увеличения ARPU на 4,5%. Продолжила снижение выручка по некогда основному направлению – фиксированной телефонии (-10,2%) за счет сокращения количества абонентов на 10,3%.

📝 Рост доходов от прочих услуг на 65% до 34,9 млрд руб. главным образом обусловлен поставкой единых программно-аппаратных комплексов для проведения Всероссийской переписи населения по контрактам с Росстатом.

📋 Операционные расходы Ростелекома за отчетный период выросли на 15,3% и составили 477,9 млрд руб. Существенную динамику продемонстрировали амортизационные отчисления, выросшие до 119,7 млрд руб. (+15%) из-за роста отчислений по новым объектам и нематериальным активам в связи с приобретением дополнительного программного обеспечения и контента. Затраты на персонал увеличились до 136,4 млрд руб. (+13,8%) на фоне увеличения доли персонала с компетенциями в цифровых бизнесах компании. В итоге операционная прибыль выросла на 12,5%, составив 69 млрд руб.

📌 В блоке финансовых статей по-прежнему доминируют процентные расходы, составившие 36,7 млрд руб., при этом общий долг компании с начала года вырос на 11,9% 404,9 млрд руб., что было связано с привлечением финансирования на консолидацию 100% долей Tele 2 Россия.

💰 В итоге чистая прибыль Ростелекома выросла на 15,5% до 23,3 млрд руб.
Вместе с выходом отчетности менеджмент компании сообщил, что будет рекомендовать выплату 5 руб. на акцию по итогам 2020 года, т.е. 77% от чистого денежного потока и 69% от чистой прибыли.

☝ Отметим также, что руководство компании представило на прошедшем в апреле текущего года Дне инвестора одобренную советом директоров обновленную стратегию развития Ростелекома до 2025 года и дивидендную политику компании на 2021–2023 годы. Согласно этой стратегии компания планирует к 2025 г. нарастить размер выручки до более 700 млрд руб., в 2 раза увеличить чистую прибыль, обеспечить величину капитальных затрат в абсолютном выражении на уровне 2020 года. Согласно новой дивидендной политике компания будет стремиться выплачивать на одну обыкновенную акцию не менее 5 рублей и не менее чем на 5% больше на одну акцию, чем за предыдущий отчетный год.

💭 По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз доходов компании на фоне активного развития сегмента мобильной связи и цифровых облачных услуг. При этом прогноз по чистой прибыли был понижен в связи с ростом операционных расходов. Помимо всего прочего мы уточнили размер собственного капитала после приобретения контроля над ООО «Т2 РТК Холдинг».

⛔ На данный момент акции компании, обращающиеся с P/E 2021 около 13, и не входят в число наших приоритетов.

#RTKM #RTKMP #ростелеком #блогофорум

​​📞 Таттелеком (TTLK) Итоги 2020: рекордная прибыль на фоне опережающего снижения затрат

Компания «Таттелеком» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2020 год.

💸 Общая выручка компании увеличилась на 2,6% до 9,8 млрд руб. Продолжают снижаться доходы от предоставления местных телефонных соединений, которые составили 1,1 млн руб. (-17,8%). В сегменте услуг доступа в интернет выручка увеличилась на 3,2% до 3,8 млрд руб.
🖩 Сегмент мобильной связи вновь оказался наиболее динамичным. Таттелеком осуществляет функции мобильного оператора под брендом «Летай». Выручка по данному дивизиону составила 1,3 млрд руб., увеличившись на 20,3%.

📈 Доходы другого сегмента нерегулируемых услуг – кабельного и IP-телевидения выросли на 6,6%, составив 915 млн руб.

📝 Затраты компании снизились на 11% - до 7,4 млрд руб. Среди статей расходов, которые показали опережающее снижение, отметим такие как амортизация (-15,3%) и материальные расходы (-451%). В итоге операционная прибыль компании выросла почти наполовину, составив 2,4 млрд руб.

📉 Чистые финансовые расходы составили 87 млн руб., сократившись более чем наполовину. Это связано с сокращением процентных расходов с 302 млн руб. до 130 млн руб., на фоне полного погашения долга во 2 п/г 2020 г.

