Ставка на рост нефти
На прошлой неделе управляющий портфелем #ДУ_Глобальные_дивиденды Марк Доникян воспользовался просадкой в нефтяных акциях и закупил нефтянку:
🇺🇸 Exxon Mobil (#XOM)
🇺🇸 ConocoPhillips (#COP)
🇫🇷 Total (#TTE)
Зачем?
Марк увеличил инвестиции в акции нефтяных компаний в ноябре под выход на рынок вакцин, и фонд хорошо заработал на этом. С тех пор стратегия превосходит композитный бенчмарк на 10%. В начале февраля рынок дал возможность увеличить этот отрыв.
Падение акций пошло вразрез с ростом барреля и общим сантиментом. По мнению Марка, акции глобальных нефтяных мейджоров недооценены на 25%. Плюс к этому компании готовы платить дивиденды 5–6%.
Для того чтобы ещё увеличить долю нефтянки в портфеле, он снизил позицию в Verizon #VZ (компания нециклическая, стабильная, много денег не принесёт в текущих условиях), срезал overweight по Johnson & Johnson #JNJ (покупал под отчёт и презентацию по их вакцине) + ещё около 5% было в кеше под покупки.
В целом экспозиция нефтяных акций в стратегии #ДУ_Глобальные_дивиденды сейчас 20%. Тут надо учитывать, что если для российских портфелей ⅕ нефти — это норма, то для глобального портфеля это очень много. Надо отдать должное решительности Марка ;)
От себя как стороннего наблюдателя за действиями портфельных управляющих добавлю, что из трёх управляющих фондами акций двое смотрят на нефть bullish, а вот Дмитрий Михайлов полагает, что более вероятно снижение в район $50 за баррель вследствие роста добычи сланцевой нефти в США. Такая вот разница мнений внутри одной УК. Напомню, что эти мнения на инвесткомитете сошлись на базовом сценарии в 55 долларов за баррель в среднем по году (ссылка на прогноз 2021: https://t.iss.one/alfawealth/755).
АК, @alfawealth_team
На прошлой неделе управляющий портфелем #ДУ_Глобальные_дивиденды Марк Доникян воспользовался просадкой в нефтяных акциях и закупил нефтянку:
🇺🇸 Exxon Mobil (#XOM)
🇺🇸 ConocoPhillips (#COP)
🇫🇷 Total (#TTE)
Зачем?
Марк увеличил инвестиции в акции нефтяных компаний в ноябре под выход на рынок вакцин, и фонд хорошо заработал на этом. С тех пор стратегия превосходит композитный бенчмарк на 10%. В начале февраля рынок дал возможность увеличить этот отрыв.
Падение акций пошло вразрез с ростом барреля и общим сантиментом. По мнению Марка, акции глобальных нефтяных мейджоров недооценены на 25%. Плюс к этому компании готовы платить дивиденды 5–6%.
Для того чтобы ещё увеличить долю нефтянки в портфеле, он снизил позицию в Verizon #VZ (компания нециклическая, стабильная, много денег не принесёт в текущих условиях), срезал overweight по Johnson & Johnson #JNJ (покупал под отчёт и презентацию по их вакцине) + ещё около 5% было в кеше под покупки.
В целом экспозиция нефтяных акций в стратегии #ДУ_Глобальные_дивиденды сейчас 20%. Тут надо учитывать, что если для российских портфелей ⅕ нефти — это норма, то для глобального портфеля это очень много. Надо отдать должное решительности Марка ;)
От себя как стороннего наблюдателя за действиями портфельных управляющих добавлю, что из трёх управляющих фондами акций двое смотрят на нефть bullish, а вот Дмитрий Михайлов полагает, что более вероятно снижение в район $50 за баррель вследствие роста добычи сланцевой нефти в США. Такая вот разница мнений внутри одной УК. Напомню, что эти мнения на инвесткомитете сошлись на базовом сценарии в 55 долларов за баррель в среднем по году (ссылка на прогноз 2021: https://t.iss.one/alfawealth/755).
АК, @alfawealth_team
🛢 Заметки по нефти #Нефть_и_газ
Центральная тема по нефти — неожиданное решение ОПЕК о сохранении ограничений на экспорт нефти. Это привело к резкому росту мировых цен на нефть. Это важно, и есть несколько связанных деталей, которые вижу смысл подсветить:
1️⃣ Обычно когда происходят какие-то события по нефти, то мы видим резкое изменение спотовых цен и цен ближайших фьючерсных контрактов по нефти (1–2–3 месяца). Напротив, долгосрочные контракты обычно реагируют слабо. А на этот раз всё пошло по-другому — поднялась вся фьючерсная кривая, то есть цены дальних фьючей тоже выросли на несколько долларов. А стоимость длинных контрактов имеет определяющее значение для оценки всех нефтяных компаний. Почему? Очень просто. Аналитики при оценке справедливой стоимости компании или будущих дивидендных выплат используют будущие цены по нефти. Откуда их взять? Чаще всего берут стоимость дальних фьючей.
Поэтому произошло следующее: дальние фьючи резко выросли → выросла справедливая стоимость нефтяных компаний → посыпались рекомендации от sell-side домов на покупку → цены на нефтяные компании выросли.
2️⃣ Соответственно, апсайд по российским нефтяным компаниям вырос. Мои коллеги в АК оценивают его по-разному, в 20–30% на горизонте года. Будущую дивидендную доходность оцениваем в размере 10%, по отдельным компаниям выше (при условии сохранения текущих цен на нефть).
3️⃣ По итогам заседания ОПЕК+ Россия получила возможность увеличить добычу нефти. Главным бенефициаром этой преференции стала Роснефть #ROSN, но другие мейджоры тоже могут увеличить свою добычу.
4️⃣ Выросли акции глобальных нефтяных мейджоров: ExxonMobil #XOM (+50% с начала года), ConocoPhillips #COP (+50%), Total #TTE (+20%) и др. — все перечисленные акции есть в #ДУ_Глобальные_дивиденды. Индекс S&P Energy 600 вырос на 65% с начала года, Energy 400 на 40%.
5️⃣ Разница в динамике акций глобальных нефтяных компаний и российских — огромная. Наши очень отстали (всему виной политика, санкции, низкий #ESG). У нас среди нефтянки сильнее всего в долларах выросла Роснефть, но это лишь +36% с начала года. Другие — существенно меньше. Сравните с перформансом зарубежных аналогов из пункта №4.
Резюмирую: верим в дальнейший рост мировой и российской нефтянки. Верим в продолжение ротации из tech/growth в value. Да, пишу об этом часто и уже давно, но этот тренд с нами, кажется, надолго.
