#вестисполейАрмагеддонщины
судя по тому что пишет Блумберг от гипера нас спасает сейчас только позиция ФРС. Потому что отбившись от "рашагейта" старина Донни теперь может и поднажать в вопросе эмиссии. Уж лучше войти в историю как "король печатного станка", чем как "король долга". Опять же, поначалу рост инфляции будет постепенным (вряд ли в США устроят феерию наподобие наших 1990-1993 годов) и его можно несколько завуалировать.
ФРС тоже можно понять - Трам то свалит не через год так через пять лет, а они останутся со всем "наследием". Но выбора похоже уже нет.

UPD: а вот и МВФ подключился: и тоже речь про снижение ставок. ФРС уламывают "всем миром". ну не всем, но приличной его частью.

#нефть
как и ожидалось - NOPEC похоронит нефтедоллар. Причем, самое интересное что запускали это всё именно в США. То есть это не дурь политиков или нефтяных генералов, а вполне скоординированный процесс демонтажа глобального нефтяного рынка. Хотя внешне все похоже на психбольницу.

Как результат осмысления биржевого форума, прошедшего на этой неделе, творческая студия "кривые руки" запилила видео в стиле "сам дурак", пардон, посвященное апологии ВДО. Не, ну правда, чего до мышей то ... в смысле до нас, инвесторов в ВДО, которые сидят тихо, никого не трогают, получают свою скромную доходность. В общем нет предела людской зависти и заодно чекистской мерзости)

#ВИЭ
Грядут перемены. Вернее сказать, они уже входят в активную стадию. С одной стороны бравурные новости продолжают сыпаться как из ведра. То Германия, то Лос-Анжелес обещают полностью перейти на ВИЭ. То электрокары вот-вот вытеснят автомобили с ДВС. В общем все в рамках обычной "зеленой" бередятины, пардон,политической повестки.
Но характерная делать - флагман мейнстрима по имени Тесла похоже поняла, что произвести и главное продать даже минимально приличное количество машин не в состоянии, и потому перешла к торговле квотами. Известное и почетное занятие в определенных кругах, но к инновациям и техническому прогрессу отношения никакого не имеющее. Тут конечно надо делать поправку на то, что Маску наврать - как стакан воды выпить и может быть эти самые квоты никто не купит, но примечателен сам поворот. Как говорили классики "дальше оставаться в дворницкой было просто неудобно": кормить завтраками инвесторов становится все сложнее. Хотя пока что ряды желающих приобщиться к символу Прогресса не иссякли. Но в общем подтверждается старая идея о том, что ВИЭ - это своего рода скрытый налог на автопром: кто не захочет срочно создать электромобиль, тому устроят "дизельгейт" как Фольксвагену. Мало не покажется.

В качестве наброса на вентилятор, Вот смотрите:
1. Старина Донни прогибает ФРС и ставки начинают снижать или морозить. Минимум до 2020 года (там же выборы у них) Кэрри трейд набирает новую силу, в том числе и по рублю. Да и вообще: новая эмисссия - новые рекорды рынков
2. Санкции против нас допустим вводят, но судя по тому, что замах там традиционно на рубль а удар на копейку, наш деревянный дернется на новостях на 68-70 и дальше будет медленно укрепляться под давлением притока капитала по кэрри-трейду. В прошлый раз его таким образом довели до 55.

Итого у меня получается, что на горизонте полутора лет:
- будет приток капитала;
- по нефти тренд наверх. Есть коллизия с тем будет или не будет жить нефтедоллар, но даже если его не будет, то отрасль просто перестанет колбасить и ценник замрет где-нибудь на нынешних $75
- резервы тоже сбалансированы с внешним долгом и потихоньку растут.

Вывод: курс доллара должен быть при таких вводных к 2020 году в диапазоне 55-60. Ну хорошо, с истерикой, санкционными откатами и нежеланием ЦБ иметь слишком крепкий рубль пусть повыше: 60-65. То есть набирать его сейчас как не в себя смысла нет никакого, разве что для спекуляций на санкциях - дёрнет не дёрнет на 70.

Как говорил Менделеев - нет вредных веществ , есть вредные количества. Нет плохих эмитентов , есть слишком большие доли в депо.

#нефть
Размещение облигаций Saudi Aramco (равно как и не состоявшееся ранее IPO) - это не совсем про инвестиции. Это про стратегическое партнерство. Точно также как IPO Роснефти в 2005 году. Надо внимательно смотреть за тем, кто именно и в каком количестве купят эти бумаги и можно будет сделать вывод о том, кто полчит доступ к саудовским добычным проектам и поставкам. И возможно - о конфигурации азиатского рынка нефти на ближайшие годы.