💰 Чистая прибыль Таттелекома по итогам года выросла более чем в 2 раза - до 1,9 млрд руб.
Вышедшая отчетность оказалась существенно лучше наших ожиданий. Мы повысили прогноз по всей линейке чистой прибыли на фоне улучшения операционной рентабельности. Совет директоров компании рекомендовал выплатить дивиденды из расчета 50% чистой прибыли по РСБУ, что составляет 3,93 копейки на акцию.

⛔ Акции компании обращаются с P/E 2021 порядка 7 и не входят в число наших приоритетов.

#TTLK #Таттелеком #блогофорум

​​Рынок акций. Хит-парад #199 на 26.04.2021
⠀
Вашему вниманию предлагается традиционный обзор торгов на российском рынке акций за период с 12 по 23 апреля текущего года. В отчетном периоде индекс Московской биржи вырос на 3,2% до 3 597 пунктов. При этом активность операторов рынка находилась на среднем уровне. Посмотрим, кто стал лидерами роста и снижения в разрезе традиционных групп акций.
⠀
1️⃣ В группе 6.1 👍 в пятерке лидеров мы видим сразу четырех представителей металлургической отрасли. Общим для них является продолжение ралли на рынках стали и цветных металлов. При этом Северсталь, ММК и НЛМК в отчетном периоде выпустили отчетность по итогам первого квартала, а также огласили рекомендации по дивидендам, превысившим ожидания рынка. Компанию металлургическим акциям составили бумаги ВТБ, прибавившие свыше 18% на обновлении прогнозов финансовых показателей и планах выплаты высоких дивидендов.
👎 Группу аутсайдеров возглавили бумаги Яндекса, потерявшие свыше 5% на фоне возбуждения дела ФАС относительно дискриминации сторонних сервисов. Представленная Ростелекомом стратегия развития и обновленная дивидендная политика не впечатлили участников рынка; акции компании потеряли почти процент. Хуже рынка выглядели и расписки TCS Group, несмотря на объявление выкупа акций компанией на сумму до $45 млн. Среди аутсайдеров оказались также акции Системы и префы Транснефти, показавшие динамику хуже рынка на фоне отсутствия значимых корпоративных событий.⠀

2️⃣В группе 6.2 👍 лидером роста стали акции Распадской, прибавившие свыше 27%; возможно, инвесторы продолжаю отыгрывать новости о выделении угольных активов из группы EVRAZ. Свыше 10% прибавили акции Petropavlovsk на фоне возобновившегося роста цен на золото. Акции En+ прибавили 9,5% на фоне ралли на рынке алюминия и ожиданий сильных финаносвых результатов РУСАЛа. Хорошей динамикой отличились акции ОГК-2, где помимо сильных прошлогодних результатов инвесторы принимают во внимание возможное увеличение доли прибыли, направляемой на дивидендные выплаты. Операционные результаты, зафиксировавшие увеличение стоимости заключенных контрактов, оказали поддержку акциям Группы ЛСР, прибавившим свыше 4%.
👎 В аутсайдерах группы оказались акции ТМК и расписки РусАгро после прохождения отсечки для целей выплаты дивидендов. Среди аутсайдеров группы оказались также акции ВСМПО, префы башнефти и расписки Globaltrans на фоне отсутствия значимых корпоративных событий. ⠀

3️⃣В группе 6.3 👍 лидерами роста стали акции Варьеганнефтегаза, прибавившие свыше 21% после сильного падения в предыдущих периодах на фоне выхода отчетности за первый квартал, отразившей увеличение прибыли. Хорошей динамикой отличились акции Мечела по причинам, озвученным ранее. Свыше 10% прибавили акции казанского Оргсинтеза на новостях о об объединении СИБУРом и ТАИФом нефтехимического бизнеса. Акции ДВМП выросли на 12,6%: рынок контейнерных перевозок продолжает свой рост, и группа ДВМП является одним из бенефициаров этого процесса.
👎 В пятерке аутсайдеров оказались акции ОАК на фоне переноса серийных поставок пассажирского самолета МС-21 на следующий год. Свыше 6% потеряли акции Русской Аквакультуры несмотря на хорошие результаты по итогам прошлого года. Среди аутсайдеров группы оказались также акции ОВК, Русснефти и МРСК Сибири, показавшие динамику хуже рынка без особых корпоративных новостей. ⠀
⠀
🧐 Посмотреть, как изменение котировок и пересмотр моделей аналитиками компании сказались на наших приоритетах можно по ссылке
⠀
#хитпарад

​​📊 Московская Биржа (MOEX) Итоги 2020: ожидаемый рост прибыли

Московская биржа опубликовала консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2020 год.