Алексей Климюк, @alfawealth_team
Центральная тема по нефти — неожиданное решение ОПЕК о сохранении ограничений на экспорт нефти. Это привело к резкому росту мировых цен на нефть. Это важно, и есть несколько связанных деталей, которые вижу смысл подсветить:
1️⃣ Обычно когда происходят какие-то события по нефти, то мы видим резкое изменение спотовых цен и цен ближайших фьючерсных контрактов по нефти (1–2–3 месяца). Напротив, долгосрочные контракты обычно реагируют слабо. А на этот раз всё пошло по-другому — поднялась вся фьючерсная кривая, то есть цены дальних фьючей тоже выросли на несколько долларов. А стоимость длинных контрактов имеет определяющее значение для оценки всех нефтяных компаний. Почему? Очень просто. Аналитики при оценке справедливой стоимости компании или будущих дивидендных выплат используют будущие цены по нефти. Откуда их взять? Чаще всего берут стоимость дальних фьючей.
Поэтому произошло следующее: дальние фьючи резко выросли → выросла справедливая стоимость нефтяных компаний → посыпались рекомендации от sell-side домов на покупку → цены на нефтяные компании выросли.
2️⃣ Соответственно, апсайд по российским нефтяным компаниям вырос. Мои коллеги в АК оценивают его по-разному, в 20–30% на горизонте года. Будущую дивидендную доходность оцениваем в размере 10%, по отдельным компаниям выше (при условии сохранения текущих цен на нефть).
3️⃣ По итогам заседания ОПЕК+ Россия получила возможность увеличить добычу нефти. Главным бенефициаром этой преференции стала Роснефть #ROSN, но другие мейджоры тоже могут увеличить свою добычу.
4️⃣ Выросли акции глобальных нефтяных мейджоров: ExxonMobil #XOM (+50% с начала года), ConocoPhillips #COP (+50%), Total #TTE (+20%) и др. — все перечисленные акции есть в #ДУ_Глобальные_дивиденды. Индекс S&P Energy 600 вырос на 65% с начала года, Energy 400 на 40%.
5️⃣ Разница в динамике акций глобальных нефтяных компаний и российских — огромная. Наши очень отстали (всему виной политика, санкции, низкий #ESG). У нас среди нефтянки сильнее всего в долларах выросла Роснефть, но это лишь +36% с начала года. Другие — существенно меньше. Сравните с перформансом зарубежных аналогов из пункта №4.
Резюмирую: верим в дальнейший рост мировой и российской нефтянки. Верим в продолжение ротации из tech/growth в value. Да, пишу об этом часто и уже давно, но этот тренд с нами, кажется, надолго.
Алексей Климюк, @alfawealth_team
🍏 Портфель ESG от Альфа-Капитал
В конце 2019 года моя коллега Катя Виноградова запустила стратегию #ДУ_Зеленые_инвестиции.
Некоторым клиентам, кто уже имел экспозицию на рынок США, я купил эту стратегию в портфель с идеей «в ближайшие годы в ESG-компаниях можем заработать больше, чем в широком рынке S&P500, потому что идёт тренд». По итогу сейчас в зависимости от точки входа стратегия принесла моим клиентам от 45% до 55% в USD, так что я, в целом, доволен.
Недавно в стратегию добавили два новых ETF:
1. iShares ESG Aware MSCI EM ETF — акции ESG-компаний на развивающихся рынках.
2. Global X China Clean Energy ETF USD — акции китайских компаний из сферы чистой энергетики.
Эти изменения привели к ребалансировке портфеля, теперь он выглядит следующим образом:
70% ESG
Ставка на акции компаний–лидеров по факторам ESG на американском и развивающихся рынках:
– iShares ESG MSCI USA Leaders ETF
– iShares ESG Aware MSCI EM ETF
30% Impact Investing
Социально–преобразующие инвестиции. Ставка на акции компаний из перспективных «зелёных» отраслей: чистая энергетика, чистые технологии, сохранение и очистка воды.
– Global X China Clean Energy ETF USD
– Invesco WilderHill Clean Energy ETF
– Invesco Cleantech ETF
– Invesco Water Resources ETF
– iShares Global Clean Energy ETF
Думаю, ставка на акции «ответственных» компаний всё ещё выглядит разумной с учётом огромного потока денег, которые привлекают ESG–активы, поэтому планирую и дальше занимать buy & hold позицию в этой стратегии. Для наглядности этого тренда ниже прикладываю график притоков в #ESG фонды.
АК, @alfawealth_team
В конце 2019 года моя коллега Катя Виноградова запустила стратегию #ДУ_Зеленые_инвестиции.
Некоторым клиентам, кто уже имел экспозицию на рынок США, я купил эту стратегию в портфель с идеей «в ближайшие годы в ESG-компаниях можем заработать больше, чем в широком рынке S&P500, потому что идёт тренд». По итогу сейчас в зависимости от точки входа стратегия принесла моим клиентам от 45% до 55% в USD, так что я, в целом, доволен.
Недавно в стратегию добавили два новых ETF:
1. iShares ESG Aware MSCI EM ETF — акции ESG-компаний на развивающихся рынках.
2. Global X China Clean Energy ETF USD — акции китайских компаний из сферы чистой энергетики.
Эти изменения привели к ребалансировке портфеля, теперь он выглядит следующим образом:
70% ESG
Ставка на акции компаний–лидеров по факторам ESG на американском и развивающихся рынках:
– iShares ESG MSCI USA Leaders ETF
– iShares ESG Aware MSCI EM ETF
30% Impact Investing
Социально–преобразующие инвестиции. Ставка на акции компаний из перспективных «зелёных» отраслей: чистая энергетика, чистые технологии, сохранение и очистка воды.
– Global X China Clean Energy ETF USD
– Invesco WilderHill Clean Energy ETF
– Invesco Cleantech ETF
– Invesco Water Resources ETF
– iShares Global Clean Energy ETF
Думаю, ставка на акции «ответственных» компаний всё ещё выглядит разумной с учётом огромного потока денег, которые привлекают ESG–активы, поэтому планирую и дальше занимать buy & hold позицию в этой стратегии. Для наглядности этого тренда ниже прикладываю график притоков в #ESG фонды.
АК, @alfawealth_team
Акции в USD
Коротко о том, на что мои коллеги управляющие обращают внимание при выборе акций в USD сегодня.
1️⃣ Считаем, что стоимостные (value) и цикличные акции будут показывать повышенную доходность в сравнении с широким рынком акций. Они не только дешевле компаний роста (tech-сектор), но и могут стать главными бенефициарами восстановления мировой экономики после кризиса. Да, рынок вырос, но это не показатель того, что экономика восстановилась и кризис позади.
