Мы начинаем рубрику, посвященную доверительному управлению.
Рынок доверительного управления радикально изменится к 2025 году. Это следует из последнего исследования компании Fidelity, крупнейшего игрока с активами под управлением в размере 2,5 триллиона долларов.
905 институциональных инвесторов из 25 стран, среди них CEO, директоры по инвестициям, управляющие финансами, ответили на вопросы Fidelity о будущем рынка, новых моделях бизнеса, распределении активов и роли технологий.
Действительно ли машины вытеснят профессиональных инвесторов, почему американские участники рынка почти во всем не согласны с иностранными коллегами, чем обернется рост индексного инвестирования – будем разбираться вместе с заведующим лабораторией анализа институтов и финансовых рынков РАНХиГС Александром Абрамовым.
#Абрамов #ДУ #Fidelity
Рынок доверительного управления радикально изменится к 2025 году. Это следует из последнего исследования компании Fidelity, крупнейшего игрока с активами под управлением в размере 2,5 триллиона долларов.
905 институциональных инвесторов из 25 стран, среди них CEO, директоры по инвестициям, управляющие финансами, ответили на вопросы Fidelity о будущем рынка, новых моделях бизнеса, распределении активов и роли технологий.
Действительно ли машины вытеснят профессиональных инвесторов, почему американские участники рынка почти во всем не согласны с иностранными коллегами, чем обернется рост индексного инвестирования – будем разбираться вместе с заведующим лабораторией анализа институтов и финансовых рынков РАНХиГС Александром Абрамовым.
#Абрамов #ДУ #Fidelity
Google, Facebook, Amazon придут в индустрию управления активами.
75% опрошенных Fidelity Research Institute институциональных инвесторов ожидают, что в индустрию управления активами придут нефинансовые компании, технологические стартапы и представители “Big Internet” (Google, Amazon, Facebook и др.). Многие из этих организаций уже начали оказывать финансовые услуги, предлагая банковское обслуживание, займы и розничные инвестиционные продукты. Ожидается, что эти продукты и услуги на базе искусственного интеллекта (ИИ) со временем станут ещё эффективнее, умнее и удобнее и будут привлекать все больше и больше клиентов.
Нас очень удивило, что инвесторы в Северной и Южной Америке очень сомневаются в этой возможности в отличие от своих коллег в Европе и Азии. Почему?
“Как мне кажется, феномен американского рынка доверительного управления заключается в том, что это единственный регион, где после кризиса 2008 года банки были безоговорочно побеждены управляющими компаниями. Банки попали под каток надзора, требований по капитализации в соответствии с риском, а доверительным управляющим удалось отстоять свою независимость и доказать, что доверительное управление – это использование чужих, а не собственных средств, и поэтому здесь неприменимы жесткие банковские требования.
Америка абсолютно одолела Европу в гонке доверительного управления. Если вы посмотрите, какие взаимные фонды можно купить в Европе, вы купите фонды дочек американских компаний. Более того, если вы будете анализировать деятельность взаимных фондов в Европе, вы будете пользоваться американским ресурсом MorningStar. Даже многие регуляторы европейских стран сегодня пишут, что ведут раскрытие через американский MorningStar.
Всё это говорит о том, что специфика мышления американских участников рынка во многом объясняется тем, что они победители, их бизнес больше, а все остальные находятся на достаточно низком старте. США уже испытали на себе многие инновации, они идут впереди планеты всей, поэтому достаточно спокойно относятся к подобным изменениям.”
#Абрамов #ДУ #Fidelity
75% опрошенных Fidelity Research Institute институциональных инвесторов ожидают, что в индустрию управления активами придут нефинансовые компании, технологические стартапы и представители “Big Internet” (Google, Amazon, Facebook и др.). Многие из этих организаций уже начали оказывать финансовые услуги, предлагая банковское обслуживание, займы и розничные инвестиционные продукты. Ожидается, что эти продукты и услуги на базе искусственного интеллекта (ИИ) со временем станут ещё эффективнее, умнее и удобнее и будут привлекать все больше и больше клиентов.
Нас очень удивило, что инвесторы в Северной и Южной Америке очень сомневаются в этой возможности в отличие от своих коллег в Европе и Азии. Почему?
