P.S. Современная денежная теория не такая и современная. Ей примерно столько же лет, как и фиатным валютам.
И эта "теория" конечно же была знакома, например, Михаилу Афанасьевичу Булгакову.
---------
Фрагмент телесериала "Мастер и Маргарита". 2005. Режиссер: В.Бортко.

Коллеги сделали отличную иконографику, 👇 демонстрирующую реакцию рынка облигаций на кризис. Но нас больше заинтересовала группировка по качеству: ПИК и ГТЛК например коллегами оценены хуже Легенды, наших ВДО-лизингов и Дэни. С чем кстати мы отчасти солидарны - если подходить с точки зрения "голого" финансового анализа то так и есть. Но, как говорится, есть и другие нюансы)

#газ
Вечер определенно перестает быть томным - силу Сибири поставили на ремонт. Сам по себе ремонт - нормальное явление, но в условиях падения рынков и общей неразберихи любое подобное событие сразу же приобретает конспирологический оттенок. И от соблазна поискать хитрый план и заговор, надо сказать, удержаться трудно.

UPD: кстати Казахстан тоже сократил поставки в Китай - как сказано по просьбе китайцев

#нефть
а на нефтяном рынке тем временем все гораздо веселее

ОПЕК+ то ли обсуждает с Новаком способ провернуть фарш назад то ли не обсуждает. И попутно сообщает о намерении увеличить добычу
США же пока меньше занимаются шантажом, а больше конкретными действиями во вверенном им полушарии.
Про ограничение продаж нефти из стратегического резерва не писал уже только ленивый. Но есть и другие интересные новости:
1) Бразильский ОПЕК, в котором есть большой смысл, потому что "доны Педро" отморожены не менее американских сланцевиков и способны создать на рынке турбулентность будь здоров (самый яркий пример - это когда в 2007 году Petrobras начал бурить в море одновременно два десятка скважин и цена аренды ППБУ/СПБУ выросла в два три раза)
2) дальнейшее давление на Венесуэлу
3) ну и помощь сланцевикам, хотя тут пока конкретики довольно мало.

ИТОГО: пока нельзя понять будет ли ценовая война затяжной, но все к ней на всякий случай готовятся. Думаю, до конца месяца какая то определенность уже в этом вопросе будет.

#транспорт
Ну и как же без авиации.
Истерика с коронавирусом ударила по отрасли наиболее сильно. Но тут еще и Боинг кашляет - ему насчитали штрафов аж на две годовые прибыли (в 2018 прибыль была $10.5 млрд.) В принципе, не смертельно, но крайне неприятным является то обстоятельство, что, во первых, сумма штрафов и компенсаций ещё может вырасти, а во-вторых, то, что пошли многочисленные отказы от новых и остановки летающих самолетов, особенно у азиатских компаний. Это в принципе плохо и для Airbus тоже. Если к середине года ситуация как-то успокоится, то ничего страшного не произойдет. Но если нет, то можно ожидать эпичного спада в авиастроении.

​​#анонс_размещения

Несмотря на погром в нефти, панику на транспорте, коронавирус и прочие ужасы текущего момента. наши эмитенты продолжают трудиться и даже размещаться.

Встречаем:

Эмитент / сектор: ООО “Онлайн Микрофинанс” / МФО
Выпуски: БО-02
Организатор: Ренессанс Капитал

Контакты:
Организатор: Ренессанс Капитал (www.rencap.com)
Контакты: [email protected], Кирилл Тюрин ([email protected])

Видный учитель адвайта-веданты Рамеш Балсекар (до ухода на пенсию работавший одним из руководителей Банка Индии) выделял три вида боли: физическую, душевную и финансовую. Именно третий вид боли большинство инвесторов в ВДО испытывают в течение последней недели. Мы решили не прятаться от этой боли, а изучить её. В связи с чем прилагаем наше короткое исследование.

⚡️В первом номере Cbonds Review 2020 опубликовано интервью с генеральным директором ООО "Бондибокс" Павлом Биленко.