2️⃣ Мы нарастили в фондах акции нефтегазового сектора (#Нефть_и_газ) в последнее время. Верим, что цена на нефть продолжит рост на фоне успешной вакцинации, восстановления транспортной активности и недостатка предложения.
3️⃣ В тех стратегиях и фондах, где мы инвестируем не в широкий рынок акций, а конкретно в tech-секторы рынка (#ДУ_Высокие_технологии, #ПИФ_Технологии), мы придерживаемся аналогичного подхода. С начала года мы позиционировали портфели с тем расчетом, чтобы рост длинных долларовых доходностей (читай рост инфляционных ожиданий) не больно по ним ударил. Так и вышло (сравниваю с etf-бенчмарком, мы лучше). Что делали для этого? Покупали менее дорогие компании среди tech-сектора. Ещё держали и держим большую долю кэша в технологических стратегиях (до 15%), рассчитываем откупать на коррекциях.
4️⃣ Сейчас ждём новых данных по инфляции США, прежде чем занимать более агрессивную позицию в технологических акциях и/или снижать долю кеша.
5️⃣ Вот пример: акции производителей полупроводников и оборудования для дата-центров — это tech-компании, но они дешевле многих других tech-акций. К тому же они бенефициары восстановления экономики.
6️⃣ Здесь же подсвечу отдельную историю: берём акции Toyota (#TM) в #ДУ_Глобальные_дивиденды и не только, потому что мы верим, что инвесторы переоценят компанию из-за развития электромобильного направления. Всё ещё дёшево, но уже перспективно.
Алексей Климюк, @alfawealth_team
Коротко о том, на что мои коллеги управляющие обращают внимание при выборе акций в USD сегодня.
1️⃣ Считаем, что стоимостные (value) и цикличные акции будут показывать повышенную доходность в сравнении с широким рынком акций. Они не только дешевле компаний роста (tech-сектор), но и могут стать главными бенефициарами восстановления мировой экономики после кризиса. Да, рынок вырос, но это не показатель того, что экономика восстановилась и кризис позади.
2️⃣ Мы нарастили в фондах акции нефтегазового сектора (#Нефть_и_газ) в последнее время. Верим, что цена на нефть продолжит рост на фоне успешной вакцинации, восстановления транспортной активности и недостатка предложения.
3️⃣ В тех стратегиях и фондах, где мы инвестируем не в широкий рынок акций, а конкретно в tech-секторы рынка (#ДУ_Высокие_технологии, #ПИФ_Технологии), мы придерживаемся аналогичного подхода. С начала года мы позиционировали портфели с тем расчетом, чтобы рост длинных долларовых доходностей (читай рост инфляционных ожиданий) не больно по ним ударил. Так и вышло (сравниваю с etf-бенчмарком, мы лучше). Что делали для этого? Покупали менее дорогие компании среди tech-сектора. Ещё держали и держим большую долю кэша в технологических стратегиях (до 15%), рассчитываем откупать на коррекциях.
4️⃣ Сейчас ждём новых данных по инфляции США, прежде чем занимать более агрессивную позицию в технологических акциях и/или снижать долю кеша.
5️⃣ Вот пример: акции производителей полупроводников и оборудования для дата-центров — это tech-компании, но они дешевле многих других tech-акций. К тому же они бенефициары восстановления экономики.
6️⃣ Здесь же подсвечу отдельную историю: берём акции Toyota (#TM) в #ДУ_Глобальные_дивиденды и не только, потому что мы верим, что инвесторы переоценят компанию из-за развития электромобильного направления. Всё ещё дёшево, но уже перспективно.
Алексей Климюк, @alfawealth_team
Прямо сейчас на youtube стартует «Альфа-Инвестор» в прямом эфире из студии.
Темы стрима:
1. Глобальные тренды — расскажет Владимир Брагин, главный в Альфа-Капитал по макроэкономике.
2. Акции — расскажет Эдуард Харин, управляющий фондами #ПИФ_Баланс (33,7 млрд руб), #ПИФ_Ресурсы (12 млрд руб) и #БПИФ_Китайские_акции (4,6 млрд руб).
Заботливо подсвечу, что указанный огромный объём денег в фондах — это лишь маленькая маркетинговая уловка от меня, чтобы привлечь ваше внимание. Да, он огромный, но не смотрите на объём, лучше сравнивайте фонды между собой по доходности и по уровню риска. Так вот, фонд «Баланс» 4 года подряд занимает занимает 1 место среди всех публичных фондов-конкурентов в РФ, так что Эдуарду действительно есть, чем гордиться.
3. Бонды (облигации) — расскажет Дмитрий Дорофеев, управляющий самой крупной в России евробондовой стратегией #ДУ_Мастербонд (550 млн), а также #ДУ_Еврооблигации_Доллары, #ДУ_Еврооблигации_Евро.
🔴 Смотреть на youtube
Темы стрима:
1. Глобальные тренды — расскажет Владимир Брагин, главный в Альфа-Капитал по макроэкономике.
2. Акции — расскажет Эдуард Харин, управляющий фондами #ПИФ_Баланс (33,7 млрд руб), #ПИФ_Ресурсы (12 млрд руб) и #БПИФ_Китайские_акции (4,6 млрд руб).
Заботливо подсвечу, что указанный огромный объём денег в фондах — это лишь маленькая маркетинговая уловка от меня, чтобы привлечь ваше внимание. Да, он огромный, но не смотрите на объём, лучше сравнивайте фонды между собой по доходности и по уровню риска. Так вот, фонд «Баланс» 4 года подряд занимает занимает 1 место среди всех публичных фондов-конкурентов в РФ, так что Эдуарду действительно есть, чем гордиться.
3. Бонды (облигации) — расскажет Дмитрий Дорофеев, управляющий самой крупной в России евробондовой стратегией #ДУ_Мастербонд (550 млн), а также #ДУ_Еврооблигации_Доллары, #ДУ_Еврооблигации_Евро.
🔴 Смотреть на youtube
🛢 Евробонды нефтяников #Нефть_и_газ
Уже говорил, что в евробондовых портфелях мы делаем особую ставку на бонды нефтедобывающих компаний. Поговорим о том, почему и что конкретно берём.
В чём идея?
Мы ожидаем, что нефть будет на этом уровне ещё долго, потому что спрос будет расти вместе с восстановлением транспортной активности в мире, а предложение будет ограничено сокращением инвестиций в разведку/добычу в 2020–21 годах. Вместе с тем высокие цены на нефть приведут к улучшению финансовых показателей и кредитного профиля нефтедобывающих компаний.
