#инвестгрейд
Интересно, что у 238-ой ОФЗ в стакане YTM в 16% при свежих 10-летках в 17,5%. То ли её забыли уронить, то ли остальные к 238-ой подтянутся. Но скорее всё-таки первое.
В целом же рыночек похоже принял высокую инфляцию и высокую же ставку. Правда экономическая ативность, судя по всему, не думает снижаться, но это и к лучшему на самом деле. Главное, чтобы в ЦБ опять не начали ошалело крутить ручки на пульте управления, пытаясь отрегулировать нерегулируемое.

#инвестгрейд
Еще о национализации, но теперь сквозь призму рейтингов.

Коллеги правы: фактор национализации путает все карты рейтинговым агентствам и делает их работу отчасти бессмысленной. всё-таки рейтинг - это инструмент оценки мирного времени. То же самое с корпоративными конфликтами и назовём это "сложностями у бенефициаров"- они сильно обваливают рейтинги, и котировки.

С другой стороны, если как сейчас в ГК "Борец" прокуратура подозревает в бенефициарах Невзлина, и поэтому требует национализации, как РА этот риск может определить о ценить заранее, например за полгода или год?

Правда, если предприятие нормально работает, то котировки и рейтинги довольно быстро отрастают обратно. Яркий пример - ПКБ, где менеджмент не менялся, выплаты были строго по графику, но из-за тех самых сложностей у акционеров РА понижали рейтинг до ВВВ. Сейчас Эксперт даёт А- (как собственно и было изначально), а НКР на днях и
вовсе присвоил А, с чем коллег и поздравляем.

В стакане по выпускам ПКБ YTM в моменте выше иных АА, либо перегруженных долгом, либо находящихся в процессе национализации.

Из этого можно сделать два основных вывода:
1️⃣ "Лучше быть Соловейчиком в Москве, чем Воробейчиком на Соловецких островах." (с) Проще говоря, "неправильный" акционер сегодня основной риск для инвесторов. Осталось понять критерии этой самой правильности, но мы уже вчера бухтели на эту тему, возвращаться не будем.

2️⃣ Две основные стратегии, в ходе борьбы российских компаний с недружественным поглощением

(а) набрать побольше в разных местах долгов, чтобы кредиторы точно не могли договориться, (б) иметь минимально возможный долг, чтобы сократить число поводов для рейдерской атаки

не дают 100%-ной гарантии. Большие долги показали свои минусы в 2014 году, а маленькие долги никак не помогают от прямой национализации.

#инвестгрейд
А поутру они проснулись ...

На самом деле, с рынком акций все понятно - растёт и растёт, Главное - не шортить. Если расти дальше страшно - стопы поближе, плечи поменьше (автор, к слову, не торгует с плечами и никому не советует), если не страшно - убираем подальше стоп и открываем шампанское.
Какие именно у вас акции большого значения на самом деле не имеет - если жор продолжится, то за пару недель они все переоценятся примерно на сопоставимую величину, просто кто то раньше, кто-то позже. Так что если вы не чувствуете, что в вас проснулся рубака-дейтрейдер, можно особо ничего не делать и наслаждаться зелеными бревнами поперек экрана.

А вот с облигациями есть смысл покряхтеть и подумать.
Понятно, что сейчас все ломанутся в длинные ОФЗ, но откровенно говоря та же 238-я вряд ли пойдет выше 56-57% просто потому что там иначе YTM будет 13-14%, что при ключевой ставке в 21% (которую еще никто не опустил и вряд ли опустит в пятницу) выглядит высоковато.
Понятно, что плечевики могут увлечься, и крупные деньги выведенные с депозитов способны закинуть котировки куда угодно, но все таки я очень удивлюсь если ралли в 238-ой ОФЗ будет прям до 60-65%.
Другие дело - спреды между ОФЗ и ВДО.
Сейчас соотношение между ними по YTM составляет чуть больше 2-х (то есть ВДО вдвое доходнее ОФЗ), а опыт предыдущего цикла снижения ставок 2015-2020 годов показывает, что при развороте ДКП это соотношение медленно но верно начинает сжиматься примерно до 1,5-1,6

