На недавней встрече с Александром Абрамовым мы затронули тревожную тему - привожу фрагмент диалога.
Я: Активы под управлением индексных фондов растут гиперболическими темпами. Как вы считаете, почему же тогда на индексные фонды рушится огромное количество негатива?
Александр: Главная головная боль и общества, и регулятора, и инвесторов, которая возникла с деятельностью индексных фондов – это даже не якоре́ние на трендах и трудность быстрого выхода из позиций, если рынок начнёт падать. Главная головная боль - роль индексных фондов в управлении компаниями.
Индексным фондам принадлежит львиная доля акций крупнейших компаний Америки из индекса S&P500. Индексные фонды, которые взимают очень низкие комиссии с клиентов, начинают управлять компаниями. Это становится колоссальный бедой. Они начинают менять CEO, диктовать свои условия. Это, может быть, и было бы хорошо. Но знаете, если у вас мало денег для того, чтобы управлять, откуда у вас ресурсы говорить компаниям, что делать надо, а что - не надо? Если у вас управляет хромой и слепой, то почему он улучшит деятельность корпорации? Этому хромому, слепому может принадлежать, например, 20% голосов в крупных корпорациях. Я думаю, что основной момент критики индексных фондов именно в этом.
Я: Какие компании уже попались на эту удочку?
Александр: Примерно 400 компаний из списка S&P 500. Возьмите любую - с вероятностью 80% в структуре акционеров доминируют индексные фонды. Они уже становятся активными управляющими в этих компаниях, начинают сговариваться между собой, что вызывает крупные конфликты в корпоративной Америке.
Серьёзные вопросы возникают и у регулятора, потому что отрасль управления активами становится всё менее конкурентной. Три компании, которые доминируют в этой области - Vanguard, State Street и BlackRock – их роль только повышается, повышается концентрация их активов, а эффект масштаба не позволяет другим приблизиться к ним. Почему три компании, которые имеют не так много денег на оплату интеллектуальной мощи, начинают диктовать условия всей Америке?
А потом, если вы посмотрите на США, как на страну побеждающего индексного управления, то что вы заметите в последние годы? В два раза за последние 10 лет сократилось количество компаний в листинге, резко упали объемы IPO, резко увеличился отток компаний в сторону фондов прямых инвестиций, то есть в непубличный рынок. Мне кажется, что рост индексного инвестирования ведёт к тому, что рынок теряет зрение, теряет свою нужность для общества. Представьте себе, завтра Apple, Google станут индексными. Скажут, что им не нужна предпринимательская прибыль, им нужен индексный доход. Что мы получим? Разложившееся общество. Хотят просто стабильный доход, лежебоками быть. Мне кажется, пока регулятор правильно делает, что не вмешивается, но изменения определённо последуют.
#Абрамов #ДУ
Я: Активы под управлением индексных фондов растут гиперболическими темпами. Как вы считаете, почему же тогда на индексные фонды рушится огромное количество негатива?
Александр: Главная головная боль и общества, и регулятора, и инвесторов, которая возникла с деятельностью индексных фондов – это даже не якоре́ние на трендах и трудность быстрого выхода из позиций, если рынок начнёт падать. Главная головная боль - роль индексных фондов в управлении компаниями.
Индексным фондам принадлежит львиная доля акций крупнейших компаний Америки из индекса S&P500. Индексные фонды, которые взимают очень низкие комиссии с клиентов, начинают управлять компаниями. Это становится колоссальный бедой. Они начинают менять CEO, диктовать свои условия. Это, может быть, и было бы хорошо. Но знаете, если у вас мало денег для того, чтобы управлять, откуда у вас ресурсы говорить компаниям, что делать надо, а что - не надо? Если у вас управляет хромой и слепой, то почему он улучшит деятельность корпорации? Этому хромому, слепому может принадлежать, например, 20% голосов в крупных корпорациях. Я думаю, что основной момент критики индексных фондов именно в этом.
Я: Какие компании уже попались на эту удочку?
Александр: Примерно 400 компаний из списка S&P 500. Возьмите любую - с вероятностью 80% в структуре акционеров доминируют индексные фонды. Они уже становятся активными управляющими в этих компаниях, начинают сговариваться между собой, что вызывает крупные конфликты в корпоративной Америке.
Серьёзные вопросы возникают и у регулятора, потому что отрасль управления активами становится всё менее конкурентной. Три компании, которые доминируют в этой области - Vanguard, State Street и BlackRock – их роль только повышается, повышается концентрация их активов, а эффект масштаба не позволяет другим приблизиться к ним. Почему три компании, которые имеют не так много денег на оплату интеллектуальной мощи, начинают диктовать условия всей Америке?
А потом, если вы посмотрите на США, как на страну побеждающего индексного управления, то что вы заметите в последние годы? В два раза за последние 10 лет сократилось количество компаний в листинге, резко упали объемы IPO, резко увеличился отток компаний в сторону фондов прямых инвестиций, то есть в непубличный рынок. Мне кажется, что рост индексного инвестирования ведёт к тому, что рынок теряет зрение, теряет свою нужность для общества. Представьте себе, завтра Apple, Google станут индексными. Скажут, что им не нужна предпринимательская прибыль, им нужен индексный доход. Что мы получим? Разложившееся общество. Хотят просто стабильный доход, лежебоками быть. Мне кажется, пока регулятор правильно делает, что не вмешивается, но изменения определённо последуют.
#Абрамов #ДУ
Новое поколение инвесторов и инвестиции со смыслом.
К нам в руки попало исследование «2018 Insights on Wealth and Worth» от Bank of America. Речь в нем идет о миллионерах, их целях, подходах к инвестированию и т.д.
Результаты, к которым приходит Bank of America, достаточно предсказуемы и не сильно оригинальны, но вот что любопытно. 53% опрошенных состоятельных инвесторов согласились с утверждением: «Оценка воздействия компании на экологию, уровень корпоративного управления, ее политический и социальный бэкграунд играют важную роль в процессе принятия мною инвестиционного решения». Кто эти люди? В основном это миллениалы (рожденные в период с ~1981 по ~2000), 87% которых ответили утвердительно. Более того, 81% опрошенных миллениалов назвали возможность изменить мир в числе того, что мотивирует их к наращиванию благосостояния. И 78% все тех же миллениалов пересмотрели свой инвестиционный портфель на предмет позитивного воздействия на окружающий мир.
Почему это важно? Ну хотя бы потому, что на наших глазах происходит перераспределение триллионов долларов от беби-бумеров в пользу наследников капитала, и мотивация этого нового поколения инвесторов отличается от того, к чему мы все привыкли. Цели этих людей не ограничиваются финансовой независимостью, возможностью поддерживать желаемый образ жизни или, например, воспитанием детей. Они хотят делать еще больше и со смыслом: граница между инвестиционными целями и личными принципами / взглядами на жизнь начинает стираться, а чувство личной ответственности перед окружающим миром и обществом растет.
На этом фоне понятна возросшая популярность инвестиционных продуктов, в основе которых лежит учет критериев ESG (Environmental, Social, Governance), т.е. оценка влияния компаний на окружающую среду, уровень социальной ответственности и корпоративного управления. Тем более, эти продукты доказали, что так называемое ответственное инвестирование не требует отказа от доходности.
В завершение очень хочется привести слова Ларри Финка, CEO крупнейшей управляющей компании в мире BlackRock, из его ежегодного обращения к CEO компаний, в которые BlackRock инвестирует: «Общество требует, чтобы компании, публичные и частные, преследовали социальные цели. Для того, чтобы процветать, каждая компания должна не только демонстрировать финансовый результат, но и показывать, как она вносит свой позитивный вклад в жизнь общества».
Екатерина Виноградова
#инфографика
К нам в руки попало исследование «2018 Insights on Wealth and Worth» от Bank of America. Речь в нем идет о миллионерах, их целях, подходах к инвестированию и т.д.
Результаты, к которым приходит Bank of America, достаточно предсказуемы и не сильно оригинальны, но вот что любопытно. 53% опрошенных состоятельных инвесторов согласились с утверждением: «Оценка воздействия компании на экологию, уровень корпоративного управления, ее политический и социальный бэкграунд играют важную роль в процессе принятия мною инвестиционного решения». Кто эти люди? В основном это миллениалы (рожденные в период с ~1981 по ~2000), 87% которых ответили утвердительно. Более того, 81% опрошенных миллениалов назвали возможность изменить мир в числе того, что мотивирует их к наращиванию благосостояния. И 78% все тех же миллениалов пересмотрели свой инвестиционный портфель на предмет позитивного воздействия на окружающий мир.
