Мезальянс на лизингово-облигационном рынке

Крупный лизингодатель "Балтийский лизинг" куплен другой лизинговой компаний - Контрол-Лизингом за почти 27 млрд руб.

Чем нам интересна эта сделка?

Первое. Покупатель значительно меньше своей покупки. На середину года лизинговый портфель Контрол-Лизинга составлял 48 млрд. Активы по РСБУ - 36 млрд руб., из которых лишь 5% собственный капитал - это агрессивно даже для лизинга. МСФО компания не раскрывает.
Покупаемый "Балтийский лизинг" имеет портфель 206 млрд. На начало года активы составляли по МСФО 108 млрд с долей собственных средств 14% - типично для лизингового бизнеса.

Второе. Покупатель значительно слабее в части кредитного качества. Эксперт-РА оценил кредитный рейтинг Контрол-Лизинга на уровне ВВ+, а Балтийского Лизинга - АА-. Узнав о сделке, рейтинговое агентство сохранило Балтлизингу статус "под наблюдением" с высокой вероятностью пересмотра - и вряд ли в сторону увеличения. При этом у Балтлизинга шесть выпусков облигации на 37 млрд руб. У Контрола облигации тоже недавно появились, но всего на 1 млрд.

Третье. Если оценить капитал компании на середину года примерно в 19-20 млрд руб. (17,8 млрд на начало года плюс прибыль 1-2 млрд за полгода), то получается, что компания куплена за 1,35 капитала. Это интересный бенчмарк для оценки лизингового бизнеса, может пригодиться.

Четвертое. Пикантность ситуации придает не перечень акционеров и аффилированных лиц Контрол Лизинга (погуглите сами), а то, что 74,9% акций компании заложено группе Сбербанка. Не хочу сказать, что за покупкой Балтлизинга стоит Сбербанк, возможно этот залог - банальное обеспечение по кредитам Контрола. Но такую покупку Сбербанку скорее всего пришлось согласовывать.
#лизинг

А я кстати не согласен.
Считаем: 0.85% купон и 2% цена.
Это текущая доходность в 42%. Ну хорошо там при покупке часть НКД и налоги всякие вычтем, пусть будет даже 25-30% чистыми. За 3-4 года возврат инвестиций дальше сиди получай купон пока Австрия существует и платит.
Отличная история как по мне.

UPD: Подписчики поправляют:
----------
Добрый день! Кажется ошибка в последнем сообщении про облигации Австрии. Там 2 выпуска. Который с купоном: 30% от номинала. (Номинал 100 же, тек ст-ть ~30). А второй выпуск который 2% стоит, он без купонов
------------
Жаль конечно, что выпуска два) но логика остаётся прежней - то что не интересно по 100 вполне нормально по 3. Главное чтобы купоны платили)

#транспорт
Пошли слухи о продаже ПГК за 220 млрд.
Покупали её в 2011-2012 годах году за примерно 175 млрд. рублей (сначала в 2011 году на аукционе 75% минус две акции за 125 млрд. а потом в 2012 году оставшийся пакет за 50 млрд.).
При этом прибыль за 10 лет по МСФО составила около 170 млрд. (2014 по 2016 годы у компании был убыток, нормальная прибыль появилась только в 2018 году).
Я очень грубо прикинул потоки и IRR получилась чуть более 8,5%. При этом P/Е чуть ниже 6 (если брать за ориентир прибыль 2022 года, она составила 38,4 млрд.)
В общем, инвестиция так себе. Но надо понимать что для НЛМК основной целью была скорее вертикальная интеграция. надежность поставок, да и прижать конкурентов если получится.

Хотя если считать в валюте и без учёта выплаченных дивидендов то сделка смотрится совсем уж невыигрышно: в 2011-2012 годах компания стоила примерно $5,5 млрд. сейчас при курсе в 100 продают за $2,2 млрд. Минус 60%. (при курсе 70 смотрелось бы получше, но все равно это $3,1 млрд. минус 43%)
Если сравнить с покупкой и продажей Gefco РЖД - получится плюс-минут также. Там купили на 800 млн евро в 2012 году, продали за 450 млн. в 2022. Минус 43%

Морали из этого никакой выводить не будем (политические риски свое слово сказали), разве что в следующий раз, когда кто-нибудь начнет говорить, о том, что "частные собственники всегда эффективнее государства", покажите ему этот пример. В инвестициях, особенно в непрофильные активы, на самом деле чудят одинаково и те и другие.