Конкретные имена
В последние недели мы купили долларовые еврооблигации #Sierra 28 и #Frontera 28 небольших колумбийских нефтяников, а также бразильский #Petro_Rio 26.
Все эти бумаги относятся к сегменту high yield. Бумаги инвестиционного качества нам сейчас не так интересны: считаем, что они будут чувствовать себя хуже при росте долларовых ставок из-за небольших спредов к трежерис.
#Sierra 28
Текущая цена: 101,35% от номинала
Купон: 6%
Доходность к погашению (YTM): 5,76%
О компании: Новая (создана в 2020 г.) независимая колумбийская нефтегазовая компания.
Что нравится:
— Руководство компании состоит из известных на рынке специалистов, включая Тони Хэйворда — бывшего CEO BP.
— Относительно низкая полная себестоимость добычи (чуть выше 20 USD/барр.) позволит компании обслуживать долг даже в случае длительного периода слабости нефтяного рынка.
Риски:
— Небольшой размер добычи компании.
— 100%-я концентрация добычи в одной стране.
— Суверенный риск: в Колумбии с апреля не утихают протесты + кредитные метрики суверенного долга страны довольно слабы.
#Frontera 28
Текущая цена: 101,50% от номинала
Купон: 7,875%
Доходность к погашению (YTM): 7,59%
О компании: канадская нефтегазовая компания, 95% добычи которой приходится на Колумбию.
Что нравится:
— В прошлом году менеджмент заморозил часть низкоэффективных скважин и снизил программу капитальных вложений. Эти действия и высокие цены на нефть улучшили финансовые показатели компании → можно рассчитывать на улучшение кредитного профиля компании → облигации могут вырасти в цене.
— Погашения компании до 2028 года (срока погашения купленного бонда) будут минимальными. С учётом отличной ликвидности и невысокого уровня долга мы оцениваем риски появления проблем у компании с обслуживанием облигаций как низкие.
— Почти половина выручки до конца 2021 г. захеджирована с расчётом чистой прибыли в 29$ за баррель. Компания и в дальнейшем планирует страховать рыночные риски через приобретение рыночных деривативов.
Риски:
— Рентабельность добычи компании ниже, чем у аналогов вроде #Ecopetrol → цены на бонды компании могут быть более чувствительны к негативу на рынке нефти.
— Компания инвестировала в порт (что нельзя назвать её профилем) и пока не может точно спрогнозировать, когда и как эти инвестиции вернутся.
— Суверенный риск Колумбии (как и с Sierra 28).
#Petro_Rio 26
Текущая цена: 102,48% от номинала
Купон: 6,125%
Доходность к погашению (YTM): 5,54%
О компании: офшорная нефтедобывающая компания, ведущая деятельность на территории Бразилии.
Что нравится:
— Наиболее «качественная» компания из данной тройки. В начале года провела докапитализацию и сейчас имеет отрицательный чистый долг.
— Высокая операционная эффективность и низкая себестоимость добычи поддержат кредитный профиль даже при коррекции на нефтяном рынке.
— Облигации обеспечены «твёрдыми» активами + у компании много ликвидности → снижение рисков невозврата долга.
Риски:
— Добыча компании сконцентрирована на двух месторождениях, так что остановка лишь одного из них может ударить по денежным потокам (и облигациям). Компания покупает страховое покрытие, чтобы снизить этот риск.
#ПИФ_Еврооблигации #ДУ_Мастербонд #БПИФ_Управляемые_еврооблигации
Уже говорил, что в евробондовых портфелях мы делаем особую ставку на бонды нефтедобывающих компаний. Поговорим о том, почему и что конкретно берём.
В чём идея?
Мы ожидаем, что нефть будет на этом уровне ещё долго, потому что спрос будет расти вместе с восстановлением транспортной активности в мире, а предложение будет ограничено сокращением инвестиций в разведку/добычу в 2020–21 годах. Вместе с тем высокие цены на нефть приведут к улучшению финансовых показателей и кредитного профиля нефтедобывающих компаний.
Конкретные имена
В последние недели мы купили долларовые еврооблигации #Sierra 28 и #Frontera 28 небольших колумбийских нефтяников, а также бразильский #Petro_Rio 26.
Все эти бумаги относятся к сегменту high yield. Бумаги инвестиционного качества нам сейчас не так интересны: считаем, что они будут чувствовать себя хуже при росте долларовых ставок из-за небольших спредов к трежерис.
#Sierra 28
Текущая цена: 101,35% от номинала
Купон: 6%
Доходность к погашению (YTM): 5,76%
О компании: Новая (создана в 2020 г.) независимая колумбийская нефтегазовая компания.
Что нравится:
— Руководство компании состоит из известных на рынке специалистов, включая Тони Хэйворда — бывшего CEO BP.
— Относительно низкая полная себестоимость добычи (чуть выше 20 USD/барр.) позволит компании обслуживать долг даже в случае длительного периода слабости нефтяного рынка.
Риски:
— Небольшой размер добычи компании.
— 100%-я концентрация добычи в одной стране.
— Суверенный риск: в Колумбии с апреля не утихают протесты + кредитные метрики суверенного долга страны довольно слабы.
#Frontera 28
Текущая цена: 101,50% от номинала
Купон: 7,875%
Доходность к погашению (YTM): 7,59%
О компании: канадская нефтегазовая компания, 95% добычи которой приходится на Колумбию.
Что нравится:
— В прошлом году менеджмент заморозил часть низкоэффективных скважин и снизил программу капитальных вложений. Эти действия и высокие цены на нефть улучшили финансовые показатели компании → можно рассчитывать на улучшение кредитного профиля компании → облигации могут вырасти в цене.
— Погашения компании до 2028 года (срока погашения купленного бонда) будут минимальными. С учётом отличной ликвидности и невысокого уровня долга мы оцениваем риски появления проблем у компании с обслуживанием облигаций как низкие.
— Почти половина выручки до конца 2021 г. захеджирована с расчётом чистой прибыли в 29$ за баррель. Компания и в дальнейшем планирует страховать рыночные риски через приобретение рыночных деривативов.
Риски:
— Рентабельность добычи компании ниже, чем у аналогов вроде #Ecopetrol → цены на бонды компании могут быть более чувствительны к негативу на рынке нефти.
— Компания инвестировала в порт (что нельзя назвать её профилем) и пока не может точно спрогнозировать, когда и как эти инвестиции вернутся.
— Суверенный риск Колумбии (как и с Sierra 28).