— Рано или поздно придет очередной кризис, и очень часто говорят, что первыми посыплются высокодоходные облигации. Что вы на это обычно отвечаете? — Я как раз думаю, что если придет кризис, то первыми посыплются точно не высокодоходные облигации. В этом сегменте все компании, за редким исключением, крепко стоят на ногах, они занимаются реальным бизнесом, и они достаточно мобильны. ВДО-эмитенты не сильно закредитованы, опять же за редким исключением. И потом, на рынке ВДО еще нет больших денег. Когда приходят крупные деньги и нужно им что-то предложить, тогда качество предложения снижается. Если мы сейчас отсеиваем 9 из 10 эмитентов, то когда придет спрос на 100 миллиардов, придется задуматься над тем, чтобы отсеивать, может, 5 из 10. Сейчас это далеко не так; все, не только мы, еще очень осторожны. Рынок ВДО — это не то, что посыплется первым. https://review.cbonds.info/article/magazines/5193/

Вторая волна распродаж накрыла таки и нашу песочницу. Цены опускались на 95-96%, и даже на 92% (по ОАЭ)
Но хочу заметить, что Дядя Дёнер (отныне и навеки "легендарная шаурма") разместился! И это наилучшим образом характеризует тезис о том, что мир ВДО полон парадоксов)

⚡️Информация для держателей облигаций ООО "ДЭНИ КОЛЛ"⚡️ Нижняя граница цены выкупа по третей оферте составит 80.265🔺

#вестисполейАрмагеддонщины
чувствуется что во вторую волну "интуристы" массово эвакуируются из ОФЗ и фишек. Ибо "дают выйти" - курс доллара отправился на 75 и выкупать никто не торопится, а цены валятся по всему фронту.
НРД с утра любезно сообщил следующее:
——————-
"Доля нерезидентов на 11.03 составила 33.35%, сокращение на 0,4 п.п. по сравнению с 10.03.
Максимальные изменения по сравнению с 10.03: сокращение 4.09 п.п. в ОФЗ-26225-ПД с погашением в мае 2034, рост 2.88 п.п. в ОФЗ-26229-ПД с погашением в ноябре 2025.
Данные по всем выпускам ОФЗ с 11 марта 2020 года публикуются Национальным расчетным депозитарием на ежедневной основе. В течение недели информация будет предоставляться в открытом доступе для зарегистрированных пользователей на сайте nsddata.ru.
———————
полагаю, сегодня процент сократится серьезнее.

#вестисполейАрмагеддонщины
А вообще если взглянуть на ситуацию шире, то мы наблюдаем как раз "контролируемое обрушение", или если угодно "управляемый спуск долговой пирамиды".
Новости идут одна хуже другой, но "лесенкой", не давая даже откатиться рынкам.
Если новость фейковая (типа коронавируса), то оперативно вмешивается государство по принципу "дайте мне поручение, а уж особым я его сделаю". В итоге в рынков нет шанса на отскок, даже на стабилизацию очень мало. Но именно потому что процесс управляемый, существует определённая очерёдность.
Первыми под раздачу идут фондовый рынок и крипта вместе с ним. Это мы видим.
Далее пойдут корпоративные облигации: в Китае уже всё давно готово, в США еще нет, но я лично не удивлюсь, если некоторым сланцевикам "не успеют" оказать помощь или с условным GE или GM случиться "нечто непредвиденное" о котором в последние годы не говорил только ленивый. А то и сама Тесла вдруг соизволит припасть.
Тогда уже можно будет не лохматить коронавирус, ибо будет не до того.
Китайцы кстати дали намёк на то, когда этот момент может наступить: ближе к лету.
Погром в корпоративных облигациях неминуемо приведёт инвесторов в трежеря и другие госбумаги, которые уже будут с нулевой доходностью везде. И как только всех погрузят - можно включать печатный станок по взрослому. Но это уже после выборов старины Донни.
Кстати сказать, главная ошибка всех комментаторов в прошлом году состояла в уверенности: до выборов ничего не будет. Трампу, мол, невыгодно. Тут есть нюанс - так бы и было, если бы у Трапма был серьёзный противник. Но его по факту нет. Никто на ринг не вышел. Я так суд по СУ-155 выиграл: с разгромом в одну калитку. Ответчика на заседании не было. Ну правда и денег тоже)
Поэтому "управляемый спуск" можно начали прямо сейчас. Так вижу ситуацию.

​​На смерть рынков, как мы их знали
~5-6 мин. на чтение

Кратко: рефлексируем на тему архитектуры текущих рынков, шлём поклоны Artemis Capital Management, полунамёками продолжаем серию любой актив - опцион.

Времена не выбирают, в них живут и умирают

C момента изменения монетарного стандарта прошло вот уже почти 40 лет. Предыдущий же в том или ином виде существовал без малого 5000 лет (а скорее всего и поболе того). Да, архитектура системы менялась с появлением банковского дела, организованных рынков и частной собственности, а также открытия новых источников сырья (конвертации одного вида энергии в другую, это важная оговорка) и прочих крупных общественных потрясений. Но сам принцип все эти годы не менялся. 