Почему это важно? Ну хотя бы потому, что на наших глазах происходит перераспределение триллионов долларов от беби-бумеров в пользу наследников капитала, и мотивация этого нового поколения инвесторов отличается от того, к чему мы все привыкли. Цели этих людей не ограничиваются финансовой независимостью, возможностью поддерживать желаемый образ жизни или, например, воспитанием детей. Они хотят делать еще больше и со смыслом: граница между инвестиционными целями и личными принципами / взглядами на жизнь начинает стираться, а чувство личной ответственности перед окружающим миром и обществом растет.
На этом фоне понятна возросшая популярность инвестиционных продуктов, в основе которых лежит учет критериев ESG (Environmental, Social, Governance), т.е. оценка влияния компаний на окружающую среду, уровень социальной ответственности и корпоративного управления. Тем более, эти продукты доказали, что так называемое ответственное инвестирование не требует отказа от доходности.
В завершение очень хочется привести слова Ларри Финка, CEO крупнейшей управляющей компании в мире BlackRock, из его ежегодного обращения к CEO компаний, в которые BlackRock инвестирует: «Общество требует, чтобы компании, публичные и частные, преследовали социальные цели. Для того, чтобы процветать, каждая компания должна не только демонстрировать финансовый результат, но и показывать, как она вносит свой позитивный вклад в жизнь общества».
Екатерина Виноградова
#инфографика
Чем нам запомнилась прошлая неделя?
1. Большим объёмом первичного предложения ₽ облигаций. Мы видим, что эмитенты очень спешат привлечь дешевое финансирование, пользуясь снижением рублёвых доходностей (читай ростом российского облигационного рынка). Размещались Трансмашхолдинг, Газпромбанк, ИКС5Финанс, О”КЕЙ, БК Евразия, Детский Мир, МТС и РН Банк. Все размещаемые выпуски, на наш взгляд, оказались менее интересными, чем их аналоги, уже торгуемые на вторичном рынке. Мы держались в стороне и не участвовали в #ПИФ_Облигации_плюс.
К слову, Минфин на прошлой неделе разместил ОФЗ на 137 млрд рублей при спросе в 190 млрд рублей. В качестве базы для сравнения достаточно отметить, что год назад Минфин размещал 35-40 млрд рублей в неделю, поэтому текущий объём спроса очень высок. Важно отметить, что объём инвесторов-нерезидентов в ОФЗ снова увеличился. Значит ли это, что они не опасаются санкций? Надеемся, они знают, что делают.
2. Размещением $ облигаций #ГТЛК (срок 6 лет, доходность 6,125%). Размещение прошло по нижней границе наших пожеланий. Мы участвовали, но получили низкую аллокацию - 80% выпуска ушло американским и европейским инвесторам. Подобная картина распределения долей в первичных размещениях стала уже типичной для российских $ евробондов.
3. Размещением облигаций нефтяной компании #Saudi_Aramco. Это размещение - очередное доказательство того, что сильное имя эмитента, огромный спрос и переподписка не гарантируют роста облигаций после размещения. Сегодня эти облигации торгуются ниже цен размещения и уже ждут своих осознанных хозяев. О нашем отношении к размещению - в этом посте.
4. Активностью на развивающихся рынках: мы интересовались бумагами #Pemex 27 и #Pemex 35, докупали турецкий госдолг (#Turkey 20, #Turkey 25, #Turkey 34) на коррекции. Возникали сложности с покупкой Jaguar Land Rover 27 (#JLR) по тем же причинам, которые привели к резкому росту бумаг Jaguar Land Rover 2023 года. По-прежнему нелегко было найти бумаги #Unifin , которых, похоже, осталось совсем немного в рынке.
#ПИФ_Еврооблигации #ДУ_Мастербонд #ДУ_Еврооблигации_Доллары #ДУ_Еврооблигации_Евро
1. Большим объёмом первичного предложения ₽ облигаций. Мы видим, что эмитенты очень спешат привлечь дешевое финансирование, пользуясь снижением рублёвых доходностей (читай ростом российского облигационного рынка). Размещались Трансмашхолдинг, Газпромбанк, ИКС5Финанс, О”КЕЙ, БК Евразия, Детский Мир, МТС и РН Банк. Все размещаемые выпуски, на наш взгляд, оказались менее интересными, чем их аналоги, уже торгуемые на вторичном рынке. Мы держались в стороне и не участвовали в #ПИФ_Облигации_плюс.
К слову, Минфин на прошлой неделе разместил ОФЗ на 137 млрд рублей при спросе в 190 млрд рублей. В качестве базы для сравнения достаточно отметить, что год назад Минфин размещал 35-40 млрд рублей в неделю, поэтому текущий объём спроса очень высок. Важно отметить, что объём инвесторов-нерезидентов в ОФЗ снова увеличился. Значит ли это, что они не опасаются санкций? Надеемся, они знают, что делают.
2. Размещением $ облигаций #ГТЛК (срок 6 лет, доходность 6,125%). Размещение прошло по нижней границе наших пожеланий. Мы участвовали, но получили низкую аллокацию - 80% выпуска ушло американским и европейским инвесторам. Подобная картина распределения долей в первичных размещениях стала уже типичной для российских $ евробондов.
3. Размещением облигаций нефтяной компании #Saudi_Aramco. Это размещение - очередное доказательство того, что сильное имя эмитента, огромный спрос и переподписка не гарантируют роста облигаций после размещения. Сегодня эти облигации торгуются ниже цен размещения и уже ждут своих осознанных хозяев. О нашем отношении к размещению - в этом посте.
4. Активностью на развивающихся рынках: мы интересовались бумагами #Pemex 27 и #Pemex 35, докупали турецкий госдолг (#Turkey 20, #Turkey 25, #Turkey 34) на коррекции. Возникали сложности с покупкой Jaguar Land Rover 27 (#JLR) по тем же причинам, которые привели к резкому росту бумаг Jaguar Land Rover 2023 года. По-прежнему нелегко было найти бумаги #Unifin , которых, похоже, осталось совсем немного в рынке.
#ПИФ_Еврооблигации #ДУ_Мастербонд #ДУ_Еврооблигации_Доллары #ДУ_Еврооблигации_Евро
ТОП-5 российских компаний с растущей дивидендной доходностью
Так уж вышло, что на российском рынке не слишком много быстрорастущих технологичных компаний :) Гораздо больше тех, что не обещают бурного роста, зато радуют инвесторов очень высокими дивидендами. Мы решили разобраться в том, какие из крупнейших российских компаний могут значительно увеличить дивиденды в ближайшие годы.
Полный текст интервью
#акции
Так уж вышло, что на российском рынке не слишком много быстрорастущих технологичных компаний :) Гораздо больше тех, что не обещают бурного роста, зато радуют инвесторов очень высокими дивидендами. Мы решили разобраться в том, какие из крупнейших российских компаний могут значительно увеличить дивиденды в ближайшие годы.
Полный текст интервью
#акции
Об участии в рублёвых размещениях
Дверь на рынок первичного размещения закрылась для российских компаний 6 апреля 2018 г, когда США ввели санкции. Нет, ну теоретически все компании могли выйти на рынок - санкции запрещали размещаться только некоторым. Но кто станет участвовать в размещении на падающем рынке?
Картина изменилась 4 января этого года сразу после заседания ФРС США, на котором Джером Пауэлл недвусмысленно дал понять, что ставки повышать не будут и денег хватит всем. Облигационные рынки развернулись наверх, и изголодавшие по деньгам российские эмитенты не заставили себя ждать: уже в 20-х числах января мы увидели первые размещения, а сейчас наблюдаем пик спроса и предложения.
Инвестору в такие моменты приходится нелегко, ведь каждое размещение – это торг продавца с покупателем, в котором выигрывает сильнейший. Все размещения проходят одинаково: сначала эмитент заманивает инвесторов хорошей ставкой купона, а потом, постоянно изучая спрос, старается максимально её снизить. Когда спрос высокий (как сейчас), ставка купона может быть снижена ниже справедливых значений. Для частного инвестора такой выпуск оказывается ничем не лучше других, уже торгующихся на рынке. Поэтому большая сложность в том, чтобы распознать, в каком размещении стоит участвовать, а в каком - нет.