#Petro_Rio 26
Текущая цена: 102,48% от номинала
Купон: 6,125%
Доходность к погашению (YTM): 5,54%
О компании: офшорная нефтедобывающая компания, ведущая деятельность на территории Бразилии.
Что нравится:
— Наиболее «качественная» компания из данной тройки. В начале года провела докапитализацию и сейчас имеет отрицательный чистый долг.
— Высокая операционная эффективность и низкая себестоимость добычи поддержат кредитный профиль даже при коррекции на нефтяном рынке.
— Облигации обеспечены «твёрдыми» активами + у компании много ликвидности → снижение рисков невозврата долга.
Риски:
— Добыча компании сконцентрирована на двух месторождениях, так что остановка лишь одного из них может ударить по денежным потокам (и облигациям). Компания покупает страховое покрытие, чтобы снизить этот риск.
#ПИФ_Еврооблигации #ДУ_Мастербонд #БПИФ_Управляемые_еврооблигации
Подсвечу несколько сделок наших управляющих
1️⃣ Купили акции JPMorgan (#JPM)
Купили акции американского банка JPMorgan Chase & Co в #ДУ_Глобальные_дивиденды
Да, акции американских банков уже хорошо выросли в этом году, но с начала пандемии их динамика всё ещё отстаёт от S&P 500 (первый график в конце). Вдобавок акции банковского сектора США отстали от динамики широкого рынка акций и по показателю цена акции/будущая прибыль (forward P/E). Сейчас американские банки оцениваются в то же количество своих будущих годовых прибылей, как и до пандемии, хотя оценка широкого рынка по этому показателю значительно выросла (второй график).
Это может говорить о потенциале роста акций американских банков, из которых нам сейчас больше всего нравятся бумаги JPMorgan Chase. На прошлой неделе компания отчиталась о прибыли за второй квартал, которая превысила ожидания аналитиков.
2️⃣ Сократили ставку на Газпром (#GAZP)
В фонде #ПИФ_Баланс управляющий сократил долю акций Газпрома с 12,5% до 9% активов фонда.
Мы долго держали большую ставку на акции этой компании и уже много заработали на их росте в этом году. Сейчас решили продать часть нашей позиции на фоне новостей о том, что Газпром не стал бронировать дополнительные транзитные мощности через Украину, чтобы, вероятно, подтолкнуть запуск проекта «Северный Поток-2». Мы считаем, что это решение может привести к рискам для акций компании, поэтому немного сократили нашу позицию.
С другой стороны, мы всё равно держим Газпром с весом выше индекса МосБиржи, потому что считаем, что на газовом рынке складывается крайне благоприятная конъюнктура. Цены на газ в Европе сейчас очень высокие (в районе $400 за тысячу кубометров). Если эти цены удержатся, акции Газпрома могут принести инвесторам 16-18% дивидендной доходности за 2021 год в следующем году.
3️⃣ Купили ViacomCBS (#VIAC) и Vipshop Holdings (#VIPS)
Акции Viacom и Vipshop оказались под давлением после принудительной ликвидации позиций одного из крупных хедж-фондов, и, на наш взгляд, давление сохранялось весь квартал в связи с тем, что часть банков забрала на баланс позиции клиента и планомерно их ликвидировала.
Иначе говоря, на рынке были крупные продавцы, которым нужно было избавиться от этих бумаг, что давило на их цены. Для наших управляющих это стало возможностью приобрести эти бумаги по более привлекательной цене.
Vipshop выигрывает от потребительского бума в Китае, тем и нравится.
Viacom перестраивает свою бизнес модель, переходит от телевизионной/кабельной поставки контента в стриминговый бизнес, который оценивается инвесторами более высоко, что, на наш взгляд, вызовет рост акций компании.
4️⃣ Продали евробонды ЮАР
На прошлой неделе в стране прошли массовые протесты с разграблением магазинов и пугающими картинками происходящего в соцсетях. Формальная причина — арест экс-президента страны, которого поддерживает часть населения.
Но скорее всего более точной причиной происходящего можно назвать:
1. избыточное социальное неравенство среди разных слоев населения,
2. недовольство тем, как правительство страны борется с пандемией. На данный момент вакцинировано лишь 2,5% населения, а количество заражённых растёт высокими темпами.
Мы считаем, что на этом фоне еврооблигации этой страны будут находиться под давлением, поэтому сократили позиции в евровых облигациях южноафриканской Sappi Papier Holding в #ДУ_Еврооблигации_Евро.
Алексей Климюк, @alfawealth
1️⃣ Купили акции JPMorgan (#JPM)
Купили акции американского банка JPMorgan Chase & Co в #ДУ_Глобальные_дивиденды
Да, акции американских банков уже хорошо выросли в этом году, но с начала пандемии их динамика всё ещё отстаёт от S&P 500 (первый график в конце). Вдобавок акции банковского сектора США отстали от динамики широкого рынка акций и по показателю цена акции/будущая прибыль (forward P/E). Сейчас американские банки оцениваются в то же количество своих будущих годовых прибылей, как и до пандемии, хотя оценка широкого рынка по этому показателю значительно выросла (второй график).
Это может говорить о потенциале роста акций американских банков, из которых нам сейчас больше всего нравятся бумаги JPMorgan Chase. На прошлой неделе компания отчиталась о прибыли за второй квартал, которая превысила ожидания аналитиков.
2️⃣ Сократили ставку на Газпром (#GAZP)
В фонде #ПИФ_Баланс управляющий сократил долю акций Газпрома с 12,5% до 9% активов фонда.
Мы долго держали большую ставку на акции этой компании и уже много заработали на их росте в этом году. Сейчас решили продать часть нашей позиции на фоне новостей о том, что Газпром не стал бронировать дополнительные транзитные мощности через Украину, чтобы, вероятно, подтолкнуть запуск проекта «Северный Поток-2». Мы считаем, что это решение может привести к рискам для акций компании, поэтому немного сократили нашу позицию.
С другой стороны, мы всё равно держим Газпром с весом выше индекса МосБиржи, потому что считаем, что на газовом рынке складывается крайне благоприятная конъюнктура. Цены на газ в Европе сейчас очень высокие (в районе $400 за тысячу кубометров). Если эти цены удержатся, акции Газпрома могут принести инвесторам 16-18% дивидендной доходности за 2021 год в следующем году.
3️⃣ Купили ViacomCBS (#VIAC) и Vipshop Holdings (#VIPS)
Акции Viacom и Vipshop оказались под давлением после принудительной ликвидации позиций одного из крупных хедж-фондов, и, на наш взгляд, давление сохранялось весь квартал в связи с тем, что часть банков забрала на баланс позиции клиента и планомерно их ликвидировала.