“Как мне кажется, феномен американского рынка доверительного управления заключается в том, что это единственный регион, где после кризиса 2008 года банки были безоговорочно побеждены управляющими компаниями. Банки попали под каток надзора, требований по капитализации в соответствии с риском, а доверительным управляющим удалось отстоять свою независимость и доказать, что доверительное управление – это использование чужих, а не собственных средств, и поэтому здесь неприменимы жесткие банковские требования.
Америка абсолютно одолела Европу в гонке доверительного управления. Если вы посмотрите, какие взаимные фонды можно купить в Европе, вы купите фонды дочек американских компаний. Более того, если вы будете анализировать деятельность взаимных фондов в Европе, вы будете пользоваться американским ресурсом MorningStar. Даже многие регуляторы европейских стран сегодня пишут, что ведут раскрытие через американский MorningStar.
Всё это говорит о том, что специфика мышления американских участников рынка во многом объясняется тем, что они победители, их бизнес больше, а все остальные находятся на достаточно низком старте. США уже испытали на себе многие инновации, они идут впереди планеты всей, поэтому достаточно спокойно относятся к подобным изменениям.”
#Абрамов #ДУ #Fidelity
Fixed Income и Private Equity: тренды аллокации активов
Ближайшие семь лет американские институциональные инвесторы будут ориентироваться на return-focused и liability matching investing. Такую тенденцию выявил Fidelity Research Institute в своем последнем исследовании.
К 2025 году в США резко вырастет популярность Domestic Fixed Income и акций Emerging Markets, а пятая часть инвесторов увеличит объемы Private Equity, вложений в недвижимость и инфраструктуру. Этот сдвиг произойдет за счет сокращения ассигнований на публичных фондовых рынках.
Европейские и азиатские специалисты в целом имеют похожие намерения: наибольший прирост ожидается в Private Equity и инфраструктурных вложениях. Причем скачок будет обусловлен увеличением активных инвестиций: на частных рынках меньше общедоступных данных, что позволит активным менеджерам хорошо зарабатывать благодаря информационному преимуществу.
Почему все большее количество экспертов смотрят в сторону Fixed Income и Private Equity?
“Продолжительное время акции приносили приличную премию, но сейчас, если почитать прогнозы, понятно, что доходность по American Equity составит максимум 3% премии к инфляции, а по Fixed Income – 1%. Идет существенное уменьшение премии за риск по акциям и это приводит к тому, что облигации становятся очень привлекательными“.
Вам не кажется, что это скорее связано с тем, что в последнее время было выпущено большое количество облигаций с высокой доходностью (высокой премией за риск), которые де-факто являются аналогами акций? Например, субординированных банковских облигаций?
“Возможно, но главную роль все же сыграл тот факт, что пенсионные фонды выбирают asset/liabilities или matching to liabilities стратегии, которые подразумевают соответствие активов и обязательств. Это заставляет фонды останавливаться на Fixed Income.
Однако важно понимать, что полностью в бонды выйти невозможно, так как у крупнейших публичных американских фондов есть понятие внутренней доходности. Что бы на рынке ни произошло, они должны отбить 7,45% годовых. Потому что если вдруг не получится, придется повышать взносы по пенсионной программе, а это для фондов самое страшное.
При этом средний коэффициент фондирования в США всего 70%, то есть существует накопившийся дефицит. Восполнить его помогают облигации и такие направления, как Private Equity и Real Estate. Согласно опросу, аллокация на них серьезно вырастет по сравнению с другими активами“.
#Абрамов #ДУ #Fidelity
Ближайшие семь лет американские институциональные инвесторы будут ориентироваться на return-focused и liability matching investing. Такую тенденцию выявил Fidelity Research Institute в своем последнем исследовании.
К 2025 году в США резко вырастет популярность Domestic Fixed Income и акций Emerging Markets, а пятая часть инвесторов увеличит объемы Private Equity, вложений в недвижимость и инфраструктуру. Этот сдвиг произойдет за счет сокращения ассигнований на публичных фондовых рынках.
Европейские и азиатские специалисты в целом имеют похожие намерения: наибольший прирост ожидается в Private Equity и инфраструктурных вложениях. Причем скачок будет обусловлен увеличением активных инвестиций: на частных рынках меньше общедоступных данных, что позволит активным менеджерам хорошо зарабатывать благодаря информационному преимуществу.