Мы участвуем далеко не в каждом. Если в портфелях уже есть бумаги, не уступающие новым, то зачем менять шило на мыло? Покупатели на растущем рынке всегда найдутся и без нашего участия. А нам что важно? Чтобы доходность нового выпуска была выше доходности аналогичных бумаг, уже торгующихся на вторичном рынке. Тогда мы можем рассчитывать на опережающий рост бумаги. Если мы стабильно из раза в раз принимаем решения лучше конкурентов, то вырываемся вперёд, получаем лояльность клиентов и уважение участников профсообщества.
Кстати, мы никогда не говорим о планах или намерениях участвовать в каких-либо размещениях на российском рынке, ведь клиенты должны получать бенефиты от нашей экспертизы, а иначе какие бенефиты, если тайны нет :)
#ПИФ_Облигации_плюс
Дверь на рынок первичного размещения закрылась для российских компаний 6 апреля 2018 г, когда США ввели санкции. Нет, ну теоретически все компании могли выйти на рынок - санкции запрещали размещаться только некоторым. Но кто станет участвовать в размещении на падающем рынке?
Картина изменилась 4 января этого года сразу после заседания ФРС США, на котором Джером Пауэлл недвусмысленно дал понять, что ставки повышать не будут и денег хватит всем. Облигационные рынки развернулись наверх, и изголодавшие по деньгам российские эмитенты не заставили себя ждать: уже в 20-х числах января мы увидели первые размещения, а сейчас наблюдаем пик спроса и предложения.
Инвестору в такие моменты приходится нелегко, ведь каждое размещение – это торг продавца с покупателем, в котором выигрывает сильнейший. Все размещения проходят одинаково: сначала эмитент заманивает инвесторов хорошей ставкой купона, а потом, постоянно изучая спрос, старается максимально её снизить. Когда спрос высокий (как сейчас), ставка купона может быть снижена ниже справедливых значений. Для частного инвестора такой выпуск оказывается ничем не лучше других, уже торгующихся на рынке. Поэтому большая сложность в том, чтобы распознать, в каком размещении стоит участвовать, а в каком - нет.
Мы участвуем далеко не в каждом. Если в портфелях уже есть бумаги, не уступающие новым, то зачем менять шило на мыло? Покупатели на растущем рынке всегда найдутся и без нашего участия. А нам что важно? Чтобы доходность нового выпуска была выше доходности аналогичных бумаг, уже торгующихся на вторичном рынке. Тогда мы можем рассчитывать на опережающий рост бумаги. Если мы стабильно из раза в раз принимаем решения лучше конкурентов, то вырываемся вперёд, получаем лояльность клиентов и уважение участников профсообщества.
Кстати, мы никогда не говорим о планах или намерениях участвовать в каких-либо размещениях на российском рынке, ведь клиенты должны получать бенефиты от нашей экспертизы, а иначе какие бенефиты, если тайны нет :)
#ПИФ_Облигации_плюс
REIT-фонды или Трасты недвижимости
Недавно у нас возник интерес к REIT-фондам. Дело в том, что за последние 10 лет они приносили среднюю годовую доходность 16,4% в USD, уступив по этому показателю лишь индексу Nasdaq.
REIT-фонды (real estate investment trust) или Трасты недвижимости – организации, которые инвестируют средства своих вкладчиков в недвижимость и управляют ей. Большую часть активов фонды сдают в аренду, а полученную прибыль направляют на дивиденды акционерам. На рынке США концепция трастов недвижимости зародилась ещё в 1960-х годах. На текущий момент объем рынка составляет около $1 трлн, а на биржах торгуются акции 225 трастов.
Для выбора конкретных REIT-фондов по-хорошему нужно глубоко погрузиться в структуру их бизнеса. Если возможности провести экспертизу высокого уровня нет, можно пойти простым путем – выбрать ETF (биржевой фонд), который сам инвестирует в набор акций REIT-ов индексным способом. Например, довериться самому крупному из них - Vanguard Real Estate ETF с активами в $34 млрд при общем объёме рынка ETF на Real Estate в $70 млрд. Он инвестирует в трасты недвижимости в соответствии с индексом MSCI Real Estate, в который входит 153 REIT-фонда из 8 секторов недвижимости.
Конечно, можно ограничиться этим ETF’ом и целиком закрыть для себя дыру в экспозиции на сектор real estate, но в процессе изучения у нас появилось много вопросов: какие ETF’ы можно использовать, чтобы взять экспозицию на недвижимость в той или иной стране/регионе? Какие ETF’ы наиболее интересны с точки зрения комиссий, доходности, волатильности, риска, корреляции с S&P500 и другими классами активов? Может быть, мы пойдём дальше и изучим конкретные REIT’ы? Будем делиться с вами по мере получения новых инсайтов.
Недавно у нас возник интерес к REIT-фондам. Дело в том, что за последние 10 лет они приносили среднюю годовую доходность 16,4% в USD, уступив по этому показателю лишь индексу Nasdaq.
REIT-фонды (real estate investment trust) или Трасты недвижимости – организации, которые инвестируют средства своих вкладчиков в недвижимость и управляют ей. Большую часть активов фонды сдают в аренду, а полученную прибыль направляют на дивиденды акционерам. На рынке США концепция трастов недвижимости зародилась ещё в 1960-х годах. На текущий момент объем рынка составляет около $1 трлн, а на биржах торгуются акции 225 трастов.
Для выбора конкретных REIT-фондов по-хорошему нужно глубоко погрузиться в структуру их бизнеса. Если возможности провести экспертизу высокого уровня нет, можно пойти простым путем – выбрать ETF (биржевой фонд), который сам инвестирует в набор акций REIT-ов индексным способом. Например, довериться самому крупному из них - Vanguard Real Estate ETF с активами в $34 млрд при общем объёме рынка ETF на Real Estate в $70 млрд. Он инвестирует в трасты недвижимости в соответствии с индексом MSCI Real Estate, в который входит 153 REIT-фонда из 8 секторов недвижимости.
Конечно, можно ограничиться этим ETF’ом и целиком закрыть для себя дыру в экспозиции на сектор real estate, но в процессе изучения у нас появилось много вопросов: какие ETF’ы можно использовать, чтобы взять экспозицию на недвижимость в той или иной стране/регионе? Какие ETF’ы наиболее интересны с точки зрения комиссий, доходности, волатильности, риска, корреляции с S&P500 и другими классами активов? Может быть, мы пойдём дальше и изучим конкретные REIT’ы? Будем делиться с вами по мере получения новых инсайтов.
Тест на знание облигаций
Если вы интересуетесь фондовым рынком, слово «облигации» вы слышите на регулярной основе. Если вы сами инвестируете, то у вас наверняка есть свое видение, стоит ли покупать облигации, какие стоит, когда, как они работают, какие бывают и т.д.
Как бы то ни было, когда какое-то понятие становится для нас повседневным, мы зачастую перестаем задумываться о его технической составляющей и нюансах, которые на деле могут играть критическую роль.
Предлагаем пройти тест из 10 вопросов на понимание облигаций и их особенностей. Вы потратите не более 3 минут и сразу получите результаты. Приятный бонус: после каждого вопроса мы дали развёрнутый комментарий-пояснение.
Екатерина Виноградова
Если вы интересуетесь фондовым рынком, слово «облигации» вы слышите на регулярной основе. Если вы сами инвестируете, то у вас наверняка есть свое видение, стоит ли покупать облигации, какие стоит, когда, как они работают, какие бывают и т.д.
Как бы то ни было, когда какое-то понятие становится для нас повседневным, мы зачастую перестаем задумываться о его технической составляющей и нюансах, которые на деле могут играть критическую роль.
Предлагаем пройти тест из 10 вопросов на понимание облигаций и их особенностей. Вы потратите не более 3 минут и сразу получите результаты. Приятный бонус: после каждого вопроса мы дали развёрнутый комментарий-пояснение.
Екатерина Виноградова
Чем нам запомнилась прошлая неделя?