В этот раз я выступил как панический агностик - куда ставка не знаю, что с долларом не знаю, знаю только что все будет ужас-ужас))
Интервью писали вчера вечером, но наутро ситуация мало прояснилось. Так что будем считать что мнение объективное)

Джереми Грэнтэм* (о рынке США):

Не время инвестировать в рынки США. Самый большой пузырь за всю историю скоро лопнет, и S&P 500 может обвалиться на 50%. Расплата начнется в 2024 году

источник: quote.rbc.ru
* предсказал обвалы в 2000 и 2008.

#политическая_экономия
Коллеги пишут, что: "где-то до последнего десятилетия экономполитика в США была вполне себе кейнсианской"

Никакой кейнсинаской она конечно не была - со середины 1980-х это был т.н. "прагматичный монетаризм", который имел место начиная с Рейгана. Отец основатель "истинного" монетаризма Фридман, кстати сильно негодовал по данному поводу. А далее были разного рода извращения на ту же тему симбиоза неомонетаризма и нео (пост) кенйсианства
Я бы вообще, чтобы не путаться предложил следующую периодизацию и трактовку американской экономической политики👆

Прекрасный график, показывающий, как упали оценки венчурных активов. Жаль только, что он начинается только с 2019 года, а не раньше.

Индекс оценки венчурных компаний сложился в два раза с пика 2021 года. Честно говоря, я думаю, что это еще не предел. Причины очевидны - меньше ликвидности, выше ставка и, самое главное, пост-кризисная переоценка рисков, которая еще впереди.

И очевидно, что в ближайшие годы уйдут в прошлое бизнес-модели, в которых клиенты дотировались за счет акционерных и заемных денег ради выдавливания традиционных бизнес-моделей. Как, например, Uber, который до сих пор убыточный.

@moi_misli_vslukh

#почитывая_чатики
Бог знает до чего можно договориться в пятницу вечером, но именно это мы с коллегой и сделали. Пост отложил до утра, перечитал и все равно не понял, где ошибка в рассуждениях.
Может правда, акции теперь защитный актив, а облигации нет? Опрос ниже👇

#поменяйте_керенки
Чудесное про инфляцию и антиинфляционную ДКП. Всем рекомендую.
На графиках и фактах убедительно доказывается, что снизить инфляцию путем повышения ставок смогли "не только лишь все" (успех сопутствовал в менее чем в 50% случаев, причем примерно в половине успешных кейсов на снижение инфляции потребовалось 4-5 лет).
То есть только каждая четвертая попытка применения жёсткой ДКП приводила к необходимым результатам на горизонте до 3-х лет (29 из 112 рассмотренных случаев). А дальше судить сложно - там уже то ли ишак сдох, то ли падишах, то ли конъюнктура мирового рынка поменялась и все само прошло.
Комментарии, как говорится, излишни.

По-моему, этот график прекрасен. И очень хорошо показывает, как все поменялось с 2008 года в секторе товаров длительного пользования. Соотношение долга к активам выросло в 2,3 раза.

Судя по всему, теперь вместо того, чтобы кредитоваться через задолженность перед покупателями, компании вынуждены сами кредитовать покупателей. Ну или, по меньшей мере, свою собственную оборотку финансировать банковскими кредитами.

А это значит, что влияние процентных ставок на бизнесы несравнимо более сильное по сравнению с 2008 годом.