Почему все большее количество экспертов смотрят в сторону Fixed Income и Private Equity?
“Продолжительное время акции приносили приличную премию, но сейчас, если почитать прогнозы, понятно, что доходность по American Equity составит максимум 3% премии к инфляции, а по Fixed Income – 1%. Идет существенное уменьшение премии за риск по акциям и это приводит к тому, что облигации становятся очень привлекательными“.
Вам не кажется, что это скорее связано с тем, что в последнее время было выпущено большое количество облигаций с высокой доходностью (высокой премией за риск), которые де-факто являются аналогами акций? Например, субординированных банковских облигаций?
“Возможно, но главную роль все же сыграл тот факт, что пенсионные фонды выбирают asset/liabilities или matching to liabilities стратегии, которые подразумевают соответствие активов и обязательств. Это заставляет фонды останавливаться на Fixed Income.
Однако важно понимать, что полностью в бонды выйти невозможно, так как у крупнейших публичных американских фондов есть понятие внутренней доходности. Что бы на рынке ни произошло, они должны отбить 7,45% годовых. Потому что если вдруг не получится, придется повышать взносы по пенсионной программе, а это для фондов самое страшное.
При этом средний коэффициент фондирования в США всего 70%, то есть существует накопившийся дефицит. Восполнить его помогают облигации и такие направления, как Private Equity и Real Estate. Согласно опросу, аллокация на них серьезно вырастет по сравнению с другими активами“.
#Абрамов #ДУ #Fidelity
Блокчейн, AI, Big Data: будущее доверительного управления
Блокчейн и искусственный интеллект кардинально изменят индустрию управления активами уже к 2025 году. В этом уверены 80% институциональных инвесторов, опрошенных Fidelity Research Institute. Высокочастотный трейдинг и количественные методы инвестирования ускорят транзакции и резко сократят издержки, что конечном счете увеличит производительность и снизит риски для игроков рынка инвестиций.
Кроме того, использование Big Data и искусственного интеллекта существенно усложнит процесс генерации Альфы для традиционных менеджеров. Этот тренд чувствуется уже сейчас: европейские и азиатские инвестдома не нанимают фундаментальных аналитиков, а стремятся усилить штат специалистами по обработке данных.
Интересно, что американские инвесторы смотрят в будущее с большой долей скепсиса: 30% считают, что блокчейн и искусственный интеллект не революционируют рынок доверительного управления в ближайшие 6 лет. В то же время коллеги из Азии и Европы единогласно утверждают обратное.
Кем и каким образом блокчейн используется сейчас?
“Крупнейший в мире и один из моих любимых пенсионных фондов Ontario Teacher Fund внедрил блокчейн в деске fixed-income инструментов. Австралийское правительство использовало его при размещении своих суверенных облигаций. Все большее количество игроков рынка доверительного управления обращаются к блокчейну. Процесс запущен и идет во всем мире, но не в США: американцы не только не внедрили блокчейн и AI в своих компаниях и фондах, но и не видят в этом перспектив”.
#Абрамов #ДУ #Fidelity #блокчейн #AI #бигдата
Блокчейн и искусственный интеллект кардинально изменят индустрию управления активами уже к 2025 году. В этом уверены 80% институциональных инвесторов, опрошенных Fidelity Research Institute. Высокочастотный трейдинг и количественные методы инвестирования ускорят транзакции и резко сократят издержки, что конечном счете увеличит производительность и снизит риски для игроков рынка инвестиций.
Кроме того, использование Big Data и искусственного интеллекта существенно усложнит процесс генерации Альфы для традиционных менеджеров. Этот тренд чувствуется уже сейчас: европейские и азиатские инвестдома не нанимают фундаментальных аналитиков, а стремятся усилить штат специалистами по обработке данных.
Интересно, что американские инвесторы смотрят в будущее с большой долей скепсиса: 30% считают, что блокчейн и искусственный интеллект не революционируют рынок доверительного управления в ближайшие 6 лет. В то же время коллеги из Азии и Европы единогласно утверждают обратное.
Кем и каким образом блокчейн используется сейчас?