1. Газпромбанк perpetual. Среда прошлой недели была крайней датой, в которую Газпромбанк мог объявить о своем желании исполнить колл-опцион по выпуску GPB perpetual. Мог, но не объявил - такой сценарий повторяется уже в третий раз: в предыдущие два колл-опциона банк также предпочёл не использовать своё право выкупа. Выпуск останется в рынке ещё минимум на полгода до следующего колл-опциона 25 октября, причём в этом полугодии бумага будет платить другой купон. Новый купон будет рассчитан и установлен в ближайшее время исходя из средней за неделю доходности 5-летних казначейских облигаций + премия 7,1% и составит около 9,5% USD.
2. Santander Perpetual уверенно приближается к нашей цели в 104% номинала, подорожав за неделю на 1%. Последние котировки - 103,30/103,75.
3. Рублевый рынок корпоративного долга плавно переходит в режим майских праздников. Такого вала размещений, который был в первую половину апреля, рынок уже не наблюдал. Разместившиеся на неделе МОЭК, МОЭСК, Автодор и Росбанк не «зацепили» нас купоном. #ПИФ_Облигации_плюс
#ПИФ_Еврооблигации #ДУ_Мастербонд #ДУ_Еврооблигации_Доллары #ДУ_Еврооблигации_Евро
1. Газпромбанк perpetual. Среда прошлой недели была крайней датой, в которую Газпромбанк мог объявить о своем желании исполнить колл-опцион по выпуску GPB perpetual. Мог, но не объявил - такой сценарий повторяется уже в третий раз: в предыдущие два колл-опциона банк также предпочёл не использовать своё право выкупа. Выпуск останется в рынке ещё минимум на полгода до следующего колл-опциона 25 октября, причём в этом полугодии бумага будет платить другой купон. Новый купон будет рассчитан и установлен в ближайшее время исходя из средней за неделю доходности 5-летних казначейских облигаций + премия 7,1% и составит около 9,5% USD.
2. Santander Perpetual уверенно приближается к нашей цели в 104% номинала, подорожав за неделю на 1%. Последние котировки - 103,30/103,75.
3. Рублевый рынок корпоративного долга плавно переходит в режим майских праздников. Такого вала размещений, который был в первую половину апреля, рынок уже не наблюдал. Разместившиеся на неделе МОЭК, МОЭСК, Автодор и Росбанк не «зацепили» нас купоном. #ПИФ_Облигации_плюс
#ПИФ_Еврооблигации #ДУ_Мастербонд #ДУ_Еврооблигации_Доллары #ДУ_Еврооблигации_Евро
Киберспорт - инвестиционная идея 21-ого века?
Все начиналось в подвальных компьютерных клубах США в семидесятых годах прошлого века. Но за несколько десятилетий отрасль видеоигр перестала быть андеграундным увлечением программистов и превратилась в огромную индустрию с годовой выручкой в размере $134 млрд. Для сравнения: в 2018 году отрасль кино принесла $136 млрд. Одна из серий “Мстителей” установила абсолютный рекорд по выручке в первый weekend проката, собрав $640 млн. Новинка из мира игр – “Red Dead Redemption 2” – за первые три дня продаж выручила $725 млн. По прогнозам, к 2021 году индустрия видеоигр достигнет $174 млрд по revenue.
История киберспорта началась в 1997 году с основания профессиональной лиги по компьютерному спорту СPL. Если еще несколько лет назад считалось, что киберспорт – это лишь корейцы, играющие в StarCraft, то теперь уже ясно, что это огромная индустрия со своими звездами, командами, спонсорами, соревнованиями и даже стадионами.
Обратимся к цифрам. Аудитория киберспорта в 2018 году составила 167 млн человек. Это ощутимо больше, чем аудитория НХЛ (65 млн) и бейсбольной лиги в США (114 млн). Ожидается, что к 2020 году количество потребителей киберспорта вырастет до 225 млн человек.
Не все вовлеченные в индустрию люди играют: многие следят за игрой других. Существует несколько сервисов, предназначенных для трансляций геймплея игроков и киберспортивных турниров. Самые крупные – YouTube Gaming от Google и Twitch от Amazon, число их подписчиков превышает такие сервисы как Netflix, HBO, Spotify. В октябре 2018 года пользователи сервиса Twitch потратили 280 млн часов на то, чтобы посмотреть, как незнакомые им люди играют в три самые популярные игры: Fortnite, League of Legends и Call of Duty.
Спонсорами киберспортивных команд и соревнований часто выступают компании реального сектора. Доля спонсорских денег в доходах киберспорта составляет около 38%. А ровно половину доходов индустрии приносят инвестиции. Вложения в киберспорт, кстати, популярны и в России. Например, в 2015 году бизнесмен Алишер Усманов инвестировал $100 млн в российскую киберспортивную команду Virtus.pro, а Юрий Мильнер финансировал разработку игры Vainglory. В 2018 году компания МТС приобрела киберспортивный клуб Gambit Esports, чтобы создавать продукты “вне традиционного рынка коммуникаций”.
За последние два года в Москве открылось три крупных стадиона виртуальных соревнований: Gamer Stadium (1250 кв. м), Cyberspace Riviera (2000 кв. м) и Yota Arena (5000 кв. м). Однако киберспортивные мероприятия проводят и на традиционных спортивных площадках. В Москве есть арена “Парк Легенд”, куда многие ходят на хоккей, а пару лет назад там проходило одно из соревнований этапа кубка мира по игре League of Legends. Арена вместимостью в 10 тыс человек была полностью заполнена, повсюду висели огромные экраны.
А в Российском университете физической культуры открылась кафедра компьютерного спорта и прикладных компьютерных технологий.
Глобальный интерес к теме киберспорта заставляет нас всё чаще смотреть в сторону компаний, являющихся движущей силой индустрии. Некоторые из них публичны, акции находятся в свободном обращении, а финансовые отчёты - в свободном доступе, поэтому у нас есть материал для исследований.
Данила Панин
Хотите узнать, как заработать на росте индустрии киберспорта?
Расскажу, если наберём 500 пальцев вверх ;)
Все начиналось в подвальных компьютерных клубах США в семидесятых годах прошлого века. Но за несколько десятилетий отрасль видеоигр перестала быть андеграундным увлечением программистов и превратилась в огромную индустрию с годовой выручкой в размере $134 млрд. Для сравнения: в 2018 году отрасль кино принесла $136 млрд. Одна из серий “Мстителей” установила абсолютный рекорд по выручке в первый weekend проката, собрав $640 млн. Новинка из мира игр – “Red Dead Redemption 2” – за первые три дня продаж выручила $725 млн. По прогнозам, к 2021 году индустрия видеоигр достигнет $174 млрд по revenue.
История киберспорта началась в 1997 году с основания профессиональной лиги по компьютерному спорту СPL. Если еще несколько лет назад считалось, что киберспорт – это лишь корейцы, играющие в StarCraft, то теперь уже ясно, что это огромная индустрия со своими звездами, командами, спонсорами, соревнованиями и даже стадионами.
Обратимся к цифрам. Аудитория киберспорта в 2018 году составила 167 млн человек. Это ощутимо больше, чем аудитория НХЛ (65 млн) и бейсбольной лиги в США (114 млн). Ожидается, что к 2020 году количество потребителей киберспорта вырастет до 225 млн человек.
Не все вовлеченные в индустрию люди играют: многие следят за игрой других. Существует несколько сервисов, предназначенных для трансляций геймплея игроков и киберспортивных турниров. Самые крупные – YouTube Gaming от Google и Twitch от Amazon, число их подписчиков превышает такие сервисы как Netflix, HBO, Spotify. В октябре 2018 года пользователи сервиса Twitch потратили 280 млн часов на то, чтобы посмотреть, как незнакомые им люди играют в три самые популярные игры: Fortnite, League of Legends и Call of Duty.
Спонсорами киберспортивных команд и соревнований часто выступают компании реального сектора. Доля спонсорских денег в доходах киберспорта составляет около 38%. А ровно половину доходов индустрии приносят инвестиции. Вложения в киберспорт, кстати, популярны и в России. Например, в 2015 году бизнесмен Алишер Усманов инвестировал $100 млн в российскую киберспортивную команду Virtus.pro, а Юрий Мильнер финансировал разработку игры Vainglory. В 2018 году компания МТС приобрела киберспортивный клуб Gambit Esports, чтобы создавать продукты “вне традиционного рынка коммуникаций”.