📈 Операционные доходы биржи увеличились на 12,4% до 48,6 млрд руб., на фоне роста комиссионных доходов на 30,9% до 34,3 млрд руб. Чистые финансовые доходы выросли на 24,8%, составив 6,5 млрд руб., на фоне стабильного среднедневного объема средств, доступных для инвестирования в размере 843,9 млрд руб. Помимо этого, биржа получила чистый доход от операций с финансовыми активами, оцениваемыми через прочий совокупный доход в размере более 930 млн руб.

🚀 Комиссионные доходы фондового рынка выросли на 45,4%, составив 8 млрд руб., на фоне увеличения доходов как от рынка акций почти в 2 раза, составивших 4,2 млрд руб. благодаря высокой активности участников рынка, так и доходов от рынка облигаций (2,9 млрд руб., +15,3%) на фоне роста объемов торгов на вторичном рынке ОФЗ, а также увеличения первичных размещений корпоративных облигаций.

💸 Комиссионные доходы валютного рынка прибавили 20,5%, составив 4,3 млрд руб. благодаря увеличению оборотов в спот-сегменте.

📌 Один из крупнейших источников комиссионных доходов – денежный рынок – принес бирже 8,6 млрд руб. (+23,4%) на фоне увеличения объемов торгов.

📈 Комиссионные доходы на срочном рынке показали внушительную динамику, увеличившись на 38,1% до 3,9 млрд руб. Это произошло благодаря увеличению операций с валютными и индексными деривативами.

🎯 Комиссионные доходы от депозитарной деятельности и клиринговых услуг выросли на 24,8% и составили 6,5 млрд руб. Объем активов, принятых на обслуживание в НРД, увеличился на 12,6% и составил 53,8 трлн руб.

📝 Операционные расходы Биржи выросли на 8,5% и составили 16,8 млрд руб. Административные и прочие расходы уменьшились на 0,4% и составили 8,3 млрд руб., в основном за счет сокращения расходов на амортизацию основных средств. Расходы на персонал увеличились на 18,9% и составили 8,5 млрд руб.

📋 Прочие расходы сократились с 2,6 млрд руб. до 0,9 млн руб. Напомним, что в прошлом году биржа сформировала резервы в соответствии с управленческой оценкой риска, связанного с выявленной мошеннической деятельностью на зерновом рынке.

💰 В результате чистая прибыль биржи увеличилась на 24,6% – до 25,2 млрд руб.
Отметим также, что Наблюдательный совет Московской биржи предварительно рекомендовал годовому общему собранию акционеров утвердить выплату дивидендов по итогам 2020 года в размере 9,45 рубля на одну акцию, что соответствует 85% от чистой прибыли по МСФО. Напомним, нижняя граница дивидендных выплат составляет 60% от чистой прибыли по МСФО.

💭 Менеджмент компании также сообщил об ожидаемом росте операционных расходов в текущем году на 11-14%. При этом рост затрат на классический бизнес биржи может составить 5-6 п.п., 6-8 п.п. может пойти на разработку и развитие новых проектов. Помимо этого до 6 п.п. может пойти на затраты по развитию маркетплейса «Финуслуги».

☝ По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз финансовых результатов на фоне роста доходов фондового и денежного рынков. При этом мы увеличили прогноз по операционным затратам биржи в соответствии с ожиданиями руководства. В результате потенциальная доходность акций биржи несколько возросла.

⛔ В данный момент акции биржи торгуются с P/E 2021 свыше 13 и не входят в число наших приоритетов.

#МосБиржа #MOEX #блогофорум

​​🏧 TCS Group Holding plc TCSG Итоги 2020: рост прибыли и приостановка дивидендных выплат

TCS Group Holding plc раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2020 год.

📈 Процентные доходы группы выросли на 15,2% до 128,2 млрд руб. вследствие роста кредитных доходов по выданным картам, автокредитам и кредитам наличными. Процентные расходы росли меньшими темпами (0,6%), составив 23,5 млрд руб. на фоне роста остатков средств на клиентских счетах. В итоге чистые процентные доходы увеличились на 19,1% до 104,7 млрд руб., при этом чистая процентная маржа сократилась на 3,8 п.п. до 18,2%.