“Крупнейший в мире и один из моих любимых пенсионных фондов Ontario Teacher Fund внедрил блокчейн в деске fixed-income инструментов. Австралийское правительство использовало его при размещении своих суверенных облигаций. Все большее количество игроков рынка доверительного управления обращаются к блокчейну. Процесс запущен и идет во всем мире, но не в США: американцы не только не внедрили блокчейн и AI в своих компаниях и фондах, но и не видят в этом перспектив”.
#Абрамов #ДУ #Fidelity #блокчейн #AI #бигдата
На недавней встрече с Александром Абрамовым мы затронули тревожную тему - привожу фрагмент диалога.
Я: Активы под управлением индексных фондов растут гиперболическими темпами. Как вы считаете, почему же тогда на индексные фонды рушится огромное количество негатива?
Александр: Главная головная боль и общества, и регулятора, и инвесторов, которая возникла с деятельностью индексных фондов – это даже не якоре́ние на трендах и трудность быстрого выхода из позиций, если рынок начнёт падать. Главная головная боль - роль индексных фондов в управлении компаниями.
Индексным фондам принадлежит львиная доля акций крупнейших компаний Америки из индекса S&P500. Индексные фонды, которые взимают очень низкие комиссии с клиентов, начинают управлять компаниями. Это становится колоссальный бедой. Они начинают менять CEO, диктовать свои условия. Это, может быть, и было бы хорошо. Но знаете, если у вас мало денег для того, чтобы управлять, откуда у вас ресурсы говорить компаниям, что делать надо, а что - не надо? Если у вас управляет хромой и слепой, то почему он улучшит деятельность корпорации? Этому хромому, слепому может принадлежать, например, 20% голосов в крупных корпорациях. Я думаю, что основной момент критики индексных фондов именно в этом.
Я: Какие компании уже попались на эту удочку?
Александр: Примерно 400 компаний из списка S&P 500. Возьмите любую - с вероятностью 80% в структуре акционеров доминируют индексные фонды. Они уже становятся активными управляющими в этих компаниях, начинают сговариваться между собой, что вызывает крупные конфликты в корпоративной Америке.
Серьёзные вопросы возникают и у регулятора, потому что отрасль управления активами становится всё менее конкурентной. Три компании, которые доминируют в этой области - Vanguard, State Street и BlackRock – их роль только повышается, повышается концентрация их активов, а эффект масштаба не позволяет другим приблизиться к ним. Почему три компании, которые имеют не так много денег на оплату интеллектуальной мощи, начинают диктовать условия всей Америке?
А потом, если вы посмотрите на США, как на страну побеждающего индексного управления, то что вы заметите в последние годы? В два раза за последние 10 лет сократилось количество компаний в листинге, резко упали объемы IPO, резко увеличился отток компаний в сторону фондов прямых инвестиций, то есть в непубличный рынок. Мне кажется, что рост индексного инвестирования ведёт к тому, что рынок теряет зрение, теряет свою нужность для общества. Представьте себе, завтра Apple, Google станут индексными. Скажут, что им не нужна предпринимательская прибыль, им нужен индексный доход. Что мы получим? Разложившееся общество. Хотят просто стабильный доход, лежебоками быть. Мне кажется, пока регулятор правильно делает, что не вмешивается, но изменения определённо последуют.
#Абрамов #ДУ
Я: Активы под управлением индексных фондов растут гиперболическими темпами. Как вы считаете, почему же тогда на индексные фонды рушится огромное количество негатива?
Александр: Главная головная боль и общества, и регулятора, и инвесторов, которая возникла с деятельностью индексных фондов – это даже не якоре́ние на трендах и трудность быстрого выхода из позиций, если рынок начнёт падать. Главная головная боль - роль индексных фондов в управлении компаниями.
Индексным фондам принадлежит львиная доля акций крупнейших компаний Америки из индекса S&P500. Индексные фонды, которые взимают очень низкие комиссии с клиентов, начинают управлять компаниями. Это становится колоссальный бедой. Они начинают менять CEO, диктовать свои условия. Это, может быть, и было бы хорошо. Но знаете, если у вас мало денег для того, чтобы управлять, откуда у вас ресурсы говорить компаниям, что делать надо, а что - не надо? Если у вас управляет хромой и слепой, то почему он улучшит деятельность корпорации? Этому хромому, слепому может принадлежать, например, 20% голосов в крупных корпорациях. Я думаю, что основной момент критики индексных фондов именно в этом.