За последние два года в Москве открылось три крупных стадиона виртуальных соревнований: Gamer Stadium (1250 кв. м), Cyberspace Riviera (2000 кв. м) и Yota Arena (5000 кв. м). Однако киберспортивные мероприятия проводят и на традиционных спортивных площадках. В Москве есть арена “Парк Легенд”, куда многие ходят на хоккей, а пару лет назад там проходило одно из соревнований этапа кубка мира по игре League of Legends. Арена вместимостью в 10 тыс человек была полностью заполнена, повсюду висели огромные экраны.
А в Российском университете физической культуры открылась кафедра компьютерного спорта и прикладных компьютерных технологий.
Глобальный интерес к теме киберспорта заставляет нас всё чаще смотреть в сторону компаний, являющихся движущей силой индустрии. Некоторые из них публичны, акции находятся в свободном обращении, а финансовые отчёты - в свободном доступе, поэтому у нас есть материал для исследований.
Данила Панин
Хотите узнать, как заработать на росте индустрии киберспорта?
Расскажу, если наберём 500 пальцев вверх ;)
Игорь Таран о возможной рецессии в США и наших действиях
Я: Ты ожидаешь рецессию в США?
Игорь Таран: Рецессии рано или поздно случаются. Сейчас цикл роста экономики США находится уже в зрелой фазе, однако сказать однозначно, что в ближайшее время нас ждет именно рецессия нельзя – этому в значительной степени способствует мягкая и адаптивная политика регулятора. Можно скорее предположить существенное снижение темпов роста и сохранение их на низком уровне в течение длительного времени, своего рода стагнацию по японскому сценарию.
Я: Есть участники рынка, которые не сомневаются в том, что рецессия наступит уже через год-два. Мы как-то к ней готовимся?
ИТ: Нет, пока рано.
Я: Объясни.
ИТ: Можно по-разному готовиться к негативным событиям, которые когда-то должны произойти. Один подход – решить, что событие должно наступить, и сразу принять меры. Например, мы ждём рецессии и коррекции рынков (как было в предыдущие периоды), продаем сейчас акции и корпоративные облигации, и покупаем безрисковые бумаги (трежерис) в надежде позже купить те же активы дешевле. Я думаю, такой подход не дает оптимальный результат. Например, американский рынок акций кто-то считает перегретым уже лет пять. За эти пять лет рынок вырос в 1,5 раза, но кто-то этот рост пропустил.
Другой подход – сначала дождаться чёткого сигнала изменения тренда и только потом предпринимать действия. Мы знаем, что рецессия возможно когда-то будет, но продолжаем инвестировать в рисковые активы, имея в виду риск наступления такого события. Когда проявятся явные признаки реакции рынка на приближающуюся рецессию, можно менять позицию. Так мы точно не выйдем на пике рынка, потому что будем закрывать позиции уже на снижении. Но основной тренд не пропустим. Мой опыт говорит, что такая стратегия на длинном горизонте работает лучше.
То же самое с трендом вниз. Рынок падает на 20%, ты начинаешь покупать бумаги, тебе кажется, что всё, 20% коррекции – это предел, и теперь рынок точно должен пойти вверх. А потом ещё минус 20%. На нашем жаргоне это называется «поймать падающий нож». Мы стараемся не допускать таких ситуаций, поэтому дожидаемся разворота рынка, затем покупаем. Минус этого подхода – купить «на дне» удаётся редко.
Я: Что для нас станет индикатором приближающегося разворота рынка?
ИТ: Возможно, снижение ставки ФРС станет первым звонком. Будем следить за рынком.
#ПИФ_Еврооблигации #ДУ_Мастербонд #ДУ_Еврооблигации_Доллары #ДУ_Еврооблигации_Евро
Я: Ты ожидаешь рецессию в США?
Игорь Таран: Рецессии рано или поздно случаются. Сейчас цикл роста экономики США находится уже в зрелой фазе, однако сказать однозначно, что в ближайшее время нас ждет именно рецессия нельзя – этому в значительной степени способствует мягкая и адаптивная политика регулятора. Можно скорее предположить существенное снижение темпов роста и сохранение их на низком уровне в течение длительного времени, своего рода стагнацию по японскому сценарию.
Я: Есть участники рынка, которые не сомневаются в том, что рецессия наступит уже через год-два. Мы как-то к ней готовимся?
ИТ: Нет, пока рано.
Я: Объясни.
ИТ: Можно по-разному готовиться к негативным событиям, которые когда-то должны произойти. Один подход – решить, что событие должно наступить, и сразу принять меры. Например, мы ждём рецессии и коррекции рынков (как было в предыдущие периоды), продаем сейчас акции и корпоративные облигации, и покупаем безрисковые бумаги (трежерис) в надежде позже купить те же активы дешевле. Я думаю, такой подход не дает оптимальный результат. Например, американский рынок акций кто-то считает перегретым уже лет пять. За эти пять лет рынок вырос в 1,5 раза, но кто-то этот рост пропустил.
Другой подход – сначала дождаться чёткого сигнала изменения тренда и только потом предпринимать действия. Мы знаем, что рецессия возможно когда-то будет, но продолжаем инвестировать в рисковые активы, имея в виду риск наступления такого события. Когда проявятся явные признаки реакции рынка на приближающуюся рецессию, можно менять позицию. Так мы точно не выйдем на пике рынка, потому что будем закрывать позиции уже на снижении. Но основной тренд не пропустим. Мой опыт говорит, что такая стратегия на длинном горизонте работает лучше.
То же самое с трендом вниз. Рынок падает на 20%, ты начинаешь покупать бумаги, тебе кажется, что всё, 20% коррекции – это предел, и теперь рынок точно должен пойти вверх. А потом ещё минус 20%. На нашем жаргоне это называется «поймать падающий нож». Мы стараемся не допускать таких ситуаций, поэтому дожидаемся разворота рынка, затем покупаем. Минус этого подхода – купить «на дне» удаётся редко.
Я: Что для нас станет индикатором приближающегося разворота рынка?
ИТ: Возможно, снижение ставки ФРС станет первым звонком. Будем следить за рынком.
#ПИФ_Еврооблигации #ДУ_Мастербонд #ДУ_Еврооблигации_Доллары #ДУ_Еврооблигации_Евро
Человеку нужен человек
Компания Fidelity задала инвесторам вопрос: «Как вы оцениваете вероятность того, что к 2025 году вы будете инвестировать в ценные бумаги без контакта с финансовым советником?»
Ответы разительно отличаются. В Азии и Европе от 52% до 80% инвесторов заявили: «Да, в ближайшем будущем мы будем инвестировать без участия человека». Напротив, в США лишь 22% опрошенных профессионалов уверены в грядущей автоматизации управления активами. Зато большая часть американских инвесторов (67%) считает, что нельзя заменить человека роботом. Все похожие опросы в США показывают, что американцы действительно не верят роботам, им нужно общение с человеком.
10 лет назад многие предсказывали, что в США у крупных брокеров и управляющих компаний исчезнут филиалы из-за повсеместного использования гаджетов. На сегодняшний день, несмотря на технологический прогресс, количество филиалов не сократилось.
Почему технологии бессильны и сегодня? Человек, который хочет передать свой капитал в управление, испытывает потребность приехать в офис, увидеть, что там работают люди, оценить репутацию и компетенции этих людей, убедиться в этичности их намерений.
Американцы считают, что ключевой фактор, на котором строится этот бизнес, – доверие. А по-настоящему доверять человек может только человеку. У роботов нет и не будет этой привилегии.
#Абрамов #ДУ #Fidelity
Компания Fidelity задала инвесторам вопрос: «Как вы оцениваете вероятность того, что к 2025 году вы будете инвестировать в ценные бумаги без контакта с финансовым советником?»
Ответы разительно отличаются. В Азии и Европе от 52% до 80% инвесторов заявили: «Да, в ближайшем будущем мы будем инвестировать без участия человека». Напротив, в США лишь 22% опрошенных профессионалов уверены в грядущей автоматизации управления активами. Зато большая часть американских инвесторов (67%) считает, что нельзя заменить человека роботом. Все похожие опросы в США показывают, что американцы действительно не верят роботам, им нужно общение с человеком.