🚩 Высокие темпы роста показали комиссионные доходы (+25,4%), составившие 26 млрд руб. Рост более чем наполовину (до 14,8 млрд руб.) показали чистые доходы от страховых операций.

📝 Отчисления группы в резервы составили 39,3 млрд руб., показав существенный рост, вследствие корректировки модели резервирования из-за вспышки COVID-19. Кроме того, в отчетном году группа потеряла более 5,2 млрд руб. на операциях с иностранной валютой, однако по большей части компенсировала эти убытки доходом от производных финансовых инструментов, составивших 4,2 млрд руб.

📈 В итоге операционные доходы компании выросли на 25% до 114,5 млрд руб.
Более высокий рост показали административные и прочие расходы, составившие 35,6 млрд руб. (+27,9%), расходы на привлечение клиентов показали рост на 24,3% до 22,6 млрд руб. В итоге чистая прибыль группы увеличилась на 22,4%, составив 44,2 млрд руб.

☝ По линии балансовых показателей отметим, прежде всего, увеличение собственного капитала группы на 32,2% до 126,9 млрд руб. Это произошло частично по причине прошлогодней полугодовой паузы в дивидендных выплатах за второй и третий кварталы(обычно, выплачиваются ежеквартально). Прошлогодний капитал уже включает в себя итоги SPO, поэтому коэффициенты достаточности собственного капитала значительно не изменились.

👓 Темпы роста кредитного портфеля (16%) оказались заметно ниже темпов увеличения остатков на клиентских счетах (52,3%); в результате отношение кредитного портфеля к средствам клиентов за год снизилось с 93,3% до 71,1%. Доля неработающих кредитов выросла на 1,3 п.п. до 10,4%, а покрытие резервами неработающих кредитов сократилось до 153%.

💭 Вместе с публикацией отчетности компания представила свои прогнозы по чистой прибыли на текущий год, ожидая более чем 30%-й рост кредитного портфеля, а также рассчитывая на результат не ниже 55 млрд руб. При этом стоимость риска ожидается на уровне 7-8%, а стоимость фондирования 3-4%. Помимо этого, был озвучен промежуточный дивиденд по итогам 4 кв. 2020 г. в $0,24 на GDR. При этом до конца 2021 г. группа объявила о приостановке выплат, поскольку изучает возможности для органического и неорганического роста бизнеса.

🧐 По итогам вышедшей отчетности и анализа ожиданий руководства компании мы повысили прогноз прибыли компании на фоне более высокого роста кредитного портфеля и более низкой стоимости риска. В итоге потенциальная доходность бумаг TCS Group несколько повысилась.

⛔ На данный момент гдр TCS Group Holding plc торгуются с P/BV 2021 около 5,5 и не входят в состав наших портфелей.

#TCSGroupHolding #TCSG #блогофорум

​​⚡Опубликована первая часть видеозаписи нашей первой встречи инвесторов!

▶ Первая из цикла ежеквартальных встреч инвесторов проходила 21 апреля 2021 года и была посвящена гипотезе эффективного рынка (ГЭР). На встрече мы представили свое мнение о ГЭР, рассмотрели практическую сторону вопроса, привели интересные аналогии и обсудили вопрос: в чем полезность данной теории для инвестора, каково прикладное значение теории?

​​📰 Вышел макромониторинг с обзором макроэкономики за период с 12 по 26 апреля 2021 года
⠀
🛢 С момента выхода последней передачи цены на нефть увеличились на 3,7% на фоне повышения прогнозов спроса на нефть на текущий год от картеля ОПЕК и Международного энергетического агентства. Кроме того, росту нефтяных котировок в отчетном периоде способствовали выходившие данные о снижении запасов топлива в США. Сейчас баррель нефти стоит 65 долл. и 65 центов.⠀
⠀
📈 Индекс МосБиржи с момента выхода последней передачи увеличился на 2,5%, составив 3 611 пунктов. Капитализация российского фондового рынка составляет сейчас 57,7 трлн рублей.
⠀
📈 При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка равен 19,1. Столь высокое значение коэффициента Р/Е связано с падением прибыли компаний 2020 года на фоне роста цен на акции. Это говорит об ожиданиях участников рынка по восстановлению уровня прибыльности компаний. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 21, стран с развитой экономикой – на уровне 30,4, при этом P/E индекса S&P500 составляет 42,6.
⠀
🌡 Наш прогноз процентных ставок с учетом привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках показывает, что на конец 2021 года можно ожидать P/E российского фондового рынка на уровне 11,5. С учетом наших ожиданий роста совокупного объема корпоративных прибылей компаний, входящих в индекс МоcБиржи, капитализация индекса с фундаментальной точки зрения должна увеличиться в 2021 году на 19%. Принимая во внимание размеры возможных дивидендов, справедливое значение для индекса МосБиржи на конец 2021 года мы оцениваем на уровне порядка 3 780 пунктов, что на 5% выше текущих значений.
⠀
#макромониторинг
⠀
👉 Читать весь обзор со слайдами