То есть при YTM ОФЗ в 15-17%, YTM у рейтинга В и ВВ (очень часто там разница между ними минимальна) может стать не 36-40% как сейчас, а примерно 26-27% (сейчас это у бумаг рейтинга АА и А+) . А если доходность ОФЗ ещё и падает, то по низкорейтинговым бумагам она будет падать быстрее.

Поэтому, с моей точки зрения есть прямой смысл подумать об увеличении доли ВДО в портфеле. Конечно, лучше это делать после заседания ЦБ в пятницу, а то мало ли что.
Именно перекладкой в ВДО я лично и собираюсь заняться в самое ближайшее время. Пора возвращаться к истокам)
————-
ИИР ничто из сказанного выше не является.

#инвестгрейд
В продолжение поднятой с утра темы перетряски портфеля инвестгрейда.
Только задумал написать простыню про ГТЛК, но коллеги со Смартлаба меня опередили. 👇
У инвесторов мысли сходятся, но Смартлаб шустрее. Поэтому поставил пока их репост, а вторую серию с своим как обычно отдельным мнением выложу чуть позже.
Обещаю, мы еще неоднократно и глубоко погрузим вас в упоительный мир лизинга транспортных средств.

#инвестгрейд
#лизинг
Хотел заняться другими делами, но поскольку 👆 пост о ГТЛК вызвал массу комментариев, придется следом вставить свои 5 копеек.
Итак, сугубо личное ИМХО. Ни на что не претендующее.

1️⃣ правы те, кто переживает за кредитное качество и говорит, например, что без гос. статуса там рейтинг не АА- а ВВВ+ в лучшем случае. Это так. Более того, лизинги все примерно тусуются на грани А и ВВВ, забраться выше можно, но это надо либо перестать быть лизингом, либо иметь внешнюю поддержку от акционера, как тот же Европлан или лизинги при госбанках.
2️⃣ Правы те, кто напуган кейсом Росгеологии и переживает за то, что господдержку могут не оказать. У кого длинная помять тот вспоминает ещё ФЛК и "РЖД дирекцию вокзалов".
3️⃣ Правы те, кто подозревает что у ГТЛК в балансе могут быть "госзадания" и прочие скелеты. Могут.
4️⃣ Правы те, кто отмечает то, что эмитент не торопится платить если можно этого не делать. История с замещайками тому яркий пример.

Вместе с тем, надо отметить то, что:
❗️ Размер имеет значение. И роль в финансировании транспортной системы. Я совсем не считаю лизинг наилучшим вариантом финансирования, например, в случае авиации или ж/д транспорта, но что есть то есть. Даже если ГТЛК будет испытывать трудности в операционном контуре, его поддержат. Тут за аналог скорее надо брать не Росгеологию и ФЛК, а Роснано. Там все всё получили, а потом уже начались уголовные дела и прочие интересные происшествия. Да и в целом если говорить про госдефолты, то малозначимый периферийный ФГУП, ФГБУ или АО могут обанкротить, но системно значимых вытягивают. Просто из тех соображений что заменить выпадающую организацию быстро невозможно, а издержки от крупного скандала превышают допустимые пределы и порой ставят под угрозу всю систему. Иными словами, ГТЛК уже такого размера, что ронять её себе дороже.

Сходный пример:
"РЖД - дирекцию вокзалов" не жалко, а вот саму РЖД под дефолт подводить не будут.

Другое дело, что можно попутно обидеть держателей бондов, как в ЮТейре или в той же Рогеологии, но данные риски, в принципе, есть и при покупке госбумаг (вспоминаем ГКО и дефолт 1998 года).