10 лет назад многие предсказывали, что в США у крупных брокеров и управляющих компаний исчезнут филиалы из-за повсеместного использования гаджетов. На сегодняшний день, несмотря на технологический прогресс, количество филиалов не сократилось.
Почему технологии бессильны и сегодня? Человек, который хочет передать свой капитал в управление, испытывает потребность приехать в офис, увидеть, что там работают люди, оценить репутацию и компетенции этих людей, убедиться в этичности их намерений.
Американцы считают, что ключевой фактор, на котором строится этот бизнес, – доверие. А по-настоящему доверять человек может только человеку. У роботов нет и не будет этой привилегии.
#Абрамов #ДУ #Fidelity
Важнее, чем финансы?
Занимательный факт: Королевство Бутан в качестве основного показателя развития использует валовое национальное счастье вместо привычного ВВП. Разумеется, такой подход не раз подвергался критике, и мы ни в коем случае не предлагаем всем дружно отказаться от привычных показателей, но все-таки мысль об учете такого вроде бы абстрактного понятия в оценке благосостояния страны кажется любопытной и даже не лишенной смысла. В связи с этим предлагаем посмотреть на результаты Всемирного доклада о счастье (World Happiness Report), ставшего в 2012 г. основополагающим текстом для заседания высокого уровня ООН «Счастье и благополучие: определение новой экономической парадигмы» и по сей день публикующегося ежегодно.
Авторы доклада опираются на данные международного опроса населения и оценивают такие факторы как ВВП на душу населения, социальная поддержка, ожидаемая продолжительность жизни, свобода жизненного выбора, щедрость и отношение к коррупции. Кроме того, каждую сравнивают с гипотетической страной с говорящим названием «Антиутопия», собравшей самые низкие национальные значения для каждого рассматриваемого фактора.
Екатерина Виноградова
#инфографика
Занимательный факт: Королевство Бутан в качестве основного показателя развития использует валовое национальное счастье вместо привычного ВВП. Разумеется, такой подход не раз подвергался критике, и мы ни в коем случае не предлагаем всем дружно отказаться от привычных показателей, но все-таки мысль об учете такого вроде бы абстрактного понятия в оценке благосостояния страны кажется любопытной и даже не лишенной смысла. В связи с этим предлагаем посмотреть на результаты Всемирного доклада о счастье (World Happiness Report), ставшего в 2012 г. основополагающим текстом для заседания высокого уровня ООН «Счастье и благополучие: определение новой экономической парадигмы» и по сей день публикующегося ежегодно.
Авторы доклада опираются на данные международного опроса населения и оценивают такие факторы как ВВП на душу населения, социальная поддержка, ожидаемая продолжительность жизни, свобода жизненного выбора, щедрость и отношение к коррупции. Кроме того, каждую сравнивают с гипотетической страной с говорящим названием «Антиутопия», собравшей самые низкие национальные значения для каждого рассматриваемого фактора.
Екатерина Виноградова
#инфографика
Промежуточный итог
Традиционно есть три момента в году - майские праздники, конец августа и новый год, когда мы можем сделать паузу, оглянуться на пройденный путь и хорошенько отрефлексировать.
Особенно приятно, когда подводить итоги помогают клиенты.
На прошлой неделе один из наших потенциальных клиентов на встрече рассказал, что связался с нами после того, как увидел нас в рейтинге инвестиционных идей на ресурсе ИнвестИдеи https://invest-idei.ru/brokers/rating. Каково же было наше удивление, когда мы обнаружили себя на 1 месте среди множества известных конкурентов. Для нас эта новость стала приятной неожиданностью, ведь до встречи мы и не знали о существовании этого ресурса.
Методика расчёта рейтинга учитывает доходность, точность прогноза и соотношение прибыльных/убыточных сделок.
Наши показатели:
1. Прибыльных идей – 82%
2. Средняя доходность – 14%
Хотим сказать спасибо нашим коллегам, благодаря которым мы это место завоевали!
Традиционно есть три момента в году - майские праздники, конец августа и новый год, когда мы можем сделать паузу, оглянуться на пройденный путь и хорошенько отрефлексировать.
Особенно приятно, когда подводить итоги помогают клиенты.
На прошлой неделе один из наших потенциальных клиентов на встрече рассказал, что связался с нами после того, как увидел нас в рейтинге инвестиционных идей на ресурсе ИнвестИдеи https://invest-idei.ru/brokers/rating. Каково же было наше удивление, когда мы обнаружили себя на 1 месте среди множества известных конкурентов. Для нас эта новость стала приятной неожиданностью, ведь до встречи мы и не знали о существовании этого ресурса.
Методика расчёта рейтинга учитывает доходность, точность прогноза и соотношение прибыльных/убыточных сделок.
Наши показатели:
1. Прибыльных идей – 82%
2. Средняя доходность – 14%
Хотим сказать спасибо нашим коллегам, благодаря которым мы это место завоевали!
Друзья, снова здравствуйте! Хотим обратить ваше внимание на три важных события:
1. Срыв переговоров между Китаем и США.
По нашим ощущениям, переговоры завалили не китайцы, а именно американцы, и завалили намеренно с целью затянуть прогресс по сделке. Зачем? Выборы в США будут осенью 2020 года. Трампу нужны маркетинговые успехи – показать избирателю, что он всё может, что что-то реально сделано. Его избиратели – это не хай и не мидл класс, а обычные работяги, им нужно продать какую-то историю. И, нам кажется, такой историей может стать сделка, поэтому её намеренно затягивают, чтобы представить перед выборами и значительно повысить электоральный рейтинг Трампа. А до тех пор это плохая новость, она нервирует инвесторов и уже поспособствовала коррекции рынка акций и облигаций.
2. Заседание ФРС США.
Как и ожидалось, ставки были сохранены неизменными. Тональность заявлений была довольно мягкой.
3. Отчётность американских компаний за 1кв2019.
Почти все компании отчитались, и прибыли оказались в целом выше, чем ожидалось. Но конкретно по IT сектору, который для нас интересен, отчётность не очень хорошая. Крупные IT компании показали отчётность хуже, чем ожидалось, и по выручке, и по прибыли.
Мы уже готовим материал о том, как эти события повлияли на наши ожидания, какие выводы мы сделали и что изменили в портфелях.
1. Срыв переговоров между Китаем и США.
По нашим ощущениям, переговоры завалили не китайцы, а именно американцы, и завалили намеренно с целью затянуть прогресс по сделке. Зачем? Выборы в США будут осенью 2020 года. Трампу нужны маркетинговые успехи – показать избирателю, что он всё может, что что-то реально сделано. Его избиратели – это не хай и не мидл класс, а обычные работяги, им нужно продать какую-то историю. И, нам кажется, такой историей может стать сделка, поэтому её намеренно затягивают, чтобы представить перед выборами и значительно повысить электоральный рейтинг Трампа. А до тех пор это плохая новость, она нервирует инвесторов и уже поспособствовала коррекции рынка акций и облигаций.
2. Заседание ФРС США.
Как и ожидалось, ставки были сохранены неизменными. Тональность заявлений была довольно мягкой.
3. Отчётность американских компаний за 1кв2019.
Почти все компании отчитались, и прибыли оказались в целом выше, чем ожидалось. Но конкретно по IT сектору, который для нас интересен, отчётность не очень хорошая. Крупные IT компании показали отчётность хуже, чем ожидалось, и по выручке, и по прибыли.
Мы уже готовим материал о том, как эти события повлияли на наши ожидания, какие выводы мы сделали и что изменили в портфелях.
Торговые войны и рынок облигаций - мнение Игоря Тарана
• Облигации растут, но все больше факторов оказывают на них влияние
Рынок облигаций уже не выглядит так дешево, как в начале года. Доходность облигаций развивающихся рынков опустилась с 7,1% до 6% и, по нашим оценкам, снизится до 5,3-5,5%.
В начале года доходность облигаций была явно завышена (см. график). Инвесторы покупали их, потому что рассчитывали на резкое снижение доходности и рост цен. Но теперь потенциал дальнейшего роста цен снизился и рынок стал сильнее реагировать на разные события, которые раньше никак на него не влияли. Между тем мягкая политика ФРС была и остается главным фактором для роста рынка.