Последние 40 лет подарили нам пару революций в финансах, небывалый рост акций и облигационных стратегий, и в целом доселе невиданную картину. Однако все они так или иначе базировались на принципе шорт волатильности, шорт процентных ставок. Блестящий разбор отдельных феноменов данного периода можно почитать здесь. Некоторые идеи мы оттуда беззастенчиво позаимствовали. В отчёте же в свою очередь есть ссылка на эссе легендарного Билла Гросса про роль секулярных трендов в успехе мани-менеджеров. Рекомендуем. 

Так вот, никаких гарантий, что монетарный стандарт не изменится после текущего цикла, или не изменятся сами рынки - ибо при текущем стандарте у нас у всех есть шанс превратиться в коллективную Японию (у США точно); нет. И не будет никогда. Малонаучная, но рабочая в связке с анализом экономических рядов сильно дальше XIX века Кондратьевская эпмирика говорит нам, что этих гарантий точно нет - и этот тезис стоит рассматривать серьёзно. То, что было хорошо последние 40 лет - не будет гарантированно хорошо завтра. 

Если мы вдруг перейдём вновь на Золото или ещё какой Экю, что вероятно будет в качестве промежуточного стандарта денег, если БП ударит по полному спектру накопленных проблем; 90% манагеров деньгами с рынка уйдут с голой жопой. Потому что акции не всегда растут, ставки не всегда низкие, деньги не всегда бесконечные (а не фиксированные), волатильность не всегда низкая. Поэтому стоит 10 раз подумать, какие именно активы Вы хотите видеть в своём портфеле после большого обвала. Начать стоит со страновой аллокации. 

Если в США будет стагфляция, перформить будут с десяток имён «акций роста» - совокупные возвраты на сколько-нибудь длинном горизонте не перекроют инфляции. Тогда нужно по самое не балуйся тарить активы EM, где ещё осталось пространство для понижения ставок и управления экономикой через ДКП. Это мы намекаем на Россию и ОФЗ. Ну и секторальную доходность экстраполяцией тех же 1970-х неплохо бы оценить, заодно с энергоёмкостью мировой экономики и капиталоёмкостью потенциально прорывных технологий. Можно на пальцах, это уже много. 

Затравочку мы сделали, к теме же непременно вернёмся. За нами ещё должок в перечислении триггеров БП в финансовом секторе. Начнём пожалуй с того, из каких помоев состоят пассивное инвестирование и пенсионные фонды в США, а также муниципальных бондов и проблем бюджетной системы. Будет горячо. Ну а раз нам обещают очередной QE махнём по 50 за упокой привычных формаций. Good night sweet Prince!

​​Уважаемые коллеги! Несмотря на продолжающийся обвал на рынках акций, на то, что скорее всего, распродажи продолжатся и в ВДО, а также на то, что сегодня пятница 13-е, мы хотим бросить клич: крепить ряды и держать строй!
Конечно, поймать 20-25% на проливах – это почётно и в какой-то мере даже благородно, но все же не спекуляциями славен рынок ВДО. Несмотря на все сложности наша песочница вполне жива.
Во-первых, далеко не все перенесли первичку. Например, «Онлайн микрофинанс», размещение которого началось позавчера и продолжится до вторника. Организатор просил передать, чтобы не расходились, пока всё не купите))
Во-вторых, это новые лица в сообществе. Эмитенты, взращённые на краудлендиговых платформах довольно редко выходят на биржу даже с КО, но тем ценнее та редкая птица, которая долетела до середины реки. Тем более у нас двойной дебют: новый эмитент PimPay и новый организатор Aura. По эмитенту материалы повесим в понедельник, а про организатора можно почитать по ссылкам (тут и тут)
И наконец, о главном – то есть о пьянке встрече сообщества. Которая состоится в Санкт-Петербруге в "Рогах и Копытах" 19 марта в 19-00. Павел Биленко обещал новых эмитентов и сюрпризы. Чернушевич тоже обещал сюрпризы, но их я примерно могу себе представить: опять кого-то потеряем при передислокации, а кого-то будем принудительно купать в Неве и её притоках.
В общем, несмотря на временные трудности мы вполне живы и готовы гнать "черных лебедей" ссаными тряпками аж до самого Уханя! Хотя, я тут прочитал, что коронавирус вообще пришел не оттуда. Ну да кто их там разберёт.
В общем, следите за анонсами, дорогие друзья, и не совершайте необдуманных покупок в это тревожное время!

Не смог не перепостить))

Фото от Ingnar