❗️Дополнительный аргумент к выше сказанному: уронить ГТЛК можно было бы легко и просто в 2022 году. И тогда бы кстати никто ничего бы не сказал - форс мажор. Но этого не сделали, как впрочем и с авиакомпаниями.

По указанным соображениям я полагаю, что рейтинг АА- для эмитента в настоящий момент более адекватен нежели ВВВ. И соответственно YTM в 22-24% по большинству выпусков вполне логичен. На понижении ключевой ставки можно будет неплохо сыграть.

Но у меня ГТЛК нет, я все-таки выбрал возню с ВДО.

Раз уж пошли посты про рост/не рост рынка дам небольшой спойлер про облигации.

Итак, Портфель, ранее именовавшийся #инвестгрейд

Реализуя анонсированные изменения, последние пару недель был занят перетряской портфеля фиксов, в результате чего тот приобрёл привычный для автора вид: доля бумаг ВДО стала 27%, а с учетом рейтинга ВВВ даже 62,8%.

В общем сколько волка не корми, а у медведя ... ну дальше вы знаете.

Основные изменения: я купил себе много "Роял капитала" и добавил "Директ лизинга".

Мотивация очень простая ,
🚘 "Роял капиталу" в прошлом году снизили рейтинг с ВВ до В+, но судя по отчетности за 9 месяцев 2024 года, пик проблем там, вполне вероятно, уже пройден. Плюс снижение рейтинга было также из-за того, что они диверсифицировали деятельность увеличив долю торговых операций и рейтинговое агентство посчитало это опасным. Но в целом на финансовом положении компании негативно это не сказалось, поэтому я набрал фактически на максимально допустимый размер. Об одном жалею - выпуск Б1 (флоатер) с 29 купоном в портфель фиксов добавить нельзя, а он висит в стакане по 100,2% вводит в соблазн нарушить принципы формирования портфеля. В целом де надо признать, что риск, безусловно, присутствует, но тут уж ничего не поделать: либо принимаешь, либо нет. Если получится договорится с эмитентом, съезжу в марте-апреле на экскурсию, посмотрим, пообщаемся. Пока же ценник на общем фоне растет по телу дал уже +2% - пустячок, а приятно.
🚍 "Директ Лизинг" довел до 2,8% и он замыкает топ-10. Тут скорее общая ставка на то, что весь рынок переоценится, по самой компании я каких то особых проблем не жду.

Если вернуться к портфелю, как можно видеть, топ 10 дал среднюю YTM на уровне 30%, что и требовалось. Теперь у нас портфель "кому за 30", а за прошедшие за 298 дней он показал доху 17,1% годовых. Если все сработает как планировалось то за полный год (до 30.04.2025) должно быть под 19,5-20%, т.е. получится почти догнать фонд ЛГБТ и флоатеры.
Ну а там уже от ЦБ все зависит - опустят ставку так и 22-23% не предел. Впрочем, загад не бывает богат, подождем развития событий.
Продолжаем эксперимент.

Портфель, ранее именовавшийся #инвестгрейд, окончательно превратился в лизинговый.
По сравнению с последними изменениями, я еще продал АБЗ и добрал Технолизинга. Надо уже как-то остановиться, и начать коллекционировать что-то другое, а то в погоне за доходностью занесло в лизинги. Хотя прошедший вчера день инвестора" ПР-Лизинга" укрепил меня в том, что дела в отрасли идут на лад, потенциальные риски и ужасы присутствуют, но не более чем обычно.
Доходность портфеля особо не изменилась - 17,02% годовых с начала наблюдения, YTM выше 30%
За март придет около 33 тыс. руб., плюс 12 тыс. кэша надо будет распределить. Что характерно, поскольку набрал много лизингов с погашением 2026-2028 гг. , данный объем будет примерно сохраняться практически до конца года. В общем, ждем понижения ставки и будем бессовестно доминировать. Ну или не будем, это уж как получится.