Одно из таких событий – провал переговоров между Китаем и США. Он заставил некоторых инвесторов закрыть прибыльные сделки, поэтому мы видим коррекцию цен. Мы не считаем это событие очень важным, но должны отметить, что риски выросли и поэтому наша позиция по рынку переходит из умеренно-агрессивной ближе к нейтральной. В зависимости от ситуации мы будем готовы как уменьшить, так и увеличить долю рисковых бумаг в портфелях.
• ФРС США не повысит ставки из-за торговых войн
Некоторые аналитики считают, что повышение пошлин на товары из Китая ударит по американским потребителям: цены вырастут, это приведет к росту инфляции и вынудит ФРС повысить ставки. Мы не согласны с этим мнением. Представители ФРС неоднократно заявляли, что всплески инфляции не являются достаточным фактором для повышения ставок. Кроме того, введение пошлин скорее всего негативно отразится на экономике Китая и приведет к снижению темпов глобального роста и к коррекции рынков. В этой ситуации ФРС вряд ли пойдет на повышение ставки, поскольку это только усилит негативные тенденции.
• А что если коррекция все же продолжится?
С начала года рынок облигаций развивающихся стран вырос на 6,7% (см. график), и мы ожидаем, что рост продолжится. Но если рынки все-таки начнут корректироваться, то облигации стран с более устойчивой экономикой, например, России и Мексики, будут стабильнее. Можно предположить, что чуть хуже будет чувствовать себя рынок Бразилии, потому что инвесторы заложили в цены позитивные ожидания, а риски, в т.ч. проведения пенсионной реформы, сохраняются. Турция также может оказаться под ударом – не нужно много, чтобы спровоцировать бегство от риска инвесторов на и так неустойчивом рынке. Мы готовы терпеть волатильность, потому что рассчитываем на двузначную доходность.
• Наши действия:
Мы не рассматриваем коррекцию рынков как основной сценарий, поэтому сохраняем нейтральную позицию, но немного снижаем уровень риска.
#ПИФ_Еврооблигации #ДУ_Мастербонд #ДУ_Еврооблигации_Доллары #ДУ_Еврооблигации_Евро
• Облигации растут, но все больше факторов оказывают на них влияние
Рынок облигаций уже не выглядит так дешево, как в начале года. Доходность облигаций развивающихся рынков опустилась с 7,1% до 6% и, по нашим оценкам, снизится до 5,3-5,5%.
В начале года доходность облигаций была явно завышена (см. график). Инвесторы покупали их, потому что рассчитывали на резкое снижение доходности и рост цен. Но теперь потенциал дальнейшего роста цен снизился и рынок стал сильнее реагировать на разные события, которые раньше никак на него не влияли. Между тем мягкая политика ФРС была и остается главным фактором для роста рынка.
Одно из таких событий – провал переговоров между Китаем и США. Он заставил некоторых инвесторов закрыть прибыльные сделки, поэтому мы видим коррекцию цен. Мы не считаем это событие очень важным, но должны отметить, что риски выросли и поэтому наша позиция по рынку переходит из умеренно-агрессивной ближе к нейтральной. В зависимости от ситуации мы будем готовы как уменьшить, так и увеличить долю рисковых бумаг в портфелях.
• ФРС США не повысит ставки из-за торговых войн
Некоторые аналитики считают, что повышение пошлин на товары из Китая ударит по американским потребителям: цены вырастут, это приведет к росту инфляции и вынудит ФРС повысить ставки. Мы не согласны с этим мнением. Представители ФРС неоднократно заявляли, что всплески инфляции не являются достаточным фактором для повышения ставок. Кроме того, введение пошлин скорее всего негативно отразится на экономике Китая и приведет к снижению темпов глобального роста и к коррекции рынков. В этой ситуации ФРС вряд ли пойдет на повышение ставки, поскольку это только усилит негативные тенденции.
• А что если коррекция все же продолжится?
С начала года рынок облигаций развивающихся стран вырос на 6,7% (см. график), и мы ожидаем, что рост продолжится. Но если рынки все-таки начнут корректироваться, то облигации стран с более устойчивой экономикой, например, России и Мексики, будут стабильнее. Можно предположить, что чуть хуже будет чувствовать себя рынок Бразилии, потому что инвесторы заложили в цены позитивные ожидания, а риски, в т.ч. проведения пенсионной реформы, сохраняются. Турция также может оказаться под ударом – не нужно много, чтобы спровоцировать бегство от риска инвесторов на и так неустойчивом рынке. Мы готовы терпеть волатильность, потому что рассчитываем на двузначную доходность.
• Наши действия:
Мы не рассматриваем коррекцию рынков как основной сценарий, поэтому сохраняем нейтральную позицию, но немного снижаем уровень риска.
#ПИФ_Еврооблигации #ДУ_Мастербонд #ДУ_Еврооблигации_Доллары #ДУ_Еврооблигации_Евро
Формируем EUR портфель из европейских акций с высокими дивидендами. Часть 2.
Существует два подхода к инвестированию. Первый и классический: ставим на рост акций и зарабатываем за счет переоценки. Второй – рассчитываем на высокую дивидендную доходность и ждем бокового движения рынка. Какой из них выбрать прямо сейчас, чтобы не бояться за акции в период летнего отпуска – объясняет портфельный управляющий Дмитрий Михайлов.
Полный текст статьи + рекомендации.
Часть 1 - в этом посте.
#акции
Существует два подхода к инвестированию. Первый и классический: ставим на рост акций и зарабатываем за счет переоценки. Второй – рассчитываем на высокую дивидендную доходность и ждем бокового движения рынка. Какой из них выбрать прямо сейчас, чтобы не бояться за акции в период летнего отпуска – объясняет портфельный управляющий Дмитрий Михайлов.
Полный текст статьи + рекомендации.
Часть 1 - в этом посте.
#акции
Зачем нужны короткие облигации?
Ни для кого не секрет, что в нормальной ситуации короткие облигации дают доходность ниже, чем длинные, поэтому их мало кто покупает. Но есть второе качество, которое многие недооценивают и вспоминают о нём, лишь когда рынки падают: короткие облигации в меньшей степени подвержены воздействию процентного риска (см. понятие "дюрация").
В 2014 году, когда цены на нефть упали со 110 до 50 $/бар, а рубль подешевел в 2 раза, обвалились и облигации российских эмитентов. Например, Газпром 2034 года погашения (на тот момент 20-летний) упал на 25%. Аналогичный пример – Мексика. В январе 2016 года облигации мексиканской нефтехимической компании PEMEX 2045 года погашения упали на 25%.
В прекрасном положении оказались те, у кого были короткие облигации – они их продали, купили взамен длинные, и уже через полгода получили двузначный доход в USD.
Короткие инструменты не только защищают в моменты кризиса, но и дают возможность продать их с небольшим убытком, а взамен купить что-то, что упало сильно. Ведь все мы понимаем, что кризис вечным не будет и нужно пользоваться такими моментами на рынке для того, чтобы по привлекательным ценам набирать интересные бумаги в портфель.
Сравните облигации Газпрома и PEMEX'а разных сроков погашения на графике ниже и поупражняйтесь, как можно действовать в кризис.
#Газпром
Ни для кого не секрет, что в нормальной ситуации короткие облигации дают доходность ниже, чем длинные, поэтому их мало кто покупает. Но есть второе качество, которое многие недооценивают и вспоминают о нём, лишь когда рынки падают: короткие облигации в меньшей степени подвержены воздействию процентного риска (см. понятие "дюрация").
В 2014 году, когда цены на нефть упали со 110 до 50 $/бар, а рубль подешевел в 2 раза, обвалились и облигации российских эмитентов. Например, Газпром 2034 года погашения (на тот момент 20-летний) упал на 25%. Аналогичный пример – Мексика. В январе 2016 года облигации мексиканской нефтехимической компании PEMEX 2045 года погашения упали на 25%.
В прекрасном положении оказались те, у кого были короткие облигации – они их продали, купили взамен длинные, и уже через полгода получили двузначный доход в USD.
Короткие инструменты не только защищают в моменты кризиса, но и дают возможность продать их с небольшим убытком, а взамен купить что-то, что упало сильно. Ведь все мы понимаем, что кризис вечным не будет и нужно пользоваться такими моментами на рынке для того, чтобы по привлекательным ценам набирать интересные бумаги в портфель.