​​🛢️BP plc (BP): Итоги 1 кв. 2021 года

Компания BP plc – опубликовала отчетность по итогам 1 кв. 2021 г. Начиная с представленной отчетности, компания классифицирует свой бизнес в четыре основных операционных сегмента: Газ и низкоуглеродная энергетика (gas & low carbon energy), Добыча и операции с нефтью (oil production & operations), Клиенты и конечная продукция (customers & products) и Роснефть. Пересегментация во многом стала реакцией компании на энергетический переход и связанные с ним ожидания по смещению основной части прибыли в сторону электрификации. В результате сегмент «клиенты и конечная продукция» включаются розничная продажа топлива, торговля электроэнергией, смазочными материалами для авиации и маслами Castrol. Сюда же относятся нефтепереработка и торговлю нефтью и нефтепродуктами.

✅ Ранее компания в качестве отчетных сегментов выделяла операции по добыче углеводородов (Upstream), нефтепереработку (Downstream) и Роснефть. В представленной отчетности за 2020 год приведены сопоставимые данные с учетом нового разделения по сегментам.

📈Консолидированные доходы компании выросли на 18,2% до $36 492 млн. Прибыль до уплаты процентов и налогов составила $7 271 млн против убытка годом ранее.

🔗С посегментным анализом ключевых показателей можно ознакомиться здесь.

📈 Прибыль до уплаты процентов и налогов от долевого участия в компании Роснефть составила $451 млн против убытка годом ранее на фоне положительного влияния более высоких цен на нефть и благоприятных курсовых разниц и эффектов лага по пошлинам, частично компенсированных более низкими объемами добычи нефти.

Перейдем к анализу консолидированных показателей компании BP.

📈 Таким образом, итоговый результат отчетного периода включает в себя доходы $2,4 млрд от продажи 20% акций Оманского блока 61 и $1,0 млрд в качестве окончательного платежа за продажу нефтехимического бизнеса.

📈 Скорректированная прибыль до уплаты процентов и налогов выросла со $100 млн до $2,6 млрд, что было обусловлено более высокими ценами на нефть, а также повышенной маржинальностью операций по торговли газом.

📉Скорректированная эффективная ставка налога на прибыль составила 30% по сравнению с 55% годом ранее, отразив изменения в географическом составе прибыли и отсутствием признания в отчетном периоде признания переоценки отложенных налоговых активов. В результате чистая прибыль компании составила $4,7 млрд против убытка годом ранее.

📈Среди прочих интересных моментов отметим неуклонный рост мощностей по производству чистой энергии (ветропарки, солнечные электростанции). Кроме того, компания ожидает постепенного снижения добычи углеводородов по причине постепенной продажи проектов и программы сезонных ремонтов.

💵Компания планирует возобновить выкуп собственных акций (ожидаемая сумма – $500 млн), тем самым компенсировав размывание долей акционеров, которое произошло в результате выплаты сотрудникам вознаграждений в виде акций, а также оставить дивидендные выплаты на высоком уровне (квартальный дивиденд – $0,315 на ADS). Напомним, что ранее компания заявила о намерении выделять 60% дополнительной прибыли от нефти выше $40 на выкуп собственных акций, а оставшиеся 40% направлять на погашение долга. За прошедший год чистый долг компании испытал существенное снижение, сократившись с $51,4 млрд до $33,3 млрд.

🧐По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз финансовых показателей на текущий год, отразив единовременные эффекты, связанные с продажей компанией ряда добывающих проектов. Прогнозы на последующие годы не претерпели серьезных изменений. В результате потенциальная доходность акций осталась на прежнем уровне. Мы планируем вернуться к обновлению модели компании по итогам полугодия, главным образом, с целью уточнения параметров выкупа собственных акций и размера дивидендных выплат.