#ВИЭ #нефть
коллеги сообщают о прогнозе ВР, в котором сказано о падении к 2040 году потребления нефти на 3 млн. баррелей. Если грубо считать, что в одной тонне 7,3 барреля, то получится снижение около 411 тыс. тонн.
Ныне, согласно данным того же ВР, общий спрос в тоннах нефтяного эквивалента составляет 13,5 млрд. тонн, а собственно по нефти 4,6 млрд. тонн (данные все на 2017 год). Итого экономия примерно составит 0,008%. Максимум, от себя замечу, потому что как показывает практика, за прошедшие 25 лет, несмотря на все успехи ВИЭ и внедрение экономичных двигателей, спрос только рос. Но допустим он и правда насытится лет через пять-шесть, отмахав ещё процентов на двадцать вверх от нынешних уровней. А оттуда конечно упадет когда-нибудь на искомые 3 млн. баррелей.
По-моему это и есть тонкий английский юмор))

В условиях нашего непростого но все же мирного времени мы проявляем чудеса изворотливости и кооперации. Теперь у нас на сайте создана персональная страница канала @bcsexcess , куда коллеги обещали выкладывать наиболее интересные материалы. Пока там висит программная статья в Yango -в ней тоже много полезного.
Смысл этой затеи в том, чтобы привести сравнение различных инструментов к единой если не методике, то как минимум идеологии. На акции мы пока замахиваться не будем, а вот насчет баттла: "структурные ноты против ВДО" - это запросто. Но постепенно будем расширять охват)

​​Лавина погашений

Сейчас многие говорят про высокий уровень закредитованности в мире. Это относится как к странам, так и к отдельным компаниям.
Долги хороши всем, кроме одного – однажды их придется отдавать. Чаще всего это тоже не является серьезной проблемой – если вы надежный заемщик, то легко сможете перекредитоваться, выпустив новые бонды взамен старых.

Посмотрим👇🏻на график погашения бондов нефинансовых компаний различных категорий. Данные оценочные – не все компаний предоставляют отчеты по своим облигациям, некоторые из них могли быть выпущены адресно (источник графика, отчет S&P, мы выложим сообщением в чат).

Мусор на полтриллиона
В бондах инвестиционного рейтинга (ВВВ и выше) особых изменений не наблюдается, да и перекредитоваться они смогут без особых проблем. Хотя PIMCO говорят, что и там не все так прозрачно.

Больше вопросов вызывает резкий рост погашений в спекулятивных бондах (junk bonds). Если в 2019 году погасить или рефинансировать надо будет примерно 200 млрд, то в 2020 уже 250 млрд. А в 2022 вернуть кредиторам надо будет больше полутриллиона долларов.

Интересно, что декабрь 2018 был первым с 2008 года месяцем, когда не размещался ни один рисковый заемщик. Либо им не нужны деньги, либо они понимали, что спрос будет маленьким на фоне высокой волатильности. Barron’s склоняются ко второму.

Для эмитентов спекулятивных бондов складывается патовая ситуация – с одной стороны каждая четвертушка повышения ставки критична с точки зрения возможности рефинансировать долг, а с другой стороны ставку не будут повышать только если экономика продолжит показывать признаки замедления. А это плохо уже для бизнеса.

Если ситуация примет критичный оборот, возможно, мольбы Трампа включить станок и начать понижать ставку без явных признаков замедления экономики могут быть услышаны, и зомби-компаниям «нальют» долларов во имя стабильности.

А возможно, все обойдется, и мы просто нагнетаем.

#Debt
Source: S&P Global Refinancing Study

@finfeed

#СПГ
Коллеги подсказали хороший материал по СПГ. Чем меня привлекают подобные подобные отчеты - их можно сравнить с давними, но очень громкими планами эпохи угара "сланцевой революции". Ну наример, в 2012 году изо всякого приличного утюга звучало что к 2019 году в Европе будет продаваться 60 млн. тонн СПГ, привезенного из США, потому как американский сланцевый газ - это могильщик Газпрома.
Открываем страницу 24 отчета видим там почти 49 млн. тонн, из которых 8,3 - это Турция (то есть собствено Европа импортировала чуть больше 40 млн.) а поставки из США в целом во все регионы составили 20,3 млн. тонн. Итого, по спросу ошиблись в полтора раза, по предложению - как минимум в три. В общем примерно на три и надо делить все громкие нынешние планы по изгнанию российского тоталитарного газа с просторов матушки-Европы, которыми нас по традиции радуют СМИ и экспертное сообщество. Будьте бдительны, дорогие друзья)

Любопытное интервью управляющего директора НРД про коммерческие облигации.
Задумывались КО для МСП, но что-то пошло не по плану. Цитато:
"В 2016 году было размещено коммерческих облигаций более чем на 3 млрд рублей, в 2017 году - на 2,7 млрд рублей, в 2018 году - на 79,5 млрд рублей. Но из них на 76 млрд рублей облигации разместил один эмитент - девелопер ООО "Жилой микрорайон".
А сейчас того гляди подтянутся Сбер и ВЭБ)

Рубрика "Мюсливслух"

Конечно, ВДО были на российском рынке и раньше. Собственно, облигации, которые выпускались в начале 2000-х, на заре становления облигационного рынка в России, иначе как ВДО назвать нельзя.