@moi_misli_vslukh

Возражу. Если Израиль когда-то кем-то и воспринимался "тихой гаванью", то разве что алией из России, которая вылезла деньги от продажи квартиры и бабушкины серебряные ложки. Мировым капиталом - точно нет, он Израилем последние 20-25 лет по большому счету не интересовался. Там ему (капиталу) банально нечего делать, плюс очень закрытый и специфичный финансовый рынок и рынок недвижимости. Возможно они дорогие, но главным образом за счёт трансферов от диаспоры и кредитов государству от США и международных организаций (внешний долг Израиля под $100 млрд., а может уже и больше)
Банковская система страны - это притча во языцех, её по моему с середины 1990-х не модернизировали. Шекель обменять где то за пределами Израиля ещё надо умудриться.
В общем эта "тихая гавань" больше похожа на пересыхающее болото

#вестисполейАрмагеддонщины
Похоже в США ломается ещё один стереотип (ну или не знаю как назвать - устойчивая закономерность) в отношении "защитных" активов. Utilities теперь тоже "прикрывают но не защищают".
Собственно это в ту же копилку поломанных закономерностей: облигации - защитный актив, акции - нет, нефть растет - рубль укрепляется и т.д.
На очереди вопрос с золотом и криптой.
Я думаю, что золото так или иначе вернется к "нормальности", а крипта как раз завалится, тем более что уже, к примеру, Виталик Бутерин выходит, да и Джастин Сан за ним - вспоминаем старину Илона и его продажу акций Теслы под благовидным предлогом.

Если считать, что аммиак - это производная от природного газа, то получается что цены дернулись больше чем в 2021 году, когда газовый кризис, собственно, начался.
Интересный эффект, что и говорить. Получается что "отказ от российского газа" автоматом привел к "отказу от европейских удобрений", потому что заменить объемы, производившихся из российского газа просто нечем

#долговой_коллапс
У вас слишком много облигаций - говорят банки казначейству.
Выглядит как приглашение ФРС оплатить счёт. То есть напечатать немножко денег. Триллион или два, не больше. На первое время хватит.

Требуются желающие научиться делать не меньше +10% в месяц на трейдинге.

Диана Маркина, трейдер со стажем 6 лет, начала делиться знаниями и обучать людей трейдингу.

На курсе Дианы вас ждёт:
1. Продуманное обучение, понятное даже новичкам в трейдинге.
2. Поддержка профессиональных трейдеров, которые защитят вас от страшных ошибок.
3. Уникальная торговая система, которая приносит не меньше +10% в месяц на любой фазе рынка.

С обучением справляются 8 из 10 учеников. Сейчас обучение проходит преподаватель начальных классов Елена Г., которая начала учиться, 2 месяца назад и уже смогла заработать около 60 000 руб.

Показала такие результаты за август/сентябрь:

Фьючерс на нефть
Позицию открывала 29 августа на 83,96, то есть в сделке была неделю ☺️

Прибыль: более 25% к вложенным 🔥

➡️ Попробуйте начать обучение с бесплатного курса, и вы поймёте, что это не просто слова

Реклама. ИП Маркина Д. Д., ИНН: 165809314498, erid:LjN8K65Ji

#нефть
Я бесконечно уважаю коллегу Волкова, но параллели с нефтяным кризисом 1973 года не тянут даже на дохлый верлибр. Причин на самом деле три:
🖊 В 1973 году был завершён многолетний послевоенный рост (разнообразные "экономические чудеса"). В этом отношении "рифмой" мог быть 2008 год, да и то как посмотреть.
🖍В 1973 году арабы взломали монопсонию США по покупке нефти, а в самих США и Европе собственной добычи было с гулькин нос. Сейчас и монопсонии нет, и добыча у США вполне себе на уровне.
📌 наконец далеко не каждая война на Ближнем Востоке приводит к росту нефтяных цен. В 1947 году было похлеще, да и в "шестидневную войну" 1967 года тоже. Но цены тогда не дрогнули вообще.

Следующая премия по идее должна быть за исследование труда трансгендеров и секс меньшинств. Кстати, интересно: если вас, к примеру, назвали на рабте пидарасом за ненадлежащее исполнение служебных обязанностей, можете ли вы претендовать на включение в гендерное исследование? 👩‍🎓

#вестисполейАрмагеддонщины
"Мягкая посадка" похоже всё - мягкое место уже в синяках, дальше рассказывать эти сказки неудобно.
Но не расстраивайтесь, дорогие друзья, у нас есть новые сказы про непреходящую силу доллара.
Вообще интересно, что на самом деле думает про это целевая аудитория. высказываются лишь единицы, да и с оглядкой, чтобы не "отменили" ненароком.
Запилим как опрос.