Портфель коллеги в репосте ниже👇.
бетон-порфтель повесим в воскресенье, а то завтра Смартлаб.

#инвестгрейд
Вставлю 5 копеект насчет RGBI - все одновременно и так, и не так.
Действительно мы сейчас на уровнях прошлого года и тогда ключевая ставка была 16% а сегодня 21%. Но она и тогда не была нормальной, в том смысле, что ЦБ уже начал жестить и реализовывать "взбалмошное" ДКП.
ОФЗ длинные были 14-15% не выше. Сейчас 15%+
В общем рынок куда вернулся куда хотел/смог, а ЦБ самолюбие дороже ставку понизит как Иван Грозный - только после третьего крестного хода, то есть я хотел сказать заседания.
Одно уже уже было, два осталось. Поэтому я бы в апреле так уж горячо снижения не ждал, а на следующем заседании 6 июня в виде одолжения срежут на процентик или полпроцента.

Если, конечно, Щётка к тому времени в ЦБ что-нибудь эпичное не накопает и оттуда все начальство не попрут.

Одним словом, в базовом сценарии раньше лета вряд ли что изменится. Да и переговоры по Украине вряд ли закончатся быстрее, положа руку на сердце.

Но банки уже сами начинают снижать проценты по депозитам, я думаю и ЛГБТ скоро тоже станет ниже ключа. Так что надо пользоваться моментом формировать позицию, если кто-то ещё не. Например, всё прозевал и юродствует в айтишниках, которые, как верно заметил Андрей Верников, при ставке 21% не пляшут.
На ближайший квартал в облигациях точно будет не хуже.

#инвестгрейд
В целом можно констатировать, что эйфория прошла.
🍣 Жор в ОФЗ закончился,
📉 рыночек просел,
☠️вдобавок паника в Росагро,
💩 Сибур подгадил с выкупом еврооблигаций,
👻а по МВидео положительные новости сменились на отрицательные.

Для дальнейшего роста нужен волшебный пинок, который опять же вряд ли может быть сгенерирован внутри страны.
Внутри у нас пока генерируется только истории типа Борца и Русагро. что в общем и определяет торговую стратегию - подобрать падающий нож🍴, не порезавшись передать другому и притаиться.

Поэтому, собственно и балуемся Русагро. Я не выдержал и слегка усреднился)

Портфель, ранее именовавшийся #инвестгрейд ... с покупкой Борца и Домодедово превратился чёрт знает во что, но оценка выросла: за месяц портфель подорожал на 1,5%,
Однако, для достижения более или менее приличного рубежа в 20% за полный год к 30 апреля он должен будет прибавить еще 3,5%, что учитывая наползающую на рынок тоску представляется маловероятным. Хотя если Борец и Домодедово ещё подрастут, да и Роял Капитал перестанет падать, все может быть

В целом я не планирую держать Борец и Домодеово слишком долго: основная идея тут в том, что они переоценятся в нужную сторону на новостях о нормализации ситуации с купонами (прежде всего по Борцу) - до июня хорошо бы им подрасти и тогда можно продать.
Лизинги чуть чуть разгрузили, правда купил "полу-флоатер" Пионер-Лизинга, прельстившись 31-ым купоном.

Также купил флоатер ПКБ, но его совсем неудобно включать в портфель фиксов, поэтому он за рамками, но есть.

Продал частично МВидео, и все бумаги c YTM 25-26%, разменяв на "тех кому за 30%".
В таком непричесанном виде и входим в новый месяц.
Кстати говоря, распродажи в ОФЗ и прочем инвестгерйде пока на портфеле особо не сказались, но если "мирная премия" с рынка все-таки ушла, то скорее всего скажутся.

Портфель коллеги подорожал на 2%👇 скрин ниже. Что лишний раз свидетельствует о том, что иной раз лучше ничего не делать и результат будет более привлекателен) Хотя за 5 месяцев у меня росло пошустрее- 17,5%)