Например, ТАИФ-Телеком в 2000 году разместил выпуск облигаций на 120 млн руб. с ежеквартальной выплатой купона по ставке 20% годовых сроком на 10 лет.

Тинькоф-Инвест: 2003 год, 400 млн руб. на 2 года с полугодовыми купонами по ставке 12,95% на первый год и 20,5% на второй год.

Альфа-Эко: 2003 год, 800 млн руб. на 2 года с ежеквартальными купонами по ставке 20,5% годовых.

Даже Алроса позволяла себе выпуски по 125 млн руб. со ставками 12-14% годовых.

И таких примеров можно найти немало. Но никто не называл их ВДО, так как подобные суммы и ставки были обычной практикой.

Потом рынок облигаций вырос, и к 2006-2008 гг. сформировалась новая практика для эмитентов I и II эшелонов: выпуски от 3 млрд руб. со ставками до 8-10% годовых.

И вот в 2006 году начинают на рынок выходить эмитенты, чьи облигации участники рынка робко называют high yield bonds: Банана-Мама, Дикая Орхидея, Криогенмаш, Полипласт и другие.

Банана-Мама делает два выпуска в 2006 и 2007 гг. на сумму 2,5 млрд руб. со ставками 11,25-12% годовых. По обоим выпускам - дефолт. Организаторы и андеррайтеры: Сбербанк КИБ, Ак Барс, Татфондбанк, Зенит, ФК Открытие, КБ "Рублев", Русь-Банк-Урал, Газэнергопромбанк, ПромТрансБанк, БК Регион, Саровбизнесбанк.

Дикая Орхидея (МСК) - один выпуск в 2006 году на 1 млрд руб. со ставками 10,7-13% годовых.
Дефолт.
Организаторы и андеррайтеры: МДМ-Банк, Промсвязьбанк, Банк Союз, АЛОР Инвест, МТС-Банк, КБ "Рублев", Сургутнефтегазбанк, УРАЛСИБ, Ханты-Мансийский банк "Отрытие", БК "Регион", Сбербанк КИБ.

Криогенмаш и Полипласт, размещенные Промсвязьбанком, успешно погасили выпуски.

Давайте ответим на вопрос, почему же не сформировался рынок ВДО в те годы? Почему эти выпуски остались белыми воронами облигационного рынка?

Ответ очень прост - все облигации продавались институциональным инвесторам, а роль частных инвесторов была ничтожно мала. Для отдельного рынка ВДО просто не существовало отдельных правил.

То есть даже эти субстандартные выпуски, указанные выше, размещались по правилам, принятым для "больших" эмитентов: рейтинг (по возможности), большое роад-шоу, пул организаторов, размещение среди крупных инвесторов, торговля на бирже крупными лотами.

Главное отличие текущего момента для создания рынка ВДО компаний малой и средней капитализации - в наличии большого количества частных инвесторов, которые получили возможность создать собственный "лунный модуль" с блекджеком и чем-то там ещё.

Рынок ВДО - это предложение облигаций со стороны небольших эмитентов и спрос на доходность со стороны мелких инвесторов. На нашем рынке нет институциональных инвесторов (пока).

За последние два года мы с вами, дорогие подписчики и инвесторы, создали собственный рынок, у нас свой комьюнити, и, что важнее всего, своя ликвидность.

Раньше не было возможности торговать лотами по 10-50 тыс. руб. А теперь в "стаканах" эмитентов ВДО идет настоящая торговля, по всем правилам биржевых спекуляций.

Но именно небольшой размер ликвидности ограничивает пока наш рынок. 8 млрд руб. - это всё, на что мы пока способны. Робко надеемся на рост рынка до 12 млрд руб. к концу 2019 года.

Мы бы хотели выделить пять основных признаков, которые характеризуют труъ-ВДО:
1. ставка купона выше 12%
2. объем облигаций в обращении до 1 млрд руб.
3. без рейтинга
4. отсутствие лимитов в банках
5. размещение среди частных инвесторов

Если облигации удовлетворяют четырем из пяти признаков, то мы считаем такие облигации ВДО.

Эти признаки будут меняться с ростом рынка и изменением его морфологии. Например, к концу года максимальный объем в обращении для признания ВДО может составить 1,5 млрд руб. Или Московская биржа может обязать всех эмитентов получать рейтинг (тогда мы установим признак уровня рейтинга). Или ЦБ разрешит банкам кредитовать без залога, а для ВДО отменит нормы резервирования (тогда признак наличия лимитов в банках придётся вовсе отменить).