Иначе говоря, на рынке были крупные продавцы, которым нужно было избавиться от этих бумаг, что давило на их цены. Для наших управляющих это стало возможностью приобрести эти бумаги по более привлекательной цене.
Vipshop выигрывает от потребительского бума в Китае, тем и нравится.
Viacom перестраивает свою бизнес модель, переходит от телевизионной/кабельной поставки контента в стриминговый бизнес, который оценивается инвесторами более высоко, что, на наш взгляд, вызовет рост акций компании.
4️⃣ Продали евробонды ЮАР
На прошлой неделе в стране прошли массовые протесты с разграблением магазинов и пугающими картинками происходящего в соцсетях. Формальная причина — арест экс-президента страны, которого поддерживает часть населения.
Но скорее всего более точной причиной происходящего можно назвать:
1. избыточное социальное неравенство среди разных слоев населения,
2. недовольство тем, как правительство страны борется с пандемией. На данный момент вакцинировано лишь 2,5% населения, а количество заражённых растёт высокими темпами.
Мы считаем, что на этом фоне еврооблигации этой страны будут находиться под давлением, поэтому сократили позиции в евровых облигациях южноафриканской Sappi Papier Holding в #ДУ_Еврооблигации_Евро.
Алексей Климюк, @alfawealth
Конспект собрания. Часть 2.
Продолжаю. Иностранные акции и облигации.
Марк Доникян (управляет #ПИФ_Глобальный_баланс, #ПИФ_Технологии, #ДУ_Высокие_технологии, #ДУ_Облачные_Технологии, #ДУ_Глобальные_дивиденды)
— Китайские власти ужесточают регулирование компаний сектора образования #Китай. Такие компании не смогут получать прибыль (должны стать non-profit) и зарубежное финансирование. Акций из этого сектора в наших портфелях не было, но этот регуляторный негатив перекинулся и на широкий китайский рынок. Сейчас мы не докупаем китайские акции, но продолжаем держать нашу позицию (около 13%) в фонде #ПИФ_Технологии, потому что с компаниями из нашего портфеля (Vipshop #VIPS, Alibaba #BABA, JD.com #JD, Baidu #BIDU, Momo Inc. #MOMO) никаких фундаментальных изменений не произошло.
— Увеличили позицию в акциях Facebook #FB и Google #GOOGL (сейчас 7,3 и 9,2% от активов фонда #ПИФ_Технологии), потому что Twitter отчитался о росте выручки от онлайн-рекламы, превысившем ожидания рынка. Это говорит о крепкой ситуации на рынке онлайн-рекламы, отчего выигрывают финпоказатели (и акции) Facebook и Google.
— Увеличили акции нефтяной ConocoPhillips #COP до 5,5% активов стратегии #ДУ_Глобальные_дивиденды на росте стоимости нефти. Суммарная доля нефтянки в стратегии — 12,7%.
— На горизонте года ждём начала сворачивания количественного смягчения в США. Данные по инфляции выходят выше ожиданий, цены на многие активы бьют рекорды, а экономика быстро восстанавливается. Это не те условия, в которых ФЕДу необходимо печатать 120 млрд долларов в месяц и выкупать на них активы с рынков.
— В фонде #ПИФ_Глобальный_баланс мы добавили экспозицию на фондовый рынок Великобритании — купили ETF на MSCI United Kingdom. Почему?
1. Оценка по стоимостным мультипликаторам английского рынка акций (FTSE 100) находится на тринадцатилетнем минимуме относительно оценок европейского рынка акций (STOXX 600).
2. Полное открытие экономики.
3. Самый высокий в Европе уровень вакцинации населения.
— В странах с высокой долей вакцинированного населения мы видим рост количества заболевших, но не количества госпитализированных. Иначе говоря, рост новых случаев ковида сразу приводил к росту количества тяжёлых случаев и смертей. Сейчас же растёт число новых случаев, но количество смертей практически не растёт. Значит, вакцинация работает. Поэтому мы оцениваем вероятность введения новых ограничительных мер в таких странах как низкую.
Игорь Таран (управляет #ПИФ_Еврооблигации)
— ЕЦБ объявил об окончании пересмотра своей политики. И единственное изменение — это то, что ЕЦБ переключился на таргетирование усреднённой инфляции (аналогично ФРС США). Это значит, что регулятор не обязан реагировать ужесточением своей политики на краткосрочное превышение инфляции цели (таргета) в 2%. Вместо этого ЕЦБ будет смотреть на среднюю инфляцию за длительный период.
— В остальном это изменение никак не повлияло на текущую политику ЕЦБ: политика сверхмягкая, регулятор сохранил программу выкупа активов на прежнем уровне 20 млрд евро в месяц.
— На рынке долларовых облигаций всё тихо, без значимых новостей. Динамика наших основных облигационных бенчмарков за неделю: +0,28% по EMB, +0,03% по HYG и +1,69% по LQD.
Продолжаю. Иностранные акции и облигации.
Марк Доникян (управляет #ПИФ_Глобальный_баланс, #ПИФ_Технологии, #ДУ_Высокие_технологии, #ДУ_Облачные_Технологии, #ДУ_Глобальные_дивиденды)
— Китайские власти ужесточают регулирование компаний сектора образования #Китай. Такие компании не смогут получать прибыль (должны стать non-profit) и зарубежное финансирование. Акций из этого сектора в наших портфелях не было, но этот регуляторный негатив перекинулся и на широкий китайский рынок. Сейчас мы не докупаем китайские акции, но продолжаем держать нашу позицию (около 13%) в фонде #ПИФ_Технологии, потому что с компаниями из нашего портфеля (Vipshop #VIPS, Alibaba #BABA, JD.com #JD, Baidu #BIDU, Momo Inc. #MOMO) никаких фундаментальных изменений не произошло.
— Увеличили позицию в акциях Facebook #FB и Google #GOOGL (сейчас 7,3 и 9,2% от активов фонда #ПИФ_Технологии), потому что Twitter отчитался о росте выручки от онлайн-рекламы, превысившем ожидания рынка. Это говорит о крепкой ситуации на рынке онлайн-рекламы, отчего выигрывают финпоказатели (и акции) Facebook и Google.
— Увеличили акции нефтяной ConocoPhillips #COP до 5,5% активов стратегии #ДУ_Глобальные_дивиденды на росте стоимости нефти. Суммарная доля нефтянки в стратегии — 12,7%.
— На горизонте года ждём начала сворачивания количественного смягчения в США. Данные по инфляции выходят выше ожиданий, цены на многие активы бьют рекорды, а экономика быстро восстанавливается. Это не те условия, в которых ФЕДу необходимо печатать 120 млрд долларов в месяц и выкупать на них активы с рынков.