Сравните облигации Газпрома и PEMEX'а разных сроков погашения на графике ниже и поупражняйтесь, как можно действовать в кризис.
#Газпром
Чем нам запомнилась прошлая неделя?
1. В четверг произошло знаковое событие для российского рынка евробондов. РЖД собрал книгу заявок на размещение первого «зеленого» евробонда. Привлеченные от размещения «зеленых» еврооблигаций средства должны быть направлены на финансирование проектов по улучшению окружающей среды и экологии. Эмитент привлек 500 млн. евро на 8 лет по ставке купона 2,2%. Мы планировали участвовать в книге заявок с купоном не ниже 2,3% (уровень, который мы считали справедливым).
2. Были замечены массовые покупки Unifin 26, L Brands 35, Pemex 26 и Pemex 35 и уже упомянутый ранее своп – выход из Jaguar 23 в пользу более длинного Jaguar 27. Лидерами по объёму продаж стали Gazprom 34 и Damac 23.
#ПИФ_Еврооблигации #ДУ_Мастербонд
1. В четверг произошло знаковое событие для российского рынка евробондов. РЖД собрал книгу заявок на размещение первого «зеленого» евробонда. Привлеченные от размещения «зеленых» еврооблигаций средства должны быть направлены на финансирование проектов по улучшению окружающей среды и экологии. Эмитент привлек 500 млн. евро на 8 лет по ставке купона 2,2%. Мы планировали участвовать в книге заявок с купоном не ниже 2,3% (уровень, который мы считали справедливым).
2. Были замечены массовые покупки Unifin 26, L Brands 35, Pemex 26 и Pemex 35 и уже упомянутый ранее своп – выход из Jaguar 23 в пользу более длинного Jaguar 27. Лидерами по объёму продаж стали Gazprom 34 и Damac 23.
#ПИФ_Еврооблигации #ДУ_Мастербонд
Привыкаем к высокодоходным инвестициям
Мы привыкли работать с консервативными инвесторами, которые приходят к нам, чтобы получить доходность выше банковского депозита в долларах – 5-9%. Они зарабатывают выше 10% на своей основной деятельности, а нас воспринимают как кубышку, как место, где они могут сохранить свой капитал. Поэтому если они видят доходность выше 10% в долларах, то уже переживают: не излишне ли мы рискуем?
Среди клиентов встречаются и те, у кого такая тихая гавань не вызывает ничего кроме уныния. Это искушенные инвесторы, у которых уже есть недвижимость, депозиты, облигации, акции. Поэтому им хочется чего-то эксклюзивного, уникального, непубличного. Они постоянно спрашивают нас, не продаёт ли кто бизнес, нет ли у нас возможности инвестировать в private-equity, в объекты недвижимости на ранних этапах, в маленькие непубличные бурно растущие компании. Иногда им даже не столько важна доходность, сколько сама идея, в которую они инвестируют: они ценят возможность быть участником чего-то важного, быть участником глобальных процессов. Выполнить их пожелания для нас – высший пилотаж, и мы к этому стремимся.
Предложение для тех, кто готов рискнуть
В прошлом году мы задумались: что уникального мы можем предложить искушенным инвесторам? Так родилась идея организовать непубличное размещение коммерческих облигаций для узкого круга инвесторов. Мы выбрали успешную российскую компанию третьего эшелона, изучили ее финансовую отчетность, провели цикл встреч с акционерами, в результате чего убедились в устойчивости и надежности. Затем установили привлекательные по риску/доходности условия размещения: срок 1 год, купон 18% годовых в рублях, квартальные выплаты. Предложили размещение клиентам, получили высокий интерес к теме и быстро выбрали требуемый эмитенту объем средств.
Были и те, кто не стал участвовать, хотя высокодоходными идеями интересовался. С этими клиентами мы провели индивидуальные интервью. Получили два блока инсайтов:
• Клиент не готов к дефолту при покупке облигаций. Когда клиент приобретает облигацию, он хочет чувствовать, что кредитный риск настолько низкий, что им можно пренебречь. К активам такого типа относятся, например, облигации Газпрома и Сбербанка. Кредитный риск не столь известной компании третьего эшелона по сравнению с такими гигантами кажется им неоправданно высоким. И уже никакой анализ бизнеса компании-эмитента не способен убедить инвестора, что в это стоит инвестировать ради 18%.
• Клиенту не нужны 18% в год, если он ощущает риск потерять 100%. Потенциальный доход должен быть 100% годовых и выше, иначе клиент не станет рисковать основной суммой.
Дальнейшие шаги
Есть над чем работать. Но важно, что интерес инвесторов к высокодоходным инвестициям есть, и мы постепенно его осваиваем. Первый опыт размещения корпоративных облигаций оказался успешным, поэтому мы собираем пул новых российских компаний, которым нужны деньги. Надеемся, скоро вам их представим. Доходность по такому типу размещения вряд ли будет выше 20% годовых в рублях. Для тех, кто в поиске доходности 100% годовых и выше, у нас припасена совсем другая история, но о ней я напишу завтра.
#Газпром
Мы привыкли работать с консервативными инвесторами, которые приходят к нам, чтобы получить доходность выше банковского депозита в долларах – 5-9%. Они зарабатывают выше 10% на своей основной деятельности, а нас воспринимают как кубышку, как место, где они могут сохранить свой капитал. Поэтому если они видят доходность выше 10% в долларах, то уже переживают: не излишне ли мы рискуем?
Среди клиентов встречаются и те, у кого такая тихая гавань не вызывает ничего кроме уныния. Это искушенные инвесторы, у которых уже есть недвижимость, депозиты, облигации, акции. Поэтому им хочется чего-то эксклюзивного, уникального, непубличного. Они постоянно спрашивают нас, не продаёт ли кто бизнес, нет ли у нас возможности инвестировать в private-equity, в объекты недвижимости на ранних этапах, в маленькие непубличные бурно растущие компании. Иногда им даже не столько важна доходность, сколько сама идея, в которую они инвестируют: они ценят возможность быть участником чего-то важного, быть участником глобальных процессов. Выполнить их пожелания для нас – высший пилотаж, и мы к этому стремимся.
Предложение для тех, кто готов рискнуть
В прошлом году мы задумались: что уникального мы можем предложить искушенным инвесторам? Так родилась идея организовать непубличное размещение коммерческих облигаций для узкого круга инвесторов. Мы выбрали успешную российскую компанию третьего эшелона, изучили ее финансовую отчетность, провели цикл встреч с акционерами, в результате чего убедились в устойчивости и надежности. Затем установили привлекательные по риску/доходности условия размещения: срок 1 год, купон 18% годовых в рублях, квартальные выплаты. Предложили размещение клиентам, получили высокий интерес к теме и быстро выбрали требуемый эмитенту объем средств.
Были и те, кто не стал участвовать, хотя высокодоходными идеями интересовался. С этими клиентами мы провели индивидуальные интервью. Получили два блока инсайтов:
• Клиент не готов к дефолту при покупке облигаций. Когда клиент приобретает облигацию, он хочет чувствовать, что кредитный риск настолько низкий, что им можно пренебречь. К активам такого типа относятся, например, облигации Газпрома и Сбербанка. Кредитный риск не столь известной компании третьего эшелона по сравнению с такими гигантами кажется им неоправданно высоким. И уже никакой анализ бизнеса компании-эмитента не способен убедить инвестора, что в это стоит инвестировать ради 18%.
• Клиенту не нужны 18% в год, если он ощущает риск потерять 100%. Потенциальный доход должен быть 100% годовых и выше, иначе клиент не станет рисковать основной суммой.
Дальнейшие шаги
Есть над чем работать. Но важно, что интерес инвесторов к высокодоходным инвестициям есть, и мы постепенно его осваиваем. Первый опыт размещения корпоративных облигаций оказался успешным, поэтому мы собираем пул новых российских компаний, которым нужны деньги. Надеемся, скоро вам их представим. Доходность по такому типу размещения вряд ли будет выше 20% годовых в рублях. Для тех, кто в поиске доходности 100% годовых и выше, у нас припасена совсем другая история, но о ней я напишу завтра.
#Газпром