💼В настоящий момент акции компании торгуются исходя из P/E около 11 и продолжают входить в число наших приоритетов.

#Блогофорум #bp #BritishPetroleum

​​🏧 Московский кредитный банк (CBOM) МКБ Итоги 2020: начало аналитического покрытия

Мы начинаем аналитическое покрытие акций Московского кредитного банка с обзора вышедшей консолидированной отчетности за 2020 год.

📈 Процентные доходы банка увеличились на 6,4%, составив 156,4 млрд руб., на фоне роста кредитного портфеля и процентных доходов по ценным бумагам. Процентные расходы показали снижение на 4,8% до 97,2 млрд руб. за счет дальнейшего удешевления стоимости фондирования. В итоге чистые процентные доходы в отчетном периоде составили 59,2 млрд руб., прибавив 30,8% относительно аналогичного периода прошлого года.

🎈 Чистый комиссионный доход увеличился на 33,8%, составив 15,4 млрд руб. в основном за счет роста доходов по брокерским операциям и организации финансирования.

☝ Помимо этого отметим, получение доходов от операций с ценными бумагами в размере 8,3 млрд руб. на фоне роста стоимости портфеля облигаций (в основном ОФЗ).
Рост чистых прочих доходов обусловлен получением дохода по займам, признание которых прекращено в размере 8 млрд руб.

👓 В отчетном периоде МКБ почти в 3 раза увеличил объемы начисленных резервов, составивших 18,9 млрд руб. Отметим, что основной рост пришелся на первое полугодие отчетного года, что было связано с общей макроэкономической нестабильностью и снижением деловой активности, вызванной пандемией COVID-19. Еще одним фактором, повлиявшим на увеличение отчислений в резервы, стал рост выдач кредитных продуктов в течение года, преимущественно корпоративным клиентам. Стоимость риска возросла на 0,8 п.п. до 1,8% В итоге операционные доходы увеличились на 63,3% до 59,3 млрд руб.

📝 Операционные расходы продемонстрировали увеличение на 2,7% до 21,8 млрд руб. в том числе в результате консолидации c «Руснарбанком» и банком «Веста», приобретенными в мае 2020 года. Операционная эффективность при этом была на высоком уровне: соотношение операционных расходов и доходов C/I ratio составило 28,3% (-23,3 п.п.).

💰 В итоге чистая прибыль банка составила 30 млрд руб., увеличившись в 2,5 раза.
По линии балансовых показателей отметим рост кредитного портфеля на 27,7% до 1 059 млрд руб. Доля неработающих кредитов в кредитном портфеле в отчетном периоде сократилась на 0,5 п.п. до уровня 3,1%. Отношение созданных на балансе резервов под обесценение кредитного портфеля к объему неработающих кредитов составило 154,5%. Коэффициент достаточности базового капитала 1-го уровня за год вырос на 5 п.п. до 15%. Коэффициент достаточности общего капитала вырос на 0,1 п.п. до 21,3%.

👑 Отметим, что в феврале текущего года Наблюдательный совет банка утвердил новую дивидендную политику. Она предусматривает выплату дивидендов с 2022 года (то есть по итогам 2021 года) в размере как минимум 25% от чистой прибыли по МСФО. Предыдущая политика предусматривала выплату дивидендов при наличии дополнительного капитала. Банк за всю историю заплатил дивиденды только в 2019 году по итогам 2018 года (25% от чистой прибыли по РСБУ).

💭 Вместе с публикацией отчетности банк представил новую стратегию развития на 2021-2023 гг., в соответствии с которой он планирует наращивать корпоративный кредитный портфель в среднем по 10-12% в год, розничный - по 20-25%. Чистая процентная маржа в 2021-2023 годах ожидается на уровне 2,7%, стоимость риска снизится с 1,8% до 1%.
После выхода отчетности и анализа прогнозов компании на будущие годы мы незначительно повысили наши прогнозы по чистой прибыли Московского кредитного банка.

⛔ В настоящее время акции МКБ оценены рынком с коэффициентом P/E 2021 порядка 7 и P/BV около 0,8 и не входят в число наших приоритетов.

#МКБ #CBOM #блогофорум