— В фонде #ПИФ_Глобальный_баланс мы добавили экспозицию на фондовый рынок Великобритании — купили ETF на MSCI United Kingdom. Почему?
1. Оценка по стоимостным мультипликаторам английского рынка акций (FTSE 100) находится на тринадцатилетнем минимуме относительно оценок европейского рынка акций (STOXX 600).
2. Полное открытие экономики.
3. Самый высокий в Европе уровень вакцинации населения.
— В странах с высокой долей вакцинированного населения мы видим рост количества заболевших, но не количества госпитализированных. Иначе говоря, рост новых случаев ковида сразу приводил к росту количества тяжёлых случаев и смертей. Сейчас же растёт число новых случаев, но количество смертей практически не растёт. Значит, вакцинация работает. Поэтому мы оцениваем вероятность введения новых ограничительных мер в таких странах как низкую.
Игорь Таран (управляет #ПИФ_Еврооблигации)
— ЕЦБ объявил об окончании пересмотра своей политики. И единственное изменение — это то, что ЕЦБ переключился на таргетирование усреднённой инфляции (аналогично ФРС США). Это значит, что регулятор не обязан реагировать ужесточением своей политики на краткосрочное превышение инфляции цели (таргета) в 2%. Вместо этого ЕЦБ будет смотреть на среднюю инфляцию за длительный период.
— В остальном это изменение никак не повлияло на текущую политику ЕЦБ: политика сверхмягкая, регулятор сохранил программу выкупа активов на прежнем уровне 20 млрд евро в месяц.
— На рынке долларовых облигаций всё тихо, без значимых новостей. Динамика наших основных облигационных бенчмарков за неделю: +0,28% по EMB, +0,03% по HYG и +1,69% по LQD.
Дмитрий Дорофеев (управляет #ДУ_Мастербонд, #ДУ_Еврооблигации_Доллары, #ДУ_Еврооблигации_Евро)
— Мы считаем, что доходности по длинным трежерис вырастут, потому что их текущие реальные уровни (доходность минус инфляция) крайне низки. Исторически реальные доходности долго не задерживались на таких низких уровнях. Вдобавок мы ждём сворачивания программы количественного смягчения, что охладит спрос на трежерис, снизив их цены и повысив доходности.
— В стратегии #ДУ_Мастербонд мы заменили облигационные выпуски #Аргентина 30-го и 35-го годов на выпуск 46-го года. Этот выпуск нам нравится тем, что, с одной стороны, по нему платится повышенный купон, который ещё будет расти в следующих годах, а с другой стороны, этот выпуск обладает сопоставимой дюрацией с выпусками 30-го и 35-го годов, потому что тело долга начинает выплачиваться уже с 26-го года. То есть доходность выше, а процентный риск сопоставим с проданными выпусками. Ещё хорошо, что страна должна получить дополнительную ликвидность от МВФ, что снизит кредитный риск в этих облигациях.
— #Unifin из мексиканского сектора небанковского кредитования отчитался достаточно неплохо. Мы продолжаем держать эти облигации в своих портфелях евробондов.
Алексей Климюк, @alfawealth
— Мы считаем, что доходности по длинным трежерис вырастут, потому что их текущие реальные уровни (доходность минус инфляция) крайне низки. Исторически реальные доходности долго не задерживались на таких низких уровнях. Вдобавок мы ждём сворачивания программы количественного смягчения, что охладит спрос на трежерис, снизив их цены и повысив доходности.
— В стратегии #ДУ_Мастербонд мы заменили облигационные выпуски #Аргентина 30-го и 35-го годов на выпуск 46-го года. Этот выпуск нам нравится тем, что, с одной стороны, по нему платится повышенный купон, который ещё будет расти в следующих годах, а с другой стороны, этот выпуск обладает сопоставимой дюрацией с выпусками 30-го и 35-го годов, потому что тело долга начинает выплачиваться уже с 26-го года. То есть доходность выше, а процентный риск сопоставим с проданными выпусками. Ещё хорошо, что страна должна получить дополнительную ликвидность от МВФ, что снизит кредитный риск в этих облигациях.
— #Unifin из мексиканского сектора небанковского кредитования отчитался достаточно неплохо. Мы продолжаем держать эти облигации в своих портфелях евробондов.
Алексей Климюк, @alfawealth
🗒 Собрание с управляющими. Часть 1.
После того как на прошлой неделе опубликовал конспект собрания с управляющими, многие написали, что им такой формат «зашёл». Что ж, продолжаю, мне тоже нравится. Коротко о самом главном для тех, кто не готов тратить время на глубокое погружение.
Будет две части:
1. Иностранные акции и облигации (USD, EUR) — сегодня
2. Российские акции и облигации (RUB) — завтра
Марк Доникян (управляет #ПИФ_Технологии, #ДУ_Облачные_Технологии, #ДУ_Глобальные_дивиденды, #ДУ_Высокие_технологии)
— После коррекции на китайском рынке акций местные власти начали успокаивать инвесторов, заявляя, что вводимые меры будут затрагивать только уже упомянутые сектора (онлайн-образование, некоторые tech-компании) и не стоит переживать из-за каких-то широких ужесточений регулирования. Ещё добавили, что не собираются запрещать китайским компаниям проводить IPO за рубежом. При этом регулятор хочет большей прозрачности и контроля над этим процессом, поэтому представители регулятора уже вступили в переговоры с американской SEC по вопросу листинга китайских компаний в США. На фоне этих новостей китайские акции начали восстанавливаться. Мы сохраняем нашу долю (около 10%) в китайских акциях в фонде #ПИФ_Технологии.
— На прошлой неделе в фокусе инвесторов были отчёты технологических гигантов FAAMG (Facebook #FB, Amazon #AMZN, Apple #AAPL, Microsoft #MSFT и Google #GOOGL). Опубликованные финансовые результаты всех компаний, кроме Amazon, побили ожидания аналитиков. Мы сохраняем экспозицию в портфеле фонда «Технологии» на акции FAAMG с большим акцентом на компаниях, занимающихся онлайн-рекламой (Facebook, Google). На наш взгляд, бизнес техгигантов из США, несмотря на потенциальные инфляционные риски, выглядит сильнее компаний широкого рынка. Также стоит отметить, что компании FAAMG в третьем квартале потенциально могут потратить на обратный выкуп акций (согласованные программы) до $50 млрд, что поможет их акциям.
— Мы увеличили позицию в акциях Amazon #AMZN на недавней коррекции (тактическая сделка).