Коллеги 👆не оставляют попытки ответить на вопрос: что же такое ВДО. Подход довольно взвешенный, кмк. Хотя насчёт отсутствия лимитов в банках я бы поспорил: у двух третей эмитентов из "волшебной таблицы" они есть

Вообще вопрос о том, что есть ВДО возник не из праздного любопытства. Сегмент неумолимо растет и уже начал дерзко выглядывать из-под плинтуса. Из ВДО ещё невозможно сделать полноценный ПИФ или ETF но как минимум модельный портфель - вполне. А старик Хохрин запилил уже и реальный, и накрутил кучу аналитики Как говорится "назло врагам на радость маме". Но, обещаю, недолго ему осталось пировать в одиночестве на вершине горы. Ибо мы договорились о том, что скоро у нас в песочнице будет всё как у взрослых - с портфелями, аналитикой, едиными правилами расчета и раскрытия итд. Собственно это необходимо для дальнейшего развития рынка. Сейчас в ВДО сосредоточены в основном энтузиасты и авантюристы с небольшими депо. Но придет день и туда неизбежно придут более серьезные инвесторы, которым надоест непрерывный кукан в структурках и депозитная тоска. И мы должны быть готовы к этому, дорогие товарищи. Лучшие умы пивбара под руководством Ихъ Сиятельства готовят методическую базу, чтобы явить её граду и миру в самом ближайшем будущем.
Можете считать это анонсом)
Если серьезно, для формирования полноценных ВДО-портфелей и главное линейки продуктов на их основе как минимум месяц другой ещё придется повозиться.

#ГОЭЛРО_2
Пошла движуха и по Энел. В принципе пакет приличный и вряд ли его будут продавать в стакан. А значит мы имеем шанс увидеть оценку и т.н. "справедливую стоимость". Что крайне любопытно ее только для самой компании но и для всего сектора.

Прелестно)) 👇

Если бы Банк России курировал продажу алкоголя…

1. При продаже алкоголя продавец был бы обязан запросить у клиента информацию о его возрасте, образовании, доходах и расходах и среднемесячном употреблении алкоголя за предыдущий год.

2. Продавец алкоголя имел бы право предлагать клиенту напитки только в соответствии с индивидуальным алкогольным профилем клиента, который определялся бы по специальной методике, разработанной Банком России. При этом употребление клиентом напитков как по отдельности, так и в совокупности не должно было бы приводить к несоответствию алкогольному профилю клиента.

3. Было бы введено понятие «квалифицированных алкоголиков» - лиц, которым можно было бы продавать алкоголь в упрощенном порядке без проверки на соответствие индивидуальному алкогольному профилю. Квалифицированный алкоголик - лицо, употребляющее алкоголь в среднем не менее десяти раз в течение четырех кварталов подряд, но не реже одного раза в месяц за последние пять лет на сумму не менее шести миллионов рублей.

4. Продавец алкоголя должен был бы иметь высшее медицинское образование, аттестат нарколога первого типа, а также стаж работы в сфере продажи алкоголя не менее трех лет за последние пять лет, либо не менее двух лет за последние пять лет в случае, если продавец сам является квалифицированным алкоголиком.

5. Продавец алкоголя должен был бы уведомлять клиента о конфликте интересов, например, в случае если он сам употребляет те же алкогольные напитки, которые предлагает клиенту.

6. Продавец алкоголя должен был бы предупреждать клиентов о повышенных рисках употребления алкогольной продукции и конфликте интересов, при его наличии, в письменной, электронной или устной форме, при предупреждении в устной форме – с обязательным ведением аудиозаписей.

7. Алкогольный профиль клиента, образцы рекламной продукции, предупреждения о конфликте интересов и прочие документы, а также аудиозаписи было бы необходимо хранить в течение не менее пяти лет с даты продажи алкоголя.

СМИ пишут о предложении создать "катастрофические облигации", представляющие собой особый вид структурных, но привязанные к рискам реализации событий, которые наносят значительный ущерб эмитенту.
Эксперты правда выражают пока скепсис - мол. не будут пользоваться спросом такие инструменты.
А я думаю, тут дело в трактовке катастрофических событий: что под таковым понимать. Если это проверка ЦБ, наезд ФСБ/МВД/Росгвардии или суд с ИгорьИванычем, то популярность таких инструментов в бизнес—собществе будет востребована чрезвычайно))

#ГТЛК
коротко коллизию с евробондами ГТЛК можно описать так: в феврале 2018 года 5,5% было дорого, зато в апреле 2019 6,5% - в самый раз,
- Что это Беримор?
- Это эфективный менеджмент сэр. Искусство занимать!
👍

Я инвестор, я не хочу считать, я хочу купоны и доходность)