Я: Какие компании уже попались на эту удочку?
Александр: Примерно 400 компаний из списка S&P 500. Возьмите любую - с вероятностью 80% в структуре акционеров доминируют индексные фонды. Они уже становятся активными управляющими в этих компаниях, начинают сговариваться между собой, что вызывает крупные конфликты в корпоративной Америке.
Серьёзные вопросы возникают и у регулятора, потому что отрасль управления активами становится всё менее конкурентной. Три компании, которые доминируют в этой области - Vanguard, State Street и BlackRock – их роль только повышается, повышается концентрация их активов, а эффект масштаба не позволяет другим приблизиться к ним. Почему три компании, которые имеют не так много денег на оплату интеллектуальной мощи, начинают диктовать условия всей Америке?
А потом, если вы посмотрите на США, как на страну побеждающего индексного управления, то что вы заметите в последние годы? В два раза за последние 10 лет сократилось количество компаний в листинге, резко упали объемы IPO, резко увеличился отток компаний в сторону фондов прямых инвестиций, то есть в непубличный рынок. Мне кажется, что рост индексного инвестирования ведёт к тому, что рынок теряет зрение, теряет свою нужность для общества. Представьте себе, завтра Apple, Google станут индексными. Скажут, что им не нужна предпринимательская прибыль, им нужен индексный доход. Что мы получим? Разложившееся общество. Хотят просто стабильный доход, лежебоками быть. Мне кажется, пока регулятор правильно делает, что не вмешивается, но изменения определённо последуют.
#Абрамов #ДУ
Человеку нужен человек
Компания Fidelity задала инвесторам вопрос: «Как вы оцениваете вероятность того, что к 2025 году вы будете инвестировать в ценные бумаги без контакта с финансовым советником?»
Ответы разительно отличаются. В Азии и Европе от 52% до 80% инвесторов заявили: «Да, в ближайшем будущем мы будем инвестировать без участия человека». Напротив, в США лишь 22% опрошенных профессионалов уверены в грядущей автоматизации управления активами. Зато большая часть американских инвесторов (67%) считает, что нельзя заменить человека роботом. Все похожие опросы в США показывают, что американцы действительно не верят роботам, им нужно общение с человеком.
10 лет назад многие предсказывали, что в США у крупных брокеров и управляющих компаний исчезнут филиалы из-за повсеместного использования гаджетов. На сегодняшний день, несмотря на технологический прогресс, количество филиалов не сократилось.
Почему технологии бессильны и сегодня? Человек, который хочет передать свой капитал в управление, испытывает потребность приехать в офис, увидеть, что там работают люди, оценить репутацию и компетенции этих людей, убедиться в этичности их намерений.
Американцы считают, что ключевой фактор, на котором строится этот бизнес, – доверие. А по-настоящему доверять человек может только человеку. У роботов нет и не будет этой привилегии.
#Абрамов #ДУ #Fidelity
Компания Fidelity задала инвесторам вопрос: «Как вы оцениваете вероятность того, что к 2025 году вы будете инвестировать в ценные бумаги без контакта с финансовым советником?»
Ответы разительно отличаются. В Азии и Европе от 52% до 80% инвесторов заявили: «Да, в ближайшем будущем мы будем инвестировать без участия человека». Напротив, в США лишь 22% опрошенных профессионалов уверены в грядущей автоматизации управления активами. Зато большая часть американских инвесторов (67%) считает, что нельзя заменить человека роботом. Все похожие опросы в США показывают, что американцы действительно не верят роботам, им нужно общение с человеком.
10 лет назад многие предсказывали, что в США у крупных брокеров и управляющих компаний исчезнут филиалы из-за повсеместного использования гаджетов. На сегодняшний день, несмотря на технологический прогресс, количество филиалов не сократилось.
Почему технологии бессильны и сегодня? Человек, который хочет передать свой капитал в управление, испытывает потребность приехать в офис, увидеть, что там работают люди, оценить репутацию и компетенции этих людей, убедиться в этичности их намерений.
Американцы считают, что ключевой фактор, на котором строится этот бизнес, – доверие. А по-настоящему доверять человек может только человеку. У роботов нет и не будет этой привилегии.
#Абрамов #ДУ #Fidelity