— Металлургическая ArcelorMittal #MT отлично отчиталась. Это крупнейшая позиция в фонде #ПИФ_Глобальный_баланс. Мы сохраняем эту позицию.
Игорь Таран (управляет #ПИФ_Еврооблигации)
— Наблюдаем снижение доходностей на еврооблигации (рост цен). Реальные ставки падают и становятся всё более отрицательными.
— Считаем политику ФЕДа излишне мягкой в текущих условиях.
— Считаем, что такие уровни реальных доходностей не будут устойчивыми (иными словами, будет коррекция в бондах). Будем выбирать те бумаги, по которым коррекция (рост ставок) не сильно ударит.
— В #ПИФ_Еврооблигации держим кеш и короткие трежерис с долей 10%, а 70% бумаг портфеля имеют дюрацию менее 5 лет, потому что мы считаем, что ставки будут расти. Доходность к погашению всего портфеля — 7%, дюрация — 4,9 лет. Основной ставкой портфеля остаётся нефтегазовый сектор (подробнее писал тут и тут).
— ФРС запустила программу репо на 500 млрд долларов. Это обеспечит дополнительный приток ликвидности в финансовую систему США.
— Китайские власти оказали давление на свой рынок HY-облигаций, подавая сигналы о том, что не станут спасать местные крупные компании от дефолтов (как было раньше). Весь местный рынок облигаций находится под давлением. Мы уже давно не покупали китайские облигации (помню, последний раз года 3–4 назад покупали их) и пока не планируем в них возвращаться, несмотря на их низкие цены.
Дмитрий Дорофеев (управляет #ДУ_Мастербонд, #ДУ_Еврооблигации_Доллары, #ДУ_Еврооблигации_Евро)
— Сектор IG (investment grade, рейтинг BBB- и выше) не нравится, потому что будет страдать сильнее HY (high-yield, высокодоходные облигации с рейтингом ниже BBB-) от роста ставок (об этом уже много раз писал, но наша позиция здесь неизменна).
— Мексиканская финансовая #Credito_Real хорошо отчиталась за второй квартал. У компании выросла маржинальность и снизилась доля проблемных кредитов. Облигации компании есть в портфеле нашем #ДУ_Мастербонд.
Алексей Климюк, @alfawealth
После того как на прошлой неделе опубликовал конспект собрания с управляющими, многие написали, что им такой формат «зашёл». Что ж, продолжаю, мне тоже нравится. Коротко о самом главном для тех, кто не готов тратить время на глубокое погружение.
Будет две части:
1. Иностранные акции и облигации (USD, EUR) — сегодня
2. Российские акции и облигации (RUB) — завтра
Марк Доникян (управляет #ПИФ_Технологии, #ДУ_Облачные_Технологии, #ДУ_Глобальные_дивиденды, #ДУ_Высокие_технологии)
— После коррекции на китайском рынке акций местные власти начали успокаивать инвесторов, заявляя, что вводимые меры будут затрагивать только уже упомянутые сектора (онлайн-образование, некоторые tech-компании) и не стоит переживать из-за каких-то широких ужесточений регулирования. Ещё добавили, что не собираются запрещать китайским компаниям проводить IPO за рубежом. При этом регулятор хочет большей прозрачности и контроля над этим процессом, поэтому представители регулятора уже вступили в переговоры с американской SEC по вопросу листинга китайских компаний в США. На фоне этих новостей китайские акции начали восстанавливаться. Мы сохраняем нашу долю (около 10%) в китайских акциях в фонде #ПИФ_Технологии.
— На прошлой неделе в фокусе инвесторов были отчёты технологических гигантов FAAMG (Facebook #FB, Amazon #AMZN, Apple #AAPL, Microsoft #MSFT и Google #GOOGL). Опубликованные финансовые результаты всех компаний, кроме Amazon, побили ожидания аналитиков. Мы сохраняем экспозицию в портфеле фонда «Технологии» на акции FAAMG с большим акцентом на компаниях, занимающихся онлайн-рекламой (Facebook, Google). На наш взгляд, бизнес техгигантов из США, несмотря на потенциальные инфляционные риски, выглядит сильнее компаний широкого рынка. Также стоит отметить, что компании FAAMG в третьем квартале потенциально могут потратить на обратный выкуп акций (согласованные программы) до $50 млрд, что поможет их акциям.
— Мы увеличили позицию в акциях Amazon #AMZN на недавней коррекции (тактическая сделка).
— Металлургическая ArcelorMittal #MT отлично отчиталась. Это крупнейшая позиция в фонде #ПИФ_Глобальный_баланс. Мы сохраняем эту позицию.
Игорь Таран (управляет #ПИФ_Еврооблигации)
— Наблюдаем снижение доходностей на еврооблигации (рост цен). Реальные ставки падают и становятся всё более отрицательными.
— Считаем политику ФЕДа излишне мягкой в текущих условиях.
— Считаем, что такие уровни реальных доходностей не будут устойчивыми (иными словами, будет коррекция в бондах). Будем выбирать те бумаги, по которым коррекция (рост ставок) не сильно ударит.
— В #ПИФ_Еврооблигации держим кеш и короткие трежерис с долей 10%, а 70% бумаг портфеля имеют дюрацию менее 5 лет, потому что мы считаем, что ставки будут расти. Доходность к погашению всего портфеля — 7%, дюрация — 4,9 лет. Основной ставкой портфеля остаётся нефтегазовый сектор (подробнее писал тут и тут).
— ФРС запустила программу репо на 500 млрд долларов. Это обеспечит дополнительный приток ликвидности в финансовую систему США.
— Китайские власти оказали давление на свой рынок HY-облигаций, подавая сигналы о том, что не станут спасать местные крупные компании от дефолтов (как было раньше). Весь местный рынок облигаций находится под давлением. Мы уже давно не покупали китайские облигации (помню, последний раз года 3–4 назад покупали их) и пока не планируем в них возвращаться, несмотря на их низкие цены.
Дмитрий Дорофеев (управляет #ДУ_Мастербонд, #ДУ_Еврооблигации_Доллары, #ДУ_Еврооблигации_Евро)
— Сектор IG (investment grade, рейтинг BBB- и выше) не нравится, потому что будет страдать сильнее HY (high-yield, высокодоходные облигации с рейтингом ниже BBB-) от роста ставок (об этом уже много раз писал, но наша позиция здесь неизменна).
— Мексиканская финансовая #Credito_Real хорошо отчиталась за второй квартал. У компании выросла маржинальность и снизилась доля проблемных кредитов. Облигации компании есть в портфеле нашем #ДУ_Мастербонд.
Алексей Климюк, @alfawealth